Pareto Energy Solutions AS Første kvartal 2014 Link: www.paretoprojectfinance.no/avdelinger/forvaltning/private-equity-fond
Oppsummering Forutsetninger for verdifastsettelsen Verdien av Fondets investeringer ( porteføljeselskapene ) fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Pareto Forvaltning AS (PF). Det gjøres oppmerksom på at verdivurderinger gjennomføres to ganger årlig (årsrapporten og halvårsrapporten) med kvartalsvise justeringer. Verdsettelsen av selskapene i denne rapporten er basert på verdivurderingen per 31.12.2013 (European Private Equity and Venture Capital Association prinsippene) justert for inntekter/kostnader, ekstraordinære hendelser og endringer i valuta kurser: Master Marine/RMI. Bokført egenkapital AquaLyng. Siste emisjon Scanergy. Siste emisjon Drilling Technologies. Siste emisjon Niri. Siste emisjon Investeringsmandat Fondet vil primært investere i selskaper innenfor bransjene; Oil Service/Oil Technology, Shipping, Energy (fornybar og alternativ energi), men kan også investere inntil 20 % i andre bransjer. Fondet skal primært investere i porteføljeselskaper med base i Norge, men kan også investere i utenlandske selskaper. Fondet har i utgangspunktet ikke anledning til å oppta lån eller andre former for fremmedkapitalfinansiering, med mindre generalforsamlingen samtykker med 2/3 flertall. Kapitalforvalter skal fortløpende vurdere realisasjon av investeringene. Fondet skal søke å få realisert alle investeringene innen 2016. Verdijustert egenkapital Pareto Energy Solutions AS Verdijustert egenkapital (før tidligere utbetaling, per 1. kvartal 2014): NOK 213,49 Verdijustert egenkapital (etter tidligere utbetaling, per 1. kvartal 2014): NOK 182,32 240 220 VEK (før utbetaling) VEK (etter utbetaling) 200 180 160 140 120 100
Oppsummering (forts.) Direkteavkastning Tidspunktet for eventuelle utbetalinger fra Fondet vil i stor grad avhenge av eventuelle utbetalinger fra porteføljeselskapene. Midler fra foretatte investeringer skal ikke reinvesteres og vil bli utbetalt løpende til investorene innenfor aksjelovens regler. Dette innebærer at man vil gjøre utdelinger direkte til aksjonærene ved realisasjon av porteføljeselskapene. Investeringstakt og kapitalutvikling Fondet hentet NOK 216 millioner i kommitert kapital i desember 2008. Fondet er lukket for investeringer i nye porteføljeselskap. Fondet har per kvartalsslutt NOK 27,7m som uinnkalt kapital og NOK 3,6m som bankinnskudd. PES er utelukkende egenkapitalfinansiert. Fondet er i en oppfølging/exit-fase og forventer for tiden ingen oppfølgingsinvesteringer i porteføljen. Pareto Energy Solutions AS har utbetalt NOK 29.380.000 til aksjonærene etter salg av Armada Seismic ASA. Annenhåndsomsetning Det har i løpet av siste kvartal ikke vært omsatt aksjer i Pareto Energy Solutions AS. Selskap Segment Eierandel Investert (MNOK) Verdi (MNOK) Drilling Technologies Oljeservice 13 % 51 62 AquaLyng Holding Prosess industri 8 % 24 50 Scanergy Vann, vindkraft 14 % 39 39 Master Marine & RMI Oljeservice 0,2% & 13% 29 15 Niri Fisk 4 % 2 2 Solgt, Armada Seismic Seismikk Solgt, 2012 23 29
Porteføljeselskapene Drilling Technologies Ltd Drilling Technologies Ltd («Drilltek») er et service-selskap innen mud-logging og kjerneanalyser som er registret i Storbritannia Selskapet fokuserer på det sterkt voksende latinamerikanske markedet, samt USA og Midt- Østen. Selskapet er tuftet på tilsvarende forretningsmodell som ResLab, som i sin tid ble solgt til Weatherford med betydelig gevinst. Gründerne og de ledende medarbeiderne bak Drilltek er de samme som i sin tid etablerte ResLab. Nye kontrakter innen mud-logging og kjerneprøver Ratenivåer på kontraktene Leveringsevne (kvalitet, pris, tid, volum) Gjennomføring av eventuelle oppkjøp/fusjon Forsinkelser og landrisiko Likviditetssituasjon Operasjonelt er det ingen betydelige nyheter siden siste kvartalsrapport. Drilltek fortsetter å lever positiv kontantstrøm fra driften og har etablert seg som markedslederen i Mexico for kjerneprøveanalyser. En rekke nye og betydelige anbud er for tiden til endelig godkjennelse hos det statlige oljeselskapet, PeMex. Lithicon ble solgt til det børsnoterte selskapet FEI i februar. Drilltek var en betydelig Lithicon-aksjonær, og fikk ved salget en finansgevinst på ca. USD 10m. Kostprisen for Drilltek var svært lav, så det er liten forskjell på salgsprovenyet og gevinsten. Provenyet ved salget vil i all hovedsak benyttes til arbeidskapital i forbindelse med Drilltek sin vekst i Midt-Østen samt USA. AquaLyng AS Norsk selskap etablert i 1998 Selskapet har lengre erfaring innen avsaltningsanlegg (saltvann til ferskvann) Verdensledende teknologi på avsaltning, med en energieffektivitet på ca. 98 % Hovedprosjektet i Kina er et samarbeid med Beijing Enterprise Water Group Limited. Selskapets største enkeltaksjonær er Staur Private Equity Evnen til å ferdigstille prosjektene til avtalt tid og budsjett Tilfang av nye prosjekter Juridisk risiko i avtaleverket Verdens vilje og evne til å kjøpe ferskvann som åpenbart er en økende mangelvare i flere land Kontantstrøm i vekstfasen Aqualyng har signert et term sheet i forbindelse med oppkjøp av ICES i Townsville, Australia. ICES leverer avsaltningsløsninger samt vannresningssystemer til en rekke selskaper, bl.a. australske kraftselskaper. Det er to hovedformål med oppkjøpet: hovedsaklig for å få tilgang til det australske markedet samt for å bruke ICES som et springbrett inn mot de asiatiske vekstmarkedene. ICES-oppkjøpet vil bidra positivt til Aqaulyng sin kontantstrøm og er en milepel ved inntreden til drifts- og vedlikeholdsmarkedet. Transaksjonen forventes gjennomført i løpet av andre kvartal 2014. Aqualyng betaler med 60 % i kontanter og 40 % i Aqualyngaksjer. Aqualyng er for tiden på road show i Singapore for å tilrettelegge for en eventuell børsnotering i 2015. Pareto Energy Solutions priser aksjen tilsvarende siste emisjonskurs i 2013.
Porteføljeselskapene (forts.) Scanergy AS Scanergy AS er et selskap etablert i 2007 med hovedkontor i Asker. Scanergy AS eier 100% av Scanergy Hydro Power AS og 100% av Scanergy Wind Power AS. Selskapet er et rent utviklingsselskap innen små vannkraftverk (Norge) og vindkraft (Sverige) Pareto Energy Solutions eier 14 %. Eierbetingelsene er godt regulert i en aksjonæravtale. Kraftprisene og prisen på grønne sertifikater Evnen til å erverve attraktive utviklingsområder Utviklingstiden fra signert kontakt til byggetillatelse/konsesjon Master Marine AS & Rector Marinus Invest AS Master Marine er et norsk, offshoreserviceselskap etablert i 1997 Master Marine sin vesentlige eierandel er jackup flotellet Haven Haven har kontrakt med ConocoPhillips på Ekofisk og er et flotell med ~450 enkeltlugarer Hovedaksjonær Nordic Capital eier i overkant av 80 % av Master Marine AS Rector Marinus Invest AS ( RMI ) er et holding selskap med eneste hensikt å eie interesser i Master Marine. RMI eier 6,5% av Master Marine Fremtidige kontrakter og generelt ratenivå Drift av Haven Scanergy har i løpet av kvartalet arbeidet med salg av vannkraft porteføljen og lyktes med å motta indikative bud. Styret vil benytte de neste månedene til å diskutere samt åpne for en detaljert due diligence av Scanergy sin vannkraftportefølje. Scanergy vannkraft har i øyeblikket 9 GWh i produksjon, 22GWh konsesjonsgodjente prosjekt klar for bygging, 302 GWh under konsesjonsbehandling og 53 GWh i prosess. En generell utfordring for kraftbransjen er dagens meget lave kraftpris i Norge (forventet kraft-overskudd samt mye vann i dagens magasiner). Med dette som bakteppe ser Statkraft for seg å bygge en betydelig kabelforbindelse mellom Norge og England. Storbritannia har dags dato vesentlig høyere kraftpris enn Norge, mao. man vil over tid forvente at kraftprisen mellom landene utjevnes. Master Marine og Haven forsetter å levere en oppetid på 100 % under ConocoPhillips kontrakten. Haven er på kontrakt frem til juli 2015 og vil i løpet av året bli flyttet fra Ekofisk til Eldfisk. Som tidligere nevnt, ferdigstiller ConocoPhillips sine boligplattformer på Ekofisk og Eldfisk, dette medfører at ConocoPhillips ikke vil ha behov for Haven etter juli 2015 (ConocoPhillips har dermed gitt beskjed om at de ikke utøver opsjonen fra juli 2015 til juli 2016). Master Marine har dermed begynt markedsarbeidet og er allerede i diskusjoner med flere interessenter for leie av Haven fra juli 2015. «Haven» er bygget i henhold til Norsoc-standard og er det eneste boligfartøyet i Nordsjøen designet for 10.000-årsbølgen. Selskapet har ila. kvartalet ferdigstilt sin nye webside: www.master-marine.no. I Sverige arbeider Scanergy med flere gode og større vindprosjekter. Selskapet har store forventinger om å inngå salgsavtale med tyske Allianz i løpet av andre kvartal samt et større grunt-vannsprosjekt på Vänern i løpet av tredje kvartal. Prosjektet er på hele 20 turbiner med en totalkapasitet på opp til 100 MW. Scanergy eier 44% av prosjektet. Scanergy har ikke levert årsrapporten for 2013, men det forventes et negativt driftsresultat (EBITDA) på NOK 4m. Pareto Energy Solutions baserer verdsettelsen på siste emisjonskurs i tredje kvartal 2013. Emisjonen ble gjort til NOK 600 per aksje. Selskapet har per dags dato en god løpende kontantstrøm som benyttes til å nedbetale gjeld etter en utfordrende byggeperiode (2009 2011). I desember ble deler av aksjonærlånene konvertert til aksjer. Konverteringskursen var NOK 0,35 per aksje. Pareto Growth har i verdiberegningen av fondet («VEK») priset aksjene med en likviditetsrabatt på 30%, m.a.o.. en aksjekurs på henholdsvis NOK 0,24 og NOK 5,4 for Master Marine og Rector Marinus Invest.
Porteføljeselskapene og disclaimer Niri AS Niri er et aqua-teknologi/fiskeopprettselskap med kontor på Måløy og i Cork, Irland. Selskapet og gründer har i 20 år drevet utvikling av oppdrett av fisk på land Niri har verdensledende løsninger for landbasert oppdrett Tid og kostnad ved å bygge anlegget Skalering og drift Niri rapporterte i mars om god progresjon i Storbritannia. Selskapet er fortsatt gründer-drevet, hvor hovedeier ikke har midler til å finansiere veksten selv, men har så langt vært avvisende til å avhende sitt kontrollerende eierskap. Et lavt kapitalisert Niri har medført forsinkelser i skaleringen selv om selskapet har god dokumentasjon på «proven technology». Som tidligere nevnt har Pareto Energy Solutions valgte ikke å utøve opsjonen i selskapet og har dermed kun investert ~1% av fondets kapital i Niri. Disclaimer Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Project Finance AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS markedsrapport av april 2014. Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum). Ola T. Lyngstad Christian Helland Hans Gunnar Martinsen Ansvarlig Forvalter Forvalter Forretningsfører Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Tlf: + 47 22 01 58 63 Tlf: + 47 22 01 58 69 Tlf: + 47 22 01 58 88 E-post: ola.lyngstad@pareto.no E-post: cah@pareto.no E-epost: hgm@pareto.no Dronning Mauds Gate 3, P.O. Box 1396 Vika, NO-0114 Oslo, Norway, Tlf: 22 87 87 00, www.pareto.no
Til aksjonærene i Pareto Energy Solutions Investor ASA PARETO ENERGY SOLUTIONS INVESTOR ASA - 1. KVARTAL 2014: Pareto Energy Solutions Investor ASA sitt eneste formål er å investere i Pareto Energy Solutions AS (PES), og eier p.t. 14 % i dette investeringsselskapet. PES sitt investeringsmandat er å investere i oljeservice/oljeteknologi og energi (fornybar og alternativ energi), men har mandat til å investere inntil 20 % av sin kapital i andre bransjer. Forvalter av PES er Pareto Forvaltning AS. Kvartalsrapport for PES ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital per 31.03.2014 (før utbetaling): Verdijustert egenkapital per 31.03.2014 (etter utbetaling): Siste omsatte kurs (08.04.2014): Siste ligningsverdi (31.12.2013): 96,64 kr 84,64 kr 53,00 kr 51,89 kr