Minutes THE PRODUCT GROUP FOR THE FINANCIAL MARKET Participants: Place/date: Lysaker 16 December 2004 Pär Söderlund, Vattenfall AB Niels Grovn, Elsam Eirik Sandvik; Elkem Heine Rønningen, Hafslund Delta AS Magnus Hesselmar, NESA EL AS Absent: Jukka Pekka Häkli, Nordic Energy OY Present from Nord Pool: Robert Lillefloth Erik Villum Georg Aasen Sven Per Lønne (part-time) Per Otto Larsen (part time) Åsmund Drivenes (part time) Geir Reigstad (part time) Referent: Georg Aasen 32/03 Minutes from the previous meeting There were no comments to the minutes from the September meeting. 33/04 Market and operational status Nord Pool o Physical market o Financial market o Nord Pool Clearing o International o Market surveillance Oral presentation Market surveillance presented latest status, and current tasks; - There is a need to make guidelines for acceptable behaviour on the marketplace. - MO will publish the statistics from OTC reporting, disclosing the identity of participants or brokers who are responsible for violating the reporting of non-exchange trades. - MO aims to improve the quality of the UMMs, and reduce the number. On the previous meeting it was discussed whether orders being quoted in the last seconds before closing, should have to be firm 2-3 minutes after the close of the market. Following discussions with the Kredittilsynet (Norwegian Securities Commission), this will not be implemented. www.nordpool.com
34/04 Financial Market Nord Pool presented an update of the Market status, new organisation plan and new products. New products where discussed under Product development, item 35/04. Further, two members where suggested as new members to the Product group. NP has since this been in contact with the two, Georg Artmann, Merrill Lynch Commodities Limited and Torbjørn Haugen, Markedskraft AS. We are pleased to announce that they both have accepted to join the Product group. 35/04 Product development The latest progress in Nord Pool s CO2 project was presented. Launch date is expected to be early February 2005. NP is considering a NP Power Index product, and presented its early plans for such a product. The members where in general sceptical to the need of such a product. The group expressed concern that such a product could take liquidity from the underlying products, and saw little need for such a product. NP is considering the need of a NP Currency service, to ease member s currency and exchange problems, and bust liquidity on Euro products. Trading Coal was presented as one of the ideas for future products. It was commented that despite some transparency issues, the best index to trade on is the API2. The latest progress of Syger, the Nordic-German CfD contract, was presented. In general the group is positive to the product, and one member argued that this product would attract new customers to the market. Syger is expected to be launched during April 2005 DK 1 / DK 2, both base and peak load are being tested. We expect to launch the products during the first quarter of 2005. Sale of spot systems was presented as a business area for Nord Pool. 36/04 Trading system There is no new information regarding the next release of the PowerCLICK. An upgrade is expected during 2005. 37/04 Nord Pool Spot AS The work on Market coupling is stopping in Germany, but Nord Pool Spot is still preparing their systems. Linked Block Bid in the spotmarket will be implemented from 10 January 2005. The Linked Block Bid functionality will enable participants to make activation of one block dependent on if other blocks are activated or not. For further information, please see Exchange Information no. 58 2004. A new version of the settlement system is developed and will be implemented 16 January 2005. The legally binding version of rulebook has been the Norwegian version. This will be changed to a new English version. Nord Pool Spot is running a project to evaluate the future physical trading system, continuous development of Sapri, or a new system. This decision expected to be finalised in 2006. In Zeeland (DK2) the Elbas market has changed the trading hours, making it possible to place bids until one hour before the hour of delivery.
38/04 Nord Pool Clearing AS Nord Pool Clearing presented an update of their market status, and the topics were; - Strong improvement in the traded volumes, both OTC, and especially over the Exchange - It should be possible for a Member to have only one currency. - There are some issues with the new clearing system, which has very high attention now. - Nord Pool Clearing is working on improved electronic interface on reports, with xml. 39/04 Market Council There were no comments to the minutes from the Market Council 40/04 Other Letter from Markedskraft Enclosed is a letter from Markedskraft, concerning the proposed change to forward on week/days that creates a problem for their Elixir fund. (See letter enclosed below) The members argued that this change is preferred. As agreed with the Product group, NP will go in dialog with Markedskraft and offer 6 to 12 months notice before implementation. New products suggested. One member brought up CFD for Northern Norway (NO2) as a potential new product. The member argued that this CFD was missing to complete the area CFD s. One other member brought up Peak System CFD as products that could be of interest. If there is interest in the market with potential liquidity, and if a Market Maker can be found, Nord Pool is positive to list such contracts.
Nord Pool ASA Att: Robert Lillefloth Box 373 N 1326 Lysaker VÅR REF. V:\\Nord Pool ASA \Brev futures_2004.12.07.doc DATUM 2003.12.03 Vedrørende eventuell overgang til forwards for korte produkter Viser til telefonsamtale 06.12.2004. Som nevnt er jeg nærmest ved en tilfeldighet blitt kjent med NP`s planer om å omdanne dags- og ukeproduktene til forwards. I denne sammenheng tillater jeg meg å gjøre oppmerksom på enkelte problemstillinger i denne sammenheng. Innledningsvis vil en kort presentasjon av (MKF) være hensiktsmessig. MKF forvalter fondet Elexir. Elexir er et hedgefond basert på elderivater notert på Nord Pool ASA (NP). Fondselskapet og fondet er lokalisert til Stockholm i Sverige og opererer på basis av konsesjon fra det svenske Finanstilsynet. P.t. forvalter fondet kr 170 mill. Sentralt i fondets virksomhet og dets konsesjon er fondets likviditet. Med dette menes at fondet til enhver tid må kunne foreta løpende utbetalinger til de andelshavere som ønsker å tre ut av fondet. Det forhold at en rekke av de instrumenter det foretas forvaltning i er konstruert som forwards (måneder, sesonger og år) nødvendiggjør dermed en infrastruktur som sikrer muligheten for en løpende kapitalisering av akkumulerte forwardoppgjør. Dette slik at fremtidig cash-flow kan omgjøres til likvider i dag. Bruk ab Nord Pool Clearing ASA (NPC) SIN infrastruktur for oppgjør. MKF har inngått en løpende avtale med Nordea om verdsettelse av akkumulerte forwardoppgjør. Til verdsettelsen anvendes daglige rentenoteringer til å konstruere en rentekurve. Denne rentekurven angir diskonteringssatsene over den tidsprofil de akkumulerte forwardoppgjør måtte ha. Dermed har man det nødvendige verktøy til å fastsette nåverdien av de akkumulerte forwardoppgjør. NPC`s infrastruktur for oppgjør har inntil nå vært perfekt til å ivareta håndteringen av den cashflow de aktuelle forretninger utløser. Ved å kjøp/salg av forwards i de aktuelle produkt overføres den cash-flow de akkumulerte forwardoppgjør representerer til Nordea.. Deretter utføres tilsvarende kjøp/salg av futures (uke) som sikrer oppgjør av det kapitaliserte beløp neste handelsdag. Se vedlagt eksempel. For ordens skyld det meldes selvfølgelig fra til markedsovervåkningen og NPC at dette er handler til off market priser. Ved å omdanne ukeprodukt til forwards bortfaller denne muligheten. MARKEDSKRAFT FONDER AB TORGEIR TERJESEN VASAGATAN 15-17 DIR TLF: +46 8 587 128 61 S-111 20 STOCKHOLM MOB TLF: +47 917 68 427 TLF: +46 8 587 128 00 DIR FAX: +47 37 00 96 17 FAX: +46 8 587 128 70 E-MAIL: torgeir.terjesen@markedskraft.com O. nr. 556639-9340
Den beskrevne løsning er perfekt da man på denne måte clearer mellomværendet. Dette gjør at både MKF og Nordea har NPC som motpart. Dette er gunstig ved vurdering av kreditrisiko som påvirker kapitalkrav (fra tilsynsmyndigheter) med mer. Andre løsninger er mulige, men disse vil være langt dårligere da clearingen av mellomværendet forsvinner. Dette da bruk av NPC`s infrastruktur ikke er aktuell dersom oppgjør ikke kan foretas umiddelbart, dvs neste handledag. Det er også slik at den etablerte ordning også vil være gunstig for andre aktører og/eller banker. Det er en kjent problemstilling at man eksempelvis i gitte situasjoner ønsker å neddiskontere store fremtidige gevinster ved behov for likviditet. Nevnte ordning sikrer en rask gjennomføring uten skifte av bank, kredittvurderinger med mer. Det er selvfølgelig også slik at dette ikke er en problemstilling kun for MKF i sitt samarbeide med Nordea. En hvilken som helst annen bank kan ønske å bruke denne type løsning. Hensynet til behovet for rimelig varsel. Det er også slik at en omdannelse av dags- og ukeprodukter til forwards vil påvirke de verdsettelses, back- og middleofficesystemer MKF gjør bruk av. En overgang allerede i slutten av februar representere et alt for kort tidsrom til at hensynet til kvalitetsikrede løsninger kan ivaretas på en forsvarlig måte. I utgangspunktet vil et varsel på 6 måneder fra en spesifisert beskrivelse av endringen oppfattes som et minimum. Oppsummering. Som det forhåpentligvis fremgår representerer NPC`s infrastruktur et fremragende verktøy for aktører i elmarkedet som ønsker å samhandle med bank. Denne infrastrukturen vil svekkes ved bortfall av ukeprodukt som futures. En mulig alternativ løsning kunne kanskje være å beholde et futureprodukt for å ivareta behovet for umiddelbart oppgjør. Uansett vil jeg innstendig be om minimum 6 måneders varslingstid ved denne type omlegginger. Kravet til kvalitetsikring i de verdsettelsessystemer, back- og middelofficesystemer en aktør på fondsmarkedet er gjenstand for tilsier dette. Eventuell tidsbruk ved reforhandlinger av avtaler med hensyn på nødvendige banktjenester tilsier det samme. Jeg håper NP har mulighet til å hensynta de beskrevne forhold i sine vurderinger. Fint om det er mulig med en rask tilbakemelding hvor NP redegjør for sine konkrete planer. På grunn av kort tidsfrist sendes dette brevet pr. mail. Med vänlig hälsning Torgeir Terjesen VD SIDE 5 AV 7
Vedlegg: Eksempel FWYR-05 Akkumulert positivt forwardoppgjør 1 000 000 Neddiskontert verdi 990 000 Clearingavgift forward bankens hånd 0,055 2 8 760 964 Clearingavgift future bankens hånd 0,055 2 168 18 Beløp som skal flyttes ved futurehandel 989 018 Handel 1. Hensikt - flytte et akkumulert forwardoppgjør som kommer til utbetaling over 2003 fra MKF Forward til bank. Beløp 1.000.000 Pris Prisdiff Effekt Timer Kjøper MKF 115,1553 Selger MKF 1-114,1553 1 8 760-1 000 000 Kjøper Bank 1 Selger Bank 115,1553 114,1553 1 8 760 1 000 000 Handel 2. Hensikt - flytte neddiskontert beløp minus clearingkostnader fra bank til MKF. Future Beløp 989.018 Kjøper MKF 1 Selger MKF 5888,012 5887,012 1 168 989 018 Kjøper Bank 5888,012 Selger Bank 1-5887,012 1 168-989 018 SIDE 6 AV 7
- SIDE 7 AV 7