Pareto Growth AS Kvartalsrapport per Q3 2013 Link: www.paretoprojectfinance.no/avdelinger/forvaltning/private-equity-fond
Oppsummering Forutsetninger for verdifastsettelsen Verdien av Fondets investeringer ( porteføljeselskapene ) fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Pareto Forvaltning AS ( PF ). Det gjøres oppmerksom på at verdivurderinger gjennomføres to ganger årlig (årsrapporten og halvårsrapporten) med kvartalsvise justeringer. Verdsettelsen av selskapene i denne rapporten er basert på verdivurderingen per 30.06.2013 (European Private Equity and Venture Capital Association prinsippene) justert for inntekter/kostnader, vesentlige hendelser og endringer i valuta kurser: RigNet. Salgpris. Solgt i tredje kvartal Fram Exploration AS. Aksjebytteavtale Rex International Holding. Notert, sist omsatt MultiClient Geophysical. Notert, sist omsatt NordEnergie Renewables. Bokført egenkapital Master Marine/RMI. Bokført egenkapital Altona Mining. Notert, sist omsatt I flere av porteføljeselskapene er Pareto Growth i en vurdering av forskjellige salgsprosesser. Det vises til nærmere beskrivelser i selskapsgjennomgangen under. Investeringsmandat Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice/oljeteknologi, energi, fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS. Pareto Growth AS har levetid til juni 2015. Direkteavkastning Pareto Growth ser for seg en vesentlig utbetaling til aksjonærene i fjerde kvartal 2013 etter et nylig salg av RigNet (se detaljer under RigNet). Forvalter forventer en utbetaling rundt NOK 200 millioner (~NOK 85 per Pareto Growth AS aksje) som er i overkant av 40% av investors innbetalte kapital. Pareto Growth utbetalte i september 2012, NOK 42.000.000 til aksjonærene tilsvarende NOK 18 per aksje. Tidspunktet for videre utbetalinger fra Fondet vil i stor grad avhenge av eventuelle utbetalinger fra porteføljeselskapene. Midler fra foretatte investeringer skal ikke reinvesteres og vil bli utbetalt til investorene innenfor aksjelovens regler. Verdijustert egenkapital ( VEK ) Pareto Growth AS Verdijustert egenkapital (inkl. tidligere utbetaling, per 3. kvartal 2013): NOK 262.08 Verdijustert egenkapital (eks. tidligere utbetaling, per 3. kvartal 2013): NOK 244.04 Verdijustert egenkapital (inkl. tidligere utbetaling, per 2. kvartal 2013): NOK 241.65 Verdijustert egenkapital (eks. tidligere utbetaling, per 2. kvartal 2013): NOK 223.61 260 240 VEK (inkl. utbetalt) VEK (eks. utbetalt) 220 200 180 160 140 120 08.06.07 30.09.07 31.12.07 31.03.08 30.06.08 30.09.08 31.12.08 31.03.09 30.06.09 30.09.09 31.12.09 31.03.10 30.06.10 30.09.10 31.12.10 31.03.11 30.06.11 30.09.11 31.12.11 31.03.12 30.06.12 30.09.12 31.12.12 31.03.13 30.06.13 30.09.13
Oppsummering (forts.) Investeringstakt og kapitalutvikling Fondet er i øyeblikket i en exit-fase. Det foreligger i øyeblikket ingen konkrete planer om ytterligere oppfølgingskapital i porteføljeselskapene. Fondet har investert og kommitert i overkant av 90 % av total kommitert kapital. Fondet har per kvartalsslutt NOK 32,7m som uinnkalt kommitert kapital og NOK 4,6m som bankinnskudd. Pareto Growth AS er 100 % egenkapitalfinansiert. Valuta Ingen av investeringene er i øyeblikket valutasikret. Alle selskap er i NOK med unntak av: - Rex International Holding, SGD - NordEnergie Renewables, EUR - Altona Mining, AUD Annenhåndsomsetning Forvalter har ikke registrert omsetning i Pareto Growth AS aksjen i 2013. Selskap Segment Eierandel Investert (MNOK) Verdi (MNOK) RigNet Kommunikasjon 7 % 54 204 Fram Exploration Energi 21 % 57 157 Rex International Holding Energi 2 % 35 77 Multi Client Geophysical Seismikk 19 % 12 56 NordEnergi Renewables Energi 9 % 51 50 MasterMarine & RMI Oljeservice 0,4% & 13% 77 15 Altona Mining Gruveindustri 1 % 25 6 Master Marine: «Fugleperspektiv av Haven»
Porteføljeselskapene RigNet (Energy Growth Holding AS) Fondet eier sammen med Cubera Private Equity og Klaveness fellesselskapet Energy Growth Holding) EGH med det formål å forvalte betydelige eierposter i RigNet, NCA og SPT Group. NCA ble i 2011 solgt til Oceaneering og SPT Group ble i 2012 solgt til Schlumberger. RigNet ble nylig solgt til private equity selskapet KKR., RigNet RigNet er et børsnotert selskap med hovedkvarter i Houston, USA. RigNet tilbyr kommunikasjons- og nettverksløsninger til oljeselskap, riggeiere og serviceselskap RigNet er en verdensledende, uavhengig aktør med en sterk markedsposisjon i over 30 land på seks kontinenter Selskapet ble i desember 2010 notert på den toneangivende NASDAQ-børsen Energy Growth Holding eide ca. 29 % (26 % fullt utvannet) av RigNet etter børsnoteringen RigNet er solgt til KKR. Alle forbehold i forbindelse med transaksjonen er løftet og KKR overførte hele salgsbeløpet til Energy Growth AS (som eies av Pareto Growth AS, Cubera og Klaveness) i september. Energy Growth AS har vekslet transaksjonsprovenyet i USD til NOK på kurs 5,99. Energy Growth AS vil utbetale til aksjonærene anslagsvis 31. oktober. For Pareto Growth AS sin del innebærer dette en utbetaling på ca. MNOK 200. Kostpris for Pareto Growth AS for RigNet var i underkant av MNOK 60. Utbetaling fra Pareto Growth AS forventes ultimo november, ca. NOK 85 pr aksje. Dette innebærer en utbetaling på i overkant av 40 % av totalt innbetalt beløp fra aksjonærene til Pareto Growth AS. Fram Exploration AS Norsk energiselskap etablert i 2007 Selskapet eier 95 % av Colorados største gasslease (Whitewater, 54.000 acres) Selskapet er lease-eier på et større oljeleteområde i Nord-Dakota (10.800 acres) Hovedkontor i Trondheim samt kontorer i Colorado Springs Pareto Growth eier ca 21 % av selskapet Selskapets største aksjonær er Staur Evnen til å få vellykkede borekampanjer og gode produserende brønner Tilstrekkelig med kapital til å overholde sine forpliktelser i borekampanjen Avhengig av relativt få nøkkelpersoner Utviklingen i oljepris i første omgang og gassprisen over tid Som tidligere beskrevet har FRAM forhandlet frem en omfattende borekampanje med to rigger som skal bore kontinuerlig over de neste to årene. Avtalemotpartene er Loyz Energy Limited samt Rex Oil & Gas Limited. Formålet er å få kraftig fart i oljeproduksjonen, noe som er den viktigste enkeltparameter for vekst i verdien av selskapet. I tillegg til finansieringen gir avtalen FRAM tilgang til avtalemotpartens drille- og produksjonskunnskaper samt teknologi. Rex's egenutviklede "Virtual Driller"- teknologi vil bli benyttet. Virtual Driller øker nøyaktigheten og forutsigbarheten i å forstå boreområdene basert på tolkning av seismiske data. Blindtester foretatt tilsier at det vil kunne være særlig interessant å benytte denne teknologien ved boring i FRAM sine boreområder i Nord-Dakota. For Fram Exploration er knyttet vesentlig risiko til suksessen av det pågående boreprogrammet. Som tidligere kommunisert har det vært arbeidet aktivt med strategien i selskapet. Pareto Growth byttet ca. 20 % av aksjebeholdningen inn i Rex International og eier med dette ca. 2 % av Rex. International. Rex ble børsnotert i juli i Singapore og var per kvartalslutt notert til 87,5 cent per aksje. Pareto Growth sin kostpris var ~40 cent per aksje (en oppgang på i overkant av 100% ift. dagens børskurs).
Porteføljeselskapene (forts.) Multi Client Geophysical AS Norsk seismikkselskap etablert i 2007 Selskapet har som forretningsområde å planlegge, skyte, prosessere og selge høykvalitets 2D og 3D seismikk til oljeselskaper Eier ikke seismikkskip, men leier inn ved behov Nøye vurdering av hvilke områder hvor det skal skytes seismikk Behov for betydelig pre-funding Gode relasjoner til oljeselskapene Oppbygging av et godt seismikk-bibliotek Avhengig av relativt få nøkkelpersoner Selskapet omsatte for USD 5,9m i første halvår 2013. MCG ble børsnotert 2. mai i år og hentet i den sammenheng inn NOK 80m i ny egenkapital. MCG har pr. halvårsskiftet en egenkapitalandel på 89 % og ingen langsiktig gjeld. Etter emisjonen er Pareto Growth sin eierandel 18,5 % og med det den største aksjonæren. Pareto Growth har bindingstid ut november 2013. Selskapet har hatt en svært sterkt pre-fundinggrad i første halvår 2013 på 81 %. Hovedpunkter for andre kvartal er at selskapet har ferdigstilt prosjektene på Barbados og utenfor Indonesia. Videre har MCG ytterligere befestet sin posisjon i Barentsregionen ved å skyte 8.600 km 2D-seismikk. Selskapet har økt investeringen med MUSD 13,7 i oppbygging av 2Dbibliotek. Biblioteket har i løpet av første halvår bokføringsmessig økt fra MUSD 15,6 til MUSD 24,5, etter betydelige bransjemessige nedskrivninger. Organisatorisk bygger selskapet seg opp i Houston hvor det har etablert kontor. Det forventes betydelig salg i fjerde kvartal mot den 23 lisensrunden på norsk sokkel. På Barbados er det antatt at det blir salg mot en rekke oljeselskaper som inviteres inn sammen med BHP Billiton på to blokker. Det forventes også salg i fjerde kvartal samt inn i 2014 i forbindelse med Makassarstredet samt Nord-Sumatra. Selskapet har kontorer i Asker, Singapore og Houston. NordEnergie Renewables Vind-energiselskap med hovedkontor i København Selskapets forretningsplan er å kjøpe nøkkelferdige vindparker i land med solid statsøkonomi, med langsiktige tariffer og kraftavtaler Minimumsprisen per kwh er garantert av den tyske stat i prosjektenes levetid, 20 år. I Sverige har staten garantert markedsstyrte grønnesertifikater de neste 16 år Internrenten i prosjektene er min. 10 % p.a. Pareto Growth eier 8,8 % Vindhastighet over tid (energi = vindhastighet i tredje potens) Selskapets evne til å drifte parkene på en god og lønnsom måte Selskapets evne til lånefinansiering på attraktive betingelser NordEnergie rapporterte et driftsresultat (EBITDA) på EUR 2.83m for første halvår. Resultatet er svakere enn 2012 og bærer preg av svake vindforhold og dermed en lavere produksjon enn forventet. Operasjonelt leverer selskapet igjen godt med en turbin-opptid på over 98% med en kontinuerlig optimalisering av driften. NordEnergie eier og drifter i øyeblikket en produksjonskapasitet på 146MW hvor 88 % av kapasiteten er i Tyskland og 12 % i Sverige. NordEnergie har en egenkapital på EUR 69.6 millioner per halvårsskiftet. Selskapet har en sterk forretningsmodell og har i 2012/2013 vært dyktige til å finansiere sine vindparker langsiktig på attraktive nivåer. Generelt høy fokus på kostnader og høy opptid har medført akseptable resultat for selskapet selv om både vinden og sektoren har vært svakere enn normalt (basert på statlige vinddata for Tyskland). Pareto Growth er i øyeblikket i en exit prosess i selskapet og priser aksjen tilsvarende bokført egenkapital, EUR 3 per aksje.
Porteføljeselskapene (forts.) Master Marine AS og Rector Marinus Invest AS Master Marine er et norsk, offshoreserviceselskap etablert i 1997 Master Marine sin vesentlige eierandel er jackup flotellet Haven Haven har kontrakt med ConocoPhillips på Ekofisk og er et flotell med ~450 enkeltlugarer Hovedaksjonær Nordic Capital eier i overkant av 80 % av Master Marine AS Rector Marinus Invest AS ( RMI ) er et holding selskap med eneste hensikt å eie interesser i Master Marine. RMI eier 6,5% av Master Marine Fremtidige kontrakter og generelt ratenivå Drift av Haven Master Marine og Haven forsetter å levere med en opptiden på 100 % under ConocoPhillips kontrakten. Selskapet rapporter om et meget godt klima med sine samarbeidspartnere samt et gjennomført livbåtprosjekt iht. plan. Haven er på kontrakt frem til juli 2015 og vil i løpet av neste år bli flyttet fra Ekofisk til Eldfisk da ConooPhillips antar å ferdigstille sin permanente boligplattform på Ekofisk. ConocoPhillips må innen januar 2014 gi beskjed om de ønsker å utøve opsjonen om ytterligere leie frem til juli 2016. «Haven» virker å være en attraktiv eiendel som opererer i et marked som i øyeblikket har begrenset kapasitet selv om noe ny kapasitet er ventet f.o.m. 2015. «Haven» er bygget i henhold til Norsoc-standard og er det eneste boligfartøyet i Nordsjøen designet for 10.000-årsbølgen. Selskapet har per dags dato en god løpende kontantstrøm som benyttes til å nedbetale gjeld etter en utfordrende byggeperiode (2009 2011). I årsrapporten til Master Marine publisert i juni, bokføres egenkapitalen til ca NOK 0,34 per aksje. Denne prisingen av Master Marine vil indirekte medføre en prising av Rector Marinus Invest tilsvarende NOK 7 per aksje. Pareto Growth har i verdiberegningen av fondet («VEK») priset aksjene med en likviditetsrabatt på 30%, m.a.o.. en aksjekurs på henholdsvis NOK 0,24 og NOK 5,0 for Master Marine og Rector Marinus Invest. Altona Mining Ltd. Altona Mining er et gruveselskap med kontorer i Perth, Australia Selskapet er børsnotert i Australia Kobberprosjekter i Kylilathi, Finland og Queensland, Australia Selskapet er godt kapitalisert Pareto Growth eier ca 1,4 % av selskapet Utvikling i kobberpris Drift av gruven i Finland Utviklingen av Roseby prosjektet i Australia Altona leverte i september sitt første, positive årsregnskap (avvikende regnskapsår) med et nettoresultat på A$12.6 millioner. Suksessen er et resultat av en god prosjektgjennomføring i Finland hvor selskapet i regnskapsåret 2013 solgte 8,012 tonn kobber. Altona forventer en produksjon på 7,600 8,400 tonn kobber og ca 250 kg gull neste år med mulighet for økt produksjon i årene fremover. Selskapet bygger i tillegg et større og verdifullt lager av kobolt-nikkel konsentrat. Usikkerhet knyttet til den generelle veksten globalt, har medført et fall i blant annet kobberprisen i 2013. Dette har også påvirket aksjekursen til Acona som per kvartalsslutt prises til AUS$0.135 per aksje. Med forventet videre god drift i Finland er dog dagens kobberpris på USD 3,3 pr pound vesentlig høyere enn Altona sin «break-even» på USD 1,7 1,8 pr pound. I Roseby (Australia) har Altona i september inngått et bindende «term-sheet» med kinesiske, Yunnan Copper Industry Group for en fellesutvikling av sør-områdene i Little Eva prosjektet. Altona arbeider fortsatt med en totalløsning for områdene i nord. Altona rapporter stadig om nye og økte ressurser i regionen.
Disclaimer Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Project Finance AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS markedsrapport av februar 2013. Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum). Ola T. Lyngstad Christian Helland Hans Gunnar Martinsen Ansvarlig Forvalter Forvalter Forretningsfører Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Tlf: + 47 22 01 58 63 Tlf: + 47 22 01 58 69 Tlf: + 47 22 01 58 88 E-post: ola.lyngstad@pareto.no E-post: cah@pareto.no E-epost: hgm@pareto.no Dronning Mauds Gate 3, P.O. Box 1396 Vika, NO-0114 Oslo, Norway, Tlf: 22 87 87 00, www.pareto.no
Til aksjonærene i Pareto Growth Investor AS PARETO GROWTH INVESTOR AS - 3. KVARTAL 2013: Pareto Growth Investor AS sitt eneste formål er å investere i Pareto Growth AS ( fondet ) og eier p.t. 23,6 % i fondet. Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice / oljeteknologi, energi, fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer og maksimum 50 % kan investeres i én bransje. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS som tilrettelegger beslutningsgrunnlaget for styret. Kvartalsrapport for Pareto Growth AS ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital per 30.09.2013 (før utbetaling): Verdijustert egenkapital per 30.09.2013 (etter utbetaling): Siste omsatte kurs (02.10.2013): Siste ligningsverdi (31.12.2012): 122,16 kr 112,16 kr 80,00 kr 77,07 kr