Pareto Energy Solutions AS Fjerde kvartal 2013 Link: www.paretoprojectfinance.no/avdelinger/forvaltning/private-equity-fond
Oppsummering Forutsetninger for verdifastsettelsen Verdien av Fondets investeringer ( porteføljeselskapene ) fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Pareto Forvaltning AS (PF). Det gjøres oppmerksom på at verdivurderinger gjennomføres to ganger årlig (årsrapporten og halvårsrapporten) med kvartalsvise justeringer. Verdsettelsen av selskapene i denne rapporten er basert på verdivurderingen per 31.12.2013 (European Private Equity and Venture Capital Association prinsippene) justert for inntekter/kostnader, ekstraordinære hendelser og endringer i valuta kurser: Master Marine/RMI. Bokført egenkapital AquaLyng. Siste emisjon Scanergy. Siste emisjon Drilling Technologies. Siste emisjon Niri. Siste emisjon Investeringsmandat Fondet vil primært investere i selskaper innenfor bransjene; Oil Service/Oil Technology, Shipping, Energy (fornybar og alternativ energi), men kan også investere inntil 20 % i andre bransjer. Fondet skal primært investere i porteføljeselskaper med base i Norge, men kan også investere i utenlandske selskaper. Fondet har i utgangspunktet ikke anledning til å oppta lån eller andre former for fremmedkapitalfinansiering, med mindre generalforsamlingen samtykker med 2/3 flertall. Kapitalforvalter skal fortløpende vurdere realisasjon av investeringene. Fondet skal søke å få realisert alle investeringene innen 2016. Verdijustert egenkapital Pareto Energy Solutions AS Verdijustert egenkapital (før tidligere utbetaling, per 4. kvartal 2013): NOK 213.60 Verdijustert egenkapital (etter tidligere utbetaling, per 4. kvartal 2013): NOK 182.43 240 220 VEK (inkl. utbetalt) VEK (eks. utbetalt) 200 180 160 140 120 100
Oppsummering (forts.) Direkteavkastning Tidspunktet for eventuelle utbetalinger fra Fondet vil i stor grad avhenge av eventuelle utbetalinger fra porteføljeselskapene. Midler fra foretatte investeringer skal ikke reinvesteres og vil bli utbetalt løpende til investorene innenfor aksjelovens regler. Dette innebærer at man vil gjøre utdelinger direkte til aksjonærene ved realisasjon av porteføljeselskapene. Investeringstakt og kapitalutvikling Fondet hentet inn NOK 216 millioner i kommitert kapital i desember 2008. Fondet er lukket for investeringer i nye porteføljeselskap. Fondet har per kvartalsslutt NOK 27,7m som uinnkalt kapital og NOK 3,9m som bankinnskudd. PES er utelukkende egenkapitalfinansiert. Fondet er i en oppfølging/exit-fase og forventer for tiden ingen oppfølgingsinvesteringer i porteføljen. Pareto Energy Solutions AS har utbetalt NOK 29.380.000 til aksjonærene etter salg av Armada Seismic ASA. Annenhåndsomsetning Det har i løpet av siste kvartal ikke vært omsatt aksjer i Pareto Energy Solutions AS. Selskap Segment Eierandel Investert (MNOK) Verdi (MNOK) Drilling Technologies Oljeservice 13% 51 63 AquaLyng Holding Prosess industri 8% 24 50 Scanergy Vann, vindkraft 14% 39 39 Master Marine & RMI Oljeservice 0,2% & 13% 29 15 Niri Fisk 4% 2 2 Solgt, Armada Seismic Seismikk Solgt, 2012 23 29
Porteføljeselskapene Drilling Technologies Ltd («DTK») Drilltek er et service-selskap innen mud-logging og kjerneanalyser som er registret i Storbritannia Selskapet fokuserer på sterkt voksende latinamerikanske markedet, samt USA og Midt- Østen. Selskapet er tuftet på tilsvarende forretningsmodell som ResLab, som i sin tid ble solgt til Weatherford med betydelig gevinst. Gründerne og de ledende medarbeiderne bak Drilltek er de samme som i sin tid etablerte ResLab. Nye kontrakter innen mud-logging og kjerneprøver Ratenivåer på kontraktene Leveringsevne (kvalitet, pris, tid, volum) Gjennomføring av eventuelle oppkjøp/fusjon Forsinkelser og landrisiko Likviditetssituasjon Selskapet fortsetter den gode driftsmessige trenden fra i sommer med positive og voksende dekningsbidrag. Sene innbetalinger fra PeMex er en utfordring som påvirker likviditeten. Kontraktene som var forventet offentliggjort i fjerde kvartal er ikke tildelt i markedet i skrivende stund. DTK har gode og uendrede forhåpninger om betydelig kontraktstilfang. DTK har levert anbud på tre store kontrakter i løpet av fjerde kvartal. Kontraktene fordeles hver i sær til to anbydere. DTK har i løpet av kvartalet ikke lykkes i å få solgt sitt gjenværende lager av barytt, tilsvarende en verdi på anslagsvis USD 3m. Som nevnt i forrige rapport er det en konkret henvendelse fra et børsnoterte amerikanske selskapet. Interessen har resultert i et konkret bud som aksjonærene i Lithicon har akseptert. DTK er en betydelig Lithicon-aksjonær gjennom diverse avtaler, og vil ved salget få en gevinst på ca. USD 10m. Det forventes at oppgjøret vil finne sted i februar. Kostprisen for DTK er svært lav, så det er liten forskjell på salgsprovenyet og gevinsten. Pareto Energy Solution priser aksjen tilsvarende siste emisjonskurs i 2013 AquaLyng AS Norsk selskap etablert i 1998 Selskapet har lengre erfaring innen avsaltningsanlegg (saltvann til ferskvann) Verdensledende teknologi på avsaltning, med en energieffektivitet på ca. 98 % Hovedprosjektet i Kina er et samarbeid med Beijing Enterprise Water Group Limited. Selskapets største aksjonær er Staur Private Equity Evnen til å ferdigstille prosjektene til avtalt tid og budsjett Tilfang av nye prosjekter Juridisk risiko i avtaleverket Verdens vilje og evne til å kjøpe ferskvann som åpenbart er en økende mangelvare i flere land Det nye management-teamet i Aqualyng har i løpet av 2013 arbeidet med tildeling av nye kontrakter samt selskapets strategi. Management har i tett dialog med styret påbegynt arbeidet med en eventuell børsnotering samt andre løp som gir en god exitmulighet for dagens aksjonærer. Innsatsen har begynt å bære frukter. Sekapet har blitt valgt som ansvarlig utvikler av et 40 mill liter / dag avsaltningsanlegg i Kina. Videre har selskapet i løpet av fjerde kvartal signert en rammeavtale på 50 mill liter / dag i India. Det forventes at det i løpet av noen måneder blir avklaringen på anlegget i Caofeidian. Anlegget har vist sterke tekniske resultater, men har minimalt med inntekter grunnet forsinkelser i oppstart av industiprosjektene i byen. Salgsavtalen er ferdigforhandlet, men det avventes nå endelig godkjennelse fra de lokale myndigheter. Aqualyng har opplevd betydelig intyeresse fra private equity, industrielle og finansielle aktører for å investere i selskapet. Det forventes at selskapet vil hente ytterligere kapital i størrelsesorden USD 30 40m i 2014 for å egenkapitalfinansiere den forventede sterke veksten. Størrelsen og timingen på kapitalinnhentingen er ikke besluttet og vil være et sentralt element i den nye utarbeidede forretningsplanen som forventes ferdigstilt i løpet av første kvartal.
Porteføljeselskapene (forts.) Scanergy AS Scanergy AS er et selskap etablert i 2007 med hovedkontor i Asker. Scanergy AS eier 100% av Scanergy Hydro Power AS og 100% av Scanergy Wind Power AS. Selskapet er et rent utviklingsselskap innen små vannkraftverk (Norge) og vindkraft (Sverige) Pareto Energy Solutions eier 14 %. Eierbetingelsene er godt regulert i en aksjonæravtale. Evnen til å erverve attraktive utviklingsområder Utviklingstiden fra signert kontakt til byggetillatelse/konsesjon Kraftprisene og prisen på grønne sertifikater Master Marine AS & Rector Marinus Invest AS Master Marine er et norsk, offshoreserviceselskap etablert i 1997 Master Marine sin vesentlige eierandel er jackup flotellet Haven Haven har kontrakt med ConocoPhillips på Ekofisk og er et flotell med ~450 enkeltlugarer Hovedaksjonær Nordic Capital eier i overkant av 80 % av Master Marine AS Rector Marinus Invest AS ( RMI ) er et holding selskap med eneste hensikt å eie interesser i Master Marine. RMI eier 6,5% av Master Marine Fremtidige kontrakter og generelt ratenivå Drift av Haven Scanergy har i løpet av kvartalet besluttet å igangsette et salg av Scanergy Hydro Power AS («Scanergy vannkraft»). Scanergy vannkraft har i øyeblikket 9 GWh i produksjon, 22GWh konsesjonsgodjente prosjekt klar for bygging, 302 GWh under konsesjonsbehandling og 53 GWh i prosess. Styret og rådgiver NewSec forventer å konkludere prosessen før sommeren. Scanergy leverte et godt fjerde kvartal hvor salget av Tormoseröd vindpark til Alpiq var høydepunktet. Som nevnt i forrige kvartalsrapport fikk Tormoseröd Vindpark AB innvilget konsesjon i sommer. Konsesjonen gjelder inntil tretten turbiner med totalhøyde på 150 meter. Scanergy Wind Power lyktes også i oktober med endelig godkjennelse/konsesjon for utbygningsprosjektet, Väneren. Prosjektet er på hele 20 turbiner med en totalkapasitet på opp til 100 MW. Scanergy eier 44% av prosjektet. På mer generelt grunnlag er både kraftprisen og grønne sertifikatpriser fortsatt på lave nviå både kortsiktig og langsiktig. Dette medfører at betalingsviljen for prosjekter på generelt grunnlag har blitt redusert de seneste årene. Scanergy har ikke levert rapporten for fjerde kvartal, men hadde per 30.09 NOK 7,5m i kontanter og en bokført egenkapital på NOK 82m. Pareto Energy Solutions baserer verdsettelsen på siste emisjonskurs i tredje kvartal. Emisjonen ble gjort til NOK 600 per aksje. Master Marine og Haven forsetter å levere en opptiden på 100 % under ConocoPhillips kontrakten. Haven er på kontrakt frem til juli 2015 og vil i løpet av neste år bli flyttet fra Ekofisk til Eldfisk da ConooPhillips antar å ferdigstille sin permanente boligplattform på Ekofisk. ConocoPhillips må innen utgangen av januar 2014 gi beskjed om de ønsker å utøve opsjonen om ytterligere leie frem til juli 2016. «Haven» virker å være en attraktiv eiendel som opererer i et marked som i øyeblikket har begrenset kapasitet selv om noe ny kapasitet er ventet f.o.m. 2015. «Haven» er bygget i henhold til Norsoc-standard og er det eneste boligfartøyet i Nordsjøen designet for 10.000- årsbølgen. Selskapet har per dags dato en god løpende kontantstrøm som benyttes til å nedbetale gjeld etter en utfordrende byggeperiode (2009 2011). I årsrapporten til Master Marine publisert i juni, bokføres egenkapitalen til NOK 0,35 per aksje. Pareto Growth har i verdiberegningen av fondet («VEK») priset aksjene med en likviditetsrabatt på 30%, m.a.o.. en aksjekurs på henholdsvis NOK 0,24 og NOK 5,4 for Master Marine og Rector Marinus Invest. Master Marine gjennomførte i desember en konvertering av deler av dagens aksjonærgjeld til egenkapital (kurs = bokført egenkapital) for å styrke selskapets markedsføringsposisjon.
Porteføljeselskapene og disclaimer Niri AS Niri er et aqua-teknologi/fiskeopprettselskap med kontor på Måløy og i Cork, Irland. Selskapet og gründer har i 20 år drevet utvikling av oppdrett av fisk på land Niri har verdensledende løsninger for landbasert oppdrett Tid og kostnad ved å bygge anlegget Skalering og drift Selskapet jobber aktivt med prosjekter i Polen og Sveits med store skaleringsmuligheter. Selskapet har nå god dokumentasjon på «proven technology», men har per dags dato ikke lyktes med å kommersialisere resultatene i vesentlig grad. Selskapet er fortsatt gründer-drevet, hvor hovedeier ikke har midler til å finansiere veksten selv, men har så langt vært avvisende til å avhende sitt kontrollerende eierskap. Et lavt kapitalisert Niri har medført forsinkelser i skaleringen og var hovedbegrunnelsen hvorfor Pareto Energy Solutions ikke valgte å utøve sine tegningsretter i selskapet. Pareto Energy Solutions har per dags dato kun investert ~1% av fondets kapital i Niri og verdsetter posten til siste emisjonskurs i tredje kvartal minus 30%. Disclaimer Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Project Finance AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS markedsrapport av februar 2013. Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum). Ola T. Lyngstad Christian Helland Hans Gunnar Martinsen Ansvarlig Forvalter Forvalter Forretningsfører Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Tlf: + 47 22 01 58 63 Tlf: + 47 22 01 58 69 Tlf: + 47 22 01 58 88 E-post: ola.lyngstad@pareto.no E-post: cah@pareto.no E-epost: hgm@pareto.no Dronning Mauds Gate 3, P.O. Box 1396 Vika, NO-0114 Oslo, Norway, Tlf: 22 87 87 00, www.pareto.no
Til aksjonærene i Pareto Energy Solutions Investor ASA PARETO ENERGY SOLUTIONS INVESTOR ASA - 4. KVARTAL 2013: Pareto Energy Solutions Investor ASA sitt eneste formål er å investere i Pareto Energy Solutions AS (PES), og eier p.t. 14 % i dette investeringsselskapet. PES sitt investeringsmandat er å investere i oljeservice/oljeteknologi og energi (fornybar og alternativ energi), men har mandat til å investere inntil 20 % av sin kapital i andre bransjer. Forvalter av PES er Pareto Forvaltning AS. Kvartalsrapport for PES ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital per 31.12.2013 (før utbetaling): Verdijustert egenkapital per 31.12.2013 (etter utbetaling): Siste omsatte kurs (16.09.2013): Siste ligningsverdi (31.12.2013): 97,18 kr 85,18 kr 53,00 kr 51,89 kr