ODIN Europa Fondskommentar april 2014 Resultatsesongen for første kvartal i gang Selger ned i britiske pumper Europa er i bedring! Flagger ned i italienske Astaldi
ODIN Europa - april Fondet leverte en avkastning på 0,3 prosent i april, som er 2 prosent bak indeks. Sterkest kursøkning fikk vi i de britiske selskapene Amec og Shire. Begge selskapenes markedsverdi økte med om lag 10 prosent denne måneden. Amec steg på solid ordreinntak, mens Shire ble drevet av økt konsolideringsaktivitet i farma-industrien. De irske selskapene C&C Group og Smurfit Kappa var de svakeste bidragsyterne. C&C Group tynges av svak salgsutvikling for deres cidermerker i USA, og opplever stadig tøff konkurranse i et ellers attraktivt marked. Emballasjeprodusenten Smurfit Kappa påvirkes av svakere priser på industripapp i Europa. Vi optimistiske med tanke på utviklingen i det europeiske aksjemarkedet. Relativ lav prising av markedet,kombinert med sterke ledende indikatorer (PMI, IFO), lover bra for de kommende årene. 2
Endringer i portefølje Vi har ikke investert i noen nye selskaper denne måneden. Den britiske pumpeprodusenten Weir er solgt helt ut etter etter kun to år i porteføljen. Markedsverdien av selskapet er opp 25 prosent hittil i år og 60 prosent siden vi først investerte. Etter fusjonen av ODIN Europa og ODIN Europa SMB så vi også behovet for å redusere antallet britiske ingeniørselskaper i porteføljen. Selv om vi mener Weir er et svært godt selskap, så vi dessverre minst oppside i denne aksjen sammenlignet med de øvrige. Vi har i tillegg solgt oss betydelig ned i det italienske entreprenørselskapet Astaldi og har flagget oss ned under to-prosentgrensen. Selskapet utgjør nå under en prosent av fondet. 700 600 500 400 300 200 100 0 5y Performance WEIR GROUP PLC WEIR GROUP PLC MSCI EUROPE Industrial Machinery Market Value (mill) 5,660 Price 2,654.00 Price currency GBp Net debt 747 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 6,407 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 1,390 1,635 2,292 2,538 2,430 2,423 2,527 EBIT (operating Income) (mill) 185 286 389 443 469 449 482 Net Income (mill) 129 185 298 315 335 301 326 Price/earnings 15.8 20.3 12.4 15.0 16.9 18.2 16.8 Price/Book Value 2.0 4.1 3.8 3.0 3.1 3.4 3.0 EV/EBIT 8.8 14.1 12.8 10.6 11.3 13.9 12.6 Return on Equity (%) 17.9 22.3 29.3 26.0 24.0 19.2 18.4 Dividend yield (%) 2.9 1.5 1.6 2.0 2.0 1.7 1.9 3
Tid for utbytte Den siste måneden har vi mottatt utbytte i flere av våre britiske investeringer. Dette omfatter blant annet industriselskapene Ultra Electronics, IMI og GKN, samt emballasjeprodusenten Smurfit Kappa og serviceselskapet Berendsen. 250 200 150 100 5y Performance Utbyttet blir i hovedsak brukt til å kjøpe flere aksjer i selskapet eller i andre selskap i porteføljen. Vi liker selskaper som betaler en del av overskuddet i utbytte og samtidig evner å øke det år etter år. Utbytte kan også virke disiplinerende for ledelsen i selskapet. Hvis selskapenes overskudd kan finansiere lønnsom vekst, er dette det beste, men når selskapets investeringsmuligheter ikke er gode nok, er utbytte å foretrekke. ODIN Europa har i dag en direkteavkastning (utbytte i prosent markedsverdi) på nærmere tre prosent. Dette er noe lavere enn markedet som helhet. Dette skyldes at vi ikke har funnet attraktive selskaper innen høyutbytte-industrier som telekommunikasjon og forsyningstjenester («utilities»). 50 0 ULTRA ELECTRONIC ULTRA ELECTRONIC MSCI EUROPE Aerospace & Defense Market Value (mill) 1,202 Price 1,721.00 Price currency GBp Net debt 42 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 1,244 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 651 710 732 761 745 771 799 EBIT (operating Income) (mill) 103 89 97 84 100 126 131 Net Income (mill) 78 66 66 63 38 90 94 Price/earnings 13.5 17.3 17.3 18.4 31.4 13.4 12.7 Price/Book Value 5.1 4.8 3.6 3.7 4.2 3.2 2.9 EV/EBIT 9.4 12.8 11.0 14.2 13.8 10.0 9.3 Return on Equity (%) 47.9 31.1 25.0 21.1 12.0 25.3 23.9 Dividend yield (%) 2.3 2.0 2.6 2.4 2.2 2.6 2.7 4
Godt moment i analoge halvledere Ams er en av verdens ledende produsenter av analoge halvledere (semiconductors) som inngår i en rekke produkter fra smarttelefoner til biler og medisinsk utstyr. 2013 var preget av flere utsettelser av produktlanseringer fra de store kundene blant andre Apple. Vi møtte selskapet i Sveits denne måneden. 2014 ser ut til å bli et år hvor det virkelig skal løsne for flere av de viktige produktene som inngår i nye telefonmodeller fra Samsung og Apple. Vi tror på økt penetrasjon av Ams sine halvledere i smarttelefoner og nettbrett, noe som vil drive topplinje og marginer (høy operasjonell giring). Selskapet er sterkt på forskning og utvikling, noe som gjenspeiler seg i en lovende produktportefølje. Aksjekursen har doblet seg det siste halvåret. Vi har solgt oss ytterligere ned i selskapet og det utgjør nå 2,5 prosent av fondet. 5y Performance 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 AMS AG AMS AG MSCI EUROPE Semiconductors Market Value (mill) 1,884 Price 129.40 Price currency CHF Net debt -39 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 1,846 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 137 209 276 388 378 442 496 EBIT (operating Income) (mill) -18 27 42 85 65 94 116 Net Income (mill) -17 23 35 82 61 89 109 Price/earnings 13.5 16.7 19.2 10.9 23.5 16.5 13.5 Price/Book Value 0.9 1.9 1.2 2.8 2.9 2.8 2.4 EV/EBIT #N/A N/A 13.8 10.9 13.5 19.0 15.5 11.9 Return on Equity (%) -9.1 12.7 13.5 22.1 14.2 18.5 19.4 Dividend yield (%) 0.0 1.4 2.0 1.8 1.2 1.2 1.5 5
Kabelselskaper får bøter for prissamarbeid Globale kabelselskaper, dekkprodusenten Pirelli og investeringsbanken Goldman Sachs får bøter for ulovlig prissamarbeid. Prissamarbeidet foregikk en del år tilbake og ble i 2009 avdekket og utforsket av de europeiske myndigheter. På den tiden var Prysmian en del av Pirelli-konsernet og eid av Goldman Sachs. Prysmian ble spunnet ut av Pirelli og børsnotert i 2007. Goldman Sachs solgte seg ut av Prysmian i 2010. Prysmian satte av EUR200 mill for å dekke en mulig bot i 2011. Denne uken fikk selskapet en bot på EUR 104 mill., omtrent halvparten av det som var avsatt og fryktet. Aksjen løftet seg etter nyheten, til dels fordi boten var mye lavere enn forventet, dels på grunn av lettelse over at saken endelig er ute av verden. I tillegg til Prysmian fikk en rekke andre kabelselskaper bøter; Nexans, NKT, Hitachi, Fujikura, Viscas, Safran, Brugg Kabel, Sumitomo og J-Power Systems. 300 250 200 150 100 50 0 5y Performance PRYSMIAN SPA PRYSMIAN SPA MSCI EUROPE Electrical Components & Equipm Market Value (mill) 3,964 Price 18.47 Price currency EUR Net debt 837 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 4,801 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 3,731 4,571 7,583 7,848 7,273 7,309 7,589 EBIT (operating Income) (mill) 425 337 364 480 435 473 537 Net Income (mill) 248 148-136 166 149 273 331 Price/earnings 8.8 18.8 11.5 19.2 26.0 14.2 11.9 Price/Book Value 3.2 3.0 1.9 2.9 3.5 3.0 2.6 EV/EBIT 6.3 8.7 8.6 8.7 11.3 10.1 8.5 Return on Equity (%) 44.1 20.7-15.1 15.4 13.2 21.5 22.5 Dividend yield (%) 3.4 1.3 2.2 2.8 2.2 2.5 2.8 6
Kvartalstall: SAP SAP rapporterte blandede resultater for årets første kvartal. Omsetningen var opp ni prosent hvor abonnement på EUR221 mill. økte med 38 prosent på bekostning av de større lisensinntektene på EUR623 mill., som var ned fem prosent. Vi ser tydelig virkningen av den endrete forretningsmodellen hvor omsetningen omstilles fra å selge lisenser til abonnement. Dette tar tid, og vi venter ingen akselerasjon av topplinjen før tidligst i 2015. Marginer var på linje med forventningene, mens kontantstrømmen nådde ny rekord for et førstekvartal. SAP har god kontroll på kostnadene og gjør heller ingen endringer på forventet vekst i salg og resultater for året i lokal valuta. Med fallende valutakurser i mange av de store markedene, ble derimot forventet resultat for 2014, målt i euro, nedjustert nok engang. Markedet er utålmodig, svake resultater eller svake valutaer som spiser av bunnlinjen, og sendte kursen ned et par prosent. Som langsiktig investor i et meget solid selskap er vi overbevist om at dette selskapet vil fortsette å gi oss god avkastning over tid, men at vi også må tåle perioder med litt lavere avkastning. 300 250 200 150 100 50 0 SAP AG 5y Performance SAP AG MSCI EUROPE Application Software Market Value (mill) 69,705 Price 56.74 Price currency EUR Net debt 1,507 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 71,212 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 10,672 12,464 14,233 16,223 16,815 17,538 18,685 EBIT (operating Income) (mill) 2,802 3,591 3,939 4,081 4,572 5,505 5,998 Net Income (mill) 1,748 1,811 3,438 2,803 3,326 4,059 4,448 Price/earnings 24.2 28.5 16.7 26.4 20.3 16.4 15.1 Price/Book Value 4.6 4.6 3.8 5.1 4.6 3.8 3.3 EV/EBIT 13.5 12.9 12.0 18.4 16.6 12.6 11.0 Return on Equity (%) 22.3 19.8 30.6 20.9 22.1 22.4 21.7 Dividend yield (%) 1.5 1.6 2.7 1.4 1.6 1.8 2.0 7
Kvartalstall: Diageo Diageo rapporterte salgstall for sitt tredje kvartal per utgangen av mars 2014. Tallene var svake over hele linjen. Legger vi godviljen til, kan vi si at tredje kvartal i fjor var ekstremt sterkt og derfor vanskelig å slå. Men en salgsnedgang på 1,3 prosent, mot ventet oppgang på to prosent, var likevel svært skuffende. Til tross for sterke tall fra Korea, India og Tyrkia samt fortsatt bedring i Europa, var det for mange svake markeder: Thailand (politisk uro), Russland (anektering av Krim-halvøya, Venezuela (devaluering), Sør-Afrika (svak økonomi), Kina (tiltak for å få ned store lagre) var noen av de svake markedene som ble spesielt nevnt av selskapet. Analytikerne vil redusere estimatene med rundt fem prosent på grunn av lavere topplinje og svake valutakurser. Dessverre ser vi ikke, til tross for en sterk markedsposisjon og lysende fremtid, ingen store positive kursdrivende nyheter for Diageo på kort sikt. 350 300 250 200 150 100 50 0 5y Performance DIAGEO PLC DIAGEO PLC MSCI EUROPE Distillers & Vintners Market Value (mill) 45,846 Price 1,825.50 Price currency GBp Net debt 8,319 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 54,165 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 9,311 9,780 9,936 10,762 11,433 10,719 11,727 EBIT (operating Income) (mill) 2,418 2,574 2,884 3,198 3,431 3,324 3,615 Net Income (mill) 1,605 1,629 1,900 1,942 2,485 2,513 2,723 Price/earnings 16.8 19.0 21.0 25.2 18.4 18.3 16.8 Price/Book Value 6.9 6.6 6.1 7.4 6.7 5.4 4.7 EV/EBIT 12.5 13.5 13.6 15.6 16.5 16.6 15.1 Return on Equity (%) 48.1 45.4 41.1 35.9 39.4 31.9 29.4 Dividend yield (%) 4.1 3.6 3.2 2.6 2.5 2.8 3.0 8
Kvartalstall: Syngenta Syngenta rapporterte sterke salgstall for første kvartal 2014. Veksten på fem prosent var spesielt drevet av god start på plantesesongen i Europa. Sytti prosent av salget kommer fra plantevernmidler. Her økte salget med seks prosent til tross for en sen start på sesongen i Nord-Amerika, der salget falt åtte prosent. Selskapet tror på et bedre andre kvartal i denne regionen. Resten av salget, det vil si produkter for plen og hage behandling (fire prosent av salget) og frø (27 prosent) var omtrent flatt. Det er svært positivt at selskapet greier å motvirke det mest av presset fra de svake valutaene de er eksponert mot med prisøkninger. Til tross for dette, økte de de negative valutapåvirkningene fra de russiske og ukrainske valutaene med USD 50 mill. for året som helhet. Det forventes en positiv utvikling i driftsmarginene og kontantstrømmen for resten av året. Aksjemarkedet gledet seg over de gode resultatene og sendte aksjekursen oppover. 250 200 150 100 50 0 5y Performance SYNGENTA AG-REG SYNGENTA AG-REG MSCI EUROPE Fertilizers & Agricultural Che Market Value (mill) 31,523 Price 338.50 Price currency CHF Net debt 2,485 Reporting currency USD Enterprise Value (mill) 34,008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 10,992 11,641 13,268 14,202 14,688 15,454 16,417 EBIT (operating Income) (mill) 1,907 1,952 2,282 2,550 2,268 2,465 2,826 Net Income (mill) 1,371 1,397 1,599 1,872 1,644 2,015 2,314 Price/earnings 16.3 23.0 19.8 20.4 21.6 17.9 15.5 Price/Book Value 3.7 3.6 3.6 4.2 3.9 3.5 3.2 EV/EBIT 14.7 14.6 12.3 15.1 17.5 15.3 13.2 Return on Equity (%) 21.1 19.2 21.4 23.1 18.0 19.4 20.5 Dividend yield (%) 2.0 2.4 3.0 2.6 2.5 3.4 3.8 9
Kvartalstall: Publicis Offentliggjøring av omsetningen i første kvartal for vårt nye porteføljeselskap, Publicis, var meget hyggelig lesing. Salget var opp 6,8 prosent i lokal valuta. Valuta hadde også her en negativ virkning på hele 4,2 prosent. Det gledelige er at Europa er i siget, spesielt at Spania og Italia er tilbake i vekstmodus. Samtidig hadde Kina en kraftig endring fra et meget svakt fjerde kvartal i fjor til pluss for første kvartal. Publicis forventer at Kina vil fortsette å bedre seg kvartal for kvartal. I USA, som er Publicis største marked, økte salget med 4,3 prosent. Publicis har planer om å fusjonere med amerikanske Omnicom og selskapet kunne melde at alle konkurransemyndigheter utenom de kinesiske har godtatt fusjonen. De forventer å legge frem fusjonen for en ekstraordinær generalforsamling i tredje kvartal. Selskapet opprettholder målet om en salgsvekst på fire prosent for året med en fortsatt økning i driftsmarginen. Publicis utgjør nå 3,1 prosent av ODIN Europa. 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5y Performance PUBLICIS GROUPE PUBLICIS GROUPE MSCI EUROPE Advertising Market Value (mill) 13,056 Price 61.21 Price currency EUR Net debt -582 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 12,474 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 4,524 5,418 5,816 6,610 6,953 7,311 7,702 EBIT (operating Income) (mill) 657 836 914 1,058 1,127 1,205 1,303 Net Income (mill) 403 526 600 737 792 851 925 Price/earnings 16.4 14.7 12.9 14.9 16.7 16.0 14.8 Price/Book Value 1.9 2.1 1.7 2.0 2.7 2.4 2.2 EV/EBIT 8.8 8.4 7.4 8.4 11.7 10.0 8.8 Return on Equity (%) 15.7 17.0 16.5 17.3 16.3 16.3 16.2 Dividend yield (%) 2.1 1.8 2.0 2.0 1.7 2.0 2.3 10
Kvartalstall: Bunzl Bunzl er et selskap som opererer i en sær nisje under alles radar. Det distribuerer produkter til selskaper som selskapene ikke selger videre, men forbruker selv. Dette kan være alt fra sikkerhetsutstyr som hatter, hansker og briller, til hygieneprodukter som koster, kluter og vaskemidler, og forbruksprodukter til matindustrien som folie, etiketter og poser. 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5y Performance Selskapet vokser jevnt og trutt med veksten i verdensøkonomien samtidig som det bruker sin sterke kontantstrøm til å kjøpe mindre selskaper som de integrerer og samkjører med sine øvrige aktiviteter. BUNZL PLC BUNZL PLC MSCI EUROPE Trading Companies & Distributo Bunzl leverte en omsetningsvekst på fem prosent og kunne vise til en underliggende vekst i driftsresultat på 10 prosent i første kvartal. I løpet av kvartalet har det kjøpt seks selskaper med til sammen omtrent GBP 60 mill. i omsetning, eller cirka en prosent av selskapets årlige omsetning. Market Value (mill) 5,517 Price 1,652.00 Price currency GBp Net debt 856 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 6,372 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 4,649 4,830 5,110 5,359 6,098 6,171 6,396 EBIT (operating Income) (mill) 254 255 280 294 332 399 415 Net Income (mill) 149 159 124 195 207 277 293 Price/earnings 15.8 15.3 27.2 21.6 26.0 20.0 19.0 Price/Book Value 3.5 3.2 3.9 4.0 5.1 5.3 4.7 EV/EBIT 12.3 12.9 13.6 14.8 17.1 15.7 14.6 Return on Equity (%) 22.8 21.6 15.4 23.1 22.7 27.8 26.1 Dividend yield (%) 3.2 3.2 3.0 2.8 2.2 2.0 2.2 11
Kvartalstall: Berendsen Berendsen er et spennende lite selskap som driver i en nisje med få store konkurrenter og som få er opptatt av. Berendsen samler skitne matter fra næringsbygninger, sengetøy fra hotell og arbeidstøy fra industrien, vasker dem og returnerer rene matter, sengetøy og arbeidstøy tilbake til kundene. Og dette tjener de gode penger på. I første kvartal hadde de en beskjeden vekst i topplinjen, men bedret driftsmarginen noe og hadde en sterk kontantstrøm hvor mer enn 100 prosent av netto resultatet endte som penger i kassa. Selskapet byttet ledelse i 2010 og la om strategien til å bli mer tydelig, offensiv og strømlinjeformet. Dette har gitt fantastiske resultater. Til tross for god verdiutvikling mener vi det er fortsatt god oppside for tålmodige langsiktige investorer. 600 500 400 300 200 100 0 5y Performance BERENDSEN PLC BERENDSEN PLC MSCI EUROPE Diversified Support Services Market Value (mill) 1,782 Price 1,033.00 Price currency GBp Net debt 389 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 2,171 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 971 986 992 985 1,054 1,073 1,102 EBIT (operating Income) (mill) 112 123 139 141 157 161 169 Net Income (mill) 45 22 57 70 85 104 114 Price/earnings 15.6 37.9 14.9 18.8 20.7 16.6 15.3 Price/Book Value 1.5 1.6 1.6 2.1 3.1 3.2 2.9 EV/EBIT 10.5 10.5 9.1 10.6 12.8 13.3 12.3 Return on Equity (%) 9.4 4.7 12.4 14.8 16.7 19.0 19.7 Dividend yield (%) 5.0 4.9 5.4 4.3 3.0 2.9 3.1 12
Kvartalstall: Travis Perkins Travis Perkins er en distributør og detaljist innen byggevarer i England. Med den sterke oppgangen i britisk økonomi ser vi også en god utvikling for Travis Perkins. Første kvartal viste en salgsvekst på hele 15 prosent, høyere enn forventet. Ledelsen prøver å dempe forventningene noe fremover og opprettholder utsiktene for hele året med en vekst på mellom seks og åtte prosent. Det sterke førstekvartalsresultatet bidrar til at dette målet ser meget realistisk ut. Marginene er derimot noe under press grunnet høyere råvarekost og sterk konkurranse innen produktområde kjøkken og bad som utgjør rundt 12-13 prosent av selskapets resultat. Selskapets strategiske prioriteringer er; innovasjon i kundeleddet, bedre utnyttelse av eiendomsporteføljen, bedre utnyttelse av skalafordeler og et overordnet mål om å øke kapitalavkastningen. 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5y Performance TRAVIS PERKINS TRAVIS PERKINS MSCI EUROPE Trading Companies & Distributo Market Value (mill) 4,341 Price 1,758.00 Price currency GBp Net debt 348 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 4,689 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 2,931 3,153 4,779 4,845 5,149 5,526 5,923 EBIT (operating Income) (mill) 275 228 284 292 348 392 442 Net Income (mill) 157 141 212 260 265 290 335 Price/earnings 8.9 15.6 10.9 13.4 16.0 14.9 12.9 Price/Book Value 1.2 1.3 0.9 1.1 1.8 1.6 1.5 EV/EBIT 8.0 14.4 8.8 10.5 14.3 11.8 10.3 Return on Equity (%) 12.7 8.3 10.5 11.8 11.0 11.4 12.2 Dividend yield (%) 0.0 1.4 2.5 2.3 1.7 2.2 2.6 13
14 Porteføljeselskaper
Avkastning % (NOK) Siste måned Portefølje 0,32 HIÅ 0,13 Avkastning siste 3 år % (NOK) Indeks 2,29 2,90 Meravkastning -1,97-2,77 ODIN Europa Indeks Annualisert avkastning % (NOK) Risikomål (NOK 3 år) Portefølje Indeks 1 år 3 år 5 år 26,68 10,87 16,65 10 år 7,49 26,77 11,23 12,79 6,30 Meravkastning -0,09-0,37 3,87 1,19 Siden start 1,93 2,60-0,67 Alpha Beta Tracking Error Information Ratio Sharpe Ratio 1) Standardavvik 2) Portefølje -2,15 1,20 7,14-0,05 0,59 15,52 Indeks 0,82 11,60 1) Sharpe Ration bruker Norway - 3 MT Bills som risikofri 2) Standardavvik er basert på månedlig volatilitet 15
Topp fem bidragsytere per selskap* 1 år** Shire 2,76 % GKN 2,12 % Leoni 2,01 % Austriamicrosystems 1,76 % IMI 1,58 % Svakeste bidragsytere* 1 år** Standard Chartered -0,31 % Dixons Retail -0,29 % Subsea 7-0,28 % Smurfit Kappa -0,26 % Publicis Groupe -0,23 % Bidrag per sektor* 1 år** Kapitalvarer og - tjenester 7,93 % Industrivarer- og tjenester 7,70 % Helsetjenester 5,07 % Informasjonsteknikk 3,92 % Dagligvarer 3,17 % Materialer 0,68 % Finans og Eiendom 0,44 % Forsyningsselskaper 0,00 % Telekom 0,00 % Energi 0,00 % * Gebyr og bankinskudd har blitt fjernet fra beregningen av bidragsytere og attribusjon. ** Alle beregninger av bidragsytere og attribusjon er i NOK. 16
Største innehav Utsteder Land Sektor % av total SAP AG Tyskland Informasjonsteknikk 5,20 % Syngenta Sveits Materialer 4,80 % Diageo Storbritannia Dagligvarer 4,37 % Unilever Nv Cert Nederland Dagligvarer 4,05 % Rolls-Royce Holdings Storbritannia Industrivarer- og tjenester 3,95 % Prysmian Italia Industrivarer- og tjenester 3,94 % Amec Storbritannia Energi 3,78 % Shire Storbritannia Helsetjenester 3,69 % Adidas Tyskland Kapitalvarer og - tjenester 3,58 % HUGO BOSS Tyskland Kapitalvarer og - tjenester 3,39 % 17
Sektorfordeling Sektor Portefølje Indeks Over/Under Industrivarer- og tjenester 26,55 % 11,60 % 14,95 % Kapitalvarer og - tjenester 22,85 % 10,30 % 12,55 % Dagligvarer 13,84 % 13,25 % 0,59 % Informasjonsteknikk 10,17 % 3,16 % 7,01 % Materialer 7,67 % 8,18 % -0,50 % Helsetjenester 7,66 % 12,72 % -5,07 % Energi 3,78 % 9,69 % -5,91 % Finans og Eiendom 3,17 % 22,30 % -19,13 % Forsyningsselskaper 0,00 % 4,09 % -4,09 % Annet 4,31 % 4,72 % -0,41 % Totalt 100,00 % 100,00 % 0.00 % 18
Om ODIN Europa ODIN Europa er et aktivt forvaltet aksjefond som investerer i aksjeselskaper som er børsnotert, har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i Europa. Fondets langsiktige mål er å gi høyere avkastning enn det europeiske aksjemarkedet, målt ved fondets referanseindeks. Fakta om fondet Ansvarlig forvalter Alexandra Morris Forvalter siden 24.11.2004 Referanseindeks MSCI Europe Net Index USD Basisvaluta NOK Forvaltningshonorar 2 % Tegn.-/innløsningsgebyr 0 % Minste tegningsbeløp 3 000 NOK 19
Om forvalterne Ansvarlig forvalter Alexandra Morris kom til ODIN i 2004. Hun er utdannet siviløkonom fra Universitetet i St. Gallen og er Autorisert Finansanalytiker. I tillegg til sin lange erfaring fra og innsikt i aksjemarkedene internasjonalt fra sine år som porteføljeforvalter i ODIN har Alexandra også erfaring som leder for investor relations, finansanalytiker i meglerhus og som business controller. Forvalter Håvard Opland kom til ODIN i 2006. Han er utdannet siviløkonom med spesialisering i finans fra Universitetet i Agder og er Autorisert Finansanalytiker. Håvard har i løpet av sine år i ODIN opparbeidet seg betydelig innsikt i aksjemarkedene internasjonalt, og de siste årene har han i tett samarbeid med Alexandra fokusert spesielt på Europa. 20
Benytt våre kundetjenester Sjekk din beholdning, avkastning og mer Logg på dine fondssider hos ODIN Online Sett pengene dine i arbeid Tegn andeler i våre fond via nettet med BankID Hold deg oppdatert Oppgi din adresse for å motta vårt nyhetsbrev Snakk med oss +47 24 00 48 04 kundeservice@odinfond.no 21
Vi minner om Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på www.odinfond.no 22