Information Memorandum

Transkript

1 Information Memorandum Aksjeemisjon i Nordic Seafarms AS Side 1

2 Tilleggsinformasjon Dette informasjonsmemorandumet er strengt konfidensielt. All kommunikasjon, spørsmål og forespørsler knyttet til dette informasjonsmemorandumet eller relatert til en mulig investering i Selskapet skal rettes mot Norne Securities som er ansvarlig for dialog mot potensielle investorer. Potensielle investorer skal ikke henvende seg direkte mot eierne, ledelse, ansatte, kunder eller leverandører av Selskapet uten at Norne har gitt skriftlig samtykke om dette. Dersom det er behov for ytterligere informasjon om Selskapet eller et ønske om å møte Selskapets aksjonærer og/eller ledelsen kan følgende kontaktinformasjon benyttes: Stig Sevaldsen Anne Aubert Norne Securities AS stig.sevaldsen@norne.no Norne Securities AS anne.aubert@norne.no Side 2

3 Innholdsfortegnelse Seksjon Oversikt Side 1 Oppsummering Sammendrag Emisjonsprosess 2 Presentasjon av Nordic Seafarms AS Selskapspresentasjon Forretningsidé, mål og strategi Selskapshistorie Selskapsstruktur Produksjonssyklus Presentasjon av drift/anlegg Presentasjon av ledelsen og styre 3 Markedsoversikt Generelle markedsutsikter Fordeler oppdrettskveite vs. villfanget kveite Bransjestruktur 4 Finansiell oversikt Finansielle nøkkeltall E Geografiske markeder Balanse Kontantstrømsprognose Emisjonskurs i forhold til bokført verdi av egenkapital Pris/bok ratio Potensielle exit muligheter Risikofaktorer 35 Side 3

4 Seksjon 1 Oppsummering

5 Sammendrag Selskapsoversikt Integrert oppdrettsselskap for storskala oppdrett av kveite. Har kontroll på følgende deler av verdikjeden: Stamfisk/rogn Yngel Settefisk Matfisk Salg 2012: Inntekt MNOK 37 / EBITDA MNOK E: Revenues MNOK 170 / EBITDA MNOK 77 Styret har besluttet å tilby investorer til aksjekapitalforhøyelse i Nordic Seafarms på inntil MNOK 60. Eksisterende aksjonærer har kommitert seg til å tegne opp til 75% av emisjon Finansielle nøkkeltall Inntekt (NOK 1.000) og EBITDA margin (%) E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Investeringsmuligheter Inntekter EBITDA margin Kontroll på hele verdikjeden Rogn og yngelproduksjon har tidligere vært den store utfordringen for selskapet. Ved å ha disse anleggene in-house har selskapet klart å snu dette fra en utfordring til en styrke Nest største produsent av kveite i verden Store investeringer gjennomført anlegg og infrastruktur bygget opp en betydelig biomasse i sjø Erfaren ledelse og styre Lang erfaring innen oppdrett av kveite, laks og torsk Mindre risiko forbundet med oppdrett av kveite Ingen kjente kveite sykdommer Historisk har det vært stabilt prisnivå på oppdrettskveite Utvikling salgsvolum (tonn) og snittprispris ( rw ex farm) (kr/kg) E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E Volum Pris Side 5

6 Emisjonsprosess Bakgrunn: Bakgrunnen for den forestående emisjonen i Nordic Seafarms er at selskapet har identifisert et kapitalbehov for 2013 på 60 MNOK Tegningskurs: Tegningskurs: 35 øre Nye aksjer utstedt ved emisjon: Bestillingssted: Nordic Seafarms AS E-post: mail@nordicseafarms.no Fax: Post: Strandgaten 223, 5004 BERGEN Annet: Styret er ansvarlig for tildeling av aksjer Tegnede aksjer vil gi rett til utbytte fra og med tidspunkt for registrering i VPS Side 6

7 Positiv utvikling og økt produksjon er hoved driver bak kapital behov Positive faktorer som medfører økt kapitalbehov: Selskapet har gjort en strategisk beslutning om å øke slaktevekten fra 4,7 kg til 6 kg Reduserer slaktevolumet i 2013 og 2014 til 450 tonn per år. Lavere slakting i 2013 Vil gi økt inntjening framover Yngelproduksjon i 2013 økt fra budsjett på til faktisk Også 2012 foran budsjett: mot Høyere fôr kostnader på kort sikt for økt biomasseoppbygging Vil gi økt inntjening framover Andre operative forhold som har medført økt kapitalbehov: Lavere sjøtemperatur enn normalt i 2013 Lavere tilvekst ved unormalt lave temperaturer 1. halvår 2013 Lavere slaktevolum i 2013 Økte for kostnader Emisjon på 60 millioner vil: utnytte selskapets suksess innen yngel produksjon gjøre selskapet i stand til å optimalisere slaktevekt posisjonere selskapet som den ledende kveite oppdretteren i verden Side 7

8 Seksjon 2 Presentasjon av Nordic Seafarms

9 Beskrivelse av Nordic Seafarms Nordic Seafarms ble etablert i 1995 Er verdens nest største aktør innen kveiteoppdrett Utviklingen har ført Nordic Seafarms frem til det som i dag er et integrert oppdrettsselskap for storskala oppdrett av kveite. Selskapet operer ut fra følgende lokaliteter: Rogn/Stamfiskanlegg på Midsund Yngelproduksjon på Askøy utenfor Bergen Settefiskanlegg på Averøy Matfiskanlegg på Eide Tilgang på yngel har historisk vært en utfordring for selskapet. Etter gjennomførte investeringer har selskapet en produksjonskapasitet på ca yngel i året. I 2012 ble det produsert ca yngel, mens det er estimert at man produserer ca yngel i 2013 Kapasitet for produksjon ligger på ca tonn kveite* Totalt 31 årsverk ansatt i konsernet * Maksimal tillatt biomasse (MTB): 3200 tonn Produksjonskapasitet: 2500 tonn, 90% av MTB Side 9

10 Forretningsidé, mål og strategi Nordic Seafarms sin forretningsidé er produksjon og salg av høykvalitets kveite til nisjemarkeder. Nordic Seafarms skal maksimere lønnsomhet ved optimal utnyttelse av kapasiteter og vertikal integrasjon fra stamfisk til marked. Nordic Seafarms sin strategi er integrert produksjon av rogn, yngel og matfisk av kveite. Parallelt skjer en kontrollert opptrapping av salg og markedsføring av matfisk. Produksjonen av rogn og yngel skal i første rekke dekke eget behov. Verdiskapningen finner sted i produksjon og salg av matfisk som følgelig er hovedsatsingsområder. Den nåværende struktur og organisering har denne strategien som fundament. Nordic Seafarms sin målsetting for de neste tre år er å øke yngelproduksjon slik at man kan bygge opp produksjon av matfisk til å nå full utnyttelse av eksisterende og planlagt produksjonskapasitet på tonn. Selskapet skal være den ledende aktøren innen oppdrett av kveite. Side 10

11 Kort selskapshistorie 1995: Selskapet etableres, og hadde i perioden frem til 2003 matfiskproduksjon i Austevoll 2003: Selskapets 2. sjølokalitet igangsettes 2007: Inngått avtale om levering av yngel fra Fiskey (Island) 2009: Anskaffet egen brønnbåt på 200 m3 for transport av settefisk og slaktefisk 2010: Overtok Fjord Halibut KKBO og la det inn i konsernets avlsselskap Norsk Kveiteavl AS. Fiskey avviklet samme år 2012 Anlegg på Midsund og Askøy oppgraderes ytterligere for å styrke selskapets selvforsyningsgrad av yngel : Selskapet bygger opp første sjølokalitet på Nordmøre 2005: Selskapet anskaffer egen katamaran arbeidsbåt 2008: Beslutning om å bli selvforsynt med yngel fra anlegget på Askøy 2009: Startet utbyggingen av rekruttbase for stamfisk på Averøy 2011: Kjøpte selskapet Viken Slipp (slipp for egne arbeidsbåter) Side 11

12 Selskapsstruktur og aksjonærer Norsk Kveite AS Rogn- og yngelproduksjon Nordic Seafarms AS Salg/markedsføring/administrasjon 100% 100% 100% Halibut AS Settefiskproduksjon Nordic Halibut AS Matfiskproduksjon Samlet har konsernet: 3 konsesjoner for matfisk 3 merdanlegg 1 landanlegg (settefisk) 1 klekkeri 1 stamfisk anlegg 100% Norsk Kveite AS Rogn- og yngelproduksjon Aksjonær NOSE Antall aksjer Eierandel Investinor AS ,6% Kontrari AS ,2% Dragesund Invest AS* ,0% Ny struktur fra 1. jan 2014 hvor disse tre selskapene vil være fusjonert inn i Nordic Halibut AS Rolfs Holding ,0% Caiano Fisk AS ,9% Andre aksjonærer ,4% Totalt *Inkluderer aksjer eid privat av Petter Dragesund Side 12

13 Gunstig lokalisering på anlegg for kveiteoppdrett Settefiskanlegg Averøy Fisk fra 5g til 500g Teknisk kapasitet på ca individer Matfiskanlegg Eide Fisk fra 300/500g til slakt 3 merdeanlegg Teknisk kapasitet tonn (MTB) Rogn/Stamfiskanlegg Midsund Anlegg oppgradert i 2012 Yngelproduksjon Askøy Anlegg oppgradert i 2012 Teknisk kapasitet på ca kveiteyngel Stamfisk - Midsund Yngelproduksjon -Askøy Side 13

14 Oversikt over godkjente sjølokaliteter 1) 3) 2) 1) Ørjavik (Eide kommune) 2) Krekvikbogen (Eide kommune) 3) Meek (Averøy kommune) Status I bruk I bruk Ikke i bruk Størrelse (MTB) Karakteristikk Kapasitet 780 tonn (søknad inne om dobling av MTB til 1560 tonn) Godt egnet for kveiteoppdrett 2x4 bur, med plass til maks 8 stk 90m merder 780 tonn (søknad inne om dobling av MTB til 1560 tonn) Godt egnet for kveiteoppdrett 2x6 bur, med plass til maks 12 stk 120m merder 780 tonn Kraftige strømforhold gjør lokalitet mindre egnet for kveite Side 14

15 Produksjonssyklus Stamfisk og avl Klekkeri Hva: Stryking og avlsarbeid Hvor: Midsund Hva: Eggene klekkes - ca. 14 dager ved 6 grader Hvor:: Askøy Silodrift Hva: Larvemodning - 40 til 44 dager ved 6 grader Hvor: Askøy Startfôring Weaning Yngel Settefisk Matfisk Slakting Hva: Fôring med artemia (levendefôr) - ca. 80 dager ved 11 grader Hvor: Askøy Hva: Tilvenning til tørrfôr Hvor: Askøy Hva: 3-4 måneder produksjonstid for å oppnå transportvekt på min. 5 gram Hvor: Askøy Hva: Ca. 1 års produksjonstid i landbasert anlegg Fisk fra 5 til 500 gram Hvor: Averøy Hva: Ca. 2,5 års produksjonstid i sjøanlegg Fisk fra 500 gram til 5 kg Hvor: Averøy og Eide Hva: Slakting ved Pure Norwegian Seafood, Averøy Hvor: Merkevarenavn: Nordic Halibut Total produksjonstid ca. 3,5 år Side 15

16 Stor kapasitet i hvert ledd av verdikjeden Samarbeid med andre Nordic Seafarms Samarbeid med andre Nordic Seafarms Avl Stamfisk/ rogn Yngel Settefisk Matfisk Slakting/ pakking/ v.foredling Salg/ marked Total kapasitet hvert ledd Antall/kg/liter faktisk hvert ledd 2012 Antall/kg/liter faktisk hvert ledd 2013 Antall/kg/liter estimert hvert ledd 2018 Potensiale for forbedring i hvert ledd (2013 målt mot total kapasitet) 400l stk stk tonn tonn 175l stk stk 560 tonn 450 tonn 200l stk stk 450 tonn 450 tonn 300l stk stk tonn tonn 100% 50% 50% 455% 344% Utfordringer i hvert ledd Kompetanse, avlsarbeid, FoU Rogntilgang, overlevelse, logistikk Overlevelse, logistikk, vannbehandling, kapital Kapital, effektivisering, skalering, logistikk Markedsutvikling, nye markeder, substitutt Side 16

17 Yngel fra utfordring til en styrke Tilgang på yngel har historisk vært en begrensende faktor for vekst i selskapet Før 2010 var selskapet avhengig av ekstern leveranse. Etter at leverandøren gikk konkurs, valgte man å satse mer på oppbyggingen av egen kapasitet Det er gjennomført større investeringer i yngelproduksjonen på Askøy i perioden for å øke kapasiteten, og ved nyansettelser har selskapet styrket den faglige kompetansen på anlegget. Anlegget har en teknisk kapasitet på yngel per år (3 sykluser à stk) I 2012 var egenproduksjon av yngel ca stk. For 2013 er det estimert at man vil overstige yngel Gitt historisk dødelighet på ca. 20% vil yngel gi ca tonn kveite for slakt i I budsjett er det lagt opp til tonn slakting og salg i Selskapet vil således fortsette å bygge biomasse og har følgelig også en økt buffer i produksjon og salg fremover. Dette gir naturlig større fleksibilitet i produksjonsstyring og valgfrihet til slaktetidspunkt og størrelse på gjennomsnittlig slaktevekt Man har et årlig produksjonsmål på kveiteyngel, dette målet ser det ut som man skal klare å nå i 2013 antall Produksjon av yngel De største utfordringene av biologiskog teknisk karakter ser nå ut til å være løst, og man har hatt et vellykket produksjonsår både i 2012 og 2013 Side 17

18 Settefisk og matfisk Betydelige investeringer gir økt kapasitet Investert for å øke kapasitet Selskapet har gjort betydelige investeringer i produksjonsutstyr og infrastruktur (ca. 65 MNOK siden 2007), og har nå en produksjonskapasitet på ca tonn matfisk/år. Biomasse og produksjon støtter opp under slakting 52 uker i året og all produksjon er sporbar Har per 2013 en kapasitet på 3200 tonn (MTB), som gir Et produksjonspotensiale på ca tonn. Kan også «holde kapasitet» for slakteferdig fisk for å sikre stabilitet i leveransene til slakteri og kunder kg kr/kg Prisfokus Selskapet har hatt fokus på å holde prisene på produktet høye og har de siste årene lykkes godt med dette. Man har hatt en sterk økning i gjennomsnittsprisen de siste tre årene som vist i graf til høyre Side 18

19 Salg/marked - Fokus på pris Nordic Seafarms selger sitt produkt under merkenavnet Nordic Halibut og distribuerer det som sløyd fisk med hode Selskapets strategi er direkte salg til grossister i Hotell/Restaurant/Catering (HoReCa) markedet og høy pris segmentet i dagligvaremarkedet Kundestruktur - Kundemassen består av i underkant av 50 kunder - 5 kunder utgjør ca. 60% av omsetningen - Storbritannia er det viktigste eksportmarkedet - Man har i den senere tid økt innsatsen i det amerikanske markedet og forventer effekt av dette i årene som kommer. Prisstrategi nisjeprodukt med høy pris - Strategi: Pris skal opprettholdes eller økes fra dagens nivå - Fokus på videreforedlede produkter som gir merpris Slaktestrategi - Satser på å selge større andel fisk i segmentet 5-7 kg - Har gått fra en produksjonsstyrt strategi til en mer markedsdrevet slaktestrategi. I 2014 vil produksjon- og slaktevolum være tilpasset en optimal verdiskapning Forutsigbarhet - Økt fokus på langsiktige kontrakter - Strategi: 50% av alt salg skal være på langsiktige kontrakter Side 19

20 Nøkkelpersoner selskapets ledelse har lang erfaring fra oppdrettsnæringen Inge Midtbø Administrerende direktør Har vært selskapets administrerende direktør siden Tidligere seks års ledererfaring fra oppdrett og fiskeri (Pan Fish). Utdannet siviløkonom ved Handelshøyskolen BI, mellomfag sosialøkonomi ved UiB, samt teknisk fagskole - elektronikk. Edvard Henden Produksjonssjef 20 års drifts- og leder erfaring innen fiskeri og havbruk. Driftsleder lakseoppdrett i Rangøyfisk AS Henden har siden 1995 vært ansvarlig for hele konsernets produksjon i tillegg til ansvar for drift av selskapets land- og sjølokaliteter på Nordmøre. Tommy Bjerke Driftsleder Lærling Havforskningsinstituttet i Austevoll Høyskolekandidat i Akvakultur, Bodø 1994 Driftssjef siden 1998 hos Nordic Seafarms AS Dag Otterlei Salgssjef Konsulent for egenkontroll om bord på fiskefartøy. Driftsleder i Forsøksringen for banklineflåten i Måløy. Salg/trading av fersk laks og innkjøpssjef i Rolf Olsen AS og Seaborn AS. 1989: Fiskerikandidat fra Norges Fiskerihøgskole i Tromsø. Salgssjef siden 2004 i Nordic Seafarms AS. Leif Berg Produksjonssjef Hovedfag marinbiologi cand.scient. Forsker ved Havforskningsinstituttet Austevoll. Produksjonssjef Stolt Sea Farm AS, prosjektleder Norges Forskningsråd/SND, Aga Marin AS Bømlo daglig leder og fagsjef. Side 20

21 Selskapets styre bred erfaring fra både oppdrett- og annen virksomhet Helge Midtun Styreleder Aker BioMarine ASA President &CEO Fjord Seafood ASA President & CEO Det Norske Veritas AS President & CEO. Styreverv inkluderer blant annet: styreleder i King Oscar AS og Slakteriet AS, styremedlem i Cermaq ASA. Siviløkonom fra NHH Er selvstendig næringsdrivende og driver profesjonelt styrearebeid. Ann-Tove Kongsnes Styremedlem Investeringsdirektør i Investinor. Tidligere vært Investment Manager i ProVenture Managment AS, leder for forretningsutvikling i Leiv Eiriksson Nyskaping AS, Director of Marketing & Operations, NSEC Inc. og markedssjef i Eksportutvalget for fisk. Hun er utdannet siviløkonom og har i dag styreverv i Investinors porteføljeselskaper: Ayanda AS, Polight AS, BerGenBio AS, Pharmalink AB, Soundrop AS, Gassecure AS og Nordic Seafarms AS Bjørn Myrseth Styremedlem Styreleder Morpol ASA fra 2012 til Leder av Marine Farms AS fra oppstarten i 1987 til Selskapet børsnotert oktober Fra 1971 til 1987 daglig leder i Stolt-Nielsen gruppens oppdrettsselskap Sea Farm A.S. Bjørn Myrseth deltok i børsnoteringen av dette selskapet i Han er utdannet marinbiolog ved Universitetet i Bergen Frode Teigen Styremedlem Selvstendig næringsdrivende. Styreleder i Kontrari AS og Kontrazi AS. Styremedlem i Fjord Line AS, Egersund Group AS, Akva Group ASA, og Codfarmers ASA Side 21

22 Seksjon 3 Markedsoversikt

23 Volum ( 000 tonn) En økende andel av verdens matbehov må dekkes gjennom akvakultur Populasjon (milliarder) Fangs Akvakultur Verdens populasjon Verdens fiskebestand er nær fullt utnyttet ved fangst på 90 millioner tonn per år Forventet stor vekst i befolkning, og fremtidig matbehov innen sjømat bør bli dekket gjennom oppdrett Stadig økende fokus på sunn mat, med ønske om mer proteiner og mindre karbohydrater. Gir en økende etterspørsel etter sjømat Estimert at over 50% av sjømatkonsum vil bli dekket av oppdrett i 2020 Kilde: FAO Fishstat Side 23

24 Flere fordeler med oppdrettskveite i forhold til villfanget kveite Villfanget kveite: Årlig villfangst av atlantisk- og stillehavskveite estimert til ca tonn på verdensbasis Norsk fangst tonn årlig Kvoter i USA/CANADA redusert med 40% fra 2010 til 2012 (nedadgående siden 2005). Ca tonn fiskes i dag Oppdrett i Norge: ca tonn (2012) Fordeler med oppdrettskveite i forhold til villfanget kveite Sporbarhet Konsistent kvalitet Produksjon hele året kan levere til kunder hver måned hele året. Villfangst i USA er kun fra oktober til mars Leveringssikkerhet Side 24

25 Bransjestruktur Bransjen består av tre større aktører, alle er norske. Dette er Nordic Seafarms, AGA Halibut og Sterling White Halibut (Marine Harvest). For 2012 hadde disse selskapene totalt mnok 141 i omsetning Det eksisterer også flere mindre aktører i land som UK, USA og Canada. Nevnte lang har vesentlig lavere produksjon enn de norske Alle de norske aktørene har settefisk og matfisk, mens Nordic Seafarms og Marine Harvest også har resten av verdikjeden fra avl til salg Avl Stamfisk/ rogn Yngel Matfisk Settefisk Slakting/ pakking/ v.foredling Salg/ marked Nordic Seafarms Nei Marine Harvest AGA Halibut Nei Nei Nei Nei Nei Kilde: Proff Forvalt Side 25

26 Seksjon 4 Finansiell oversikt

27 kr/kg Finansielle nøkkeltall viser positive framtidsutsikter Inntekt og EBITDA margin Estimert produksjonskostnad per kg og pris MNOK % 40% 30% 20% 10% 0% -10% E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E Inntekter EBITDA margin Estimert produksjonskost / kg Salgspris Produksjonskostnader: Kostnaden per kilo produsert fisk er forventet å synke i årene som kommer. Det er kun variable kostnader som påvirkes ved en volumøkning fra dagens nivå. Fôrkostnader er den største variable kostnaden, og har historisk stått for over 50% av selskapets kostnader. I tillegg forventer man en økning i effektiviteten, som gir en bedre utnyttelse av de ressursene som allerede er der Beholdningsendring: Inntektsført beholdningsendring (biomasse fisk) har vært mnok 33,7, mnok 18,7 og mnok 22,6 i hhv 2010, 2011 og 2012 Side 27

28 Norge, UK og USA er selskapets største markeder Norge, UK og USA har vært viktige markeder for Nordic Seafarms i Samlet utgjorde disse tre markedene over 92% av den totale omsetningen til selskapet Gjennomsnittlig salgspris 2012 (sløyd) Andre SV UAE USA NL UK Norge NOK/kg Side 28

29 Balanse konsern store investeringer foretatt i anlegg og oppbygging av biomasse Balanse (TNOK) Balanse (TNOK) Eiendeler Immaterielle eiendeler Egenkapital og gjeld Innskutt kapital Tomter, bygninger og annen fast eiendom Opptjent egenkapital - - Båter Sum egenkapital Driftsløsøre, inventar og utstyr Gjeld til kredittinstitusjoner Sum varige anleggsmidler Annen langsiktig gjeld Varebeholdning Sum langsiktig gjeld Kundefordringer Leverandørgjeld Andre fordringer Gjeld til kredittinstitusjoner Bankinnskudd, kontanter og lignende Skyldige offentlige avgifter Sum omløpsmidler Annen kortsiktig gjeld Sum kortsiktig gjeld Sum eiendeler Sum gjeld Sum egenkapital og gjeld Side 29

30 Har over tid bygget opp en betydelig verdi på biomassen Varelager Selskapet har bygd opp betydelige verdier i biomasse fra 2006 frem til september 2013 Benytter en delvis kostallokering med markedsverdi som tak på regnskapsmessig verdi av biomassen Selskapet verdsetter forsikringsverdi biomassen av matfisk i henhold til følgende formel (basert på snittvekt i ulike merder): ((65 x kilo) + (40 x stykk)). Sammenlignet med laks har kveite en betydelig bedre forsikringsverdi, og man får en lavere forsikringskostnad. Dette har sammenheng med lavere sykdomsrisiko knyttet til kveite enn for laks Varelageroppbygging fra 2006 til 2012 (TNOK) Varebeholdning Netto rentebærende gjeld Selskapet hadde per netto rentebærende gjeld på ca. mnok 112 som bestod av følgende lån: Ca. mnok 20 i langsiktig lån kredittinstitusjon Ca. mnok 64 i kassekreditt I underkant av mnok 28 i leasingforpliktelse Prognose netto rentebærende gjeld (TNOK) E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E Netto rentebærende gjeld Side 30

31 Kontantstrøms prognose illustrert med et kapitalbehov på MNOK 60 Kontantstrømsflyt fra 2013 til 2016 Årlig kontantstrømsflyt før ny emisjon (mnok) (19) (16) 20, (7) 8 (16) (11) (0) -35,0-18,6 (10) Akkumulert kontantstrøm 2013 Ny emisjon 2013 Fra drift Fra finans Nye låneopptak Planlagte investeringer i 2013 og 2014 Avl, stamfisk/rogn og yngel mnok 7 Varmepumpe Temperaturstyring varmepumpe Diverse fôr utstyr for vannbehandling Diverse oppgradering av anlegg Avdrag på lån Nye investeringer Akkumulert IB , Settefisk og matfisk mnok 6 Ny lokalitet ca. mnok 5 Diverse oppgradering, montering og tilpasninger på eksisterende anlegg Investeringer 2014 til 2016 Årlige vedlikeholdsinvesteringer utgjør årlig om lag mnok 4 for 2014 til 2016 Emisjonsbeløpet skal hovedsakelig gå til økt biomasseoppbygging som gir mer volum og lønnsomhet Fra år 2016har selskapet estimert at man vil ha en positiv kontantstrøm. Side 31

32 Betydelige verdier i selskapets eiendeler Produksjonsanlegg: Bokført verdi per : NOK 64,1m Anskaffelseskostnad NOK 69,9m Anlegg og utstyr (som fôringsmaskiner ol.) er i hovedsak lik det som benyttes for lakseoppdrett Biomasse: Bokført verdi per : NOK 188,8m Endring i verdien av levende fisk består av to elementer: tilvekst og prisendring Regnskapsført i henhold til norsk regnskapsstandard Andre ikke bokførte verdier: Ingen verdier knyttet til konsesjoner eller lokaliteter er bokført i selskapets regnskap Lokalitetene som Nordic Seafarms besitter vil kunne være godt egnet også for lakseoppdrett Bokført egenkapital: Som illustrert over vil det kunne være merverdier i selskapet utover balanseførte verdier Per 30. september 2013 var bokført egenkapital kr Med totalt aksjer utgjør dette en bokført egenkapital på kr 1,21 per aksje Side 32

33 Prising av NOSE til 0,5 kroner per aksje gir en betydelig lavere P/B ratio enn lakseoppdrettsselskaper på Oslo Børs Pris/bok lakseselskaper på Oslo Børs sammenlignet med Nordic Seafarms 2,50 2,4 2,00 1,50 1,6 1,9 1,5 1,3 2,0 2,1 1,1 1,2 Gjennomsnitt oppdrettsselskaper på Oslo Børs 1,00 0,50 0,4 - Bakkafrost Lerøy SalMar Cermaq Grieg Seafood Marine Harvest NRS Scottish Salmon Morpol NOSE (kr 0,5) Tabellen over viser P/B ratio for lakseoppdrettsselskaper på Oslo Børs per november 2013 sammenlignet med Nordic Seafarms For Nordic Seafarms er P/B illustrert ved en pris per aksje på 0,5 kroner, som da gir en P/B ratio på 0,4 Side 33

34 Potensielle exit muligheter I løpet av en periode på 5 til 7 år kan to følgende exit muligheter være aktuelle for å maksimere eierverdier i NOSE: børsintroduksjon eller salg til en industriell aktør. En forutsetning for begge skisserte exit muligheter er at selskapets utvikling blir i henhold til de finansielle prognosene som tidligere er presentert. Børsintroduksjon Ved verdsettelse i et fritt marked vil man få synliggjort selskapets verdi Likviditeten i aksjene vil øke, noe som igjen gir valgmulighet for eksisterende aksjonærer i forhold til salg og mulig realisasjon av gevinst Ved notering på Oslo Axess må selskapets markedsverdi minst være MNOK 8 For å lykkes med en børsintroduksjon bør selskapet ha en viss størrelse på omsetning og resultat Salg til industriell aktør Eventuelle synergier for ny kjøper vil kunne øke investorens betalingsvillighet for selskapet Ved salg av en majoritetspost i selskapet unngår man å måtte gi minoritetsrabatt Spesielt store aktører innen oppdrettsnæringen vil kunne være aktuelle kjøpere og kan gjerne bidra positivt med videreutvikling av selskapet Side 34

35 Seksjon 5 Risikofaktorer

36 Risikofaktorer Risikomoment Sannsynlighet Tiltak/Kommentar Avlsarbeid - stamfisk Konsistent rognproduksjon Yngelproduksjon Sykdom lav lav lav moderat Selskapet har nå dette «in-house». Gjort en stor jobb på DNA kartlegging av fisk, og har således kunnet fase ut en del dårlig fisk/genmateriale. Gjør at videreført genetikk er av bedre kvalitet. I tillegg til produksjon på Misund har selskapet nå back-up av stamfisk på Averøy, noe som reduserer risiko knyttet til kun et anlegg. Som for avlsarbeid har man dette nå «in-house». Som beskrevet tidligere i presentasjonen har man fra 2012 fått en overproduksjon av rogn (i forhold til budsjett), noe som vil gi en buffer og større fleksibilitet i forhold til når man må slakte fisken. Se ellers tiltak gjort over. Selskapet har investert i å bedre den tekniske kvaliteten på anlegget, herunder vannkvalitet og temperaturstyring. Samtidig har man fått innført strenge hygieniske protokoller. Det er i dag få kjente sykdommer for kveite. Dette gjelder både på land og sjø. Variasjon i salgspris kveite lav Vært på et stabilt høyt nivå over lengre tid. Variasjon i fôr priser Etterspørsel etter kveite Biologi moderat lav moderat Fôrpriser har vært varierende de siste år, men generelt på et høyt nivå. I budsjetter er det lagt til grunn siste kjente fôrpris. Fangst av villkveite har falt de siste årene i USA, som er det største markedet for kveite. De to andre store selskapene for oppdrett av kveite har ikke kapasitet til å øke sin produksjon i vesentlig grad. Nordic Seafarms opplever derfor økende etterspørsel fra både USA og Skandinavia. Selskapet står overfor biologisk og havbruksrisiko, slik som endringer i havtemperatur som vil påvirke hvor hurtig kveiten vokser. Side 36

37 Disclaimer This presentation is provided for information purposes only. It should not be used or considered as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any securities. Any opinions expressed are subject to change without prior notice. This presentation is based on information from various sources believed to be reliable. Although all reasonable care has been taken to ensure that the information herein is not misleading, Norne Securities AS makes no representation or warranty expressed or implied as to its accuracy or completeness. Neither Norne Securities AS, its partners and employees, nor any other person connected with it, accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss of any kind arising out of the use or reliance on the information in this presentation. This presentation is prepared for general circulation and general information. It does not take into account the specific investment objectives and financial situation of any recipient. Investors seeking to buy or sell any securities discussed or recommended in this presentation, should seek independent financial advice relating thereto. This presentation may not be distributed, quoted from or reproduced for any purpose without written approval by Norne Securities AS. DISCLOSURE OF INTERESTS Norne Securities AS is constantly seeking investment-banking mandates, and may at any time perform investment banking or other services or solicit investment banking or other mandates from the company or companies covered in this presentation. Norne Securities AS may from time to time as part of its investment services hold positions in securities covered in this presentation. Under our internal regulations, our analysts are not permitted to purchase new securities in the companies they cover. Holdings are specified as part of shareholder information in each presentation. DISTRIBUTION IN THE UNITED STATES Research reports are prepared by Norne Securities AS for information purposes only. Norne Securities AS and its employees are not subject to the Rules of the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) governing research analyst conflicts. The research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors as defined in Rule 15a-6 under the United States Securities Exchange Act of 1934, as amended and may not be furnished to any other person in the United States. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of a Norne Securities AS research report by its acceptance thereof represents and agrees that it shall not distribute or provide copies to any other person. Reports are prepared by Norne Securities AS and distributed to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). These research reports are prepared by Norne Securities AS and distributed in the United States under Rule 15a-6(a)(2). Side 37

38 Norne Securities AS Fortunen 1, 7. etg Postbox 622 Sentrum 5807 Bergen Phone: Fax: Web: