Morgenrapport Norge: Hvor lenge holder May?

Transkript

1 23 May 2019 Morgenrapport Norge: Hvor lenge holder May? Joachim Bernhardsen Misnøyen med May øker Rentekutt ikke tema i Fed PMIer fra eurosonen fortsatt svake Viktig i dag: Theresa May klamrer seg til statsministerjobben, men tauet hun holder i er i ferd med å ryke. Hennes «nye» Brexit-avtale, som skal stemmes over tidlig i juni, og uttalelsene om å holde en ny folkeavstemming om Brexit hvis avtalen blir stemt igjennom, har skapt misnøye i Det konservative partiet. Sentrale personer har trukket seg fra regjeringen og flere har uttrykt at de vil stemme nei til Mays avtale. Presset på May øker og hennes skjebne som statsminister kan avgjøres i løpet av de neste dagene. GBP svekket seg på uroen i går. På kort sikt er det trolig mer svekkelse i ventet for pundet da Brexit-kaoset synes langt fra over. Referatet fra forrige rentemøtet i Fed viser at flere av medlemmene i den pengepolitiske komiteen støtter Powells syn om at den siste tidens fall i inflasjon er midlertidig. «Føre var»-rentekutt, som har vært et tema i markedet, ble ikke nevnt i det hele tatt. Enkelte uttrykker bekymring for at lav inflasjon kan trekke ned inflasjonsforventningene, hvis ikke inflasjonen tar seg opp i løpet av de neste kvartalene. Men det er vel så mye et signal om at Fed ikke har hastverk og kan vente på at inflasjonen kommer opp. Det, sammen med det ganske positive bildet Fed tegner av økonomien, indikerer at markedet kanskje har blitt vel negativt når det priser to rentekutt fra Fed. Først ut i dag er den norske ledighetsindikatoren AKU for mars. Konsensus er ledighet på 3,7%, en tidel under forrige måned. Indikatoren er volatil og vi legger mer vekt på Navs registrerte ledighet som kommer fredag neste uke. Det kommer også AKU-ledighet fra Sverige i dag. Både vi og markedet vil følge mer med på de europeiske PMI-tallene for mai. Tallene for april viste små tegn til bedring i Tyskland og Frankrike, ledet an av en oppgang i indikatoren for industrien. På den andre siden falt tjeneste- PMIen for første gang siden desember. Og mer nylige sentimentsindikatorer for Tyskland signaliserer at tjenestesektoren fortsatt vil preges av negative ringvirkninger av den globale usikkerheten. Konsensus for den samlede

2 PMIen er 51,7 (51,5 i april) og en industriindikator på 48,1 (47,9 i april). Våre modeller peker mot et noe svakere tall, Fra Tyskland kommer det også tall for aktivitetsindeksen, Ifo. Bildet er det samme som for PMIene. Konsensus er for omkring uendret indeks. Oppbremsingen i tysk industri og usikkerhet om vekstbildet i eurosonen er også en hodepine for ECB. I dag får vi referat fra rentemøtet i april. De negative sidee ektene fra negative renter og hvordan disse kan adresseres vil være i fokus. På rentemøtet i april hintet Draghi at markedet hadde rett i å prise en liten sannsynlighet for rentekutt. Det pengepolitiske styret er imidlertid delt i synet på ytterligere rentekutt. Det vil trolig kreve innføringen av et todelt rentesystem, der overskuddslikviditeten forrentes til en rente på 0%. Det vil bedre bankenes profitabilitet. Veien er lang før ECB eventuelt faller ned på noe slikt, og tiltak som å lette på betingelsene i de nye langsiktige lånene (TLTRO) eller guidingen om fremtidig renteutvikling, er langt mer sannsynlig hvis ECB ønsker å vri pengepolitikken i en enda mer ekspansiv retning. Norges Banks forventningsundersøkelsen for 2 kvartal er også ute i dag. Undersøkelsen viser forskjellige parters forventning til lønns- og prisutviklingen fremover. Markedet bryr seg ikke om undersøkelsen, men vi følger med på hva partene sier om den fremtidige lønnsveksten. Endelig er det en rekke taler fra FOMC-medlemmene Kaplan (duete, ikkestemmerett), Daly (nøytral, ikke-stemmerett), Bostic (duete, ikke-stemmerett) og Barkin (hauk, ikke-stemmerett) i dag. Dagens graf: Tjeneste-sektoren holder den europeiske økonomien oppe

3

4 Joachim Bernhardsen Analyst

5