Navigatøren: Global usikkerhet
|
|
- Lilly Thoresen
- 5 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Navigatøren: Global usikkerhet Nordea Markets Research Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Lars Mouland Nick P. Fisker
2 Økt usikkerhet i eurosonen, men arbeidsmarkedet er et lyspunkt i Veksttallene i eurosonen har skuffet i det siste, selv når en tar hensyn til at det er noen midlertidige forhold som bidrar til svakheten. Når det i tillegg er usikkerhet om situasjonen i Italia, en mulig hard Brexit, svakere vekstutsikter for eksportmarkedene i Asia, usikkerhet om handelsregime og en sentralbank som skal stoppe kjøpene av verdipapirer er det lett å bli pessimistisk på eurolands vegne. Et lyspunkt er arbeidsmarkedet, som ser sterkt ut. I 2. kvartal var det 1,4% flere i jobb enn for ett år siden. Det er om lag som i USA, men det er en stor forskjell som gjør at sysselsettingsveksten i euroland framstår som svært sterk. Befolkningen i yrkesaktiv alder i USA øker med 1%, mens den er nær uendret i euroland. Det betyr at andelen av befolkningen i jobb i euroland øker svært raskt (figur 3). Figur 1: Veksten i eurosonen har avttatt Figur 2: Sterk vekst i sysselsettingen i forhold til befolkning At andelen av befolkningen i jobb øker raskt er bra for forbrukernes inntekter, bra for troen på framtiden og dermed bra for forbruksveksten. Det betyr også kamp om arbeidskraften. Bedriftene melder i økende grad om problemer med å få tak i kvalifisert arbeidskraft. Og med det er lønnsveksten på vei opp. Lønnsveksten ser ut til å bli i overkant av 2% i år. I 2017 var den 1 ½ og i 2016 vel 1% (figur 4). Med den lave befolkningsveksten skal veksten i sysselsettingen avta mye for at kampen om arbeidskraftenikkeskaltiltaytterligereframoverogdeter god grunn til å tro på fortsatt bra lønnsvekst. 2
3 Tiltagende lønnsvekst er også bra for forbruksveksten. Akkurat nå spiser imidlertid høy prisvekst opp mye av lønnsveksten. Men det er siste års oppgang i energiprisene som forklarer den høye prisveksten. Oljeprisen har falt siste måned og effekten av siste års sterke oppgang i energiprisene vil raskt forsvinne ut av prisveksten. Sammen med fortsatt bra lønnsvekst vil det bidra til langt bedre utvikling i kjøpekraften neste år. Figur 3: Andel av befolkningen i jobb øker raskt Det er lett å glemme at euroområdet tross alt er et relativt lukket område der innenlandsk etterspørsel og særlig privat forbruk betyr mye. Med bra fart i forbruksveksten kan euroland tåle mindre hjelp fra eksportsektoren uten at veksten stopper helt opp. Det betyr ikke sterk vekst, men med den svake befolkningsveksten vil arbeidsmarkedet likevel stramme seg ytterligere til. Med strammere arbeidsmarked og høyere lønnsvekst vil ECBs tro på at underliggende inflasjon kommer opp styrkes og etterhvert vil inflasjonen tilta. Det tilsier at rentene etter hvert kommer opp også i eurosonen. Figur 4: Lønnsveksten på vei opp med lavere ledighet Det betyr at ikke at renteøkninger er rett rundt hjørnet. ECB vil mest sannsynlig følge planen om en forsiktig og gradvis reversering av den svært ekspansive pengepolitikken. De vil sikre at veksten får enda bedre fotfeste. Likevel, det er gode muligheter for at ECB tar mer i enn markedet for øyeblikket priser. 3
4 Korte renter: Norges Bank vil trekke korte renter opp 2 år swaprenter er lite endret siden forrige Navigatør, men har kommet noe ned i det siste i takt med uro i aksjemarkedet, lavere oljepris og svake nøkkeltall fra norsk økonomi. Figur 5: Markedet underpriser Norges Bank Faktorene overfor kan tilsi at Norges Bank vil nedjustere renteprognosen noe på det kommende rentemøtet i desember. Vi mener imidlertid markedet har blitt for pessimistiske på Norges Bank (figur 5). BNP-tallene for tredje kvartal var tilsynelatende svake, men når vi korrigerer for revisjoner og midlertidige forhold finner vi at det fortsatt er god fart i norsk økonomi. Vårt syn er derfor ikke nevneverdig endret. Samtidig indikerer oljeinvesteringstellingen kraftig vekst i oljeinvesteringene neste år. Figur 6: Norges Bank vil drive kortenden opp utover i 2019 Vel så viktig er utviklingen i arbeidsmarkedet. Etter noen måneder med sideveis utvikling har fallet i registrert ledighet tiltatt. Det er svak vekst i befolkningen i yrkesaktiv alder, men sysselsettingen vokser betydelig. Det tilsier at ledigheten vil falle videre. Med en fortsatt svak NOK tror vi dermed Norges Bank kun vil gjøre små endringer i renteprognosen. Markedet priser omkring 60% sannsynlighet for mars, og kun litt over en renteøkning for 2019 totalt. Det er i den lave enden og vi tror rentene skal mer opp enn det markedet priser utover i
5 Lange renter: Usikkerhet globalt I den lange delen av kurven har rentene kommet mer ned. 10år swap er ned 20bp siden toppen i oktober. Fallet i rentene er drevet av lavere renter globalt der markedet har nedjustert forventningene til videre renteoppgang. Figur 7: Lange renter faller tilbake Utviklingen globalt synes mer usikker enn på lenge. Handelskrig skaper usikkerhet, og det er mye politisk usikkerhet med både Italia og Brexit. Dette trekker den globale veksten svakere, først og fremst i fremvoksende økonomier og eurosonen. Enn så lenge vokser USA sterkt, men det er innbakt i forventningene at veksten i USA også kommer ned. Med uro i aksjemarkedet har kredittspreader kommet ut, og de samlede finansielle forholdene har blitt noe strammere. I graf 8 er de finansielle forholdene samlet i en indeks. Indeksen er satt på endringsform og sammenlignet med BNP-veksten i USA. Figur 8: Strammere finansielle forhold i USA Korrelasjonen mellom de to er ikke ekstremt god, men utviklingen vi nå ser minner om en litt mildere variant av Da falt veksten fra høye nivåer til fortsatt brukbare nivåer. En vekstavmating i USA virker også sannsynlig denne gang, men det skal trolig betydelig mer til enn litt lavere vekst for å utløse ytterligere fall i de lange rentene. 5
6 I takt med rentefallet er prisingen av Fed redusert. Markedet priser kun inn en renteøkning for neste år, en økning mindre enn i begynnelsen av oktober. Figur 9: Lite nedside i renter gitt fallet i aksjemarkedet På tross av lavere forventninger til Fed har korreksjonen i aksjemarkedet gitt begrenset fall i renter, sammenlignet med 2015 og 2016 (figur 9). Forskjellen fer at nå hever Fed renten. Det danner et høyere gulv for de lange rentene og gir dermed begrenset nedside. Dette illustreres av at 10års-renten ligger tett på Libor (40bp over). Når Fed setter opp renten vil lange renter ligge over Libor ettersom markedet priser inn renteøkninger. Mer nedside i lange renter krever dermed at markedet priser Fed på hold. Veksten vil trolig komme noe ned, men det skjer i en kontekst av stigende kostnadspress. Fed og ECB vil dermed tolerere lavere vekst. Veksten må trolig bli såpass lav at ledigheten flater før renteoppgangen avbrytes. Og som vi skriver i top-storyen må sysselsettingen falle mye for at fallet i ledigheten i eurosonen skal stoppe opp. Også i USA er vi et stykke unna en slik situasjon. Figur 10: Markedet må prise Fed på hold for å se mer nedside Lange renter vil være under press fremover. Det er imidlertid viktig å ikke la seg «rive med». Rentene er lave og finanspolitikken er stimulativ. En dypere nedgang er dermed fortsatt et stykke unna. 6
7 Oppsummering rentemarkedet: Låntaker bør øke sikringsgraden Markedssyn: Uro internasjonalt har tatt ned prisingen av Norges Bank. Vi tror flytende rente skal mer opp enn det markedet priser. Lange renter er ned på svakere vekstmoment og dårlig risikosentiment internasjonalt. Lavere vektmoment kan potensielt bremse renteoppgangen, men trolig må sentralbankene se mer bevis på at fallet i ledigheten stopper oppfør renteoppgangen stoppes. Strategisk vurdering Med styringsrenter på vei opp både i Norge og internasjonalt har vi argumentert for en høy sikringsgrad i låneporteføljen. Usikkerheten vi nå ser kan tale for å avvente med å øke sikringsgraden ytterligere. Samtidig har lange renter kommet ned på et lavt nivå. Vi anbefaler låntaker å konsentrere rentesikringer i den lange delen av kurven, da den lange delen fremstår som billig. (figur 12) Usikkerhet rundt det globale vekstbildet argumenterer for en moderat sikringsgrad i porteføljen. Figur 11: Renteoppgangen stoppes ikke enda Figur 12: Det prises inn en svært beskjeden renteoppgang 7
8 EURNOK En trøblete tid på året Vi la til grunn et negativt syn på NOK i forrige Navigatør da EURNOK lå rundt 9,45. Dette har i stor grad materialisert seg, og vi tror det er mer kronesvekkelse i vente frem mot nyttår. Figur 13: Utlendingene bygger ned NOK-eksponeringen mot årsslutt Vårt syn på mellomlang- til lang sikt ligger fast. En raskere renteøkning fra Norges Bank enn markedet priser i dag vil styrke kronen når vi kommet ut i neste år. På kort sikt taler imidlertid flere forhold for en svakere NOK. Vi går inn det som tradisjonelt er en vanskelig tid på året for NOK. Sesongfaktoren i NOK overdrives ofte, ettersom både Q4-svakheten i 2014 og 2015 var drevet av lavere oljepris, snarere enn «sesong». Det er likevel et faktum at utlendingene bygger ned NOKeksponeringen mot slutten av året (figur 13). Sammen med svakt risikosentiment, fallende oljepris og svake norske nøkkeltall er det en skummel «cocktail» for NOK. Figur 14: Trolig ser vi EURNOK over 9,80 før nyttår På tross av at NOK allerede har svekket seg en del tror vi det er mer i vente for NOK frem mot nyttår. Hvis fjoråret skal være en guide så bør vi vente oss nivåer over 9,80. I fjor svekket NOK seg gjennom høsten i takt med svakere SEK. På tross av at SEK flatet ut i desember fortsatte NOK å svekke seg (figur 14). Det kan være et uttrykk for den mye omtalte «desembereffekten». 8
9 USDNOK Vil preges av svak NOK Også USDNOK blir rammet av svak NOK. I tillegg har USD styrket seg siden forrige Navigatør. Den ventede nedsiden i USDNOK har uteblitt. Figur 15: USDNOK på høye nivåer Med utsikter til ytterligere kronesvekkelse fram til nyttår er det liten grunn til å tro på den store NOK-styrkingen mot USD. Dollaren vil trolig også holde seg relativt sterk frem til begynnelsen av Trolig må vi derfor inn i 2019 før vi ser en større trend for nedsiden i USDNOK. Og som vi har skrevet i tidligere utgaver av Navigatøren, tror vi NOK kan styrke seg mye mot USD. Det skyldes at USDNOK vil dra nytte av en «double whammy», der NOK styrker seg og USD svekker seg. Svakere USD vil være drevet at det relative styrkeforholdet mellom USA og resten av verden ikke lenger blir like USD-vennlig. I eurosonen er det utsikter til renteoppgang i løpet av neste år og avslutting av QE allerede ved årsslutt i år. Det vrir den relative pengepolitikken til fordel for EUR og en svakere USD. Figur 16: Relativ inflasjon vil trekke i retning av svakere USD Dette understrekes av at inflasjonen i eurosonen snart vil stige til nivåer nærmere ECBs inflasjonsmål (figur 16) På tross av at NOK kan svekke seg noe mot USD på kort sikt betrakter vi dagens 8,60-nivåer som høye og gode salgsnivåer i et lengre perspektiv. 9
10 GBPNOK: NOK vil styrke seg mest Det britiske pund styrket seg frem mot 14. november hvor Storbritannia og EU nådde en foreløpig avtale om Brexit og regjeringen godtok denne. I etterkant gikk flere ministre av og tvilen om Theresa Mays lederskap dominerte, noe som trakk pundet ned. Figur 17:Norges Bank vil hike mer Bank of England (BoE) holder seg på sidelinjen inntil Brexit spørsmålet er mer avklart. Sentralbanken noterer i siste møtereferat at ytterligere gradvis kontraktiv pengepolitikk til er nødvendig for å bringe inflasjonen ned til 2%-målet i I etterkant av Brexit ble renten satt ned og QEprogrammet økt. Nå er situasjonen en annen med et stramt arbeidsmarked og inflasjon over målet. BoE har signalisert at responsen på et «no-deal scenario» kan gå i begge retninger. Mest sannsynlig vil BoE støtte økonomien i et slikt tilfelle, men det er ingen automatikk i at «no deal» gir umiddelbare rentekutt, i flølge BoE. Blir exit-prosessen mer strømlinjet venter vi en renteøkning i Figur 18:Rentedifferansen trekker i retning av lavere GBPNOK Norges Bank har to renteøkninger i prognosene og vi venter ytterligere en. En mer kontraktiv norsk pengepolitikk taler for en krone-styrkelse. Det tror vi materialiserer seg i 2019, men venter valutaene for nå fortsetter den seneste svekkelsen. Valutakrysset forblir trolig på disse nivåene de neste par månedene. 10
11 SEKNOK: Pengepolitikken vil dominere igjen I takt med fallet i oljeprisen har NOK også svekket seg mot SEK (figur 19). NOK-svekkelsen mot SEK har vært betydelig, og trolig er det meste av svekkelsen tatt ut på kort sikt. Figur 19: Svakere NOK på lavere oljepris Fremover tror vi det pengepolitiske temaet vil dominere markedet igjen. Riksbanken skal riktignok heve renten i desember, men så følger en pause frem til slutten av 2019, før neste renteøkning. Denne pausen skyldes i hovedsak at vi venter at inflasjonen vil skuffe utover i neste år sammenlignet med Riksbankens prognose (figur 20). Riksbanken vil dermed avvente ytterligere renteoppgang til ECB starter å heve renten i frykt for at den svenske kronen skal styrke seg. Dette er absolutt på nedsiden av Norges Bank som vi tror vil gå mer aggressivt frem i pengepolitikken. Det taler for nedsiden av SEKNOK. Potensialet er begrenset på kort sikt, men som i de andre NOKkryssene, tror vi inngangen til 2019 vil bringe nedside til SEKNOK også. Figur 20: Inflasjonen vil skuffe Riksbanken neste år 11
12 Nordea Markets er det kommersielle navnet på Nordeas internasjonale kapitalmarkedsaktiviteter. Opplysningene her er bare for diskusjonsformål og for bruk av mottakere som materialet er rettet mot. Opplysningene er utarbeidet av og gjenspeiler Nordea Markets nåværende vurdering. Dette dokumentet er ikke en utfyllende beskrivelse av produktet eller dets risiki. Det gis ingen garanti for at opplysningene er nøyaktig eller komplette. Opplysningene er ikke ment å være og er ingen råd om investering og skal heller ikke ses på som et tilbud eller en oppfordring til kjøp eller salg av et finansielt instrument. Opplysningene her tar ikke høyde for mottakerens økonomiske situasjon eller investeringsbehov. Det må alltid innhentes relevante og profesjonelle råd før man tar en investerings- eller kredittbeslutning. Tidligere resultater gir ingen garanti for fremtidige resultater. Nordea Markets er ikke og skal ikke ses på som rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemessige, regnskapsmessige eller lovbestemte forhold i et rettsområde. Dette dokumentet skal ikke gjengis, distribueres eller offentliggjøres uten skriftlig forhåndsgodkjennelse av Nordea Markets.
Navigatøren: Norge er annerledes-landet igjen
Navigatøren: Norge er annerledes-landet igjen Nordea Markets Research Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Lars Mouland Nick P. Fisker Svakere vekst hos de andre I nabolandene er det klare tegn
DetaljerNavigatøren: Inflasjonen ved et vendepunkt
Navigatøren: Inflasjonen ved et vendepunkt Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Lars Mouland Inflasjonspresset er på vei Lavt inflasjonspress har vært årsaken til de ekstremt lave rentene globalt
DetaljerNavigatøren: Vi trenger høyere rente
Navigatøren: Vi trenger høyere rente Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Lars Mouland Det ser svært bra ut for Norge Den siste tiden har vi fått enkelte tegn på at farten i norsk økonomi kan ha
DetaljerNavigatøren: Rentesykelen snur. Joachim Bernhardsen
Navigatøren: Rentesykelen snur Joachim Bernhardsen Rentesykelen snur Året har begynt med en betydelig oppgang i de langsiktige rentene globalt. Markedet er i ferd med å få øynene opp for at den globale
DetaljerNavigatøren: Vekstfrykt holder rentene nede
Navigatøren: Vekstfrykt holder rentene nede Nordea Markets Research Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Lars Mouland Nick P. Fisker Vekstfrykt holder rentene nede Det globale aksjemarkedet falt
DetaljerNavigatøren: Tryggere på renteøkning i 2018
Navigatøren: Tryggere på renteøkning i 2018 Joachim Bernhardsen Kjetil Olsen Erik Bruce Tryggere på renteøkning i 2018 For bare ett år siden var det i følge Norges Bank fortsatt risiko for enda lavere
DetaljerDet ser lysere ut. Oktober Kjetil Olsen. Nordea MARKETS
Det ser lysere ut Oktober 2017 Kjetil Olsen Nordea MARKETS Utfordringen 2 Utfordringen 3 Oljeinvesteringene ned 45 % målt i USD 60 Norway Offshore investments - USDbn 50 40 30 20 10 0 2005 2006 2007 2008
DetaljerMakrokommentar. November 2018
Makrokommentar November 2018 Blandete novembermarkeder 2 November var i likhet med oktober en måned med store svingninger i finansmarkedene, og temaene er stadig politisk usikkerhet, handelskrig og svakere
DetaljerMakrokommentar. Januar 2019
Makrokommentar Januar 2019 Januaroppgang i 2019 2 Det ble en frisk start på aksjeåret 2019, med god oppgang på børsene verden over. Spesielt var det amerikanske markedet sterkt, med mellom 7 og 10 prosent
DetaljerNavigatøren: Hvor stort problem er lav inflasjon?
Navigatøren: Hvor stort problem er lav inflasjon? Erik Bruce Ole Håkon Eek-Nielsen Gaute Langeland Joachim Bernhardsen Norges Bank: Lenge til det blir aktuelt med renteheving i Norge Inflasjonen har falt
DetaljerMakrokommentar. April 2019
Makrokommentar April 2019 Nye toppnoteringer i april Det var god stemning i finansmarkedene i april, med nye toppnoteringer på flere av de amerikanske børsene. Både S&P500 og Nasdaq satte nye rekorder
DetaljerMed dette som bakteppe valgte Norges Bank å holde renten uendret på 0,75 % 17.desember. Hovedpunktene som ble nevnt i pressemeldingen var:
Oljeprisen faller videre Uendret rente fra Norges Bank men nedjustering i rentebanen Svak forventet produksjonsvekst Svak konsumentindeks Litt opp på arbeidsledigheten Lave / Fallende renter Svak NOK og
DetaljerMakrokommentar. Mai 2019
Makrokommentar Mai 2019 Fallende markeder i mai Finansmarkedene hadde en svak måned i mai, og aksjemarkedene falt 6-7 prosent både i USA, Europa og Kina. I Italia var børsfallet på over 9 prosent, mens
DetaljerMakrokommentar. August 2019
Makrokommentar August 2019 Svake august-markeder Det ble en dårlig start på måneden da det 1. august, via Twitter, kom nyheter om eskalering av handelskrigen mellom USA og Kina. Markedsvolatiliteten økte,
DetaljerNavigatøren: Forsvinner Trumpforien?
Navigatøren: Forsvinner Trumpforien? Har markedet gått for langt? Kraftig korreksjon i rentemarkedet siste del av fjoråret Drevet av høyere inflasjonsforventninger og sterke nøkkeltall På kort sikt er
DetaljerNavigatøren: Boligfrykt
Navigatøren: Boligfrykt Erik Bruce Ole Håkon Eek-Nielsen Joachim Bernhardsen Faren for en kollaps i boligmarkedet er overdrevet Valutamarkedet ser ut til å være bekymret for en dyp nedtur i det norske
DetaljerMakrokommentar. Januar 2018
Makrokommentar Januar 2018 Januaroppgang i år også Aksjemarkeder verden over ga god avkastning i årets første måned, og særlig blant de fremvoksende økonomiene var det flere markeder som gjorde det bra.
DetaljerMakrokommentar. Oktober 2018
Makrokommentar Oktober 2018 Rød oktober Oktober var preget av kraftige fall i aksjemarkedene, og normalen denne måneden var en nedgang på mellom 5 og 10 prosent. I flere fremvoksende økonomier falt aksjekursene
DetaljerMarkedsrapport 3. kvartal 2016
Markedsrapport 3. kvartal 2016 Oppsummering 3. kvartal Kvartalet startet bra og juli ble en god måned i aksjemarkedene. Etter at britene besluttet å tre ut av EU i slutten av juni, falt aksjemarkedene
DetaljerMakrokommentar. April 2018
Makrokommentar April 2018 April-oppgang på Oslo Børs I første del av april var det fortsatt fokus på mulig handelskrig mellom USA og Kina, men mot slutten av måneden avtok bekymringene noe. Det fremstår
DetaljerNavigatøren: Pengetrykking i revers
Navigatøren: Pengetrykking i revers Ole Håkon Eek-Nielsen Gaute Langeland Joachim Bernhardsen Pengetrykking i revers I kjølvannet av finanskrisen har Federal Reserve i tre omganger økt pengemengden for
DetaljerMakrokommentar. Februar 2019
Makrokommentar Februar 2019 Oppgangen fortsetter Den positive utviklingen i finansmarkedene fortsatte i februar, med god oppgang på mange av verdens børser. Spesielt det kinesiske markedet utmerket seg,
DetaljerNavigatøren: Markedet tar feil når det tviler på Fed
Navigatøren: Markedet tar feil når det tviler på Fed Kjetil Olsen Ole Håkon Eek-Nielsen Gaute Langeland Joachim Bernhardsen USA: Markedet tar feil når det tviler på Fed Nylig gjorde den amerikanske sentralbanken
DetaljerMakrokommentar. Mars 2018
Makrokommentar Mars 2018 Handelskrig truer finansmarkedene I likhet med februar var mars preget av aksjefall og høy markedsvolatilitet. Denne måneden har det vært utviklingen i retning av handelskrig mellom
DetaljerMakrokommentar. Mai 2018
Makrokommentar Mai 2018 Italiensk uro preget markedene i mai Den politiske uroen i Italia påvirket de europeiske finansmarkedene negativt i mai, og det italienske aksjemarkedet falt hele 9 prosent i løpet
DetaljerMakrokommentar. Juni 2019
Makrokommentar Juni 2019 Markedsoppgang i juni 2 Etter en litt trist mai måned, var det god oppgang i de fleste aksjemarkeder i juni, med USA i førersetet. Oppgangen på de amerikanske børsene var på rundt
DetaljerMakrokommentar. August 2017
Makrokommentar August 2017 Flatt i aksjemarkedet August var en måned med forholdsvis flat utvikling i aksjemarkedene, men med til dels store forskjeller mellom de ulike regionene. Generelt var Europa og
DetaljerMakrokommentar. Desember 2017
Makrokommentar Desember 2017 Aksjer og kryptovaluta opp i desember Det var aksjeoppgang i USA også i desember, og nye toppnoteringer for de amerikanske børsene. Oppgangen var imidlertid mer begrenset enn
DetaljerMakrokommentar. Februar 2017
Makrokommentar Februar 2017 Positive markeder i februar Aksjer hadde i hovedsak en god utvikling i februar, med oppgang både for utviklede og fremvoksende økonomier. Et unntak var Oslo Børs, som falt 0,4
DetaljerOPEC ingen kutt i produksjonen oljeprisen seiler sin egen sjø.
OPEC ingen kutt i produksjonen oljeprisen seiler sin egen sjø. Torsdag 7.11 meldte OPEC at der ikke kommer noen kutt i produksjonen fra deres side. Dette påvirker kraftig en allerede fallende oljepris,
DetaljerMakrokommentar. Mai 2015
Makrokommentar Mai 2015 Relativt flatt i mai Verdens aksjemarkeder hadde en relativt flat utvikling på aggregert basis, til tross for at flere markeder beveget seg mye i mai. Innen fremvoksende økonomier
DetaljerDette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7
Månedsrapport 7/14 Den svenske Riksbanken overasket markedet Som vi omtalte i forrige månedsrapport ble markedet overasket av SSB s oljeinvesteringsundersøkelse og sentralbankens uttalelser på sist rentemøte
DetaljerMakrokommentar. August 2016
Makrokommentar August 2016 Aksjer opp i august Aksjemarkedene har kommet tilbake og vel så det etter britenes «nei til EU» i slutten av juni. I august var børsavkastningen flat eller positiv i de fleste
DetaljerMakrokommentar. Juli 2019
Makrokommentar Juli 2019 Relativt flatt i juli 2 Alt i alt var det forholdsvis flatt i de globale aksjemarkedene i juli, men som alltid med betydelige regionale forskjeller. I Mexico, India og Sør-Korea
DetaljerMakrokommentar. Juni 2018
Makrokommentar Juni 2018 Handelskrig er hovedtema 2 Handelspolitiske spenninger mellom USA og en rekke andre land er fortsatt et viktig tema, og frykt for handelskrig tynget aksjemarkedene i juni. Spesielt
DetaljerMakrokommentar. Mars 2019
Makrokommentar Mars 2019 «Brexit» utsettes Etter to måneder med sterk oppgang i aksjemarkedene verden over, var det i mars noe roligere markeder. Noen unntak fra dette var India og Kina, hvor aksjer steg
DetaljerBrent Crude. Norges Bank kuttet renten med 0,25 prosentpoeng til 1,25 % og NOK svekkelse i kjølvannet. Rentemøtet i Norges Bank
Norges Bank kuttet renten med 0,5 prosentpoeng til,5 % og NOK svekkelse i kjølvannet. Rentemøtet i Norges Bank Rentemøtet. desember medførte at Norges Bank (NB) kuttet styringsrenten fra,50 % til,5 %.
DetaljerMakrokommentar. September 2015
Makrokommentar September 2015 Volatil start på høsten Uroen i finansmarkedene fortsatte inn i september, og aksjer falt gjennom måneden. Volatiliteten, her målt ved den amerikanske VIXindeksen, holdt seg
DetaljerMakrokommentar. Januar 2017
Makrokommentar Januar 2017 Rolig start på aksjeåret Det var få store bevegelser i finansmarkedene i januar, men aksjer hadde i hovedsak en positiv utvikling. Markedsvolatiliteten, her vist ved den amerikanske
DetaljerMakrokommentar. Mars 2016
Makrokommentar Mars 2016 God stemning i mars 2 Mars var en god måned i de internasjonale finansmarkedene, og markedsvolatiliteten falt tilbake fra de høye nivåene i januar og februar. Oslo Børs hadde en
DetaljerBrent Crude. Arbeidsledighet % Norges Bank overrasket markedet og lot renten være uendret på 1,25 %
Norges Bank overrasket markedet og lot renten være uendret på,5 % De fleste analytikere og markedsaktører forventet et rentekutt på,5 punkter på gårsdagens rentemøte i Norges Bank. Dette var blitt signalisert
DetaljerMakrokommentar. September 2018
Makrokommentar September 2018 Septemberoppgang på Oslo Børs Oslo Børs hadde en god utvikling i september og steg 3,5 prosent, ikke minst takket være oljeprisen som økte fra 77 til 83 USD pr. fat i løpet
DetaljerMakrokommentar. Juli 2017
Makrokommentar Juli 2017 Flere børsrekorder i juli Oslo Børs var en av børsene som steg mest i juli, med en månedlig oppgang på 4,9 prosent og ny toppnotering ved utgangen av måneden. Høyere oljepris og
DetaljerMarkedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date
Markedsrapport 1. kvartal 20 Aksjemarkedet Til tross for en turbulent start på 20, hvor jordskjelvet i Japan og den politiske uroen i Nord- Afrika og midtøsten har preget nyhetsbildet, så har verdens aksjemarkeder
DetaljerEuropakommisjonens vinterprognoser 2015
Europakommisjonens vinterprognoser 2015 Rapport fra finansråd Bjarne Stakkestad ved Norges delegasjon til EU Europakommisjonen presenterte 5. februar hovedtrekkene i sine oppdaterte anslag for den økonomiske
DetaljerMakrokommentar. April 2017
Makrokommentar April 2017 God stemning i finansmarkedene De globale aksjemarkedene hadde i hovedsak en positiv utvikling i april. Gode makroøkonomiske nøkkeltall, samt gode kvartalsresultater fra mange
Detaljer2016 et godt år i vente?
2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva
DetaljerMakrokommentar. August 2018
Makrokommentar August 2018 Blandete markeder i august Mens amerikanske aksjer steg i august hadde de europeiske aksjemarkedene en dårlig måned. Spesielt i Italia var det betydelige utslag, og totalindeksen
DetaljerMorgenrapport Norge: Hvor lenge holder May?
23 May 2019 Morgenrapport Norge: Hvor lenge holder May? Joachim Bernhardsen Misnøyen med May øker Rentekutt ikke tema i Fed PMIer fra eurosonen fortsatt svake Viktig i dag: Theresa May klamrer seg til
DetaljerMakrokommentar. November 2016
Makrokommentar November 2016 Store markedsbevegelser etter valget i USA Finansmarkedene ble overrasket over at Donald Trump vant det amerikanske presidentvalget, og det var store markedsreaksjoner da valgresultatet
DetaljerMakrokommentar. Mars 2015
Makrokommentar Mars 2015 QE i gang i Europa I mars startet den europeiske sentralbanken sitt program for kjøp av medlemslandenes statsobligasjoner, såkalte kvantitative lettelser (QE). Det har bidratt
DetaljerMakrokommentar. Juli 2018
Makrokommentar Juli 2018 God sommer også i aksjemarkedet Juli var en god måned i de internasjonale finansmarkedene, og til tross for uro rundt handelskrig og «Brexit» var det oppgang på børsene i USA,
DetaljerMakrokommentar. Februar 2016
Makrokommentar Februar 2016 Volatilt også i februar 2 Stemningen i de internasjonale finansmarkedene ble betydelig bedre mot slutten av februar, selv om markedsvolatiliteten holdt seg på høye nivåer. Første
DetaljerAksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK
Aksjemarkedet var preget av uro knyttet til gjeldskrisen i PIIGS-landene. Dette ga seg spesielt utslag i avkastningen i aksjemarkedene i. kvartal, etter at gjeldssituasjonen i Hellas ble avdekket. I tillegg
DetaljerMakrokommentar. Juni 2017
Makrokommentar Juni 2017 Blandete markeder i juni De globale aksjemarkedene hadde en nokså flat utvikling i juni, riktignok med enkelte geografiske forskjeller. Blant børsene med størst oppgang var de
DetaljerMarkedskommentar. 2. kvartal 2014
Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette
DetaljerMakrokommentar. November 2017
Makrokommentar November 2017 Amerikanske aksjer videre opp Aksjeoppgangen fortsatte i USA i november, og det var nye toppnoteringer på de amerikanske børsene. Forventninger til lavere skatter, bedre lønnsomhet
DetaljerMakrokommentar. September 2016
Makrokommentar September 2016 Markedsuro i september Aksjemarkedene hadde i sum en tilnærmet flat utvikling i september, til tross for perioder med markedsuro. Aktørene i finansmarkedet etterlyser flere
DetaljerArbeidsledighet i % Ingen olje - smurt «dipp» i rentefastsettelsen
Ingen olje - smurt «dipp» i rentefastsettelsen Det sterke fokuset på nedgang og innstramning i oljesektoren har ikke påvirket nivået i rentefastsettelsen til Norges Bank. Styringsrenten ble 3. oktober
DetaljerTilbake til Oljealderen? Utsikter for norsk økonomi
Tilbake til Oljealderen? Utsikter for norsk økonomi - Velkommen til det grønne skiftet og Industri 4.0 Thina Margrethe Saltvedt, Chief Analyst Macro/Oil (Ph. D.) 07.03.2017 Trump effekten Kilde: Financial
DetaljerMakrokommentar. Desember 2018
Makrokommentar Desember 2018 Ingen julefred i finansmarkedene 2 Det ble en trist avslutning på aksjeåret 2018, og fall på mellom 5 og 10 prosent var normalen i desember. Den japanske Nikkei-indeksen falt
DetaljerMarkedskommentar. 3. kvartal 2014
Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i
DetaljerMarkedsrapport 2. kvartal 2016
Markedsrapport 2. kvartal 2016 Oppsummering 2. kvartal Sammenlignet med første kvartal så andre kvartal lenge ut til å bli en rolig periode i aksjemarkedet. Det var først i siste del av juni at svingningene
DetaljerMakrokommentar. Mai 2017
Makrokommentar Mai 2017 Nok en god måned i aksjemarkedet 2 De globale aksjemarkedene hadde også i mai en positiv utvikling, riktignok med enkelte geografiske forskjeller. Blant indeksene som steg mest
DetaljerMakrokommentar. Mai 2016
Makrokommentar Mai 2016 Norske aksjer opp i mai 2 Oslo Børs hadde også i mai en positiv utvikling, med en oppgang på 1,8 prosent. Oljeprisen fortsatte opp, og Iå ved utgangen av måneden på rundt 50 USD
DetaljerMakrokommentar. Oktober 2014
Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske
DetaljerMakrokommentar. Desember 2016
Makrokommentar Desember 2016 God måned i aksjemarkedet Desember var en god måned i de fleste aksjemarkeder, og i Europa var flere av de brede aksjeindeksene opp 7-8 prosent. Også i USA og i Japan ga markedene
DetaljerMakrokommentar. April 2015
Makrokommentar April 2015 Aksjer opp i april April var en god måned for aksjer, med positiv utvikling for de fleste store børsene. Fremvoksende økonomier har gjort det spesielt bra, og særlig kinesiske
DetaljerNorge - en oljenasjon i solnedgang?
Norge - en oljenasjon i solnedgang? Sjeføkonom Elisabeth Holvik, 25. november 2014 The big picture 6 år siden finanskrisen i USA Veksten holdt oppe av ekstreme virkemidler USA og England på vei ut av krisen
DetaljerMakrokommentar. Juni 2016
Makrokommentar Juni 2016 Nei til EU i Storbritannia Hele juni var preget av opptakten til og ettervirkningene av folkeavstemningen om Storbritannias medlemskap i EU. Den 23. juni stemte britene for «Brexit»,
DetaljerMarkedsuro. Høydepunkter ...
Utarbeidet av Obligo Investment Management August 2015 Høydepunkter Markedsuro Bekymring knyttet til den økonomiske utviklingen i Kina har den siste tiden preget det globale finansmarkedet. Dette har gitt
DetaljerVeidekkes Konjunkturrapport
Veidekkes Konjunkturrapport 20. september 2010 Rolf Albriktsen Direktør Strategi og Marked www.veidekke.no Disposisjon Viktige observasjoner Internasjonal økonomi Norge Norsk økonomi Bygg og anlegg Sverige
DetaljerMakrokommentar. August 2015
Makrokommentar August 2015 Store bevegelser i finansmarkedene Det kinesiske aksjemarkedet falt videre i august og dro med seg resten av verdens børser. Råvaremarkedene har falt tilsvarende, og volatiliteten
DetaljerMakrokommentar. Oktober 2017
Makrokommentar Oktober 2017 Nye børsrekorder i oktober Oktober ble innledet med folkeavstemningen i Catalonia, der katalanerne stemte for uavhengighet. Den tilspissete situasjonen mellom Catalonia og Spania
DetaljerMakrokommentar. Februar 2018
Makrokommentar Februar 2018 Volatilt i finansmarkedene Februar var en måned preget av aksjefall og høy markedsvolatilitet. Amerikanske renter fortsatte å stige. Renteoppgang og inflasjonsfrykt var en viktig
DetaljerMakrokommentar. Juni 2015
Makrokommentar Juni 2015 Volatiliteten opp i juni Volatiliteten i finansmarkedene økte i juni, særlig mot slutten av måneden, da uroen rundt situasjonen i Hellas nådde nye høyder. Hellas brøt forhandlingene
DetaljerMånedsrapport 10/13. Markedskommentar. Aksjekommentar
Månedsrapport 10/13 Markedskommentar September måned ble sterkt preget av BNP tallene som ble sluppet i slutten av august. Den kvartalsvise BNP veksten ble 0,8 % mot markedets forventning på 1,0 %. Dette
DetaljerMarkedskommentar P.1 Dato 15.10.2012
Markedskommentar P. 1 Dato 15.1.2 Aksjemarkedet Aksjemarkedene har steget i 3. kvartal og nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. Siden utgangen av 2. kvartal har frykten for
DetaljerUkesoppdatering makro. Uke 6 11. februar 2015
Ukesoppdatering makro Uke 6 11. februar 2015 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Makroøkonomi USA god jobbvekst, bra i bedriftene, men litt lavere enn ventet for industrien mens det er bedre
DetaljerMakrokommentar. Mai 2014
Makrokommentar Mai 2014 Positive aksjemarkeder i mai Mai måned startet med at det kom meget sterke arbeidsmarkedstall fra USA hvilket støtter opp om at den amerikanske økonomien er i bedring. Noe av den
DetaljerMakrokommentar. November 2014
Makrokommentar November 2014 Blandet utvikling i november Oslo Børs var over tre prosent ned i november på grunn av fallende oljepris, mens amerikanske børser nådde nye all time highs sist måned. Stimulans
DetaljerMarkedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012
Markedskommentar P. 1 Dato 14.9.212 Aksjemarkedet Det siste kvartalet har det det franske og greske valget, i tillegg til den spanske banksektoren, stått i fokus. 2. kvartal har vært en turbulent periode
DetaljerNorges Bank valgte å holde styringsrenten uendret på 1,5 % ved rentemøtet 18. september.
Månedsrapport 9/14 Rentemøtet i Norges Bank i fokus Norges Bank valgte å holde styringsrenten uendret på 1,5 % ved rentemøtet 18. september. Ved forrige rentemøte, 19. juni, kommenterte Sentralbanken at
DetaljerMakrokommentar. April 2014
Makrokommentar April 2014 Blandete markeder i april Det var god stemning i aksjemarkedene i store deler av april, men mot slutten av måneden førte igjen konflikten i Ukraina til negative markedsreaksjoner.
DetaljerMarkedskommentar. 1. kvartal 2014
Markedskommentar. kvartal des. jan. jan. jan. jan. feb. feb. feb. feb. mar. mar. mar. mar. Aksjemarkedet Utviklingen i aksjemarkedene har vært relativt flat dersom man ser. tertial under ett. Oslo Børs
DetaljerMarkedsrapport. 2. kvartal 2011. P. Date
Markedsrapport 2. kvartal 2011 P. Date Aksjemarkedet Vekstanslagene for verdensøkonomien har blitt nedjustert siden starten av året. Høye råvarepriser, utfasing av ekspansive finanspolitiske tiltak og
DetaljerNORGES BANK VARSLER 5 RENTEØKNINGER INNEN september 2018
NORGES BANK VARSLER 5 RENTEØKNINGER INNEN 2021 20. september 2018 Norges Bank hevet som ventet renten på dagens rentemøte til 0,75%, og varsler at renten skal heves igjen i første kvartal neste år, trolig
DetaljerNavigatøren: Europeisk økonomi bedre enn sitt rykte
Navigatøren: Europeisk økonomi bedre enn sitt rykte Europeisk økonomi bedre enn sitt rykte Politisk usikkerhet tar mye fokus i markedet, men i skyggen går økonomiene godt. Lett å få inntrykk av stagnasjon
DetaljerMarkedskommentar 2014 1
Markedskommentar jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. Aksjemarkedet Aksjer har levert god avkastning i, og grunnet den kraftige kronesvekkelsen har norske investorer
DetaljerMakrokommentar. Mars 2017
Makrokommentar Mars 2017 Marsoppgang i Europa Økonomiske nøkkeltall som har kommet hittil i 2017 har i stor grad overrasket positivt og bidratt til god stemning i finansmarkedene. Spesielt har det vært
DetaljerCME SSB 12. juni. Torbjørn Eika
CME SSB 12. juni Torbjørn Eika 1 Konjunkturtendensene juni 2014 Økonomiske analyser 3/2014 Norsk økonomi i moderat fart, som øker mot slutten av 2015 Små impulser fra petroleumsnæringen framover Lav, men
DetaljerMakrokommentar. Oktober 2016
Makrokommentar Oktober 2016 Blandete markeder i oktober Oslo Børs hadde en god utvikling i oktober, med en oppgang på drøye 2 prosent. Internasjonalt var bildet noe blandet - i Kina og Japan var Shanghai-
DetaljerMarkedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date
Markedsrapport 1. kvartal 212 P. Date Aksjemarkedet Man har, etter et svakt 2, vært vitne til en oppgang i aksjemarkedene i første kvartal i 212. Sterkere tiltro til verdensøkonomien har økt risikovilligheten
DetaljerMakrokommentar. Juli 2015
Makrokommentar Juli 2015 Store svingninger i juli 2 Etter at 61 prosent av det greske folk stemte «nei» til forslaget til gjeldsavtale med EU, ECB og IMF i starten av juli, gikk statsminister Tsipras inn
DetaljerMakrokommentar. Januar 2016
Makrokommentar Januar 2016 Svak åpning på børsåret 2 Det nye året startet med mye turbulens og dårlig stemning i finansmarkedene. Igjen var det uro omkring den økonomiske situasjonen i Kina og fallende
DetaljerMakrokommentar. Januar 2015
Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,
DetaljerMorgenrapport Norge: Norges Bank sier september
12 March 2018 Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september Erik Johannes Bruce Tilsynelatende er alt som før svak lønnsvekst og sterk sysselsetting Norges Bank signaliserer september Lav inflasjon -
DetaljerMarkedsrapport. 3. kvartal 2011. P. Date
Markedsrapport 3. kvartal 20 P. Date Aksjemarkedet Aksjemarkedene har vært svært volatile i tredje kvartal. Statsgjeldsproblemer og politisk uro har medført store svingninger i aksjemarkedene både internasjonalt
DetaljerMånedsrapport om norske renter, med vurdering av markedet og konkrete anbefalinger
Månedsrapport om norske renter, med vurdering av markedet og konkrete anbefalinger Norges Bank kuttet styringsrenten på rentemøtet 17. mars, og indikerte ytterligere 1-2 kutt i den nye rentebanen Oljeprisen
DetaljerMakrokommentar. November 2015
Makrokommentar November 2015 Roligere markeder i november Etter en volatil start på høsten har markedsvolatiliteten kommet ned i oktober og november. Den amerikanske VIX-indeksen, som brukes som et mål
Detaljer