Verdi av selskap som skal børsnoteres «Traust» «Financial

Størrelse: px

Begynne med side:

Download "Verdi av selskap som skal børsnoteres «Traust» «Financial"

Emma Nygaard
5 år siden
Visninger:

OPPSUMMERING Peter Hermanrud 12.01.2016 Pass på når du regner på EV! Ikke alltid så lett å definere rentebærende gjeld. Se heller på total nettogjeld?

1 OPPSUMMERING Peter Hermanrud Pass på når du regner på EV! Ikke alltid så lett å definere rentebærende gjeld. Se heller på total nettogjeld??? Verdi av selskap som skal børsnoteres «Traust» «Financial Engineering» Betalingsvilje, EV 10 mrd 10 mrd - «Netto rentebærende gjeld» -4 mrd -2 mrd Betalingsvilje, egenkapital 6 mrd 8 mrd Memo: Supply Chain Financing 0-2 mrd Test: Se opp for unormalt høye rentesatser»! Det kan være at gjelden er feil!

2 Fra incurred losses til expected losses fra 2018 Performing loans skal sette av for 12mnd forventede kredittap Under- og nonperforming (vesentlig redusert kredittkvalitet siden lånet ble gitt) skal sette av for forventet tap over hele lånets levetid Initial recognition (with exceptions) Performing Under-performing Non-performing Allowance: Criterion: Interest revenue based on: 12-month expected credit losses Gross carrying amount Lifetime expected credit losses The credit risk has increased significantly since initial recognition + Objective evidence of impairment Gross carrying amount Net carrying amount Change in credit quality since initial recognition improvement deterioration 3 Mulige konsekvenser: Look down under! Australia: Lignende økonomi av Norge, implementerte ny standard for 2015 National Australia Bank (større enn DNB) fikk 2.3% mindre EK, 30% høyere tapsavsetning Øker avsetningene mer i DNB enn i sparebanker? Sparebankene har mye høyere gruppeavsetninger

3 Økte avskrivninger for seismikk (i dårlige markeder) Før: Når salget faller, skriver du av mindre av lageret. Nå: Lineær avskrivning Fremtid (2018): Kan neppe inntekstføre salg av WIP Seismic industry MC revenues in % of book value 250% 218% Industry MC sales / YE MC book value 200% 150% 100% 50% 116% 142% 72% 49% 54% 48% 59% 82% 115% 166% 157% 123% 109% 113% 107% 96% 85% 56% 0% e Source: Company reports, ABG Sundal Collier Her er noen selskaper som kan måtte gi mer info SEVDR HAVI PLCS DOF ARCHER FAR NSG IMSK SOFF SONG EIOF ODL BWO EMAS OTS SDRL GOGL SIOFF RISH BON Netto gjeld / market cap Bakgrunn: FT brev til Scana Industrier Viktig informasjon som aksjemarkedet vil være spesielt opptatt av: Detaljer om likviditet, fiinansiering, lånevilkår og covenants. Forretningsplaner og salgsplaner. Merk: Dette er også situasjoner der banker fra 2018 kan måtte ta hele det forventede tapet upfront

4 Selskapene må kapitalisere operasjonelle leases For de som regner dagen lang på dette er det intet nytt her. Men for uprofesjonelle kreditorer vil jo unektelig balansen se annerledes ut Ryanair easyjet Norwegian EURm 25,000 20,000 15,000 10,000 5, ,214 20,561 GBPm 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, ,154 7,600 NOKm 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,477 15,000 10,000 5,000 15,719 11,338 42,534-5,000 NIBD Capitalized operating leases Mcap Adjusted EV -1,000 NIBD Capitalized operating leases Mcap Adjusted EV 0 NIBD Capitalized operating leases Mcap Adjusted EV Source: Swedbank Research, FactSet, Company data Kapitalisert leasinggjeld: Noen konsekvenser Rimelig å betrakte leasing og andre leieavtaler som gjeld Ek-prosenten faller med 10% i gjennomsnitt når nye krav implementeres. Økt forskjell mellom gode og dårlige balanser Konsekvens for P&L: Dårligere resultat for selskaper i rask vekst som leaser mye, f eks Norwegian. Motsatt for selskaper med mange utløpende leasingkontrakter Andre konsekvenser: Trend mot kortere leiekontrakter for eiendom, f eks 3 år som i Sverige? IFRS 16 er ny standard, IAS17 er gammel

Nedskrivningsvurderinger Bruksverdi avhenger av terminalleddet. Burde ha info om dette Verdi = CF / k-g Markedet har bestemt at forholdet (k-g) vanligvis er ca 6.5-7%.

5 Nedskrivningsvurderinger Bruksverdi avhenger av terminalleddet. Burde ha info om dette Verdi = CF / k-g Markedet har bestemt at forholdet (k-g) vanligvis er ca 6.5-7%. Da blir P/E 15 Underliggende etterspørselsvekst i markedet er ikke viktig Skyldes nok at du ikke kan vokse uten å investere Hvilken oljepris skal brukes til nedskrivningsvurderinger? Jeg kan argumentere med innlevelse for både 25 og 100 dollar 25: OPEC, shale, substitusjon (sol, gass) 100: OPEC, shale, sol, substitusjon Men regnskapsmessig ville jeg brukt rundt Valuta: hva er triksene for å få gevinster opp, tap ned? Rapporteringsvaluta vil påvirke vekst. Engangseffekt mot EK. Lånt til datter kan øke rapportert resultat Recurring EPS Sikring GEVINSTER Rapportert EPS TAP OCI Datterselskap Endring egenkapital While there are strict accounting and audit standards governing Reported EPS, there are no regulations as to what can be presented as underlying profits.

6 Norske inntjeningskvalitet mer som USAs? Økende one-offs også i norske selskaper. Gevinster / tap, discotinued operations, nedskrivninger (ikke lenger GW avskrivning). Smørbrødlister fra selskapene er ikke alltid så lett å etterregne. One-offs * in % of recurrings EPS, 5yma 11 * (Reported Recurring EPS) / Recurring EPS «Engangspostene» er nesten alltid negative «One-off» share of recurring EPS: average of E. Axes truncated at +- 50% 50 % 75% 50% 40 % «One-off» share of recurring EPS 30 % 20 % 10 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % E 69% 76% 92% 147% 12 Source: Note**) Does not include estimates for 2015

7 Megleranslag: Hvor stort spillerom, og hvilke insentiver? I eiendom er megleranslagene sentrale. Begrenset spillerom har den som setter megleranslaget, og insentivene sjeldent ekstreme. Insentiver endres dersom meglerens navn og verdianslag publiseres Swedish sector NNNAV band (adjusted for deferred taxes) Hvem tjener egentlig på feile verdiestimater? Supply: Har feile regnskaper (megleranslag og avskrivninger) maskert problemene og utsatt kontraheringsstopp mm? 13

Like dokumenter

Agenda. IFRS nye standarder. Delårsrapportering. Brev fra Finanstilsynet samt fokusområder Fortsatt drift. Oppdrettsforetak.

Agenda. IFRS nye standarder. Delårsrapportering. Brev fra Finanstilsynet samt fokusområder Fortsatt drift. Oppdrettsforetak. 12.01.2016 Agenda IFRS nye standarder Delårsrapportering Brev fra Finanstilsynet samt fokusområder 2015 Fortsatt drift Oppdrettsforetak Øvrige forhold Endring avskrivningsregler The big picture Standarden