Styrets beretning for 2005

Styrets beretning for 2005 Året 2005 har vært et meget godt år for det norske aksjemarkedet. Indeksen OSEAX steg fra 247,57 ved årets begynnelse til 376,78 ved årets slutt. Det sterke markedet skyldes at veksten i verdensøkonomien var god også i 2005 og at oljeprisen steg kraftig fra USD 40/fat til USD 60/fat. Aktiviteten og arbeidsbyrden hos våre medlemmer har derfor vært usedvanlig høy gjennom hele året, noe som påvirker oppslutning og deltakelse på NFFs ulike aktivitetsområder. Når det gjelder rentemarkedet har 2005 bydd på utfordringer for investorer og meglere - og selv om sentralbankene påbegynte en normalisering av de korte styringsrentene, forble de langsiktige obligasjonsrentene lave. I Norge falt den lange statsobligasjonsrenten fra allerede rekordlave 4,05% ved inngangen til året, til 3,64% ved utgangen av året. Dette til tross for at norsk økonomi var i raskt bedring, kredittveksten var høy og Norges Bank satte opp renten. Medlemsutviklingen de siste tre-fire årene har vist en fallende tendens. Etter toppårene i 2000/2001 har det vært en tilbakegang på 69 medlemmer i 2003, 23 i 2004 og 58 i 2005. Det var 1.245 medlemmer i NFF ved utgangen av 2005. Vi tror de store omstruktureringene i det norske finansmarkedet generelt har bidratt til færre ansatte i stillinger hvor det er naturlig å være medlem i NFF og selv om disse årene har vært en god periode for kapitalmarkedet, vil det ofte oppstå etterslep etter nedgangsperioder. Styret har nå et uttalt mål om å snu denne tendensen og øke medlemstallet i årene fremover. Styret erkjenner at det er en større utfordring enn tidligere å tiltrekke seg yngre medlemmer og holde på de medlemmene foreningen har, blant annet fordi det synes å være et problem for noen av våre medlemmer at medlemskontingenten blir skattemessig inntektsberettet. I vrimmelen av tilbud fra banker, meglerhus, organisasjoner og institusjoner ønsker styret i NFF å fokusere på "riktig tilbud til riktig tid". Dette vil sette betydelig større krav til foreningens sekretariat og tillitsvalgte da behovet synes å være i retning av mer spissede, spesialiserte og dagsaktuelle temaer. Videre er det styrets oppfatning at det skal være mer lønnsomt å være medlem i foreningen enn tidligere ved at det blir en tydeligere prisdifferensiering på tilbud og arrangementer i foreningens regi. Det er styrets målsetting at medlemskap i NFF uansett skal være attraktivt, viktig og nødvendig. Faglig arbeid Foreningens mange komitéer utviser stor faglig aktivitet både i egen regi eller i samarbeid med andre. De besvarer innkomne høringer, utvikler og drifter videregående studier og kurs, utarbeider publikasjoner og arrangerer selskapspresentasjoner, seminarer og andre faglige møter. NFF er med i samarbeidskonstellasjoner som Norsk Utvalg for Eierstyring og Selskapsledelse (NUES), Norsk RegnskapsStiftelse, Forum for kunnskapsbedrifter og Prisen for beste miljørapportering. Internasjonalt er NFF tilknyttet EFFAS European Federation of Financial Analysts Societies. NFF har hvert år siden 1988 utdelt Stockman-prisene til selskaper som anses for å være best på å gi informasjon til markedet. Eierstyring og selskapsledelse (Corporate Governance) Som medlem av Norsk Utvalg for Eierstyring og Selskapsledelse (NUES) 1 - etablert i 2003 - har NFF aktivt deltatt i både utarbeidelsen av publikasjonen Norsk anbefaling eierstyring og selskapsledelse (Corporate Governance) som ble lansert i desember 2004, og den reviderte utgaven som kom i desember 2005. 1 De samarbeidende organisasjonene er Aksjonærforeningen, Den norske Revisorforening, Eierforum, FNH, NFF, NHO, Norske Pensjonskassers Forening, Oslo Børs og VFF NFF Styrets beretning 2005 Side 1 av 7

NFF startet så tidlig som i 2001 med å utarbeide corporate governance-regler for norske forhold, og i 2002 sendte foreningen et forslag på høring, det første i sitt slag i Norge. Arbeidet med en egen NFF-anbefaling ble imidlertid lagt på is, da samarbeidsutvalget ble etablert. Styret i NFF mener at den brede forankringen som et slikt samarbeid gir, er et godt grunnlag for aksept i markedet for denne type frivillig regelverk" og støtter et fortsatt samarbeid om videreutvikling av det norske Corporate Governance miljøet. Publikasjoner NFF startet høsten 2005 arbeidet med å revidere "Beregning og justering av historiske tall pr aksje". På tampen av året ble et utkast sendt på en begrenset høring og en ny høringsrunde er planlagt i begynnelsen av 2006. Den reviderte utgaven vil kun komme i engelsk versjon og forventes utgitt i løpet av første halvår 2006. Finansiell informasjon Foreningen kom i 2003 for første gang med en uttalelse om utvalgte emner i forbindelse med de børsnoterte selskapenes finansrapportering. Siden da har den årlige uttalelsen blitt presentert på et fagseminar i september. I 2005 var fokus på de områder der IFRS har hatt størst innvirkning og effekt på resultat og egenkapital. NFF mener at den viktigste årsaken til endring i egenkapitalen har vært pensjoner og "virkelig verdi" (vi har sett bort fra utbytte). Dette ga særlig fokus på verdsettelse av eiendeler til markedsverdi, nedskrivning av eiendeler, biologiske eiendeler og pensjoner som allerede nevnt. Når det gjelder effekten på resultatet, var det spesielt aksjebasert avlønning (opsjoner) som ble kommentert. For 2006 planlegges det flere arrangementer med fokus på IFRS. Allerede i januar ble konferansen "Regnskapsreformen IFRS under lupen!" med tre innledningsforedrag i plenum, samt atskilte parallellsesjoner med åtte utvalgte temaer arrangert. Denne konferansen er et godt eksempel på "rett tema til rett tid" og tiltrakk seg et betydelig antall deltagere samtidig som den ga et økonomisk tilfredsstillende bidrag. Høringer Høringer om kapitalmarkedsforhold dreier seg i økende grad om gjennomføring av EUs direktiver i norsk rett. Det er på grunn av kompliserte lovtekniske forhold ofte svært ressurskrevende å gi meningsfylte innspill. Samtidig vil de viktigste substansielle spørsmål allerede være bestemt gjennom EU direktivet. Disse forhold gjør det mindre interessant for NFF å delta i slike høringer. I løpet av 2005 avga foreningen fire nasjonale og et internasjonalt høringssvar. Nasjonale høringer 15.04. Forslag til regulering av spesialfond Finansdepartementet 20.06. Kommentar på forslag til endring av forskrift om prospekt for verdipapirfond og forskrift om periodisk rapportering Finansdepartementet 22.06. Forslag til endringer i låneforskriften og i regelverket om bankenes sikkerhetsstillelse Norges Bank 05.12. Om overtakelsestilbud (tilbudsplikt og frivillige tilbud ved oppkjøp av selskaper) Finansdepartementet Internasjonale høringer 23.02. GIPS Guidance Statement on Error Correction CFA Institute NFF Styrets beretning 2005 Side 2 av 7

Presentasjoner og møtevirksomhet Foreningen arrangerer flere forskjellige typer møter. De fleste er åpne også for ikke-medlemmer. De må betale der medlemmer slipper, eller betale en høyere deltakerpris enn NFFs medlemmer. Selskapspresentasjoner og frokostmøter Selskapspresentasjoner, Capital Markets Days og bransjepresentasjoner tilhører foreningens kjernevirksomhet. I løpet av 2005 er det arrangert seks selskapspresentasjoner, fem Capital Markets Days, to bransjepresentasjoner og fire frokostpresentasjoner, - presentasjoner som i alt omfatter 30 selskaper. 21 analytikere har vært engasjert som utspørrere under presentasjonene. Snaut 1.100 deltagere har vært påmeldt presentasjonene i 2005. Frokostmøter er kun for medlemmer og arrangeres noe sjeldnere enn presentasjoner. Temaene kan være vidt forskjellige, fra det strengt faglige foredrag til det mer lette kåseri. I 2005 ble det arrangert tre frokostmøter. Møter med Norges Bank om Inflasjonsrapporten Tre ganger i året legger Norges Bank frem sin Inflasjonsrapport på ettermiddagen. Et par timer senere samme dag arrangerer NFF et møte med direktør Jan F. Qvigstad i Norges Bank, som redegjør for innholdet i inflasjonsrapporten. Meglerselskapene inviteres til å være med og i 2005 ønsket ni av dem å være med. I tillegg til Qvigstads redegjørelse er det enten et par forberedte innlegg samtidig som det er mulig å komme med innlegg fra salen eller det inviteres til paneldebatt samt innlegg fra salen. Meglerselskapene inviterer kunder, gjester og egne ansatte til møtet sammen med NFFs medlemmer. Oppslutningen på disse møtene ligger vanligvis på ca 100 deltagere. Møtene varer opptil halvannen time. Seminarer Det er avholdt til sammen fem seminarer i løpet av året. Temaene har variert fra å være bransjerelaterte eller om regnskapsregler/finansiell informasjon til tvangsinnløsning av minoritetsaksjonærer. Seminarene er åpne for alle, men medlemmer betaler lavere deltageravgift enn ikke-medlemmer. Antall deltagere på NFFs arrangementer 1996-2005 Oversikt over NFFs arrangementer de siste 10 årene 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Frokostmøter 8 1 6 7 7 4 3 1 5 3 Frokostpresentasjoner 0 0 0 0 12 10 2 3 1 4 Presentasjoner 16 15 16 11 15 11 11 9 10 13 Inflasjonsrapporten 3 4 3 3 3 3 3 Seminarer 4 2 5 3 4 6 8 8 6 5 NFF Styrets beretning 2005 Side 3 av 7

Etterutdannelse og opplæring Studie- og kurstilbud En stor del av NFFs virksomhet er knyttet opp mot etterutdannelse og opplæring gjennom studieog kurstilbud til medlemmer og andre. Det fremgår av vedtektenes 3 at blant de virkemidler som skal brukes for å nå foreningens formål er - å bidra til utdannelsestilbud og opplæring for analytikere. Det er derfor satt inn betydelige ressurser på å utvikle etterutdannelsestilbud til markedet på flere nivåer i samarbeid med Norges Handelshøyskole (NHH) og i egen regi. Betegnelsen studium benyttes på studieprogrammer som er i samarbeid med NHH betegnelsen kurs er tilbud som NFF har i egen regi. AFA-studiet ble etablert i 1988 i samarbeid med NHH. I overkant av 600 kandidater har hittil fullført AFA-studiet. Studiet er sterkt etterspurt, og tradisjonelt er det langt flere kvalifiserte søkere hvert år enn det er studieplasser tilgjengelig. Nytt i 2005 er at man ønsket å redusere antall studenter fra 50 til 40. Dette ble gjort for å få mer interaktivitet mellom studentene og således få en bedre totalkvalitet på studiet. Det var 90 studenter i studiet fordelt på to årskull ved årsskiftet. Etter hvert er flere studie- og kursprogrammer blitt utviklet. Disse dekker store deler av det som kan kalles fordypning innen finansielle emner. I 2000 lanserte NFF kurset Avansert Porteføljeforvaltning. Dette kurset er senere lagt inn i samarbeidet med NHH som har overtatt det faglige ansvaret. Studiet heter nå Fordypningsstudium i porteføljeforvaltning. I 2003 ble det inngått avtale mellom NFF og NHH som gir AFA-kandidater som gjennomfører Porteføljestudiet, en mastergrad i finans (MBA i finans) ved NHH. 20 kandidater fullførte porteføljestudiet i 2005. Et nytt studieprogram ble lansert i 2004 Fordypningsstudium i Corporate Finance. Sammen med AFA-studiet vil også dette studiet føre til mastergrad i finans på linje med kombinasjonen AFA-studiet / Porteføljestudiet. Studiet er intensivt og opplegget er basert på en kombinasjon av forelesninger og case. 30 kandidater fullførte Corporate Finance studiet i 2005. NFF og NHH lanserte i 2004 ytterligere et fordypningsstudium Rente- og kredittforvaltning. Den gang var det for få søknader til studiet og det ble derfor ikke gjennomført. Det ble foretatt en gjennomgang av studiestrukturen i løpet av høsten 2004 og i samarbeid med NHH ble studiet lansert på nytt i 2005. Også dette fordypningsstudiet gir en mastergrad i finans i kombinasjon med AFA-studiet. På høstens studium deltok 20 studenter som alle fullførte. Av disse var det seks som fikk sine Master-bevis. s erfaringer med fordypningsstudiene utover AFA, er at de dekker et behov i markedet når det gjelder tilbud på høyeste nivå innen finans i Norge. Når siviløkonomiutdanning i Norge nå er erstattet av rene MBA- og Bachelor-studier, er det NFFs oppfatning at for eksisterende siviløkonomer vil behovet for disse fordypningsstudiene vedvare i overskuelig fremtid. NFF har i samarbeid med NHH ambisjoner om å videreutvikle det eksisterende studietilbudet, slik at AFA-universitetet blir en viktig referanse innen finans, både for arbeidsgivere og de som jobber innen finans- og kapitalmarkedet. Dette gjelder uavhengig av om man har en siviløkonomutdannelse eller en MBA, da det unike ved "AFA-universitet" er kombinasjonen av et høyt akademisk nivå og en dagsaktuell, praktisk tilnærming til problemstillingene. NFFs kurs Analyse og forvaltning av renteinstrumenter ble arrangert på vanlig måte i 2005, et kull var ferdig på våren og et nytt kurs ble startet opp i november. Dette kurset har vært satt opp hvert år siden oppstart i 1995 og i 2005 fullførte 30 studenter på våren og 19 ble tatt opp ved høstens kursstart. I 2005 fullførte i underkant av 140 studenter ett eller flere av studiene / kursene, og 29 kandidater fikk sine mastergrader. Siden 1990 har nærmere 1.300 personer fullført et av studiene eller kursene, og det er til sammen tildelt snaut 100 mastergrader. NFF Styrets beretning 2005 Side 4 av 7

Følgende studier / kurs er gjennomført i 2005: AFA-studiet, to-årig, 8 moduler (ca 260 timer) med 8 eksamener Fordypningsstudium i porteføljeforvaltning, ett-årig, (ca 150 timer) To eksamener og fagoppgave Fordypningsstudium i Corporate Finance (ca 85 timer) Ikke eksamen, men fagoppgave Fordypningsstudium i Rente- og Kredittforvaltning (ca 85 timer) Ikke eksamen, men fagoppgave Kurs i analyse og forvaltning av renteinstrumenter (ca 100 timer) To eksamener og fagoppgave NFF Samarbeidet med Norges Handelshøyskole NFF og NHH har samarbeidet om AFA-studiet siden 1988. Samarbeidet koordineres av en styringskomité som er AFA-studiets øverste organ. De tre øvrige samarbeidsstudiene, Portefølje, Corporate Finance og Rente- og Kredittforvaltning er lagt inn under AFA-studiets styringskomité. Samarbeidet med NHH har i alle år vært meget godt og NFFs styre vil benytte anledningen til å takke og gi honnør til NHH for medvirkning i å gi finans- og kapitalmarkedet et så vidt enestående faglig og praktisk studietilbud. Det er NFFs ambisjon at samarbeidet om "AFA-universitetet" skal videreutvikles og videreføres. Internasjonalt Internasjonalt er NFF tilknyttet EFFAS European Federation of Financial Analysts Societies. AFA-studiet er akkreditert av EFFAS, og AFA-kandidater blir tildelt CEFA tittelen når de har gjennomført AFA-studiet. De øvrige medlemslandene i EFFAS hadde tilsvarende ordninger for sine nasjonale studieprogrammer. EFFAS har imidlertid gått over til å støtte et annet studieopplegg i samarbeid med Asia og Syd-Amerika. Dette studieprogrammet har en annen struktur, og AFA-studiet passer dårlig inn i det systemet CIIA (Certified International Investment Analyst). De fleste medlemslandene i EFFAS har valgt å tilpasse sine studieprogrammer til CIIA, men NFF har valgt å stå utenfor. Inntil videre vil EFFAS fortsatt godkjenne AFA-studiet og tildele CEFA-diplomet til ferdige AFA-kandidater. Det er imidlertid å forvente at denne ordningen vil opphøre innen få år. En av grunnene til at NFF har valgt å stå utenfor CIIA-samarbeidet er at det er en betydelig tvil tilstede om dette programmet vil ha gjennomslagskraft som et internasjonalt studieprogram i konkurranse med det amerikanske CFA-studiet. Styret tar sikte på å gjøre en fornyet vurdering om tilslutning i 2006. AFA-studiet er så godt innarbeidet på det norske markedet at det skal meget gode grunner til for å endre studiets struktur og innhold. Etikk Foreningens etiske regler ble vedtatt i 1999 og sist revidert i 2004. Vedtektene bestemmer at NFF skal ha en Etisk Komité bestående av seks medlemmer som rapporterer direkte til generalforsamlingen. Komitéens oppgave er å behandle eventuelle klager på foreningens medlemmer eller på eget initiativ ta saker opp til behandling. Det vises til komitéens egen rapport i årsberetningen. Stockman-prisen Den første Stockman-prisen ble utdelt i 1988. Prisen er en anerkjennelse til det børsnoterte selskap som anses å ha vært best på kommunikasjon med markedet siste år. Senere er prisen utvidet til to priser (de 30 største selskapene på Oslo Børs og de mindre og mellomstore selskapene). Det deles også ut en Stockman-pris til beste IR-team. NFF Styrets beretning 2005 Side 5 av 7

Målsettingen med Stockman-prisen er å stimulere selskapene til kontinuerlig forbedringer i rapporteringsrutinene til markedet. Faktorer som imøtekommenhet, tilstedeværelse, kjappe reaksjoner på uventede hendelser, klare og konsise meldinger teller sammen med de mer tradisjonelle elementer som fremleggelse av regnskapstall, innhold i årsberetning etc. Vinnerne i 2005 ble Yara International, Veidekke og Yaras IR-team. Samarbeid med andre organisasjoner Nasjonalt NFFs samarbeid med andre organisasjoner har tradisjonelt begrenset seg til noen få relasjoner som Norges Handelshøyskole (studieprogrammer), Norsk RegnskapsStiftelse (NFF er en av stifterne), Norges Bank (møter om Inflasjonsrapporten) og Samarbeidsutvalget for utdeling av Miljørapporteringsprisen 2. Det sistnevnte samarbeidsutvalget vil sannsynligvis bli oppløst i begynnelsen av 2006. Fra tid til annen dukker det opp andre, midlertidige samarbeidsprosjekt. I 2004 ble NFF invitert til samarbeidet Forum for kunnskapsbedrifter og dette samarbeidet har fortsatt i 2005. Forumet 3 er en tverrfaglig arena for miljøene innen økonomi, ledelse og HR og det utvikles verktøy for å måle, utvikle og dokumentere immateriell verdiskapning. NFFs publikasjon "Anbefalte retningslinjer for tilleggsinformasjon om verdiskapning" danner grunnlag for NFFs deltagelse. 2 De samarbeidende organisasjoner er: Revisorforeningen, FNH, NFF, NHO, Rederiforbundet, Siviløkonomene og Sparebankforeningen 3 De samarbeidende organisasjoner er: HR Norge, NFF og Siviløkonomene Internasjonalt Foreningens viktigste internasjonale samarbeidspartner har tradisjonelt vært EFFAS. Foruten opplæring, som for tiden tar brorparten av EFFAS ressurser, beskjeftiger organisasjonen seg med regnskapsspørsmål, etikk og til en viss grad lobbying mot EUs ulike kommisjoner som har saker inn mot finansmarkedene. NFF er representert i Accounting Commission og i Commission on Ethics, men har for tiden ingen tillitsverv utover disse. Administrerende direktør har møtt for NFF på EFFAS møter i 2005. EFFAS har nå 23 medlemsland, og sekretariatet er lokalisert i Frankfurt med en person ansatt. Med CFA Institute i USA (tidligere AIMR) hadde NFF på 1990-tallet en viss kontakt. Amerikanerne var interessert i at NFF skulle introdusere CFA-studiet i Norge på bekostning av AFA-studiet. Dette ble det ikke noe av, og kontakten på foreningsnivå er redusert. Men NFF har et faglig samarbeid gående med CFA Institute om GIPS (Global Investment Performance Standards). Amerikanerne har eierskap til GIPS, men samarbeider globalt med 24 andre organisasjoner (GIPS-sponsorer) om vedlikehold og videreutvikling av GIPS. NFF er GIPSsponsor i Norge. NFF er representert i EIPC (European Investment Performance Committee), en europeisk underkomité av IPC (Investment Performance Council), som er den øverste myndighet i GIPS-sammenheng. Det er ventet en endring i strukturen rundt GIPS i løpet av 2006. Økonomi Foreningens finansielle situasjon anses som god. Økonomisk har 2005 vært på det jevne. Driften viser et lite overskudd. Inntektene er 9,1% høyere enn i 2004 og kostnadene er 16,7% høyere. Inntektsøkningen skyldes i hovedsak flere studier, forbedret resultat på presentasjoner og seminarer samt salg av publikasjoner. Driftskostnadene viser en økning sammenliknet med året før og dette skyldes i stor grad endringer i sekretariatets bemanning samt at det i 2004 var en tilbakeføring av pensjonsavsetningen på 244' som følge av endrede diskonteringssatser for vekst og rente. Finansinntektene har en økning på 31% i forhold til året før. Styret satte i 2001 en større del av foreningens likvide midler bort til aktiv forvaltning og har i 2005 besluttet å videreføre denne strategien. Mandatet er på 10-30% aksjer globalt, 30-50% obligasjoner og 0-40% pengemarked. NFF Styrets beretning 2005 Side 6 av 7

Tabellen nedenfor viser hovedtall for NFFs økonomi de siste fem årene 2001 2002 2003 2004 2005 Driftsinntekter 5.159 4.348 3.854 4.181 4.562 Driftsresultat 960 99-220 392 139 Finansinntekter 669 58 1.416 495 649 Årsresultat 1.629 157 1.196 887 788 Egenkapital 11.647 11.803 12.998 13.886 14.724 Sekretariatet I 2005 har sekretariatet gjennomgått en omorganisering. I mars tiltrådte Johan Solbu Braaten som generalsekretær i halv stilling med ansvar for foreningens faglige aktiviteter og Guri Angell-Hansen som administrerende direktør med forretningsmessig ansvar (drift, personal, økonomi og arrangementer). Stillingene er likestilt overfor foreningens styre. Foreningens generalsekretær siden 1986, Gunnar Winther, gikk fra samme tidspunkt over i en 50% rådgiverstilling for en periode på to år. De ansatte i sekretariatet har en hektisk hverdag med til tider mange oppgaver som skal utføres samtidig. Medarbeiderne har utført oppgavene på en effektiv måte og styret vil takke sekretariatet for en meget god innsats gjennom 2005. Arbeidsmiljøet anses for å være godt. Styret vil også rette en hjertelig takk til alle tillitsvalgte, utspørrere og andre medlemmer som har bidratt til foreningens aktiviteter i 2005. Det aktive tillitsmannsapparatet er en vesentlig forutsetning for at NFF skal kunne tilby relevante og tidsaktuelle aktiviteter. Fremtidsutsikter Styrets ambisjon er at den gjennomførte, ovennevnte omorganisering av sekretariatet i 2005, skal være et virkemiddel for økt faglig satsing på "riktig tilbud til riktig tid". Dette for å møte behovet for mer spissede, spesialiserte og dagsaktuelle temaer og således tiltrekke seg yngre medlemmer og holde på eksisterende medlemmer. Styrets holdning er forøvrig at medlemskap i NFF er nødvendig for å benytte AFA-tittelen. Styret har satt seg som et mål å snu den negative trenden i antall medlemmer og dette søkes oppnådd blant annet gjennom et høyt aktivitetsnivå og en klar prismessig differensiering mellom medlem / ikke-medlem slik at det skal lønne seg å være medlem i Norske Finansanalytikeres Forening. Styret vil fortsette å gi høy prioritet til samarbeidet med NHH for å opprettholde og videreutvikle markedets beste videreutdanningstilbud for finans- og kapitalmarkedet. Oslo, 27. februar 2006 Erik Mamelund formann Mads Agerup Harald Espedal Peter Hermanrud Roar Hoff Hege Kristine Huse Atle Vereide NFF Styrets beretning 2005 Side 7 av 7