SKAGENs pengemarkedsfond Innhold: Nøkkeltall og kommentarer Side 2 SKAGEN Høyrente Side 7 SKAGEN Høyrente Institusjon Side 12 Desember 2012
Nøkkeltall 31 desember 2012 SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon Avkastning sist måned: Fondet: 0,23 % 0,25 % Referanseindeks*: 0,19 % 0,13 % Nibor 3 mnd: 0,15 % 0,15 % Siste 12 mnd (rullerende): Avkastning i fondet: 3,59 % 3,37 % Referanseindeks: 1,50 % 1,50 % Nibor 3 mnd: 2,23 % 2,23 % Andre nøkkeltall: Effektiv rente**: 2,60 % 2,56 % Rentefølsomhet: 0,11 år 0,13 år Gjennomsnittlig tid til forfall: 1,03 år 0,63 år Se siste side for ordliste *Referanseindeks er for Høyrente er STX2, og for Høyrente institusjon ST1X **Effektiv rente vil endre seg fra dag til dag og er ingen garanti for fremtidig avkastning
Porteføljeforvalters kommentar Styret i Norges bank avholdt sitt siste møte for året den 19.12. Som ventet ble styringsrenten holdt uendret på 1,5 %, det ble heller ikke gjort noen endringer i rentebanen. Anslaget fra Norges Bank er at styringsrenten tidligst skal økes fra midten av 2013. Den norske 3 måneders interbankrenten (NIBOR) sank videre i desember etter å ha vært stabil på 1,9 % siden september. Totalt har 3 måneders NIBOR falt fra 2,7 % til 1,8 % i løpet av året. I desember har kredittspreadene vært stabile både på korte og lange obligasjoner. Det har generelt vært lite aktivitet i obligasjonsmarkedet i desember. Det er normalt med litt sesongsvinginger og de fleste banker og industriselskap sørger for å ha finansieringssituasjon under kontroll i godt tid før nyttår. 2012 har vært et veldig aktivt år i obligasjonsmarkedet, både for investment grade og high yield selskaper. Holder en banker utenfor så har det blitt hentet nær 100 milliarder NOK i markedet mot 45 mrd i 2011.
Norges Banks styringsrente og NIBOR 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 des.10 mar.11 jun.11 sep.11 des.11 mar.12 jun.12 sep.12 des.12 Norges Bank styringsrente 3 mnd NIBOR rente Store deler av beholdningen i SKAGEN sine norske rentefond er FRN (floating rate note). Det betyr at den absolutte rentesatsen er NIBOR rente + et tillegg for kredittrisiko. Kredittrisikoen er ulik fra selskap til selskap og øker normalt med løpetiden. Se side 6 for eksempel
Pengemarkedsrentene 3 måneders NIBOR sank med 8 basispunkter til 1,83%, mens 12 måneders NIBOR sank med 8 basispunkter til 2,26%. Total sank 3 måneders NIBOR med 1 prosentpoeng i 2012, mens 12 måneders sank med 1,2 prosentpoeng. FRA kontraktene er nær identiske sammenlignet med forrige måned som følge av en mer stabil NIBOR rente. 3 måneders NIBOR forventes å være stabil fra ca 1,90 % til 1,95% gjennom hele 2013. NIBOR-rentene (3-12 måneder) ligger over FRA kontraktene. Investeringer med NIBOR renter som basisnivå gir dermed en avkastning som er litt høyere enn det FRA kontraktene priser inn. 3.55% 3.35% 3.15% 2.95% 2.75% 2.55% 2.35% 2.15% 1.95% 1.75% 03Jan11 22Oct11 09Aug12 28May13 16Mar14 02Jan15 NIBOR 3M Implied
Kredittspreadene i det norske bankmarkedet En økning i kredittpremien vil gi et umiddelbart kursfall på papirene, mens den effektive renten øker. Motsatt med en reduksjon i kredittpremien. I desember var kredittspreadene stort sett stabile gjennom hele måneden. Fondene har stor eksponering mot banksektoren med løpetider fra 1 til 4 år da vi anser at disse løpetidene gir en bra avkastning i forhold til risikoen. De kortere plasseringene, under ett år, gir ikke så god rente og fondene har derfor en relativt stor andel plassert på bankkonto. 160 140 120 100 80 60 3 år kredittspreader Mindre banker * "Kystbanker" ** 160 140 120 100 80 60 40 des. 10 jun. 11 des. 11 jun. 12 des. 12 40 Kilde grafer: Verdipapirfondenes forening * Banker med forvaltningskapital 2-5 mrd., rating min A- ** Kystbanker (Sp1 Nord-Norge, Sp1 Midt-Norge, Sp1 SR-Bank, Sp Vest, Sp Sør, Sp Pluss og Sp Hedmark)
Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Høyrente Forvaltere Ola Sjöstrand Elisabeth A. Gausel (permisjon) Tomas N. Middelthon Sammen for bedre renter
SKAGEN Høyrente - månedsavkastning 0,5 % 0,4 % 0,3 % 0,2 % 0,1 % 0,0 % des.10 jun.11 des.11 jun.12 des.12 SKAGEN Høyrente ST2X Månedsavkastningen var 0,23 % noe som gir en annualisert avkastning på ca 2,8 %. Gjennomsnittlig effektiv rente for november var 2,6 %. Avkastningen var nær identisk med den effektive renten for måneden, avviket skyldes mindre endringer i spreadnivået. *Månedsavkastning for fondet og relevant indeks ST2X 6 mnd Norske statsobligasjon indeks
SKAGEN Høyrente - rullerende 12 måneders avkastning 4,0 % 4,0 % 3,5 % 3,5 % 3,0 % 3,0 % 2,5 % 2,5 % 2,0 % 2,0 % 1,5 % 1,5 % 1,0 % 1,0 % des.10 jun.11 des.11 jun.12 des.12 SKAGEN Høyrente 3M NIBOR ST2X Gjennomsnittlig avkastning de siste 12 måneder, rullerende for fondet, relevant indeks ST2X (6 mnd statsobligasjonsindeks) og de norske interbankrentene (NIBOR 3 mnd)
SKAGEN Høyrente - effektiv rente 4,0 % 4,0 % 3,5 % 3,5 % 3,0 % 3,0 % 2,5 % 2,5 % 2,0 % 2,0 % des. 10 jun. 11 des. 11 jun. 12 des. 12 SKAGEN Høyrente Effektiv rente 12 mnd tidligere Fondets effektive rente er kun en indikasjon på hva avkastningen vil bli om 12 måneder, og forutsetter at både porteføljen, rentenivå og kredittspreader holder seg i ro. I praksis vil den reelle avkastningen avvike fra effektiv rente. Grafen illustrer den effektive renten 12 måneder tidligere, sammenlignet med12 måneders rullerende avkastning.
SKAGEN Høyrente - forfallsstruktur 40 % 35 % 30 % Desember 2012 Gjennomsnitt siste 12 mnd 40 % 35 % 30 % 25 % 25 % 20 % 20 % 15 % 15 % 10 % 10 % 5 % 5 % 0 % likviditet 0-3 mnd 3-6 mnd 6-9 mnd 9-12 mnd 12-24 mnd 24-36 mnd 0 % Punktene viser snitt siste 12 mnd. Forfallsstrukturen vil variere fra måned til måned, gitt porteføljeforvalters eksponering på kredittspreadkurven vist tidligere.
Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Høyrente Institusjon Forvaltere Ola Sjöstrand Elisabeth A. Gausel (permisjon) Tomas N. Middelthon Sammen for bedre renter
SKAGEN Høyrente Institusjon - månedsavkastning 0,4 % 0,3 % 0,2 % 0,1 % 0,0 % des.10 jun.11 des.11 jun.12 des.12 SKAGEN Høyrente Institusjon ST1X Månedsavkastningen var 0,25 % noe som gir en annualisert avkastning på ca 3,1 %. Gjennomsnittlig effektiv rente for november var 2.5 %, Avkastningen var litt over den effektive renten for måneden, avviket skyldes mindre endringer i spreadnivået samt gevinst ved salg av enkelte obligasjoner og sertifikater. Månedsavkastning for fondet og relevant indeks ST1X 3 mnd Norske statsobligasjon indeks
SKAGEN Høyrente Institusjon - rullerende 12 måneders avkastning 4,0 % 4,0 % 3,5 % 3,5 % 3,0 % 3,0 % 2,5 % 2,5 % 2,0 % 2,0 % 1,5 % 1,5 % 1,0 % 1,0 % des.10 jun.11 des.11 jun.12 des.12 SKAGEN Høyrente Institusjon 3M NIBOR ST1X Gjennomsnittlig avkastning de siste 12 måneder, rullerende for fondet, relevant indeks ST1X (3 mnd statsobligasjonsindeks) og de norske interbankrentene (NIBOR 3 mnd)
SKAGEN Høyrente Institusjon - forfallsstruktur 40 % 35 % 30 % Desember 2012 Gjennomsnitt siste 12 mnd 40 % 35 % 30 % 25 % 25 % 20 % 20 % 15 % 15 % 10 % 10 % 5 % 5 % 0 % likviditet 0-3 mnd 3-6 mnd 6-9 mnd 9-12 mnd 12-24 mnd 24-36 mnd 0 % Punktene viser snitt siste 12 mnd. Forfallsstrukturen vil variere fra måned til måned, gitt porteføljeforvalters eksponering på kredittspreadkurven vist tidligere.
Ordliste Rentefølsomhet (modifisert durasjon) Rentefølsomheten er et sentralt mål på risikoen i et rentefond. Jo høyere rentefølsomhet (lengre rentebindingstid på porteføljen), desto større svingninger oppstår i fondets andelsverdi ved endringer i rentenivået. Fondets rentefølsomhet (modifisert durasjon) uttrykker den umiddelbare prosentvise endringen i fondets kurs som følge av én prosentenhets endring i rentenivået på fondets plasseringer Gjennomsnittlig tid til forfall Vektet gjennomsnittlig løpetid er et annet sentralt mål på risikoen i et rentefond. Jo lengre den samlede løpetiden er på fondets rentepapirer, desto større svingninger oppstår i fondets andelsverdi ved endringer i markedets vurdering av utsteders kredittverdighet. Vektet gjennomsnittlig løpetid uttrykker kapitalvektet gjennomsnittlig tid inntil samtlige av lånene som inngår i porteføljen er tilbakebetalt Kredittspread Renteforskjellen mellom interbankrenter og foretaksobligasjoner FRA renter En FRA-rente er fremtidig renteavtale der to parter avtaler å fastlåse rentesatsen på et fremtidig innlån eller utlån for en gitt periode NIBOR (Norwegian Interbank Offered Rate) NIBOR omfatter ti løpetider, fra én uke til ett år. 3 måneder NIBOR er den som oftes benyttes. NIBOR skal gjenspeile rentenivået som långiver krever for et usikret utlån i norske kroner, basert på hva banken vil kreve for utlån til ledende banker som er aktiv i det norske penge- og valutamarkedet For oppklaring av flere faguttrykk se SKAGEN sine hjemmesider: www.skagenfondene.no
Ønsker du mer informasjon? SKAGEN Høyrente Utfyllende informasjon på nettsider Link Link Nøkkelinformasjon for investorer (Kid) Link Link Faktaark Link Link SKAGEN Høyrente Institusjon SKAGEN sin siste markedsrapport: Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.