Velkommen til aksjelunsj med Holberg Fondene

Velkommen til aksjelunsj med Holberg Fondene 1

Dagens meny Robert Lie Olsen, Porteføljeforvalter Norge/Norden Leif Anders Frønningen, Porteføljeforvalter Rurik/Global Jann Molnes, Porteføljeforvalter Triton 2

Fjorårets nødmelding, 3

Verdens laveste renter i England 4

5 Ikke fullt så supert lenger

Årets voksenopplæring 700 000 600 000 500 000 400 000 Verdiøkning ved ulik avkastning The most powerful force in the universe is compound interest. 10 % 9 % 8 % 7 % 300 000 200 000 100 000 4 % 3% 2% 1% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 6 % 5 % antall år Det er i beregningen over ikke tatt hensyn til inflasjon og skatt. Forventet årlig inflasjon er 2,5% 6

Stemmer teorien med praktiken? 20% 18% 5 års annualisert avkastning 16% 14% 12% 10% 8-10% 8% 6% 5-6% 4% 2% 2% 0% Likviditet Kreditt Norge Rurik Norden Global 7

Investeringsfilosofi aksjer Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 8

Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 9

Våre fond og porteføljeforvaltere Holberg Norden Holberg Global Holberg Triton Holberg Kreditt Holberg Norge Holberg Rurik Holberg Likviditet Holberg Likviditet 20 Holberg OMF 10

Holberg Norden & Holberg Norge 11

Konsistent budskap over tid 12

For de som ikke tippet lotto, men investerte de 10.000 i året NOK Holberg Norden Holberg Norge 13 Akkumulert verdi dersom du investerte NOK 10.000 hvert år ved årets slutt. Første år 31/12/2005

Gode eller dårlige råd? Kommer an på ørene som hører 14

Hvem skal man høre på? Antall analytikere Analytikernes anbefaling på Tomra SELG HOLD KJØP 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 15 Kilde: Bloomberg

Hvem skal man høre på? Antall analytikere Analytikernes anbefaling på DNB SELG HOLD KJØP 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 16 Kilde: Bloomberg

Ekspertene bommer fremtiden er vanskelig å spå DNB: Årlig avvik mellom aksjekurs og analytikernes kursmål 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2007 2008 2009 2010 Gjennomsnitt 17 Kilde: Bloomberg Avvik mellom analytikernes kursmål og faktisk aksjekurs 1 år senere i perioden 2007-2017

Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 18

Ledelse- og styretillit Hva ser vi etter? Etterrettelighet HOLBERG Insentivstruktur verdiskapende for aksjonærene Bård Schumann, CEO Adm. dir. siden 2008 Aksjonær Pål Wibe, CEO Adm. Dir siden 2014 Eierandel: 2% Peter A. Ruzicka, CEO Adm. direktør siden 2014. Aksjonær Kristian Siem, Styreleder Sentral i selskapet siden oppstart. Eierandel: 21% 19

Ledelse- og styretillit Hva ser vi etter? HOLBERG Konsernsjef: verdi aksjer / egenkapitalbevis i forhold til årslønn 20

Eierfokus HOLBERG De beste bedriftene er også gode på distribusjon av kapitalen Primæroppgave Drifte forretningen effektivt Distribuerer kontantstrømmen Kilde til kapital Intern kontantstrøm Egenkapitalemisjon Ta opp gjeld 21 Bruk av kapital Investering i eksisterende virksomhet Kjøpe andre selskaper Betale gjeld Betale utbytte Kjøpe egne aksjer

Ekornes med gigantutbytte HOLBERG Solid soliditet og god kontantstrøm muliggjør høyt utbytte 730 MNOK 920 MNOK Kontanter 300 MNOK Ekstraordinært Kontantstrøm fra drift etter investeringer 430 MNOK 700 MNOK Ordinært 220 MNOK 22

Tiden går, men gjelden består HOLBERG 35 000 Balansesammensetning Farstad Shipping, Solstad Offshore og Deep Sea Supply Akkumulert. Millioner kroner 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Markedsverdi egenkapital Netto gjeld 23

Høy giring «dreper» selskaper i dårlige tider HOLBERG 24

Aksjene i Holberg Norge Risikopremie Stabilitet i inntjening Likviditet Antall selskaper: 24 1% - 3% 3% - 5% 5% - 10% Porteføljevekt 25

Aksjene i Holberg Norden Risikopremie Stabilitet i inntjening Likviditet Antall selskaper: 21 1% - 3% 3% - 5% 5% - 10% Porteføljevekt 26

Holberg Rurik og Holberg Global Globale vekst- og frontiermarkeder 27

Fremvoksende økonomier relativt til modne markeder En stigende graf betyr at aksjemarkedene i de fremvoksende økonomiene gjør det bedre enn verdensindeksen 28

Fremvoksende økonomier relativt til modne markeder Tiltagende økonomisk vekst Solid inntjeningsvekst >30% Rabatt 2016 2017 - YTD Fremvoksende økonomier: 8,3 % 13,2 % Modne markeder 4,7 % 7,3 % Meravkastning i favør EM 3,6 % 5,9 % 29 *Avkastningstall per 28.04.2017

En rekke økonomisk tyngdelover arbeider i vekstmarkedsmarkedenes favør Befolkning 85 % Landareal 75 % Global vekst 68 % BNP (kjøpekraftjustert) 58 % Energiforbruk (Olje) 50 % BNP (Nominelt) 40 % Børsverdier - Totalt marked 25 % Børsverdier - Verdensindeksen 12 % Fremvoksende økonomier Modne økonomier 30

Vekstforventninger - 2017 IMF Realvekst i BNP EM: 4,6% DM: 1,8% BNP-vekst i 2017 (anslag IMF og Bloomberg) Heterogent investeringsunivers 1,2 % To høyvekstregioner 2,2 % 1,6 % 2,5 % 6,6 % 7,0 % 0,6 % 2,9 % 1,1 % Kilde: IMF World Economic Outlook Oktober 2016 og Bloomberg konsensus 02.05.2017 31

Holberg Rurik Porteføljesammensetning (geografi) Russland (5 %) Kina (11 %) Tyrkia (4 %) Sør-Korea (6 %) Afrika (37 %) India & Sri Lanka (7 %) Vietnam (10 %) Filippinene (6 %) Brasil (4 %) Indonesia (9 %) Afrika og Asia utgjør 85% av Holberg Rurik 32 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per 28.04.2017

Det er forskjell på vekstmarkeder og Holberg Rurik er tungt posisjonert i de nye vekstmarkedene 9 % BNP/CAPITA: (i $1000) 8 % Forventet økonomisk vekst (årlig) 7 % 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 9 9 6 9 27 14 3 3 2 1 3 1 2 8 2x Middle Income Trap BNP/Capita>$8 000 2 % 2 % 3 % 3 % 4 % 5 % 6 % 6 % 6 % 6 % Sweet Spot for økonomisk vekst 7 % 8 % 6 % 1 % 1 % 0 % 33 Tradisjonelle Vekstmarkeder Nye vekstmarkeder

Det er forskjell på vekstmarkeder og Holberg Rurik er tungt posisjonert i de nye vekstmarkedene 260 Økonomisk Vekst (Realvekst i BNP indeksert fra år 2000) 240 220 Årlig vekstakt 2001-2015 2011-2015 2016-2020E Nye vekstmarkeder 6,2 % 6,1 % 6,0 % Trad. vekstmarkeder 4,1 % 3,3 % 2,9 % Modne økonomier 1,6 % 1,6 % 1,9 % Nye vekstmarkeder 200 180 Tradisjonelle vekstmarkeder 160 140 Modne økonomier 120 100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 *Nye vekstmarkeder (i Holberg Rurik): India, Indonesia, Filippinene, Vietnam, Ghana, Kenya, Nigeria og Tanzania (likevektet snitt) *Tradisjonelle vekstmarkeder: Kina, Sør-Korea, Taiwan, Brasil, Sør-Afrika, Russland, Tyrkia, Mexico, Malaysia og Polen (likevektet snitt). Kilde: IMF WEO Database April 2016 34

35 Hva ser vi etter?

Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 36

Høy kapitalavkastning Egenkapitalavkastning (årlig) - Siste 5 år HOLBERG 60 50 40 30 Median: 28% 21 23 23 24 25 27 27 27 29 29 32 33 34 37 39 39 42 42 47 47 50 50 116 20 18 10 12 14 14 14 MSCI EM: 11% Oslo Børs: <10% 0 *Beregnet som et aritmetisk gjennomsnitt av den årlig egenkapitalavkastningen i perioden 2012 til 2016. **For Matahari Department Store er totalavkastning (ROA) benyttet. Oppdatert per 26.03.17. ***For Puregold og CAP Plc er egenkapitalavkastningen i perioden 2012 2015 benyttet. 37

Overbevisende vekstutsikter Årlig vekst i resultat per aksje siste 5 år 40 HOLBERG 58 99 100 34 30 29 31 31 34 58 69 81 126 23 24 29 20 Median: 16% 11 11 12 12 12 12 13 14 14 15 16 17 19 20 21 10 6 8 0 *Årlig vekst i resultat per aksje (EPS) i lokal valuta for perioden 2012 til 2016. Oppdatert per 26.03.17. *For Puregold og CAP Plc er resultatvekst per aksje i perioden 2012 til 2015 benyttet. *For Kroton er resultatvekst per aksje siste 4 år benyttet (2013 til 2016). 38

Regnværsbeskyttelse Det er mye å bekymre seg for i vekstmarkedene HOLBERG 39

Regnværsbeskyttelse Det er mye å bekymre seg for i vekstmarkedene HOLBERG Risikostyring på 3 nivåer - Selskapsnivå - Bransjenivå - Land- og regionnivå 40

Regnværsbeskyttelse Utpreget fokus på kvalitetsselskaper HOLBERG Selskapsnivå Fokus på kvalitetsselskaper med God ledelse Ryddig eierstruktur Sterke markeds- og industriposisjoner Høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter Sterk kontantstrøm Selvfinansiert ekspansjon Solid substansverdi Attraktiv verdsettelse Solide balanser 41

Men hva med politisk risiko? - Selskapsnivå - Bransjenivå - Land- og regionnivå 42

Politisk risiko Vi fokuserer på mindre utsatte bransjer HOLBERG Bransjenivå Foretrekker: - Selskaper med kapitallette forretningsmodeller Forsiktig i forhold til: - Energi/Olje - Råvarer - Naturressurser - Kapitaltung industri - Og kapitaltunge forretningsmodeller/næringer generelt IT 25% Telekom 6% Materialer 3% Industri 4% BRANSJE- SAMMENSETNING Forbruksvarer 15% Konsum 13% Finans 27% Helse 7% 43 *Fondets sektorvekter er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) per 28.04.2017

Men hva med politisk risiko? - Selskapsnivå - Sektornivå - Land- og regionnivå 44

Politisk risiko Land- og regionnivå Vi diversifiserer HOLBERG Landnivå EMEA ex. Afrika 10 % Sri Lanka 3 % India 4 % Filippinene 6 % Sør-Korea 6 % Russland 5 % Tyrkia 4 % Kenya 11 % Asia 49 % REGIONAL SAMMENSETNING Afrika 37 % Indonesia 9 % Vietnam 10 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Sør-Afrika 10 % Nigeria 11 % Latin- Amerika 4 % Kina 11 % Brasil 4 % Ghana 4 % Tanzania 2 % 45 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per 28.04.2017

Politisk risiko Land- og regionnivå Vi diversifiserer HOLBERG Landnivå Asia 49 % Latin- Amerika 4 % EMEA ex. Afrika 10 % REGIONAL SAMMENSETNING Sør-Korea 6 % Vietnam 10 % Sri Lanka 3 % India 4 % Filippinene 6 % Risikostyring på 3 nivåer - Selskapsnivå Indonesia 9 % - Bransjenivå Afrika 37 % - Land- og regionnivå Kina 11 % Russland 5 % Tyrkia 4 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Brasil 4 % Ghana 4 % Tanzania 2 % Kenya 11 % ~14% Sør-Afrika 10 % Nigeria 11 % 46 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per 28.04.2017

Grådig billig Nøkkeltall 20 største investeringer HOLBERG PE PE EPS Vekst Utbytte ROE siste P/B Siste Selskap Vekt (%) 2017E 2018E 2018E 2017E 12 mnd (%) 12 mnd 1 Naspers Ltd 7,7 % 33,1 23,8 39 % 0,2 % 10 7,4 2 Guaranty Trust Bank PLC 7,1 % 6,2 5,1 23 % 8,4 % 31 1,5 3 Samsung Electronics Co Ltd Pref. 5,9 % 6,9 6,3 10 % 2,0 % 11 1,2 4 Matahari Department Store Tbk PT 5,7 % 19,7 18,1 9 % 3,3 % 46 7,4 5 Safaricom Ltd 5,6 % 14,2 12,6 12 % 5,7 % 49 9,3 6 KCB Group Ltd 4,9 % 5,1 4,8 7 % 9,4 % 22 1,0 7 Kroton Educacional SA 4,3 % 11,5 10,4 10 % 4,4 % 14 1,8 8 Turk Traktor ve Ziraat Makineleri AS 4,1 % 11,2 10,1 11 % 7,1 % 55 5,9 9 Alibaba Group Holding Ltd 4,1 % 26,9 21,2 27 % 0,0 % 16 7,4 10 Tencent Holdings Ltd 4,0 % 34,6 26,8 29 % 0,3 % 28 11,7 11 Yes Bank Ltd 4,0 % 17,6 14,0 26 % 0,9 % 19 3,4 12 MD Medical Group Investments PLC 3,8 % 15,8 14,3 10 % 1,5 % 18 3,6 13 Mobile World Investment Corp 3,7 % 11,7 9,5 23 % 1,3 % 50 6,7 14 Ecobank Ghana Ltd 3,5 % 5,4 5,2 5 % 10,5 % 35 2,3 15 DHG Pharmaceutical JSC 3,2 % 18,0 16,7 8 % 2,1 % 23 4,8 16 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 3,2 % 11,4 9,9 14 % 2,9 % 21 2,2 17 Puregold Price Club Inc 2,8 % 18,5 16,5 12 % 0,8 % 14 2,7 18 Vietnam Dairy Products JSC 2,7 % 22,6 20,8 9 % 3,7 % 39 9,7 19 NetEase Inc 2,5 % 16,8 15,1 11 % 1,3 % 34 6,3 20 Philippine Stock Exchange Inc/The 2,5 % 21,8 19,0 15 % 3,4 % 32 6,2 *Kilde: Bloomberg 30.04.17. Porteføljevekter per 28.04.2017 **Vektede snitt er beregnet i henhold til MSCI sin beregningsmetodikk 47 Portefølje - Vektet snitt 100 % 11,7 10,2 14 % 4 % 22 2,9

Grådig billig HOLBERG 35% Rabatt Holberg Rurik ROE 22 % EPS vekst 14 % Utbytte 4 % 48 Kilde: Bloomberg. Holberg Rurik per 28.04.17. Øvrige markeder per 02.05.2017

Hvorfor investere i Holberg Rurik 49

Holberg Triton Globale sjømatselskaper 50

Befolkningsvekst Flere munner skal mettes 51

Middelklasse vekst Spiser mer proteiner 52

Verdens matfat Fisk er en liten andel av protein intaket 1 mrd. tonn (13.1%) 140 mill. tonn (1.8%) 6.5 mrd. tonn (85.1%) Vegetables and Cereals Animal Products Fishery and Aquaculture Kilde: Mare Life 53

Kjempefòrdel for fisk Fòrfaktor Antall kg fòr som kreves for å øke kroppsvekten med 1 kg 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 54 Kilde: Rabobank 2014

Fisk er løsningen på flere av verdens helseutfordringer Vi ville finne ut hva som skjer om overvektige tar tabletter med fiskeproteiner i 8 uker. Vi gav 3 eller 6 gram protein, tilsvarende 15 og 30 gram fisk Ernæringsforsker UIB Oddrun Gudbrandsen, PhD Vi så at de som spiste fiskeprotein, økte sukkertoleransen, de fikk redusert kolesterolverdiene, de reduserte fettmengden i kroppen og de økte muskelmassen. Og dette skjedde uten at de endret sitt vanlige matinntak. 55

Jakten på det gode selskap Fangstregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 56

Regnværsbeskyttelse Det er mye å bekymre seg for HOLBERG 57

Tilbud og Etterspørsel 3000 Global Salmon supply and Price development 70 2500 60 2000 50 1500 40 30 1000 20 500 10 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 58

Porteføljesammensetning (segment) Rekeoppdrett 2 % Marint utstyr Surimi 2 % 1 % Integrert fiskeri 19 % Kontanter Integrert Tunfisk 2 % 6 % Pangasius 5 % Holberg Triton Havbruk Laks/Ørret 23 % Tare 5 % Skalldyr villfangst 4 % Fôr 7 % Videreforedling 24 % 59

Porteføljesammensetning (geografi) Europa (27 %) Nord-Amerika (8 %) Asia (50 %) Afrika (5 %) Oseania (9 %) 60

Nøkkeltall for fondets 20 største investeringer Andel Holberg Triton P/E 2017 P/B (Siste) Avk. bokført EK gj.snitt siste 5 år (%) Avkastning 2017 (%) 1 LERØY SEAFOOD 5,6 % 9,0 2,1 20,0 9,7 2 VINH HOAN CORP 5,4 % 8,0 2,1 18,8 8,3 3 FUJICCO 5,0 % 19,7 1,2 5,0 5,2 4 AUSTEVOLL SEAFOOD 4,9 % 7,3 1,5 9,9 17,0 5 SANFORD 4,8 % 16,0 1,2 3,4 7,4 6 OCEANA GROUP 4,8 % 14,8 3,0 28,4 14,7 7 BAKKAFROST 4,7 % 11,0 3,2 35,6 9,3 8 TOYO SUISAN KAISHA 4,7 % 20,7 1,6 8,8 0,3 9 MARUHA NICHIRO 4,5 % 12,0 1,8 10,3* 2,0 10 QL RESOURCES 4,5 % 29,4 3,5 14,8 12,0 11 SALMAR 4,2 % 9,8 3,5 31,4 20,5 12 CLEARWATER SEAFOODS 4,2 % 16,6 4,0 4,7 9,3 13 CHAROEN POK FOOD 4,2 % 13,8 1,5 11,9 10,2 14 MARINE HARVEST 4,1 % 10,3 3,3 12,8 6,8 15 TASSAL GROUP 4,0 % 16,5 1,6 11,9 11,7 16 THAI UNION GROUP 3,9 % 16,1 2,3 11,8 2,5 17 FROSTA 3,7 % 20,4 3,0 12,0 11,1 18 HIGH LINER FOODS 3,5 % 10,2 1,9 13,3 5,2 19 KYOKUYO 2,5 % 15,3 1,2 8,9 10,0 20 SEAFRESH INDUSTRY 2,4 % 7,5 1,7 15,3 6,7 SUM 85,8 % Holberg Triton gjennomsnitt 100,0 % 14,2 2,1 10,7 1,5** 61 * Siste 3 år ** Kursutvikling i lokal valuta

Grådig billig 40,0 HOLBERG 35,0 P/E 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 62 Kilde: Bloomberg 29.11.2016

Takk for oppmerksomheten 63

Aktiv forvaltning i praksis 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Holberg Global Holberg Rurik Holberg Norge Holberg Norden 0 20 40 60 80 100 Aktiv andel Antall aksjer 64

Holberg Norge et annerledes Norgefond Aktiv andel 100 80 60 40 20 0 14 16 18 20 22 Standardavvik 360D 65 Kilde: Bloomberg Oslo Børs liste med Norske Fond med samme benchmark som Holberg Norge

Holberg Rurik blant de aller beste 66

Holberg Triton starten på noe stort? 1 mrd. tonn (13.1%) 140 mill. tonn (1.8%) 6.5 mrd. tonn (85.1%) Vegetables and Cereals Animal Products Fishery and Aquaculture Kilde: Mare Life 67

Teori og praksis 68

69 Årets råd: Prøv å distansere deg fra markedsstøyen og ikke mist troen på den røde streken

Hva kjennetegner Holbergs aksjefond? Klart definert forvaltning Konsentrerte porteføljer Høy aktiv andel Fordelaktig størrelse på fondene Konkurransedyktig avkastning 70

Investere i våre fond? Med BankID kan du raskt kjøpe fond eller opprette en spareavtale på våre nettsider: (Klikk på bildet over for å sette pengene dine i arbeid) 71

Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate 19 5008 BERGEN Tlf: 55 21 20 00 E-post: post@holbergfondene.no www.holbergfondene.no Vasagatan 15 11 20 STOCKHOLM Tlf: 0721 87 3000 E-post: post@holbergfonder.se www.holbergfonder.se Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i aksjefond kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på www.holbergfondene.no 72