SH 9.april 2003 Senter for pengepolitisk og finansiell forskning Årsrapport 2002 Senteret har til formål å gjennomføre tiltak for å styrke forskningen om pengepolitikk, finansmarkeder og finansinstitusjoner. Formålet blir fremmet gjennom to tiltak: stipend til doktorgradsstudenter (unntaksvis også til forskere som nylig har avlagt doktorgraden) og støtte til kurs og arbeidssamlinger for doktorgradsstudenter. Senteret begynte sin virksomhet i 1997. Gjennom årene har senteret finansiert 10 doktorgradsstudenter, ett reisestipend til dr.gradsstudent, 2 postdoktorstipend, 12 doktorgradskurs og to konferanser/arbeidssamlinger for doktorgradsstudenter. En oversikt over stipendiater og kurs er vedlagt. Så langt har fem av senterets stipendiater disputert, hvorav to i 2002. Ragna Alstadheim disputerte 25. juli ved Georgetown University, Washington DC, over avhandlingen Price level determination, the zero lower bound on the interest rate and optimal monetary policy, og avhandlingen ble godkjent "with distinction". Alstadheim har nå begynt som assistant professor ved Howard University i Washington DC. Tom Fearnley disputerte 17. oktober 2002, ved Graduate Institute of International Studies, Universitetet i Geneve, Sveits, over avhandlingen "An Empirical Study of a Conditional International Asset Pricing Model for US, Japanese, and European Stock and Government Bond Markets". En av senterets tidligere stipendiater har også levert sin avhandling. Denne ble i første omgang underkjent av bedømmelseskomiteen, som imidlertid oppfordret kandidaten om å revidere avhandlingen. I 2002 ble det utlyst et nytt doktorgradsstipend, og vi fikk godt kvalifiserte søkere. Til doktorgradsstipendet var det tre søkere. Arbeidsutvalget innstilte Lars Løchstøer til et 2-årig doktorgradsstipend med en årlig bevilgning på NOK 220.000,- fom. 1. september 2002. Løchstøer ble immatrikulert på doktorgradsstudiet ved Haas School of Business ved Universitet i California, Berkeley, august 2000. Kursdelen er gjennomført, og Løchstøer søkte dermed støtte for å gjennomføre den rent forskningsmessige delen av studiet. Løchstøers prosjekt heter Forecasting variables, time-varying expected returns and asset allocation, og professor Gregory Duffee er veileder. I 2002 ble det gjennomført to doktorgradskurs. Jean-Charles Rochet, University of Toulouse, Banking crisises, Handelshøyskolen BI, februar Xavier Freixas, Universitat Pompeu Fabra, Barcelona, The microeconomics of banking, Universitetet i Oslo, juni
I 2002 støttet senteret fire stipendiater: Eivind Berhardsen. "Finansielle nøkkeltall, kredittrisiko og finansiell stabilitet" Dag Holen. Samspillet mellom private og offentlige forsikringsordninger Lars A Løchstøer. Forecasting variables, time-varying expected returns and asset allocation Haakon Solheim. The real exchange rate in a small open economy. Et tilbakeblikk Tre av senterets stipendiater disputerte for doktorgraden i år 2001. Egil Matsen (avhandling "Essays on financial integration and international risk sharing"), Geir H. Bjønnes ("Four Essays on the Market Microstructure of Financial Markets") Dagfinn Rime ("Trading in foreign exchange markets: Four essays on the microstructure of foreign exchange"). Matsen har siden blitt ansatt i en post.doc.stilling ved NTNU. Bjønnes er ansatt ved Stockholm Institute of Financial Research (SIFR), mens Rime er ansatt som forsker i Norges Bank. Han har tidligere vært ansatt ved Stockholm Institute of Financial Research. Målet om at senteret skulle rekruttere til forsknings- og undervisningsstillinger på fagområdet ser dermed ut til å være nådd. Fire stipendiater har arbeidet med mikroøkonomiske studier av virkemåten til finansmarkedene. Internasjonale forhold har stått i fokus for flere av dem. Tre av stipendiatene arbeider med pengepolitiske spørsmål fra mer makroøkonomisk synsvinkel, og en stipendiat jobber innen empirisk finans. De to siste (pluss en som har fått utenlandsstipend) arbeider med spørsmål som mer direkte angår institusjonene i finansmarkedene (kredittrisiko og kapitaldekning, privat kontra offentlig forsikring). Over tid har dermed bredden i senterets formål blitt avspeilet i bredden i prosjektene. Av de to postdoktorstipendene har ett gått til finansteori og ett til pengepolitikk. Hensikten med disse stipendene er å ta vare på talentfulle nye doktorander i en kort periode med sikte på at de etterpå skal gå inn i regulære forsknings- eller undervisningsstillinger. Begge disse stipendiatene arbeider nå for Norges Bank, en har tidligere undervist ved Univestitat Pompeu Fabra i Barcelona. Alle stipendiatene unntatt tre har hatt lengre opphold i ledende utenlandske forskningsmiljøer. To av unntakene har nylig tiltrådt sine stipend. I noen tilfeller har senteret bidratt til finansiering av oppholdsutgifter, studieavgifter og lignende. I et par tilfeller har slike utgifter også vært dekket for doktorgradsstudenter som har hatt sin hovedfinansiering fra andre kilder. Foreleserne ved doktorgradskursene har vært blant de fremste i verden på sine fagområder. Få eller ingen av kursene ville kommet i stand uten finansiering fra senteret. Finansieringen fra 2
senteret har gjort det mulig å tilby foreleserne vilkår som er konkurransedyktige. Oppslutningen om kursene i finans har vært meget god, gjerne med 30-40 deltakere. Kurs i pengepolitikk har naturlig nok hatt noe færre deltakere, gjerne 10-12. Deltakerne har ikke bare vært kommende forskere, fra andre land i og utenfor Norden, men også praktikere. Planene for kurs blir lagt ut sammen med annen informasjon om senteret på hjemmesidene http://folk.uio.no/sholden/senterpf-senter.htm Vedlegg: Oversikt over stipendiatene Alstadheim, Ragna: Studiested: Georgetown University, Washington DC, USA Vertsinstitusjon: Universitetet i Oslo Finansiering: 100% Stipendperiode: 1/1 99 30/6 01 Disputert: Juli 2002 Prosjekt: " Price level determination, the zero lower bound on the interest rate and optimal monetary policy " Bernhardsen, Eivind: Studiested: Universitetet i Oslo Vertsinstitusjon: Universitetet i Oslo Stipendperiode:10/7 01 31/7 05. Prosjekt: "Finansielle nøkkeltall, kredittrisiko og finansiell stabilitet" Bjønnes, Geir H: Studiested: Handelshøyskolen BI Finansiering: 50% Stipendperiode: 1/3 97 31/12 99 Disputert: Juni 2001 Prosjekt: "Mikrostudier av valuta- og rentemarkeder" Ecklund, Gunhild, J: Studiested: University of California, Los Angeles (UCLA) Finansiering: 90 000 kr Periode: 1/1-31/6 2002 3
Fearnley, Tom A: Studiested: Universitetet i Geneve Finansiering: 50% (medfinansiering fra Geneve) Stipendperiode: 1/9 98 30/10 99 Disputert: Oktober 2002 Prosjekt: " An Empirical Study of a Conditional International Asset Pricing Model for US, Japanese, and European Stock and Government Bond Markets " Holen, Dag: Studiested: Universitetet i Oslo Vertsinstitusjon: Universitetet i Oslo Stipendperiode: 1/11 01 31/10 05 Prosjekt: Samspillet mellom private og offentlige forsikringsordninger Løchstøer, Lars A. Studiested: Haas School of Business ved Universitet i California, Berkeley Finansiering: Årlig bevilgning på NOK 220.000. Stipendperiode: 2-årig doktorgradsstipend fom. 1. september 2002. Prosjekt: Forecasting variables, time-varying expected returns and asset allocation, Matsen, Egil: Studiested: NHH / NTNU Vertsinstitusjon: NTNU (medfinansiering NTNU) Stipendperiode: 1/1 98 31/12 00 Prosjekt: Financial Integration, International Diversification and Consumption Risk Sharing Disputert 26/1 2001 Avhandling: "Essays on financial integration and international risk sharing", Norges Handelshøyskole 2000 Nordal, Kjell Bjørn: Studiested: NHH / Boston University (post.doc.) Vertsinstitusjon: NHH Finansiering: 100% Stipendperiode: 1/7 99 30/6 00 Prosjekt: Political uncertainty: Valuation and decision making with a focus on oil investments Rime, Dagfinn: Studiested: Universitetet i Oslo Vertsinstitusjon: Universitetet i Oslo (tidligere BI) Stipendperiode: 1/3 97 31/12 99 Disputert: Juni 2001 Avhandling: "Four essays on the microstructure of foreign exchange" 4
Røste, Ole Bjørn: Studiested: Handelshøyskolen BI Finansiering: 50% Stipendperiode: 1/1 00 31/12 00 (forlenget til 31/12 01) Prosjekt: Scandinavia s relations to EMU Solheim, Haakon: Studiested: Handelshøyskolen BI (og Carnegie-Mellon University) Stipendperiode: 1/1 00-31/12 03 Prosjekt: Four essays on volatility in the foreign exchange market Sveen, Tommy: Studiested: Universitat Pompeu Fabra, Barcelona (post.doc.) Finansiering: 100% Stipendperiode: 1/4-31/9 2001 Prosjekt: "Koordineringsproblemer mellom penge- og finanspolitikken" Doktorgradskurs 1998 Professor Darrel Duffie, Stanford University: Dynamic Asset Pricing, Norges Handelshøyskole, 30-40 deltakere. Professor Kenneth Singleton, Stanford University: Financial Econometrics, Norges Handelshøyskole, 30-40 deltakere. Professor Bennet McCallum, Carnegie-Mellon University: Monetary Economics, Handelshøyskolen BI og Universitetet i Oslo. Professor Maurice Obstfeld, University of California, Berkeley: Intertemporal open economy macroeconomics, Universitetet i Oslo (delfinansiering), ca 10 deltakere. 1999 Professor Peter Bossaerts, Empirical Finance, Handelshøyskolen BI. 2000 Professor John Campbell, Harvard University: Macrofoundations of Asset Pricing, NTNU, ca 35 deltakere. 5
Professor Carl Walsh, University of California, Santa Cruz: Advanced Topics in Monetary Policy Analysis, Universitetet i Oslo, ca 10 deltakere. Professor David Hendry, Oxford University: Econometric Modelling and Economic Forecasting, Universitetet i Oslo, delfinansiering, ca 40 deltakere. 2001 Professor Thorsten Hens, University of Zurich, "Evolutionary Finance", Norges Handelshøyskole, ca 15 deltakere. Piero Gottardi, Universita' di Venezia: "Financial Markets and Macroeconomics", Norges Handelshøyskole, ca 15 deltakere. 2002 Professor Jean-Charles Rochet, University of Toulouse, Banking crisises, Handelshøyskolen BI, ca 10 deltakere. Professor Xavier Freixas, Universitat Pompeu Fabra, Barcelona, The microeconomics of banking, Universitetet i Oslo, juni. Arbeidssamlinger 1999 Nordisk økonometrikerkonferanse (bl.a. finansiell økonometri) NTNU. Pengepolitikk, Universitetet i Oslo, utenlandske seniordeltakere professor Hans Genberg, Geneve og professor Andrew Hughes-Hallet, University of Strathclyde. 6