ODIN Rente Fondskommentar april 2014 Mer forsikring Meget god april måned Gode bidrag fra Sør-Europa
Enda en god måned for ODIN Rente April var en veldig bra måned for ODIN Rente, som gikk opp 0,9 prosent. Referanseindeksen, ST4X (3- årig norsk stat), var også opp, med 0,2 prosent i måneden. Fondet er dermed opp 2,8 prosent i årets fire første måneder mot indeks som er opp 1,0 prosent. Lange renter fortsatte å falle i Eurosonen i april. Det er positivt for fondet absolutt sett. Men ettersom rentebindingen i fondet er lavere enn i referanseindeksen, taper vi på det relativt sett, alt annet likt. Vi mener dog at sannsynligheten for at rentene vil gå opp er høyere enn for at de skulle falle. Vi er derfor posisjonert for en renteoppgang. Det er en posisjonering vi er komfortable med, selv om det på relativ basis har vært negativt hittil i år. April ble nok en god måned for kredittmarkedene og risikopåslagene fortsatte å komme ned. Det bidro til det gode resultatet for ODIN Rente. Fondet har fått en veldig god start i 2014, men som vi har nevnt tidligere, vil 2014 vil bli et mer krevende år enn 2013. Kredittpåslagene er på veldig lave nivåer og renteoppgang ser ut til å være på vei. Return - last month 1,0% 0,9% 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% 31. mar. 2014 7. apr. 2014 14. apr. 2014 21. apr. 2014 28. apr. 2014 ODIN Rente Index ST4X 2
Alt i pluss i april Forsikringsselskaper og obligasjoner med spansk tilknytning gjorde det best i april. Best gikk to ansvarlige lån, ett i italienske Generali og ett i østerrikske UNIQA. Det spanske telefonselskapet Telefonica og det nederlandske forsikringsselskapet Aegon gjorde det også bra. Det var ikke noen tapere i porteføljen i april. Alle våre innehav gav et positivt bidrag. Blant de som gikk svakest, finner vi en fondsobligasjon i danske Nykredit og et ansvarlig lån fra SpareBank 1 Nord- Norge. Fred Olsen Energy gikk svakt etter at selskapet meddelte kostnadsoverskridelser. Men selv om obligasjonen falt gjennom måneden, gav den et positivt bidrag da rentebetalingen dekket fallet. Det er en fin illustrasjon på hvordan høyrenteobligasjoner gir en buffer i en portefølje. Det første tapet tas av den «carry» som obligasjonen gir. 3
Fortsatt aktive på kjøpssiden Markedet for nyutstedelser har fortsatt vært aktivt. Vi har økt vår eksponering innen bank og forsikring, men også kjøpt obligasjoner utstedt av selskaper innen eiendom, telekom og forsyning. Den spanske banken BBVA utstedte et ansvarlig lån i begynnelsen av april, som vi tegnet oss i. Vi tegnet oss også i et nytt ansvarlig lån fra det italienske forsikringsselskapet Generali. Utenfor finanssektoren tegnet vi oss i en sikret obligasjon fra Norwegian Property. I andrehåndsmarkedet kjøpte vi obligasjoner i telefonselskapene KPN, fra Nederland, og det irske eircom. Vi solgte en obligasjon i det italienske forsyningselskapet Enel. 4
ODIN Rente Sektorfordeling På sektornivå liker vi, som kredittinvestor, bank og forsikring spesielt godt (selv om man som aksjeinvestor bør utvise forsiktighet i denne sektoren). Bank Forsikring 16,6 % 53,2 % For tiden finner vi et godt utvalg av meget gunstig prisede obligasjoner fra disse sektorene som gir attraktiv balanse av avkastning og risiko. Fremfor alt ser vi bra verdi i å investere i ansvarlige lån og fondsobligasjoner i norske/nordiske banker og ledende europeiske finanskonsern. Industri Telekom Infrastruktur Energi Konsument 6,3 % 5,9 % 4,3 % 3,2 % 2,7 % Stat, kommune 2,5 % Råvarer 2,0 % Kapitalvarer 1,5 % Diversifierad 1,1 % Teknologi 0,6 % 0% 20% 40% 60% 80% 100% 5
ODIN Rente Geografisk fordeling På geografisk nivå har vi mest eksponering i Norge og Nord-Europa, hvor det primært er finanssektoren i Norden vi er investert i. Det er også verdt å nevne at vi har 12 prosent eksponering mot Sør-Europa (Italia og Spania) der vi finner flere investeringsmuligheter med attraktiv balanse mellom risiko og avkastning. Porteføljen er konsentrert til Vest-Europa og vi har mindre enn én prosent av porteføljen mot andre europeiske land, Litauen og Tyrkia. Vi har ingen russiske eller ukrainske selskaper i porteføljen. Norge Storbritannia Frankrike Spania Nederland Tyskland Våre selskapsinvesteringer er hovedsakelig i globale selskaper med kontantstrømgenerering i flere land, noe som gjør at børsnoteringssted og lokalisering av USA Sveits 4,5 % 4,2 % hovedkvarter har mindre betydning. Øvrige 10,5 % Italia Sverige 5,5 % 4,8 % 4,5 % 7,4 % 6,5 % 7,9 % 7,7 % 10,5 % 0% 5% 10% 15% 6
ODIN Rente Største innehav Fondet er investert i 171 obligasjoner fra 130 forskjellige utstedere. Det ti største utstederne utgjør 24 prosent av fondet og de fem største står for 14 prosent. Lloyds Bank SB1 SR-Bank SB1 SMN Spansk stat DNB Rabobank BNP Paribas Swiss Re AXA Legal & General 3,5 % 2,9 % 2,7 % 2,5 % 2,4 % 2,3 % 2,2 % 2,2 % 1,9 % 1,9 % 0% 1% 2% 3% 4% 7
ODIN Rente Porteføljens kredittvurdering 83 prosent av obligasjonene i vår portefølje er kredittvurdert til BBB eller bedre. 23 prosent av porteføljen er kredittvurdert til A eller bedre. Kredittvurderinger i kategoriene fra AAA (beste mulige) til og med BBB regnes innenfor kategorien «Investment grade», hvor sannsynligheten for mislighold av lån vurderes som liten av uavhengige kredittvurderingsbyråer. A 20 % AA 3 % NR 1 % CCC og lavere 1 % B 6 % BB 10 % Vi finner samtidig flere gode investeringsmuligheter innen det såkalte «High yield»-segmentet, hvor sannsynligheten for mislighold vurderes som noe større av kredittvurderingsbyråene. Men særlig i kategoriene BB og B er det interessante bedrifter hvor forholdet mellom avkastning og reell risiko er attraktiv i dagens investeringsklima. BBB 60 % Per 30.04.2014. NR=Not rated, har ikke noen rating. Rating er rating fra Moody s, S&P s eller Fitch. Hvis slik rating ikke foreligger, brukes rating fra minst to norske meglerhus. 8
ODIN Rente Avkastning og utvalgte nøkkeltall Avkastningsmål Portefølje Referanse Diff. Siste måned 0,90 % 0,20 % 0,70 % Hittil i år 2,90 % 1,00 % 1,80 % Siste 12 mnd 6,30 % 0,70 % 5,60 % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0,9 % 0,2 % 2,9 % 1,0 % 6,3 % 0,7 % Siste måned Hittil i år Siste 12 mnd 7,6 % 3,1 % Siste 3 år 7,9 % 3,4 % Siden start ODIN Rente Indeks Siste 3 år 7,60 % 3,10 % 4,40 % Siste 5 år Siste 10 år Siden start 7,90 % 3,40 % 4,50 % Utvalgte nøkkeltall Rentedurasjon 2,4 Gjennomsnittlig yield 3,9 % NOK-eksponering 81 % High Yield-eksponering 17,0 % Antall obligasjoner 171 Antall utstedere 130 9
ODIN Rente God avkastning i ODIN Rente ODIN Rente har gitt en årlig avkastning på 7,9 % siden start Årlig Tilsvarer 42,6 % totalavkastning 7,9 % Året har begynt bra for ODIN Rente 6,3 % Fondet er opp 2,8 % 2,8 % 0,9 % april Hittil i år Siste 12 mnd Siden start (årlig) 10 Per 30.04.2014. Avkastning for perioder lengre enn ett år er angitt som årlig avkastning i perioden
Relativ utvikling ODIN Rente Siden start 2014 155 104 145 ODIN Rente 142,7 iboxx EUR Corp 3,4 % 135 131,7 102 2,8 % 125 iboxx EUR Corp ODIN Rente 115 ST4X 3 år norsk stat 116,8 100 ST4X 1,0 % 105 95 98 jan feb mar apr Periode ODIN Rente ST4X iboxx Corp Siden 1.9.2009 42,7 % 16,8 % 31,7 % Siste 12 mån 6,4 % 0,6 % 3,6 % Hittils i år 2,8 % 1,0 % 3,4 % 11 Kilde: Bloomberg. Per 30.04.2014
Om ODIN Rente ODIN Rente er et aktivt forvaltet rentefond som investerer i renteinstrumenter, samt norske og utenlandske UCITS og non- UCITS rentefond, herunder både børshandlede fond, indeksfond og aktivt forvaltede rentefond globalt. En mindre del av porteføljen (maks 20 prosent) kan ha en lavere kredittvurdering enn BBB- eller ikke ha noen offisiell kredittvurdering. Resten av renteinstrumentene er utstedt av selskaper med offisiell kredittvurdering (Standard and Poor`s, Moody`s og/eller Fitch) på BBB- eller høyere. For norske rentepapirer kan skyggerating fra finansinstitusjoner i Norge brukes hvis utsteder ikke har offisiell kredittvurdering. Fakta om fondet Ansvarlig forvalter Nils Hast Forvalter siden 1.9.2009 Referanseindeks Basisvaluta Norske statsobligasjoner 3 år (ST4X) NOK Forvaltningshonorar 0,75 % Tegn/innløsinsgebyr 0 % Minste tegningsbeløp 1 000 NOK 12
Om forvalter Ansvarlig forvalter Nils Hast kom til ODIN i februar 2011. Han er utdannet Master of Science fra Kungliga Tekniska högskolan og har vært ansvarlig forvalter i ODINs kombinasjonsfond og ODIN Rente siden deres etablering 1. september 2009. Nils lange erfaring fra finansmarkedene i Norge og internasjonalt har gitt ham solid faglig bakgrunn innen porteføljeforvaltning generelt og det internasjonale kredittmarkedet spesielt. 13
Benytt våre kundetjenester Sjekk din beholdning, avkastning og mer Logg på dine fondssider hos ODIN Online Sett pengene dine i arbeid Tegn andeler i våre fond via nettet med BankID Hold deg oppdatert Oppgi din adresse for å motta vårt nyhetsbrev Snakk med oss +47 24 00 48 04 kundeservice@odinfond.no 14
Vi minner om Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på www.odinfond.no 15