Juli 6 Hugin & Munin Markedskommentar ODIN Forvaltning Gode selskapsresultater gir grunnlag for videre kursoppgang Ved inngangen til året skrev ODIN at investeringsklimaet for aksjer fortsatt var godt i de nordiske og europeiske markedene. Siden årsskiftet har selskapene levert resultater for første kvartal som var bedre enn markedet hadde forventet. Korreksjonen i mai og juni endrer ikke vårt syn på utviklingen fremover. Kursfallet bidrar til flere gode kjøpsmuligheter for alle våre fond. ODINs fond har hatt et godt første halvår både relativt og absolutt. Åtte av ni egenforvaltede aksjefond ligger foran sine respektive referanseindekser. Den viktigste driveren for aksjekursene er utviklingen i selskapenes resultater. På kort sikt kan psykologi og nervøsitet føre til fallende kurser. ODIN har imidlertid et langsiktig perspektiv på investeringene, og ser på korreksjoner som gode kjøpsmuligheter. Vi har vært vitne til at kundene stort sett har forholdt seg rolige i den siste korreksjonen. Dette gjør oss som aktive forvaltere i stand til å utnytte kursfallet ved å kjøpe aksjer som vi mener har falt for mye i verdi. Solid resultatutvikling Norske og nordiske selskaper leverte resultater for første kvartal som var henholdsvis fem prosent og åtte prosent bedre enn markedet ventet på forhånd. Resultatveksten siste året viste 36 og 32 prosent økning fra samme periode i fjor. Det viktigste er likevel at selskapenes syn på fremtiden er positivt. Norske og nordiske aksjer har steget de siste årene som følge av sterk resultatutvikling, og første kvartal viser at selskapene fortsetter den gode utviklingen. Verdsettelsen av aksjer i disse markedene er derfor fremdeles moderat målt mot resultatene i selskapene. I forkant av korreksjonen var emisjonsaktiviteten på Oslo Børs svært høy. Når aksjemarkedene utvikler seg godt over lang tid, henter flere selskaper inn penger i forbindelse med børsnoteringer og gjennomføring av oppkjøp. I begynnelsen av mai var prisingen av norske aksjer mot bokførte verdier i selskapene høyere enn på lenge. Etter et fall på Oslo Børs med prosent, har aksjer blitt billigere mot bokførte verdier. Prisingen mot bokførte verdier er i dag innenfor det en kan se på som et normalnivå. Med fortsatt solid resultatutvikling vil de bokførte verdiene i selskapene vokse, noe som gjør oss komfortable med prisingen av norske aksjer. Ettersom resultatutviklingen har vært sterk både i Norge og Norden, er det verdt å peke på at prisingen av fondene ODIN Norge og ODIN Norden mot ventede resultater er på attraktive åtte og ni (P/E 7). Dette er godt under snittet for markedene som ligger på henholdsvis og 11. To viktige faktorer for Oslo Børs Etter vår mening vil norske aksjer fortsette sin positive utvikling så lenge to viktige forhold er oppfylt: 1) Oljeprisen holder seg høy, og 2) internasjonale børser utvikler seg i positiv retning. I dag er det lite som tyder på at oljeprisen skal svekke seg kraftig eller at internasjonale børser skal falle betydelig. Aksjemarkedet forventer at prisen på olje med levering frem i tid skal holde seg høy, siden fundamentale forhold tilsier et stramt oljemarked i årene fremover. Prisingen av internasjonale børser er meget attraktiv. Vi må tilbake til slutten av 2 for å finne tilsvarende prising av amerikanske og europeiske aksjer som vi ser i dag.
Percent 5,5 4,5 4,0 3,5 3,0 2,0 1,5 1,0 Styringsrenter 3 4 5 6 5,5 4,5 4,0 3,5 3,0 2,0 1,5 1,0 Norge USA Eurosonen Sverige ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin Frykt for fl ere og kraftigere renteøkninger har lagt en demper på aksjemarkedet siden mai. Imidlertid har de fl este renteøkninger vi har opplevd så langt i år i liten grad overrasket markedet. NOK/Kg Prisutvikling oppdrettslaks 45 1998 1999 0 1 2 3 4 5 6 Lakseprisen har steget jevnt og trutt så langt i år, som følge av lavt tilbud av laks kombinert med solid etterspørsel. Flere oppdrettsaksjer har vært viktige bidragsytere til avkastningen i ODINs aksjefond. 12 måneders fremtidig PE 5 0 Kilde: Carnegie Research 1998 1999 0 1 2 3 4 5 6 Europa Finland Norge Sverige Solid vekst i selskapsresultatene rettferdiggjør kurs-oppgangen i aksjer. De nordiske og europeiske aksjemarkedene fremstår som like billige i dag som for tre år siden. PE= Aksjekurs i forhold til resultat. 45 ODIN Forvaltning / Kildedata: JCF 5 0 Opptur i oppdrett Gjennom 1. halvår 6 har bidraget fra flere oppdrettsselskaper vært viktig for både ODIN Norge, ODIN Norden og våre to europeiske aksjefond ODIN Europa og ODIN Europa SMB. Lakseselskapenes kursbyks på Oslo Børs i vår kom som resultat av forventninger om økte priser på laks og strukturendringer i fiskeindustrien. Fundamentale tilbuds- og etterspørselsforhold virker i laksemarkedet på samme måte som i andre markeder. Den såkalte biomasseutviklingen er fiskebransjens svar på varelager. Lav vekst i biomassen, og fravær av vekst i fangst av villaks kombinert med solid etterspørsel har lagt forholdene til rette for prisøkninger. ODIN har fortsatt betydelige engasjementer innen fiskesektoren gjennom blant annet Pan Marine Harvest, Cermaq, Lerøy Seafood og noen mindre, men svært interessante fiskeaktører. Ser muligheter innen shipping og offshore Kursutviklingen for våre selskaper innen industriell shipping har ikke vært like sterk som markedet for øvrig. Flere av selskapene innenfor denne bransjen er lavt priset samtidig som de fundamentale forholdene ligger til rette for kursoppgang. Wilh. Wilhelmsen innenfor global logistikk og verdens største gasshippingselskap Bergesen Worldwide Gas er to eksempler på selskaper ODIN tror på fremover. De fundamentale markedsforholdene for transport av gass ligger til rette for fortsatt stigende rater for LNG og LPG. Utbygging av nye gassfelt skjer langt fra konsumentene, noe som betyr lengre distanser og økt transportbehov. Markedet priser Bergesen Worldwide Gas til attraktive syv ganger ventet resultat i 7. Enkeltselskaper innenfor industriell shipping inngår i flere av våre aksjefond. Bransjefondet ODIN Maritim er vårt aksjefond med størst eksponering mot denne typen selskaper. Fondets investeringer er i dag lavere priset enn på lenge, med en betydelig mulighet for verdistigning. Prisen på brent olje har steget fra rundt 60 dollar pr fat ved årsskiftet, til i underkant av 70 dollar pr fat ved halvårsskiftet. Bakgrunnen for dette er ubalanse mellom tilbud og etterspørsel etter olje. Produksjonkapasiteten er begrenset, samtidig som etterspørselen etter olje er høy. Aksjemarkedet tror på en fortsatt høy oljepris på over 60 dollar pr fat i årene fremover. Den høye oljeprisen, sammen med høy lete- og utvinningsaktivitet, danner grunnlag for vår tro på god kursutvikling for boreselskaper og supplytjenester i tiden som kommer. Flere av våre aksjefond er posisjonert innenfor disse segmentene. I bransjefondet ODIN Offshore er eksponeringen mot denne typen selskaper stor. Interessante selskaper i Europa Ved inngangen til 6 pekte ODIN på at resultatforventningene til europeiske aksjer var for lave. I første kvartal leverte hele 86 prosent av europeiske selskaper resultater som var høyere enn, eller lik, forventningene. Resultatveksten siste året viste 26 prosent økning fra samme periode i fjor. Gjennom første halvår har bidraget i ODIN Europa fra store selskaper som for eksempel det nederlandske rekrutteringsselskapet USG People vært meget god. USG People har steget med over 60 prosent hittil i år, og leverte bedre tall enn markedet forventet i første kvartal. Selskapet opplever solid omsetningsvekst og sterk bedring i driftsmarginene. Selskapet forventer fortsatt god resultatvekst i 6. Et arbeidsmarked i bedring kombinert med mer fleksible arbeidsavtaler i Europa åpner for økt bruk av midlertidig arbeidskraft. God avkastning i Boliden Til tross for et nokså sterkt kursfall i mai og juni har det svenske gruveselskapet Boliden steget i nærmere 80 prosent i år som følge av stigende priser på kobber og sink. Blant faktorene som har bidratt til økning i kobberprisen er sterk kinesisk etterspørsel og generelt lave lagre. Kobber leder varme og strøm og brukes blant annet i strømoverføring og rørledninger. Selv om spotprisene på kobber og sink har falt mellom og prosent siden midten av mai, ligger disse metallprisene omtrent dobbelt så høyt som Bolidens egne budsjetter. Selskapet er attraktivt priset og har blitt betydelig billigere etter de siste ukenes kursfall. Etter korreksjonen i mai og juni fremstår mange europeiske selskaper som interessante. Attraktiv verdsettelse av aksjene, lave renter og god resultatvekst hos selskapene i Europa gjør at ODIN fortsatt Avkastning hittil i år: ODIN Norden: 9,2% ODIN Finland:,4% ODIN Norge: 11,4% 1 800 0 90 92 94 96 98 00 02 04 06 60 1 0 90 94 96 98 00 02 04 06 3 800 92 94 96 98 00 02 04 06 ODIN Norden VINXBCAP ODIN Finland OMXHC ODIN Norge OSEFX
tror på god langsiktig avkastning i våre europeiske aksjefond, ODIN Europa og ODIN Europa SMB. Begge fondene er lavt priset på rundt ni ganger forventet resultat i 7. Snittet i markedet er på tolv. Økt inflasjon kan dempe oppgangen Aksjemarkedene verden over har den siste tiden rettet oppmerksomheten mot noe høyere inflasjonstall enn tidligere antatt i USA. Den 29. juni økte den amerikanske sentralbanken styringsrenten fra 5 til 5,%. I det korte bildet har uro rundt inflasjonsutviklingen bidratt til større svingninger på verdens børser. Ytterligere stigning i råvare- og energipriser kan gi inflasjonsimpulser og renteøkninger utover det som markedet forventer i dag. Til tross for økende oljepris er den globale økonomiske veksten god. Et stramt oljemarked vil over tid kunne svekke den økonomiske veksten. Olje er innsatsfaktor i flere produkter og tjenester, og en vedvarende høy oljepris vil by på utfordringer for flere selskaper og bransjer. Den amerikanske dollaren har svekket seg både mot norske kroner og Euro hittil i år. Dette er over tid nødvendig i lys av USAs underskudd på handelsbalansen og statsbudsjettet. Så lenge in-flasjonsrente,- og valutabevegelser skjer i et avmålt tempo, vil markedsaktørene få tid til å tilpasse seg og effektene bør være lite dramatiske. Attraktiv prising gir grunnlag for solid avkastning Selskapenes økonomiske situasjon er fortsatt god både hjemme og ute. Gjeldsgraden i selskapene er lav og resultatutviklingen er god. For nordiske selskaper er nettogjelden i forhold til egenkapitalen i selskapene under prosent. Styringsrentene i Norge og Europa ligger på 2, prosent. Lave renter og lite gjeld gjør gjeldsbelastningen lettere enn på lenge. Den amerikanske sentralbanken har mye å gå på i form av rentenedsettelser dersom den økonomiske verdensmotoren i USA i fremtiden skulle ha behov for stimulans. Et viktig poeng er at prisingen av selskapene både i Norden og Europa er attraktiv og legger et godt grunnlag for solid avkastning fremover. Aksjer er billige når en måler prisen på selskapene mot resultatene. Dette gjelder både i forhold til historisk gjennomsnitt og ikke minst mot prisingen av aksjer for seks år siden. I forhold til det lave rentenivået i Norden og Europa er aksjer svært attraktivt priset. Vi finner fortsatt billige aksjer innen mange sektorer og har posisjonert oss deretter. Avkastningsoversikt pr. juni 6 Etableringsdato mnd. Hittil i år 12 mnd 3 år(p.a.) 5 år (p.a.) år (p.a.) Siden etablering (p.a.) AKSJEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31..1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa *.11.1999 MSCI Europe ODIN Europa SMB **.11.1999 MSCI Europe Small Cap ODIN Maritim 31..1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.0 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index ODIN Eiendom 24.08.0 Carnegie Sweden Real Estate Index 1,68% 9,18% 38,16% 46,08%,81%,61% 17,55% 1,77% 8,% 27,23% 28,98% 11,87% 13,72% 9,79% 1,39%,% 29,77% 34,26% 24,91% 18,% 26,16% 1,24% 5,74% 21,33% 23% 8,80% 9,59% 9,06% 1,04% 11,44% 38,68% 52,60% 18,85% 16,95% 24,54% -1,06% 12,89% 34,41% 41,68% 14,48% 12,94% 14,73% 3,% 13,11% 48,% 34,45% 22,24% 22,04% 23,86% 4,61% 6,69% 28,69%,88% 7,91% 14% 14,31% 0,95% 14,95% 36,28% 24,79% 4,18% - 1,65% 1,78% 2,48%,71% 14,% -0,58% - -1,21% -0,37%,42% 39,71% 36,09% 9,58% - 7,32% 0,60% 7,57% 26,42% 26,70% 8,91% - 8,32% 0,92% 1,86% 21,45% 55,44% 37,37%,66%,45% -0,% -19,16% -2,21% 18,80%,11% 2,14% 3,03% 1,51% 19,89% 66% 62,29%,19% -,70% 0,83% 6,32% 36,89%,45% 7,17% - 1,74% 2,98% 7,14% 14,49% 36,%,13% - 23,% 8,29% 2,% 0,%,19% 19,61% - 16,76% *) Fra.11.99 til 24.11.04 var fondet et fond i fond - som utelukkende investerte i Roburs Europafond. **) Fra.11.99 til 24.11.04 var fondet et fond i fond - som utelukkende investerte i Roburs Småbolagsfond Europa. ODIN Sverige: 13,1% ODIN Europa: 1% ODIN Europa SMB:,4% 20 1 0 1 94 96 98 00 02 04 06 99 00 01 02 03 04 05 06 99 00 01 02 03 04 05 06 ODIN Sverige OMXSB Cap GI ODIN Europa MSCI Europe ODIN Europa SMB MSCI Europe Small Cap
Finner stadig interessante selskaper ODIN ser på korreksjonen i mai og juni som et midlertidig tilbakeslag. Basert på global økonomisk utvikling, selskapenes resultatutsikter og balanser, rentenivå og prisingen av aksjer er ODIN positiv til markedsutviklingen fremover. De siste års børsoppgang har vært særdeles sterk. Vi påpeker at vårt positive fremtidssyn innebærer en mer moderat oppgang enn det vi har sett de siste årene. Vi vil nitidig fortsette å lete etter undervurderte selskaper med gode muligheter for verdistigning. Vi finner enda flere interessante selskaper i dag enn før korreksjonen. Dette er selskaper som vil bidra med en attraktiv verdiutvikling for våre andelseiere i tiden fremover. ODIN har i Hugin & Munin gjengitt kilder som vurderes som pålitelige. ODIN kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Uttalelser i denne Hugin & Munin refl ekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet Hugin & Munin ble utarbeidet. Ansatte i ODIN Forvaltning kan handle for egen regning i fl ere typer fi nansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i Hugin & Munin, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS sine interne retningslinjer for ansattes egenhandel som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes Forening sin bransjestandard. Avkastningsoversikt pr. juni 6 FOND I FOND mnd. Hittil i år 12 mnd 3 år(p.a.) 5 år (p.a.) år (p.a.) Siden etablering Fond (p.a) Referanse Index (p.a) 2,14% 8,36% 53,16% 37,19% 24,95% - 17,83% - 1) 3,07% 5,66% 27% 21,36% 2,09% - 1,68% 2,69% 2) 1,97% -8,00% -1,71% 0,83% -14,36% - -16,41% -13,36% 3) 1,77% -,68% -3,06% 0,33% -13,80% - -12,63% -,88% 4) 3,11% -8,45% -1,02% 2,32% -6,28% - -7,90% -6,13% 5) 2)Enskilda Nordic Total Index 3)Fondet sammenlignes med en indeks sammensatt av MSCI Information Technology (60%),MSCI Telecommunication Services (%) og MSCI Media (%) 4) Fondet sammenlignes med en indeks sammensatt av MSCI Information Technology (%),MSCI Telecommunication og MSCI Health Care (%) 5)MSCI Health Care ODIN Templeton Global.11.1999 3,07% -1,06% 9,% 12,84% -0,98% - 1,17% -3,11% 1) ODIN Templeton Global SMB.11.1999 0,78% 0,% 9,87% 16,64% 3,49% - 4,99% 0,88% 2) ODIN Templeton Emerging Markets.11.1999 0,70% -3,00% 19,65% 22,88% 8,79% - 5,% 5,53% 3) ODIN Templeton Japan.11.1999-0,44% -12,% 7,61% 7,45% -11,55% - -11,88% -4,28% 4) ODIN Franklin USA 31..1 2,01% -9,63% -5,48% 0,83% -9,32% - -5,29% -1,78% 5) ODIN Franklin USA SMB 31..1 2,% -7,86% 4,16% 7,68% -6,04% - -1,32% 4,78% 6) 1) MSCI All Countries World Free 2) FT All World Medium and Small Companies Index 3) IFC Investable Composite Index 4) MSCI Japan 5) S&P 0 Total Return (månedlig) 6) Russell 0 Total Return RENTEFOND mnd. 12 mnd 3 år(p.a.) 5 år (p.a.) Yield (p.a.) Etableringsdato ODIN Robur Øst-Europa.11.1999 ODIN Robur Miljø.11.1999 ODIN Robur Kommunikasjon.11.1999 ODIN Robur Contura.11.1999 ODIN Robur Medica 29.09.0 1)Ikke tilgjengelig Etableringsdato ODIN Pengemarked 31..1994 ODIN Kort Obligasjon 31..1994 ODIN Obligasjon 28.03.1996 SpareBank 1 Pengemarked 11.03.3 Rentefølsomhet 1) og 4) Oslo Børs Statsobligasjons indeks 0,(ST1X) 2) Oslo Børs Statsobligasjons Indeks Durasjon 1 (ST3X) 3) Oslo Børs Statsobligasjons Indeks Durasjon 3 (ST4X) Siden etablering Fond (p.a) Referanse Index (p.a) 0,21% 2,07% 0,32% -0,13% 8% 0, 3,13% 4,90% 1) 0,18% 1,85% 9% 4,48% 2,88% 0,83 5,67% 5,74% 2) -0,08% 0,09% 3,48% 6,00% 3,56% 2,76 5,% 5,95% 3) 0,% 2,05% 2,% - 6% 0,22 2,49% 2,65% 4) ODIN Maritim: 1,9% ODIN Offshore: 19,9% ODIN Eiendom: 7,1% 1 0 800 0 0 1 94 96 98 00 02 04 06 00 01 02 03 04 05 06 00 01 02 03 04 05 06 ODIN Maritim MSCI World Marine ODIN Offshore OSX (NOK) ODIN Eiendom Carnegie Sweden Real Estate Index Kilde alle grafer: ODIN Forvaltning
I MÅNEDENS TEMA I Logaritmisk skala 19 9 4800 20 1 0 1 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 0 2 4 6 Nordiske aksjer (NOK) Norsk bankrente 19 9 4800 20 1 0 1 Figur 1: Som grafen over viser har det nordiske aksjemarkedet gitt langt bedre avkastning enn en høyrentekonto i en norsk bank. Riktignok svinger verdien i aksjemarkedet langt mer enn bankrenten. Men i motsetning til rentemarkedet som brukes for å oppbevare penger og opprettholde verdien av dem representerer aksjemarkedet den verdiøkningen som skjer i selskapene man investerer i. Og verdiene i selskapene øker jevnt og trutt gjennom stadig økning i selskapenes resultater, som slår ut i stadig stigende andelsverdi i aksjefondene. i% 17,5 1 1,0 7,5 0,0-1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 0 2 4 6 17,5 1 1,0 7,5 0,0 - Figur 2: Det nordiske aksjemarkedet har aldri gitt negativ avkastning over ti år. Grafen viser den årlige meravkastning nordiske aksjer har gitt over tiårsperioder. Kun 17 ganger, av 0 mulige, har bankrenten gitt høyere avkastning enn nordiske aksjer. Langsiktig sparing = aksjefond Skal du spare i lang tid, er aksjefond ditt enkleste, billigste og mest lønnsomme alternativ. spare betyr å utsette forbruk, siden du ikke kan kjøpe klær, Å sko, bil eller hytte for pengene dine når du sparer. Og for at du skal få kjøpt mer klær og sko en gang i fremtiden, må du spare på en slik måte at pengene dine faktisk vokser i verdi over tid. Som alle vet så blir penger i madrassen litt mindre verdt hver dag siden prisene på varer og tjenester også stiger litt hver eneste dag. Aksjefond er overlegent for langsiktig sparing Den eneste grunnen til å spare penger er å få avkastning. I så måte er aksjefond ditt beste alternativ for langsiktig sparing. La oss imidlertid slå fast et forhold med en gang: Aksjefond egner seg ikke for kortsiktig spekulasjon. Til det fi nnes det andre investeringsinstrument som egner seg langt bedre. Frem til og med juni 6 har det nordiske aksjemarkedet i gjennomsnitt steget med 13,8 prosent pr år siden juni 1971. De norske bankrentene har i gjennomsnitt gitt en årlig avkastning på 8,4 prosent i samme periode. Forskjellen høres kanskje ikke så stor ut, men tusen kroner plassert i det nordiske aksjemarkedet har vokst til hele 90 659 kroner. Banksparingen har i samme periode bare vokst til 16 839 kroner en forskjell på intet mindre enn 73 8 kroner. Det svinger på kort sikt Det er ingen tvil om at det er svingninger i aksjemarkedet. Men ser vi på hvilken årlig avkastning nordiske aksjer har gitt over spareperioder på ti år, blir bildet helt annerledes. (Se fi gur 2) I mange korte perioder har aksjemarkedet gitt dårligere avkastning enn bankrenten. Men aksjefond er som sagt ikke det riktige spareinstrumentet for kortsiktig spekulasjon. Aksjefond er designet for langsiktig sparing og kapitaloppbygning. Enkelt og billig Enkelheten i aksjefond ligger i at du, når du selv ønsker, kan tegne (kjøpe) og innløse (selge) andeler i aksjefond nærmest for det beløp du måtte ønske. Fondsforvaltere har plikt til å la deg innløse ved første tilgjengelige kursfastsettelse. Pengene skal være på kontoen din i løpet av tre til fem virkedager. I tillegg er aksjefond en billig måte å investere i aksjemarkedet på. Du betaler kun et årlig forvaltningshonorar, og dermed eier du en andel i en stor og omfattende portefølje av aksjer som er konstruert for å gi deg som andelseier høyest mulig avkastning. Skulle du gjort jobben selv, ville det kostet minst like mye i tillegg til all tid og energi du måtte bruke for å administrere investeringene.
Anbefalinger For å være ekstra tydelig når det gjelder hvilke fond vi anbefaler for den jevne fondssparer, bruker vi følgende tommelfingerregel: Skal du ha én spareavtale eller gjøre ett innskudd i ett fond, bør du velge enten ODIN Norden eller ODIN Europa. Årsaken til at vi kun trekker frem to fond, er for å gjøre det enklere å velge aksjefond for langsiktig sparing. Imidlertid fi nnes det en rekke gode argumenter for å eie andeler i fl ere av ODINs aksjefond. Minst tre gode grunner til å velge ODINs aksjefond: ODIN Norden: I ett fond får du samlet noen av våre beste investeringer Du får meget god spredning på pengene og dermed lav risiko, siden det er stor forskjell i bransjestruktur mellom de nordiske landene Fondet er betydelig investert i blant annet industriell shipping og fi sk ODIN Finland: Du får en spennende investering som også favner Øst-Europa Fondet har investert betydelig i mekanisk industri, metaller og bygg- og anlegg Finland har en annerledes bransjestruktur enn Norge og Sverige, og kombinert med f.eks. ODIN Norge og/eller ODIN Sverige, får du god spredning på pengene, og totalt sett lavere risiko ODIN Norge: Fondet er fortsatt lavt priset til tross for sterk oppgang på Oslo Børs Dette er et annerledes Norge-fond, da fondet er svært aktivt sammenlignet med andre norske aksjefond ODIN Norge har investert mye i industriell shipping, offshore og fi sk ODIN Sverige: Du får et fond med mange gode og solide svenske industriselskaper Sverige har svært ulik industristruktur i forhold til Norge og Finland, som sammen med for eksempel ODIN Norge eller ODIN Finland gir god spredning på pengene og totalt sett lavere risiko Fondet har investert mye i selskaper innen metall og bergverksdrift ODIN Europa: Et annerledes europafond, som har full frihet til å investere i de beste europeiske selskapene Fondet er godt tilpasset en solid økonomisk utvikling i Europa i årene fremover Fondet har betydelige investeringer i industriselskaper og underleverandører til europeisk industri ODIN Europa SMB: Fondet investerer i mindre selskaper som massene ennå ikke har oppdaget Fondet investerer i spennende selskaper, uavhengig av oppri nelsesland- og bransje ODIN Europa SMB har høyere forventet avkastning og høyere risiko enn ODIN Europa ODIN Maritim: Fondet har investert i fl ere interessante selskaper som er godt posisjonert for økt global handel og tranport ODIN Maritim investerer i undervurderte selskaper over hele verden Fondet har store investeringer i industriell shipping og kjemikalietransport ODIN Offshore: Et stramt oljemarked fører til økt leting etter sort gull Oljeselskapene er villig til å betale mye for offshoretjenester, selv om oljeprisen skulle bli langt lavere enn i dag Høye priser på offshoretjenester grunnet lite nybygging og lang ventetid på nye rigger ODIN Eiendom: Et svært interessant fond for deg som ønsker eiendomseksponering og mulighet til å selge når du vil Stigende leieinntekter på næringseiendom fører til bedre resultater og høyere kurs på eiendomsselskapene Investerer i eiendomsselskaper i alle nordiske markeder www.odinfond.no ODIN Forvaltning AS. Dronning Mauds gate 11, 00 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, 0122 Oslo Tlf: 22 01 02 03 Fax: 22 01 02 01 E-post: kundeservice@odinfond.no Webadresse: www.odinfond.no Organisasjonsnummer: NO 957 486 657 Selskapet er heleid av SpareBank 1 Gruppen AS