VERDSETTELSE Fordypningsstudium NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE
VERDSETTELSE Fordypningsstudium 2019 Norges Handelshøyskole (NHH) og Norske Finansanalytikeres Forening (NFF) har igjen gleden av å invitere til et intensivt 7-dagers fordypningsstudium i verdsettelse. Studiet forutsetter solid kompetanse i finansiell verdsettelse, og er åpent for alle som kvalifiserer etter opptakskriteriene (se side 5). Første samling (6 dager) er lagt til Refsnes Gods på Jeløy, ved Moss, i perioden 11. 16. mars 2019. Den avsluttende samlingen (1 dag) er på Lysebu Hotel i Oslo, 13. juni 2019. Første samling gjennomføres som internatsamling der det forutsettes at studentene har anledning til å arbeide utvidede dager. Verdsettelse av virksomheter og prosjekter er kjernen i finansfaget og sentralt for alle investeringsbeslutninger, både i markedene og internt i selskaper. Studiet er derfor svært relevant både for finansanalytikere, Corporate Finance rådgivere, kapitalforvaltere, økonomiledere, revisorer, forretningsjurister og andre som har behov for avansert kompetanse i verdsettelse. Tidligere AFA kandidater vil etter gjennomføring av studiet oppnå graden EMBA i finans fra NHH. «Verdsettelsesstudiet er et intenst, inspirerende og lærerikt kurs. Det omfatter en grundig gjennomgang av både de sentrale modellene innen verdsettelse og relatert forståelse av finansregnskapet som verktøy. Studiet er lagt opp til mye kritisk diskusjon både i forelesningene og i gruppearbeidet med casene. Dette gjør at teorien kommer i en god og praktisk sammenheng, og dette er ikke minst viktig i arbeidet med fagoppgaven. Kurset er krevende, men solide lærerkrefter, fokusert pensum og en inspirerende gjeng gjør at jeg anbefaler det for alle med ambisjon om en dypere forståelse av verdsettelsesutfordringene.» Morten Jensen Morten Jensen, analysesjef, DNB Markets, tok Verdsettelse i 2016. Fordypningsstudium i Verdsettelse 1
Studiestruktur og gjennomføring Fordypningsstudiet i Verdsettelse er et intensivt, videregående studium i verdsettelse. Undervisningen består av forelesninger, diskusjoner og arbeid i mindre grupper, samt en større gruppebasert fagoppgave. Målet er å gi deltakerne en dypere forståelse av verdsettelsesmodeller, sammenhengen mellom dem, og særlige utfordringer i aktuelle verdsettingsanalyser. Fokus er på de mest sentrale tema i et praktisk format, heller enn bred dekning av mange relaterte tema. I tillegg til modellforståelse, vektlegges verdsettelsesrelevant regnskapsanalyse og metoder for konsistente prognoser. Det legges særlig vekt på modellering og parametervalg ved anvendelse av verdsettelsesmodeller. I tillegg dekkes utfordringer knyttet til avkastningskrav for internasjonale virksomheter. Betydningen av usikkerhet i verdsettelser, både generelt og ved verdsettelse av framtidige muligheter, dekkes også i studiet. Deltakerne vil arbeide med temaene i cases gjennom den første modulen. Første samling har innslag av kortere prosjektarbeid og casediskusjoner. På denne måten integreres forelesninger, egenstudier, case-arbeid og diskusjoner innenfor de enkelte tema slik at deltakerne kan utvikle en samlet forståelse gjennom hele studiet. Deltakerne kan regne med lange, intensive og lærerike arbeidsdager og kvelder. Fullt utbytte krever engasjement fra den enkelte deltakers side både i plenum og i gruppene. Klassediskusjoner og nettverksbygging er viktige bidrag til læringsutbyttet. Den avsluttende samlingen benyttes til presentasjon og utførlig diskusjon av gruppebaserte verdsettelsesoppgaver. I tillegg kommer noen supplerende forelesninger. Foreleserne vil gi utfyllende gruppetilbakemeldinger både muntlig og skriftlig, i tillegg til diskusjonen under presentasjonene. Studentene må være forberedt på at arbeidsspråk i hovedsak er skriftlig og muntlig engelsk. Fordypningsstudium i Verdsettelse 2
Første samling går over seks dager, med start mandag og avslutning påfølgende lørdag. Siste samling går over en dag og avsluttes med middag og utdeling av diplom og vitnemål. Den gruppebaserte fagoppgaven vil typisk være en verdsettelse av et selvvalgt selskap, etter avtale med foreleserne. Andre verdsettelsesrelevante tema kan også være aktuelle. Studiets omfang er 12 studiepoeng. Det forutsettes at alle har egen bærbar PC til disposisjon på samlingene. Deltakerne får tilgang til læringsplattformen Canvas ved studiestart. Mastergradstildeling Norges Handelshøyskole tildeler en MBA med spesialisering i finans for kombinasjonen AFA-studium og Fordypningsstudium i Verdsettelse. Studiet supplerer eksisterende påbygningsstudier i Porteføljeforvaltning, Corporate Finance og Avansert kredittanalyse. 11. 16. mars 2019, Refsnes Gods, Jeløya 1. samling Tema 1: Verdsettelsesmodeller Samlingen starter med en kort repetisjon av "standard" modeller, for så å gå inn i mer avanserte modeller så som Adjusted Present Value (APV) og Equity Cash Flows. Tema 2: Verdsettelsesrelevant regnskapsanalyse Fokus settes nå på spørsmålene om regnskapstallene er gode eller dårlige og hvordan finansregnskap brukes i verdsettelse. Tema 3: Prognostisering og modellering for verdsettelse Her skal vi videreutvikle praktiske ferdigheter i modellering. Fokus er å lære å lage bedre prognoser, og å analysere temaet både fra et regnskaps- og et finansperspektiv. Vi skal først se på den viktigste input i verdsettelsesmodellen, kontantstrømmene. Etterpå skal vi diskutere mer om andre praktiske aspekter, for eksempel tidshorisonter og praktiske aspekter i modellering. Fordypningsstudium i Verdsettelse 3
Tema 4: Internasjonale avkastningskrav En viktig del av verdsettelse er den internasjonale dimensjonen. Hvordan håndteres valutaaspektet? Hvorfor passer WACC metoden dårlig i slike situasjoner, mens APV metoden fungerer langt bedre? 13. juni 2019, Lysebu Hotel, Oslo 2. samling Presentasjon og diskusjon av fagoppgaver Avslutningsmiddag Utdeling av vitnemål og diplomer Utførlig skriftlig tilbakemelding på oppgavene sendes ut i etterkant. Forelesere Studiet har et team av forelesere med internasjonalt relevant kompetanse. Mark Bradshaw er professor på Boston College, USA, og en sentral foreleser i studiets første samling. Bradshaw har publisert en lang rekke artikler om bruken av regnskapsanalyse i verdsettelser, og finansanalytikeres rolle og prestasjoner. Han var i mange år ansatt ved Harvard Business School hvor han vant flere priser for sin forskning og sin nyskapende undervisning. Carsten Bienz er førsteamanuensis ved Institutt for Finans ved NHH. Carsten er også leder for NHHs Argentum Centre for Private Equity. Han forsker blant annet på Venture og Buyout finansiering, og incentiver i finansielle foretak. Carsten har vært post-doktor ved London School of Economics og gjesteforsker ved Columbia University i New York og Hitotsubashi University i Tokyo. Michael Kisser er førsteamanuensis ved Institutt for Finans ved NHH. Han foreleser i master-programmet ved NHH, i AFA studiet og i MBA programmer av NHH og the Vienna University of Economics and Business. Michael forsker blant annet på foretaksfinansiering, pensjoner og hva som bestemmer aksjeavkastning. Fordypningsstudium i Verdsettelse 4
Frøystein Gjesdal er professor i regnskap ved Institutt for regnskap, revisjon og rettsvitenskap ved NHH. Han har en omfattende forskningsproduksjon innen regnskap med vekt på avkastningsmåling og verdsettelse. Norges Handelshøyskole har det faglige ansvaret for studiet. Studieavgift Studieavgiften er kr. 60.000. I tillegg kommer pensumlitteratur, reisekostnader og opphold på Refsnes Gods og Lysebu Hotel. Kostnader forbundet med oppholdet på Refsnes Gods vil være ca. kr. 13.000, og kostnadene på Lysebu ca. kr 800. Studieavgiften forfaller i sin helhet før studiestart. I tillegg må alle studenter betale en semesteravgift til studentsamskipnaden kr. 590,- per semester (jf. 15 i forskrift om studentsamskipnader) Det tas forbehold om tilstrekkelig deltagelse. Opptakskriterier Studiet er faglig krevende, og forutsetter betydelig studentaktivitet både under forelesningene (casediskusjoner) og i arbeidet med fagoppgaven. Opptakskrav er mastergrad i økonomi og administrasjon fra norsk eller akkreditert utenlandsk utdanningsinstitusjon eller fullført siviløkonomstudium. I tillegg må søker ha minimum tre års relevant yrkeserfaring etter fullført utdanning. Søkere med annen mastergrad kvalifiserer også for opptak; f.eks. jurister, sivilingeniører eller samfunnsøkonomer. Søker må dokumentere et minimum av bedriftsøkonomisk kompetanse, eventuelt ervervet gjennom relevant yrkeserfaring. I tillegg kreves minst fire års relevant yrkeserfaring etter fullført utdanning. Søkere med bachelorgrad i økonomi og administrasjon kan kvalifisere for opptak. I tillegg kreves minimum fire års relevant yrkeserfaring etter fullført utdanning. Det kan være mulig å kompensere for manglende formell utdanning med særlig relevant yrkeserfaring. Gjennomført AFAstudium vil vektlegges ved opptak. Fordypningsstudium i Verdsettelse 5
Maksimalt 30 studenter tas opp til studiet. Om søknaden Søknad registreres elektronisk på www.nhh.no/executive Utdanning og yrkespraksis som skal inngå i søknaden må dokumenteres, også nåværende arbeidsforhold. Yrkespraksis og utdanning som ikke er dokumentert, vil ikke bli tatt hensyn til. Det er viktig med en oppdatert CV som gir en god beskrivelse av din yrkespraksis og utdanning. I søknadssammenheng er det nødvendig at du gir en god beskrivelse av din arbeidserfaring. Link til skjemaet med arbeidserfaring finner du her. Søknadsfristen for studiet er mandag 28. januar 2019 Opptakskomiteen gjennomfører et opptak etter fristens utløp, men er det ledige studieplasser etter søknadsfristens utløp vil det elektroniske søknadsskjemaet være tilgjengelig for fortløpende opptak. Kontakt NHH ved spørsmål om opptaket. Kontakt For henvendelser vedrørende søknad og opptak, kontakt Gro Tufte på telefon 95731554 eller e-post: gro.tufte@nhh.no For spørsmål vedrørende studiets innhold og gjennomføring, kontakt NFF ved Heidi Nygaard på telefon 22 12 92 12/10 eller e- post heidi.nygaard@finansanalytiker.no. Fordypningsstudium i Verdsettelse 6
NORGES HANDELSHØYSKOLE NHH Executive Helleveien 30 5045 Bergen Tlf. 55 95 96 00 E-post: executive @ nhh.no Internett: www.nhh.no/executive NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING Postboks 1276 Vika 0111 Oslo Tlf. 22 12 92 10 E-post: nff @ finansanalytiker.no Internett: www.finansanalytiker.no www.nffkurs.no www.finansanalytiker.no