Høgskolen i Hedmark. Investering. Kontinueringseksamen februar Eksamenssted: Studiesenteret.no / Campus Rena

Transkript

1 [(0/90360)' 310 Høgskolen i Hedmark Investering Kontinueringseksamen februar 2016 Eksamenssted: Studiesenteret.no / Campus Rena Eksamensdato: 9. februar 2016 Eksamenstid: Sensurfrist: 1. mars 2016 Ti//atte hje/pemid/er: Kalkulator Ved/egg: Rentetabell 1-6 og 5 sider formelsamling Denne oppgaven består av 15 sider inkludert denne forsiden og vedlegg. Kontroller at oppgavesettet er komplett før du starter. Faglærer: Per Søberg Sensor: Lars Gunnar Floa Husk å påføre kandidatnummer på alle arkene! Dersom du mener at det mangler eller er angitt feil data i oppgaven, skal du ta egne forutsetninger med klare kommentarer. Kontinueringseksamen 9. februar 2016 Side 1

2 Oppgave 1 (teller 25 %) Kåre er en skikkelig kremmer, og mener det kan være en god investering å kjøpe en brukt Golf for deretter å leie den ut gjennom nabobi1.no. Han har funnet en strøken Golf som han må betale kr for. Årlige drifts- og vedlikeholdskostnader for bilen regner han med vil være kr Leieinntekt per dag (bilen er utleid) er kr % av dette beløpet skal nabobil.no ha i forbindelse med administrasjon av ordningen. Kåre mener at investeringen må være lønnsom vurdert over en periode på 5 år (planperioden er 5 år). Han regner med at bilen vil ha en utrangeringsverdi på kr etter disse 5 årene, og han har et avkastningskrav på 8 % per år. Se bort fra skatt og prisstigning. a) Er dette en lønnsom investering dersom bilen leies ut 180 dager per år.7 Begrunn svaret ditt. b) Hva er minimum antall dager per år bilen må være leid for at dette skal være en lønnsom investering? c) Ta utgangspunkt i at bilen leies ut 180 dager per år. Hva er den laveste utrangeringsverdien bilen kan ha ved utgangen av år 5 for at investeringen skal være lønnsom? d) Svein, som jobber med â kjøpe og selge bruktbiler, ser på regnestykket til Kåre. Han mener de opprinnelige tallene må korrigeres ved at årlige drifts- og vedlikeholdskostnader økes til kr per år i år 2 5, til sammen kr Men som han sier «dette vil du få igjen når du selger bilen fordi den nå vil ha en utrangeringsverdi på kr ved utgangen av år 5>>. Dersom vi legger Svein sine tall til grunn, vil nåverdien av investeringen øke, reduseres eller være uforandret? Argumenter for svaret ditt uten at du behøver å gjennomføre beregninger. Oppgave 2 (teller 30 %) Bedriften KNOT AS planlegger å starte et 3-årig prosjekt som omfatter produksjon og salg av et nytt produkt. Følgende opplysninger foreligger om prosjektet: Forventet salgspris per enhet - nominelle priser Variable kostnader per enhet - nominelle priser Forventet salg av produktet (antall enheter) Faste betalbare kostnader, eksklusive rentekostnader, er budsjettert til kr per år vurdert i 2015-priser. Prisstigningen er forventet å bli 4 % per år. Det må gjøres investeringer på totalt NOK Investeringene avskrives lineært over prosjektets levetid, og prosjektet avsluttes i slutten av En vurderer at investeringen har en reell restverdi på NOK Kontinueringseksamen 9. februar 2016 Side 2

3 For å finansiere prosjektet vurderer selskapet å ta opp et lån på NOK Lånet vil være et etterskuddsvis annuitetslån som nedbetales over 3 år og med en rente på 7 % p.a. Kapitalbindingen i omløpsmidler (arbeidskapitalbehovet) vil utgjøre 15 % av omsetningen. Skattesatsen er 27 %. Avkastningskravet for egenkapitalen, nominelt etter skatt, er 12 %. a) Kartlegg nominell kontantstrøm til totalkapitalen etter skatt. b) Kartlegg nominell kontantstrøm til egenkapitalen etter skatt. c) Vurder om prosjektet er lønnsomt. d) Hvordan vil en 20% reduksjon (til 12 %) av kapitalbindingen i omløpsmidler påvirke nåverdien av prosjektet? e) Hvilken endring i nåverdien av prosjektet vil vi få dersom enhetsprisen i alle 3 årene øker med 10% uten at salget i antall enheter endres? f) Skisser et stj ernediagram med de resultatene du har funnet i spm c), d) og e). Hva kan du lese ut av dette stj ernediagrammet? Oppgave 3 (teller 20 %) a) Definer begrepet gjeldsgrad og forklar hvorfor og hvordan en bedrifts gjeldsgrad påvirker den risikoen eiere og långivere må bære. Hvordan påvirker økt gjeldsgrad egenkapitalkostnaden? b) Følgende formel er hentet fra læreboka: Forklar hva de forskjellige symbolene betyr og hva formelen beregner. e) Anta at aksjene i et selskap i dag omsettes for kr 100.Neste års utbytte forventes å bli kr ll og en forventer at utbytte vil øke med 3 % hvert år i det uendelige. Beregn egenkapitalkostnaden (eiernes avkastningskrav). Kontinueringseksamen 9. februar 2016 Side 3

4 Oppgave 4 (teller 25 %) En butikk har tilbud på en vaskemaskin. Du kan betale kontant, eller du kan kjøpe på avbetaling. Vaskemaskinen har en kontantpris på kr Hvis du kjøper den på avbetaling, betaler du fire kvartalsvise avdrag på kr (etterskuddsvis). a) Hva blir den effektive renten per år for dette finansieringstilbudet? En venn av deg (Nils) trenger å låne kr for å investere i et nytt forretningsprosjekt. Han ber deg om hjelp i forbindelse med de tilbudene han har fått. b) Lånetilbudet fra Bank A er slik: Lånebeløp kr , etableringsomkostninger 1 500ved utbetaling, nominell rente 8 % med kvartalsvise terminer, nedbetaling som annuitetslån over 2 år. Vis kontantstrømmen til lånet og beregn lånets effektive årsrente. på kr c) Nils har fått bekreftet at han kan låne i pengemarkedet (via en megler). Dette lånet har månedlig rente på 0,75 %. Hva er lånets effektive årsrente.7 d) Nils har også blitt kontaktet av «Torpedogutta». De kan gi han et lån på kr mot tilbakebetaling med kr om 2 år. Hva er effektiv årsrente for dette lånet? e) Hvilket lånealtemativ vil du anbefale.7 Kontinueringseksamen 9. februar 2016 Side 4

5 _\ R; Perioder I' G , ' O _' I _ V I Rentetabell 1: Tabellen viser verdien av R; = (1+ r)t. dvs. s/uttverdífaktor; verdi ved tidspunkt T(s1uttverdi) av 1 krone forrentet med r0/o pr periode.

6 m\lo')u l-l>o0l\d \ % R Perioder Rentetabell 2: Tabellen viserverdien av R; = (1 + r)t tidspunkt Trned r0/o rente pr periode. I dvs. diskonteringsfaktor;verdi ved tidspunkt 0 (nåverdi) av 1 krone utbetalt ved

7 \, r L9704 L9416 L9135 L8861 L8594 L8334 L808O L7833 L7591 L7355 L7125 L6901 L6681 L6467 L6257 L6052 L5852 L5656 L5465 L5278 L5095 L4915 L474O L4568 L4400 L4235 L4074 L3916 L3761 L A 5, ,7282 I Perioder Rentetabell 3: Tabellen viserverdien av A; = etterskuddsannuitet (1+ r)t -1 '- : T r - (1 + r). dvs. ínvers annuitetsfoktor; verdi ved tidspunkt 0 (nåverdi) av en på 1 krone i Tperioder med r0/orente pr periode.

8 _\ A; Perioder I' , ,2553 0, ^ ,5839 0, , r (1+ r)t ' Rentetabell 4: Tabellen viser verdien av Ari; = dvs. annuitetsfaktor; ytelse pr periode som ernødvendig forå avdra og forrente et ' 1+ r -1 lånpå 1 krone til r% rente pr periode over Tperioder.

9 gcoooxn m 01 -åf-:jn _: '1 u 5 / L0000 L0000 L0000 L0000 LO000 LOOO0 LOOO0 LOO00 2 2,0100 2,0200 2, , , , Perioder , , , , , , , o oo 74, , Rentetabell 5: Tabellen viser verdien av SV; = etterskuddsannuitet (1+r)T-1 I', dvs. s/uttverdifaktor for en annuitet;verdi ved tidspunkt T(sluttverdi) av en på 1 krone i Tperioder med r0/o rente pr periode.

10 _: "1 SV; Perioder _ ~ i Rentetabell 6: Tabellen viser verdien av SV; = dvs. invers s/uttverdifciktor for dnnuítet; ytelse pr periode som er nødvendig for at ' 1+ r -1 verdien ved tidspunkt Tav en etterskuddsannuitet skal være lil< 1 krone med r0/o rente pr periode. _

11 TEMA OG FORMEL BEGREP Rentefaktorer 3.5 K; = (1+ ry Sluttverdifaktor Rentetabell <- _ Rr;T _ i (1+ ry Diskonteringsfaktor Rentetabell è I (1+r)T -1 A'r;T r.(1+r)t lnvers annuitetsfaktor Rentetabell A. T Annuitetsfaktor Rentetabell T SV; : (1+r) -1 Sluttverdifaktor annuitet Rentetabell 5 S? I' lnvers annuitet sluttverdifaktor Rentetabell 6 Nåverdi, sluttverdi og internrente 3.3 XT :XO -(1+r)T Sluttverdi av ett beløp 3.6 X X o='_lt (1+r) Nåverdi av ett beløp XO :XT Je; Nåverdi av ett beløp

12 3.9 1 NV=X : T (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) l Nåverdi av annuitet 3.12 NV=X-A; Nåverdi av annuitet 3.14 NI/=X.l I Nåverdi av annuitet med uendelig levetid 3.16 NV=X 7' V Nåverdi av annuitet med vekst og uendelig leveüd \ vt Nåverdi av annuitet 7' 'V med vekst og endelig levefld 3.18 X=NV-A3,. Annuitet fra nàverdi 3.20 SVA=X-SI/,3 Sluttverdi av annuitet 3.22 NV=X-(1+A,;._1) Nåverdi av forskuddsannuitet 3.23 _ NV _fijft. Forskuddsannuitet nåverdi fra 3.24 SVA = X '(R:T 1 + SI/r; ; 1) Sluttverdi av forskuddsannuitet NV=X0+ j(_1_+_2_ X + _ XT (1+r) (1+r)2 (1+r)T Nåverdi av kontantstrøm 4.1

13 Kontantstrømmens internrente 4.3 Prisendring 2.2 p,=po-(1+j')' Nominell tidspunkt pris ved t 2.3 Pris ved tidspunkt Reell rente 3.32 FN =rr+j+rr'j Nominell rente Risiko / 7.5 Total risiko = Systematisk risiko + Usystematisk risiko Risikotyper 7.6 _ K0v(rp,rm) p _ Var(rm) Prosjektets beta 7.11 E V G fir =fie'e?g+5g'(1_s)'e+g De tre betamålene for totalkapital, egenkapital og gjeld Kapitalkostnad

14 3.25 r=r;:b 1 =0+4Y 1 Fra kort rente til Iang 3.26 rb= 1+r -1 Fra Iang rente til kort 5.8 Effektiv rente etter skatt 8.7 Reell totalkapitalkostnad skaü før 7.8 rp=1;-<1 s>+zz,7-[early-<1~s>j Kapitalverdimodellen (KVM) l: E(rnz)_rf'(1_S)] Markedets risikopremie 7.9 fr..=fi.~[e(f,.)-ff-(1-s)] Prosjektets (- kostnad) risikopremie 8.3 f.=f,-<1~s>+fi.~[e<n.>-f,«hh Egenkapitalkostnad KVM fra \ 7.12 f.. =rf+fig-[e(rm) rf -(1 s)] Gjeldskostnad fra KVM rt=rf'(1_s)+:b7"[e(rm)_rf'(1_s)] Totalkapitalkostnad KVM fra 7.13 E T= E'm+ G'( S) m G Totalkapitalkostnad (VVACC) fra n; og re 8.11 Egenkapitalkostnad dividendemodellen fra

15 Finansiering og nåverdi 8.1 Egenkapitalstrøm etter skatt = Kontantstrøm fra driften etter skatt + Låneopptak - Avdrag - Renter etter skatt Egenkapitalstrøm 8.2 T E(XE ) NV -= ; ; (1 + re y = ET: Forventet egenkapitalstrøm etter skatt, Egenkapitalmetoden ;=0 TE )t 8.4 Totatkapitalstrøm etter skatt = Kontantstrøm fra driften etter skatt Totalkapitalstrøm 8.5 Totalkapitalmetoden _ å Forventet totalkapitalstrøm etter skatt, (=0 + FT )1 5.9 L - K = + Investering Differansekontantstrøm - Spart skatt fra avskrivning - Restverdi etter skatt - Leie etter skatt mellom (K) leie (L) og kjøp Statistikk x 7.2 E(X)=p1-X1+p2-X p,, -X Forventning :Épi i=1 'Xi 7.4 Var(X)=p1-[X1-E(X)] [X2 -E(X)? +"'+pn-[xn -E(X)]2 =:p,~[x,--e(x)]2 i=1 Varians 7.4 Srd(X) = WET) Standardavvik 7.7 I<ov(r,,=r,,, ) = Ett.. - E(f,.)}- tr.. - E(r,,,)}] Kovarians