Historisk finansiell informasjon og proforma finansiell informasjon i aksjeprospekter

Transkript

1 Veiledning Historisk finansiell informasjon og proforma finansiell informasjon i aksjeprospekter DATO: Finanstilsynet FINANSTILSYNET Postboks 1167 Sentrum 0107 Oslo

2 Innholdsfortegnelse 1 Innledning 3 2 Forhåndsavklaring 4 3 Historisk finansiell informasjon for utsteder Oversikt over regelverk og relevant veiledning Innhold og presentasjon Regnskapsspråk Omarbeidelse og sammenlignbarhet 7 4 Historisk finansiell informasjon for andre enn utsteder Oversikt over regelverk og relevant veiledning Transaksjoner før dato for prospektet Transaksjoner etter dato for prospektet Oppfyllelse av opplysningskrav Forholdet til proforma finansiell informasjon Forholdet til opptaksregler på Oslo Børs og Oslo Axess 12 5 Proforma finansiell informasjon Oversikt over regelverk og relevant veiledning Vesentlige bruttoendringer i utsteders virksomhet Beskrivelse av transaksjonen Presentasjon Konsistent anvendelse av regnskapsprinsipper Perioder Proforma-justeringer Rapport fra revisor 19 6 Alternative resultatmål (APM) 20 7 Referanseliste 22 Vedlegg 1 Norsk versjon av ESMA Q&A nr Finanstilsynet

3 1 Innledning Finanstilsynet kontrollerer og godkjenner EØS-prospekter som gjelder offentlige tilbud av omsettelige verdipapirer rettet mot det norske markedet samt opptak til notering av omsettelige verdipapirer på norsk regulert marked 1. Finanstilsynets erfaring er at aksjeutstedere 2 opplever betydelige utfordringer knyttet til historisk finansiell informasjon og proforma finansiell informasjon i aksjeprospekter. Finanstilsynet ønsker med dette å opplyse om innholdskravene på disse områdene samt å gi veiledning til hvordan disse kan oppfylles. Utsteder må selv vurdere hvordan innholdskravene kan oppfylles i det enkelte prospekt før prospektet forelegges Finanstilsynet for kontroll. Innholdskravene følger av Prospektdirektivet i, Prospektforordningen ii og åtte forordninger som endrer Prospektforordningen (endringsforordninger) iii. Disse er gjennomført i norsk rett gjennom kapittel 7 i verdipapirhandelloven (vphl.) og kapittel 7 i verdipapirforskriften. European Securities and Markets Authority (ESMA) har publisert en anbefaling (ESMAs anbefaling) iv som omhandler hvordan en rekke innholdskrav er å forstå. Videre har ESMA publisert et dokument med svar på ofte stilte spørsmål (ESMA Q&A) v. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at ESMAs anbefaling og ESMA Q&A legges til grunn i Finanstilsynets kontroll. Henvisning til dokumentene i denne veiledningen er basert på ESMAs anbefaling av 20. mars 2013 og ESMA Q&A av januar De til enhver tid gjeldende versjoner er tilgjengelig på ESMA sine internettsider vi. Veiledningen tar i all hovedsak utgangspunkt i vedlegg I i Prospektforordningen, med påpekte unntak adressert hvor aktuelt. Disse unntakene springer ut fra forenklede prospektregler i vedlegg XXIII (forenklet regelsett ved tegningsrettsemisjoner) og XXV(forenklet regelsett for SME's og selskaper med redusert markedsverdi). Innholdskravene om historisk og proforma finansiell informasjon er uavhengige av hverandre. Formålene er ulike, og det er forskjeller i den informasjonen som skal gis. Prospektene må derfor som utgangspunkt oppfylle alle innholdskrav på begge områdene. Likevel er det slik at historisk finansiell informasjon i enkelte tilfeller kan oppveie behovet for proforma finansiell informasjon og motsatt. Hvis utsteder er av den oppfatning at dette er tilfellet, må utsteder redegjøre for dette overfor Finanstilsynet. Finanstilsynet vil foreta en konkret vurdering om et eventuelt fritak kan innvilges. 1 Jf. vphl. kapittel 7 2 Foretak som er utstedere av aksjer, og som er forpliktet til å offentligjøre et prospekt i henhold til vphl. kapittel 7 med videre bestemmelser Finanstilsynet 3

4 2 Forhåndsavklaring Det er utsteders ansvar å gjøre seg kjent med regelverket 3 og vurdere hvilken finansiell informasjon som skal inntas i prospektet. I tilfeller hvor det for utsteder og rådgiver fremstår som uklart hvilken finansiell informasjon som skal inntas i et prospekt, anbefaler Finanstilsynet at dette avklares i god tid før innsendelse av prospektet til kontroll. Dette gjøres ved å oversende en grundig redegjørelse til Finanstilsynets e-postadresse prospekter@finanstilsynet.no. Redegjørelsen må inneholde en utfyllende beskrivelse av utsteder, transaksjonen og hvordan kravene til finansiell informasjon i prospektet er tenkt oppfylt. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at forhåndsavklaringen ikke er bindende, og at prospektkontroll vil gjennomføres på ordinær måte, slik at Finanstilsynet likevel vil kunne ha kommentarer og krav på tross av hva som ble konkludert i forhåndsavklaringen. 3 Historisk finansiell informasjon for utsteder 3.1 Oversikt over regelverk og relevant veiledning Krav til historisk finansiell informasjon for utsteder følger av Prospektforordningen vedlegg I punkt 20.1 og punkt , vedlegg XXIII punkt 15.1 og samt vedlegg XXV punkt 20.1 og Endringsforordning 2006 og 2008 omhandler regnskapsspråk. Endringsforordning 2007 omhandler situasjoner hvor det kan foreligge krav om historisk finansiell informasjon for andre enn utsteder, jf. del 4 nedenfor. I tillegg omhandler Endringsforordning 2007 hvilken tidsperiode som skal dekkes av revidert historisk finansiell informasjon. Veiledning til oppfyllelse av kravene er gitt i ESMAs anbefaling punkt og punkt samt i ESMA Q&A punkt og punkt 24. ESMAs anbefaling gir utfyllende veiledning om omarbeidelse, revisjon og innhold av historisk finansiell informasjon, herunder også innhold i delårsrapport. ESMA Q&A gir ytterligere veiledning om de samme temaene, men gir også veiledning om hvilke tidsperioder som må dekkes. 3.2 Innhold og presentasjon Krav til historikk Et prospekt skal inneholde revidert historisk finansiell informasjon for utsteder for de tre siste regnskapsårene (36 måneders historikk 4 ) med unntak av prospekt utarbeidet etter vedlegg XXIII (12 måneders historikk) og XXV (24 måneders historikk) 5. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at krav til antall måneders historikk er spesielt aktuelt når årsregnskapet ikke 3 Er tilgjengelig på Prospekter/Prospekter/Regelverk/Rettskilder/ 4 Jf. Endringsforordning 211/2007 artikkel 1 punkt 3 5 Jf. Prospektforordningen vedlegg I punkt 20.1, vedlegg XXIII punkt 15.3 og vedlegg XXV punkt Finanstilsynet

5 følger kalenderåret. Hvis utsteder har avlagt årsregnskap for perioden 1. juli 2011 til 30. juni 2012, for deretter å endre årsregnskapsperioden til å følge kalenderåret for 2012 og 2013, vil de tre avlagte årsregnskapene bare dekke 30 måneder. I et prospekt som eksempelvis dateres ultimo 2014, må derfor et revidert regnskap (delårs- eller årsregnskap) som dekker perioden 1. januar 2014 til 30. juni 2014 også inngå for at kravet om minst 36 måneders finansiell historikk skal være oppfylt. Utstedere med mindre enn tre års historikk Dersom utsteder har drevet sin virksomhet i en kortere periode enn tre år, eller påkrevd antall år i henhold til relevant vedlegg, må den reviderte historiske finansielle informasjonen dekke perioden fra stiftelse frem til siste avsluttede regnskapsår. ESMA Q&A punkt 16 og 17 gir veiledning om dette. Videre gir punkt 16 veiledning om hvilken revidert historisk finansiell informasjon som skal utarbeides i situasjoner hvor utsteder foreløpig ikke har avlagt revidert årsregnskap. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at også nystiftede utstedere må innta revidert historisk finansiell informasjon i prospektet. I slike tilfeller skal informasjonen dekke hele perioden utsteder har drevet sin virksomhet. For utstedere som er stiftet i inneværende regnskapsår, og foreløpig ikke har avlagt årsregnskap, skal perioden gjelde fra stiftelse frem til "the most recent practicable date before publication of the prospectus" 6. For noterte utstedere betyr dette normalt frem til siste avlagte delårsrapport. Unoterte utstedere, herunder utstedere som søker om opptak til notering, må konkret vurdere hvor nærme prospektets dato det er mulig å presentere historisk finansiell informasjon om virksomheten. Krav om delårsrapport Dersom utsteder har offentliggjort delårsrapport etter balansedato for siste reviderte årsregnskap, skal denne informasjonen inngå i prospektet 7. Hvis prospektet dateres mer enn ni måneder etter balansedato for siste reviderte årsregnskap, skal det som minimum inntas delårsrapport for første halvår. Sammenlignbare tall for tilsvarende periode i foregående regnskapsår må også inngå. For balansen oppfylles krav til sammenlignbare tall ved å innta balanse ved utgangen av foregående regnskapsår. Dersom delårsrapporten har vært revidert eller underlagt begrenset revisorkontroll, skal revisors beretning inntas i prospektet. Hvis delårsrapporten ikke er revidert må dette angis. Alder på revidert historisk finansiell informasjon Siste reviderte årsregnskap kan være opp til 15 måneder gammelt hvis det inntas urevidert delårsrapport i prospektet 8. Hvis siste reviderte årsregnskap er eldre enn 15 måneder, må delårsrapporten som inntas være revidert. Dette betyr at noterte utstedere som følger kalenderåret, og som planlegger å datere et prospekt i april, må innta revidert delårsrapport i prospektet hvis utsteder foreløpig ikke har avlagt årsregnskap for siste avsluttede regnskapsår 9. Siste reviderte årsregnskap kan ikke være eldre enn 18 måneder. 6 Jf. ESMA Q&A punkt 16 7 Jf. Prospektforordningen vedlegg I punkt 20.6 og vedlegg XXIII punkt 15.6, og kun angivelse av tilgjengelighet i henhold til vedlegg XXV punkt Jf. Prospektforordningen vedlegg I punkt Jf. frist for offentliggjøring av årsregnskap i henhold til vphl. 5-5 første ledd Finanstilsynet 5

6 Språk Historisk finansiell informasjon skal være på norsk, engelsk, svensk eller dansk 10. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at dersom informasjonen foreligger på et annet språk, må en oversettelse til et av de godkjente språkene inntas i prospektet. ESMA Q&A punkt 7 gir ytterligere veiledning om språkkravene. Bestanddeler av historisk finansiell informasjon Den historiske finansielle informasjonen skal inneholde balanse, resultat, endringer i egenkapitalen, kontantstrøm, og et sammendrag av regnskapsprinsipper og andre forklarende noter i samsvar med IAS 1 Presentasjon av finansregnskap 11. Dette gjelder også for utstedere som anvender nasjonale regnskapsstandarder 12. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at dette innebærer et tilleggskrav om å utarbeide revidert kontantstrømoppstilling for utstedere som har avlagt historisk finansiell informasjon i samsvar med regler for små foretak i Regnskapsloven 1-6. Krav til innhold i delårsrapport følger av ESMAs anbefaling punkt For utstedere som rapporterer i henhold til IFRS, skal delårsrapporten som utgangspunkt være i samsvar med IAS 34 Delårsrapportering, og følgelig bestå av de samme bestanddeler som øvrig historisk finansiell informasjon. Dette er også hovedregelen for unoterte utstedere som søker notering. Finanstilsynet gjør imidlertid oppmerksom på at utstedere som følger nasjonale regnskapsstandarder, og ikke søker notering, bare trenger å presentere balanse, resultat og et sammendrag av regnskapsprinsipper og andre forklarende noter. Dersom utsteder utarbeider både selskaps- og konsernregnskap, skal i det minste de konsoliderte regnskapene inntas i prospektet 13. Hvis bare de konsoliderte regnskapene inntas, er Finanstilsynet av den oppfatning at utsteder må forhåndsavklare dette med sin revisor. Begrunnelsen for dette er at årsregnskapet som revisor har uttalt seg om, i mange lands nasjonale lovgivning består av både selskapsregnskap og konsernregnskap. Eksempel på presentasjon ved tre års historikk For en utsteder som har eksistert i de foregående tre regnskapsår, og som har avlagt delårsrapport for 3. kvartal 2014 i samsvar med IAS 34 Delårsrapportering, kan en presentasjon av historisk resultat i et prospekt datert i desember 2014 bestå av følgende kolonner: 3Q 2014 (urevidert) 3 måneder 9 måneder 12 mnd. 12 mnd. 12 mnd. IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS 3Q 2013 (urevidert) YTD 2014 (urevidert) YTD 2013 (urevidert) 2013 (revidert) 2012 (revidert) 2011 (revidert) Informasjon om kontantstrøm kan presenteres på tilsvarende måte. IAS 34 krever imidlertid ikke informasjon om tre måneders kontantstrøm og endringer i egenkapitalen siste tre 10 Jf. vphl Jf. ESMAs anbefaling punkt Jf. ESMAs anbefaling punkt Jf. Prospektforordningen vedlegg I punkt 20.3 og vedlegg XXIII punkt Finanstilsynet mener at selv om dette ikke eksplisitt kreves i vedlegg XXV, skal i det minste konsernregnskapet inntas. 6 Finanstilsynet

7 måneder. I den grad dette likevel inngår i utsteders delårsrapporter, er Finanstilsynet av den oppfatning at dette også skal inngå i prospektet. For en utsteder i samme situasjon som i eksemplet over, kreves i tillegg balanseoppstilling for følgende perioder: IFRS IFRS IFRS IFRS 2014 (urevidert) 2013 (revidert) 2012 (revidert) 2011 (revidert) 3.3 Regnskapsspråk Historisk finansiell informasjon skal være utarbeidet i samsvar med IFRS dersom utsteder er hjemmehørende innenfor EØS-området og er notert, eller søker notering, på regulert marked vii. Tredjelandsutstedere 14 kan benytte sitt nasjonale regnskapsspråk hvis dette er vurdert å være ekvivalent med IFRS 15. Alminnelige anerkjente regnskapsprinsipper (GAAP) i USA og Japan anses å være ekvivalente med IFRS. For regnskapsår som avsluttes før 31. desember 2014, kan en utsteder fra land utenfor EØS med Norge som hjemstat, utarbeide årsregnskap, halvårsregnskap og kvartalsregnskap etter Kinas, Canadas, Sør-Koreas og Indias alminnelig anerkjente regnskapsprinsipper (GAAP). Videre har EU-kommisjonen lagt til grunn at blant annet Australia, Hong Kong, New Zealand, Singapore og Sør-Afrika allerede har gjennomført IFRS i sitt regelverk og dermed kan aksepteres brukt i et EØS-prospekt. Finanstilsynet gjør imidlertid oppmerksom på at notene til regnskapene i ovennevnte tilfeller må inneholde en uttrykkelig og uforbeholden erklæring om at de oppfyller de internasjonale regnskapsstandardene i overensstemmelse med IAS 1, Presentasjon av finansregnskap". Øvrige tredjelandsutstedere skal benytte IFRS, og dette må eksplisitt fremkomme av regnskapet. Dersom utsteder er hjemmehørende innenfor EØS-området, men verken er notert eller søker notering på regulert marked, skal utsteder bruke en regnskapsstandard som er akseptert i henhold til utsteders nasjonale regnskapslovgivning. 3.4 Omarbeidelse og sammenlignbarhet Med unntak av prospekter utarbeidet i henhold til vedlegg XXV, skal revidert historisk finansiell informasjon for de to siste regnskapsårene (siste år for vedlegg XXIII) utarbeides og presenteres i en form som er i samsvar med den som vil bli brukt av utsteder ved offentliggjøring av neste årsregnskap 16. Kravet knytter seg til anvendelse av regnskapsstandarder, prinsipper og lovgivningen som gjelder for årsregnskaper. Det fremkommer av ESMAs anbefaling punkt at bestemmelsen tar sikte på å ivareta 14 Utstedere fra land utenfor EØS-området med verdipapirer som søkes notert eller er notert på norsk regulert marked, og som har Norge som hjemstat 15 Jf. verdipapirforskriften Jf. Prospektforordningen vedlegg I punkt 20.1 andre avsnitt og Vedlegg XXIII punkt 15.1 tredje avsnitt Finanstilsynet 7

8 investors behov for sammenlignbar finansiell informasjon i situasjoner hvor: A. De to siste årenes finansielle informasjon ikke samsvarer med den som vil bli benyttet i neste årsregnskap. Dette vil kunne være tilfelle når en utsteder søker notering på en regulert markedsplass, og som følge av dette må endre sin finansielle rapportering fra nasjonal GAAP til IFRS; B. Utsteder i sitt neste årsregnskap endrer sin prinsippanvendelse innenfor det samme regnskapsspråk. Når det gjelder situasjon A gir ESMAs anbefaling veiledning i punkt Her fremkommer veiledning om omarbeidelse av historisk finansiell informasjon, og bruk av "bro-metode" for å oppnå sammenlignbarhet og kontinuitet i den historiske finansielle informasjonen som presenteres. Videre gis det veiledning om når utsteder anses å ha førstegangsimplementert IFRS, og om hva utsteder skal gjøre når det ved datering av prospektet er uklart hvilke regnskapsprinsipper som vil ligge til grunn i neste årsregnskap. Når det gjelder situasjon B gir ESMAs anbefaling veiledning i punkt Her fremgår det at utstederne oppfyller prospektkravene ved å utarbeide årsregnskaper i samsvar med gjeldende regnskapsregler. For IFRS-rapporterende utstedere er dette IAS 8 Regnskapsprinsipper, endringer i regnskapsmessige estimater og feil. Det kan være aktuelt å innta tilleggsinformasjon i prospektet hvis årsregnskapene ikke gir tilstrekkelige opplysninger om endringer i regnskapsprinsipper, som forventes å ha en vesentlig effekt på resultat og balanse. Tredjelandsutstedere Historisk finansiell informasjon som er utarbeidet på et regnskapsspråk som er ekvivalent med IFRS, må ikke omarbeides for prospektformål 17. Revisjon av omarbeidet historisk finansiell informasjon Hvis utsteder har omarbeidet historisk finansiell informasjon for å oppfylle kravet om sammenlignbarhet med neste årsregnskap, må revisor gi en uavhengig vurdering som erstatning for den lovbestemte revisjonen. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at en revisoruttalelse på omarbeidede tall for det siste av de to årene er tilstrekkelig for å oppfylle kravene. Dette forutsetter at det første av de to årene inngår som sammenlignbare tall i det omarbeidede regnskapet, samt at det opprinnelige årsregnskapet for dette året er revidert. Det fremgår av Prospektforordningen vedlegg I punkt 20.1 at årlig historisk finansiell informasjon skal være revidert, eller det skal gis en uavhengig vurdering av om den finansielle informasjonen for prospektets formål gir et rettvisende bilde. Finanstilsynets vurdering er at "revidert" i denne sammenheng refererer til den lovbestemte revisjonen av årsregnskapet, mens "uavhengig vurdering" viser til situasjoner hvor den historiske finansielle informasjonen er omarbeidet for prospektformål. Finanstilsynets forståelse er at revisors kontroll av historisk finansiell informasjon som er omarbeidet for prospektformål, skal gi investorene samme grad av sikkerhet som den lovbestemte revisjonen gir for utsteders årsregnskap. 17 Jf. Endringsforordning 1282/2008 ny artikkel 35 avsnitt 5a 8 Finanstilsynet

9 4 Historisk finansiell informasjon for andre enn utsteder 4.1 Oversikt over regelverk og relevant veiledning Et prospekt skal inneholde de opplysninger som er nødvendige for at investorene skal kunne foreta en velfundert vurdering av utsteders økonomiske stilling og utsikter 18. Som følge av dette må prospektet blant annet inneholde historisk finansiell informasjon for utsteder, jf. del 3 ovenfor. Utsteder kan imidlertid være så sterkt knyttet til andre enheter at historisk finansiell informasjon for disse også er nødvendig. Dette kan være tilfellet der utsteder har gjennomført, eller har avtalt å gjennomføre, en vesentlig transaksjon. Endringsforordningene 2007 og mars 2012 omhandler slike tilfeller 19. Her skilles det mellom situasjoner der en transaksjon har blitt gjennomført før dato for prospektet, og situasjoner der en transaksjon er avtalt gjennomført etter dato for prospektet. Videre fremkommer det hvilken informasjon utsteder skal gi i slike tilfeller, samt bakgrunnen for informasjonskravene. Endringsforordning 2007 er prinsippbasert og angir i liten grad detaljerte informasjonskrav. ESMAs anbefaling gir ingen veiledning på dette området. ESMA Q&A punkt 16 Qc) slår fast at finansiell informasjon for andre enheter enn utsteder, kan være påkrevd i situasjoner hvor utsteder er et holdingselskap med underliggende forretningsvirksomhet som har eksistert forut for stiftelsen av holdingselskapet. 4.2 Transaksjoner før dato for prospektet Transaksjoner som er gjennomført før dato for prospektet kan inngå i situasjoner hvor utsteder har såkalt kompleks finansiell historikk 20. Kompleks finansiell historikk foreligger når følgende kumulative betingelser er oppfylt: a) hele utsteders forretningsvirksomhet, slik den er på dato for prospektet, gjenspeiles ikke i den historiske finansielle informasjonen som kreves i henhold til Prospektforordningen vedlegg I punkt 20.1, vedlegg XXIII punkt 15.1 eller vedlegg XXV punkt 20.1; b) fraværet av historisk finansiell informasjon vil påvirke investors mulighet til å gjøre en velfundert vurdering 21, og c) nødvendig informasjon om utsteders forretningsvirksomhet fremgår av historisk finansiell informasjon for en annen enhet. Endringsforordning 2007 slår fast at det ikke er mulig å utarbeide en uttømmende liste av tilfeller hvor utsteder anses å ha en kompleks finansiell historikk. Eksempler på slike tilfeller 18 Jf. verdipapirhandellovens 7-13 første ledd og Prospektdirektivet artikkel 5(1) 19 I henhold til. Endringsforordning 2007 ny artikkel 4a, og Endringsforordning mars 2012, gjelder dette for verdipapirer som omfattes av Prospektforordningen vedlegg I, XXIII eller XXV 20 Jf. Endringsforordning 2007 ny artikkel 4a nr. 4 og Endringsforordning mars Jf. Prospektdirektivet artikkel 5(1) Finanstilsynet 9

10 kan imidlertid være følgende: utsteder har gjennomført et vesentlig oppkjøp i løpet av inneværende regnskapsår eller de tre foregående regnskapsårene; utsteder er et nyopprettet holdingselskap med en underliggende forretningsvirksomhet som har eksistert forut for stiftelsen av holdingselskapet. 4.3 Transaksjoner etter dato for prospektet Transaksjoner gjennomført etter dato for prospektet kan inngå i situasjoner hvor utsteder har inngått en såkalt signifikant finansiell forpliktelse 22. En signifikant finansiell forpliktelse foreligger når utsteder har inngått en bindende avtale om å gjennomføre en transaksjon som vil føre til en "vesentlig bruttoendring". Vurdering av hva som utgjør en vesentlig bruttoendring gjøres på tilsvarende måte som for proforma finansiell informasjon, jf. del 5.2 nedenfor. En avtale om å gjennomføre en transaksjon vil kunne være betinget av vilkår. Eksempelvis kan slike vilkår være knyttet til regulatorisk godkjennelse. Hvis det med rimelig sikkerhet kan antas at slike vilkår vil oppfylles, skal avtalen anses å være bindende 22. Prospektplikt utløses av tilbud om tegning, kjøp, eller opptak til notering av aksjer. I den grad en avtale om å gjennomføre en transaksjon er betinget av om tilbudet eller noteringen gjennomføres, skal avtalen anses å være bindende Oppfyllelse av opplysningskrav Det er ikke mulig på generelt grunnlag å spesifisere hvilken ytterligere finansiell informasjon som må inntas i et prospekt der utsteder har kompleks finansiell historikk, eller har inngått en signifikant finansiell forpliktelse. Hvilken ytterligere informasjon som er påkrevd vil være det som er nødvendig for at investorene skal kunne foreta en velfundert vurdering av utsteders økonomiske stilling og utsikter 23. Det må foretas en konkret vurdering i hvert enkelt tilfelle. Eksisterende finansiell informasjon for andre enheter enn utsteder kan være tilstrekkelig for å oppfylle informasjonskravene. Hvis utsteder har inngått en bindende avtale om å erverve et annet foretak, og ervervet ikke er gjennomført på dato for prospektet, vil det eksempelvis kunne være tilstrekkelig å innta de tre siste årsregnskapene for det ervervede foretaket i prospektet. I andre tilfeller er det aktuelt å utarbeide ytterligere historisk finansiell informasjon for å oppfylle informasjonskravene. I praksis gjøres dette i noen tilfeller ved å utarbeide sammenstilt finansiell informasjon eller avgrenset finansiell informasjon. Det foreligger ingen definisjon av disse begrepene i prospektregelverket. Finanstilsynet legger til grunn følgende definisjoner i prospektkontrollen: Sammenstilt finansiell informasjon (engelsk: combined financial statements) 22 Jf. Endringsforordning 2007 ny artikkel 4a nr Jf. vphl første ledd og Prospektdirektivet artikkel 5(1) 10 Finanstilsynet

11 Historisk finansiell informasjon presentert samlet, for to eller flere enheter eller virksomheter som har vært under felles kontroll, og hvor disse tidligere ikke har utgjort en samlet rapporteringspliktig enhet. Avgrenset finansiell informasjon (engelsk: carve-out financial statements) Historisk finansiell informasjon for virksomhet som har vært del av en rapporteringspliktig enhet, og hvor det tidligere ikke har blitt utarbeidet regnskap på selvstendig basis for denne virksomheten. Det følger av Endringsforordning og Endringsforordning mars at kravene til ytterligere historisk finansiell informasjon tar utgangspunkt i Prospektforordningen vedlegg I punkt 20.1, vedlegg XXIII punkt 15.1 eller vedlegg XXV punkt Finanstilsynets utgangspunkt er følgelig at sammenstilt og avgrenset finansiell informasjon skal være revidert, og ha de samme bestanddeler som historisk finansiell informasjon for utsteder. Dette innebærer balanse, resultat, endringer i egenkapitalen, kontantstrøm, og et sammendrag av regnskapsprinsipper og andre forklarende noter 26. I tillegg må det inntas informasjon om alle sentrale forutsetninger som ligger til grunn for utarbeidelsen av den finansielle informasjonen, herunder blant annet fordelingsnøkler for allokeringer. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at det i enkelte tilfeller kan gis unntak fra å oppfylle informasjonskravene 27. Finanstilsynet vil i slike tilfeller behandle det konkrete faktum i den enkelte sak før et eventuelt fritak fra å gi informasjon innvilges. 4.5 Forholdet til proforma finansiell informasjon Historisk finansiell informasjon for andre enn utsteder er basert på reell historikk. Proforma finansiell informasjon skal vise en hypotetisk situasjon av hvordan utsteders finansielle stilling og resultat ville ha vært dersom en transaksjon hadde vært gjennomført på et tidligere tidspunkt. Formålet i de to tilfellene er ulikt, og det foreligger forskjeller i den informasjon som skal gis. Eksempelvis skal det utarbeides proforma finansiell informasjon for siste avsluttede regnskapsår og/eller siste delårsperiode, mens det som utgangspunkt skal gis historisk finansiell informasjon for de tre siste regnskapsårene. Det følger av dette at informasjonskravene er uavhengige av hverandre. Utstedere med en kompleks finansiell historikk, eller en signifikant finansiell forpliktelse, må derfor som utgangspunkt også oppfylle krav til proforma finansiell informasjon dersom dette er aktuelt. I enkelte tilfeller kan historisk finansiell informasjon for andre enheter enn utsteder oppveie behovet for proforma finansiell informasjon. Tilsvarende kan proforma finansiell informasjon i noen tilfeller oppveie behovet for historisk finansiell informasjon for andre enheter enn utsteder. Hvis utsteder er av den oppfatning at dette er tilfellet, og at informasjonskravene i henhold til vphl første ledd er oppfylt 28, må utsteder redegjøre for dette overfor Finanstilsynet. Finanstilsynet vil foreta en konkret vurdering om et eventuelt fritak kan innvilges. 24 Endringsforordning 2007 ny artikkel 4a nr Endringsforordning mars 2012 revidert artikkel 4a nr Jf. ESMAs anbefaling punkt 83 og Jf. Endringsforordning 2007 fortalens punkt Jf. Prospektdirektivet artikkel 5(1) Finanstilsynet 11

12 4.6 Forholdet til opptaksregler på Oslo Børs og Oslo Axess Finanstilsynet presiserer at innholdskravene til historisk finansiell informasjon i prospekter er forankret i et annet regelverk enn opptaksreglene på Oslo Børs og Oslo Axess. Kravene til historisk finansiell informasjon i prospekter følger av et harmonisert felleseuropeisk regelverk, som forutsetter ensartet praktisering av reglene. Siden prospekter godkjent av Finanstilsynet kan brukes grensekryssende i øvrige EU-/EØS-land uten ytterligere kontroll, er sistnevnte forhold av særlig betydning. Dette kan medføre at prospektreglene i mange tilfeller krever mer eller annen historisk finansiell informasjon enn det som følger av børsens opptaksregler. Dette er særlig aktuelt i tilfeller hvor utsteder har kompleks finansiell historikk eller har inngått en signifikant finansiell forpliktelse. Utsteder bes derfor om å være oppmerksom på dette ved utarbeidelse av prospektet. 5 Proforma finansiell informasjon 5.1 Oversikt over regelverk og relevant veiledning Proforma finansiell informasjon er en fremstilling av hvordan utsteders finansielle stilling og resultat ville ha vært dersom en transaksjon hadde vært gjennomført på et tidligere tidspunkt. Krav til proforma finansiell informasjon følger av Prospektforordningen vedlegg I punkt Her fremgår det at proforma finansiell informasjon skal utarbeides og presenteres i samsvar med i Prospektforordningen vedlegg II som angir spesifikke krav. Endringsforordning 2007 gir retningslinjer for når det foreligger krav til å utarbeide proforma finansiell informasjon 30. Veiledning til oppfyllelse av kravene er gitt i ESMAs anbefaling kapittel 6 punkt 87 94, og ESMA Q&A punkt Her klargjøres enkelte begreper. Videre gir ESMA Q&A veiledning om hvilken proforma finansiell informasjon som kreves i ulike tilfeller. ESMA Q&A punkt 54 slår for øvrig fast at dersom utsteder inntar proforma finansiell informasjon i situasjoner hvor dette ikke er påkrevd, skal det gjøres i henhold til kravene i Prospektforordningen vedlegg II. 5.2 Vesentlige bruttoendringer i utsteders virksomhet Ved vesentlige bruttoendringer skal det gis en beskrivelse av hvordan transaksjonen ville ha påvirket utsteders eiendeler, forpliktelser og resultat, dersom transaksjonen hadde vært gjennomført i begynnelsen av den angitte perioden eller på den angitte dato 31. Dette kravet vil normalt være oppfylt ved presentasjon av proforma finansiell informasjon. Det kan foreligge omstendigheter som gjør at det ikke er hensiktsmessig å beskrive effektene av transaksjonen 29 Alternativt vedlegg XXIII pkt eller vedlegg XXV pkt ved forenklet regelsett. 30 Endringsforordning 2007 ny artikkel 4a nr Jf. Prospektforordningen vedlegg I punkt 20.2 første avsnitt 12 Finanstilsynet

13 ved presentasjon av proforma finansiell informasjon 32. I slike tilfeller må utsteder beskrive effektene av transaksjonen ved oppfyllelse av kravet under vedlegg I punkt uten å legge Prospektforordningen vedlegg II til grunn. Transaksjoner hvor det foreløpig bare er inngått bindende avtale, skal vurderes på lik linje med transaksjoner som allerede har funnet sted 32. Når det gjelder situasjoner med flere transaksjoner, eller hvor utsteder nylig har publisert proforma finansiell informasjon i et annet prospekt, er det gitt veiledning i ESMA Q&A punkt 52 og 53. Begrepet "vesentlige bruttoendringer" er nærmere definert i ESMAs anbefaling punkt 90-93, samt Endringsforordning 2012 nr. 486/2012 artikkel 4a bokstav c). Som vesentlig bruttoendring regnes en endring av utsteders virksomhet på over 25 prosent som følge av en bestemt transaksjon. Hendelsen som utløser krav til proforma finansiell informasjon trenger ikke å være den samme hendelse som utløser krav til offentliggjøring av prospekt. Endringen måles i forhold til en eller flere relevante indikatorer som for eksempel totale eiendeler, driftsinntekter eller resultat. Andre indikatorer kan også være aktuelle hvis de er mer relevant for utsteders virksomhet. For å vurdere effekten av transaksjonen på virksomheten, er det Finanstilsynets forståelse at de relevante indikatorene må sammenlignes på et konsistent grunnlag. Eksempelvis betyr dette at finansiell informasjon for en ervervet virksomhet kan måtte omarbeides til samme regnskapsprinsipper som utsteders. Det kan også være aktuelt å gjøre andre justeringer for å ta stilling til hva som er den reelle størrelsen på endringen i utsteders virksomhet. Dersom utsteder har lagt slike justeringer til grunn for å begrunne at krav til proforma finansiell informasjon ikke utløses, må utsteder gi en utfyllende redegjørelse om dette til Finanstilsynet. ESMAs anbefaling punkt 94 fastslår at "the appropriate indicators of size should refer to figures from the issuer's last or next published annual financial statements". For å avgjøre om vesentlig bruttoendring foreligger, skal utsteders avlagte årsregnskap for foregående regnskapsår ("last published annual financial statements") legges til grunn i de aller fleste tilfeller. I tillegg kan utsteders "next published annual financial statements" legges til grunn i enkelte tilfeller. Finanstilsynets forståelse er at dette er når utsteder har offentliggjort delårsrapport for 4. kvartal (herunder 12 måneder). Salg av virksomhet Vesentlige bruttoendringer som følge av salg av virksomhet utløser krav om proforma finansiell informasjon. Behovet for proforma finansiell informasjon kan imidlertid være mindre dersom den solgte virksomheten er presentert som avviklet virksomhet i samsvar med IFRS 5 Anleggsmidler holdt for salg og avviklet virksomhet i den historiske finansielle informasjonen. Normalt vil slik historisk finansiell informasjon i samsvar med IFRS 5, herunder utfyllende noteinformasjon om avviklet virksomhet, gi tilstrekkelig informasjon dersom perioden er den samme. Finanstilsynet vil foreta en konkret vurdering om et eventuelt fritak fra å utarbeide proforma finansiell informasjon kan innvilges. 32 Jf. ESMA Q&A punkt Alternativt vedlegg XXIII pkt eller vedlegg XXV pkt ved forenklet regelsett. Finanstilsynet 13

14 5.3 Beskrivelse av transaksjonen Proformainformasjonen skal inneholde en beskrivelse av transaksjonen, de involverte virksomheter eller selskaper, samt perioden informasjonen gjelder for 34. Herunder skal følgende være klart beskrevet: a) Formålet med utarbeidelsen av informasjonen; b) at informasjonen utelukkende er utarbeidet for veiledende formål, og c) at proforma finansiell informasjon etter sitt formål beskriver en hypotetisk situasjon og derfor ikke avspeiler utsteders faktiske økonomiske stilling eller resultat. Når det gjelder bokstav a), må utsteder opplyse om at formålet er å vise hvordan utsteders finansielle resultat kunne ha vært dersom transaksjonen hadde funnet sted ved begynnelsen av hver angitte periode. Formålet er også å vise hvordan utsteders finansielle stilling ville ha vært dersom transaksjonen hadde funnet sted på det angitte tidspunktet for proforma balanse. Innledningsvis må det klart opplyses om hvilke perioder og tidspunkt det er utarbeidet proforma informasjon for, jf. del 5.6 nedenfor. Finanstilsynet er forøvrig av den oppfatning at det i prospektet må inntas identisk ordlyd som i Prospektforordningen når det gjelder bokstav b) og c) ovenfor. 5.4 Presentasjon For å presentere proforma finansiell informasjon inkluderes etter omstendighetene balanse, resultatregnskap og tilhørende noter 35. Proforma finansiell informasjon må videre normalt presenteres i kolonneform bestående av historisk ujustert informasjon, proforma-justeringer og den resulterende proforma finansielle informasjonen i siste kolonne. Historisk ujustert informasjon er normalt basert på avlagte års- og delårsregnskaper 36. Finanstilsynets erfaring er at det i tillegg er fordelaktig å vise justeringer som følge av harmonisering av regnskapsprinsipper i en egen kolonne, jf. del 5.5 nedenfor vedrørende krav om konsistent anvendelse av regnskapsprinsipper. Finanstilsynet anbefaler derfor en slik tilnærming. Eksempelvis kan presentasjon av proforma finansiell informasjon bestå av følgende kolonner: Ujustert informasjon (utsteder) IFRS Ujustert informasjon (ervervet selskap) NGAAP Justeringer NGAAP/IFRS Proformajusteringer Proforma finansiell informasjon IFRS Utgangspunktet er at historisk ujustert informasjon, for hver enkelt enhet som inngår i proforma finansiell informasjon, skal vises i egne kolonner. Finanstilsynet anbefaler at det 34 Jf. Prospektforordningen vedlegg II punkt 1 35 Jf. Prospektforordningen vedlegg II punkt 2 og 3 36 Jf. ESMAs anbefalingq&a punkt 50 Qb) 14 Finanstilsynet

15 utarbeides en egen oppstilling med denne informasjonen når det inngår et stort antall enheter, herunder en egen kolonne for sammenslåtte tall. En slik oppstilling kan enten innarbeides i prospektet eller inntas som et vedlegg til prospektet. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at kildene til den proforma finansielle informasjon må angis. Normalt vil de utgjøre den historiske ujusterte informasjonen for hver enkelt enhet som inngår i transaksjonen. Det må videre opplyses om i hvilken grad den finansielle informasjonen har vært gjenstand for revisjon eller forenklet revisorkontroll. Regnskapene fra eventuelle ervervede virksomheter eller enheter skal inngå i prospektet. Finanstilsynets erfaring er at det i mange tilfeller er behov for å innta en nærmere beskrivelse av kilder til proforma finansiell informasjon. Eksempelvis kan det være aktuelt dersom en eller flere enheter ikke har vært gjenstand for separat finansiell rapportering tidligere. I et slikt tilfelle må utsteder utdype hva som utgjør ervervet virksomhet, hvilken finansiell informasjon som ligger til grunn for denne virksomheten, samt hvilke regnskapsprinsipper som er anvendt. Alle foretatte justeringer for harmonisering av regnskapsprinsipper og proforma-justeringer må forklares i tilhørende noter. Se ytterligere omtale av dette i del 5.5 og del 5.7 nedenfor. 5.5 Konsistent anvendelse av regnskapsprinsipper Proformainformasjon må utarbeides på en måte som er konsistent med de regnskapsprinsipper som er anvendt i utsteders siste eller neste 37 regnskap 38. Følgende skal angis: a) Grunnlaget for utarbeidelse av informasjonen. b) Kilden til hver opplysning og vurdering. Dersom det foreligger ulik anvendelse av regnskapsprinsipper mellom utsteder og øvrige enheter som inngår i grunnlaget for proforma finansiell informasjon, må utsteder identifisere og justere for effekter av ulik prinsippanvendelse. Finanstilsynet legger til grunn at utsteder gjør en fullstendig avstemming og konvertering av regnskapsprinsippene mellom de ulike enhetene. Det er derfor viktig at utsteder i prospektet uforbeholdent bekrefter at den proforma finansielle informasjonen er utarbeidet på en måte som er konsistent med utsteders regnskapsprinsipper. Det er også viktig at prospektet opplyser om anvendte regnskapsprinsipper i historisk ujustert informasjon for hver enkelt enhet. I den grad utsteder har foretatt justeringer som følge av ulik prinsippanvendelse, må det gis utdypende informasjon om disse i noter til den proforma finansielle informasjonen i samsvar med bokstav a) og b) ovenfor. Finanstilsynets oppfatning er at det er hensiktsmessig å skille mellom hvilke noter som forklarer justeringer som følge av harmonisering av regnskapsprinsipper, og hvilke noter som forklarer proforma-justeringer. Se ytterligere omtale av proforma-justeringer i del 5.7 nedenfor. 37 Hvis utsteder vil endre regnskapsprinsipper fra NGAAP til IFRS i neste årsregnskap, og som følge av dette har omarbeidet historisk finansiell informasjon (jf. Kommisjonsforordningens vedlegg I punkt 20.1), må utsteder legge til grunn IFRS i utarbeidelsen av proforma finansiell informasjon 38 Jf. Prospektforordningen vedlegg II punkt 4 Finanstilsynet 15

16 5.6 Perioder Proforma finansiell informasjon kan bare offentliggjøres for 39 : a) inneværende regnskapsperiode, b) siste avsluttede regnskapsår og/eller c) den siste delårsperioden som det er eller vil bli offentligjort relevant ikke-justert informasjon for i samme dokument. Definisjonene av de ulike periodene er utdypet i ESMA Q&A punkt 50 Ac). Her fremkommer det blant annet at "inneværende regnskapsperiode" i bokstav a) refererer til situasjoner hvor utsteder velger å utarbeide og publisere delårsrapport for en periode forskjellig fra lovfestede delårsperioder. Finanstilsynets erfaring er at dette forekommer relativt sjeldent i Norge som følge av krav om kvartalsvis delårsrapportering for noterte foretak. Når det gjelder bokstav b) opplyses det at ESMA anser denne å referere til "the last full financial year (normally 12 months) and not an interim period". Dette vil normalt være siste avlagte årsregnskap. Bokstav c) viser til utsteders lovfestede delårsrapportering som normalt er den som allerede er offentligjort av utsteder, eller "is being published in the prospectus where the pro forma information is being provided". Finanstilsynet gjør oppmerksom på at det er den til enhver tid siste offentliggjorte delårsperioden på prospektets godkjennelsesdato som skal legges til grunn. I tilfeller hvor utsteder har offentliggjort delårsrapport for 4. kvartal (herunder resultat for 12 måneder), er Finanstilsynets vurdering at delårsrapporten kan aksepteres som siste avsluttede regnskapsår i henhold til punkt b) ovenfor. Dette innebærer at det ikke kreves presentasjon av proforma finansiell informasjon hvis transaksjonen har skjedd tidligere enn den 12 måneders perioden som rapporteres i delårsrapporten. Hvis det foretas endringer slik at endelig årsregnskap avviker fra delårsrapporten, kan proforma finansiell informasjon som er basert på delårsrapporten ikke gjenbrukes i senere prospekter. ESMAs Q&A nr. 51 gir utfyllende informasjon om hvilke perioder man skal presentere proforma finansiell informasjon i fire typetilfeller. En uoffisiell oversettelse av ESMAs Q&A nr. 51 finnes i vedlegg 1 til denne veiledningen og er nødvendig å sette seg inn i for å forstå bakgrunnen for hvilke perioder det kreves proforma resultat og/eller proforma balanse for. Nedenfor er konklusjonen i disse fire typetilfellene oppsummert. Dersom usteder etter å ha lest vedlegg 1 til veiledningen (bakerst) fortsatt sitter igjen med uavklarte spørsmål, anbefales det å ta kontakt med Finanstilsynet, se kap. 2 i veiledningen. Hvis proforma-informasjonen i prospektet er ufullstendig eller villedende, vil Finanstilsynet kreve ytterligere informasjon. 39 Jf. Prospektforordningen vedlegg II punkt 5 16 Finanstilsynet

17 Case 1: - En signifikant transaksjon er gjennomført før år N-1. - Et prospekt blir utstedt i år N i løpet av første halvår. - Prospektet inneholder revidert finansiell informasjon for år N-1. Proforma finansiell informasjon påkrevd i prospektet: - Proforma resultat for år N-1 som om transaksjonen hadde skjedd 1. januar i år N-1. - Ingen proforma-balanse. Case 2: - En signifikant transaksjon er gjennomført før år N-1. - Et prospekt blir utstedt i år N i løpet av andre halvår. - Prospektet inneholder revidert finansiell informasjon for år N-1 og urevidert finansiell informasjon for første halvår i år N. Proforma finansiell informasjon påkrevd i prospektet: I utgangspunktet ingen krav til proforma finansiell informasjon. Finanstilsynet vil her imidlertid presisere at fritak fra å utarbeide proforma-resultat forutsetter at utsteder ikke er påvirket av vesentlige sesongsvingninger i resultatet for første halvår sammenlignet med andre halvår (noe som kan gjøre det nødvendig med proformaresultat for hele år N-1 som om transaksjonen hadde skjedd 1. januar i år N-1). Case 3: - En signifikant transaksjon er gjennomført i første halvår i år N. - Et prospekt blir utstedt i år N i løpet første halvår. - Prospektet inneholder revidert finansiell informasjon for år N-1. Proforma finansiell informasjon påkrevd i prospektet: - Proforma balanse per N-1 som om transaksjonen hadde skjedd i år N-1 og proforma resultat for år N-1 som om transaksjonen hadde skjedd i år N-1. Finanstilsynet 17

18 Case 4: - Transaksjonen er gjennomført i første halvår i år N. - Et prospekt blir utstedt i år N i løpet andre halvår. - Prospektet inneholder revidert finansiell informasjon per N-1 og urevidert finansiell informasjon for første halvår i år N. Proforma finansiell informasjon påkrevd i prospektet: - Proforma resultat for N-1 (12 måneder) som transaksjonen hadde skjedd 1. jan. i år N-1 og/eller proforma resultat for første halvår i år N (6 måneder) som om transaksjonen hadde skjedd 1. jan. i år N. 5.7 Proforma-justeringer Prospektforordningen vedlegg II punkt 6 fastslår at proforma-justeringer skal: a) vises tydelig og forklares b) kunne relateres direkte til transaksjonen, og c) være underbygget med fakta I tillegg skal det i forbindelse med proforma resultatregnskap klart skilles mellom justeringer som er engangseffekter og justeringer som forventes å ha fortsatt innvirkning på utsteder. Bokstav a) ivaretas normalt ved at proforma-justeringer presenteres i egen kolonne med tilhørende noter. Finanstilsynet understreker at hver proformajustering må spesifiseres. Notene må tydelig forklare den enkelte justering og de forutsetninger som er lagt til grunn for å gjøre det enkelt forståelig for brukerne av prospektet. Proformajusteringene skal bare reflektere forhold som er en direkte følge av transaksjonen som ligger til grunn for utarbeidelsen av proforma finansiell informasjon. Alle justeringer som foretas må følgelig begrunnes i denne transaksjonen. Eksempelvis skal det ikke justeres for forhold som er betinget av hendelser etter at transaksjonen er gjennomført (synergieffekter, fremtidige avtaler mv.). Dette gjelder selv om slike hendelser er sentrale forutsetninger for utsteders beslutning om å gjennomføre transaksjonen 40. Tilsvarende skal det ikke foretas justeringer for å "normalisere" historiske resultater ved å justere for tidligere restruktureringer, nedskrivninger eller lignende. Hver enkelt proformajustering må være underbygget med fakta som i rimelig grad kan fastsettes objektivt 41. Tilstrekkelig underbyggende faktum vil typisk kunne skaffes fra offentlig finansiell rapportering, annen finansiell informasjon i prospektet eller avtaler i tilknytning til transaksjonen. Det er ikke meningen at proformabalansen skal reflektere den kumulative effekten av proformajusteringene i resultatet. Eksempelvis vil resultatet kunne være justert for 40 Jf. ESMAs anbefaling punkt Jf. ESMAs anbefaling punkt Finanstilsynet

19 rentekostnader som om opptak av gjeld hadde skjedd i begynnelsen av perioden, mens proformabalansen bare skal reflektere den gjeld som er trukket opp og ikke rentekostnadene. 5.8 Rapport fra revisor Proforma finansiell informasjon skal følges av en rapport utarbeidet av en revisor 42. Utkast til revisors erklæring skal oversendes Finanstilsynet sammen med 1. utkast til proforma finansiell informasjon. Rapporten skal angi at etter revisors oppfatning er: a) den proforma finansielle informasjonen riktig utarbeidet på det angitte grunnlag, og b) grunnlaget i samsvar med utsteders regnskapsprinsipper. Kravene til revisors rapport er utdypet i ESMA Q&A punkt 55. Her fremgår det at revisors uttalelse må være identisk med ordlyden i Prospektforordningen vedlegg II punkt 7. En uttalelse med modifisert konklusjon, herunder forbehold, aksepteres ikke 43. Finanstilsynets erfaring er at enkelte revisorer inntar ordlyden "in all material respects" i beskrivelsen av revisors ansvar og utførte arbeid samt i selve konklusjon i revisors uttalelse. Finanstilsynet gjør oppmerksom på at et slikt forbehold ikke vil bli akseptert. ESMA Q&A punkt 55 argumenterer også mot å innta presiseringer i revisors uttalelse. Utgangspunktet er følgelig at presiseringer i revisors uttalelse ikke aksepteres. Finanstilsynet er klar over at revisorstandard 3000 Assurance Engagements other than Audits or Reviews of Historical Financial Information og ny revisjonsstandard 3420 Assurance Engagements to Report on the Compilation of Pro Forma Financial Information Included in a prospectus åpner for at presiseringer kan inntas. Det utelukkes derfor ikke at det i enkelte tilfeller kan være hensiktsmessig å innta en presisering i revisors uttalelse. I så tilfelle må revisor begrunne overfor Finanstilsynet hvorfor den aktuelle informasjonen, som skal være opplyst i prospektets kapittel om proforma finansiell informasjon, er av avgjørende betydning for investors forståelse av proforma finansiell informasjon. Finanstilsynet vil foreta en konkret vurdering om eventuelle presiseringer i revisoruttalelsen aksepteres. Finanstilsynet gjør for øvrig oppmerksom på at det må være samsvar mellom de konkrete perioder og tidspunkt det er utarbeidet proforma finansiell informasjon for, og henvisningene til perioder og tidspunkt revisor uttaler seg om, jf. del 5.6 ovenfor. Generelle formuleringer i revisors rapport ved eksempelvis å vise til at proformainformasjonen er utarbeidet "som om transaksjonen hadde skjedd i tidligere perioder", er ikke tilstrekkelig. 42 Jf. Prospektforordningen vedlegg II punkt 7 43 Jf. også ESMA sin høringsuttalelse av 22. oktober 2010 til ny revisjonsstandard "Assurance Engagements to Report on the Compilation of Pro Forma Financial Information in a Prospectus International Standard on Assurance Engagements 3420 " Finanstilsynet 19

20 6 Alternative resultatmål (APM) EMSA har publisert en retningslinje for alternative resultatmål viii (APM). Veiledningen kommer til anvendelse når utsteder inntar slike i prospektet. Den får ikke anvendelse for informasjon i henhold til gjeldene lovverk, herunder innholdskrav som følger av prospektregimet (pro forma finansiell informasjon, nærstående transaksjoner, resultatprognoser og -estimater, arbeidskapitalerklæring eller kapitalisering og gjeldsforpliktelser). APM defineres i retningslinjen som et "finansielt måltall for historiske eller fremtidige finansielle resultater, finansiell stilling eller kontantstrøm, som ikke er definert eller angitt i det relevante regelverket for rapportering av historisk finansiell informasjon.". APM er vanligvis basert på den finansielle informasjonen til utsteder som avlagt etter relevant regelverk. Eksempler er operasjonelt resultat, resultat før engangskostnader og resultat før renter, skatt, avskrivning og nedskrivning (EBITDA). Formålet med retningslinjen er å øke nytten og transparensen ved bruk av APM. Retningslinjene skal bedre sammenlignbarheten, påliteligheten og forståelsen av disse. Etterlevelse av kravene vil gi en pålitelig fremstilling av den finansielle informasjonen. Det presiseres videre at der det inkluderes APM skal dette gjøres på en måte som er egnet og nyttig for brukeren i deres beslutninger. Retningslinjen skal også sikre lik praksis mellom medlemsland. Punkt av retningslinjen omhandler forholdet til avlagt finansiell informasjon og hvilken informasjon som skal gis ved bruk av APM. Nedenfor følger en oppsummering av disse. Informasjonsprinsipp: Det skal inntas definisjoner og beregningsgrunnlag, herunder eventuelle hypoteser eller forutsetninger, for alle APM og dets bestanddeler. Videre skal det fremkomme om disse er relatert til (forventet) prestasjon for avlagt eller fremtidig rapporteringsperiode. Presentasjon: Presentasjon og navn på APM skal speile innhold og beregningsgrunnlag og ikke være egnet til misforståelse eller sammenblanding med andre begreper. Dette innkluderer bruk av begreper og beskrivelser som engangseffekter, uvanlig eller sjelden. Avstemming: Hvert APM skal avstemmes mot den historisk finansielle informasjonen og avstemmingen skal vises i prospektet. Dette gjelder også for resultatmål som bygger på tall som ikke enda ereller ikke vil bli, publisert. Dersom man ikke kan avstemme direkte mot regnskapslinje, delsum eller totalsum i den historiske finansielle informasjonen skal mellomregningen inntas. Et APM som ikke kan avstemmes mot finansiell informasjon må forklares ut ifra konsistens med utsteders anvendte regnskapsprinsipper. Forklaring: Det skal fremkomme hvorfor APM anses å gi relevant og pålitelig informasjon. Fremstilling og presentasjon: 20 Finanstilsynet

21 APM skal fremlegges på en måte som ikke er egnet til å skape inntrykk av at dette gir viktigere eller riktigere informasjon enn den avlagte finansielle informasjonen, eller er egnet til å avlede fra slik informasjon. Finanstilsynet anbefaler derfor å presentere APM i et eget avsnitt i prospektet. Sammenligning: Det skal presenteres sammenlignbare tall fra tidligere perioder, dette gjelder også ved APM for fremtidige perioder. Dersom dette ikke lar seg gjøre skal det inngå en forklaring. Prinsippene for avstemming gjelder tilsvarende for de sammenlignbare tallene. Konsistens: Bruken av APM forventes å være konsistent gjennom perioden som er dekket av den historisk finansielle informasjonen. Eventuelle endringer skal forklares og det må begrunnes hvorfor nye tall gir mer pålitelig og relevant informasjon. Det må videre utarbeides nye sammenligningstall. Oppfyllelse gjennom henvisning: Oppfyllelse av kravene i retningslinjen kan gjøres ved å innta informasjon ved henvisning. Finanstilsynet 21

22 7 Referanseliste i Directive 2003/71/EC of the European Parliament And of the Council of 4 November 2003 on the prospectus to be published when securities are offered to the public or admitted to trading and amending Directive 2001/34/EC, Official Journal of the European Union, , Prospektdirektivet har blitt endret ved Directive 2008/11/EC of the European Parliament and of the Council of 11 March _11.pdf Directive 2010/73/EU of the European Parliament and of the Council of 24 November _73.pdf og Directive 2010/78/EU of the European Parliament and of the Council of 24 November En konsolidert versjon av prospektdirektivet finnes her: ii Commission Regulation (EC) No 809/2004 of 29 April 2004 implementing Directive 2003/71/EC of the European Parliament and of the Council as regards information contained in prospectuses as well as the format, incorporation by reference and publication of such prospectuses and dissemination of advertisement, Official Journal of the European Union, , Prospektforordningen har blitt endret ved Commission Regulation (EC) No 1787/2006 of 4 December 2006 ( Commission Regulation (EC) No 211/2007 of 27 February 2007 ( Commission Regulation (EC) No 1289/2008 of 12 December 2008 ( Commission Delegated Regulation (EU) No 311/2012 of 21 December 2011 ( Commission Regulation (EC) No 486/2012 of 30 March 2012 ( Commission Regulation (EC) No 862/2012 of 4 June 2012 ( Commission Delegated Regulation (EU) No 621/2013 of 21 March 2013 ( og Commission Delegated Regulation (EU) No 759/2013 of 30 April 2013 ( En konsolidert versjon av prospektforordningen finnes her: iv ESMA update of the CESR recommendations The consistent implementation of Commission Regulation (EC) No 809/2004 implementing the Prospectus Directive, ESMA/2013/319, 20 March 2013, v Questions and Answers Prospectuses: common positions agreed by ESMA Members 21 updated version January 2014, ( 35_21st_version_qa_document_prospectus_related_issues.pdf) ESMA/2013/1537, 28 October 2013,. vi 22 Finanstilsynet

23 vii REGULATION (EC) No 1606/2002 OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL of 19 July 2002 on the application of international accounting standards, , Alternative resultatmål (APM): ESMA Guidelines on Alternative Performance Measures, vii Finanstilsynet 23

24 Vedlegg 1 Norsk versjon av ESMA Q&A nr. 51 ESMA Q&A nr. 51. Proforma finansiell informasjon: Illustrerende eksempler på anvendelsen av proforma-kravene (med særskilt referanse til punkt 5 i anneks II bokstav (a)-(c)). Dato sist oppdatert: Oktober 2013 (effektiv fra 28. januar 2014). Q) ESMA diskuterte noen illustrerende eksempler på den praktiske anvendelsen av proformakrav og hvordan punkt 5 i anneks II typisk kan anvendes i de konkrete casene. A) ESMA gir nedenfor en analyse av fire typiske case hvor utstedere kan bli konfrontert med behovet for å innta proforma finansiell informasjon i et prospekt, samt noen synspunkter på hvordan punkt 5 i anneks II (bokstav a til c) kan anvendes i disse tilfellene. Punkt 2 i anneks II lyder slik: "For å presentere proforma finansiell informasjon inkluderes etter omstendighetene balanse og resultatregnskap sammen med tilhørende forklarende noter." Derfor har ESMA i sitt studium separat analysert kravet til utarbeidelse av proforma-balanse og proforma-resultat. Når det gjelder inntakelse av "tilhørende forklarende noter" i et prospekt, anser ESMA at forklarende noter bør inkluderes i alle tilfeller hvor en type profoma finansiell informasjon (balanse og/eller resultat) er inntatt i prospektet, slik at investorer kan forstå den proforma finansielle informasjon som blir inntatt. Følgende hypoteser er relevante i alle casene: Det er bare èn transaksjon. Transaksjonen er signifikant (det vil si at den impliserer en variasjon på mer enn 25 % i forhold til en eller flere størrelsesindikatorer). Vurderingene knytter seg kun til proforma finansiell informasjon og ikke til historisk finansiell informasjon i prospektet, og; Utsteder er forpliktet til å offentliggjøre halvårlig finansiell informasjon. I tilfeller hvor utsteder i tillegg offentliggjør kvartalsregnskaper (så lenge det har blitt utarbeidet med samme nivå av kvalitet og sikkerhet som den halvårlige finansielle informasjonen), kan konklusjonene gjort i casene nedenfor anvendes tilsvarende. Tidsperioden som et proforma-resultat er påkrevet for i casene som er presentert, illustrerer en periode som generelt skal være tilstrekkelig til å beskrive hvordan transaksjonen kunne ha påvirket utsteders inntjening. Det kan også være situasjoner hvor tidsperioden bør være lenger enn delårsperioder. For eksempel i tilfeller hvor utsteders virksomhet påvirkes av sesongsvingninger anser ESMA at et proforma-resultat for et fullt regnskapsår kan være nødvendig. Beslutningen om tidsperiode bør alltid inneholde en vurdering av omstendighetene fra tilfelle til tilfelle. Hvis proforma-informasjonen i prospektet er ufullstendig eller villedende, bør den nasjonale kompetente myndighet (Finanstilsynet) kreve ytterligere informasjon. 24 Finanstilsynet

25 Case 1: Som illustrert i diagrammet ovenfor: En signifikant transaksjon skjedde i år N-1. Et prospekt blir utstedt i år N i løpet av første halvår. Prospektet inneholder revidert historisk finansiell informasjon for år N-1. Balanse: Transaksjonen er allerede integrert i balansen for sist utarbeidede årsregnskap (pr. 31. desember, år N-1). Derfor er ingen proforma-balanse påkrevet. Resultatregnskap: I dette tilfellet, siden transaksjonen ikke er reflektert i resultatregnskapet for hele år N-1 (12 måneder), er det påkrevet å utarbeide proforma-resultat som om transaksjonen hadde skjedd 1. januar i år N-1, i samsvar med bokstav b) i punkt 5 i anneks II. Et proforma-resultat bør inkluderes i prospektet hvis det har vært en signifikant transaksjon som ikke er fullt ut (dvs. for hele 12-måneders-perioden) reflektert i den historiske finansielle informasjonen for siste regnskapsperiode. Informasjon i samsvar med anneks II sammenlignet med for eksempel notekrav under IFRS 3 ved oppkjøp, gir ytterligere vesentlig informasjon til investorer; dvs. et proforma-resultat og noter på proforma-justeringer samt en identifikasjon av hvilke proforma-justeringer som har fortsatt innvirkning på utsteder og hvilke som ikke har det, gir ytterligere vesentlig informasjon til investorer. Case 2: Som illustrert i diagrammet ovenfor: En signifikant transaksjon skjedde i år N-1. Et prospekt blir utstedt i år N i løpet av andre halvår, og; Prospektet inneholder halvårlig finansiell informasjon (pr. 30. juni, år N). Balanse: Som i case 1 er transaksjonen allerede reflektert i balansen for årsregnskapet (pr. 31.desember år N-1) og i halvårsregnskapet (pr. 30. juni, år N). Derfor er ingen proformabalanse påkrevet. Resultatregnskap: Intet proforma-resultat er nødvendig her siden den realiserte resultateffekten av transaksjonen allerede er reflektert i regnskapsinformasjonen gitt under anneks I. Resultateffekten av transaksjonen er allerede reflektert i delårsregnskapet (her: i halvårlig finansiell informasjon for år N). Relevant GAAP kan også kreve informasjon om innvirkningen av transaksjonen (for eksempel IFRS 3). Finanstilsynet vil her presisere at fritak fra å utarbeide proforma-resultat i dette tilfellet forutsetter at det er offentliggjort halvårsregnskap og ikke bare Q1-regnskap samt at utsteder ikke er påvirket av vesentlige sesongsvingninger i resultatet for første halvår sammenlignet med andre halvår (noe som kan gjøre det nødvendig med proformaresultat for hele år N-1). Finanstilsynet 25

26 Case 3: Som illustrert i diagrammet ovenfor: En signifikant transaksjon skjedde i år N, i løpet av første halvår. Et prospekt utarbeides i år N, i løpet av første halvår, og; Prospektet inneholder revidert årsregnskap for år N-1. Balanse: I dette tilfellet er en proforma-balanse påkrevet pr. 31. desember i år N-1 som om transaksjonen hadde skjedd 31. desember i år N-1, i samsvar med punkt 5 bokstav b) i anneks II. Resultatregnskap: I dette tilfellet er det påkrevet med et proforma-resultat for år N-1 (12 måneder), som om transaksjonen hadde skjedd 1. januar i år N-1, i samsvar med punkt 5 bokstav b) i anneks II. Et proforma-resultat bør inkluderes i prospektet dersom det har vært en signifikant transaksjon som ikke er reflektert i den historiske finansielle informasjonen for siste regnskapsperiode. Case 4: Som illustrert i diagrammet ovenfor: En signifikant transaksjon skjedde i år N (første halvår), og; Et prospekt er utstedt i år N, i løpet av andre halvår. Prospektet inneholder revidert årsregnskap for år N-1. Balanse: Hvis utsteder ikke har offentliggjort delårsregnskap enda, vil svarene i case 3 være de relevante. Hvis utsteder har offentliggjort halvårlig finansiell informasjon, vil utsteder generelt ikke måtte presentere noen proforma-balanse siden transaksjonen allerede er reflektert i balansen for den halvårlige finansielle informasjonen (pr. 30. juni, år N). Resultatregnskap: Det kreves enten utarbeidelse av proforma-resultat for år N-1 (12 måneder) som om transaksjonen skjedde 1. januar i år N-1 (i samsvar med punkt 5 b)) og/eller proforma-resultat for første halvår i år N som om transaksjonen hadde skjedd 1. januar år N (i samsvar med punkt 5 c)). I alle tilfeller skal transaksjonen reflekteres i et proformaresultat for en periode på minst 6 måneder. 26 Finanstilsynet

27 FINANSTILSYNET Postboks 1187 Sentrum 0107 Oslo