StorAksjekvelden - Trondheim Mandag 14. oktober

Transkript

1 StorAksjekvelden - Trondheim Mandag 14. oktober Erik Roland, Head of Equity & Fixed Income Advice Savings & Wealth Offerings

2 Triggerne på Oslo Børs Først og fremst global makro

3 Den globale økonomiske veksten bedres stadig Vi venter en stadig bedring i den globale økonomiske veksten, som igjen forventes å påvirke inntjeningsbildet til selskapene positivt. Harde data har likevel enda ikke utviklet seg like bra som myke data. Den økonomiske bedringen globalt fremstår mer synkront enn på lenge, med bedring i USA, Kina, Europa og Japan. Bedring i globale vekstindikatorer Muddle through Kilde: Thomson Reuters/IS&A men dette overrasker ikke investorer, som er posisjonert for det Investorene har i stor grad priset dette inn, noe som gjør det vanskeligere for makrodata å overraske positivt. Nordea sine globale BNP-vekstanslag: Kilde: Thomson Reuters/IS&A

4 Nøytral verdsettelse, inntjeningen må opp! Med flat inntjening og stigende aksjemarkeder er globale aksjer kraftig repriset siden 2011, og er nå nøytralt priset i absolutte termer. men fortsatt på den attraktive siden relativt til obligasjoner. På mellomlang sikt venter vi at oppgangen i aksjemarkedet vil ha to drivere: re-prising av billige markeder og sektorer (for eksempel EM, Finans, Materialer, Energi) og stigende inntjening. Analytikere venter at inntjeningen vil stige betydelig de neste 12 månedene, og vi har endelig fått de første indikasjonene fra data som støtter dette synet. Ytterligere bekreftelser er dog nødvendig for å støtte globale aksjemarkeder. Det er store forskjeller mellom regioner både på inntjening og verdsettelse. Dersom inntjeningen tar seg opp vil regioner som Kina og Europa bli vinnerne. Verdsettelse hverken støtte eller motstand for øyeblikket mnd P/E Globale aksjer Gjennomsnitt +/- 1 standardavvik Kilde: Thomson Reuters/IS&A Global inntjening: Flat utvikling globalt, men store regionale forskjeller mnd inntjening Indeks sep.05 jun.07 mar.09 des.10 sep mnd faktisk inntjening Globale aksjer Kilde: Thomson Reuters/IS&A

5 Hva skjer globalt som er viktig for Oslo Børs fremover? - Bank of America ML Global Fund Manager Survey (6-12. sept) «Bond Fear exceeds Equity Greed»

6 Hva skjer så på Oslo Børs? - Inntjeningsforventninger. Holder de? - Prising - Triggere

7 Oslo Børs - Estimatene for 13e bunner ut (?) 14e ser noe aggressivt ut! +20,5% Kilde: Bloomberg, IS&A 7

8 Oljeprisutviklingen viktig for Oslo Børs! Hva skjer med E&P spending når kontantstrømmen fra de største oljeselskaper er negativ?

9 Hvor skal inntjeningsveksten komme fra? Endring i inntjeningen 2013 til 2014 (i NOK) Børs-lokomotivene skal stå for veksten. Nedside i olje/oljeservice? Av de 10 selskapene med størst bidrag til inntjeningsveksten er trenden fallende for 7

10 Hva med prisingen på Oslo Børs? Dyrt eller billig?

11 Hovedindeksen i 505 poeng, det er 3,9% til all-time-high og vi er 5 år inn i et oppgangsmarked. Høydeskrekk? 19. juli, 2007: P/E(12mo fw): 14,8x P/B: 2,8X Stengning fredag: P/E(12mo fw): 11,0x P/B: 1,6X

12 Markedet er nøytralt priset på 12 måneders fremtidig inntjening! Oslo Børs handles til 11,0x 12 måneders fremtidig inntjening; historisk snitt: 11,7x Rabatt på 6%

13 Markedet er fortsatt attraktivt priset basert på bokførte verdier! 3,0 Oslo Børs handles til 1,55x bokførte verdier; historisk snitt 1,72x Rabatt på 10% 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 mai. 01 nov. 02 mai. 04 nov. 05 mai. 07 nov. 08 mai. 10 nov. 11 mai. 13 OSEBX Price/Book OSEBX Avg PB

14 Markedet er fortsatt attraktivt priset basert på bokførte verdier! juli, 2007: 12 mo fw PE: 14,8x P/B (rapportert): 2,8x Samme multippel på 2014 inntjeningen ville sendt OSEBX opp i 714 poeng og 962 poeng basert på 2013 estimerte bokførte verdier! Vi tror på et nivå i intervallet ved slutten av året. Oppside på 5 9% jun. 01 okt. 02 feb. 04 jun. 05 okt. 06 feb. 08 jun. 09 okt. 10 feb. 12 jun. 13 1x BV OSEBX 2,5x BV Historisk snitt

15 Hva skal dra oss videre?

16 Hva skal løfte børsen opp til nye høyder? Gradvis bedring i vekstutsiktene Estimatene bunner ut og begynner å stige Økt risikoappetitt; fortsatt multippelekspansjon Selskapene har mye kontanter og sterke balanser M&A aktivitet Tilbakekjøp av aksjer Utbytte (reinvesteres) Investeringer i ny kapasitet Kapitalflyt: «The Great Rotation» kapital søker avkastning Aksjer som aktivaklasse tilbyr et vesentlig bedre avkastningspotensiale enn obligasjoner Utlendinger vekter seg opp på Oslo Børs men skal det skje må energi igjen bli en foretrukket sektor

17 Hva skal løfte børsen opp til nye høyder? Utlendingene ser ut til å øke vekten i norske aksjer! Brutt igjennom snittet siden 2006!

18 StorAksjekvelden Trondheim Aksjeanbefalinger Erik Roland, Head of Equity & Fixed Income Advice Savings & Wealth Offerings

19 Marine Harvest (MHG) Sterk kjøp/nok 8,3 Supersyklusen innen oppdrett er forventet å fortsette de neste 1-2 årene. Lav tilbudsvekst, fortsatt høy etterspørsel fører til stram markedsbalanse og vedvarende høye priser Produksjonen fra Chile har toppet ut MHG er et av få selskaper som kan øke produksjonen fremover Godt posisjonert med 20% av verdens produksjon. Laksemarkedet Stram balanse Volumvekst, høye priser vil bedre kontantstrøm og inntjening økt utbyttekapasitet! Listing i USA 1. kvartal en trigger til videre reprising!

20 Bakkafrost (BAKKA) Sterk kjøp/nok 120 Kostnadsleder i industrien Høy andel stor fisk sikrer også posisjonen som marginleder! Femårig investeringsplan for å optimalisere verdikjeden, vil øke langsiktig verdiskapning Kost: DKK 170 millioner per år Organisk vekst Økt smoltproduksjon både i størrelse og antall Økte slaktevolum (fra 45k til 60k tonn) Diversifisering i fiskemel og -fôr Laksepriser fordelt på størrelse YTD 2013 Investeringer til tross, vi forventer solid vekst i utbytte fremover ( 14e utbytteyield på 6,9%) Kilde: Nordea

21 Det Norske Oljeselskap (DETNOR) Sterk kjøp/nok 125 Aksjen for billig målt mot underliggende verdier (P/NAV ~65%) JS ressursoppdatering og konseptvalg i løpet av 4. kv 2013 Synliggjør verdier, reduserer risikopremie og bredder grunnen for en reprising av feltet Nordea hevet nylig prisingen av fat i bakken til USD 7,3 (fra USD 6,2) som alene tilsvarer NOK 113/aksje JS er et robust prosjekt (breakeven $29/fat) med solid kontantstrøm fra 2019, noe som burde supportere bank-finansiering i 2016 Finansiering på mellomlang sikt er sikret. Vi venter 2 mindre emisjoner (10% x 2 i ) Massiv produksjonsvekst fremover fra Ivar Aasen og Johan Sverdrup spesielt Fantastisk kontantstrøm fra 2019 Tung Investerin gs fase Kontantstrøm (NOK bn)

22 Hva kan Nordea tilby private investorer? Rapporter Morgenrapport Ukerapport Porteføljer Ukeportefølje Kortsiktige anbefalinger Global 30 Aksjemegler eller aksjehandel på nett

23 Takk for meg!

24 Appendix

25 Det globale vekstbildet i kortversjon Den amerikanske veksten har vært det globale lyspunktet lenge. Nyhetene er positive på mange fronter: arbeidsmarkedet, industritillit, boligmarked etc. Amerikansk vekst ventes å utvikle seg bra de neste årene også, men de største truslene kommer fra finans- og pengepolitikken, som begge ventes å strammes til. Økonomien har vært i resesjon de siste to årene, men nå ser det ut til å snu. Veksten vil være positiv, dog moderat, i de kommende kvartalene. Forskjellene er store, med svake sydlige økonomier og sterke nordlige. Disse økonomiene har skuffet i år, men siste data gir håp om bedring. Sammenlignet med tidligere tiders vekstrate er ikke veksten god, men frykten for hard landing er trolig overdrevet. Også her er det store forskjeller i regionen, hvor Brasil og India har strevet, men de får nå igjen støtte av svakere valuta. Snuoperasjonen i Japan har vært imponerende det siste året. Økonomien har vokst raskt i år som følge av svakere valuta og bedret fremtidstro. Fremover trenger Japan også strukturelle reformer knyttet til demografi og offentlig gjeld, men på kort sikt ser ting lyst ut. 25

26 Sensitiviteter på prising av markedet basert på dagens estimerte inntjening og bokførte verdier

27 Utbytte-yieldere i OSEBX (2013e)

28 OBX Endring estimater siste 5 dager

29 OBX Endring estimater siste 4 uker

30 Kursutvikling Siste 5 dager

31 Kursutvikling Siste måned

32 Kursutvikling YTD

33 Performance OSEBX sektorer mot globale markeder Siste 5 dager

34 Performance OSEBX sektorer mot globale markeder Siste 1 mnd

35 Performance OSEBX sektorer mot globale markeder YTD

36 Disclaimer og viktig informasjon Analysens opprinnelse. Denne analysen er utarbeidet av: Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Danmark A/S, Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Norge ASA (sammen kalt selskaper i konsernet ), representert ved Nordea Savings & Asset Management Equity Research ("Equity Research"). Selskapene i konsernet overvåkes av kredittilsynene i de respektive landene. Innholdet i analysen. Analysen er i sin helhet utarbeidet av Equity Research. Meningene eller forslagene til Equity Research kan avvike fra anbefalinger eller meninger gitt av andre avdelinger eller selskaper i Nordea-konsernet eller av Standard & Poor s. Dette kan skyldes forskjellige tidshorisonter, metodevalg, sammenhenger eller andre faktorer. Vurderinger og kursmål baseres på en eller flere vurderingsmetoder, for eksempel kontantstrømanalyser, bruk av multipler, tekniske analyser av underliggende markedsbevegelser kombinert med vurderinger av markedssituasjonen og tidshorisonten. Viktige forutsetninger for estimater, kursmål og fremtidsutsikter i analyser som er sitert eller gjengitt, fremgår av analysematerialet til de nevnte kildene. Publiseringsdato fremgår av det analysematerialet som nevnes eller gjengis. Meninger og estimater kan bli oppdatert i senere versjoner av analysen, forutsatt at vedkommende selskap/utsteder omtales på nytt i slike senere versjoner av analysen. Denne analysen er ikke gjennomgått av noen utstedere før offentliggjøring. Analysens gyldighet. Alle meninger og estimater i denne analysen, uavhengig av kilde, er gitt i god tro, gjelder kun på dato for denne analysen og kan endres uten varsel. Ikke investerings- eller skatteråd. Denne analysen er utarbeidet av Equity Research som generell informasjon til personlig bruk for de investorene som mottar den. Analysen er ingen anbefaling om bestemte finansielle instrumenter eller strategier. Analysen gir ikke individuelt tilpassede investeringsråd og tar ikke hensyn til din økonomiske situasjon, dine eiendeler eller din gjeld, din investeringskunnskap og erfaring, dine investeringsformål og din horisont eller risikoprofil og dine preferanser. Før du handler ifølge opplysningene i denne analysen, anbefales det at du konsulterer din økonomiske rådgiver. Informasjonen i denne analysen er ingen råd om de skattemessige konsekvensene av å ta en bestemt investeringsbeslutning. Kilder. Denne analysen kan være basert på og inneholde informasjon, som for eksempel meninger, anbefalinger, estimater, kursmål og verdivurderinger, som stammer fra: Equity Researchs analytikere eller representanter, offentlig tilgjengelig informasjon, informasjon fra andre avdelinger eller selskaper i Nordea-konsernet, Standard & Poor's eller andre navngitte kilder. I den grad denne analysen er basert på eller inneholder informasjon som stammer fra andre kilder ( andre kilder ) enn Equity Research ( ekstern informasjon ), har Equity Research ansett de andre kildene som pålitelige, men verken selskapene i Nordea-konsernet, Standard & Poor s eller andre forbundet med dem eller andre personer garanterer for nøyaktigheten, tilstrekkeligheten eller fullstendigheten av den eksterne informasjonen. Oppfattelsen av vurderinger eller anbefalinger som for eksempel Kjøp eller Selg eller lignende uttrykk kan variere, og definisjonen vises derfor i analysematerialet eller på nettsiden til hver navngitte kilde. Informasjon om strukturen, tidshorisonten og distribueringen, osv. av anbefalingene til Standard & Poor s finnes på Informasjon om strukturen, tidshorisonten og distribueringen, osv. av anbefalingene til Nordea Markets finnes på Ansvarsbegrensning. Selskapene i Nordea-konsernet, Standard & Poor s eller andre selskaper forbundet med dem eller andre personer påtar seg ikke ansvar for tap, direkte eller indirekte, som måtte oppstå på grunn av bruk av denne analysen eller innholdet, eller i forbindelse med den. Informasjon om risiko. Risikoen forbundet med investering i enkeltaksjer, inklusive dem som er nevnt i dette dokumentet, kan generelt være høy, fordi markedsverdien er eksponert mot mange forskjellige faktorer som selskapets drifts- og finansielle forhold, vekstutsikter, renteendringer, økonomiske og politiske forhold, valutakurser, endringer i markedssegment, osv. Når en investering eller et verdipapir er i en annen valuta enn investorens basisvaluta, kan endringer i valutakursene ha en negativ innvirkning på verdien, kursen eller avkastningen på investeringen. Tidligere resultater gir ingen garanti for fremtidige resultater. Estimater om fremtidig resultat er basert på forutsetninger som kanskje ikke realiseres. Ved investering i enkeltaksjer kan investor tape hele eller deler av sine investeringer. Interessemotsetninger. Selskaper i Nordea-konsernet, tilknyttede selskaper eller medarbeidere i selskaper i Nordeakonsernet kan utføre tjenester for, motta forretninger fra, ha langsiktige eller kortsiktige posisjoner i, eller på annen måte ha interesser i investeringene (inklusive derivater) til selskaper nevnt i analysen. For å begrense mulige interessemotsetninger og hindre misbruk av innsideinformasjon, er analytikerne i Equity Research underlagt interne etiske retningslinjer, retningslinjer for håndtering av innsideinformasjon, for ikke-offentlig analysemateriale, for kontakt med andre avdelinger i konsernselskapene og for personlige transaksjoner. De interne reglene er utarbeidet i overensstemmelse med gjeldende lovgivning og relevante bransjestandarder. Hensikten med de interne reglene er å sikre at ingen analytiker misbruker eller forårsaker at andre misbruker konfidensiell informasjon. Det er Equity Researchs policy at det ikke skal være noen forbindelse mellom inntekter fra kapitalmarkedsaktiviteter og de enkelte analytikernes godtgjørelser. Selskapene i Nordea-konsernet er medlemmer av fondsmeglerforbundene i de landene hvor selskapene i Nordea-konsernet har sine hovedkontorer. De interne reglene er utarbeidet i overensstemmelse med forslagene fra fondsmeglerforbundene. Dette materialet er utformet i henhold til Nordeas retningslinjer for interessemotsetninger, som ligger på Viktig informasjon av interesse for dette analysematerialet ligger på %20- %20uk/AboutNordea/Markets_Discloser_Disclaimer.pdf. Distribusjonsrestriksjoner. Verdipapirene det refereres til i denne analysen, ermuligens ikke tilgjengelig for salg i alle land. Denne analysen er ikke beregnet på og skal ikke distribueres til personkunder i Storbritannia eller USA. Dette dokumentet er underlagt regler om opphavsrett og skal verken helt eller delvis kopieres eller gjengis på annen måte