StorAksjekvelden Trondheim. Aksjestrateg Erik Fosland

Transkript

1 StorAksjekvelden Trondheim Aksjestrateg Erik Fosland

2 Året som har gått Godt børsår, men Mye usikkerhet Avventende investorer Lavere volum

3 Langsom bedring i sikte Håp om at finansuroen i Eurosonen ikke tiltar igjen «Automatiske» budsjettilstramningene i USA må stanses Ytterligere stimulanser må til i Kina 3

4 Presidentvalget i USA Demokrat Republikaner Venstresiden (liberalt) Godtar mer statlig regulering av finansmarkedene Ønsker et høyere skattetrykk Ønsker et betydelig offentlig apparat Høyresiden (konservativt) Lar markedet bestemme mer Ønsker et lavere skattetrykk Vil ha minst mulig innblanding fra staten og det offentlige generelt 4

5 Konsekvenser for investorer Kun noen få stater er uavklarte fremdeles Dersom republikanerne gjør rent bord (Romney blir president og at partiet vinner begge husene i Kongressen) er det ansett som det beste utfallet for aksjemarkedet. For det første fordi det er en mer investorvennlig politikk, men også fordi det vil gjøre beslutningsprosesser lettere. Det er også andre forhold å se opp for i valget: Hvor tett blir valget? Et valg hvor presidenten får færre stemmer enn motkandidaten, men vinner pga. valgsystemet basert på stater (the winner takes all) kan gi et svakt presidentskap. Hvor stor oppslutning får Tea Party? Kan gjøre beslutningsprosessene mer problematiske. Om Romney vinner vil det kunne gi et skifte av sentralbanksjef og strammere finanspolitikk, noe som vil være negativt for aksjer. Demokrater Republikanere Vippestater Kilde: Citibank / Nordea 5

6 Kvantitative lettelser og effekter 6

7 Rekordhøye investeringer på norsk sokkel er en vekstdriver 7

8 Oljepris og forventninger Nordea forventer USD per fat i

9 Estimattrenden på Oslo Børs er fortsatt fallende. - Mer realisme i estimatene, men vil veksten materialisere seg? jan. 11 feb. 11 mar. 11 apr. mai. jun jul. 11 aug. sep. okt nov. des. jan feb. 12 mar. 12 apr. mai. jun jul. 12 aug. sep. okt EPS 2011e EPS 2012e EPS 2013e EPS 2014e 12mo Fw EPS EPS forventninger OSEBX Year EPS Growth 2011e 33,0 6,6% 2012e 35,5 7,5% 2013e 41,8 17,8% 2014e 50,5 20,7% 12mo Fw 39,4 EPS OSEBX S&P E 23. mai ,19 112, okt ,49 104,34 Change -23,17 % -7,35 % 2013E 23. mai ,41 124, okt ,82 115,24 Change -17,04 % -7,66 % 9

10 Prisingsmessig er vi snart tilbake til historisk snitt på 12 måneders fremtidig inntjening. Ikke lenger skrikende billig, men heller ikke dyrt. 23,0 21,0 19,0 17,0 15,0 13,0 11,0 9,0 7,0 5,0 1yr Fw P/E Avg. 1yr Fw P/E 10

11 Fortsatt rabattert i forhold til bokførte verdier 800 3,5 3 2, ,5 0 mai. 01 sep. 02 jan. 04 mai. 05 sep. 06 jan. 08 mai. 09 sep. 10 jan. 12 1x BV OSEBX 2,5x BV 1 0,5 mai. 01 nov. 02 mai. 04 nov. 05 mai. 07 nov. 08 mai. 10 nov. 11 OSEBX Price/Book OSEBX Avg PB 1x 2.5x 12mo fw P/B P/E -10 % 306,2 10 % 1, , , , , , , , Kilde; Bloomberg/Nordea Equities 11

12 Viktige datoer/hendelser Verdsetting leverer selskapene opp til forventningene? Makroindikatorer som underbygger vekst Forventningsindikatorer hva forteller de oss? Søknad fra Spania om hjelp fra EUs redningsfond Presidentvalget i USA Valg i Kina med nye politikere venter stimulanstiltak 12

13 StorAksjekvelden Trondheim anbefalinger Aksjestrateg Erik Fosland

14 Norwegian Air Shuttle (NAS) Sterk kjøp/nok : 4 ruter, 4 fly, ASK 248m passasjerer, 52% fyllingsgrad NOK 0,4 mrd i omsetning, NOK -34m EBITDAR 374 ansatte, 20% salg over internett 2012E: 315 ruter, 67 fly, ASK m 16 millioner passasjerer, 79% fyllingsgrad NOK 12 mrd i omsetning, NOK 2 mrd EBITDAR 2500 ansatte, 80% salg over internett

15 Norwegian Air Shuttle (NAS) Sterk kjøp/nok 170 #3 Europeisk lavprisflyselskap Sterk nordisk markedsposisjon, stigende markedsandel i Europa 50% lavere kostnader enn SAS Lanserer langdistanseflygninger i 2013 (forventet oppstart april 2013) Selskapet kutter kostnader ytterligere med 10% Totalt har selskapet bestilt 372 ny fly fra Boeing og Airbus (222 faste kontrakter på opsjon) Nye fly bruker 25% - 40% mindre drivstoff Erstatter de resterende leasede flyene (gamle) med nye i nye fly i 2012 (15% kapasitetsvekst) Attraktiv verdsettelse med en P/E 7,5x 2013E Langsiktig (og rimelig) finansiering med Ex-Im bank PDP-finansiering sikret NOK 600 millioner hentet i obligasjonsmarkedet Nyter godt av en sterk norsk krone da deres capex er i USD

16 Kværner Kjøp/NOK 18 Sterke markedsutsikter Hjemmemarkedet ventes å vokse med rundt 30% i året (CAGR) ut 2014 Potensielle kontrakter de neste seks månedene Kunder ønsker å sikre lokal kapasitet Utfordrende for eksterne aktører å tilfredsstille NORSOK-standard Sterk ordrebok og forbedret business mix Rekordhøy ordrereserve på NOK 21,8 milliarder (5,7x EV) Langsiktige kontrakter, «hjemmemarkedskontrakter» med forskjellige aktører Høy direkteavkastning ved utbytte med halvårlige utbetalinger Økende halvårlige utbetalinger gir tillitt med hensyn til inntjening og kontantstrøm Dividende yield på 8% i 2012E, 9% i 2013E og 10% i 2014 Attraktiv verdsettelse og rabatt til peers 6,7x EV/EBITDA og 10,5x P/E i 2013E, 3,6x EV/EBITDA og 5,8x P/E i 2014E

17 Det Norske oljeselskap Kjøp/NOK 115 Selskapet handles til kun 75% av vårt NAV-estimat

18 Det Norske oljeselskap Kjøp/NOK 115 Spennende leteprogram med lete- og avgrensningsbrønner Transaksjoner av lisenser/oljefelt i områder rundt Johan Sverdrup viser oppside på våre estimater Tyske RWE solgte sin 20% eierandel i Edvard Grieg feltet (PL338) til OMW for USD 322 millioner. Dette indikerer en verdi på USD 8,5/fat for 2P reservene. Ser man denne transaksjonen opp mot verdien av Draupne og Johan Sverdrup (som begge er i nærheten av Edvard Grieg), =>øker verdien av DETNOR med inntil NOK 40 per aksje

19 Disclaimer og viktig informasjon Publikasjonens eller rapportens opprinnelse: Denne publikasjonen eller rapporten er utarbeidet av: Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Danmark A/S, Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Norge ASA (sammen kalt selskaper i konsernet ), representert ved Nordea Investment Strategy & Advice (heretter kalt IS&A ). Selskapene i konsernet er underlagt tilsyn av finanstilsynene i de respektive landene. Innholdet i publikasjonen eller rapporten: Publikasjonen eller rapporten er i sin helhet utarbeidet av Nordea IS&A. Nordea IS&A er ansvarlig for alle anbefalinger i Nordea rettet mot privatkunder, samt små- og mellomstore bedrifter knyttet til investeringsstrategi og konkrete investeringsforslag. Med anbefalinger fra IS&A inngår kundens aktivaallokering og investeringer i nasjonale, nordiske og internasjonale aksjer, obligasjoner og tilsvarende verdipapirer. Meningene eller forslagene til Nordea IS&A kan avvike fra anbefalinger eller meninger gitt av Nordea Markets (en enhet av selskaper i konsernet) eller andre avdelinger eller selskaper i Nordea-konsernet eller av Standard & Poor s. Dette kan skyldes forskjellige tidshorisonter, metodevalg, sammenhenger eller andre faktorer. Viktige forutsetninger for estimater, kursmål og fremtidsutsikter i analyser som er sitert eller gjengitt, fremgår av analysematerialet til de nevnte kildene. Publiseringsdato fremgår av det analysematerialet som nevnes eller gjengis. Meninger og estimater kan bli oppdatert i senere versjoner av publikasjonen eller rapporten, forutsatt at vedkommende selskap/utsteder omtales på nytt i slike senere versjoner av publikasjonen eller rapporten. Publikasjonens eller rapportens gyldighet: Alle meninger og estimater i denne publikasjonen eller rapporten, uavhengig av Kilde, er gitt i god tro, gjelder kun på dato for denne publikasjonen eller rapporten og kan endres uten varsel. Ingen investerings- eller skatteråd: Publikasjonen eller rapporten er bare ment å gi generell og foreløpig informasjon til investorer og må ikke tolkes som et grunnlag for en investeringsbeslutning. Denne publikasjonen eller rapporten er utarbeidet av IS&A som generell informasjon til personlig bruk for de investorene som mottar den. Publikasjonen eller rapporten er ingen anbefaling om bestemte finansielle instrumenter eller strategier. Publikasjonen eller rapporten gir ikke individuelt tilpassede investeringsråd og tar ikke hensyn til din økonomiske situasjon, dine eiendeler eller din gjeld, din investeringskunnskap og erfaring, dine investeringsformål og din horisont eller risikoprofil og dine preferanser. Investor må spesielt passe på at investeringen egner seg i forhold til vedkommendes økonomiske og skattemessige situasjon og investeringsformål. Investor bærer risikoen for alle tap i forbindelse med investeringen. Før du handler ifølge opplysningene i denne publikasjonen eller rapporten, anbefales det at du konsulterer din økonomiske rådgiver. Informasjonen i denne rapporten er ingen råd om de skattemessige konsekvensene av å ta en bestemt investeringsbeslutning. Investor må foreta sin egen vurdering av skattemessige konsekvenser og avkastning på investeringen. Kilder: Denne publikasjonen eller rapporten kan være basert på og inneholde informasjon, som for eksempel meninger, anbefalinger, estimater, kursmål og verdivurderinger, som stammer fra: IS&A s strateger, offentlig tilgjengelig informasjon, informasjon fra andre avdelinger eller selskaper i Nordea-konsernet, Nordea Markets, Standard & Poor's, eller andre navngitte kilder. I den grad denne publikasjonen eller rapporten er basert på eller inneholder informasjon som stammer fra andre kilder ( andre kilder ) enn IS&A ( ekstern informasjon ), har IS&A ansett de andre kildene som pålitelige, men verken selskapene i Nordea-konsernet, Nordea Markets, Standard & Poor s eller andre forbundet med eller tilknyttet til dem, eller andre personer garanterer for nøyaktigheten, tilstrekkeligheten eller fullstendigheten av den eksterne informasjonen. Informasjon om strukturen, tidshorisonten og distribueringen, osv. av anbefalingene til Nordea Markets finnes på Ansvarsbegrensning: Enheter i Nordea-konsernet, Nordea Markets, Standard & Poor's eller andre selskaper forbundete eller tilknyttet dem tar ikke på seg ansvar for investerings-, salgs- eller innløsningsbeslutninger som investor tar på grunnlag av denne publikasjonen eller rapporten. Enheter i Nordea-konsernet, Nordea, Markets, Standard & Poor's og andre selskaper forbundet eller tilknyttet dem har ikke erstatningsansvar for direkte, indirekte, tilfeldig, spesial- eller konsekvenstap som skyldes informasjonen i publikasjonen eller rapporten uansett om slik erstatning kunne forutsees eller ikke. Informasjon om risiko: Risikoen forbundet med investering i visse finansielle instrumenter, inklusive dem som er nevnt i dette dokumentet, er generelt høy, fordi markedsverdien er eksponert mot mange forskjellige faktorer som selskapets drifts- og finansielle forhold, vekstutsikter, renteendringer, økonomiske og politiske forhold, valutakurser, endringer i stemningen i markedet, osv. Når en investering eller et verdipapir er i en annen valuta enn investorens basisvaluta, kan endringer i valutakursene ha en negativ innvirkning på verdien, kursen eller avkastningen på investeringen. Tidligere resultater gir ingen garanti for fremtidige resultater. Estimater om fremtidig resultat er basert på forutsetninger som kanskje ikke realiseres. Ved investering i enkeltaksjer kan investor tape hele eller deler av sine investeringer. Interessemotsetninger: Selskaper i Nordea-konsernet, tilknyttede selskaper eller medarbeidere i selskaper i Nordea-konsernet kan utføre tjenester for, motta forretninger fra, ha langsiktige eller kortsiktige posisjoner i, eller på annen måte ha interesser i investeringene (inklusive derivater) til selskaper nevnt i publikasjonen eller rapporten. For å begrense mulige interessemotsetninger og hindre misbruk av innsideinformasjon, er strategene i IS&A underlagt interne etiske retningslinjer, retningslinjer for håndtering av innsideinformasjon og ikke-offentlig analysemateriale, for kontakt med andre enheter i konsernselskapene og for personlige transaksjoner. De interne reglene er utarbeidet i overensstemmelse med gjeldende lovgivning og relevante bransjestandarder. Hensikten med de interne reglene er blant annet å sikre at ingen rådgivere eller strateger misbruker eller forårsaker at andre misbruker konfidensiell informasjon. Det er IS&A s policy at det ikke skal være noen forbindelse mellom inntekter fra kapitalmarkedsaktiviteter og de enkelte rådgivernes eller strategenes godtgjørelser. Selskapene i Nordea-konsernet er medlemmer av fondsmeglerforbundene i de landene hvor selskapene i Nordea-konsernet har sine hovedkontorer. De interne reglene er utarbeidet i overensstemmelse med anbefalingene til fondsmeglerforbundene. Dette materialet er utformet i henhold til Nordeas retningslinjer for interessemotsetninger, som finnes på: Distribusjon: Denne publikasjonen eller rapporten kan distribueres av Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg som er underlagt Commission de Surveillance du Secteur Financiers tilsyn Denne publikasjonen eller rapporten er underlagt regler om opphavsrett og skal verken helt eller delvis kopieres eller gjengis på annen måte. Nordea Bank AB (publ) Nordea Bank Danmark A/S Nordea Bank Finland Plc Nordea Bank Norge ASA 17 Smålandsgatan 3 Strandgade (PO Box 850) 27A Fleminginkatu, Helsinki 17 Middelthuns gate SE Stockholm DK-0900 Copenhagen C FI Nordea N-0107 Oslo - Sverige Danmark Finland Norge Tlf: Tlf: Tlf: Tlf: Faks: Faks: Faks: Faks: Org.nr Org.nr Org.nr Org.nr Stockholm København Helsinki Oslo