Når snur det? Petroleumstilsynet. Stavanger 15. juni Harald Magnus Andreassen

Transkript

1 Når snur det? Petroleumstilsynet Stavanger 15. juni 216 Harald Magnus Andreassen hma@swedbank.no

2 USD/b m Når snur det? Brent oil contract 2

3 USD/b Brent oil contract m Når snur det? Forsetter det sånn, kan det vel ikke være så veldig lenge til? 3

4 USD/b m Dec USD/b Dec 14 Dec 13 Jan 16 1 month Now Når snur det? Vel, det snudde. Men futureprisene har ikke steget så mye Brent oil contracts Brent Oil price Future curve 1m Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 2 Dec 21 Dec 22 4

5 Oljesprekken, hva skjedde? Helt etter den gamle læreboka Lave råvare/oljepriser siste del av 8tallet, inn på 9tallet Lave investeringer på 9tallet Etterspørselen kom seg, Kina (og andre) overrasket Svært høye råvare/oljepriser på 2tallet Høye investeringer utover 2tallet + ny teknologi Kina bremset ned på 21tallet Overkapasiteten ble altfor stor Lave råvare/oljepriser på 21tallet Lave investeringer på 21tallet Men det er like uforståelig, hver gang! 6

6 Det er vanskelig å spå, særlig om fremtiden Source: Glenn IEA predictions 7

7 Det er vanskelig å spå, særlig om fremtiden USD /b var for høyt USD 4/b er ganske sikkert for lavt Source: Glenn IEA predictions 8

8 Forward looking?? Investeringene har falt mye og bunner ikke før neste år Fall rundt 4% fra toppen i verdi. Stort volumfall også ( færre brønner Oil and gas investments 2.25 % share of Global 12 global GDP investments Oil price (215 USD/b) , Rystad

9 SDR, iron ore and oil rebased to current price in USD, aluminium & copper to iron ore in 2 Supersyklen: Råvarer tilbake til start Lavere vekst i Kina forklarer noe. Saftig tilbudsvekst mye mer! Raw materials 2 2 Real SDR prices Iron ore Copper Oil Aluminium

10 Energy Energi har blitt billig. Og mye energi vil forbli billig? 2 2 Real SDR prices Rebased to the USD/b oil price now 175 Electricity year forward Oil, Brent Coal UK gas US gas

11 Energy 2 2 Real SDR prices Rebased to the USD/b oil price now 175 Electricity year forward Oil, Brent SWB Coal UK gas US gas

12 %, y/y BP, IMF, Effiency gain, oil GDP Oil = BP, IMF, Oil/GDP Energy/GDP 1.75% 1.5% Det er ikke økonomien, stupid. Ikke det grønne skiftet heller (i alle fall ikke ennå) Global growth vs oil demand World Energy intensity 13

13 %, y/y BP, IMF, Effiency gain, oil GDP Oil = BP, IMF, Oil/GDP Energy/GDP 1.75% 1.5% Det er ikke økonomien, stupid. Ikke det grønne skiftet heller Høy oljepris dempet etterspørselen i Motsatt i 215! Global growth vs oil demand World Energy intensity 14

14 Mb/d Oil production OPEC ex. Saudi A Non OPEC ex Americas USA/Canada/Mexico Saudi Arabia Change in production from Jan 212, mb/d* Saudi Arabia Opec ex. Saudi/ Iran/Iraq Non Opec ex Americas World Americas Iran Ikke så mange som øker oljeproduksjonen lenger Mange melder om kutt fordi de ikke får dekket driftskostnadene! Skifer i USA sliter tungt. Så kommer effekt av kutt i investeringene, tar tid Oil production Skogbrannene i Canada dro ned Americas i mai, men retningen er uansett ned 15

15 mb/d, seas adj. Oljeproduksjonen faller overalt. Markedet (snart) i balanse Produksjonen har begynt å falle, før effektene av store investeringskutt kommer Global oil production & demand Production Consumption Net stock building

16 WTI 214 Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep WTI 28 (3 months lag) 29 U.S. rig count (8 9, rebased ) Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct 8 9 Horizontal Nå kommer skiferriggene i gang i gjen? Riggene ligger ca tre måneder bak oljeprisen WTI vs. Horiztontal rig count (214216) U.S. rig count Horizontal 215 (3 months lead) WTI spot, usd/barrel U.S. rig count Horizontal WTI vs. Horiztontal rig count (2829) Source:, Baker Hughes 19

17 Flere rigger vil dempe fall i produksjonen, en dag øke den Total production from Bakken, Eagle Ford, Permian and Niobrara, actual and model prediction (mb/d) mb/d mar. 7 sep. 7 mar. 8 sep. 8 mar. 9 sep. 9 mar. 1 sep. 1 mar. 11 sep. 11 mar. 12 sep. 12 mar. 13 sep. 13 mar. 14 sep. 14 mar. 15 sep. 15 mar. 16 sep. 16 mar. 17 sep. 17 mar. 18 sep. 18 mar. 19 sep. 19 Total production, model Total production, actual Previus estimate 2

18 Skifer går egentlig ikke så bra? De brenner cash, hele tiden! 44 U.S. Shale players Free Cash flow pre dividends Comments Free Cash flow 1 Note: Total cash flow for the companies, we do not have access to isolated shale oil data. But funding need depends on total cash flow 2 2 APC AR APA COG XEC CXO COP CLR DVN EOG EQT HES MRO NFX NBL PXD RRC CRC CRZO CHK CIE EGN GPOR KOS MUR PDCE QEP SM SWN SYRG WLL WPX AREX BBG BCEI MCF DNR NOG PVA REXX SD SGY SFY UPL Sum Source: FactSet, Baker Hughes 21

19 Ikke så supert i rigg heller Overkapasiteten er stort og det bygges fortsatt mange. SCORE index (Summary of Current Offshore Rig Economics) SCORE semis SCORE jackups yrs 8 > 5x Capex/EBITDA newbuild > 8x Capex/EBITDA newbuild yrs 2yrs 2yrs 5yrs 2.5yrs? (from Oct13) Source: ReutersEcowin, GlobalSantaFe/Global Marine, SWB Research estimates for

20 Depletion, depletion, depletion Selv uten Opeckutt blir det balanse i dette markedet en vakker dag Uten investeringer i oppgraderinger/nye felt faller produksjonen 4 mill b/d Kuttes investeringene med 25% kuttes produksjonsvekst hvert år med 1 mill b/d Investeringskuttene er allerede større enn det Men: Iran kommet inn med,8 mill b/d, kan klare mer, på langt sikt Etterspørselen stiger med 1 1,5 mill b/d (1,8 i 215) Med dagens oljepris: Overskuddsproduksjonen tørkes raskt opp, selv med Iranolje på markeder Men lagrene er fortsatt velfylte 23

21 Det snur, men hva snur det til? Hva jeg er HELT sikker på 1. Det er uendelig med hydrokarboner i bakken 2. Det er mye billige hydrokarboner i bakken, kun politikk avgjør tilgang 3. Det er trolig grenser for hvor mange av dem vi vil slippe ut i atmosfæren 4. Oljealderen tar ikke slutt på grunn av mangel på olje 5. Noen tror de har sett det neste teknologiskiftet og de bruker ualminnelig mye kløkt og penger på ta det 24

22 Saudi Arabia Russia 'Small' Gulf states Iraq Iran Libya Hva kan Gulfen klare? Eller Russland? Om de skikket seg, får tilgang til teknologi og investeringer? Ganske mye, særlig Iran. Vil de klare det? Og Libya? Oil production

23 Energi er i ferd med å bli teknologi Sol + batteri + elbiler + selvstyring: Noen tenker ganske stort nå... Energy price development (USD/mmbtu), Solar vs. Coal, LNG and Oil Source: Bernstein 26

24 Hvor raskt kan ny teknologi komme? Det pleier å gå raskt, nå for tiden. Fornybar har tatt tysk strømforsyning Men sol er bare,2% av total global energi 27

25 28

26 29

27 Selskapene melder fortsatte kutt i investeringene Norway Oil investment estimates NOK bn, oil companies' forcests, SSB survey

28 Investments, companies' f'cast, 4q fwd change qq, ann. rate, smoothed Brent USD, w/swb f'cast Videre fall neste år, kommer smellen i vareleveransene nå? Norway Oil investments vs. the oil price Norway Oil investments 7 6 NOK bn. 215prices CPI deflated Production drilling 4 Goods 3 2 Services Exploration, concept Companies' f'casts, Statistics Norway 31

29 , % 15% 8% Den gode nyheten: Vi har kommet godt i gang! Den dårlige nyheten: Det er et stykke igjen til bunnen Norway Oil investments companies' f'casts 2 2 NOK nominal bn, 225 annual rate, delf. by CPI estimates

30 Index 25= Oil investments, nominal Norway Oil investments vs. orders Unfilled orders oil related sectors New orders (smoothed) Implied growth, % Domestic Petroleum Suppliers Export Construction Norway Oil investments Slowdown evident in oilrelated industries Weaker new orders on platforms confirm that the slowdown is taking hold for petro suppliers. Norges Bank s regional network has also reported a sharp fall in activity but not faster from here Regional Network Industries 33

31 Finner petroleverandørene feste? Trolig for tidlig å håpe Norway Manufacturing production Index 27 = 1 Ships, oil platforms, 1 machinery & install/repair Total Other sectors (ex. oil refineries)

32 Petroklyngen favner vidt Source: IRIS, Menon 35

33 Follow the money: 4 av 1 i Rogland betalt av oljå Andelen av sysselsetting i oljerelatert virksomhet 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Source: IRIS, Menon, SSB 36

34 1 av 8 i Norge er betalt av oljen Andelen av sysselsetting i oljerelatert virksomhet 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% Bemanningen ned 15 25% Tilsvarer: Landet 2 3% Rogaland 6 8%! 1% 5% % Source: 37

35 NAV, open unempl, % Rogaland Så langt: NAVledigheten stiger bare langs oljekysten Den faller i NordNorge (og på Østlandet) Norway Unemployment by region Agder Oslo/Ak North Trondelag West/NW

36 NAV, open unempl, % Ledigheten: Så langt, kun oljekysten Norway Unemployment by region The oil coast (1/3) Others

37 Befolkningsbrems, overalt. Men fortsatt OK vekst i Oslo/Ak Arbeidsinnvandringen snart i revers? Norway Population growth % y/y, smoothed Oslo/Akershus Tr.lag Rogaland Vestfold West x Rog South.5 East.5 ex O/A North

38 persons Trade Service Administration Manufacturing Break in series Transport Construction persons Healthcare Engineer./ICT Academic prof. Consult. Engineers Break in series Youth/children Education Så langt: Ingeniører. Så konsulenter. Og industriarbeidere Og nå bygningsarbeidere. Og det blir mange flere? Ikke bra for dem Men FANTASTISK for alle arbeidsgivere, mye god kompetanse tilgjengelig Unemployment 'blue' collar Unemployment Professions 41

39 Norge Kostnadsnivået Signalet er mottatt: Valutamarkedet har rettet opp kostnadsnivået! ALLE NORSKE BUSINESSMODELLER ER SNUDD PÅ HODET! Konkurranseutsatt sektor vil blomstre! Skjermet sektor/importører vil slite Lønninger: Handelspartnerne = Sum= Norsk kostnadsnivå Norske lønninger vs. utenlandske NOK, valutakursindeks

40 Av og til er går vi ned med resten av verden verden Av og til går vi ned helt alene, som nå BNP Norge vs. verden 7 7 Vekst år/år Verden Norge Norske tilbakeslag skravert

41 Norway Real investments De store norske syklene: Norge er mer enn olje Oljesyklene ikke så viktige for hele økonomien. God nyhet: Fastlandsbedriftene har vært forsiktige i det siste! 17.5 In % of Mainland GDP 17.5 Mainland businesses Oil sector

42 Norway Real investments De store norske syklene: Norge er mer enn olje Oljesyklene ikke så viktige for hele økonomien. Dårlig nyhet: Høy boligbygging 17.5 In % of Mainland GDP 17.5 Mainland businesses Oil sector Public sector Housing

43 Sparingen er svært høy. Folk går likevel i minus, men ikke mye Nye boliger skal finansiers, og nå må folk spare til egen pensjon! (Finansstatistikken sier kontantunderskuddet er enda større) 15% 1% 5% % 5% Household savings In per cent of disposable income, Nat. accounts Savings rate 15% 1% 5% % 5% Fin. stat. 1% Cash flow, 15% ex housing invest. & pension savings 2% % 15% 2% 46

44 Vi sparer alle oljeinntektene i et fond!! NOK pr innbygger 2,8x BNP Fastland Alle statens oljeinntekter Budsjettreglen: Bruk 4% av fondet hvert år (56 pr innb) = langsiktig,evigvarende realavkastning Bruker nå 2,8%! Hvis nød: Kan bruke mer 47

45 Omstillingen er i gang Oljeinvesteringene kan falle mye mer kommer neppe rett opp igjen Langsiktig nedbemanning i selskaper/leverandørindustri sannsynlig Mer vekt på teknologiutvikling, billige løsninger (=mindre penger, færre folk) NOKfall på 2% endrer alle businessmodeller Resten av samfunnet trenger mer kompetanse og får det, endelig Takk gudene, staten har spart oljeinntektene, ikke brukt dem! Vi lever av avkastningen av de pengene vi har spart! 48