Kostnadseksplosjon oljebransjen for 10 år siden

Transkript

1 Kostnadseksplosjon oljebransjen for 1 år siden

2

3 Years 2: Mindre tilgang på nye konvensjonelle oljereserver (konsesjoner). Integrated Oils' avg. reserve life oil & gas (years). Ex BG Integrated Oils' Reserve life Oil & Gas (years) ExxonMobil BG Total BP ConocoPhillips RD Shell Repsol Chevron Eni Statoil Average Avg. Oil reserve life Avg. Gas reserve life Avg. Oil & Gas reserve life Integrated Oils' Reserve life Oil (years) BG ExxonMobil ConocoPhillips Total BP RD Shell Eni Chevron Repsol Statoil Average Integrated Oils' Reserve life Gas (years) Total BP ExxonMobil Chevron RD Shell Repsol ConocoPhillips BG Eni Statoil Average

4 23: Kina støvsuger markedet for olje (Laks: Russland, Brasil til 213?) 1 4 China's oljekonsum vekst (1. bpd)

5 E 217E 218E USDm USD/bbl 24: Knapphet på olje utenfor OPEC? Oljeprisene begynner å gå. Investeringene begynner å øke. Integrated Oils' CFFO and Capex (USDm) 32, 3, 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, CFFO (USDm) Capex (USDm) Brent (RHS) 25: Går etter dyrere olje. Oljesand, dypvann, servicekontrakter i Iran, shale gas, NGL, LNG, GTL (skvise mer laks ut av eksisterende konsesjoner?) : Fortsatt gode marginer, men markedsmakten begynner å gå over til leverandørindustrien. 29: Finanskrisen gir et kort pust i bakken. 21: Men så er det påan igjen og nå er kapasiteten i leverandørleddet under press. Idiotrater for rigger og utstyr begynner. Oljeselskapene er ikke eierstyrte (i motsetning til oppdrettsbransjen) og begynner å gi blaffen i kostnadene. 5

6 Jan-1 Jun-1 Nov-1 Apr-2 Sep-2 Feb-3 Jul-3 Dec-3 May-4 Oct-4 Mar-5 Aug-5 Jan-6 Jun-6 Nov-6 Apr-7 Sep-7 Feb-8 Jul-8 Dec-8 May-9 Oct-9 Mar-1 Aug-1 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 Idiotrater på rigger USD Avg. day rig rates 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, UK - SEMI Norway - SEMI World - SEMI/UDW World - Drillship/UDW 6

7 NOK Personalkostnader 1,8, Statoil: Totale lønn og personalkostnader (NOK) per ansatt 1,6, 1,629,63 1,452,991 1,444,444 1,4, 1,2, 1,226,87 1,, 8, 6, 4, 2, Source: Statoil and Nordea Markets

8 USD/bl USD/bbl 25: Kostnadene per fat begynner å øke F&D cost (USD/bl) for 1 largest Integrated Oils. 3 yr av Integrated Oils' Production cost per barrel (USD/bbl) 3 year average

9 : 3 år med over 1 dollar oljepris (som laks ). 16 Brent blend (USD/bbl)

10 : US shale oil begynner å våkne pga høye priser og ny teknologi. 14 USAs oljeproduksjon (1. bpd) Landbasert / Offshore oppdrett?

11 E 217E 218E USD/bbl : Capex og kostnader eksploderer og i 213 er oljeselskapenes kontantstrøm negativ med oljepris på 1 dollar Integrated Oils' break-even oil price Brent oil price Break-even after CAPEX (USD/bbl) Break-even after CAPEX and div. (USD/bbl) 213/214: Capex bremsene begynner å slås på, fortsatt liten vilje til å gjøre noe med kostnadene. 214: Oljepriskollaps da OPEC gir opp: Panikkartede capex-kutt, oppsigelse av riggkontrakter og kostnadskuttrunder. Effektiviteten øker dramatisk da leverandører og ansatte er redd for jobbene. På tross av en halvering av capex, ingen negativ effekt på produksjon. Ingen skjønner hva capexen gikk til. Har vært en åpenbar sløsing uten sidestykke. 216: Oljeselskapene tør ikke investere ennå, da de vet ikke hva US shale vil gjøre når oljeprisen kommer opp. Source: Company data, Nordea Markets 11

12 Capex kutt men ingen negativ effekt på produksjonen 25, Total investments on the NCS 5, 217,525 22,71 2, 179, ,352 4,5 NOKm 15, 19, , ,75 127, ,68 163,497 15,57 4, 3,5 k bpd 1, 88,478 95,749 64,361 71,474 3, 5, 2, E 217E 2, Exploration Field Development Fields on stream Onshore, pipeline transport & removal costs Total production - NCS, k bpd 12 Source: SSB and Nordea Markets

13 E 217E 218E E 217E 218E USDm Annual growth (%) 216: Oljeselskapene tør ikke investere ennå, da de vet ikke hva US shale vil gjøre når oljeprisen kommer opp. 1 integrated Oils capex (USDm) 1 integrated Oils capex growth 3, 275, 25, 225, 2, 175, Integrated Oils' annual capex growth 4% 3% 2% 15, 125, 1, 75, 5, 25, 1% % -1% -2% -3% Capex (USDm) E 217E 218E ExxonMobil 9,989 11,437 12,859 11,986 13,839 15,462 15,387 19,318 22,491 26,871 3,975 34,271 33,669 32,952 26,49 17,34 17,498 2,57 RD Shell 6,594 12,12 12,252 12,734 15,94 22,922 24,576 35,65 26,516 26,94 26,31 32,576 4,145 31,854 26,131 31,473 23,932 24,847 BP 12,142 12,49 12,368 12,286 12,281 15,125 17,83 22,658 2,65 18,421 17,845 23,222 24,52 22,546 18,648 16,475 15,818 16,432 Chevron 9,713 7,597 5,625 6,31 8,71 13,813 16,678 19,666 19,843 19,612 26,5 3,938 37,985 35,47 29,54 22,111 17,818 17,122 Total 6,736 6,568 7,29 9,212 11,11 12,453 14,462 17,45 16,528 18,324 24,997 25,598 29,757 26,365 25,154 18,629 16,661 16,657 Eni 4,725 6,474 8,883 8,443 8,161 7,713 11,696 18,113 16,783 16,328 16,235 14,431 14,497 14,196 11,789 1,82 1,242 1,557 ConocoPhillips 3,16 4,388 6,169 9,496 11,62 15,596 11,791 19,99 1,861 9,761 11,214 14,172 15,537 17,85 1,5 7,7 5,944 7,97 Repsol 3, 3, 2,538 2,976 3,949 6,87 6,7 7,246 6,65 6,445 4,946 4,384 2,646 3,462 3,225 3,89 4,54 4,561 Statoil 1,938 2,259 3,169 4,727 4,873 7,54 1,917 1,58 1,735 11,335 15,196 16,32 19,562 19,56 15,485 11,611 11,737 12,166 BG Group 1,118 1,275 1,45 1,283 1,936 2,422 3,437 5,178 6,777 8,397 1,3 9,974 1,65 8,51 5,596 Petrobras 4,151 4,12 4,229 4,21 5,46 6,952 9,172 12,264 1,45 1,477 1,632 11,864 45,311 34,778 21,361 17,624 19,161 16,985 Sum 63,122 71,268 76,346 83,654 97,32 126, ,17 186, , , , , , ,66 193, , , ,993 Shell + BG Annual change 11,54 8,146 5,77 7,38 13,666 28,999 15,698 44,548-18,911 5,258 22,23 22,591 56,53-27,575-53,227-36,615-13,953 4, % 13 % 7 % 1 % 16 % 3 % 12 % 31 % -1 % 3 % 13 % 12 % 26 % -1 % -22 % -19 % -9 % 3 % Source: Nordea Markets, company reports and Bloomberg consensus 13

14 Q1 27 Q2 27 Q3 27 Q4 27 Q1 28 Q2 28 Q3 28 Q4 28 Q1 29 Q2 29 Q3 29 Q4 29 Q1 21 Q2 21 Q3 21 Q4 21 Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Q4 212 Q1 213 Q2 213 Q3 213 Q4 213 Q1 214 Q2 214 Q3 214 Q4 214 Q1 215 Q2 215 Q3 215 Q4 215 Q1 216 Q2 216 Q3 216 Q4 216E Q1 217E Q2 217E Q3 217E Q4 217E US shale er klar til å øke igjen USDm 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 58 Shale players' cash flow & production k bpd 3,4 3,2 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, Cash flow (LHS) CAPEX (LHS) Oil production (RHS) 14 Source: Bloomberg and Nordea Markets

15 Vil OPEC kutte? 99, 98,5 98, 97,5 97, 96,5 96, 95,5 95, 94,5 94, 93,5 93, 92,5 92, 91,5 91, 9,5 9, 89,5 89, 88,5 88, Global oil demand and supply Demand Supply according to IEA Inventories 33. m bpd 32.5m bpd 15 Source: IEA and Nordea Markets

16 Oljeindustrien siste 15 år 2: Mindre tilgang på nye konvensjonelle oljereserver (konsesjoner?). 23: Kina støvsuger markedet for olje (Russland, Brasil frem til 213?) 24: Knapphet på olje utenfor OPEC? Oljeprisene begynner å gå. Investeringene begynner å øke. 25: Går etter dyrere olje. Oljesand, dypvann, servicekontrakter i Iran, shale gas, NGL, LNG, GTL (skvise mer laks ut av eksisterende konsesjoner?) : Fortsatt gode marginer, men markedsmakten begynner å gå over til leverandørindustrien. 29: Finanskrisen gir et kort pust i bakken. 21: Men så er det påan igjen og nå er kapasiteten i leverandørleddet under press. Idiotrater for rigger og utstyr begynner. Oljeselskapene er ikke eierstyrte (i motsetning til oppdrettsbransjen) og begynner å gi blaffen i kostnadene. Fagforeninger, myndigheter og miljøorganisasjoner får alt de vil ha. Dette har vi råd til : 3 år med over 1 dollar oljepris (som laks ). 211: US shale oil begynner å våkne pga høye priser og ny teknologi (landbasert/offshore oppdrett?) : Capex og kostnader eksploderer og i 213 er oljeselskapenes kontantstrøm negativ med oljepris på 1 dollar. (219: Negativ kontantstrøm med 4 kroner laksepris?). 16

17 Disclaimer & Contact Details Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. The views have been provided solely based on the information made available to Nordea Markets and for the purposes of presenting the services made available by Nordea Markets. This notice does not substitute the judgement of the recipient. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. Relevant professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets.

18 NOKm Rigg, brønn og subsea- kostnader er de primære driverne 9, Service costs on the NCS 8, 7, 6, 24,35 26,185 27,66 28,57 2,71 2,912 5, 4, 3, 2, 1, 18,833 16,922 14,358 17,84 16,949 33,76 39,115 38,85 36,3 35,721 32,711 12,8 27,356 29,19 26,25 5,939 22,147 6,274 3,62 19,991 15,745 13,55 1,97 11,574 21,523 5,91 5,733 6,753 7,326 9,632 11,526 12,334 14,366 14,647 21,16 19,393 15,399 17,628 17, E 217E Well Service Rigs and Drilling Contractors Subsea Equipment and Installation 18 Source: Rystad Energy and Nordea Markets

19 USDm Stadig høyere investeringer Integrated Oils' Capex & Dividend + Buybacks (USDm) 3, 28, 274,235 26, 246,66 24, 22, 217,732 2, 18, 16, 14, 195, , , , ,17 126, , , , ,993 12, 1, 8, 6, 63,122 71,268 76,346 83,654 97,32 4, 2, E 217E 218E Capex (USDm) + Buybacks Dividend 19 Source: Company data, Bloomberg and Nordea Markets

20 Dagens produksjon er levedyktig på nåværende oljepris, men høyere oljepris eller lavere kostnader nødvendig for nye felt Break-even oil price per production segment 2 Source: Rystad Energy and Nordea Markets

21 USD/bbl og økte produksjonskostnader 12 Integrated Oils' Production cost per barrel (USD/bbl) 3 year average

22 E 217E 218E USD/bbl Dekningsprisen for oljeselskapene eksploderte frem til Integrated Oils' break-even oil price Brent oil price Break-even after CAPEX (USD/bbl) Break-even after CAPEX and div. (USD/bbl) 22 Source: Company data, Bloomberg and Nordea Markets

23 Oljeindustrien siste 15 år 2: Mindre tilgang på nye konvensjonelle oljereserver (konsesjoner?). 23: Kina støvsuger markedet for olje (Russland, Brasil fram til 213?) 24: Knapphet på olje utenfor OPEC? Oljeprisene begynner å gå. Investeringene begynner å øke. 25: Går etter dyrere olje. Oljesand, dypvann, servicekontrakter i Iran, shale gas, NGL, LNG, GTL (torsk?) : Fortsatt gode marginer, men markedsmakten begynner å gå over til leverandørindustrien. 29: Finanskrisen gir et kort pust i bakken. 21: Men så er det påan igjen og nå er kapasiteten i leverandørleddet under press. Idiotrater for rigger og utstyr begynner. Oljeselskapene er ikke eierstyrte (i motsetning til oppdrettsbransjen) og begynner å gi blaffen i kostnadene. Fagforeninger, myndigheter og miljøorganisasjoner får alt de vil ha. Dette har vi råd til : 3 år med over 1 dollar oljepris (som laks ). 211: US shale oil begynner å våkne pga høye priser og ny teknologi (landbasert/offshore oppdrett?) : Capex og kostnader eksploderer og i 213 er oljeselskapenes kontantstrøm negativ med oljepris på 1 dollar. (219: Negative kontantstrøm med 4 kroner laksepris?). 213/214: Capex bremsene begynner å slås på, fortsatt liten vilje til å gjøre noe med kostnadene. 214: Oljepriskollaps da OPEC gir opp: Panikkartede capex-kutt, oppsigelse av riggkontrakter og kostnadskuttrunder. Effektiviteten øker dramatisk da leverandører og ansatte er redd for jobbene. På tross av en halvering av capex, ingen negativ effekt på produksjon. Ingen skjønner hva capexen gikk til. Har vært en åpenbar sløsing uten sidestykke. 216: Oljeselskapene tør ikke investere ennå, da de vet ikke hva US shale vil gjøre når oljeprisen kommer opp. 23

24 Break-even oil price (USD/bbl). Break-even oil price per production segment and quartile on 214 cost level (life of field) 8 Land Shelf Mid-/Deepwater Ultra-Deepwater Unconventional Permian Shale 7 6 Other Unconventional Other US Shale Bakken Shale Eagle Ford Shale Canada Oil Sands st quartile 2 2nd quartile 3 3rd quartile 4 4th quartile Production (mmbbl/d) 9