Neppe krakk og krise. Men alle norske forretningsmodeller må skrives om! Transaksjonsdagen - Wikborg Rein. Bergen 11.

Transkript

1 Neppe krakk og krise Men alle norske forretningsmodeller må skrives om! Transaksjonsdagen - Wikborg Rein Bergen 11. februar, 2016 Harald Magnus Andreassen hma@swedbank.no

2 Hva har vært spesielt med Norge? 1) Sterke statsfinanser økte overføringer fra oljefondet 2) Høye oljeinvesteringer 3) Bytteforholdet, høyt kostnadsnivå, høy reallønnsvekst Kinaeffekten 4) Sterk valuta 5) Todelingen 6) Arbeidsinnvandringen 7) Rekordlav rente, selv om økonomien har vært OK 8) Boligmarkedet/bygging og gjeld 2

3 Hva er igjen nå? 1) Sterke statsfinanser ikke kutt, men neppe mye mer fra fondet 2) Høye oljeinvesteringer store kutt, vil svi en god stund til 3) Bytteforholdet/kostnadsnivå/reallønn ned, ned, flat 4) Sterk valuta rett ned 5) Todelingen i revers 6) Arbeidsinnvandringen bremser, vil snu. Flyktningeutfordring 7) Rekordlav rente fordi økonomien blir svak 8) Boligmarkedet/bygging og gjeld utsatt, selvsagt 3

4 Hva er igjen nå? 1) Sterke statsfinanser ikke kutt, men neppe mye mer fra fondet 2) Høye oljeinvesteringer store kutt, vil svi en god stund til 3) Bytteforholdet/kostnadsnivå/reallønn ned, ned, flat 4) Sterk valuta rett ned 5) Todelingen i revers 6) Arbeidsinnvandringen bremser, vil snu. Flyktningeutfordring 7) Rekordlav rente fordi økonomien blir svak 8) Boligmarkedet/bygging og gjeld utsatt, selvsagt Alle norske businessmodeller må skrives om! 4

5 Global økonomi helt normal, sier bedriftene (og "SSB-ene") 5

6 Greit i rike land. Framvoksende sliter, men knekker ikke Kina har bremset og de som har levd godt på Kina, de sliter Men: De rammede har devaluert stort. Og andre tjener på råvareprisfallet 6

7 Arbeidsledigheten faller (nesten) overalt Egentlig dårlig nytt, når veksten ikke er mer enn passelig: Veksten i produktiviteten er lavere enn før, overalt 7

8 Når går det galt? Høye investeringer Høy gjeld, lav sparing Høy inflasjon (Høye priser på aksjer, eiendom, kreditt) 8

9 Når går det galt? Høye investeringer Høy gjeld, lav sparing Høy inflasjon (Høye priser på aksjer, eiendom, kreditt) Hva er normalt ikke farlig? Småkriger, terror, pest eller kolera. Eller Ebola. Eller Zika Eller Nord-Korea, Iran, Irak, IS, Ukraina eller Krim. Eller Syria Fall i oljepris (for andre enn oss og noen få til) Flyktningestrømmer, Eller Hellas Eller børsfall i Kina 9

10 Hvor i investerings/gjeldssykelen er vi? USA, Sverige Norge Tyskland Spania EMU 10

11 Hvor i investerings/gjeldssykelen er vi? USA, Sverige Norge Kina Tyskland EMU India Spania Brasil, Russland 11

12 Folk flest har redusert gjelden.. Men ikke alle 13

13 Prisene falt de fleste steder og stiger nå overalt Noen steder ser de fryktelig høye ut 14

14 Kina noe helt spesielt: Har investert vanvittig mye! Myndighetene prøver å legge om kursen Men hver gang de lykkes med det, liker de ikke konsekvensene 15

15 16

16 Har Kina bygget mer enn nok? Vel, slikt har skjedd før. Og Kina har bygget mye mer enn noen andre, noen gang. Og knapt noen har økt gjelden raskere 1 av 4 boliger som er bygget de siste årene er trolig usolgt Opptil 1 av 4 boliger (av de solgte) kan stå tomme Investering i bolig eneste mulighet for mange kinesere, mange eier flere boliger Leienivået er svært lav vs. prisen og mange liker ikke å leie ut (eller å bo der noen har bodd før) 17

17 Supersyklen: Råvarer snart tilbake til start Lavere vekst i Kina forklarer noe. Saftig tilbudsvekst mye mer! 21

18 Energi koster USD 30/fat igjen. Unntatt gass i USA, på USD 12/f Ikke fordi etterspørselen forsvant, men fordi tilbudet steg for mye Bra for verden (unntatt for de som lager slikt) 22

19 Det er vanskelig å spå, særlig om fremtiden Source: Glenn IEA predictions 23

20 Det er vanskelig å spå, særlig om fremtiden USD 100/b var for høyt USD 40/b er ganske sikkert for lavt Source: Glenn IEA predictions 24

21 Det er IKKE noe galt med etterspørselen Nå flater produksjonen ut og etterspørselen er fortsatt helt OK Men overproduksjonen er svært stor og velfylte oljelagre stiger fylles raskt Including Iran (0.7 mbd) 26

22 Energi er i ferd med å bli teknologi Sol + batteri + el-biler + selvstyring: Noen tenker ganske stort nå... Energy price development (USD/mmbtu), Solar vs. Coal, LNG and Oil Source: Bernstein 27

23 28

24 29

25 Hva er igjen nå? 1) Sterke statsfinanser ikke kutt, men neppe mye mer fra fondet 2) Høye oljeinvesteringer store kutt, vil svi en god stund til 3) Bytteforholdet/kostnadsnivå/reallønn ned, ned, flat 4) Sterk valuta rett ned 5) Todelingen i revers 6) Arbeidsinnvandringen bremser, vil snu. Flyktningeutfordring 7) Rekordlav rente fordi økonomien blir svak 8) Boligmarkedet/bygging og gjeld utsatt, selvsagt 30

26 Sånn ser de andre på oss nå Og jeg møter ingen som synes synd på oss! Source: The Economist 31

27 Vi sparer alle oljeinntektene i et fond!! NOK pr innbygger 2,8x BNP Fastland Alle statens oljeinntekter Budsjettreglen: Bruk 4% av fondet hvert år (56 pr innb) = langsiktig,evigvarende realavkastning Bruker nå 2,8%! Hvis nød: Kan bruke mer 32

28 Den gode nyheten: Mye er gjort. Den dårlige: Det er ikke over Oljeinvesteringene allerede ned 50 mrd mrd til med oljepris på USD 50-60/f. Mer med pris på 30-tallet 33

29 Petroklyngen favner vidt Source: IRIS, Menon, 34

30 Follow the money: 4 av 10 i Rogland betalt av oljå Andelen av sysselsetting i oljerelatert virksomhet 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Source: 35

31 Follow the money: 2 av 10 i Hordaland betalt av oljen Andelen av sysselsetting i oljerelatert virksomhet 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Source: 36

32 1 av 8 i Norge er betalt av oljen Andelen av sysselsetting i oljerelatert virksomhet 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% Bemanningen ned 15 25% Tilsvarer: Landet 2 3% Rogaland 6 8%! Hordaland?? 5% 0% Source: 37

33 Så langt: NAV-ledigheten stiger bare langs oljekysten Den faller i Nord-Norge (og på Østlandet) 38

34 Så langt: Ingeniører. Så konsulenter. Og industriarbeidere Og nå bygningsarbeidere. Og det blir mange flere? Ikke bra for dem Men FANTASTISK for alle arbeidsgivere, mye god kompetanse tilgjengelig 39

35 Norge bremser, sier bedriftene Er Norges Bank for optimistisk? 40

36 Vest er ikke best lenger (Rog + Hord) 41

37 Signalet er mottatt: Valutamarkedet har rettet opp kostnadsnivået! ALLE NORSKE BUSINESSMODELLER ER SNUDD PÅ HODET! Konkurranseutsatt sektor vil blomstre! Skjermet sektor/importører vil slite 44

38 De gode tidene er over, også for folk flest Super lønnsvekst fordi bedriftene eksporterte dyre varer! Realønnsvekst på 2¾ pr år. Kanon! Men nå? 0! 45

39 Befolkningsbrems, overalt Arbeidsinnvandringen snart i revers? 46

40 De store norske syklene: Norge er mer enn olje Den gode nyheten: Fastlandsbedriftene har vært forsiktige i det siste! 49

41 De store norske syklene: Norge er mer enn olje 50

42 Utlånsrenten blir 1,7%. Ikke 17%, som forrige gang 51

43 Bankene presses fra to sider 1) Finanstilsynet vil ha mer egenkapital 2) De som låner penger til bankene ser mer risiko (gjør bankene også?) *Typical lending margins on a 5 year loan, 70% debt financing, central office in Oslo, good standard, secure contract for 7 years, rented at market rent, 2% annual debt repayments 52

44 En mild kredittbrems? 53

45 Fortsatt på vei opp, samlet sett. Men litt saktere 54

46 De relative forskjellene synes nå godt! Nedgangen i Rogaland ikke over. Og hvem kommer nå etter?? 55

47 Næringsbygg: Det bygges (for) mye, noen steder Men neppe overalt 57

48 Olje drar kraftig ned nå, valuta kraftig opp, over tid I mellomtiden er vil husholdningene (og bankene?) avgjøre På nedsiden Husholdningens pengebruk (ikke bare på Vestlandet) Neppe oppside for bygging utenom bolig Bankene kan bli (for) forsiktige vs bedriftene På oppsiden Norges Bank vil kutte renten videre Staten har ikke sagt det siste ordet Verden (og Europa) slett ikke så verst! 58

49 En skikelig korreksjon, eller starten på et krakk? Oljeprisen ble halvert uten at børsen ble halvert. Nytt trøbbel nå? OSEBX and P/B band (excluding shipping and finance) Source: Swedbank First Securities, Reuters EcoWin 59