Holberggrafene. 27. september 2019

Transkript

1 Holberggrafene 27. september 2019

2 Usikre tider? På tross av at mange børser ligger nær sine toppnoteringer, vil de fleste investorer skrive under på at vi lever i usikre tider. Noe av bakgrunnen for dette er at det er svært lenge siden forrige store nedtur både i makroøkonomisk forstand og i aksjemarkedene. I tillegg plages vi av handelskrig, Brexit, negative renter, global oppvarming, twittermeldinger og trasèvalget for bybanen i Bergen. Warren Buffetts (og vår) påstand er at usikkerheten i finansmarkedet alltid er stor, også når den oppleves som liten. Vi overvurderer dermed risiko når usikkerheten oppleves å være høy, og vice versa. Vi mennesker er ellers skrudd sammen slik at vi ønsker å ha kontroll på det mest usikre av alt, fremtiden. Dette oppnår vi delvis ved å lete etter indikatorer og historiske mønstre som ligner på dagens situasjon. Ved å gjøre historien forklarbar, skaper vi en illusjon om at fremtiden er predikerbar. Men verden er dessverre mer komplisert enn vi liker å tro. Mye av det vi forsøker å spå er i våre øyne upredikerbart. Dette gjelder alt fra renteutvikling og aksjemarkedets bevegelser, til oljeprisen, valutakurser og makroøkonomiske variabler. Vår investeringsfilosofi er tuftet på denne erkjennelsen. Vi har de to siste ukene vært på turné og blant annet snakket om disse temaene. Dagens utsendelse er et forsøk på å målbringe budskapet i grafisk form. 2

3 3 Først litt om usikkerhet generelt

4 Nei, nå er usikkerheten stor dere 4

5 Usikkerheten er (dessverre) alltid stor 5 Warren Buffet People talk about this being an uncertain time. You know, all time is uncertain. I mean, it was uncertain back in We just didn't know it was uncertain. It was uncertain on Sept. 10th, It was uncertain on Oct. 18th, You just didn't know it.

6 Usikkerhet er ofte knyttet til det vi vet at vi ikke vet. Vi bør være mer bekymret for det vi ikke vet at vi ikke vet There are known knowns. These are things we know that we know. There are known unknowns. That is to say, there are things that we now know we don t know. Historiske data Resesjon Brexit Handelskrig Negative renter Donald Rumsfeld Tidligere forsvarsminister i USA But there are also unknown unknowns. These are things we do not know we don t know. 6

7 35 år med usikkerhet (og 6000 % avkastning) Riksrett? Brexit Valutakrise og renteoppgang Asiakrisen Holberg blir etablert 11. sept. Finanskrisen «Kinafrykt» Handelskrig Aksjekrakket på Wall Street Devaluering av kronen Bankkrise og boligkrakk Gulfkrigen EU-avstemning Valutakrise. Renten i 25 % Oljeprisen i 10 dollar Globalt aksjekrakk Irakkrigen Gjeldskrise i EU 7

8 Om handelskrigen 8

9 Make China Great Again Prognose basert på årlig realvekst på 2 % i USA og 6 % i Kina 9

10 Et kraftig steg tilbake Effekt av vedtatte og varslede nye importavgifter på kinesiske varer Kilde: World Bank og Deutsche Bank 10

11 eller en fartsdump for «frihandelseventyret»? 11

12 12 Om resesjonsfrykten

13 Vi jakter desperat på indikatorer og mønstergjenkjenning som kan hjelpe oss å si noe om fremtiden 13

14 10 eller 90 års opptur? 14 Kilde: Faksimile Dagens Næringsliv 2. juli 2019

15 15 Om veldig lave renter

16 Negative renter var faktisk utenkelig for mindre enn ti år siden. 16

17 Lavere befolkningsvekst = lavere økonomisk vekst = lavere renter 17 Kilde: UN Population Prospects (Medium-Fertility Variant)

18 Lave renter kan forsvare dyrere aksjer 18

19 Om krakk og høst og sånn 19

20 Det har ikke manglet på advarsler 20

21 Det kan være dyrt å sitte på sidelinjen Peter Lynch Far more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections, than has been lost in the corrections themselves. 21

22 De store kursfallene har kommet om høsten men det kan faktisk være tilfeldig (som alle andre sesongeffekter) 2019 Jan Feb Mar Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des 22

23 23 BREXIT

24 Vår investeringsfilosofi Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. 24

25 Løp og kjøp 25

26 Dagens avsløring Her er NRKs kilder til sin nye serie om finansverdenen 26

27 Ha en over gjennomsnittlig god helg Det er farlig å krysse en elv som er gjennomsnittlig en halv meter dyp 27

28 Holberggrafene uten omveier Mottar du Holberggrafene som en videresending fra Erna Solberg? Gjør som andre, registrer deg og motta grafene direkte fra oss: Ja takk, jeg ønsker å motta Holberggrafene Øystein Dørum Sjeføkonom NHO «Ikke bare er dette en av de mest pedagogiske makrorapportene, den er også en av de morsomste. Anbefaler den til alle som ønsker å forstå litt mer av det som rører seg.» 28

29 Holberg i et nøtteskall Aktiv Kompromissløs Dedikert Uavhengig Konsentrerte porteføljer Selskapsfokusert Indeksuavhengig Bærekraftsfokus Felles investeringsmetodikk Volumbegrensning for fondene Kun fond og få fond Porteføljeforvalterne har investert egne midler i fondene Eid av lokale investorer og ansatte Holberggrafene 29

30 27 dedikerte «holbergere» Christian Lund Haugen Tansaksjonsansvarlig aksjer 30

31