AR 18.4 2002 Senter for pengepolitisk og finansiell forskning Årsrapport 2001 Senteret har til formål å gjennomføre tiltak for å styrke forskningen om pengepolitikk, finansmarkeder og finansinstitusjoner. Formålet blir fremmet gjennom to tiltak: stipend til doktorgradsstudenter (unntaksvis også til forskere som nylig har avlagt doktorgraden) og støtte til kurs og arbeidssamlinger for doktorgradsstudenter. Senteret begynte sin virksomhet i 1997. Stipendiater Stipendiatene er knyttet til vertsinstitusjoner som har arbeidsgiveransvaret. For doktorgradsstudenter er vertsinstitusjonen normalt den samme som studiestedet. Unntak forekommer ved studier i utlandet. Vanligvis forutsetter senteret medfinansiering fra vertsinstitusjonen eller studiestedet. Stipendperioden for doktorgradsstudenter kan være inntil fire år, mens den for forskere som har avlagt doktorgraden vil være vesentlig kortere. En oversikt over senterets stipendiater er lagt ved. Senteret hadde ved inngangen til år 2001 tre stipendiater, Alstadheim, Røste og Solheim. Etter en utlysning i januar 2001 ble det gitt tre nye stipend, alle kortvarige. Tommy Sveen fikk et post.doc.stipend på seks måneder knyttet til et studieopphold i Barcelona. Eivind Bernhardsen fikk et stipend på tre måneder for å viderutvikle et doktorgradsprosjekt om kredittrisiko og kapitaldekningsmodeller. Den tredje som var tildelt stipend, trakk seg senere. Ved søknadsfristen i august 2001 var det atskillig større interesse enn ved de to foregående utlysningene. Det ble da tildelt to nye doktorgradsstipend, et til Eivind Bernhardsen (Finansielle nøkkeltall, kredittrisiko og finansiell stabilitet) og et til Dag Holen (Samspillet mellom private og offentlige forsikringsordninger), begge for doktorgradsstudier ved Universitet i Oslo. På grunn av den usikre økonomiske situasjonen for senteret valgte arbeidsutvalget en litt annen måte å dele finansieringen på enn den som har vært brukt tidligere. Senteret fullfinansierer første del av stipendperioden, mens Universitetet i Oslo har forpliktet seg til å finansiere siste del. Videre ble det gitt et mindre stipend til Gunhild Eklund for et opphold ved University of California, Los Angeles (UCLA), som ledd i et doktorgradsstudium i økonomisk historie. Alstadheims stipendiatperiode gikk ut 31/6 og Røstes 31/12, slik at ved utgangen av året var det tre stipendiater. Kurs og arbeidssamlinger I august 2001 støttet senteret to doktorgradskurs ved Norges Handelshøyskole: Thorsten Hens, Zurich University, "Evolutionary Finance" Piero Gottardi, Universita' di Venezia: "Financial Markets and Macroeconomics". I år 2002 er følgende kurs holdt eller planlagt holdt: Jean-Charles Rochet, University of Toulouse, Banking crisises, Handelshøyskolen BI februar Xavier Freixas, Universitat Pompeu Fabra, Barcelona, The microeconomics of banking, Universitetet i Oslo, juni Senterets forskerkurs er åpne for alle norske doktorgradsstudenter i økonomi og har gjennomgående hatt høy deltakelse. Studenter fra andre land i og utenfor Norden deltar også, og kursene blir av og til brukt som etterutdanning av økonomiske kandidater. Foreleserne er ledende internasjonale forskere som norske institusjoner ikke ville hatt mulighet til å trekke hit uten tilskudd av eksterne midler. Arbeidsutvalget tar sikte på å bidra til to kurs i året, men av praktiske grunner vil antallet kurs variere fra år til år. Planene for kurs blir lagt ut sammen med annen informasjon om senteret på hjemmesidene http://www.uio.no/~asro/senter.htm.
Et tilbakeblikk Senteret startet aktiviteten i 1997. Programmet var tenkt å vare i 10 år. Halvveis i programperioden kan det være en grunn til å gi en oversikt over aktiviteten så langt. Senteret har finansiert 9 doktorgradsstudenter (pluss et reisestipend), 2 postdoktorstipend, 12 doktorgradskurs og to konferanser/arbeidssamlinger for doktorgradsstudenter. En oversikt over stipendiater og kurs er vedlagt. Tre av senterets stipendiater disputerte for doktorgraden i år 2001 Egil Matsen (avhandling "Essays on financial integration and international risk sharing"), Geir H. Bjønnes ("Four Essays on the Market Microstructure of Financial Markets") og Dagfinn Rime ("Trading in foreign exchange markets: Four essays on the microstructure of foreign exchange"). Matsen har siden blitt ansatt i en post.doc.stilling ved NTNU. Bjønnes er ansatt ved Stockholm Institute of Financial Research (SIFR), mens Rime er ansatt som forsker i Norges Bank og ved Stockholm Institute of Financial Research (50/50). Målet om at senteret skulle rekruttere til forsknings- og undervisningsstillinger på fagområdet ser dermed ut til å være nådd. Tre av doktorgradsstudentene har fortsatt stipend fra senteret og har lenge igjen før de har brukt opp normert studietid. To har nylig har avsluttet stipendperioden. Det er gode utsikter til at de kan levere inn sine avhandlinger om kort tid. En student avsluttet stipendperioden før tiden for å gå inn i en annen stilling (ikke forskning). Arbeidet har kommet langt og vi venter fortsatt at vedkommende vil lever inn avhandlingen, selv om det har vist seg å trekke ut. Alt i alt ser det ut til at gjennomføringsgraden for senterets doktorgradsstudenter kan bli høyere og studietiden kortere enn det som er vanlig. Målet for tiårsperioden var 8-12 ferdige doktorer. Fire stipendiater har arbeidet med mikroøkonomiske studier av virkemåten til finansmarkedene. Internasjonale forhold har stått i fokus for flere av dem. Tre av stipendiatene arbeider med pengepolitiske spørsmål fra mer makroøkonomisk synsvinkel. De to siste (pluss en som har fått utenlandsstipend) arbeider med spørsmål som mer direkte angår institusjonene i finansmarkedene (kredittrisiko og kapitaldekning, privat kontra offentlig forsikring). Over tid har dermed bredden i senterets formål blitt avspeilet i bredden i prosjektene. Av de to postdoktorstipendene har ett gått til finansteori og ett til pengepolitikk. Hensikten med disse stipendene er å ta vare på talentfulle nye doktorander i en kort periode med sikte på at de etterpå skal gå inn i regulære forsknings- eller undervisningsstillinger. En av stipendiatene underviser nå ved Univestitat Pompeu Fabra (uten fast stilling), en arbeider for Norges Bank. Stipendet til Nordal, som var det første som ble gitt, har resultert i to publikasjoner i internasjonale tidsskrift (Energy Economics og Emerging Markets Review). For øvrig har en postdoktor og en doktor fått tilbud om førsteamanuensisstillinger, men begge har valgt andre stillinger. Alle stipendiatene unntatt tre har hatt lengre opphold i ledende utenlandske forskningsmiljøer. To av unntakene har nylig tiltrådt sine stipend. I noen tilfeller har senteret bidratt til finansiering av oppholdsutgifter, studieavgifter og lignende. I et par tilfeller har slike utgifter også vært dekket for doktorgradsstudenter som har hatt sin hovedfinansiering fra andre kilder. Foreleserne ved doktorgradskursene har vært blant de fremste i verden på sine fagområder. Få eller ingen av kursene ville kommet i stand uten finansiering fra senteret. Finansieringen fra senteret har gjort det mulig å tilby foreleserne vilkår som er konkurransedyktige. Oppslutningen om kursene i finans har vært meget god, gjerne med 30-40. Kurs i pengepolitikk har naturlig nok hatt noe færre, gjerne 10-12. Deltakerne har ikke bare vært kommende forskere, men også praktikere. 2
Vedlegg: Oversikt over stipendiatene Alstadheim, Ragna: Studiested: Georgetown University, Washington DC, USA Stipendperiode: 1/1 99 30/6 01 Prosjekt: "Sammenhengen mellom finanspolitikk og pengepolitikk" Bernhardsen, Eivind: Stipendperiode:10/7 01 31/7 05. Prosjekt: "Finansielle nøkkeltall, kredittrisiko og finansiell stabilitet" Bjønnes, Geir H: Studiested: Handelshøyskolen BI Finansiering: 50% Stipendperiode: 1/3 97 31/12 99 Disputert: Juni 2001 Prosjekt: "Mikrostudier av valuta- og rentemarkeder" Ecklund, Gunhild, J: Studiested: University of California, Los Angeles (UCLA) Finansiering: 90 000 kr Periode: 1/1-31/6 2002 Fearnley, Tom A: Studiested: Universitetet i Geneve Finansiering: 50% (medfinansiering fra Geneve) Stipendperiode: 1/9 98 30/10 99 Prosjekt: "Risikoprising, markedsrisiko" Holen, Dag: Stipendperiode: 1/11 01 31/10 05 Prosjekt: Samspillet mellom private og offentlige forsikringsordninger Matsen, Egil: Studiested: NHH / NTNU Vertsinstitusjon: NTNU (medfinansiering NTNU) Stipendperiode: 1/1 98 31/12 00 Prosjekt: Financial Integration, International Diversification and Consumption Risk Sharing Disputert 26/1 2001 Avhandling: "Essays on financial integration and international risk sharing", Norges Handelshøyskole 2000 3
Nordal, Kjell Bjørn: Studiested: NHH / Boston University (post.doc.) Vertsinstitusjon: NHH Stipendperiode: 1/7 99 30/6 00 Prosjekt: Political uncertainty: Valuation and decision making with a focus on oil investments Rime, Dagfinn: (tidligere BI) Stipendperiode: 1/3 97 31/12 99 Disputert: Juni 2001 Avhandling: "Four essays on the microstructure of foreign exchange" Røste, Ole Bjørn: Studiested: Handelshøyskolen BI Finansiering: 50% Stipendperiode: 1/1 00 31/12 00 (forlenget til 31/12 01) Prosjekt: Scandinavia s relations to EMU Solheim, Haakon: Studiested: Handelshøyskolen BI (og Carnegie-Mellon University) Stipendperiode: 1/1 00-31/12 03 Prosjekt: The real exchange rate in a small open economy Sveen, Tommy: Studiested: Universitat Pompeu Fabra, Barcelona (post.doc.) Stipendperiode: 1/4-31/9 2001 Prosjekt: "Koordineringsproblemer mellom penge- og finanspolitikken" Doktorgradskurs 1998 Professor Darrel Duffie, Stanford University: Dynamic Asset Pricing, Norges Handelshøyskole, 30-40 Professor Kenneth Singleton, Stanford University: Financial Econometrics, Norges Handelshøyskole, 30-40 Professor Bennet McCallum, Carnegie-Mellon University: Monetary Economics, Handelshøyskolen BI og Universitetet i Oslo Professor Maurice Obstfeld, University of California, Berkeley: Intertemporal open economy macroeconomics, Universitetet i Oslo (delfinansiering), ca 10 1999 Professor Peter Bossaerts, Empirical Finance, Handelshøyskolen BI. 4
2000 Professor John Campbell, Harvard University: Macrofoundations of Asset Pricing, NTNU, ca 35 Professor Carl Walsh, University of California, Santa Cruz: Advanced Topics in Monetary Policy Analysis, Universitetet i Oslo, ca 10 Professor David Hendry, Oxford University: Econometric Modelling and Economic Forecasting, Universitetet i Oslo, delfinansiering, ca 40 2001 Professor Thorsten Hens, University of Zurich, "Evolutionary Finance", Norges Handelshøyskole, ca 15 Piero Gottardi, Universita' di Venezia: "Financial Markets and Macroeconomics", Norges Handelshøyskole, ca 15 2002 Professor Jean-Charles Rochet, University of Toulouse, Banking crisises, Handelshøyskolen BI, ca 10 Professor Xavier Freixas, Universitat Pompeu Fabra, Barcelona, The microeconomics of banking, Univesitetet i Oslo, planlagt i juni Arbeidssamlinger 1999 Nordisk økonometrikerkonferanse (bl.a. finansiell økonometri) NTNU Pengepolitikk, Universitetet i Oslo, utenlandske senior professor Hans Genberg, Geneve og professor Andrew Hughes-Hallet, University of Strathclyde 5