2Markedsrapport Mars 2001 Oppmuntrende start på året SKAGEN Fondene har fortsatt den gode utviklingen fra desember. Alle våre fond har en positiv avkastning og ligger foran sine respektive referanseindekser. En detaljert gjennomgang av endringer i fondene og vårt markedssyn blir presentert fra side 4-6. Vårens informasjonsmøter I løpet av våren arrangerer vi informasjonsmøter flere steder i landet. Du kan da treffe representanter fra SKAGEN Fondene som vil presentere utviklingen og forventningene til markedene, de makroøkonomiske betraktningene samt gjennomgå porteføljene. En annen viktig funksjon er å svare på spørsmål fra de fremmøte. Vi mener det er viktig å møte kundene ansikt til ansikt, og håper flest mulig har anledning til å delta på disse arrangementene. Merk deg tid og sted og meld deg på. Det vil bli enkel servering Kundeservice på 810 59 099 Kundene skal oppleve SKAGEN Fondene som den beste aktøren i markedet. Vi skal gi kundene best mulig avkastning for lavest mulig risiko. Men vi skal også tilby kundene nærhet, god service og kompetent oppfølging. Kundeservices hovedoppgave ligger i navnet: vi skal yte best mulig service til kundene. Alle kunder i SKAGEN Fondene er velkommen til å kontakte oss på telefon 810 59 099, via e-post kundeservice@skagenfondene.no, eller til å stikke innom et av våre kontorer. Kunderservicetelefonen er betjent mandag til fredag fra klokken 9-17. Ta kontakt - så skal vi gjøre alt vi kan for å hjelpe deg. Dato Sted Klokken Lokaler 18. april Kristiansand 18.00-20.00 Hotel Radisson SAS Caledonian 19. april Strand 18.00-20.00 Jørpelands Brug 24. april Oslo 18.00-20.00 Oslo Konserthus 25. april Sarpsborg 18.00-20.00 Rica Saga Hotel 25. april Trondheim 18.00-20.00 Britannia Hotel 26. april Larvik 18.00-20.00 Quality Hotel Grand Farris 26. april Tromsø 18.00-20.00 Hotel Radisson SAS 26. april Ålesund 18.00-20.30 Rica Parken Hotel 02. mai Bergen 18.00-20.00 Hotel Radisson SAS Norge 03. mai Haugesund 18.00-20.00 Hotel Rica Maritim (Lille Maritim) Påmelding: I Ålesund til Arild Rødal telefon 70 17 84 50, faks 70 17 84 51 eller ar@skagenfondene.no innen 25. april kl. 14.00. Alle andre steder går påmelding til Kundeservice på telefon 810 59 099, faks 51 86 37 00 eller infomoeter@skagenfondene.no innen kl. 12.00 dagen før møtet avholdes. Valgmøte i SKAGEN Fondene Torsdag 29. mars blir valgmøte i SKAGEN Fondene avholdt i Stavanger Konserthus klokken 18.00. I programmet inngår valg, en kort orientering om SKAGEN Fondene av J. Kristoffer C. Stensrud, en enkel bevertning og ikke minst har vi gleden av å tilby en konsert med Sigvart Dagsland. Vi har også planer om å overføre valgmøte (det som skjer før pause) direkte på vår hjemmeside. Møtet vil dessuten bli tilgjengelig på nettet en tid fremover. Nærmere opplysninger vil bli gitt via vår hjemmeside, www.skagenfondene.no, eller ved å ta kontakt med Kundeservice. Påmelding til Kundeservice på telefon 810 59 099, faks 51 86 37 00 eller e-post, infomoeter@skagenfondene.no innen tirsdag 27. mars.
Kvinner og pensjon Mange kvinner velger å være hjemmearbeidende på hel- eller deltid, eller i visse perioder, i forbindelse med omsorgsarbeid. Det er også flere kvinner enn menn som er ansatt i bedrifter som ikke tilbyr tjenestepensjon. Mange kvinner er dessverre ikke interessert i økonomi og finans. Disse faktorene har medført at de fleste minstepensjonistene i dag er kvinner. For å unngå at det også i fremtiden vil være mange kvinnelige minstepensjonister bør kvinner få et mer bevisst forhold til hva deres fremtidige inntekt blir den dagen de blir pensjonister. Trenden i dag går heldigvis i riktig retning. Kvinner begynner å bli opptatt av sparing og de har oppdaget fondsmarkedet. Et godt råd er å tenke pensjon tidlig og gjøre seg kjent med hvilke spareprodukter som egner seg til pensjonssparing. På den måten kan pensjonisttilværelsen forhåpentligvis nytes uten å måtte bekymre seg for økonomien. På bakgrunn av dette arrangerte SKAGEN Fondene et eget informasjonsmøte i Stavanger som tok for seg temaet "Kvinner og pensjon". Arrangementet ble godt mottatt og vi ønsker derfor å tilby kvinner i andre deler av landet muligheten til å få med seg dette aktuelle temaet. Møtene vil bli kombinert med omvisninger på aktuelle utstillinger og vil dermed få en ramme bestående av kunst, kultur og pensjon. Historikk: Vi startet med å forvalte egne midler. Deretter tok vi ansvaret for å skaffe venner og familie best mulig avkastning på sparepengene. Da allmennheten ble invitert inn, hadde vi forlengst utviklet risikoaversjon. Vi var vant med å se våre kunder i øynene og det skal vi kunne også i fremtiden. Selv om all sparing i aksjefond er forbundet med risiko, skal sjansen for å tape penger være så liten som mulig. Det bør nemlig ikke være nødvendig å tape penger for å tjene penger det gir jo bare dobbelt arbeid å tjene tapet inn igjen. Det er en matematisk nådeløshet at den som taper 50 %, må vinne 100 % for å være tilbake på null. Dato Sted Klokken Lokaler Onsdag 21. mars Ålesund 18.00-20.30 Sunnmøre Museum Torsdag 22. mars Kristiansand 18.00-20.30 Sørlandets Kunstmuseum Tirsdag 17. april Oslo 18.00-20.30 Henie Onstad Kunstsenter Onsdag 18. april Bergen 18.00-20.30 Bergen Kunstmuseum Tirsdag 8. mai Tromsø 18.00-20.30 Polarmiljøsenteret Onsdag 9. mai Trondheim 18.00-20.30 Nordenfjeldske Kunstindustrimuseum Påmelding til Kundeservice på telefon 810 59 099, telefaks 51 86 37 00 eller e-post infomoeter@skagenfondene.no innen 2 dager før møtet avholdes. SKAGEN Fondene høyt rangert Det er de uavhengige observatørene som har utviklet metoder for å rangere fond. Vi har tatt utgangspunkt i noen av disse metodene for å illustrere hvor våre fond befinner seg på disse listene. SKAGEN Momingstar (1) Wassum (2) Dine Penger (3) DN (4) Norge-iNvest (5) Fondene Stjerner Rangert W-rating Rangert DP- Rangert IR3 r/ Rangert 3 r sharpe/ Rangert Terning avk. 3 r avk. 3-2 r Global 2 av 26 3 av 22 1 av 23 2, 11 1 av 27 1,23 1 av 317 Vekst 7 av 36 - - 1 av 9 1, 11 1 av9 0,50 12 av 317 Avkastning 2 av 30 - - - 5 av 13 4,93% 1 av 34 4,90% 17 av 85 Høyrente - - - - - 9 av 35 - - 6,37% 13 av 47 2 1) Morningstar har kategorisert både SKAGEN Global og Skagen Vekst som Globale aksjefond. SKAGEN Avkastning er kategorisert som et mellomlangt rentefond. Skagen Høyrente har foreløpig ikke 3-års historikk og mangler derfor vurdering hos flere av fondsrating selskapene deriblant Morningstar. 2) Wassum Norge har vurdert SKAGEN Global på delt 3. plass innenfor kategorien Globale fond per 31/12-00. Wassum vurderer foreløpig ikke rentefond i Norge og norsk/internasjonale fond (som SKAGEN Vekst). 3) Rangeringen fra Dine Penger er hentet fra utgave Nr. 2 2001. De har utviklet en ny rangeringsmetode for aksjefond som heter DP-Terningen. Denne tar hensyn til både DP-Indeks, differanseavkastning og kostnader. SKAGEN Global er kategorisert innen "Globale fond", mens SKAGEN Vekst befinner seg i kategorien for "Norske og Internasjonale Fond". Dine Penger benytter avkastning i % siste 12 måneder ved vurdering av rentefondene. Dine Penger gir foreløpig ikke DP-terning til rentefondene. SKAGEN Høyrente har blitt kategorisert som et Pengemarkedsfond med lang løpetid, mens SKAGEN Avkastning er kategorisert som Obligasjonsfond med løpetid 2-4 år. 4) Dagens Næringsliv rangering er basert på tall fra 2. Mars 2001. DN benytter IR siste 3 år som rangeringskriterie for aksjefondene. For rentefondene benyttes avkastning siste 3 år. SKAGEN Høyrente har foreløpig ikke 3-års historikk og er dermed ikke vurdert. 5) Norge-iNvest (tidligere Sol Børs) har et rangeringsverktøy hvor det er mulig å rangere fond etter ulike kriterier. Vi har valgt å vise 3 års sharpe tall (mål for risiko) for aksjefondene, mens SKAGEN Avkastning og SKAGEN Høyrente er vurdert etter henholdsvis 3 - og 2 års avkastning sammenlignet med andre rentefond i region Norge.
DP-Terningen. Ny og forbedret rangering av aksjefond. I flere år har Dine Penger brukt DP-indeksen for å rangere og anbefale fond. Nå har de videreutviklet karaktersystemt til det de kaller for DP-Terningen! Innbakt i terningen ligger både DP-Indeksen og kostnadene i fondet. DP-indeksen er fortsatt viktigst DP-indeksen vil på ingen måte forsvinne. Denne indeksen er svært god, og vil være hovedbestanddel i DP-Terningen. Det nye som er lagt til, er elementer som er viktige ved valg av fond, men som Dine Penger tidligere bare har omtalt i enkeltstående artikler. Derfor har de bygd på DP-indeksen for å gjøre valget enklere for brukerene. I DP-Terningen teller fortsatt DP-indeksen mest - hele 50 %. DP-indeksen tar hensyn til både avkastning og risiko. Kort fortalt måles det hvor mye og hvor mange ganger avkastningen har svingt ned. Dine Penger definerer ikke svingninger opp som risiko. Det er kun svingninger som går under den renten du får i banken de anser som risiko. Fondets kostnader teller også med. Til sammen teller kostnadene 30 % av den totale scoren. Kjøps- og salgskostnadene for fondet har de valgt å fordele jevnt over fem år. Det årlige forvaltningsgebyret løper hele tiden. Fond som har suksesshonorar har de beregnet forventet langsiktig forvaltningsgebyr for. Avkastning betyr mye og Dine Penger har derfor valgt å trekke inn dette elementet enda en gang. Men da måler de bare differanseavkastningen. Det vil si hvordan fondet har gjort det i forhold til referanseindeksen det sammenligner seg med. Differanseavkastningen teller 20 % i det nye karaktersystemet. Kilde: Dine Penger nr 2 2001 Utvidelse av Ålesundskontoret Johan Frisvold er ansatt som formuesvalter ved vårt kontor i Ålesund. Hans oppgave er å informere, gi råd og yte service til våre andelseiere i området, samt å markedsføre våre fond overfor mulige nye kunder. Johan Frisvold er utdannet siviløkonom ved Siviløkonomutdanningen i Bodø (SIB). Frisvold kommer fra K-bank, der han har arbeidet som valuta-/rentemegler og som aksjemegler. Gavebrev Konfirmasjontiden nærmer seg og vi vil i den anledning få komme med et gavetips til konfirmanten. Et gavebrev i SKAGEN Fondene har vist seg å være populært og konfirmanten kan glede seg over en gave som stadig er i utvikling. Vi sender gavebrevet dit du ønsker, og det er selvsagt ingen ekstra omkostninger forbundet med det. Gavebrevet er dessuten pent utformet og gjør seg godt på gavebordet. Et gavebrev i SKAGEN Fondene er også et attraktivt alternativ ved andre anledninger som dåp, fødselsdager, bryllup og jubileer. Integritet: SKAGEN Fondene er til for å gi kundene best mulig avkastning. Vi har ingen annen agenda. Verdipapirfond er en hensiktsmessig organisasjonsform for forretningsvirksomheten, da den gir alle andelseiere lik behandling. Integritet, likhet, uavhengighet og fortjenestedeling gir oss et unikt interessefellesskap med andelseieren. Vedlagt i markedsrapporten finner du blankett for gavebrev. Denne kan returneres kostnadsfritt til oss, eller du kan sende den på telefaks 51 86 37 00. Har du spørsmål så ta kontakt med Kundeservice på telefon 810 59 099. 3
Markedssyn SKAGEN Fondene fortsatte den gode utviklingen fra desember. Frem til utgangen av februar ga SKAGEN Global en avkastning på 2,33 %, SKAGEN Vekst en avkastning på 4,76 %, SKAGEN Avkastning på 0,96 % og SKAGEN Høyrente på 1,21 %. Referanseindeksene, utbyttejustert Verdensindeks i NOK falt 5,88 %, Oslo Børs totalindeks steg 3,69 %, BRIX, Oslo Børs obligasjonsindeks, steg 0,91 % og statssertifikatindeks 0,5 steg med 1,17 %. Vinterens kapitalmarkeder har utviklet seg særdeles uensartet. Rentemarkedene har tross rentenedsettelser i USA, Japan, Canada vært stabile. Den sterke korreksjonen av teknologi- og telekomaksjer som fant sted fra andre kvartal 2000 fortsatte, med Nasdaqindeksen ned med 15 %. Andre svake markeder fra 2000 som Japan, Tyrkia og Hellas fortsatte ned, med fall på 5 til 12 %. Kursvinnere er i første rekke Korea, Russland, Thailand og Brasil. Bransjemessig har vinnerne vært de selskapene som reagerer tidlig i et konjunkturforløp, som skog, stål, bil, detaljhandel, samt energirelaterte selskaper. Internasjonale forhold Utsiktene fra januar, som referert i årsberetningen og i årets første markedsrapport, er endret noe. I USA er forventningene fortsatt på vei ned, men viktige atferdsindikatorer som detaljsalg, husbygging og transport holder seg fortsatt oppe i høyere grad enn hva man skulle vente. Arbeidsløsheten har begynt å stige, samtidig som inflasjonstallene for januar viste større prisstigninger enn ventet. Dette har ført til at kapitalmarkedene vakler mellom tvil og tro. Samtidig har vi ennå ikke sett håndfaste beviser på en endring i de ubalanser som ble skapt i den sterke oppgangsperioden fra 1996 til 2000. Dette gjør at styringsrentene etter 1 % fall gjennom januar, har vært stabile gjennom februar. I Europa har både forventninger og produksjonsindikatorer snudd opp. Dette gjelder spesielt for de "latinske" land, men er også merkbare i Storbritannia og Irland. Inflasjonstallene har kommet ut noe høyere enn ventet, noe som har bidratt til at den europeiske sentralbank har holdt styringsrentene stabile. 4 Vi ser etter hvert at den økonomiske utviklingen får mer å si for vurderingen av selskapene, hvilket for oss er positivt I Østen er bildet meget blandet. I Japan er den svake produksjons- og forbruksutvikling fra slutten av 2000 bekreftet. Den har som ventet gitt en bias mot mer stimulerende politikk gjennom vinteren, senest bekreftet med et rentekutt i begynnelsen av mars. I Korea ser økt offentlig oppmerksomhet mot kapitalmarkedet og svekkelsen av valutaen ut til allerede å ha gitt en håndfast positiv utvikling. I land som Thailand og Indonesia er fortsatt politiske forhold hovedfokus, men vi ser etter hvert at den økonomiske utviklingen får mer å si for vurderingen av selskapene, hvilket for oss er positivt. Råvarer. Råvareprisene har vært stabile og oljeprisene har holdt seg på et høyt nivå. Fortsatt er det god produsentdisiplin som er nøkkelfaktoren, og signalene hittil i år er stabile. Motsatt forventningene har fraktratene og -volumet gjennom vinteren tatt seg opp, hvilket har vært gunstig for våre porteføljer. Selv om vi ser et klima med lavere vekst, vil forskjell i veksttakt mellom de forskjellige regioner fortsatt gi impulser til varebytte, og gi bra transportmarkeder fremover. Norske økonomiske forhold Prisutviklingen overrasket negativt i januar, og det knytter seg spenning til februar-tallene. Vi hevder at avgiftsstigningene og den førte økonomiske politikk har legitimert prisstigninger, og brutt de forventningene til lav inflasjon som ble skapt gjennom 90-årene. Det skal derfor mer enn høy rente til for å endre publikums atferd, selv om detaljsalg, bilsalg og eiendomsmarkedet tyder på fortsatt behersket vekst i privat forbruk. Investeringsanslagene, spesielt fra Nordsjøen blir ikke uventet justert opp, men neppe så mye at vi går mot en periode med høy vekst. Frem mot høstens valg regner vi med at politiske forhold vil få mer å si, hvilket nå kan virke positivt inn på norsk økonomisk debatt. På bakgrunn av de svake inflasjonstallene og fortsatt høy utlånsaktivitet har Norges Bank ennå ikke indikert endring i rentepolitikken, hvilket har medført at rentemarkedet ikke lenger har tro på rentekutt gjennom året. Dette har ført til et svingende obligasjonsmarked, med stigende rentedifferanse til Europa. At rentemarkedet ikke lenger har tro på rentekutt gjennom året. Renteutvikling USA kuttet som ventet renten i slutten av januar. Men forventninger til ytterligere rentekutt i februar ble ikke innfridd, ikke minst som følge av at nøkkeltallene ga et mer balansert bilde av økonomien enn hva de rene forventningsindkatorene gjorde. I Østen ser vi nå en sterkt stimulerende pengepolitikk som vi regner med vil gi positive effekter for både kapitalmarkedet og underliggende vekst de kommende måneder. I Europa er både forventninger og aktivitetsnøkkeltall stabile, hvilket har gjort at den europeiske sentralbank mot forventning har hatt en uendret pengepolitikk. En så stram pengepolitikk har gjort at obligasjonsrentenivået har falt noe. Mulighet for gode kursgevinster. I Norge er obligasjonsrentene uendret siden årsskiftet. Vi har derfor økt løpetiden i SKAGEN Avkastning fra 2,8 til 3,7 med underliggende avkastning på 6,2 %, som er over 120 rentepunkter høyere enn for tilsvarende europeisk løpetid. Hvis den økonomiske aktiviteten ikke tar seg kraftig opp i løpet av våren i EUROområdet eller Norge, vil obligasjonsrentene oppta den fallende tendensen fra siste halvår 2000, og derved gi mulighet for gode kursgevinster. Investeringsstrategi - SKAGEN Global Ved inngangen til året hadde vi høy vekt i energi, råvarer og kapitalvarer, service og transport. Vi hadde sterk undervekt i stabile forbruksvarer og finans, og markedsvekt i telekom, teknologi og farmasi. Dette har gitt bra resultater i perioden som gikk, spesielt er det oppmuntrende at selskapene våre
under ett har levert de forventede resultater. Fortsatt blir nyhetsbildet dominert av nedjustering av fortjenestenivået særlig i USA, men globalt også innen hele TMT-området. Denne sektoren har nå blitt korrigert tilbake til sent 1998- nivå. Dette overskygger et noe bedre bilde innenfor ikke-tmt-sektoren og det forhold at utviklingen i Europa utvikler seg bedre enn tidligere ventet. I 2001 vil utviklingen i Europa bli stimulert av skattesenkninger, og i Japan er etterlengtede kapitalmarkedsreformer på vei. I USA har vi foreløpig sett de mest aggressive rentekuttene, og gjennom året venter vi at denne stimulans til økonomien vil kompletteres med skattesenkninger. Dette kan bidra til både å rette opp spareubalansen og stimulere til ny vekst. Vi tror imidlertid ikke at vi står foran en ny oppgangsperiode i USA, da det vil ta tid før ubalansene blir korrigert. Likeledes blir det nå tydeligere at den sterke veksten i teknologiinvesteringene i 1998-2000 var mer et unntak enn en regel. Den høye gjeldssetningen av europeiske teleoperatørselskaper gjør at investeringsnivået fremover vil bli lavere enn tidligere forventet. Vi tror derfor det er for tidlig å øke opp i teknologi- og telekomsektoren generelt, og foretrekker fortsatt en balansert portefølje. Innen energi har vi redusert marginalt i Petrobras og Transocean. Innen råvarer har vi redusert noe i den franske aluminiumsprodusenten Pechiney, men økt tilsvarende i amerikanske kjemiprodusenten DuPont. Innen transport har vi solgt Ospray Maritime og redusert i P&O og Mitsui OSK, da sektoren, marginal på verdensbasis, ble stor i en global portefølje. Inntektsavhengige forbruksvarer har utviklet seg bra. Vi solgte Autoliv og har økt i P&O Princess Cruises med godt resultat. Innen farmasi fikk vi en kraftig markedsreaksjon i januar etter "flukten til trygghet" gjennom siste del av 2000. Vi benyttet anledningen og kjøpte som et nytt selskap American Home Products. Dette selskapet har en bred portefølje med produkter som ikke er utsatt for patentutløp de neste par år. Selskapet har vært lavt vurdert noen år som følge av erstatningsoppgjør, men god vekstprofil og endelige avsetninger i 2000 regnskapet gjør at selskapet ser bedre ut fremover. Et meget svakt japansk aksjemarked har gjort at vi også har økt i japanske Eisai som nå er vårt største farmasiengasjement. Selskapet vil nyte godt av en fallende yenkurs, og gjennombrudd for nye produkter på det amerikanske markedet. Innen Bank og Finans, har vi redusert Bayerische Hypoverinsbank (tidligere Bank Austria) etter hvert som kurspotensialet er oppnådd. Ny finanskrise i Tyrkia har gjort at vi har økt i Yapi Kredi Bank. I forbindelse med oppløsning av selskapet har vi solgt det lukkede investerings-selskapet Beta GEM og svenske Investor da rabatten ble liten. I perioden har vi kjøpt og solgt Alpha Bank i Hellas med et mindre tap. Innen informasjonsteknologi og telekom benyttet vi et godt teknologimarked etter de amerikanske rentenedsettelsene til å selge Network Associates og Lucent Technologies. Vi realiserte også gevinster i Samsung Electronics, men har siden kjøpt aksjene tilbake, slik at posisjonen er uendret. I et tøffere teknologimarked er kravene til selskapene stigende. De skal være markedsledende teknologisk, vurderingen skal være lav til moderat og gjeldsetningen liten. Underliggende markedsvekst skal være høy. Innen informasjonsteknologi har vi derfor kjøpt mer japanske Kyocera og et nytt selskap, Corvis Corporation, innen fiberoptiske nettverk. Selskapet har ingen gjeld, og fremtiden hviler mer på teknologiakseptanse, som selskapet så langt har klart godt, enn markedsbegrensninger. Innen telekom har vi solgt siste del av Hellenic Telecom, og reinvestert i Cable & Wireless, som er et solid gjeldfritt selskap i et høyvekstmarked. Så langt gjennom året har vi etter vårt skjønn redusert risikoen ved å konsentrere porteføljen til færre selskaper som er mer målrettet. Så langt gjennom året har vi etter vårt skjønn redusert risikoen ved å konsentrere porteføljen til færre selskaper som er mer målrettet. Vi legger fortsatt full vekt på at selskapene har sterk finansiell handlefrihet, da konjunkturutviklingen fortsatt innebærer betydelige usikkerhetsmomenter. Innen teknologi og telekom i særdeleshet vil sterk finansiell stilling de neste månedene gi gode muligheter, og dette har derfor vært en nøkkelfaktor ved våre investeringsvalg. Investeringsstrategi - SKAGEN Vekst De norske børsnoterte aksjene i SKAGEN Vekst hadde i løpet av årets to første måneder steget med 5,5 %, mens de unoterte aksjene steg med 3,8 %. Til sammenligning steg Oslo Børs Totalindeks med 3,7 % i samme tidsrom. De utenlandske aksjene i fondet hadde steget med 5,4 % siden nyttår, noe som er 11,4 % bedre enn Morgan Stanleys utbyttejusterte verdensindeks målt i NOK. De sektormessige variasjonene hittil i år har fortsatt den generelle trenden vi så i fjor høst. Selskaper innen teknologi, media og telekommunikasjon har generelt hatt en dårlig kursutvikling, mens selskaper innen oljeservice, shipping og basisindustri har hatt en relativt god utvikling. Nytt de siste månedene er at fjorårets vinnersektor, farmasi, har opplevd et generelt kraftig kursfall siden årsskiftet. SKAGEN Vekst har hatt bedre avkastning enn referanseindeks. Hittil i år er det selskaper som Bergesen(+22 %), Samsung Electronics (+13 %), E-Trade Group(+33 %), P&O Princess Cruises(+30 %) og Bonheur (+26 %) som har bidratt mest til at SKAGEN Vekst har hatt bedre avkastning enn referanseindeks. På den negative siden er det Yapi Kredi Bank(- 40 %), Eisai(-25 %), Carlsberg(-21%) og Norske Skog(-8 %) som trekker ned. Siden årsskiftet har vi solgt resterende aksjer i Orkla etter at verdirabatten siste året er blitt gradvis mindre. Reitan Narvesen er kommet inn som nytt porteføljeselskap innen defensive konsumvarer. Det fusjonerte selskapet Rema 1000/Narvesen fremstår som billig sammenlignet med tilsvarende selskaper internasjonalt. Selskapet har en unik distribusjonssituasjon i Norge, men vi må nok regne med at det vil gå noen tid før selskapet kan høste fruktene av satsingen internasjonalt. Innen energi har vi solgt Smedvig til fordel for Transocean. Etter at børskursen til Smedvig har tredoblet seg i 5
vår siste eierperiode (2,5 år) er det vår vurdering at selskapet nå er fornuftig priset. En dårlig kursutvikling i Transocean i fjor høst ga oss mulighet til å kjøpe selskapet til en verdi godt under verdijustert egenkapital. Fusjonen med Reading & Bates vil styrke selskapets muligheter til å dra nytte av energimangelsituasjonen som er oppstått i USA. Når fusjonen får "gått seg til" tror vi igjen vi skal se at markedslederen blir priset over sine konkurrenter og ikke som i dag med rabatt. For øvrig har vi innen energi økt i Bonheur/Ganger Rolf (fortsatt meget stor rabatt på verdier) og Hitecvision (fusjonen med Odim synliggjør noe av verdiene), samt redusert beholdningen i DNO (skuffende produksjonsutvikling på Heatherfeltet) og Hydralift (stor kursoppgang på kort tid). Innen råvarer er Du Pont nå også tatt inn i porteføljen til SKAGEN Vekst. Selv med dårlige utsikter for industriproduksjonen i USA fremstår selskapet som for lavt priset, spesielt under hensyn til at verdiene innen farmasøytisk industri nå skal skilles ut til aksjonærene og dermed bli synliggjort. Vi har solgt våre aksjer i Elkem. Frykt for at Alcoa får innflytelse i selskapet uten kamp fra andre større aksjonærer (Orkla) sammenholdt med skuffende resultater for fjerde kvartal gjør at vi fryktet fallende kurser hvis Alcoa velger uthaling av tid som strategi for å overta selskapet til en "billig penge". Eksponeringen innen shipping/offshore er noe redusert, ved salg av Ospray Maritim, og ved salg av vår aksjepost i bøyelasteselskapet Ugland Nordic Shipping. Rasmussengruppens kjøp av 32,1 % av aksjene ga oss en mulighet til å selge til en pris som vi vurderer som "fair" sett med en finansiell investors øyne. For øvrig har Kværner kommet inn som nytt porteføljeselskap innen sektoren kapitalvarer. Etter at vi har vært negative til selskapet gjennom flere år ser vi nå flere tegn som tyder på at selskapet er på rett vei samtidig som risikoen er dramatisk redusert og verdsettelse er på lavt nivå. Selskapets egenkapitalandel har økt fra 10 % til 22 % i løpet av kort tid, lønnsomheten synes å være på vei opp i kjerneområdene Oil&Gas og E&C selv uten bruk av kundefinansiering og nye eierkonstellasjoner i selskapet synes sannsynlig. Vi har ikke til hensikt å øke posten nevneverdig før vi har fått et godt bilde av resultatkvaliteten fra årsregnskapet. Innen medisin har vi igjen økt i den gamle greske kjenningen Lavipharm (spesialist innen hudgjennomtrengende medisinering samt stor lokal distributør av legemidler/kosmetikk) etter at kursen har falt 70 % siden vi solgte oss ut høsten 1999. Selskapets store kurssvingninger siste to år må tilskrives situasjonen i det greske aksjemarkedet og ikke selskapet selv som har vist fin progresjon i drift og kjerneområdenens situasjon. Verdsettelsen av porteføljeselskapene er på et lavt nivå i forhold til både verdier og inntjening. Etter at vi har sett fin verdistigning og reduserte verdirabatter har vi solgt oss ut av investeringsselskapene Beta Global EM og Investor. Innen teknologi har Corvis Corp (fiberoptiske telekommunikasjonsnettverk) også kommet inn som nytt porteføljeselskap i SKAGEN Vekst. Selskapet var veldig populært i fjor og har falt 90 % fra toppkurs og ca 66 % fra emisjonskurs og verdsettes nå til ca. det dobbelte av kassebeholdningen. Selv om selskapet er i tidlig fase og ikke venter overskudd før i 2002 kan selskapet med dagens verdsettelse sammenholdt med produktenes markedsmuligheter og patentenes verdi i høyeste grad klassifiseres som en verdiorientert investering. I tillegg har vi siden årsskiftet redusert posten vår i Network Associates. Eventuelle tegn til at vekstutsiktene i USA og Asia ikke blir så dårlige som de fleste i dag synes å tro vil kunne være en katalysator for en høyere verdsettelse av våre porteføljeselskaper. Når det gjelder markedsutsiktene ser vi ingen grunn til å endre på det vi skrev i forrige markedsrapport: Vi forventer et krevende investeringsklima på Oslo Børs. Lavere vekstforventninger globalt, fallende USD-kurs, lavere oljepriser og verre rammebetingelser for shipping er alle faktorer som påvirker markedet negativt. Motposten er at verdsettelsen av porteføljeselskapene er på et lavt nivå i forhold til både verdier og inntjening samt at vi forventer pengepolitiske stimulanser (rentenedsettelser) i både USA og Europa. Markedsaktørene har allerede indiskontert dårligere rammebetingelser for selskapene. Eventuelle tegn til at vekstutsiktene i USA og Asia ikke blir så dårlige som de fleste i dag synes å tro vil kunne være en katalysator for en høyere verdsettelse av våre porteføljeselskaper. 5. mars 2001 J. Kristoffer C. Stensrud Kristian Falnes 6
Prospekt kan fås ved henvendelse til SKAGEN Fondene. Tegningsblankett Navn: Adresse: Postnummer/-sted: Telefon arbeid: Telefon privat: E-postadresse: Personnummer (11 siffer, fødselsdato først): VPS-kontonummer (12 siffer): (Hvis du ikke har VPS-konto, blir konto i Verdipapirsentralen opprettet kostnadsfritt.) Jeg vil kjøpe andeler i SKAGEN Fondene (minimum kr 1000): Aksjefond SKAGEN Vekst kr SKAGEN Global kr Rentefond SKAGEN Avkastning kr SKAGEN Høyrente kr Vennligst belast bankkontonummer: Dato: Signatur: Telefaks: 51 86 37 00 Prospekt kan fås ved henvendelse til SKAGEN Fondene. Tegningsblankett for gavebrev Gavebrevets mottaker Navn: Adresse: Postnummer/-sted: Telefon arbeid: Telefon privat: E-postadresse: Personnummer (11 siffer, fødselsdato først): VPS-kontonummer (12 siffer): (Hvis du ikke har VPS-konto, blir konto i Verdipapirsentralen opprettet kostnadsfritt.) Gavebrevets giver Navn: Adresse: Postnummer/-sted: Telefon arbeid: Telefon privat: På gavebrevet skal det stå hilsen fra: Gavebrevet sendes: Mottaker Giver Aksjefond SKAGEN Vekst kr (minimum kr 250) SKAGEN Global kr (minimum kr 250) Rentefond SKAGEN Avkastning kr (minimum kr 1 000) SKAGEN Høyrente kr (minimum kr 1 000) Vennligst belast bankkontonummer: Dato: Signatur: Telefaks 51 86 37 00
Brett her og stift sammen. Frankeres ikke i Norden. Mottaker betaler porto SKAGEN Fondene Svarsending 4099 STAVANGER Avtale nr. 413101/509 OMD
Verdipapirportefølje for SKAGEN Vekst per 28. februar 2001 Kjøpsverdi Markeds- Markeds- Markeds- Prosentvis Verdipapir Antall NOK kurs verdi Valuta verdi NOK fordeling Energi (W. Index: 5,4%) Solstad Offshore 1 118 650 33 525 180 43,00 48 101 950 1,73 % Geophysique 75 055 31 779 801 70,20 5 268 861 EUR 43 341 651 1,56 % Bonheur 177 450 36 312 923 239,00 42 410 550 1,53 % Ganger Rolf 28 485 5 892 080 238,00 6 779 430 0,24 % Saipem 600 000 16 258 374 6,88 4 128 000 EUR 33 956 928 1,22 % Prosafe 210 800 29 606 206 135,50 28 563 400 1,03 % Hydralift A 300 000 9 335 042 82,00 24 600 000 0,89 % Transocean Sedco Forex 50 000 18 773 755 49,60 2 480 000 USD 22 183 600 0,80 % Dof 1 800 000 12 624 542 10,00 18 000 000 0,65 % Roxar 595 150 9 471 944 29,00 17 259 350 0,62 % Hitecvision 747 690 12 324 409 21,50 16 075 335 0,58 % DNO 800 000 15 253 077 19,70 15 760 000 0,57 % Brøvig Offshore 422 470 19 760 689 36,00 15 208 920 0,55 % Petrobras ADR 47 500 5 773 268 28,99 1 377 025 USD 12 317 489 0,44 % Lundin Oil 428 000 10 259 988 21,30 9 116 400 SEK 8 305 040 0,30 % Frontier Drilling 3 925 000 7 548 312 1,90 7 457 500 0,27 % Sum Energi 274 499 590 360 321 143 12,96 % Råvarer (W. Index: 3,4%) Norske Skog A 615 060 149 839 075 343,00 210 965 580 7,59 % Norske Skog B 134 650 32 376 703 276,00 37 163 400 1,34 % Pechiney 100 000 35 974 720 54,00 5 400 000 EUR 44 420 400 1,60 % SCA B 200 000 36 945 690 228,50 45 700 000 SEK 41 632 700 1,50 % Antofagasta HLDGS 475 363 18 008 443 5,00 2 376 815 GBP 30 637 145 1,10 % Du Pont 50 000 20 960 767 44,29 2 214 500 USD 19 808 703 0,71 % Crew Development 1 855 000 16 994 454 6,35 11 779 250 0,42 % International Plantations and Finance 107 196 16 992 928 60,00 6 431 760 DKK 7 094 231 0,26 % Sum Råvarer 328 092 780 403 501 409 14,52 % Kapitalvarer, service og transport (W. Index: 9,8%) Norsk Hydro 499 562 165 168 693 380,00 189 833 560 6,83 % Bergesen A 775 000 111 401 608 169,00 130 975 000 4,71 % Bergesen B 100 000 16 349 510 157,00 15 700 000 0,56 % SAS Norge 771 700 63 091 639 93,50 72 153 950 2,60 % SAS Danmark 218 300 12 583 056 87,50 19 101 250 DKK 21 068 679 0,76 % Stolt Nielsen SA 375 000 41 570 797 157,50 59 062 500 2,12 % Kongsberg Gruppen 370 000 31 910 418 100,00 37 000 000 1,33 % Odfjell A 300 000 24 626 085 123,00 36 900 000 1,33 % P & O 934 225 29 748 377 2,99 2 793 333 GBP 36 006 059 1,30 % Concordia Maritime 1 722 500 33 818 750 18,50 31 866 250 SEK 29 030 154 1,04 % Leif Høegh 400 000 34 330 640 70,50 28 200 000 1,01 % I.M. Skaugen 255 286 8 516 284 65,00 16 593 590 0,60 % Solvang 1 000 000 15 985 282 14,00 14 000 000 0,50 % Kværner 200 000 14 000 000 69,00 13 800 000 0,50 % Blom 651 700 13 466 769 14,00 9 123 800 0,33 % Sum Kapitalvarer, service og transport 616 567 908 709 447 292 25,52 % Inntektsavhengige forbruksvarer (W. Index: 14,1%) P & O Princess Cruises 1 122 000 48 702 095 3,68 4 128 960 GBP 53 222 294 1,91 % Ofoten & Vesterålen D/S 720 395 43 333 509 64,00 46 105 280 1,66 % Rica Hotell & Restaurant 639 700 28 332 858 57,00 36 462 900 1,31 % Sony 50 000 29 293 977 8 450,00 422 500 000 JPY 32 211 400 1,16 % Troms Fylkes D/S 157 550 8 260 410 165,00 25 995 750 0,94 % Sensonor 2 000 000 20 000 000 12,80 25 600 000 0,92 % Elanders B 118 500 22 535 631 176,00 20 856 000 SEK 18 999 816 0,68 % Hackmann 85 900 16 491 110 13,50 1 159 650 EUR 9 539 281 0,34 % Radioshack 25 000 16 002 138 42,40 1 060 000 USD 9 481 700 0,34 % MacGraw-Hill 15 000 8 581 528 59,48 892 200 USD 7 980 729 0,29 % Sum Inntektsavhengige forbruksvarer 241 533 256 265 599 150 9,56 % Defensive konsumvarer (W. Index: 6,5%) Reitan Narvesen 525 000 30 095 000 65,50 34 387 500 1,24 % Rieber A 538 200 31 866 400 45,00 24 219 000 0,87 % Rieber t-retter 538 200 0 4,00 2 152 800 0,08 % Carlsberg B 45 000 11 459 364 368,00 16 560 000 DKK 18 265 680 0,66 % Holsten Brauerei 89 990 13 543 310 22,00 1 979 780 EUR 16 285 670 0,59 % Lerøy Seafood Group 500 000 8 958 052 30,50 15 250 000 0,55 % Holsten Brauerei nye 22 497 2 525 246 21,50 483 686 EUR 3 978 797 0,14 % Sum Defensive konsumvarer 98 447 372 114 539 447 4,12 % Medisin (W. Index: 11%) Eisai 100 000 26 824 567 2 990,00 299 000 000 JPY 22 795 760 0,82 % Chr. Hansen Holding 50 000 20 183 900 272,00 13 600 000 DKK 15 000 800 0,54 % Lavipharm 300 030 13 298 103 4,40 1 320 132 EUR 10 859 406 0,39 % Sum Medisin 60 306 570 48 655 966 1,75 % Bank og finans (W. Index: 20,5%) Amagerbanken 165 000 40 175 370 359,00 59 235 000 DKK 65 336 205 2,35 % BN-bank 250 000 42 310 170 190,00 47 500 000 1,71 % E*-Group 500 000 85 665 627 10,09 5 045 000 USD 45 127 525 1,62 % Olav Thon 135 000 24 504 678 175,00 23 625 000 0,85 % Yapi Kredi Bank (ADR) 400 000 27 898 704 3,00 1 200 000 USD 10 734 000 0,39 % Askia Invest 2 505 000 6 775 434 2,35 5 886 750 0,21 % Sum Bank og finans 227 329 983 198 209 480 7,13 % Informasjonsteknologi (W. Index: 17,2%) Samsung Electronics ord. GDR 170 582 67 251 243 81,00 13 817 142 USD 123 594 335 4,45 % Nera 1 500 000 40 574 604 38,80 58 200 000 2,09 % Kyocera 59 500 68 796 213 10 590,00 630 105 000 JPY 48 039 205 1,73 % Samsung SDI ord.gdr 205 500 20 970 001 13,10 2 692 050 USD 24 080 387 0,87 % Hands 500 000 15 684 402 37,00 18 500 000 0,67 % Tandberg Data 1 000 000 17 853 705 17,60 17 600 000 0,63 % Lucent Technologies 150 000 51 602 861 12,20 1 830 000 USD 16 369 350 0,59 % Proact IT 146 850 6 773 547 101,00 14 831 850 SEK 13 511 815 0,49 % Avaya 100 000 11 109 470 14,21 1 421 000 USD 12 710 845 0,46 % MIPS Tech. B 41 250 6 816 355 32,31 1 332 891 USD 11 922 707 0,43 % United Communication 1 250 000 12 754 686 44,00 55 000 000 THB 11 495 000 0,41 % Kitron 867 255 11 723 411 12,70 11 014 135 0,40 % Corvis 100 000 14 725 525 11,50 1 150 000 USD 10 286 750 0,37 % Network Associates 152 600 51 407 701 6,75 1 030 050 USD 9 213 797 0,33 % MediaBin 520 000 7 395 203 15,50 8 060 000 0,29 % Sum Informasjonsteknologi 405 438 927 394 598 327 14,20 % Telekom (W. Index: 8,5%) Pt.Telekomun. Indonesia 1 321 300 73 167 716 5,89 7 782 457 USD 69 614 078 2,50 % Cable & Wireless 494 559 47 509 535 7,65 3 783 376 GBP 48 767 721 1,75 % Vimpelcom ADR 150 000 23 671 637 15,51 2 326 500 USD 20 810 543 0,75 % Enitel 283 450 41 503 899 52,00 14 739 400 0,53 % Sum Telekom 185 852 787 153 931 742 5,54 % Nyttetjenester (W. Index: 3,6%) Sum Nyttetjenester 0 0 0,00 % Småposter Småposter børsnot. Norge 69 966 915 50 299 597 1,81 % Småposter utland 49 344 040 36 560 598 1,32 % Småposter unoterte Norge 26 536 002 17 958 681 0,65 % Sum Småposter 145 846 957 104 818 877 3,77 % Sum verdipapirportefølje 2 583 916 130 2 753 622 832 99,07 % Disponibel likviditet 25 850 174 0,93 % SUM ANDELSKAPITAL 2 779 473 006 100,00 % Basiskurs 437,4955 Historisk kostpris er justert for kvartalets transaksjoner Innløsningskurs 436,1830 som ikke er resultatavregnet. 9
Verdipapirportefølje for SKAGEN Global per 28. februar 2001 Kjøpsverdi Markeds- Markeds- Markeds- Prosentvis Verdipapir Antall NOK kurs verdi Valuta verdi NOK fordeling Energi (W. Index: 5,4%) Petrobras ADR 400 000 42 237 216 27,100 10 840 000 USD 96 963 800 3,32 % Saipem 1 200 000 41 404 890 6,880 8 256 000 EUR 67 913 856 2,33 % Transcocean Sedco 150 000 51 167 069 48,130 7 219 500 USD 64 578 428 2,21 % Ci Gen Geophysique 70 000 31 578 536 70,050 4 903 500 EUR 40 336 191 1,38 % Lundin Oil B 787 000 19 064 420 21,600 16 999 200 SEK 15 486 271 0,53 % BPAmoco 16 924 1 303 107 5,730 96 975 GBP 1 250 002 0,04 % Sum Energi 186 755 238 286 528 547 9,82 % Råvarer (W. Index: 3,4%) SCA B 750 000 130 089 778 226,500 169 875 000 SEK 154 756 125 5,30 % Du Pont 200 000 82 157 627 43,690 8 738 000 USD 78 161 410 2,68 % Pechiney 150 000 48 844 544 54,000 8 100 000 EUR 66 630 600 2,28 % Antofagasta Hldgs 1 000 000 32 912 971 5,000 5 000 000 GBP 64 450 000 2,21 % Rautaruukki OY 610 000 25 859 396 4,400 2 684 000 EUR 22 078 584 0,76 % Dyckerhof ord 78 461 17 565 141 27,500 2 157 678 EUR 17 749 055 0,61 % International Plantations and Finance 41 816 3 838 030 60,000 2 508 960 DKK 2 767 383 0,09 % UIE 24 580 2 542 256 52,000 1 278 160 DKK 1 409 810 0,05 % UPAL 342 226 965 353 1,400 479 116 DKK 528 465 0,02 % Asia Pulp&Paper 211 600 16 132 796 0,180 38 088 USD 340 697 0,01 % Sum Råvarer 360 907 892 408 872 130 14,01 % Kapitalvarer, service og transport (W. Index: 9,8%) CMB 233 185 93 679 540 77,250 18 013 541 EUR 148 179 390 5,08 % Sophus BerendsenA 410 735 74 198 157 220,000 90 361 700 DKK 99 668 955 3,41 % Stolt Nilsen SA 375 700 43 602 120 17,375 6 527 788 USD 58 391 059 2,00 % P&O 1 231 555 49 842 185 3,000 3 694 665 GBP 47 624 232 1,63 % D/S 1912 B 220 18 423 350 81 100,000 17 842 000 DKK 19 679 726 0,67 % D/S Svendborg A 100 10 031 543 98 500,000 9 850 000 DKK 10 864 550 0,37 % Mitsui OSK 1 000 000 16 774 541 245,000 245 000 000 JPY 18 678 800 0,64 % Conc Maritim konvert 9 720 831 9 587 692 1,700 17 162 397 SEK 15 634 944 0,54 % Finnair 400 000 15 933 206 4,320 1 728 000 EUR 14 214 528 0,49 % Concordia Maritime AB B-aksjer 356 500 6 689 665 18,500 6 595 250 SEK 6 008 273 0,21 % Dawson 100 000 744 109 0,585 58 500 GBP 754 065 0,03 % Sum Kapitalvarer, service og transport 339 506 108 439 698 522 15,07 % Inntektsavhengige forbruksvarer (W. Index: 14,1%) P&O Princess Cruises 2 435 000 122 924 608 3,675 8 948 625 GBP 115 347 776 3,95 % Sony 100 000 64 831 375 8 580,000 858 000 000 JPY 65 413 920 2,24 % McGraw-Hill 95 000 53 145 707 58,960 5 601 200 USD 50 102 734 1,72 % Li & Fung Ltd 2 000 000 26 026 252 14,200 28 400 000 HKD 32 574 800 1,12 % Shangri-La Asia 3 562 000 33 245 874 7,700 27 427 400 HKD 31 459 228 1,08 % Elanders 147 500 29 210 353 177,000 26 107 500 SEK 23 783 933 0,81 % RadioShack 50 000 24 624 713 42,800 2 140 000 USD 19 142 300 0,66 % Mekonomen 17 500 1 921 150 115,000 2 012 500 SEK 1 833 388 0,06 % Hackmann 14 500 2 761 828 13,500 195 750 EUR 1 610 240 0,06 % Sum Inntektsavhengige forbruksvarer 358 691 860 341 268 318 11,69 % Defensive konsumvarer (W. Index: 6,5%) Carlsberg 174 900 45 719 761 360,000 62 964 000 DKK 69 449 292 2,38 % Holsten Brauerei 20 010 3 158 572 22,000 440 220 EUR 3 621 250 0,12 % Holsten Brauerei nye 15 003 1 841 671 21,000 315 063 EUR 2 591 708 0,09 % Sum Defensive konsumvarer 50 720 004 75 662 250 2,59 % Medisin (W. Index: 11%) Eisai Co 700 000 177 000 056 2 990,000 2 093 000 000 JPY 159 570 320 5,47 % Johnson & Johnson 100 000 69 468 679 97,330 9 733 000 USD 87 061 685 2,98 % American Home Products 80 000 38 556 240 61,770 4 941 600 usd 44 202 612 1,51 % H.Lundbeck 30 000 13 762 429 884,000 26 520 000 DKK 29 251 560 1,00 % Chr. Hansen Holding B 67 500 24 209 485 272,000 18 360 000 DKK 20 251 080 0,69 % Lavipharm 400 000 21 403 911 4,420 1 768 000 EUR 14 543 568 0,50 % Neurosearch 30 000 11 510 814 259,000 7 770 000 DKK 8 570 310 0,29 % Sum Medisin 355 911 614 363 451 135 12,45 % Bank og finans (W. Index: 20,5%) E*-Group 1 400 000 239 224 095 9,050 12 670 000 USD 113 333 150 3,88 % Bayerische Hypovereinsbank 100 000 20 544 305 66,710 6 671 000 EUR 54 875 646 1,88 % Yapi Kredi Bank (ADR) 900 000 58 778 791 3,000 2 700 000 USD 24 151 500 0,83 % Amagerbanken 27 309 8 504 570 359,000 9 803 931 DKK 10 813 736 0,37 % First Active 400 000 7 407 778 2,580 1 032 000 EUR 8 489 232 0,29 % Dansk Kapitalanlæg 7 000 3 040 097 750,000 5 250 000 DKK 5 790 750 0,20 % Aberdeen Opportunities 130 000 7 556 211 3,478 452 140 USD 4 044 392 0,14 % Edinburgh Java Trust 800 000 1 832 856 7,250 58 000 GBP 747 620 0,03 % Sum Bank og finans 346 888 703 222 246 026 7,61 % Informasjonsteknologi (W. Index: 17,2%) Samsung Electronics ord.gdr 314 616 223 198 599 81,000 25 483 896 USD 227 953 450 7,81 % Kyocera 134 500 148 171 761 10 590,000 1 424 355 000 JPY 108 592 825 3,72 % Samsung SDI ord. GDR 400 500 42 488 325 13,250 5 306 625 USD 47 467 761 1,63 % Corvis 500 000 65 474 367 10,438 5 218 750 USD 46 681 719 1,60 % United Communication F 2 000 000 18 422 787 44,000 88 000 000 THB 18 392 000 0,63 % Agilent 50 000 6 416 551 36,000 1 800 000 USD 16 101 000 0,55 % Avaya 100 000 7 926 903 14,000 1 400 000 USD 12 523 000 0,43 % MIPS B 41 250 6 816 356 31,625 1 304 531 USD 11 669 032 0,40 % Proact 116 850 6 023 535 99,500 11 626 575 SEK 10 591 810 0,36 % ASAT Holdings 100 000 9 537 500 4,500 450 000 USD 4 025 250 0,14 % KR Precision 1 039 758 1 853 383 10,000 10 397 580 THB 2 173 094 0,07 % Sum Informasjonsteknologi 536 330 067 506 170 940 17,34 % Telekom (W. Index: 8,5%) Pt Telekom. Indo 2 100 000 138 199 138 5,810 12 201 000 USD 109 137 945 3,74 % Cable & Wireless 1 043 179 117 224 763 7,500 7 823 843 GBP 100 849 330 3,46 % Vimpelcom ADR 250 600 47 493 628 15,420 3 864 252 USD 34 565 734 1,18 % Pakistan Telecom 29 500 9 323 240 32,550 960 225 USD 8 589 213 0,29 % Sum Telekom 312 240 769 253 142 222 8,67 % Nyttetjenester (W. Index: 3,6%) Progress Energy 70 000 19 163 648 43,260 3 028 200 USD 27 087 249 0,93 % NESA 6 329 4 136 779 910,000 5 759 390 DKK 6 352 607 0,22 % Sum Nyttetjenester 23 300 427 33 439 856 1,15 % Realiserte gevinster 33 140 916 Sum verdipapirportefølje 2 871 252 682 2 930 479 946 100,41 % Disponibel likviditet -11 900 115-0,41 % SUM ANDELSKAPITAL 2 918 579 831 100,00 % Basiskurs 296,6315 Historisk kostpris er justert for kvartalets transaksjoner Innløsningskurs 295,7416 som ikke er resultatavregnet. 10
SKAGEN Global mot vårt avkastningsmål og Morgan Stanleys verdensindeks SKAGEN Vekst mot vårt avkastningsmål og Oslo Børs totalindeks SKAGEN Høyrente mot korte statsobligasjoner SKAGEN Avkastning mot Brix obligasjonsindeks 11
KUNDEPOST Avkastnings- og risikomålinger Avkastning per 28.02.2001 Hittil i år 12 måneder 24 måneder 36 måneder 48 måneder 60 måneder SKAGEN Vekst 4,74 % -2,04 % 32,13 % 20,16 % 20,05 % 23,86 % Oslo Børs totalindeks 3,64 % 0,69 % 15,77 % 2,72 % 6,65 % 13,07 % SKAGEN Global 2,33 % -8,93 % 43,48 % 45,37 % - - Morgan Stanley verdensindeks (NOK) -5,91 % -15,00 % 11,51 % 14,71 % - - SKAGEN Avkastning 0,96 % 6,03 % 4,82 % 4,74 % 4,37 % 5,19 % BRIX obligasjonsindeks 0,91 % 5,23 % 4,19 % 4,16 % 4,17 % 5,51 % SKAGEN Høyrente 1,21 % 6,11 % 5,73 % - - - Statssertifikatindeks 0,5 1,17 % 6,04 % 5,88 % - - - Standardavvik per 28.02.2001 12 måneder 24 måneder 36 måneder 48 måneder 60 måneder SKAGEN Vekst 17,87 19,23 19,79 18,05 16,58 Oslo Børs totalindeks 17,87 16,56 23,40 21,15 20,00 SKAGEN Global 19,79 21,30 23,97 - - Morgan Stanley verdensindeks 14,94 14,06 15,50 - - SKAGEN Avkastning 1,09 1,15 1,45 1,27 3,06 BRIX obligasjonsindeks 1,40 1,61 2,72 2,53 2,74 SKAGEN Høyrente 0,38 0,33 - - - Statssertifikatindeks 0,5 0,39 0,43 0,78 0,73 0,68 Sharpe-indeks per 28.02.2001 12 måneder 24 måneder 36 måneder 48 måneder 60 måneder SKAGEN Vekst -0,49 1,26 0,62 0,75 1,02 Oslo Børs totalindeks -0,44 0,74 0,07 0,10 0,32 SKAGEN Global -0,69 1,45 1,44 - - Morgan Stanley verdensindeks -0,91-1,34-0,68 - - SKAGEN Avkastning -0,01-1,11-0,75-0,73 0,19 BRIX obligasjonsindeks -1,23-0,52-0,74-0,58-0,29 SKAGEN Høyrente -0,50 0,14 - - - Statssertifikatindeks 0,5-0,73-0,28 - - - Information Ratio per 28.02.2001 12 måneder 24 måneder 36 måneder 48 måneder 60 måneder SKAGEN Vekst -0,23 1,02 1,11 1,01 0,85 SKAGEN Global 0,29 2,61 2,11 - - SKAGEN Avkastning 1,56 0,74 0,44 0,19 0,14 SKAGEN Høyrente 0,12 1,45 - - - Differanseavkastning per 28.02.2001 12 måneder 24 måneder 36 måneder 48 måneder 60 måneder SKAGEN Vekst -2,73 % 11,46 % 14,94 % 12,17 % 9,57 % SKAGEN Global 3,18 % 31,16 % 31,85 % - - SKAGEN Avkastning 1,26 % 0,89 % 0,76 % 0,33 % 0,42 % SKAGEN Høyrente 0,02 % 0,32 % - - - Relativ volatilitet per 28.02.2001 12 måneder 24 måneder 36 måneder 48 måneder 60 måneder SKAGEN Vekst 11,90 11,27 13,42 12,05 11,29 SKAGEN Global 11,01 11,96 15,09 - - SKAGEN Avkastning 0,81 1,21 1,72 1,76 2,99 SKAGEN Høyrente 0,17 0,22 - - - Kilder: Stavanger Fondsforvaltning AS (avkastningstall) og OBI (annet) Standardavviket gir oss et mål på svingningene i fondets/indeksens avkastning gjennom en gitt periode. Hvert månedlige avkastningstall sammenlignes med gjennomsnittlig avkastning i perioden (siste 12, 24, 36, 48 og 60 måneder). Dess høyere standardavvik, dess høyere gjennomsnittlig svingning har fondet/indeksen, noe som indikerer høyere risiko. For deg som andelseier betyr et lavt standardavvik at sannsynligheten for å tape penger på investeringen er lavere. Sharpe-indeksen sammenholder fondets/indeksens avkastning og standardavvik med risikofri avkastning, og gir et bilde av fondets/indeksens risikojusterte avkastning. Ettersom både historisk avkastning og risiko er viktige faktorer som bør hensyntas før en investering i fond foretas, er Sharpe-indeksen et viktig nøkkeltall når forskjellige fond skal sammenlignes. Dess høyere Sharpe-indeks, dess høyere risikojustert avkastning har fondet/indeksen. Information ratio (IR) er et alternativt mål på risikojustert avkastning. Til forskjell fra Sharpe-indeksen, justeres fondets avkastning fratrukket en referanseindeks avkastning (dette kalles differanseavkastning) med et mål på hvor mye fondet svinger i forhold til referanseindeksen (dette kalles relativ volatilitet). Det er altså ikke fondets utvikling alene som påvirker IR, men også referanseindeksens utvikling. Dess høyere IR, dess høyere risikojustert avkastning har fondet. IR som mål på risikojustert avkastning passer best for indeksfond, hvis oppgave er å i størst mulig grad speile utviklingen for en indeks. For aktivt forvaltede fond (som SKAGEN Fondene), er IR et dårlig mål i så måte, ettersom fondets oppgave er å avvike (positivt) fra referanseindeks, både med hensyn til avkasting og risiko. IR beregnes pr. definisjon ikke for indekser. Returadresse: Stavanger Fondsforvaltning AS. Postboks 160, 4001 Stavanger Avdeling Oslo Nedre Slottsgate 15, 0157 Oslo. Avdeling Ålesund Myrabakken Næringssenter, 6010 Ålesund. Telefon 810 59 099. Telefaks 51 86 37 00. E-post: kundeservice@skagenfondene.no www.skagenfondene.no