Finansiell stabilitet, formuespriser og pengepolitikk

Transkript

1 Finansiell stabilitet, formuespriser og pengepolitikk Sentralbanksjef Svein Gjedrem Centre for Monetary Economics 3. juni 23 Mål Prisstabilitet - Klar definisjon Renten som virkemiddel Finansiell stabilitet - Vanskeligere å definere Finansiell ustabilitet Volatile formuespriser Svikt i funksjonsmåten til finansinstitusjoner/markeder

2 18 Publikums gjeld i prosent av nominelt BNP ) 2) 3) ) Økningen i 196 skyldes delvis en nedjustering av BNP ifm. overgang til ny nasjonalregnskapsstandard 2) Det markerte fallet i 197 skyldes en oppjustering av BNP ifm. overgang til ny regnskapsskapsstandard 3) K3 Fastlands-Norge i prosent av BNP Fastlands-Norge er benyttet fom Kilde: Norges Bank og Gerdrup (23) 6 45 Tolvmånedersvekst i bankutlån på slutten av året deflatert med veksten i konsumprisindeksen Prosent Forretningsbanker Sparebanker Kilde: Statistisk sentralbyrå, Gerdrup (23) og Norges Bank

3 Vekst i reelt BNP 1) Prosentvisendring fra foregående år ) Privat sektor, Fastlands-Norge fra Kilde: SSB og Norges Bank Realinvesteringer 1) Årlig prosentvis endring. 3 års glidende gjennomsnitt ) Privat sektor, Fastlands-Norge, fra Kilde: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

4 Sammenhengen mellom formuespriser, gjeld og realøkonomi Investeringer Konsumprisvekst Formuespriser Kreditt Sysselsetting Produksjon Lønninger og marginer Konsum Husholdningenes brutto finansielle fordringer, boligformue og gjeld. Prosent av disponibel inntekt 25 Boligformue 25 2 Brutto fin. fordr. Gjeld 2 1 Brutto fin. fordr. ekskl. forsikringskrav Kilde: Norges Bank

5 Det tradisjonelle synet Ingen vektlegging av formuespriser og gjeldsoppbygging utover den effekten de har på prisstigning Usikkert når finansielle ubalanser utløses Identifisering er vanskelig Kan pengepolitikken redusere oppbyggingen av ubalanser? Lav inflasjon ikke tilstrekkelig Bobler bygger seg opp uten at inflasjonen tar seg opp: - Troverdig pengepolitikk - Økt konkurranse - Tilbudssideforhold (produktivitet) Finansielle ubalanser kan påvirke inflasjonen på noe sikt En pengepolitikk som i perioder lener seg mot utviklingen i kredittvekst og formuespriser

6 Norges Bank Watch 21 The first and main stage is flexible inflation targeting.. The additional stage consists of monitoring credit aggregates. It requires the central bank to monitor a number of credit aggregates, and to intervene and possibly to overrule the signals given by the first stage. One would expect that this would not happen frequently. In normal times it will remain unused. Kilde: Norges Bank Watch 21 Bank of England An interest rate reduction seemed likely at present predominantly to affect house prices, household borrowing and consumption, which were already increasing strongly. A further reduction in the repo rate risked creating an unsustainable increase in debt which might subsequently unwind sharply. This would increase the risk of undershooting the inflation target in the medium term. Kilde: Minutes of Monetary Policy Comittee Meeting 9 and 1 October 22, Bank of England.

7 Husholdningenes gjeldsbelastning Lånegjeld i prosent av disponibel inntekt Kilde: Norges Bank Husholdningenes gjeld i prosent av disponibel inntekt Danmark Norge Storbritannia 1 Sverige USA Kilde: Sveriges Riksbank, Danmarks Nationalbank, OECD og Norges Bank

8 Husholdningenes gjeld i prosent av brutto finansielle fordringer og boligformue Sverige Danmark Norge Storbritannia 2 1 USA 1) ) Ikke-finansielle fordringer er benyttet istedenfor boligformue for USA Kilde: Sveriges Riksbank, Danmarks Nationalbank, Bank of England, OECD og Norges Bank Boligpris deflatert med byggekostnadsindeks og årslønnsindeks. Indeks, 1987=1 Deflatert med byggekostnadsindeks Deflatert med årslønnsindeks Kilde: Norges Bank

9 Gjeldsbelastning i ikke-finansielle foretak ekskl. olje og sjøfart I prosent av kontantoverskudd 1) ekskl. renteutgifter ) Kontantoverskudd = bruttoprodukt - lønnskostnader + netto formuesinntekter Kilde: Statistisk Sentralbyrå og Norges Bank Kredittgapet: publikums gjeld i prosent av BNP avvik mellom faktisk observasjon og trend 1) Prosentpoeng ) Trend er beregnet med rullerende hp-filter (λ=16), etter metodikken i Borio og Lowe (22). Beregnet på årlige data f.o.m K3 Fastlands-Norge i prosent av BNP Fastlands-Norge er benyttet f.o.m Kilde: Gerdrup (23) og Norges Bank -32

10 35 Utvikling i antall konkurser og i sysselsetting og omsetningsverdi i konkursforetakene. Indeks 35 3 Omsetningsverdi 1) Antall Sysselsatte 1) ) ) Omsetning og sysselsetting i siste normale driftsår. 2) Annualisert på basis av 1. kvartal 23 Kilde: Statistisk sentralbyrå Beholdning av brutto misligholdte lån etter sektorer. Alle banker. Milliarder kroner 3,5 3 2,5 2 1,5 Øvrige sektorer 3,5 3 2,5 2 1,5 1 Næringsmarkedet 1,5 Personmarkedet, Kilde: Norges Bank

11 5 Konkurransekursindeksen og tremåneders rentedifferanse mot utlandet juli 1999 mai Rentedifferanse, (venstre akse) Konkurransekursindeksen, (høyre akse 1) ) Kilde: Norges Bank 1) Stigende kurve betyr styrking av kronekursen 1