Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Verdipapirfondene Norse TrendEn Norse Trend Europa Norse Trend Global FTSE World indeks (Siste år) Europa Stoxx 600 indeks (Siste år) Norge OBX indeks (Siste år) USA S&P 500 indeks (Siste år) Japan Nikkei indeks (Siste år) Kina Shanghai indeks (Siste år) Australia AS51 indeks (Siste år) Forvaltning og analyse: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Forvalter/Fondsadministrasjon nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/Trading jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Klimaendringer i det norske boligmarkedet Lite sannsynlighet for ny istid selv om hetebølgen er over Stemningen i det norske boligmarkedet har snudd, og boligprisene fortsatte å falle i juni og juli. Prisnedgangen var størst for eiendommer i Oslo med en nedgang på hele 3,1 prosent i juni og 2,8 prosent i juni. Dette er det største fallet på mer enn ti år. Juni og juli er som kjent ofte svake måneder med lavere aktivitet og prisutvikling enn resten av året, men årets prisfall kommer på toppen av en svak prisutvikling tidligere i år. De tidligere så «sikre» investeringene i boliger har nå utviklet seg i retning av å bli betraktet som usikre. Til tross for prisnedgangen de siste månedene, er eiendomsprisene mer enn 6 prosent høyere enn samme periode i fjor, og prisnedgangen i juli justert for sesongvariasjoner var kun på 0,7 prosent, så prisutviklingen kan langt fra betraktes som en katastrofe. Uansett står utviklingen i sterk kontrast til prisveksten som boliger i Oslo hadde i perioden februar 2016 til februar 2017, hvor prisveksten var på 24 prosent. Prisutvikling boliger i Norge Kilde: EiendomNorge Antallet solgte boliger er 2,1 prosent færre enn i samme periode i fjor, og tilbudssiden er fortsatt stigende. Antallet boliger til salgs i Oslo er rekordhøyt samtidig som igangsetting av nye boliger er stigende. Boligtall fra Boligprodusentenes Forening viser at igangsetting av nye boliger for årets første fem måneder i Norge ligger 11 prosent over fjoråret. I tillegg vil det de to kommende årene være et stort antall nybyggede boliger i Oslo på vei ut i markedet. Dette styrker sannsynligheten for et videre prisfall. Det kan se ut som om boligspekulantene i Oslo nå har valgt å avvente den videre utviklingen, og omsetningen dreier seg nå i større grad om kjøpere som er ute etter å kjøpe bolig til boformål. Dette ser man gjenspeilet i formidlingstiden av boliger som i juli i fjor var på 19 dager, og i år har steget til 34 dager. For Norge som helhet viser utviklingen samme tendens med en formidlingstid på 50 dager i år mot 20 dager i fjor. En tendens er det også at stadig flere eiendommer går under prisantydning. I Oslo ble boligene i gjennomsnitt omsatt 0,4 prosent under prisantydning i juli. Betydelig lavere enn utviklingen i februar som viste omsetning over 9 prosent høyere enn prisantydning. Noe av effekten kan skyldes den tidligere så omtalte bruken av lokkepriser for å sette i gang budprosessene, men hovedårsaken er at etterspørselen har blitt betydelig mer selektiv. Myndighetene har med bekymring fulgt boligprisutviklingen de siste årene, og i særlig grad utviklingen i Oslo som har være eksepsjonell. Økt krav til egenkapital og krav om maksimallån på fem ganger inntekten har ført til begrenset kjøpekraft for en rekke kjøpere. Effekten av dette synes i Norges Banks utlånsundersøkelse som ble lagt frem tidligere i august. 1

2 Rapporten viser at bankene har strammet inn kredittpraksisen ytterligere etter at de nye endringene i boliglånforskriftene trådte i kraft ved årsskiftet. Statistikken viser at bankene har valgt å legge inn en høyere margin på boliglån gjennom det siste kvartalet ved å ikke senke rentene i takt med fallende finansieringskostnader. Strammere kredittpraksis og fallende boligpriser gjør valgfriheten mindre for de investorene som ønsker å skifte til større og mer kostbare boliger. Situasjonen gjør noe med holdningene hos boligkjøperne, som foretar en grundigere behovsevaluering, og velger å selge sin eksisterende bolig før de kjøper ny. Enkelte tar til orde for at boligprisene i Oslo er 20 prosent overpriset, og at markedet har godt av en normalisering gjennom et slikt prisfall. I praksis betyr det at prisene bør komme tilbake til 2016nivået. Prisfall ut over dette vil føre til en ganske sterk oppbremsing i byggeaktiviteten med påfølgende stabilisering av tilbud og etterspørsel. Nedsidepotensialet bør derfor være begrenset ut over et fall på eksempelvis 20 prosent. Salgspriser på boliger prosentavvik fra prisantydning Over prisantydning Under prisantydning Kilde: EiendomNorge De største taperne på kort sikt vil være alle de som kjøpte boliger de første månedene i 2017, i tillegg til de lånekundene som har stramme sikkerhetsmarginer på sine lån. Krav til tilleggsikkerhet hos enkelte lånekunder kan føre til et ubehagelig selvforsterkende prispress i et marked preget av usikkerhet. Men vi snakker ikke om en katastrofal utvikling, om vi engang kommer dit. Det mest sannsynlige scenariet er at boligprisene i løpet av et års tid normaliseres i utvalgte områder etter en sterk prisoppgang. Enkelte områder i Oslo har hatt en mer irrasjonell prisutvikling enn andre, hvor prisingen har vært styrt av følelsesmessig budgivning mer enn kvantitativt veloverveide bud. Vi er med andre ord inne i en sunn priskorreksjon i et tidligere brennhett marked. Utfordringen er den massive gearingen som finnes i eiendomsmarkedet. Når prisen på fremmedkapital er under 2 prosent og staten tar en fjerdedel av regningen gjennom skattefradrag blir fristelsen for stor til å ikke kaste seg på priskarusellen. Med 7 ganger gearing på egenkapitalen ved kjøp av primærbolig og 2,5 ganger gearing på sekundærbolig, og en tosifret prisvekst har regnestykket vært 12 mnd. swaprente i NOK 3,10 2,60 2,10 1,60 1,10 0,60 '12 '13 '14 '15 '16 '17 Kilde: Bloomberg enkelt. Nå har fremmedordet «risiko» dukket opp på eiendomsinvestorenes tunger etter å ha vært fraværende fra vokabularet en hel generasjon. Dette gjør noe med psyken hos investorene. Hvis boliginvesteringer mister sin attraktivitet hos norske investorer blir alternative investeringsobjekter mer attraktive. Utfordringen er at det for tiden ikke er så mange attraktive alternative investeringer som ikke samtidig innebærer risiko. Mangel på alternative investeringsmuligheter kan også bety at nedsiderisikoen i eiendomsmarkedet er begrenset på kort sikt, så lenge fremmedkapitalkostnaden holder seg lav og alternative avkastningsmuligheter er begrenset. Sannsynligheten for et boligkrakk kan dermed fortsatt ansees som lav. For investorer med lange penger på jakt etter avkastning skaper usikkerheten i eiendomsmarkedet en utfordring. Plassering i bank er som kjent lite attraktivt med en negativ realrente etter skatt og inflasjon. Obligasjoner kan tilby en noe høyere alternativavkastning, men renten er så lav at durasjons og likviditetsrisiko utelukker de fleste alternativene. Aksjemarkedet er stedet som fortsatt kan tilby en attraktiv alternativavkastning dersom man frykter at eiendomsmarkedet svikter. Vinneren i et svakt boligmarked kan derfor bli Oslo Børs, hvor en del av likviditeten fra eiendomsmarkedet bør finne veien. Oslo Børs totalindeks Kilde: Bloomberg Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bla. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostander ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Prospekt og nøkkelinformasjon finnes for fondene. Disse kan hentes på 2

3 Verdipapirfondet Norse TrendEn Fondskurs pr. månedsskifte : ,77 Juli ble en svak måned for Verdipapirfondet TrendEn. Fondet svekket seg med 2,65 prosent, men hadde samtidig en sterkere utvikling enn referanseindeksen som var ned med 3,28 prosent i samme periode. Fallende valutakurser har vært en betydelig bidragsyter til verdifallet. Resultatsesongen skapte svingninger i enkelte papirer til tross for resultatfremleggelser i tråd med analytikernes forventninger. I løpet av måneden er det foretatt mindre justeringer av porteføljen, hvor aksjer som viste en svak relativ avkastning ble byttet ut til fordel for aksjer i sterkere trender. Selskapet Leoni som produserer bildeler ble tatt ut etter å ha brutt den stigende trenden, og det tyske elektrisitetsselskapet RWE ble solgt etter en periode med svak relativ avkastning. Det sammen gjelder den amerikanske elektronikkprodusenten Cognex Corp. Det globale markedet for cruise er inne i en sterk etterspørselsdreven oppgang, og Royal Carribean Cruises ble kjøpt lavt i en sterk oppgangstrend. Det tyske industriselskapet Duerr ble kjøpt etter en konsolideringfase. TrendEn Benchmark (Europa/USA) i NOK FTSE World Index i NOK Navn Sektor Land Andel Avk. Avkastningsperiode TrendEn Referanseindeks Oslo Børs IPSEN Health Care FR 4,53 % 73,94 % Siste måned 2,65 % 3,28 % VAIL RESORTS INC US 6,04 % 60,51 % Inneværende år 7,73 % 5,56 % ADOBE SYSTEMS INC US 3,95 % 46,51 % Siste 12 mnd. 3,92 % 10,25 % 16,90 % LAM RESEARCH CORP US 4,13 % 44,44 % Avkastning i ,43 % 2,15 % 11,50 % MICRON TECHNOLOGY INC US 3,36 % 42,11 % Siste 3 år 53,37 % 50,64 % 21,63 % AUTODESK INC US 4,15 % 25,08 % Siden oppstart ( ) 145,26 % 178,33 % 110,66 % FAURECIA FR 3,74 % 17,44 % Standardavvik siste år 12,55 % 9,73 % 0,00 % CITIGROUP INC US 4,38 % 11,68 % Standardavvik siden oppstart 16,37 % 14,00 % 19,12 % MOHAWK INDUSTRIES INC US 4,67 % 9,75 % 10 største investeringer Fondsfakta ES 4,57 % 8,50 % Navn Andel Fondet er klassifisert som "annet fond" NATIXIS FR 6,85 % 8,28 % NATIXIS 6,85 % og har mandat til å være investert i ARKEMA FR 3,99 % 7,41 % VAIL RESORTS INC 6,04 % aksjemarkeder i USA og Europa. SAP SE DE 3,36 % 5,74 % MOHAWK INDUSTRIES INC 4,67 % Forvaltningen gjøres etter TREND CAIXABANK S.A ES 4,43 % 5,22 % ROYAL CARIBBEAN CRUISES LTD 4,63 % metoden, og fondet kan gå inntil 100 % GENERAL DYNAMICS CORP US 3,48 % 4,47 % 4,58 % i kontanter i perioder hvor aksje ROYAL CARIBBEAN CRUISES LTD US 4,63 % 2,33 % 4,57 % markedene trender negativt. WALKER & DUNLOP INC US 2,12 % 2,10 % 4,56 % DE 4,56 % 0,06 % IPSEN 4,53 % Fondets referanseindeks: ANALOG DEVICES INC US 2,96 % 0,49 % CAIXABANK S.A 4,43 % 50% MSCI Daily Net TR Europe USD GB 3,50 % 1,41 % CITIGROUP INC 4,38 % 50% MSCI Daily TR Net USA USD MAPFRE SA ES 3,62 % 1,89 % Største bransjeeksponeringer (Referanseindeksene omregnes i NOK) BOUYGUES SA FR 2,03 % 4,39 % Bransje Andel FR 4,58 % 4,40 % 26,71 % Omkostninger: CSX CORP US 3,62 % 9,01 % 24,33 % Tegningsomkostninger (Maks.): 3 % 22,53 % Innløsningsomkostninger: 1 % 14,07 % Årlig forvaltningskostnad: 2 % 7,70 % Health Care 4,66 % ISIN NO oktober 2009 Land Andel Ansvarlig forvalter: USA 47,48 % Svein Alexander Gogstad Frankrike 25,72 % Spania 12,62 % Fondets risikoklassifisering Tyskland 7,92 % England 3,50 % Sum aksjer 97,24 % Bankinnskudd 2,76 % 3

4 Verdipapirfondet Norse Trend Europa Fondskurs pr. månedsskifte : ,37 Juli ble en svak måned for Verdipapirfondet Trend Europa. Fondet svekket seg med 2,59 prosent, men hadde samtidig en noe sterkere utvikling enn referanseindeksen som var ned med 2,76 prosent i samme periode. Fallende valutakurser har vært en betydelig bidragsyter til verdifallet. Resultatsesongen påvirket også aksjene i Trend Europa, men de fleste av aksjene i porteføljen leverte sterke resultattall. I løpet av måneden er det foretatt mindre justeringer av porteføljen, hvor aksjer som viste en svak relativ avkastning ble byttet ut til fordel for aksjer i sterkere trender. Aksjer som Leoni AG, RWE AG og Hochtief AG ble solgt ut som følge av svak relativ avkastning. Den europeiske banksektoren har i lengre tid utviklet seg sterkt, og viser etter en periode med konsolidering igjen tiltakende styrke. Vi har derfor økt vår bankeksponering ved ytterligere kjøp i Banco Santander og Banco Bilbao. Selskapene Osram Licht, Duerr AG og det franske selskapet Trigano er kjøpt. Navn Sektor Land Andel Avk. Avkastningsperiode Trend Europa Referanseindeks IPSEN Health Care FR 5,01 % 84,48 % Siste måned 2,59 % 2,76 % INFINEON TECHNOLOGIES AG DE 4,46 % 49,49 % Inneværende år 4,94 % 9,06 % MTU AERO ENGINES AG DE 4,06 % 24,42 % Siste 12 mnd. 0,97 % 12,43 % 16,90 % LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI FR 4,54 % 22,80 % Avkastning i ,80 % 3,51 % 11,50 % ATOS SE FR 5,77 % 18,57 % Siste 2 år 0,62 % 4,76 % 14,87 % FAURECIA FR 4,40 % 16,52 % Siden oppstart ( ) 29,42 % 44,02 % 38,13 % CARNIVAL PLC GB 5,00 % 14,57 % Standardavvik siste år 11,29 % 10,13 % 11,66 % SWATCH GROUP AG/THEBR CH 4,26 % 11,89 % Standardavvik siden oppstart 15,12 % 15,57 % 16,71 % ARKEMA CAIXABANK S.A ADP BANCO SANTANDER SA OSRAM LICHT AG BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA LOGITECH INTERNATIONALREG TRIGANO SA LANXESS AG BOUYGUES SA ES 5,64 % 8,56 % 10 største investeringer Fondsfakta FR 4,44 % 7,37 % Navn Andel Fondet er klassifisert som et aksjefond ES 3,85 % 6,43 % ATOS SE 5,77 % og har mandat til å være investert i FR 4,40 % 5,92 % 5,64 % aksjemarkeder i Europa ES 3,47 % 2,56 % 5,11 % Forvaltningen gjøres etter TREND DE 4,38 % 1,12 % IPSEN 5,01 % metoden, og fondet kan gå inntil 20 % DE 5,11 % 0,06 % CARNIVAL PLC 5,00 % i kontanter i perioder hvor aksje ES 3,91 % 0,25 % LANXESS AG 4,96 % markedene trender negativt. CH 3,92 % 1,11 % 4,55 % GB 2,99 % 1,36 % LVMH MOET HENNESSY LOUIS VU 4,54 % Fondets referanseindeks: FR 2,98 % 2,05 % INFINEON TECHNOLOGIES AG 4,46 % MSCI Daily Net TR Europe EUR DE 4,96 % 3,55 % ARKEMA 4,44 % (Referanseindeksen omregnes i NOK) FR 4,55 % 4,38 % Største bransjeeksponeringer Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK FR 3,98 % 5,48 % Bransje Andel Omkostninger: 26,78 % Tegningsomkostninger (Maks.): 3 % 22,83 % Innløsningsomkostninger: 1 % 17,56 % Årlig forvaltningskostnad: 2 % 14,73 % 12,90 % ISIN Health Care 5,21 % NO Oslo Børs 19. desember 2013 Ansvarlig forvalter: Land Andel Svein Alexander Gogstad Frankrike 40,07 % Tyskland 22,98 % Spania 16,87 % Fondets risikoklassifisering Sveits 8,18 % England 7,98 % Diverse andre 0,00 % Sum aksjer 96,08 % Bankinnskudd 3,92 % 4

5 Verdipapirfondet Norse Trend Global Fondskurs pr. månedsskifte : ,59 Juli ble en svak måned for Verdipapirfondet Trend Global. Fondet svekket seg med 2,82 prosent, men hadde samtidig en noe sterkere utvikling enn referanseindeksen som var ned med 3,43 prosent i samme periode. Fallende valutakurser har vært en betydelig bidragsyter til verdifallet. Resultatsesongen påvirket også aksjene i Trend Global, men de fleste av aksjene i porteføljen leverte sterke resultattall. Vi har solgt ut svake aksjer som Leoni, RWE, Cognex Corporation og Hochtief gjennom måneden til fordel for aksjer med sterkere utviklingstrend. Aksjer som er kjøpt er Osram Licht AG, Duerr AG, Royal Caribbean Cruises og Banco Bilbao. Vi er dermed overvektet i finansaksjer som etter en kort konsolideringsperiode nå viser tegn til ytterligere styrke. Utsikter til fremtidig svak økning i globale renter skaper forventnigner om at banksektoren kan fortsette å levere gode resultater. Samtiding vil fallende arbeidsledighet og høyere disponibel inntekt hos husholdningene, redusere sannsynligheten for økt misligholdsrate i bankenes utlånsporteføljer. Trend Global MSCI World TR Net i NOK Oslo Børs jun'16 aug'16 okt'16 des'16 feb'17 apr'17 jun'17 Navn Sektor Land Andel Avk. Avkastningsperiode Trend Global Ref. indeks Oslo Børs IPSEN Health Care FR 4,28 % 80,38 % Siste måned 2,82 % 3,43 % LAM RESEARCH CORP US 3,58 % 58,77 % Inneværende år 7,49 % 3,83 % TOKYO ELECTRON LTD JN 3,33 % 50,87 % Siste 12 mnd. VAIL RESORTS INC US 3,07 % 40,87 % Avkastning i 2016 CARNIVAL CORP US 3,02 % 27,78 % Siste 3 år LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI FR 3,26 % 27,52 % Siden oppstart ( ) 10,34 % 16,23 % 21,16 % AUTODESK INC US 4,97 % 23,95 % Standardavvik siste år FAURECIA FR 2,68 % 17,56 % Standardavvik siden oppstart 9,73 % 9,35 % 13,34 % DBX MSCI CHINA 1C EM_ETF 2,00 % 16,23 % 10 største investeringer Fondsfakta DBX MSCI TAIWAN 1C EM_ETF 1,91 % 14,29 % Navn Andel Fondet er klassifisert som "annet fond" DBX AC ASIA EX JAPAN 1C EM_ETF 2,87 % 14,20 % AUTODESK INC 4,97 % og har mandat til å være investert i CITIGROUP INC US 4,63 % 11,85 % COMERICA INC 4,64 % aksjemarkeder over hele verden. SP 4,58 % 8,57 % CITIGROUP INC 4,63 % Forvaltningen gjøres etter TREND INFINEON TECHNOLOGIES AG GE 3,89 % 5,84 % 4,58 % metoden, og fondet kan gå inntil 100 % SAP SE GE 2,67 % 5,80 % ANALOG DEVICES INC 4,35 % i kontanter i perioder hvor aksje GENERAL DYNAMICS CORP US 3,32 % 4,43 % IPSEN 4,28 % markedene trender negativt. ROYAL CARIBBEAN CRUISES LTD US 4,09 % 2,36 % OSRAM LICHT AG 4,26 % ISHR STOXX EUR 600 BANKS DE GE 3,44 % 2,20 % 4,12 % Fondets referanseindeks: WALKER & DUNLOP INC US 3,21 % 2,18 % 4,12 % MSCI World Net TR i USD COMERICA INC US 4,64 % 1,30 % ROYAL CARIBBEAN CRUISES LTD 4,09 % (Referanseindeksen omregnes i NOK) OSRAM LICHT AG GE 4,26 % 1,13 % Største bransjeeksponeringer GE 4,12 % 0,05 % Bransje Andel Omkostninger: BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA SP 3,41 % 0,25 % 24,89 % Tegningsomkostninger (Maks.): 3 % SA 3,37 % 1,43 % 23,72 % Innløsningsomkostninger: 1 % ANALOG DEVICES INC US 4,35 % 3,43 % 21,08 % Årlig forvaltningskostnad: 2 % FUSO CHEMICAL CO LTD JN 3,01 % 4,31 % 12,18 % FR 4,12 % 4,38 % 7,06 % Org. nr. / ISIN 6,64 % NO Health Care 4,45 % 13. juni 2016 Ansvarlig forvalter: Land Andel Svein Alexander Gogstad USA 38,90 % Tyskland 18,37 % Emerging ETF 6,78 % Fondets risikoklassifisering Japan 6,34 % Diverse andre 25,70 % Sum aksjer 96,11 % Bankinnskudd 3,89 % 5