årsrapport holberg fondene Årsrapport 2008 holberg fondene

Transkript

1 årsrapport holberg fondene Årsrapport 2008 holberg fondene

2 holberg fondene 2008 Årsrapport Høydepunkter i ,5 milliarder til forvaltning år med aktivt forvaltede fondsporteføljer kompetente medarbeidere 2

3 Årsrapport 2008 holberg fondene Hundreårsbølgen gir nye muligheter Hundreårsbølgens slo inn over finansmarkedene. Slik er det mange som beskriver utviklingen gjennom fjoråret. Og der var (nesten) ingen steder å gjemme seg. Aksjemarkedene over hele verden ble omtrent halvert, kredittobligasjoner falt i verdi, eiendomsmarkedene er i krise, shippingrater kollapset og råvaremarkedene stupte innenfor de fleste områder. Uten å gå inn i alle årsaker og uten å analysere det amerikanske subprimemarkedet, kan vi vel i ettertid se at der var mange advarsler der ute. Men de fleste av oss trodde nok det skulle dreie seg mer om en normal korreksjon fremfor en real kollaps. Også vi i Holberg Fondene og våre kunder har merket nedturen. Selv om Holbergs aksjefond relativt sett kom seg akseptabelt gjennom året, så er det svake avkastningstall absolutt sett ble det svakeste året for våre aksjefond siden forvaltningen startet i Vi i Holberg Fondene ser i dagens markedssituasjon nye muligheter. Neste store bevegelse i aksjemarkedene er med klar sannsynlighetsovervekt oppover. Vi håper at vi, om en slik opptur kommer, påny kan gi våre andelseiere konkurransedyktig avkastning. Bergen, 20. februar 2009 Med vennlig hilsen Men alle nedturer gir også nye muligheter. Lavt rentenivå og offentlige stimulanser av historiske dimensjoner vil etter hvert få hjulene i gang igjen. egil herman sjursen Administrerende direktør/partner Holbergs rentefond stod seg godt gjennom uroen. Høsten 2008 var det nærmest unntakstilstand i pengemarkedet, men selv med likviditetstørke og skvis i kredittmarkedet klarte vi å levere både konkurransedyktig avkastning og likviditet til våre kunder. egil herman sjursen Administrerende direktør/partner Vi vet ikke om nedturen er over. Strømmen av negative nyheter vil i skrivende stund ingen ende ta, og bedrifter produserer dårlige resultater og svak fremtidstro nærmest om kapp. Men alle nedturer gir også nye muligheter. Lavt rentenivå og offentlige stimulanser av historiske dimensjoner vil etter hvert få hjulene i gang igjen. Det vi ikke vet er om summen av pengepolitiske og finanspolitiske stimulanser er så enorm at vi styrer rett mot nye bobler i Men akkurat nå er det viktigere å gi disse stimulansene. 3

4 holberg fondene 2008 Årsrapport Årsberetning Holberg Fondene et utfordrende år for våre andelseiere Finanskrisen har preget store deler av 2008, og året går inn i historien som det svakeste i aksjemarkedene siden 30-tallet. Også utviklingen i Holbergs aksjefond bærer preg av dette. For våre andelseiere i disse fondene har det betydd en svak verdiutvikling gjennom året. På samme måte som markedene har vært svake ble også 2008 det svakeste året for våre aksjefond siden Holberg startet forvaltningen i Holbergs rentefond har levert konkurransedyktig avkastning og har relativt sett gjort det svært bra og sikret våre andelseiere en god avkastning i Men også i pengemarkedet ble risiko synliggjort med høyere månedlige avkastningssvingninger enn det vi har opplevd tidligere. Vi takker våre andelseiere for stor grad av lojalitet også i 2008 og håper å kunne levere konkurransedyktig avkastning også i årene som kommer. fortsatt solid forvaltningskapital i et utfordrende marked Holberg Fondenes forvaltningskapital er ved utgangen av 2008 på tilnærmet samme nivå som ved inngangen til året. I et svakt marked har Holberg tatt nye markedsandeler. Samlet opplevde norsk fondsbransje en nedgang på 29% i 2008 og Holberg Fondene er en av få aktører som opplevde netto positiv tegning i Holberg Fondene har med NOK 10,5 mrd i forvaltningskapital etablert seg som en mellomstor og velrenommert aktør i norsk fondsbransje. Selskapet er et av få helt uavhengige forvaltningsmiljøer som over tid har gitt kundene konkurransedyktig avkastning. risiko og avkastning Holberg Fondene har en aktiv investeringsstrategi der fondene, uavhengig av sine referanseindekser, søker å investere på en slik måte at fondene langsiktig oppnår en høyest mulig avkastning. Risikoen i fondene styres ved godt diversifiserte porteføljer og enkeltposisjoner sjelden over 5 % av fondets verdi. Det enkelte fonds risikoprofil fremgår under avsnitt for de respektive fond. Risiko i verdipapirfond oppstår som følge av endringer i prising av de underliggende investeringer. Slike endringer oppstår på grunn av endringer i bedriftenes inntjening, og endringer i den mer generelle økonomiske utvikling, herunder renteendringer og endringer i valutakurser. Lovgivningen stiller spesifikke krav til spredning av porteføljen med hensyn på antall verdipapirer i porteføljen, maksimal eksponering mot enkeltselskaper og samlet andel unoterte verdipapirer i porteføljen for UCITS-fond. Dette er med på å styre risikoen i verdipapirfondene og kravene kontrolleres daglig. Det siste års utvikling i de finansielle markeder har på ny synliggjort underliggende risiko i ulike finansielle instrumenter. Fra å ha opplevd lav prising og verifisering av risiko gjennom oppgangsperioden , har risikopremie i samtlige markeder eksplodert ble et år med rekordhøye kredittspreader og forsikringspremier og med betydelige fall i priser på de fleste aktivaklasser. Selv om det ser ut til at risikobildet har stabilisert seg 4

5 Årsrapport 2008 holberg fondene partnerne i holberg fondene Fra venste: Arne M. Troye, Inga Lise L. Moldestad, Gunnar J. Torgersen, Hogne I. Tyssøy og Egil Herman Sjursen er det fortsatt betydelig usikkerhet knyttet til utviklingen på mikrosåvel som makro nivå. Sparing i aksjefond bør alltid være en langsiktig disponering. På de nivåer vi har i markedet idag, bør det ligge til rette for gode avkastningsmuligheter i markedet fremover. Det vil alltid være risiko knyttet til aksjeinvesteringer, men med brede og veldiversifisert portefølje vil den samlede risiko kunne reduseres. Vår oppgave er å investere i de rette selskaper og sette sammen gode porteføljer som netto balanserer risikoen for våre kunder. nærmere om de enkelte fond Holberg Norge Holberg Norge er et bredt norsk aksjefond med adgang til å investere inntil 20% utenfor Norge. Fondet er et aktivt forvaltet fond med en godt diversifisert portefølje som indirekte styrer fondets risiko. Fondets risikoprofil er moderat til høy. Fondets avkastning har historisk svingt noe mer enn markedet, men denne risikoen har ført til en betydelig meravkastning i forhold til referanseindeksen. Avkastningen i 2008 var 48,0% mot referanseindeks, Oslo Børs Fondsindeks (OSFX), 57,4%. Årlig avkastning siste fem år er 12,4%, noe som er 8,4%-poeng p.a. høyere enn referanseindeks. Fondets volatilitet siste 5 år er 23,4% mot referanseindeks 26,9%. Holberg Norden Holberg Norden er vårt brede nordiske aksjefond. Fondet er et aktivt forvaltet aksjefond som investerer i det nordiske børsuniverset. I tillegg har fondet mandat til å investere inntil 20% utenfor Norden. Holberg Nordens portefølje er godt diversifisert, noe som indirekte styrer fondets risiko. Fondets risikoprofil er moderat i forhold til sammenlignbare fond. Fondets avkastning svinger noe mer enn markedet. Holberg Norden ga i 2008 en avkastning på 45,9% mot Sparing i aksjefond bør alltid være en langsiktig disponering. referanseindeks, VINX Benchmark Cap, 39,5%. Årlig avkastning siste 5 år er 8,7%, 3,5%-poeng p.a. over fondets referanse-indeks. Fondets volatilitet siste 5 år er 22,4% mot referanseindeks 18,9%. Holberg@ er vårt nisjefond inn mot teknologisektoren. Fondet har Norden som investeringsunivers, men kan investere inntil 20% utenfor Norden. Ettersom også kan investere i andre bransjer enn teknologi, har fondet en bred nordisk indeks som sin referanseindeks VINX Benchmark Cap. Fondet vil ha en høyere risiko enn sin referanseindeks pga overvekten i IT- og telekomsektoren. sin iboende risiko vil være høyere enn våre øvrige aksjefond og fondets risikoprofil er høy til moderat. Fondet gav i 2008 en avkastning på 37,6 % mot referanseindeksens 39,5%. Årlig avkastning siste 5 år er 1,2%, 4%-poeng p.a. svakere enn referanse-indeks. Fondets volatilitet siste 5 år er 19,8% mot referanseindeks 18,9%. Holberg Global Holberg Global er klassifisert som et 5

6 holberg fondene 2008 Årsrapport Gjennom Holberggrafen kommuniserer vi med våre kunder via mail på tilnærmet ukentlig basis. globalt aksjefond fra og med 15. august 2006 og vil i år nå tre års avkastningshistorikk. Gjennom gode analyser og screeningmetoder søker vi å finne aksjer som er undervurderte eller som vi ser har gode vekstvilkår i stadig mer globalisert økonomi ble et utfordrende år og fondet hadde en negativ avkastning på 35,1% mot referanseindeks, MSCI World Index, 24,2%. Risikoen i fondet skal være moderat med god geografisk diversifisering. Fondet kan være investert i store selskaper så vel som små selskaper. Fondets korte avkastningshistorikk gjør at det ikke er tilgjengelige relevante volatilitetstall. Holberg Global Index Holberg Global Index er et fond som er 100% investert i aksjefondet SSgA World Index Equity Fund. SSgA World Index Equity Fund forvaltes av State Street, en av verdens ledende indeksforvaltere. Målet til fondet er å følge utviklingen i verdens aksjemarkeder målt ved MSCI World Index. Fondet hadde i 2008 en avkastning på 22,6% mot referanseindeksens 24,2%. Risikoen i fondet er moderat og fondets avkastningssvingninger skal være tilnærmet lik fondets referanseindeks. Årlig avkastning siste fem år er 0,4% mot referanseindeks 0,6%-poeng p.a. Volatilitet siste fem år er 12,5% mot referanseindeks 12,4%. Holberg Likviditet Holberg Likviditet er et kort pengemarkedsfond med en konservativ risikoprofil, og er et godt alternativ til bankplasseringer. Fondet hadde i 2008 en avkastning på 6,4%, mens referanseindeksen, STX1X (3 mnd statssertifikat), steg 5,9%. Meravkastningen kan relateres til fondets kreditteksponering, samt at fondet har hatt relativt sett lang renterisiko i et marked med fallende rente. Fondets risiko er lav og avkastningssvingningene er nær referanseindeksens avkastningssvingninger. Holberg Likviditet II Holberg Likviditet II er et kort pengemarkedsfond med en konservativ risikoprofil. Fondet kan kun investere i offentlig sektor og finansinstitusjoner, og vekter 20% i forhold til BIS-regelverket som finansinstitusjoner er underlagt. Fondet gav i 2008 en meget god avkastning på 6,7%, mens referanseindeksen, STX1X (3 mnd statssertifikat), steg 5,9%. Lang rentedurasjon innenfor fondets rammer i et marked med fallende rente har bidratt til fondets meravkastning. Fondets risikoprofil er lav og fondets avkastningssvingninger er tilnærmet lik referanseindeksens avkastningssvingninger. holberg fondenes kommunikasjon Holberg Fondene har utviklet en unik kommunikasjonsplattform. Gjennom Holberggrafen kommuniserer vi med våre kunder via mail på tilnærmet ukentlig basis. I tillegg produseres det også ad hoc analyser som renteanalyser, oljeprisanalyser og Nordenanalyser. Gjennom dette har Holberg Fondene fått betydelig mediaoppmerksomhet 6

7 Årsrapport 2008 holberg fondene Holberg Fondene er nest størst innen nordiske aksjefond. #2 7

8 holberg fondene 2008 Årsrapport og får dermed ytterligere kommunikasjon med våre kunder. Vi tror god og åpen kommunikasjon med våre kunder er viktig og gode tilbakemeldinger gir oss stor inspirasjon til å jobbe med videre utvikling av vår kommunikasjonsplattform. Vi legger også ut beholdningsoversikter, statusrapporter og årsrapporter for våre fond på hjemmesiden Her har du som andelseier også direkte link til VPS hvor du daglig får oppdaterte kurser på dine fondsplasseringer. Det er et viktig element i Holberg Fondenes strategi at fonds- og markedsinformasjon skal være både lett forståelig og lett tilgjengelig. holberg fondsforvaltning as Holberg Fondsforvaltning AS startet sin virksomhet i Selskapet er en av få uavhengige fondsforvaltere i Norge og har etablert seg som en mellomstor aktør i det norske fondsmarkedet. Holberg hadde 17 ansatte ved utgangen av Vi tror god og åpen kommunikasjon med våre kunder er viktig og gode tilbakemeldinger gir oss stor inspirasjon til å jobbe med videre utvikling av vår kommunikasjonsplattform. utsikter for 2009 Ved inngangen til 2009 er verdensøkonomien midt oppe i en historisk nedtur. Negativ økonomisk vekst og betydelig fall i bedriftenes inntjening gjør bildet uoversiktlig. De store kursfallene på verdens børser igjennom 2008 viser at aksjemarkedene har tatt inn over seg alvoret i den økonomiske nedturen. Som et motsvar til denne utviklingen har sentralbankene ført en aggressiv rentepolitikk med sterkt fallende renter. Samtidig har myndighetene iverksatt enorme finanspolitiske stimuli. Disse forhold forventes å gi klare vekstimpulser til internasjonal økonomi inn i 2010, men usikkerheten rundt dette er fortsatt betydelig. Vi forventer at 2009 blir et utfordrende år. Dersom stimulansene over tid får virke, kan dette gi positive utslag. Hvor lang tid dette vil ta er imidlertid usikkert har vært et veldig spesielt år i det norske sparemarkedet. Myndighetenes klare innstramming i forhold til å investere i ulike former for belånte, garanterte og strukturerte produkter har på ny understreket behovet for enkle og oversiktlige spareprodukter. Tradisjonell fondssparing, slik det kan gjøres i våre fond, er nettopp en slik enkel og oversiktlig måte å drive langtidssparing på, og det er vårt håp at tradisjonelle fondsprodukter igjen vil få en renessanse også i det norske privatmarkedet. 8

9 Forvaltningskapital Milliarder kroner Pengemarkedsfond Aksjefond Årsresultat 2008 fond årsresultat disponering Holberg Norden kr ,- Overført opptjent egenkapital/udekket tap Holberg Norge kr ,- Overført opptjent egenkapital/udekket tap Holberg Global kr ,- Overført opptjent egenkapital/udekket tap kr ,- Overført opptjent egenkapital/udekket tap Holberg Global Index kr ,- Overført opptjent egenkapital/udekket tap Holberg Likviditet kr ,- Kr utdelt til andelseierne Kr ført mot udekket tap Holberg Likviditet II kr ,- Kr utdelt andelseierne Kr ført mot opptjent egenkapital Holberg Fondsforvaltning AS eies 100 % av holdingselskapet Holberg Forvaltning AS der ansatte ( partnere ) eier 35,2 %. Holberg Fondsforvaltning AS mener at aktive eiere bidrar til bedre resultater for kundene og til å sikre langsiktighet og stabilitet i organisasjonen. Selskapet forurenser ikke det ytre miljø. Styret bekrefter at forutsetningen om fortsatt drift er tilstede for fondene så vel som forvaltningsselskapet, Holberg Fondsforvaltning AS.Fondenes depotbank er DnB NOR Bank ASA og VPS er fører av fondenes andelseierregister. Det har ikke vært ekstraordinært store innløsninger i perioden som har påvirket andelenes verdiutvikling. styret i holberg fondsforvaltning as Bergen 20. februar 2009 nina broch mathisen Andelseiervalgt styremedlem leif holst Styrets formann kåre rommetveit Andelseiervalgt styremedlem jens petter teigland Styremedlem hogne i. tyssøy Styremedlem gunnar j. torgersen Styremedlem egil herman sjursen Administrerende direktør 9

10 holberg fondene 2008 Årsrapport Holberg Likviditet Avkastning vs referanseindeks Holberg Likviditet II Avkastning vs referanseindeks Holberg Global Avkastning vs referanseindeks 8 7, ,5 6, Holberg Likviditet 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1, Holberg Likviditet II Holberg Global En graf sier mer enn tusen ord. gunnar j. torgersen Partner Oslo Børs statssertifikatindeks ST1X Oslo Børs 3 mnd statssertifikatindeks (ST1X) World, MSCI, Index, Net Total Return, NOK Holberg Global Index Avkastning vs referanseindeks Avkastning vs referanseindeks Holberg Norge Avkastning vs referanseindeks Holberg Norden Avkastning vs referanseindeks Holberg Global Index World, MSCI, Index, Net Total Return, NOK VINX, Benchmark Cap Index, Net Total Return, Close, NOK Holberg Norge Oslo Børs Fondsindeks Holberg Norden VINX, Benchmark Cap Index, NOK 10

11 Årsrapport 2008 holberg fondene Syretester og svarte svaner For verdipapirfondsbransjen ble høsten 2008 en syretest på pengemarkedsfondenes egenskaper både i forhold til likviditet og risiko. I kjølvannet av konkursen i Lehman Brothers oppstod det en fullstendig likviditetstørke i det norske rentemarkedet, der selv korte sertifikater utstedt av store norske banker var uomsettelige. På tross av dette klarte samtlige norske pengemarkedsfond (med ett unntak) å stille likviditet til rådighet for kunder som ba om det. Den første syretesten ble bestått. Reprisingen av kredittrisiko i markedet og konkursen i Roskilde Bank synliggjorde at det var betydelig forskjell mellom pengemarkedsfondene i forhold til innslag av kredittrisiko. Avkastningsforskjellene mellom fondene som materialiserte seg utover høsten, har skapt grunnlag for å stille spørsmål om pengemarkedsfond er et lavrisikoprodukt som risikomessig tåler sammenligning med bankinnskudd. I fondsgruppen korte pengemarkedsfond (øvrige) var avkastningsforskjellen i 2008 mellom det beste og dårligste fondet hele 12%. To pengemarkedsfond gav negativ avkastning. Syretest nummer to kan derfor ikke sies å være bestått. En konsekvens av dette er at Verdipapirfondenes Forening har tatt initiativ til en gjennomgang av klassifiseringsvilkårene for pengemarkedsfond, noe vi hilser velkommen. For våre to pengemarkedsfond, Holberg Likviditet og Holberg Likviditet II, ble 2008 en syretest på vår egen investeringsstrategi. Når støvet nå (forhåpentligvis) er i ferd med å legge seg, kan vi konstatere at vår langsiktige strategi og filosofi har stått seg gjennom det svært krevende markedet vi opplevde i fjor høst. Vi har fått synliggjort betydningen av å ha en konservativ forvaltningsstrategi gjennom tydelige investeringsrammer. Holberg Likviditet kan kun investere i selskaper med såkalte investment grade rating og gjennomsnittlig løpetid (kredittdurasjon) på fondets verdipapirer skal ikke overstige ett år. Fondet har heller ikke hatt anledning til å investere i ansvarlige lån. Vi har ved ulike anledninger snakket og skrevet om svarte svaner (sannsynligheten for og virkningen av svært usannsynlige hendelser). Markedskollapsen i fjor høst kommer inn under denne kategorien. Vi har ingen ambisjon om å forutse denne type hendelser, samtidig som vi er smertelig klar over at de inntreffer med ujevne mellomrom. Svarte svaner er krevende å håndtere, men skaper også forvaltningsmessige muligheter. For oss var det derfor svært viktig også midt opp i likviditetskrisen i fjor høst, å holde fokus på å opprettholde momentum i våre porteføljer både i forhold til rente- og kreditteksponering. Det er alltid krevende å være opportunistisk når markedene og omgivelsene tilsier det stikk motsatte. I denne erkjennelsen ligger det en stor utfordring, men også en bevissthet om at det ofte er under slike markedsforhold grunnlaget for fremtidige forvaltningsresultater skapes. Måtte 2009 bli et år med kun hvite svaner. Svarte svaner er krevende å håndtere, men skaper også forvaltningsmessige muligheter. gunnar j. torgersen Porteføljeforvalter 11

12 Aksjemarkedene og våre aksjefond Som aktive forvaltere arbeider vi med å finne bedrifter som skal klare seg bedre enn andre gjennom denne perioden. hogne i. tyssøy Porteføljeforvalter 2008 ble på mange måter det store vendepunktet for verdensøkonomien og aksjemarkedene. Vi har lagt bak oss en av de lengste oppgangs periodene i verdensøkonomien. Vi fikk erfare at gjennom de senere år har vi bygget opp en gjeldsbyrde som på grunn av sin kompleksitet ikke ble synlig før det var for sent. Dette kuliminerte med fallet i finansmarkedene, og en flukt mot lavrisiko aktiva, og veldig fokus på likviditet og motpartsrisiko. De ledende banker i den vestlige verden ble nesten samtlige nødt til å be sine respektive myndigheter om hjelp til å overkomme sine problemer og vi har vært vitne til den største finansielle redningsoperasjon i historien. Denne er vi enda ikke ferdig med når vi i skrivende stund opplever at stadig flere banker blir nasjonalisert. Boligmarkedene i den vestlige verden er også oppe i en av de tøffeste nedgangsperioder i moderne tid. Konsumentene er blitt skremt til å revurdere sitt forbruk og vi har opplevd et etterspørselssjokk som vi ikke har sett maken til. Samtidig søker myndigheter og sentralbanker å stimulere økonomiene på en måte som vi heller ikke har erfaring med. Spenningen knytter seg nå til om disse enorme hjelpetiltakene virker og demmer opp for den oppbremsingen som vi nå opplever. Aksjemarkedene verden over har gått gjennom en nedgang som mer eller mindre dreier seg om en halvering av de samlede børsnoterte verdier. Det hører med til dette at aksjemarkedene basert på våre historiske erfaringer ikke var særlig høyt vurdert ved inngangen til krisen. Slik vi kan regne på dette er verdens aksjemarkeder nå i nærheten av de historiske verdibunner vi har sett etter andre verdenskrig. Vi har med andre ord lite forventninger til de børsnoterte selskapene fremover. I og med at dette har gått veldig raskt kan vi trekke noen konklusjoner. Bedriftene har på ingen måte i sum opplevd en så sterk nedgang som det som er diskontert i markedene. Investorene er mørbanket og har liten risikoevne. Vi skal i 2009 gjennom en periode med store nedragninger i bedriftenes kapasitet. Vi vil oppleve store omveltninger og må ta høyde for en lengre periode med urolige markeder. Våre aksjefond har fått merke denne krisen. Som aktive forvaltere arbeider vi med å finne bedrifter som skal klare seg bedre enn andre gjennom denne perioden. Her er det snakk om å søke etter selskap som har sterke balanser, dominerende markedsposisjoner, opererer i mer stabile markeder, har god inntjeningsvisibilitet og sterke motparter. Sagt med andre ord, arbeide med våre investeringer etter de samme kriterier som vi har gjort historisk. På samme måte som vi ble overrasket over styrken i den nedgangen vi har vært i gjennom, er vi spente på hvordan oppgangen, når den en gang kommer, vil bli. Mye taler for at den nedgangen vi nå er inne i vil vare en stund. Samtidig er næringslivet raske med å tilpasse seg til dagens rammebetingelser. Vi kan bli overrasket over tempoet i tilpasningene og når vi er ferdig med den fasen, venter oppgangen. Ingen vet når den kommer men vi lover at vi skal arbeide hardt for å være godt posisjonert når den kommer. Gode verktøy, erfarne forvaltere, fokus på forvaltningen og troen på de godt drevne bedriftene er vår resept for å møte fremtiden.

13 Årsrapport 2008 holberg fondene 13

14 holberg fondene 2008 Årsrapport Fondsregnskap porteføljeinntekter og -kostnader holberg norden holberg norge holberg global noter Renteinntekter Utbytte Gevinst/tap ved realisasjon Agio Endring urealisert gevinst/tap Sum porteføljeinntekter og -kostnader forvaltningskostnader Forvaltningshonorar Andre kostnader Sum forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad Årsresultat disponering årsresultat Overført til/fra opptjent egenkapital Sum disponering Kurtasjekostnader Omløpshastighet 8 0,64 0,40 0,56 0,43 0,81 0,50 1,21 0,51 eiendeler holberg norden holberg norge holberg global noter Verdipapirer til markedsverdi Fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler egenkapital og gjeld Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende Overkurs/underkurs Sum innskutt egenkapital Opptjent egenkapital/udekket tap Sum egenkapital Gjeld Gjeld til megler Sum Gjeld Sum egenkapital og gjeld egenkapital Egenkapital ved inngangen av året Utstedelse av andeler Innløsning av andeler Årsresultat Egenkapital ved utgangen av året Antall andeler Innløsningskurs 7 121,95 225,59 181,89 349,99 77,32 119,12 75,18 120,34 14

15 Fondsregnskap holberg global index holberg likviditet holberg likviditet ii noter porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter Gevinst/tap ved realisasjon Endring urealisert gevinst/tap Sum porteføljeinntekter og -kostnader forvaltningskostnader Prov. innt. salg og innl. av andeler Forvaltningshonorar Andre kostnader Sum forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad Årsresultat disponering årsresultat Netto utdelt til andelseierne Overført til/fra opptjent egenkapital Sum disponering Kurtasjekostnader Omløpshastighet ,32 1,99 1,18 1,88 holberg global index holberg likviditet holberg likviditet ii noter eiendeler Verdipapirer til markedsverdi Fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler egenkapital og gjeld Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende Overkurs/underkurs Sum innskutt egenkapital Opptjent egenkapital/udekket tap Sum egenkapital Gjeld Annen kortsiktig gjeld Sum gjeld Sum egenkapital og gjeld egenkapital Egenkapital ved inngangen av året Utstedelse av andeler Innløsning av andeler Årsresultat Utdeling Egenkapital ved utgangen av året Antall andeler Innløsningskurs 7 115,62 149,09 101,12 101,17 100,18 99,89 styret i holberg fondsforvaltning as Bergen 20. februar 2009 nina broch mathisen Andelseiervalgt styremedlem leif holst Styrets formann kåre rommetveit Andelseiervalgt styremedlem jens petter teigland Styremedlem hogne i. tyssøy Styremedlem gunnar j. torgersen Styremedlem egil herman sjursen Administrerende direktør 15

16 holberg fondene 2008 Årsrapport Forklaring på risikobegrep Differanseavkastning mot indeks Mål på avkastningsforskjellen mellom fondet og fondets referanseindeks. Oppgis på annualisert basis. Volatilitet Mål på hvordan avkastningen varierer over tid. Volatiliteten angis i prosent på årsbasis. En høy volatilitet innebærer høyere risiko. Tracking Error Tracking Error beskriver volatiliteten mellom fondets avkastning og avkastningen til referanseindeks. Kalles også for aktiv risiko. Information Ratio (IR) Information Ratio (IR) er et statistisk måltall som forteller hvor stor meravkastning en fondsforvalter har oppnådd på sine porteføljevalg. En IR verdi høyere enn 1 indikerer at forvalteren har lykkes godt med sine investeringsvalg og en negativ verdi indikerer at avkastningen har vært lavere enn referanseindeksen. Jo høyere IR-verdi fondet har desto bedre. geometrisk avkastningen 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 7 år Holberg Norge -48,03-25,18-10,89 6,44 12,36 11,56 -37,59-21,38-12,29-2,58 1,16 0,03 Holberg Norden -45,94-24,12-8,55 5,15 8,73 6,47 Holberg Global -35,1-16,3 Holberg Global Index -22,61-14,28-6,91-0,54 0,36 Holberg Likviditet II 6,65 5,6 4,68 4,02 3,65 Holberg Likviditet 6,36 5,41 4,58 3,99 3,71 4,31 volatilitet - år 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 7 år Holberg Norge 31,63 25,44 22,86 23,63 23,37 24,75 22,81 19,64 18,88 19,48 19,76 24,84 Holberg Norden 31,76 24,81 23,21 22,91 22,4 23,82 Holberg Global 22,37 18,23 Holberg Global Index 15,06 12,37 12,31 12,41 12,04 Holberg Likviditet II 0,89 0,71 0,68 0,67 0,64 Holberg Likviditet 0,92 0,71 0,66 0,65 0,62 0,63 sharpe ratio 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 7 år Holberg Norge -1,7-1,19-0,67 0,11 0,38 0,3 -1,9-1,35-0,88-0,33-0,11-0,16 Holberg Norden -1,63-1,18-0,56 0,06 0,24 0,1 Holberg Global -1,83-1,18 Holberg Global Index -1,89-1,57-0,91-0,35-0,25 Holberg Likviditet II 0,89 0,63 0,48 0,39 0,39 Holberg Likviditet 0,47 0,37 0,36 0,36 0,5 0,36 differanseavkastning 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 7 år Holberg Norge 9,39 6,31 3,66 9,8 8,43 8,27 1,92 0,44-5,23-3,97-4,04-3,7 Holberg Norden -6,43-2,3-1,5 3,77 3,53 2,73 Holberg Global -11,55-1,57 Holberg Global Index 0,94 0,46 0,16-0,1-0,01 Holberg Likviditet II 0,79 0,45 0,33 0,26 0,25 Holberg Likviditet 0,44 0,26 0,24 0,23 0,31 0,23 tracking error 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 7 år Holberg Norge 17,62 13,01 11,12 10,63 10,09 9,54 9,48 8,79 8,22 8,36 8,57 10,65 Holberg Norden 9,2 7,62 7,32 8,16 8,23 8,44 Holberg Global 10,1 8,77 Holberg Global Index 2,64 2,38 2,09 2,42 2,38 Holberg Likviditet II 0,98 0,69 0,56 0,49 0,44 Holberg Likviditet 1,01 0,71 0,58 0,52 0,48 0,41 information ratio 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 7 år Holberg Norge 53,3 48,51 32,91 92,11 83,56 86,73 20,28 4,99-63,66-47,45-47,08-34,78 Holberg Norden -69,82-30,17-20,5 46,2 42,92 32,38 Holberg Global -114,35-17,85 Holberg Global Index 35,62 19,35 7,45-4,09-0,27 Holberg Likviditet II 80,54 64,9 58,29 53,27 56,87 Holberg Likviditet 43,04 37,41 40,72 45,05 64,91 55,23 16

17 Noter 2008 Note 1. Regnskapsprinsipper Aksjer, obligasjoner og sertifikater verdsettes til virkelig verdi. For børsnoterte verdipapirer er markedskurs benyttet. For obligasjoner og sertifikater der det ikke settes market-maker -kurser, prises verdipapirene mot yield-kurven. Unoterte aksjer verdsettes ut fra siste kjente omsetningskurs. Der slik kurs ikke er representativ, verdivurderes aksjen i hht utviklingen i en relevant indeks/delindeks. Verdipapirer som noteres i utenlandsk valuta er omregnet til norske kroner ut fra valutakurser Transaksjonskostnader blir kostnadsført etter hvert som de påløper. Det er ikke foretatt utdeling til andelseierne i aksjefondene. For pengemarkedsfondene, Holberg Likviditet og Holberg Likviditet II, er skattemessig resultat, bestående av renteinntekter, realisert gevinst/tap samt andre inntekter med fradrag for forvaltningskostnader utdelt til andelseierne i form av nye andeler pr Posten fremgår av fondenes overskuddsdisponering. note 2. finansielle derivater Det er ikke benyttet finansielle derivater. note 3. finansiell markedsrisiko Aksjefondene er utsatt for blant annet aksjekursrisiko, likviditetsrisiko og valutarisiko. Foruten lover, forskrifter og vedtekter som regulerer fondenes risiko, styres fondenes risiko ut fra en bevisst holdning til selskapsspesifikk risiko knyttet til selskaper som inntas i fondenes portefølje. For Holberg Global Index følges utviklingen i Morgan Stanley World Index med lavest mulig avkastningsavvik. Pengemarkedsfondene er utsatt for blant annet renterisiko, likviditetsrisiko og kredittrisiko. Foruten lover, forskrifter og vedtekter som regulerer fondenes risiko, styres fondenes risiko ut fra en bevisst holdning til selskapsspesifikk risiko knyttet til selskaper som inntas i fondets portefølje. Fondenes durasjon er under 0,33 år og fondenes renterisiko er dermed lav. note 4. andre kostnader For aksjefondene består andre kostnader av depotkostnader utland som utgjør 0.03% av forvaltningskapital knyttet til fondets utenlandske verdipapirportefølje og % av fondets norske verdipapirportefølje. Kostnader for norske og utenlandske oppgjør beløper seg fra kr 90 til kr 400 pr. transaksjon avhengig av i hvilke verdipapirer og hvilket marked verdipapirene handles i. note 5. forvaltningshonorar Holberg Norge og Holberg Norden 1,5% pro anno Holberg Global Index 0,9% pro anno og Holberg Global 1% pro anno + variabel forvaltningsgodtgjørelse * Holberg Likviditet 0,25% pro anno Holberg Likviditet II 0,15% pro anno Forvaltningshonorar beregnes og belastes fondet på daglig basis og beregnes av fondenes forvaltningskapital. * For og Holberg Global beregnes det en variabel forvaltningsgodtgjørelse på 10% av fondenes avkastning som overstiger 10% p.a. note 6. skattekostnad Skattekostnad knytter seg til kildeskatt på utenlandsk utbytte. note 7. tegnings- og innløsningsprovisjon tegningsprovisjon Aksjefondene Inntil 3% Rentefond 0% For Holberg Global Index godskrives 0,25% av tegniningsprovisjonen fondet 17

18 holberg fondene 2008 Årsrapport innløsningsprovisjon Holberg Global Index 0,2% (tilfaller fondet) Rentefond samt øvrige aksjefond 0% Innløsningskurs er lik fondets markedsverdi, fratrukket eventuell innløsningsprovisjon, dividert med antall andeler. note 8. omløpshastighet Omløpshastighet er et mål på handelsvolumets størrelse justert for tegning og innløsning av andeler. Omløpshastigheten er beregnet som gjennomsnittet av kjøpte og solgte verdipapirer, justert for netto tegning i fondet, dividert med gjennomsnittlig forvaltningskapital. Formelen er en tilnærming for beregning av fondets omløpshastighet, dvs gjennomsnittlig lengde på fondets investeringer. note 9. beholdningsoversikt Se eget vedlegg. Karakterboken vår fondsrangering holberg norge holberg norden holberg global Morningstar rating (5 = Beste kvantitativrating) Dine Penger (DP terning) holberg likviditet holberg likviditet ii Wassum (5 = Beste kvantitativrating) Fondet har en høyere risiko enn gjennomsnittet i sin kategori Invitasjon til andelseiermøte i Holberg Fondene mandag 23. mars 2009 kl i Lars Hillesgt. 19 (8. etg) agenda andelseiermøte 1. Valg av referent og person til å undertegne protokollen sammen med møteleder 2. Gjennomgang av årsberetning og revisors beretning for Holberg Fondene 3. Valg av 1 andelseierrepresentant til styret i Holberg Fondsforvaltning AS 4. Eventuelle innsendte spørsmål fra andelseiere formalia knyttet til andelseiermøtet På valgmøtet gir hver andel én stemme. Andelseiere kan stemme ved fullmektig. Holberg Fondsforvaltning må da ha tilsendt fullmakt skriftlig. En andelseier har rett til å få drøftet spørsmål meldt skriftlig til styret innen én uke før valgmøtet avholdes. Med unntak av valgene kan valgmøtet ikke treffe vedtak som binder fondene eller forvaltningsselskapet. Påmelding sendes skriftlig pr. brev, telefaks eller e-post til: Holberg Fondsforvaltning AS Lars Hillesgate 19, 5008 Bergen, Telefaks , E-post: post@holbergfondene.no innen mandag 16. mars. Med vennlig hilsen Holberg Fondsforvaltning AS Leif Holst Styrets formann 18

19 19

20 holberg fondene 2008 Årsrapport HolbergFondene Lars Hillesgate Bergen tlf faks