årsrapport 2016

Transkript

1 20 15 årsrapport 2016

2 holberg fondene 2016 Årsrapport Året med de store overraskelser! Om vi går tilbake til 2015 så husker vi at det ble et finansår ganske på det jevne, men at oljeprisfall og store bevegelser i valutamarkedene skapte mye uro og usikkerhet. Det kinesiske aksjemarkedet falt nærmere 50 % gjennom høsten og bidro til ytterligere usikkerhet. Med dette som bakteppe ble starten på 2016 svært krevende. Gjennom januar og februar falt verdens aksjemarkeder nærmere 10 % og i Norge fikk kredittobligasjonsmarkedet en skikkelig smell. Mangelen på likviditet i obligasjonsmarkedet og effektene av oljeprisfallet slo hardt inn mot hele verdikjeden i oljesektoren. Fra slutten av februar har bildet i betydelig grad normalisert seg. Dog er der oppstått store og permanente tap som følge av redusert aktivitet i oljesektoren. Dette har vi sett både i aksjemarkedet og i obligasjonsmarkedet. Selv om finansmarkedene etter hvert normaliserte seg, ble like fullt 2016 året der «stemmene fra folkedypet» satte den politiske agendaen. I utgangspunktet skulle folkeavstemningen om britisk EU-medlemskap nærmest være en formalitet eller i det minste en bekreftelse på at Storbritannia ville fortsette som en del av alliansen. Så skjedde ikke! De omtalte «stemmene fra folkedypet» ville det annerledes. David Cameron forsvant ut bakdøren og nå prøver britene å finne veien videre. Kanskje skulle vi allerede da følt på at også USA har politiske bevegelser som kunne gi overraskende utslag. Helt til dagen før valget i USA mente bookmakerne at Hillary Clinton ville bli neste president, med en sannsynlighet på over 80 %. Så feil kunne man ta! Igjen var det «stemmen fra folkedypet» som slo inn. Misnøyen med det politiske establishment, misnøyen med en fordelingspolitikk som ble stadig skjevere og misnøyen med nedlagte arbeidsplasser, gjenskapte «America First» drømmen. En følelsesmessig flodbølge som skyllet Donald Trump rett inn i presidentstolen. Ingen kan si at 2016 var et kjedelig år. Det store spørsmålet er hvilke smitteeffekter vi vil se inn i Mange store europeiske land står foran valg, her nevnes Nederland, Frankrike, Italia og Tyskland. Vi vet at i de fleste av disse er det stor politisk uro. Vil stemmene fra dypet slå inn også her? Vi har også her hjemme Stortingsvalg til høsten, antagelig uten at det er samme dramatikk knyttet til dette. Den politiske uro har også skapt uro i finansmarkedene. BREXIT skapte spesielt mye uro i valutamarkedet, mens utfallet av presidentvalget i USA så langt har gitt overveiende positive vibrasjoner, aller mest i det amerikanske aksjemarkedet. Den norske kronen styrket seg noe gjennom 2016, noe som har slått ut negativt på våre globale fond som ikke valutasikres. Selv med dette noe ruglete bakteppe, så utviklet våre porteføljer seg positivt gjennom Alle aksjefondene hadde positiv avkastning, og både Holberg Norge (+28,2 %) og Holberg Triton (+25,2 %) utmerket seg spesielt. Både Holberg Norge og Holberg Norden hadde en avkastningsutvikling som var markant bedre enn de respektive fonds referanseindekser, henholdsvis 16,7 % 2

3 Årsrapport 2016 holberg fondene og 8,9 % bedre enn markedet. Holberg Global og Holberg Rurik ble begge rammet av valutaendringer mot slutten av året, men begge fondene oppnådde positiv avkastning gjennom året Aksjeavkastning i Norge og globalt 2016 jan feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des 2016 Rentemarkedet, og da spesielt kredittobligasjonsmarkedet, fikk en kraftig positiv rekyl etter den vanskelige starten på året. Holberg Kreditt fulgte samme mønster og endte året med en avkastning på 6,0 %. Situasjonen i dette markedet er langt på vei normalisert og ved inngangen til 2017 opplever vi fallende «spreader» og positiv kursutvikling. Holberg Kreditt Avkastning siden oppstart Oslo Børs Fondsindeks (OSFX) MSCI verdensindeks (i norske kroner) Det norske pengemarkedet hadde også «spreadinngang» gjennom året, noe som bidro til en meget konkurransedyktig avkastning for våre pengemarkedsfond. Holberg Likviditet steg med 2,4 %, noe som er klart bedre enn det tradisjonell bankplassering ville gitt. Samlet sett føyer 2016 seg inn i en lang rekke med år hvor plassering i fond gir konkurransedyktig avkastning. Siden vi i 2000 startet Holberg Norge og Holberg Norden har disse gitt en gjennomsnittlig årlig avkastning på henholdsvis 9,7 % og 8,4 %. Dette betyr at fondene årlig har slått markedet i snitt med 1,8 % og 0,7 %. Alle omkostninger er her trukket fra. Gjennom langsiktighet og vilje til å ta risiko oppnår man de beste resultater. Våre fond er en god illustrasjon på nettopp dette. Vi har hatt dårlige år og vi har hatt gode år. Markedet har gått opp og det har gått ned gjennom disse 16 årene. Ser man bort fra all støyen rundt markedsbevegelser og kortsiktige svingninger, er det viktigere enn noen gang å tenke langsiktig og å ta risiko i sin sparing. Det viser også de gode resultater våre fond har oppnådd over tid. Med vennlig hilsen EGIL HERMAN SJURSEN Administrerende direktør/partner Holberg Fondene Lykke til med sparingen!

4 holberg fondene 2016 Årsrapport % Holberg Norge Avkastning vs referanseindeks % Holberg Norden Avkastning vs referanseindeks ,6 % 38,5 % ,1 % 20,6 % 27,0 % 24,2 % -0,4 % 5,7 % 1,2 % 6,7 % 28,2 % 11,5 % ,4 % 15,4 % 9,0 % 18,6 % 27,1 % 22,1 % 5,8 % -3,1 % År År Holberg Norge Holberg Norden Oslo Børs Fondindeks VINX Benchmark Cap Net Index NOK % Holberg Global A Avkastning vs referanseindeks % Holberg Global B Avkastning vs referanseindeks 40 38,2 % 40 38,2 % ,6% 28,8 % 26,3 % ,6%* 26,8 %* 28,8 % 20 19,4 % 17,6 % 20 18,8 *% 17,6 % ,8 % 7,7 % 5,0 % 1,7 % ,8 %* 7,7 % 0,7 %* 5,0 % År År Holberg Global A Holberg Global B MSCI Daily TR Net World MSCI Daily TR Net World *) Avkastning i perioden før andelsklassens startdato er beregnet på bakgrunn av andelsklasse A sin faktiske avkastning, justert for forskjell i forvaltningshonorar mellom de to klassene. % Holberg Global D Avkastning vs referanseindeks % Holberg Global E Avkastning vs referanseindeks %* 7,7 % 34,0 %* 38,2 % 28,2 %* 28,8 % 20,1 %* 17,6 % 1,8 % 5,0 % ,5 %* 7,7 % 34,0 %* 38,2 % 28,2 %* 28,8 % 20,1 %* 17,6 % 1,8 % 5,0 % År År Holberg Global D Holberg Global E MSCI Daily TR Net World MSCI Daily TR Net World *) Avkastning i perioden før andelsklassens startdato er beregnet på bakgrunn av andelsklasse A sin faktiske avkastning, justert for forskjell i forvaltningshonorar mellom de to klassene. *) Avkastning i perioden før andelsklassens startdato er beregnet på bakgrunn av andelsklasse A sin faktiske avkastning, justert for forskjell i forvaltningshonorar mellom de to klassene. Holberg Rurik A Avkastning vs referanseindeks Holberg Rurik B Avkastning vs referanseindeks % % ,0 % 21,3 % 20,0 % ,6 %* 20,4 %* 20,0 % ,9 % 6,3 % 5,2 % 6,3 % 1,0 % 8,6 % 5,0 % ,9 % 6,3 % 3,6 %* 4,5 %* 1,0 % 3,7 %* 8,6 % År År Holberg Rurik A Holberg Rurik B MSCI Daily TR Net Emerging Markets MSCI Daily TR Net Emerging Markets *) Avkastning i perioden før andelsklassens startdato er beregnet på bakgrunn av andelsklasse A sin faktiske avkastning, justert for forskjell i forvaltningshonorar mellom de to klassene. 4

5 Årsrapport 2016 holberg fondene % Holberg Triton A Avkastning % Holberg Triton B Avkastning ,2 % ,5 %* ,2 % ,1 %* År År Holberg Triton A Holberg Triton B *) Avkastning i perioden før andelsklassens startdato er beregnet på bakgrunn av andelsklasse A sin faktiske avkastning, justert for forskjell i forvaltningshonorar mellom de to klassene. % 5 Holberg Likviditet Avkastning vs referanseindeks % 5 Holberg Likviditet 20 Avkastning vs referanseindeks 4 3,9% ,5 % 2,7% 1,6 % 2,4 % 1,3 % 1,1 % 0,9 % 2,4 % ,0 % 1,5 % 2,3 % 1,6 % 2,1 % 1,3 % 1,4 % 0,9 % 1,8 % 0,5 % 0,5 % År År Holberg Likviditet Holberg Likviditet 20 Oslo Børs statssertifikatindeks ST1X Oslo Børs statssertifikatindeks ST1X % 5 Holberg OMF Avkastning vs referanseindeks % 10 Holberg Kreditt Avkastning vs referanseindeks 9,8% 4 3,8 % 8 8,2 % 3 6 6,0 % ,5 % 2,1 % 1,6 % 2,3 % 1,3 % 0,9 % 0,4 % 2,1 % 0,5 % ,1 % 1,5 % 1,6 % 1,3 % 0,9 % 0,5 % 0,1 % År År Holberg Kreditt Holberg OMF Oslo Børs statssertifikatindeks ST1X Oslo Børs statssertifikatindeks ST1X Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fondets fremtidige avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko samt fondets forvaltningshonorar og andre kostnader som belastes fondet. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. 5

6 holberg fondene 2016 Årsrapport Styrets beretning 2016 Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg Rurik Holberg Triton Holberg Likviditet Holberg Likviditet 20 Holberg OMF Holberg Kreditt 2016 ble et godt år for Holberg Fondene og våre andelseiere. Samtlige av fondene oppnådde positiv avkastning også i Spesielt Holberg Norden og Holberg Norge ga meget god avkastning målt i relative termer mot fondenes referanseindekser. En rekke av fondenes enkeltposter hadde en sterk utvikling i Spesielt gjelder dette i Holberg Norge som ga en avkastning på 28,2 %, 16,7 %-poeng mer enn referanseindeksen. De siste års svekkelse av den norske kronen ble etterfulgt av en styrking i Dette førte til lavere avkastning i norske kroner enn i lokalvaluta for Holberg Global og Holberg Rurik. Mindreavkastningen i Holberg Global skyldes i hovedsak undervekt i USA samt i finans-, energi- og råvaresektoren. Holberg Ruriks avkastning ble tilsvarende trukket ned av fondets bransjeundervekt mot energi og råvarer, samt fondets overvekt mot afrikanske frontiermarkeder som hadde en svak utvikling i Fondene ga like fullt positiv avkastning til sine andelseiere i Holberg Triton, Holberg Fondenes globale sjømatfond, fikk nok et sterkt år i tråd med sterk utvikling i de norske havbruksselskapene. Mange av fondets internasjonale fiskeselskaper gjorde det også bra. Holberg Triton har ikke referanseindeks. Etter en krevende start på året bunnet kredittobligasjonsmarkedet ut i februar. I de etterfølgende månedene fikk Holberg Kreditt en kraftig positiv kursutvikling som følge av reprising i kredittobligasjonsmarkedet. Fondet leverte solid og konkurransedyktig avkastning til sine andelseiere året sett under ett. De siste to urolige årene har vist at fondets investeringsfilosofi og mandat, med en bevisst styring av fondets risikoprofil, har fungert både i gode og svake markeder. Holberg Kreditt leverte meravkastning i forhold til sin referanseindeks, ST1X. Det er dog viktig å presisere at fondet over tid skal ha bedre avkastning da fondet har kreditteksponering, og dermed risiko, som referanseindeksen ikke innehar. Rentefondene Holberg Likviditet, Holberg Likviditet 20 og Holberg OMF ga alle positiv avkastning til andelseierne, dog på lave nivåer som følge av fortsatt historisk lav styringsrente. Pengemarkedsfond er like fullt konkurransedyktig i forhold til bankenes innskuddsrenter. Med lavt rentenivå er det desto mer å hente for andels eierne i forhold til forventet avkastning på bankinnskudd. Holberg Likviditet, Holberg Likviditet 20 og Holberg OMF oppnådde alle høyere avkastning enn sin referanseindeks ST1X. Fondene skal over tid ha bedre avkastning enn referanseindeksen da fondene har kreditteksponering, og dermed risiko, som referanseindeksen ikke innehar. Holberg Fondene er en aktiv forvalter med klar visjon og målsetning om at vi over tid skal gi våre andelseiere meravkastning. En velutviklet forvaltningsfilosofi og -metodikk er et av våre viktigste verktøy for å søke å nå vår visjon. Det enkelte fond bygges opp av enkeltposter i henholdsvis aksjer og obligasjoner som analyseres og følges fortløpende. Det er oppbygging av enkeltposter og balansering av risiko mellom ulike land, valutaer, sektorer og enkeltselskaper som danner det enkelte fonds investerings portefølje og risikoprofil. Hvert fond har minimum to porteføljeforvaltere. Markedsrisikoen har, målt ved de ulike markeders månedlige volatilitet, vært relativ lav de siste årene. Tabellen under viser fondenes avkastning i 2016 og fondenes risiko, målt ved fondenes standardavvik siste 5 år. Et fonds standardavvik (volatilitet) er et mål på i hvor stor grad fondets avkastning svinger rundt sitt eget gjennomsnitt over en viss tid. Retningsgivende er det 68 % sannsynlighet for at fondets avkastning svinger +/- ett standardavvik i forhold til gjennomsnittlig avkastning i løpet av ett år. Volatiliteten angis i prosent på årsbasis basert på månedlige observasjoner siste fem år. Høy volatilitet innebærer høyere risiko. fond fondets avkastning i 2016 referanseindeksens avkastning differanseavkastning i 2016 fondets standardavvik siste fem år referanseindeksens standardavvik siste fem år mer/mindre volatilitet aktiv andel 1) Holberg Norge 28,2 % 11,5 % 16,7 % 10,8 % 11,7 % -0,8 % 74 Holberg Norden 5,8 % -3,1 % 8,9 % 12,1 % 11,4 % 0,7 % 80 Holberg Global A 1,7 % 5,0 % -3,4 % 10,1 % 10,2 % -0,1 % 93 Holberg Rurik A 5,0 % 8,6 % -3,6 % 13,8 % 12,3 % 1,6 % 87 Holberg Triton A */** 25,2 % 10,2 % Holberg Likviditet 2,4 % 0,5 % 1,9 % 0,4 % 0,1 % 0,2 % Holberg Likviditet 20 1,8 % 0,5 % 1,3 % 0,2 % 0,1 % 0,1 % Holberg OMF 2,1 % 0,5 % 1,6 % 0,5 % 0,1 % 0,3 % Holberg Kreditt 6,0 % 0,5 % 5,4 % 4,5 % 0,1 % 4,3 % 1) Aktiv andel uttrykker hvor stor del av aksjeporteføljen som ikke inngår i referanseindeksen. * Fondet har ikke referanseindeks ** Volatilitet er målt siste år da fondet ikke har 5 års historikk andelsklasse andelsklassens avkastning i 2016 andelsklassens startdato Holberg Global B* 0,7 % Holberg Global D 1,8 % Holberg Global E 1,8 % Holberg Rurik B* 3,7 % Holberg Triton B* 26,5 % * Avkastning forut for andelsklassens startdato er beregnet på bakgrunn av andelsklasse A sin faktiske avkastning, justert for forskjell i forvaltningshonorar mellom de to klassene. 6

7 Årsrapport 2016 holberg fondene Samlet avkastning i 2016 for fondene utgjorde kr 378 millioner for aksjefondene og kr 394 millioner for rentefondene, totalt kr 772 millioner. Total forvaltningskapital var kr 19,2 milliarder ved utgangen av året. Resultat og forvaltnings kapital fordelte seg som følger: fond årsresultat overført opptjent egenkapital/ udekket tap utdelt andelseierne forvaltningskapital i norske kroner Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg Rurik Holberg Triton Holberg Likviditet Holberg Likviditet Holberg OMF Holberg Kreditt Sum Holberg Fondene har ikke mottatt ekstraordinært store innløsninger som har påvirket fondenes kursfastsettelser av betydning i løpet av De respektive fonds største innløsninger målt i forhold til fondets forvaltningskapital var som følger: andel av fond forvaltningskapital Holberg Norge 7 % Holberg Norden 4 % Holberg Global 3 % Holberg Rurik 4 % Holberg Triton 6 % Holberg Likviditet 2 % Holberg Likviditet 20 4 % Holberg OMF 4 % Holberg Kreditt 2 % utsikter for 2017 De siste årene har avkastningsmessig vært gode år både i aksje- og obligasjonsmarkedet, spesielt målt i forhold til risikofri rente. Veksten i verdensøkonomien har totalt sett vært på akseptabelt nivå, selv om veksten i Europa har latt vente på seg. Rentenivået i den vestlige verden har vært lavt som følge av lave vekstutsikter og har sammen med kvantitative lettelser «hjulpet» aksjemarkedet og de underliggende selskapene i en omstillingsperiode. Så langt har tiltakene fungert etter hensikten. En positiv utvikling i verdenshandelen vil være positivt for aksjemarkedene. Det er forventet at rentenivået forblir lavt også i 2017, dog peker de lange rentene internasjonalt og dermed også i Norge noe oppover. Dette kan tolkes som et positivt tegn på at veksten i den vestlige verden forventes å tilta. En jevn og langsom renteheving vil være å foretrekke fremfor brå skift, som kan få kortsiktige negative effekter på aksjemarkedet. Inngangen til 2017 har så langt vært positiv. For Norge har stabilisering av oljeprisen ført til forhåpninger om at vi er over det verste. Det er dog vanskelig å spå både topper og bunner. Havbruksselskapene har de siste årene opplevd en sterk utvikling, spesielt på grunn av større vekst i etterspørsel enn i tilbudet. Vi tror den marine sektor over tid vil gi god verdiskapning. Obligasjonsmarkedet normaliserte seg i løpet av 2016 og gir igjen en løpende konkurransedyktig avkastning i forhold til iboende markedsrisiko. De ulike kredittobligasjonsfond kan dog ha til dels svært ulik risikoprofil. Generelt gjelder at dess høyere løpende avkastning dess høyere iboende markedsrisiko. Rentenivået er fortsatt lavt. For å få avkastning på sparepenger og finansielle porteføljer må vi eksponere oss for finansiell risiko, og tåle at aksjeog obligasjonsmarkedet også vil svinge i fremtiden. Større negative korreksjoner i aksjemarkedet er noe som inntreffer regelmessig. Basert på historiske tall forventes 10 %-korreksjoner å inntreffe årlig. Hvert tredje år forventes å gi negativ avkastning i aksjemarkedet. Vi klarer imidlertid ikke på forhånd å spå når det inntreffer. Aksjemarkedets risiko måles i avkastningssvingninger og er den prisen vi må være villig til å betale for å over tid oppnå avkastning utover risikofri rente. Til tross for at risikoen etter verdifall oppleves stor, er nedsiderisikoen tvert imot redusert ved at aksjer etter fall blir billigere. Istedenfor å selge etter vesentlige verdifall er det viktig å være lang siktig og ikke la seg styre av frykt. Over tid bør man selge når aksje markedet har levert god avkastning og kjøpe etter negative korreksjoner. Slik oppnås en regelmessig rebalansering av verdier og risiko, som igjen forventes å gi høyest mulig avkastning. En porteføljes aksje- og renteandel vil i stor grad avgjøre porteføljens risikoprofil. Holberg Fondene er skeptisk til kortsiktig timing, og mener det er langsiktig risikotaking som skaper grunnlag for meravkastning. Vi må like fullt tåle uværsdager. Risikobildet er under kontinuerlig utvikling og vi må alltid forholde oss til markedenes iboende risiko og investeringenes avkastningssvingninger. Over tid har investeringer i bredt sammensatte porteføljer levert avkastning utover risikofri rente. Dersom historien gjentar seg, vil en slik investeringsfilosofi også være lønnsom i fremtiden. innføring av andelsklasser og etablering av nye fond Holberg Fondene innførte andelsklasser i Holberg Global og Holberg Rurik ved årsskiftet 2015/2016. Fondenes andelseiere kan nå velge om de vil ha et lavt fast forvaltningshonorar (1 %) med tillegg av et resultatavhengig honorar (klasse A) eller et høyere fast honorar (klasse B), men uten resultatavhengig honorar. I tillegg ble det etablert institu sjonelle klasser. Både Holberg Global og Holberg Rurik består nå av andelsklassene A, B, C, D og E. Beholdning og andelseiere før innføringen ble videreført i klasse A. Flytting mellom andelsklasser må initieres av andelseier og utløser ikke gevinst beskatning. Med virkning fra 30. september ble det også opprettet en ny andelsklasse i Holberg Triton, Holberg Triton B. Klassen er en «nettoklasse» og retter seg mot eksterne distributører av Holberg Triton. Holberg Fondene etablerte ved årsskiftet 2015/2016 tre generasjonsfond; Utsikt 2030, Utsikt 2040 og Utsikt 2050 i samarbeid med Skandiabanken som distributør. Utsiktsfondene er fond-i-fond skreddersydd for langsiktig sparing og pensjon for privatmarkedet. Fondene har innslag av både Holberg Fondenes 7

8 holberg fondene 2016 Årsrapport aktivt forvaltede aksjefond og brede indeksfond og gir godt diversifiserte porteføljer. Fondenes aksjeandel er omkring 85 % inntil syv år før det enkelte fonds investeringshorisont. Aksjeandelen rebalanseres løpende og nedjusteres regelmessig i den påfølgende syv-årsperioden. holberg fondenes investeringsfilosofi Holberg Fondene har en aktiv investeringsstrategi der vi, uavhengig av fondenes referanseindekser, søker å investere langsiktig for å oppnå en høyest mulig risikojustert avkastning. Ett av våre fond Holberg Triton, måles ikke mot referanseindeks da det har vist seg vanskelig å finne en representativ indeks. Å skape gode forvaltningsresultater krever tålmodighet. I det lange løp er det en tydelig sammenheng mellom selskapenes kapitalavkastning og aksjekursen. I et kortere perspektiv er det i større grad investorenes mentometerknapper som bestemmer aksjeavkastningen. Holberg Fondene har som hovedregel lang eiertid (3-5 år) på fondenes investeringer, og dermed lav omløpshastighet. Innhenting og vurdering av selskapsspesifikk informasjon er en av investeringsprosessens mest sentrale deler. Holberg Fondene har i aksjeforvaltningen etablert et sett «jaktregler» som skal hjelpe oss i prosessen med å finne «de beste» selskapene. Vårt mål er å investere i selskaper som har høy kapitalavkastning, gode vekstutsikter i attraktive bransjer, eierfokus, tillitsvekkende ledelse og en forretningsmodell og balanse som tåler en «regnværsdag». Aktivt forvaltede mandater innebærer at det enkelte fonds porteføljesammensetning kan avvike betydelig fra investeringsuniversets og referanseindeksens sammensetning. Avvikene innebærer at fondenes avkastning i et enkelt år, og over tid, kan avvike betydelig fra avkastningen til de respektive fonds referanseindekser. Holberg Fondene søker å styre det enkelte fonds risiko med veldiversifiserte porteføljer og et bevisst forhold til selskapenes nedsiderisiko. risiko og risikostyring Risiko i verdipapirfond oppstår som følge av endringer i markedets prising av fondenes underliggende investeringer, og dermed i fondenes daglige verdisetting. Svingninger oppstår i hovedsak på grunn av endringer i bedriftenes inntjening eller rammebetingelser samt de mer generelle økonomiske og markedsmessige utviklingstrekk, herunder endringer i økonomiske nøkkeltall, vekstanslag, aksjekurser, rentenivå, kredittrisikopåslag, valutakurser med mer. Likviditeten i underliggende verdipapirer påvirker likviditeten i det enkelte fond. Aksjefond Aksjefond vil alltid være eksponert for markedsrisiko i det enkelte fonds investeringsunivers, så vel som for den generelle globale markedsrisiko da aksjemarkeder har grader av samvariasjon. I utfordrende markeder vil aksjefondene også kunne være eksponert for likviditetsrisiko. Holberg Fondene søker å styre det enkelte fonds risiko ved at fondets portefølje er godt diversifisert både gjennom bransjer, regioner og enkeltinvesteringer. Inntil 10 % i det enkelte fonds portefølje kan investeres i unoterte verdipapirer som ikke er på vei mot børs. I tillegg vil Holberg Rurik være spesielt eksponert mot politisk risiko da fondet blant annet investerer i vekstmarkeder med mindre modne demokratier i Afrika, Asia og Øst-Europa. Til dels gjelder dette også for Holberg Triton. Spredning av investeringene over flere land reduserer den politiske risikoen. Aksjefondene er i det alt vesentlige ikke eksponert for motpartsrisiko da Holberg Fondsforvaltning AS har avtale med DNB Bank ASA om forvalteroppgjør (levering mot betaling) for handler i fondenes porteføljer. Fondene vil være eksponert for oppgjørsrisiko ved utestående handler. Denne søkes redusert ved aktiv seleksjon og spredning av meglerhus. Aksjefondene vil også være eksponert for valutarisiko da det ikke gjøres valutasikring av fondenes underliggende posisjoner. Valutakostnad for enkelte fremvoksende markeder kan i gitte stressede situasjoner være høy da en del valutaer i fremvoksende økonomier ikke er fritt omsettelig, men handles mot annen valuta. Aksjefondene, med unntak av Holberg Triton, er aktivt forvaltede regionale fond som over tid forventes å ha høyere markedsrisiko enn fondenes respektive referanseindekser og brede markeder. Snevrere regionale fond har i utgangspunktet høyere risiko enn brede regionale fond. Bransjefondet Holberg Triton, forventes å ha høyere markedsrisiko enn regionale fond. Likeledes anses fremvoksende økonomier (investeringene i Holberg Rurik) å ha høyere iboende risiko enn mer modne markeder. Likviditetsrisikoen er som regel størst i små og mellomstore selskaper, i små markeder og i unoterte verdipapirer. Rentefond Rentefond er i hovedsak eksponert for bedriftsspesifikk risiko, kredittrisiko, likviditetsrisiko og renterisiko. Dette er risikofaktorer som også påvirkes av den generelle markedsrisikoen. Rentefond som investerer i verdipapirer med høy kredittkvalitet og lav renterisiko er i mindre grad påvirket av markedsrisiko enn rentefond som tar vesentlig kredittrisiko. Holberg Kreditt anses å ha moderat svingnings- og likviditetsrisiko. I stressede markeder, markeder med økende risikopåslag, øker likviditetsrisikoen i underliggende verdipapirer. Fondet kan investere i obligasjoner der utsteder har kredittrating B eller bedre. Forventet standardavvik er på omkring 5 %. Fondets samlede kredittdurasjon skal ikke overstige 3 år og var 2,90 år ved utgangen av året. Rentedurasjonen skal ikke overstige 1 år. Øvrige rentefond anses å ha både lav renterisiko og lav kredittrisiko. Likviditetsrisikoen vil til enhver tid avhenge av likviditeten i underliggende verdipapirer. Holberg Kreditt benytter valutaterminer for å styre fondets valutaeksponering. Fondet kan også benytte rentebytteavtaler for styring av fondets rentedurasjon. Det er ikke benyttet rentebytteavtaler i Bruk av derivater skal redusere fondets risiko. Fondets derivateksponering måles og overvåkes kontinuerlig. Øvrige rentefond benytter ikke derivater. Holberg Fondene har utarbeidet eksplisitte rammer for det enkelte fonds rente- og kredittrisiko som overvåkes på daglig basis. Risikostyring Fondenes investeringsrammer følges opp og rapporteres til selskapets ledelse og styre på regelmessig basis av selskapets compliance- og risikostyringsfunksjon. Complianceansvarlig rapporterer til styret regelmessig og deltar i minst ett styremøte i året. Styret godkjenner årlig plan for compliance sitt arbeid. Fondenes forventede likviditetsbehov overvåkes på regulær basis. Holberg Fondsforvaltning AS har, i tillegg til selskapets egne ressurser, internrevisjon gjennom avtale med PwC. Internrevisjonen gjennomgår sentrale forretningsprosesser med underliggende dokumentasjon og foretar kontroller og stikkprøver. Årlig revisjonsprogram godkjennes av styret i Holberg Fondsforvaltning. 8

9 Årsrapport 2016 holberg fondene Internrevisjonen avgir løpende rapportering til ledelsen etter gjennomførte revisjonsprogram og minimum årlig til selskapets styre. Funksjonene er en sentral del av Holberg Fondenes etablerte internkontroll. kr 18,0 millioner. Konsernet oppnådde et resultat på kr 12,2 millioner og konsernets egenkapital var ved utgangen av året kr 33,4 millioner. Samtlige fond er UCITS-fond. UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) er en samlebetegnelse på verdipapirfond som er underlagt felles europeiske retningslinjer for blant annet innhold i fondenes vedtekter, herunder krav til risikospredning, kursfastsettelsesprosedyrer, informasjonskrav, organisering og forretningsførsel. Reguleringene er med på å styre risikoen i verdipapirfondene. De fleste risikorammer kontrolleres på daglig basis. En nærmere beskrivelse av det enkelte fonds risikoprofil finnes i det respektive verdipapirfonds nøkkelinformasjon på våre hjemmesider, holberg fondsforvaltning as Holberg Fondsforvaltning AS er Holberg Fondenes forvaltningsselskap. Holberg Fondsforvaltning startet sin virksomhet i mai Holberg Fondsforvaltning er et av få uavhengige fondsforvaltningsselskap i Norge, og har etablert seg som en mellomstor aktør i det norske fondsmarkedet. Holberg Fondsforvaltning er eiet 100 % av Holberg Forvaltning AS. Selskapets hovedkontor er i Bergen og med filial i Stockholm. I tillegg har Holberg Fondsforvaltning et representasjonskontor i Oslo. Holberg Fondsforvaltning AS oppnådde et resultat etter skatt på kr 11,5 millioner for 2016 og selskapets egenkapital var pr Fondenes depotbank er DNB Bank ASA. VPS er fører av fondenes andelseierregistre. Fondsforvaltningsvirksomhet er underlagt lov om verdipapirfond med forskrifter av 25. november Verdipapirfond er et beskyttet navn og kan kun benyttes av fond som er underlagt verdipapirfondloven med forskrifter. Holberg Fondsforvaltning er også forvalter for syv nasjonale fond og er underlagt lov om forvaltning av alternative investeringsfond (AIFloven) med forskrifter av 20. juni Styret bekrefter at forutsetningen om fortsatt drift er til stede for fondene så vel som forvaltningsselskapet, Holberg Fondsforvaltning AS. Til grunn ligger selskapets og konsernets soliditet, løpende kontantstrøm og samlede forvaltningskapital. styret i holberg fondsforvaltning as Bergen, 24. februar 2017 per magne bårdsgjerde Styreleder lisbet nærø Andelseiervalgt styremedlem åsmund heen Andelseiervalgt styremedlem arne m.troye Styremedlem henrik lie-nielsen Styremedlem egil herman sjursen Administrerende direktør 9

10 holberg fondene 2016 Årsrapport Fondsregnskap porteføljeinntekter og -kostnader holberg norge holberg norden holberg global holberg rurik holberg triton noter Renteinntekter/-kostnader Utbytte Gevinst/tap ved realisasjon Agio Endring urealisert gevinst/tap Andre porteføljeinntekter Sum porteføljeinntekter og -kostnader forvaltningskostnader Forvaltningshonorar Andre kostnader Sum forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad Årsresultat disponering årsresultat Overført til/fra opptjent egenkapital Sum disponering Kurtasjekostnader Omløpshastighet 8 0,57 0,66 0,93 0,9 0,25 0,24 0,36 0,42 0,04 0,02 eiendeler holberg norge holberg norden holberg global holberg rurik holberg triton noter Verdipapirer til markedsverdi Opptjente, ikke mottatte inntekter Andre fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende Overkurs/underkurs Sum innskutt egenkapital Opptjent egenkapital/udekket tap Sum egenkapital gjeld Annen gjeld Sum annen gjeld Sum gjeld og egenkapital egenkapital Egenkapital ved inngangen av året Utstedelse av andeler Innløsning av andeler Årsresultat Egenkapital ved utgangen av året Antall andeler Antall andeler andelsklasse B Antall andeler andelsklasse D Antall andeler andelsklasse E

11 Årsrapport 2016 holberg fondene Fondsregnskap porteføljeinntekter og -kostnader holberg likviditet holberg likviditet 20 holberg omf holberg kreditt noter Renteinntekter Andre porteføljeinntekter Gevinst/tap ved realisasjon Endring urealisert gevinst/tap Sum porteføljeinntekter og -kostnader forvaltningskostnader Forvaltningshonorar Andre kostnader Sum forvaltningskostnader Resultat før skattekostnad Skattekostnad Årsresultat disponering årsresultat Netto utdelt til andelseierne Overført til/fra opptjent egenkapital Sum disponering Kurtasjekostnader Omløpshastighet 8 1,23 1,17 1,07 1,56 1,04 0,91 0,94 0,81 eiendeler holberg likviditet holberg likviditet 20 holberg omf holberg kreditt noter Verdipapirer til markedsverdi Andre fordringer Bankinnskudd Sum eiendeler egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pålydende Overkurs/underkurs Sum innskutt egenkapital Opptjent egenkapital/udekket tap Sum egenkapital gjeld Annen gjeld Sum annen gjeld Sum gjeld og egenkapital egenkapital Egenkapital ved inngangen av året Utstedelse av andeler Innløsning av andeler Årsresultat Utdeling Egenkapital ved utgangen av året Antall andeler styret i holberg fondsforvaltning as Bergen 24. februar 2017 per magne bårdsgjerde Styreleder lisbet nærø Andelseiervalgt styremedlem åsmund heen Andelseiervalgt styremedlem arne m.troye Styremedlem henrik lie-nielsen Styremedlem egil herman sjursen Administrerende direktør 11

12 holberg fondene 2016 Årsrapport Forklaring på risikobegrep Volatilitet (standardavvik) Mål på hvordan avkastningen varierer over tid. Volatiliteten er angitt i prosent på årsbasis basert på månedlige observasjoner. En høy volatilitet innebærer høyere risiko. Sharpe ratio Fondets meravkastning i forhold til risikofri rente (3 mnd. statssertifikat) dividert med fondets volatilitet (standardavvik). Differanseavkastning mot referanseindeks Mål på avkastningsforskjellen mellom fondet og fondets referanseindeks. Oppgis på annualisert basis. Tracking error Tracking error beskriver volatiliteten mellom fondets avkastning og avkastningen til referanseindeksen. Kalles også for aktiv risiko. Information ratio Information ratio (IR) forteller hvor stor meravkastning en fondsforvalter har oppnådd i sine porteføljevalg. En IR verdi høyere enn 1 indikerer at forvalteren har lykkes godt med sine investeringsvalg og en negativ verdi indikerer at avkastningen har vært lavere enn referanseindeksens. Jo høyere IR verdi fondet har desto bedre. geometrisk avkastning 1 år 3 år 5 år 10 år Holberg Norge 28,2% 8,9% 11,3% 2,8% Holberg Norden 5,8% 13,6% 15,8% 5,4% Holberg Global 1,7% 15,3% 17,9% Holberg Rurik 5,0% 5,5% 12,4% Holberg Triton 25,2% Holberg Likviditet 2,4% 2,0% 2,5% 3,5% Holberg Likviditet 20 1,8% 1,8% 2,1% 3,2% Holberg OMF 2,1% 1,6% 2,1% Holberg Kreditt 6,0% 3,0% 5,4% volatilitet 1 år 3 år 5 år 10 år Holberg Norge 11,4% 9,7% 10,8% 19,1% Holberg Norden 14,9% 11,2% 12,1% 18,5% Holberg Global 14,3% 11,4% 10,1% Holberg Rurik 16,4% 14,4% 13,8% Holberg Triton 10,2% Holberg Likviditet 0,3% 0,3% 0,4% 0,6% Holberg Likviditet 20 0,2% 0,2% 0,2% 0,5% Holberg OMF 0,3% 0,4% 0,5% Holberg Kreditt 8,6% 5,6% 4,5% Oslo Børs Fondindeks 12,5% 10,7% 11,7% 22,3% VINX Benchmark Cap Net Index NOK 13,3% 11,1% 11,4% 17,2% MSCI Daily TR Net World i NOK 13,4% 12,0% 10,2% MSCI Daily TR Net Emerging Markets i NOK 14,9% 13,1% 12,3% Oslo Børs Statssertifikatindeks ST1X 0,1% 0,1% 0,1% 0,5% sharpe ratio 1 år 3 år 5 år 10 år Holberg Norge 2,43 0,82 0,93 0,03 Holberg Norden 0,36 1,13 1,21 0,17 Holberg Global 0,08 1,27 1,65 Holberg Rurik 0,27 0,32 0,81 Holberg Triton 2,47 Holberg Likviditet 6,93 3,27 3,70 2,18 Holberg Likviditet 20 7,60 4,14 4,17 1,64 Holberg OMF 4,94 1,56 2,05 Holberg Kreditt 0,63 0,37 0,94 differanseavkastning 1 år 3 år 5 år 10 år Holberg Norge 16,7 % 1,0 % -2,2 % -5,1 % Holberg Norden 8,9 % 1,6 % -1,8 % -1,1 % Holberg Global -3,4 % -1,5 % -1,0 % Holberg Rurik -3,6 % -4,1 % 3,4 % Holberg Likviditet 1,9 % 1,0 % 1,3 % 1,2 % Holberg Likviditet 20 1,3 % 0,8 % 0,9 % 0,9 % Holberg OMF 1,6 % 0,7 % 1,0 % tracking error 1 år 3 år 5år 10 år Holberg Norge 3,7% 6,6% 7,3% 8,2% Holberg Norden 4,4% 5,7% 5,9% 6,6% Holberg Global 5,4% 5,6% 5,4% Holberg Rurik 8,7% 8,6% 8,1% Holberg Likviditet 0,3% 0,3% 0,3% 0,5% Holberg Likviditet 20 0,2% 0,2% 0,2% 0,4% Holberg OMF 0,3% 0,4% 0,4% Holberg Kreditt 8,6% 5,6% 4,5% information ratio 1 år 3 år 5 år 10 år Holberg Norge 4,50 0,14-0,31-0,16 Holberg Norden 2,01 0,29-0,30-0,17 Holberg Global -0,62-0,27-0,18 Holberg Rurik -0,42-0,48 0,42 Holberg Likviditet 6,54 3,08 3,81 0,54 Holberg Likviditet 20 7,03 3,89 4,28 0,39 12Holberg OMF 4,64 1,54 2,12 Holberg Kreditt 0,63 0,37 0,94

13 Årsrapport 2016 holberg fondene Forvalterteam Holberg Fondene gunnar torgersen Investeringsdirektør, roar tveit Porteføljeforvalter renter tormod vågenes Porteføljeforvalter renter porteføljeforvalter renter og partner hogne i. tyssøy Porteføljeforvalter aksjer robert lie olsen Porteføljeforvalter aksjer tony fimreite Porteføljeforvalter aksjer og partner jann molnes Porteføljeforvalter aksjer harald jeremiassen Porteføljeforvalter aksjer leif anders frønningen Porteføljeforvalter aksjer merethe berg Transaksjonsansvarlig aksjer 13

14 holberg fondene 2016 Årsrapport Noter 2016 note 1. regnskapsprinsipper Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og forskrift om årsregnskap m.m. for verdipapirfond. Alle finansielle instrumenter, som aksjer, obligasjoner, sertifikater og derivater vurderes til virkelig verdi (markedsverdi). Verdipapirer er vurdert til markedskurser pr Obligasjoner og sertifikater verdsettes til omsetningskurser eller etter gjeldende kredittspreader og yield-kurve. Unoterte aksjer er verdsatt til siste omsetningskurs, verdivurderinger foretatt av meglerforbindelser og/eller interne verdivurderinger. Kurtasjekostnader til megler ved kjøp av verdipapirer blir inkludert i verdipapirenes kostpris og løpende indirekte kostnadsført via verdipapirenes verdiendring. For rentefondene, Holberg Likviditet, Holberg Likviditet 20, Holberg OMF og Holberg Kreditt er skattemessig resultat, bestående av renteinntekter, realisert gevinst/tap og andre inntekter med fradrag for forvaltningskostnader og transaksjonsbaserte depotomkostninger, utdelt til andelseierne i form av nye andeler pr Posten fremgår av fondenes resultatdisponering. note 2. finansielle derivater Holberg Kreditt sine plasseringer i finansielle derivater er oppført i note 11, beholdningsoversikt. Holberg Kreditt har benyttet valutaterminkontrakter for å sikre fondets investeringer i verdipapir som er denominert i andre valutaer enn NOK. Fondets totale eksponering knyttet til derivater skal, sammen med øvrige plasseringer i finansielle instrumenter, ikke overstige verdien av fondets forvaltningskapital. Øvrige fond benytter for tiden ikke finansielle derivater. note 3. finansiell markedsrisiko Aksjefondene er utsatt for blant annet aksjekursrisiko, herigjennom markedsrisiko, likviditetsrisiko, valutakursrisiko og bedriftsspesifikk risiko. Foruten lover, forskrifter og vedtekter som regulerer fondenes risiko, styres fondenes risiko ut fra en vurdering av selskapsspesifikk risiko knyttet til selskapene som inntas i fondets portefølje. Rentefondene er utsatt for blant annet renterisiko, markedsrisiko, likviditetsrisiko og kredittrisiko. Foruten lover, forskrifter og vedtekter som regulerer fondenes risiko, styres fondenes risiko ut fra en bevisst holdning til selskapsspesifikk risiko knyttet til selskaper som inntas i fondets portefølje. Ved utgangen av året var rentedurasjon i Holberg Likviditet 0,11 år, i Holberg Likviditet 20 var den 0,13 år, i Holberg OMF var den 0,15 år og i Holberg Kreditt var den 0,84 år. Fondenes renterisiko er dermed lav. note 4. andre porteføljeinntekter og - kostnader Andre porteføljeinntekter består av garantiprovisjoner knyttet til emisjoner. Andre kostnader er kostnader for norske og utenlandske oppgjør som beløper og seg fra kr 75 til kr 800 pr. transaksjon avhengig av i hvilke verdipapirer og hvilke markeder verdipapirene handles i. Ekstraordinære kostnader: Holberg Fondsforvaltning har fremmet krav om rentekompensasjon på refundert kildeskatt fra Finland for årene i størrelsesorden EUR for Holberg Norden. Fondet har i 2016 blitt belastet med kr i honorar til eksterne konsulenter knyttet til denne prosessen. Fondet har i 2016 mottatt EUR i rentekompensasjon fra Finland. Resterende beløp er fremdeles utestående. Holberg Fondsforvaltning har fremmet krav om refusjon av kildeskatt fra Danmark for årene på ca. DKK 2,5 mill for Holberg Norden. Fondet har i 2016 blitt belastet med ekstraordinære kostnader på kr i honorar til eksterne konsulenter i forbindelse med søknad om refusjon av kildeskatt. Fondet har fått avslag på søknaden i første instans, saken vil ankes til neste instans i Kostnadene som påløper til eksterne konsulenter vil belastes fondet fortløpende. Refundert kildeskatt/renter vil tilfalle andelseierne som er investert i fondet på det tidspunktet beløpene blir godskrevet fondets bankkonto. Eierkostnader: Holberg Rurik og Holberg Global har blitt belastet med kostnader knyttet til Global Depository Receipts (GDR) og American Depository Receipts (ADR) med henholdsvis kr og kr Kostnadene belastes fondene når de påløper. 14

15 Årsrapport 2016 holberg fondene note 5. forvaltningshonorar Holberg Norge 1,50 % p.a. Holberg Norden 1,50 % p.a. Holberg Global A 1,00 % p.a. + variabel forvaltningsgodtgjørelse * Holberg Global B 2,00 % p.a. Holberg Global C 1,25 % p.a. Holberg Global D 0,90 % p.a. Holberg Global E 0,90 % p.a. Holberg Rurik A 1,00 % p.a. + variabel forvaltningsgodtgjørelse * Holberg Rurik B 2,50 % p.a. Holberg Rurik C 1,75 % p.a. Holberg Rurik D 1,50 % p.a. Holberg Rurik E 1,50 % p.a. Holberg Triton A 2,00 % p.a. Holberg Triton B 1,00 % p.a. Holberg Likviditet 0,25 % p.a. Holberg Likviditet 20 0,15 % p.a. Holberg OMF 0,15 % p.a. Holberg Kreditt 0,80 % p.a. Forvaltningshonorar beregnes daglig basert på fondenes forvaltningskapital. Honorarene utbetales månedlig til forvaltningsselskapet. * For Holberg Rurik A og Holberg Global A beregnes det en variabel forvaltningsgodtgjørelse på 10 % av den del av andelsklassenes avkastning som overstiger 10 % p.a. Variabel forvaltningsgodtgjørelse beregnes daglig og utbetales årlig til forvaltningsselskapet. Variabel forvaltningsgodtgjørelse ble ikke belastet i note 6. skattekostnad Skattekostnad knytter seg til kildeskatt på utenlandsk utbytte. Skattekostnad i Holberg Rurik var kr 2,3 mill. i 2016, av dette er kr 0,9 mill. betalbar skatt som inngår i annen gjeld. note 7. tegnings- og innløsningsprovisjon tegningsprovisjon Holberg Global, alle andelsklasser Inntil 1,0 % * Holberg Rurik, alle andelsklasser Inntil 1,0 % * Holberg Triton, alle andelsklasser Inntil 1,0 % * Holberg Kreditt Inntil 0,50 % * Øvrige fond 0,00 % innløsningsprovisjon Holberg Global, alle andelsklasser Inntil 0,30 % * Holberg Rurik, alle andelsklasser Inntil 0,30 % * Holberg Triton, alle andelsklasser Inntil 0,30 % * Holberg Kreditt Inntil 0,50 % * Øvrige fond 0,00 % * tilfaller fondet Innløsningskurs er lik fondets markedsverdi, dividert med antall andeler, fratrukket maksimalt nivå på eventuell innløsningsprovisjon. innløsningskurs pr Holberg Norge 425,72 332,18 Holberg Norden 358,96 339,19 Holberg Global A 214,27 210,70 Holberg Global B 212,18 Holberg Global D 214,48 Holberg Global E 214,48 Holberg Rurik A 169,62 161,50 Holberg Rurik B 167,57 Holberg Triton A 132,97 105,88 Holberg Triton B 133,26 Holberg Likviditet 101,55 101,10 Holberg Likviditet ,22 99,85 Holberg OMF 100,48 99,68 Holberg Kreditt 107,08 101,27 note 8. omløpshastighet Omløpshastighet er et mål på gjennomsnittlig varighet på fondets investeringer. Omløpshastigheten er beregnet som det minste av henholdsvis samlet kjøp og samlet salg av verdipapirer i porteføljen i løpet av året, delt på gjennomsnittlig forvaltningskapital i løpet av året. Formelen er en tilnærming for beregning av fondets omløpshastighet. note 9. andre fordringer Andre fordringer består av fordring på meglere og fordring på kunder (tegning fra andelseiere med tilfredsstillende sikkerhet for oppgjør). note 10. annen gjeld Annen gjeld består av gjeld til meglere, skyldig forvaltningshonorar og gjeld til kunder ved innløsning av fondsandeler. I Holberg Rurik er betalbar skatt inkludert i annen gjeld med kr 0,9 mill. 15

16 holberg fondene 2016 Årsrapport note 11. beholdningsoversikt Holberg Norge verdipapir beholdning kostpris urealisert gevinst/tap markedsverdi andel av fondet (%) eierandel i selskapet valuta markedsplass 16 energi Aker BP ASA ,79 % 0,11 % NOK Oslo APC AS ,05 % 5,33 % NOK Unotert Epsis AS ,07 % 2,66 % NOK Unotert Fram Exploration ASA ,02 % 0,39 % NOK Unotert SD Standard Drilling PLC ,30 % 2,16 % NOK Oslo Spectrum ASA ,55 % 1,27 % NOK Oslo Subsea 7 SA ,21 % 0,19 % NOK Oslo Sum ,99 % materialer Borregaard ASA ,11 % 0,19 % NOK Oslo Yara International ASA ,25 % 0,07 % NOK Oslo Sum ,36 % industri Kongsberg Gruppen ASA ,01 % 0,10 % NOK Oslo Multiconsult ASA ,23 % 0,87 % NOK Oslo Orkla ASA ,37 % 0,03 % NOK Oslo Stolt-Nielsen Ltd ,38 % 0,26 % NOK Oslo Tomra Systems ASA ,39 % 0,24 % NOK Oslo TTS Group ASA ,68 % 3,80 % NOK Oslo Wilh. Wilhelmsen ASA ,26 % 0,33 % NOK Oslo Sum ,32 % forbruksvarer Bergen Live AS ,13 % 4,31 % NOK Unotert Ekornes ASA ,10 % 0,77 % NOK Oslo Europris ASA ,45 % 0,78 % NOK Oslo Sum ,68 % konsumentvarer Austevoll Seafood ASA ,39 % 0,15 % NOK Oslo Bakkafrost P/F ,01 % 0,13 % NOK Oslo Sum ,40 % helsevern Amundsen Brands AS ,11 % 9,28 % NOK Unotert Holberg EEG AS ,31 % 8,10 % NOK Unotert IC Targets AS ,03 % 4,43 % NOK Unotert Medistim ASA ,88 % 1,04 % NOK Oslo Novel Diagnostics ASA ,22 % 3,73 % NOK Unotert Vistin Pharma AS ,17 % 3,94 % NOK Oslo Weifa ASA ,20 % 0,10 % NOK Oslo Sum ,92 % finansielle tjenester Aker ASA ,36 % 0,14 % NOK Oslo DnB ASA ,03 % 0,01 % NOK Oslo Sparebank 1 SR-Bank ASA ,19 % 0,39 % NOK Oslo Sum ,58 % informasjonsteknologi ez Systems AS ,11 % 1,32 % NOK Unotert MusIT-Musiv Interactive Technology AS ,56 % 8,89 % NOK Unotert Sea-Hawk Navigation AS ,12 % 7,16 % NOK Unotert Sum ,79 % telekommunikasjon & tjenester Bipper Communication AS ,00 % 8,77 % NOK Unotert Ludo Group AS ,01 % 5,28 % NOK Unotert Sum ,01 % eiendomsselskaper Entra ASA ,31 % 0,11 % NOK Oslo Selvaag Bolig ASA ,91 % 0,77 % NOK Oslo Sum ,22 % Sum verdipapirportefølje ,27 % Forpliktelser som følger av fondets transaksjoner som ikke vises i beholdningsoversikten pr : Holberg Norge tegnet aksjer til NOK 0,65 pr. aksje i emisjon i Standard Drilling 9. desember Emisjonen ble godkjent etter balansedato, i ekstraordinær generalforsamling 4. januar Fondets forpliktelse på NOK 9,6 mill. ble gjort opp 5. januar 2017.

17 Årsrapport 2016 holberg fondene Holberg Norden verdipapir beholdning kostpris urealisert gevinst/tap markedsverdi andel av fondet (%) eierandel i selskapet valuta markedsplass energi APC AS ,02 % 4,36 % NOK Unotert Epsis AS ,03 % 2,32 % NOK Unotert Fram Exploration ASA ,03 % 1,12 % NOK Unotert Spectrum ASA ,14 % 2,45 % NOK Oslo Subsea 7 SA ,18 % 0,44 % NOK Oslo Sum ,40 % industri AddTech AB ,19 % 0,43 % SEK Stockholm AFB AB ,03 % 0,29 % SEK Stockholm Alfa Laval AB ,18 % 0,26 % SEK Stockholm DSV A/S ,37 % 0,10 % DKK Copenhagen Hexpol AB ,58 % 0,30 % SEK Stockholm Kone OYJ, B ,62 % 0,05 % EUR Helsinki Multiconsult ASA ,06 % 1,91 % NOK Oslo Valmet OYJ ,00 % 0,54 % EUR Helsinki Volvo AB, B ,36 % 0,02 % SEK Stockholm Sum ,39 % forbruksvarer Clas Ohlson AB, B ,86 % 0,87 % SEK Stockholm Ekornes ASA ,13 % 0,93 % NOK Oslo Electrolux AB, B ,63 % 0,09 % SEK Stockholm Europris ASA ,23 % 0,90 % NOK Oslo Hennes & Mauritz AB, B ,07 % 0,02 % SEK Stockholm Rezidor Hotel Group AB ,23 % 1,23 % SEK Stockholm Sum ,15 % konsumentvarer Carlsberg A/S, B ,26 % 0,08 % DKK Copenhagen Sum ,26 % helsevern IC Targets AS ,01 % 2,47 % NOK Unotert Medistim ASA ,00 % 1,27 % NOK Oslo Novel Diagnostics ASA ,01 % 0,47 % NOK Unotert Novo Nordisk A/S, B ,54 % 0,02 % DKK Copenhagen Sum ,56 % finansielle tjenester Hoist Finance AB ,10 % 1,93 % SEK Stockholm Sampo Oyj ,84 % 0,03 % EUR Helsinki Sum ,94 % informasjonsteknologi ez Systems AS ,08 % 2,13 % NOK Unotert Sum ,08 % eiendomsselskaper Kungsleden AB (publ) ,88 % 0,49 % SEK Stockholm Sum ,88 % Sum verdipapirportefølje ,66 % 17

18 holberg fondene 2016 Årsrapport Holberg Global verdipapir beholdning kostpris urealisert gevinst/tap markedsverdi andel av fondet (%) eierandel i selskapet valuta markedsplass energi Subsea 7 SA ,54 % 0,01 % NOK Oslo Sum ,54 % industri CTT-Correios de Portugal SA ,53 % 0,27 % EUR EN Lisbon Hexpol AB ,30 % 0,15 % SEK Stockholm Masco Corp ,04 % 0,05 % USD New York Park24 Co Ltd ,20 % 0,09 % JPY Tokyo Toro Co ,51 % 0,07 % USD New York Turk Traktor ve Ziraat Makineleri AS ,94 % 0,11 % TRY Istanbul Union Pacific Corp ,25 % 0,31 % USD New York Verisk Analytics Inc ,70 % 0,00 % USD NASDAQ GS Sum ,47 % forbruksvarer Kroton Educacional SA ,92 % 0,30 % BRL BM&FBOVESPA Matahari Department Store Tbk PT ,37 % 0,00 % IDR Indonesia Polaris Industries Inc ,81 % 0,01 % USD New York Selamat Sempurna Tbk PT ,22 % 0,00 % IDR Indonesia Truworths International Ltd ,52 % 0,20 % ZAR Johannesburg Walt Disney Co ,28 % 1,73 % USD New York Sum ,12 % konsumentvarer Alimentation Couche-Tard Inc ,16 % 0,02 % CAD Toronto Bakkafrost P/F ,49 % 0,41 % NOK Oslo Distribuidora Internacional de Alimentacion SA ,43 % 0,08 % EUR Soc.Bol SIBE Vinh Hoan Corp ,28 % 0,02 % VND Ho Chi Minh Sum ,36 % helsevern AmerisourceBergen Corp ,64 % 0,02 % USD New York Celgene Corp ,11 % 0,01 % USD NASDAQ GS Gilead Sciences Inc ,14 % 0,33 % USD NASDAQ GS Novo Nordisk A/S, B ,84 % 0,03 % DKK Copenhagen Roche Holding AG (Likvid) ,69 % 0,09 % CHF SIX Swiss Ex Shire PLC ,08 % 2,08 % GBP London Sum ,50 % finansielle tjenester ABG Sundal Collier Holding ASA ,08 % 0,72 % NOK Oslo Arrow Global Group PLC ,53 % 1,26 % GBP London Berkshire Hathaway Inc ,35 % 0,00 % USD New York Ecobank Ghana Ltd ,00 % 0,41 % GHS Accra First National Financial Corp ,25 % 0,27 % CAD Toronto Guaranty Trust Bank PLC ,89 % 0,01 % NGN Lagos KCB Group Ltd ,41 % 0,08 % KES Nairobi SE Oaktree Capital Group LLC ,89 % 0,01 % USD New York Ping An Insurance Group Co of China ,71 % 0,05 % HKD Hong Kong Sum ,11 % informasjonsteknologi Alibaba Group Holding Ltd ,89 % 0,00 % USD New York Alphabet Inc, C ,41 % 0,00 % USD NASDAQ GS Apple Inc ,02 % 0,00 % USD NASDAQ GS Mastercard Inc ,09 % 0,03 % USD New York Microsoft Corp ,05 % 0,07 % USD NASDAQ GS Naspers Ltd ,46 % 0,00 % ZAR Johannesburg NetEase Inc ,33 % 0,01 % USD NASDAQ GS Samsung Electronics Co Ltd Pref ,93 % 0,00 % KRW Korea SE SAP AG ,34 % 0,01 % EUR Xetra Sum ,52 % eiendomsselskaper Crest Nicholson Holdings PLC ,53 % 0,32 % GBP London Etalon Group Ltd ,40 % 0,00 % USD London Intl Sum ,93 % Sum verdipapirportefølje ,55 % 18

19 Årsrapport 2016 holberg fondene Holberg Rurik verdipapir beholdning kostpris urealisert gevinst/tap markedsverdi andel av fondet (%) eierandel i selskapet valuta markedsplass materialer Chemical and Allied Products PLC ,12 % 0,77 % NGN Lagos Dangote Cement PLC ,83 % 0,01 % NGN Lagos Sum ,95 % industri Turk Traktor ve Ziraat Makineleri AS ,28 % 0,18 % TRY Istanbul Sum ,28 % forbruksvarer Kroton Educacional SA ,25 % 0,03 % BRL BM&FBOVESPA Matahari Department Store Tbk PT ,27 % 0,08 % IDR Indonesia Mobile World Investment Corp ,93 % 0,01 % VND Ho Chi Minh Mr Price Group Ltd ,84 % 0,03 % ZAR Johannesburg Sum ,29 % konsumentvarer Ceylon Cold Stores PLC ,05 % 0,01 % LKR Colombo Puregold Price Club Inc ,93 % 0,09 % PHP Philippines Shoprite Holdings Ltd ,74 % 0,01 % ZAR Johannesburg Tanzania Breweries Ltd ,14 % 0,09 % TZS Dar E Slm SE Vietnam Dairy Products JSC ,40 % 0,02 % VND Ho Chi Minh Sum ,26 % helsevern DHG Pharmaceutical JSC ,09 % 0,53 % VND Ho Chi Minh MD Medical Group Investments PLC GDR ,20 % 0,29 % USD London Intl Sum ,29 % finansielle tjenester Bank Rakyat Tbk PT ,76 % 0,01 % IDR Indonesia Ecobank Ghana Ltd ,58 % 0,40 % GHS Accra Guaranty Trust Bank PLC ,10 % 0,15 % NGN Lagos KCB Group Ltd ,93 % 0,28 % KES Nairobi SE Philippine Stock Exchange Inc ,14 % 0,43 % PHP Philippines Sberbank of Russia PSJC Pref ,57 % 0,04 % RUB MICEX Main Yes Bank Ltd ,28 % 0,02 % INR Natl India Sum ,36 % informasjonsteknologi Alibaba Group Holding Ltd ,06 % 0,00 % USD New York Naspers Ltd ,52 % 0,01 % ZAR Johannesburg Samsung Electronics Co Ltd Pref ,44 % 0,00 % KRW Korea SE Samsung Electronics Co Ltd Pref. GDR ,41 % 0,01 % USD London Intl Tata Consultancy Services Ltd ,00 % 0,00 % INR Natl India Tencent Holdings Ltd ,87 % 0,00 % HKD Hong Kong SE Sum ,30 % telekommunikasjon & tjenester Safaricom Ltd ,95 % 0,26 % KES Nairobi SE Sum ,95 % Sum verdipapirportefølje ,68 % 19

20 holberg fondene 2016 Årsrapport Holberg Triton verdipapir beholdning kostpris urealisert gevinst/tap markedsverdi andel av fondet (%) eierandel i selskapet valuta markedsplass konsumentvarer Austevoll Seafood ASA ,46 % 0,24 % NOK Oslo Bakkafrost P/F ,11 % 0,23 % NOK Oslo Central Proteinaprima Tbk PT ,83 % 1,06 % IDR Indonesia Charoen Pokphand Foods PCL ,11 % 0,06 % THB Bangkok Clearwater Seafoods Inc ,35 % 0,73 % CAD Toronto Dongwon Industries Co Ltd ,19 % 0,10 % KRW Korea SE Frosta AG ,99 % 0,63 % EUR Frankfurt Fujicco Co Ltd ,10 % 0,49 % JPY Tokyo Hagoromo Foods Corp ,39 % 0,53 % JPY Tokyo High Liner Foods Inc ,49 % 0,66 % CAD Toronto Ichimasa Kamaboko Co Ltd ,15 % 0,55 % JPY Tokyo Japfa Comfeed Indonesia Tbk PT ,83 % 0,14 % IDR Indonesia Kyokuyo Co Ltd ,03 % 0,07 % JPY Tokyo Lerøy Seafood Group ASA ,67 % 0,16 % NOK Oslo Marine Harvest ASA ,76 % 0,05 % NOK Oslo Maruha Nichiro Corp ,70 % 0,29 % JPY Tokyo Nichimo Co Ltd ,53 % 2,38 % JPY Tokyo Oceana Group Ltd ,16 % 0,43 % ZAR Johannesburg QL Resources Bhd ,65 % 0,26 % MYR Bursa Malaysia SalMar ASA ,18 % 0,11 % NOK Oslo Sanford Ltd/NZ ,79 % 0,95 % NZD NZX Seafresh Industry PCL ,21 % 1,87 % THB Bangkok Silla Co Ltd ,90 % 0,41 % KRW Korea SE Tassal Group Ltd ,32 % 0,85 % AUD ASE Thai Union Group PCL Co Ltd ,45 % 0,11 % THB Bangkok Toyo Suisan Kaisha Ltd ,36 % 0,09 % JPY Tokyo Vinh Hoan Corp ,63 % 2,09 % VND Ho Chi Minh Sum ,34 % Sum verdipapirportefølje ,34 % 20

21 Årsrapport 2016 holberg fondene Holberg Likviditet utsteder isin hovedstol kostpris urealisert gevinst/ tap markedsverdi inkl. påløpt rente andel av fondet (%) renteregulering effektiv rente risikoklasse valuta markedsplass finans < 1 år BN Bank ASA NO ,61 % ,50 % 20 % NOK Nordic ABM Brage Finans NO ,80 % ,00 % 20 % NOK Nordic ABM Brage Finans NO ,20 % ,77 % 20 % NOK Nordic ABM Kredittforeningen for Sparebanker NO ,53 % ,48 % 20 % NOK Nordic ABM Sparebank 1 Boligkreditt AS NO ,00 % ,45 % 20 % NOK Nordic ABM YA Bank AS NO ,53 % ,09 % 20 % NOK Nordic ABM Sum ,67 % kommuner < 1 år Asker Kommune NO ,20 % ,29 % 20 % NOK Oslo SE Kristiansund kommune NO ,67 % ,69 % 20 % NOK Unotert Sum ,87 % industri < 1 år A.P. Møller - Mærsk A/S NO ,80 % ,29 % 100 % NOK Luxembourg SE Entra ASA NO ,62 % ,38 % 100 % NOK Oslo SE NorgesGruppen ASA NO ,27 % ,65 % 100 % NOK Oslo SE Olav Thon Eiendomsselskap ASA NO ,66 % ,82 % 100 % NOK Oslo SE Schibsted ASA NO ,80 % ,30 % 100 % NOK Oslo SE Steen & Strøm AS NO ,24 % ,40 % 100 % NOK Oslo SE Steen & Strøm AS NO ,31 % ,85 % 100 % NOK Oslo SE Sum ,70 % kraft <1 År Agder Energi AS NO ,33 % ,52 % 100 % NOK Oslo SE Eidsiva Energi NO ,66 % ,83 % 100 % NOK Oslo SE Sognekraft AS NO ,74 % ,00 % 100 % NOK Nordic ABM Sum ,73 % frn finans Arion Banki hf XS ,69 % ,05 % 20 % NOK Luxembourg SE Aurskog Sparebank NO ,20 % ,96 % 20 % NOK Nordic ABM BN Bank ASA NO ,01 % ,16 % 20 % NOK Nordic ABM Brage Finans NO ,67 % ,35 % 20 % NOK Nordic ABM Eika Boligkreditt AS NO ,34 % ,03 % 20 % NOK Nordic ABM Islandsbanki hf NO ,32 % ,70 % 20 % NOK Dublin SE Kredittforeningen for Sparebanker NO ,35 % ,51 % 20 % NOK Nordic ABM Landsbankinn hf XS ,01 % ,76 % 20 % NOK Dublin SE Obos-banken AS NO ,93 % ,51 % 20 % NOK Nordic ABM Sandnes Sparebank NO ,00 % ,97 % 20 % NOK Nordic ABM Sandnes Sparebank NO ,69 % ,43 % 20 % NOK Nordic ABM Sparebank 1 BV NO ,60 % ,86 % 20 % NOK Nordic ABM Sparebank 1 Gudbrandsdal NO ,52 % ,78 % 20 % NOK Nordic ABM Sparebank 1 SR-Bank ASA NO ,67 % ,15 % 20 % NOK Nordic ABM Sum ,00 % frn kraft BKK AS NO ,66 % ,54 % 100 % NOK Unotert BKK AS NO ,00 % ,65 % 100 % NOK Oslo SE Fredrikstad Energi AS NO ,69 % ,38 % 100 % NOK Oslo SE Sum ,35 % frn industri Kongsberg Gruppen ASA NO ,77 % ,04 % 100 % NOK Oslo SE Tine SA NO ,04 % ,40 % 100 % NOK Nordic ABM Sum ,81 % 21

22 holberg fondene 2016 Årsrapport Holberg Likviditet (forts.) utsteder isin hovedstol kostpris urealisert gevinst/ tap markedsverdi inkl. påløpt rente andel av fondet (%) renteregulering effektiv rente risikoklasse valuta markedsplass frn boligkreditt Bustadkreditt Sogn og Fjordane AS NO ,01 % ,66 % 10 % NOK Nordic ABM Eiendomskreditt AS NO ,42 % ,32 % 10 % NOK Nordic ABM Eiendomskreditt AS NO ,61 % ,26 % 10 % NOK Nordic ABM Eika Boligkreditt AS NO ,01 % ,71 % 10 % NOK Oslo SE Eika Boligkreditt AS NO ,53 % ,67 % 10 % NOK Oslo SE Fana Sparebank Boligkreditt AS NO ,67 % ,49 % 10 % NOK Nordic ABM Fana Sparebank Boligkreditt AS NO ,07 % ,51 % 10 % NOK Nordic ABM Fana Sparebank Boligkreditt AS NO ,67 % ,57 % 10 % NOK Nordic ABM Helgeland Boligkreditt AS NO ,54 % ,79 % 10 % NOK Nordic ABM Landkreditt Boligkreditt AS NO ,66 % ,55 % 10 % NOK Nordic ABM Landkreditt Boligkreditt AS NO ,34 % ,91 % 10 % NOK Nordic ABM OBOS Boligkreditt AS NO ,33 % ,55 % 10 % NOK Nordic ABM Skandiabanken Boligkreditt AS NO ,51 % ,62 % 10 % NOK Oslo SE Sparebank 1 Boligkreditt AS NO ,27 % ,77 % 10 % NOK Oslo SE SR-Boligkreditt AS NO ,93 % ,46 % 10 % NOK Oslo SE SSB Boligkreditt AS NO ,66 % ,62 % 10 % NOK Nordic ABM Sør Boligkreditt AS NO ,34 % ,60 % 10 % NOK Oslo SE Totens Sparebank Boligkreditt AS NO ,68 % ,86 % 10 % NOK Nordic ABM Totens Sparebank Boligkreditt AS NO ,00 % ,74 % 10 % NOK Nordic ABM Totens Sparebank Boligkreditt AS NO ,96 % ,55 % 10 % NOK Nordic ABM Verd Boligkreditt AS NO ,68 % ,85 % 10 % NOK Nordic ABM Sum ,89 % frn eiendom Entra ASA NO ,86 % ,41 % 100 % NOK Oslo SE Olav Thon Eiendomsselskap ASA NO ,00 % ,81 % 100 % NOK Oslo SE Steen & Strøm AS NO ,67 % ,21 % 100 % NOK Oslo SE Sum ,53 % frn kommune Akershus Fylkeskommune 16/18 NO ,67 % ,77 % 20 % NOK Unotert Nord-Trøndelag fylkeskommune NO ,66 % ,38 % 20 % NOK Unotert Tromsø kommune NO ,33 % ,44 % 20 % NOK Unotert Tromsø kommune NO ,66 % ,40 % 20 % NOK Unotert Ålesund Kommune NO ,34 % ,73 % 20 % NOK Unotert Sum ,66 % Sum verdipapirportefølje ,21 % Bankinnskudd ,08 % NOK Sum investert portefølje ,29 % Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller. Effektiv rente beregnes med forutsetning om at lånets hovedstol innfris i sin helhet ved forfall. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Risikoklassene referer seg til risikovekting av ulike utstedere i henhold til kapitaldekningsregelverket og Bank of International Settlements (BIS). Stat vektes med 0 %, obligasjoner med fortrinnsrett vektes med 10 %, kommuner og banker vektes med 20 % og industriselskaper vektes med 100 %. 0 % anses som laveste risikoklasse og 100 % som høyeste risikoklasse. 22

23 Årsrapport 2016 holberg fondene Holberg Likviditet 20 utsteder isin hovedstol kostpris urealisert gevinst/ tap markedsverdi inkl. påløpt rente andel av fondet renteregulering effektiv rente risikoklasse valuta markeds- plass finans < 1 år Bamble Sparebank NO ,53 % ,10 % 20 % NOK Nordic ABM BN Bank ASA NO ,46 % ,50 % 20 % NOK Nordic ABM Brage Finans NO ,43 % ,20 % 20 % NOK Nordic ABM Skandiabanken ASA NO ,46 % ,71 % 20 % NOK Nordic ABM Skudenes og Aakra Sparebank NO ,12 % ,14 % 20 % NOK Nordic ABM SpareBank 1 SMN NO ,98 % ,08 % 20 % NOK Nordic ABM Sparebank 1 Østfold Akershus NO ,46 % ,42 % 20 % NOK Unotert Sparebank 1 Østfold Akershus NO ,47 % ,93 % 20 % NOK Nordic ABM Sparebanken Sogn og Fjordane NO ,49 % ,74 % 20 % NOK Nordic ABM Sparebanken Sør NO ,74 % ,36 % 20 % NOK Nordic ABM Sum ,14 % frn boligkreditt < 1 år Eiendomskreditt AS NO ,46 % ,76 % 20 % NOK Nordic ABM Eika Boligkreditt AS NO ,46 % ,79 % 20 % NOK Nordic ABM Sparebank 1 Boligkreditt AS NO ,47 % ,60 % 20 % NOK Nordic ABM Sum ,39 % kommune < 1 år Akershus Fylkeskommune NO ,77 % ,68 % 20 % NOK Unotert Arendal Kommune NO ,46 % ,34 % 20 % NOK Unotert Asker Kommune NO ,46 % ,29 % 20 % NOK Oslo SE Kristiansund kommune NO ,38 % ,79 % 20 % NOK Unotert Mandal kommune NO ,08 % ,40 % 20 % NOK Unotert Tromsø kommune NO ,42 % ,40 % 20 % NOK Unotert Ullensaker Kommune NO ,77 % ,78 % 20 % NOK Unotert Ålesund Kommune NO ,70 % ,22 % 20 % NOK Unotert Sum ,04 % frn finans Kredittforeningen for Sparebanker NO ,78 % ,03 % 20 % NOK Nordic ABM Luster Sparebank NO ,04 % ,62 % 20 % NOK Nordic ABM Obos-banken AS NO ,08 % ,51 % 20 % NOK Nordic ABM Sparebank 1 SR-Bank ASA NO ,49 % ,15 % 20 % NOK Nordic ABM Spareskillingsbanken NO ,08 % ,03 % 20 % NOK Nordic ABM Sum ,47 % frn boligkreditt DNB Næringskreditt AS NO ,74 % ,62 % 10 % NOK Nordic ABM SSB Boligkreditt AS NO ,77 % ,66 % 10 % NOK Nordic ABM Sum ,51 % frn kommune Fræna Kommune NO ,07 % ,51 % 20 % NOK Unotert Nord-Trøndelag fylkeskommune NO ,45 % ,38 % 20 % NOK Unotert Sum ,52 % Sum verdipapirportefølje ,07 % Bankinnskudd ,64 % NOK Sum investert portefølje ,71 % Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller. Effektiv rente beregnes med forutsetning om at lånets hovedstol innfris i sin helhet ved forfall. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Risikoklassene referer seg til risikovekting av ulike utstedere i henhold til kapitaldekningsregelverket og Bank of International Settlements (BIS). Stat vektes med 0 %, obligasjoner med fortrinnsrett vektes med 10 %, kommuner og banker vektes med 20 % og industriselskaper vektes med 100 %. 0 % anses som laveste risikoklasse og 100 % som høyeste risikoklasse. 23

24 holberg fondene 2016 Årsrapport Holberg OMF utsteder isin hovedstol kostpris urealisert gevinst/ tap markedsverdi inkl. påløpt rente andel av fondet renteregulering effektiv rente risikoklasse valuta markedsplass frn boligkreditt Bustadkreditt Sogn og Fjordane AS NO ,79 % ,50 % 10 % NOK Nordic ABM Eika Boligkreditt AS NO ,12 % ,71 % 10 % NOK Oslo SE Eika Boligkreditt AS NO ,79 % ,74 % 10 % NOK Oslo SE Eika Boligkreditt AS NO ,81 % ,48 % 10 % NOK Oslo SE Gjensidige Bank Boligkreditt AS NO ,40 % ,62 % 10 % NOK Nordic ABM Møre Boligkreditt AS NO ,26 % ,79 % 10 % NOK Oslo SE Nordea Eiendomskreditt AS NO ,71 % ,56 % 10 % NOK Oslo SE OBOS Boligkreditt AS NO ,39 % ,55 % 10 % NOK Nordic ABM Skandiabanken Boligkreditt AS NO ,25 % ,58 % 10 % NOK Oslo SE SpareBank 1 Boligkreditt AS NO ,64 % ,61 % 10 % NOK Oslo SE Sparebank 1 Næringskreditt AS NO ,37 % ,63 % 10 % NOK Nordic ABM Sparebanken Vest Boligkreditt AS NO ,92 % ,68 % 10 % NOK Oslo SE Sparebanken Vest Boligkreditt AS NO ,26 % ,70 % 10 % NOK Oslo SE Sparebanken Øst Boligkreditt AS NO ,23 % ,49 % 10 % NOK Oslo SE SR-Boligkreditt AS NO ,23 % ,46 % 10 % NOK Oslo SE SSB Boligkreditt AS NO ,02 % ,43 % 10 % NOK Nordic ABM Stadshypotek AB NO ,28 % ,80 % 10 % NOK Oslo SE Storebrand Boligkreditt AS NO ,40 % ,78 % 10 % NOK Oslo SE Sør Boligkreditt AS NO ,33 % ,60 % 10 % NOK Oslo SE Sør Boligkreditt AS NO ,52 % ,48 % 10 % NOK Oslo SE Sum ,72 % Sum verdipapirportefølje ,72 % Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller. Effektiv rente beregnes med forutsetning om at lånets hovedstol innfris i sin helhet ved forfall. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Risikoklassene referer seg til risikovekting av ulike utstedere i henhold til kapitaldekningsregelverket og Bank of International Settlements (BIS). Stat vektes med 0 %, obligasjoner med fortrinnsrett vektes med 10 %, kommuner og banker vektes med 20 % og industriselskaper vektes med 100 %. 0 % anses som laveste risikoklasse og 100 % som høyeste risikoklasse. Holberg Kreditt utsteder isin hovedstol kostpris urealisert gevinst/ tap markedsverdi inkl. påløpt rente andel av fondet renteregulering effektiv rente risikoklasse valuta markedsplass energi Aker ASA NO ,09 % ,60 % 100 NOK Oslo SE Aker ASA NO ,63 % ,01 % 100 NOK Oslo SE Aker BP ASA NO ,84 % ,26 % 100 NOK Oslo SE Aker BP ASA NO ,77 % ,09 % 100 USD Oslo SE Aker Solutions ASA NO ,11 % ,40 % 100 NOK Oslo SE Aker Solutions ASA NO ,87 % ,27 % 100 NOK Oslo SE Bonheur ASA NO ,71 % ,93 % 100 NOK Oslo SE BW Offshore Limited NO ,62 % ,25 % 100 NOK Oslo SE BW Offshore Limited NO ,49 % ,00 % 100 NOK Oslo SE Dong Energy XS ,88 % ,75 % 100 EUR Multiple Fred Olsen Energy ASA NO ,69 % ,80 % 100 NOK Oslo SE Scatec Solar ASA NO ,05 % ,15 % 100 NOK Oslo SE Vattenfall AB XS ,42 % ,18 % 100 SEK Multiple energi aksjer ticker beholdning Prosafe PRS NO ,62 % NOK Oslo SE Sum ,79 % materialer Jacob Holm & Sønner A/S NO ,15 % ,39 % 100 SEK Oslo SE Sum ,15 % kapitalvarer Stena Metall NO ,25 % ,65 % 100 SEK Oslo SE VV Holding AS (Norsk Gjenvinning) NO ,68 % ,08 % 100 NOK Oslo SE Sum ,93 % kommersielle tjenester Polygon AB SE ,03 % ,93 % 100 EUR Stockholm Sum ,03 % 24

25 Årsrapport 2016 holberg fondene Holberg Kreditt utsteder isin hovedstol kostpris urealisert gevinst/ tap markedsverdi inkl. påløpt rente andel av fondet renteregulering effektiv rente risikoklasse valuta markedsplass transport Color Group NO ,09 % ,58 % 100 NOK Nordic ABM Gaslog NO ,18 % ,70 % 100 NOK Oslo SE Golar LNG Partners LP NO ,41 % ,77 % 100 NOK Oslo SE Golar LNG Partners LP NO ,87 % ,64 % 100 USD Oslo SE Norwegian Air Shuttle AS NO ,69 % ,60 % 100 NOK Oslo SE Ocean Yield ASA NO ,93 % ,85 % 100 NOK Oslo SE Odfjell NO ,32 % ,43 % 100 NOK Oslo SE Odfjell SE NO ,62 % ,34 % 100 NOK Oslo SE Ship Finance International Limited NO ,12 % ,07 % 100 NOK Oslo SE Ship Finance International Limited NO ,78 % ,82 % 100 NOK Oslo SE Stolt-Nielsen Limited NO ,87 % ,21 % 100 NOK Oslo SE Stolt-Nielsen Limited NO ,07 % ,08 % 100 NOK Oslo SE Teekay LNG Partners L.P. NO ,99 % ,87 % 100 NOK Oslo SE Teekay LNG Partners L.P. NO ,47 % ,06 % 100 NOK Oslo SE Teekay Offshore Partners L.p. NO ,17 % ,64 % 100 NOK Oslo SE Teekay Offshore Partners L.P. US87901BAA ,58 % ,29 % 100 USD Multiple Sum ,16 % biler & komponenter Volvo Treasury AB XS ,00 % ,89 % 100 EUR Multiple Sum ,00 % helsevern -utstyr & tjenester Norlandia Care Group AS NO ,08 % ,97 % 100 NOK Oslo SE Norlandia Health & Care Group AS NO ,60 % ,58 % 100 NOK Nordic ABM Norlandia Health & Care Group AS NO ,62 % ,57 % 100 SEK Nordic ABM Sum ,30 % banker DNB Bank ASA XS ,67 % ,69 % 100 USD Multiple Lindorff (Lock AS) NO ,12 % ,37 % 100 NOK Oslo SE Nordea US65557DAM ,52 % ,15 % 100 USD Multiple Svenska Handelsbanken XS ,16 % ,05 % 100 USD Multiple Swedbank XS ,68 % ,15 % 100 USD Multiple Sum ,15 % telekommunikasjon & tjenester Com Hem (Norcell Sweden) SE ,93 % ,15 % 100 SEK Stockholm Millicom (REGS) XS ,91 % ,15 % 100 USD Multiple Sum ,84 % Sum verdipapirportefølje ,35 % derivater EUR Forward /03/17 EUR Unotert SEK Forward /03/17 SEK Unotert USD Forward /03/17 USD Unotert Sum ,73 % Sum investert portefølje ,62 % Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller. Effektiv rente beregnes med forutsetning om at lånets hovedstol innfris i sin helhet ved forfall. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Risikoklassene referer seg til risikovekting av ulike utstedere i henhold til kapitaldekningsregelverket og Bank of International Settlements (BIS). Stat vektes med 0 %, obligasjoner med fortrinnsrett vektes med 10 %, kommuner og banker vektes med 20 % og industriselskaper vektes med 100 %. 0 % anses som laveste risikoklasse og 100 % som høyeste risikoklasse. 25

26 holberg fondene 2016 Årsrapport 26

27 Årsrapport 2016 holberg fondene 27

28 holberg fondene 2016 Årsrapport 28