Godt nytt år? Fra tiltak mot krisen til tiltak mot krisetiltakene. - et tabloid sveip på 25 minutter. Hallgeir Isdahl

Transkript

1 Godt nytt år? Fra tiltak mot krisen til tiltak mot krisetiltakene - et tabloid sveip på 25 minutter Hallgeir Isdahl

2 Bakteppe Største økonomiske tilbakeslag på 80 år God internasjonal koordinering og kraftige stimulanser hindret en depresjon Mot en normalisering av det finansielle systemet Verdensøkonomien er igjen i vekst Oppsvinget er ujevnt og avhengig av fortsatte stimulanser Høy arbeidsledighet og behov for gjeldskonsolidering demper vekstpotensialet Gjeldssituasjonen i Europa kan true stabiliteten 2

3 Hovedpunkt 2011 Verdensøkonomien ekspanderer men kraften avtar 2010 oppgangen drevet av finans og pengepolitiske stimulanser 2011 gjeldskonsolidering og tilstramning To spor i verdensøkonomien Fortsatt høy vekst i de nye fremvoksende økonomiene Ekspansjon men lav trekkraft fra privat etterspørsel i modne økonomier Statsgjeldskrise i Eurosonen Høy usikkerhet knyttet til gjeldssituasjonen i Europa Annerledeslandet Norge 2011 Et greit nytt år! Presis omgang med upresise tall 3

4 En rask rekapitulering BNP Vekst Prognose World Emerging and developing economies Advanced economies Kilde: IMF / Sparebanken Finanskrisen genererte nærmest kollaps i privat etterspørsel Finans- og pengepolitiske stimulanser kompenserte og reduserte tilbakeslaget Sammen med automatiske stabilisatorer svekket dette budsjettbalanser og økte gjeldsgraden Stimulanser må avvikles og privat etterspørsel må bli sterkere for å gi en bærekraftig vekst 4

5 Gjeninnhentingen underbygges av de nye fremvoksende Bidrag til verdens BNP i prosent OECD Ikke OECD Eksport har vært driver i gjeninnhentingen i modne økonomier Bidragene fra lageroppbyggingen har toppet OECD Economic Outlook 88 5

6 Finanspolitikken legges om i kontraktiv retning Endring i budsjettbalanse som andel av potensielt BNP Endring Endring OECD Economic Outlook 88 6

7 7 De to sporene er tydelige

8 Prosent KINA verdens hovedmotor BNP Source: Reuters EcoWin Kina utvikler innenlands etterspørsel Utnytter sin sterke statsfinasielle posisjon Profiterer samtidig på gjeninnhentingen i modne økonomier Import og eksport Kina ble i 2010 verdens nest største økonomi 8

9 Bremsene slås på i Kina farten fortsatt høy. Kredittvekst Konsumprisindeks Styringsrente Kinesiske myndigheter har brukt reservekravene aktivt for å senke kredittveksten Selektive tiltak for regulering av boligkreditter har blitt innført To rentehevninger er gjort i siste halvdel av

10 USA fortsatt størst men ekspanderer langsomt USA vokser, men langsomt Bra utvikling mot slutten av året i privat forbruk 10

11 Gjeldsreduksjon og sparing.? 11

12 Høy ledighet og svakt boligmarked Arbeidsledighet Boligpriser Husholdningene har betalt ned gjeld og forbruksveksten tiltar Utviklingen understøttes av pengepolitikken (kvantitative lettelser) og skattelettelser Kritisk for utviklingen i USA at privat forbruk utvikles og at vi får en selvdrevet konjunkturoppgang Sysselsettingsveksten begynner å komme i privat sektor Ledighetsnivå og boligpriser fortsatt risikofaktorer 12

13 Eurosonen kaldt og varmt samtidig Land BNP 2009 (mill. USD) Gjeld Vekstrater Tyskland ,2 Frankrike ,6 Italia ,1 Spania ,7 Nederland ,5 Belgia ,8 Østerrike ,7 Hellas ,2-3 Finland ,9 Portugal Irland ,9 Slovakia Luxembourg ,8 Slovenia ,9 Kypros n/a n/a Malta n/a n/a Viktig å ha med seg størrelsesforskjellene mellom landene i Eurosonen Størrelse er viktig både i vekstperspektivet og i gjeldsperspektivet Bruttogjeld som andel av BNP Vekstanslagene er anslag fra Eurokommisjonen for 2011 Kilde: IMF og Eurokommisjonen 13

14 Vekstperspektivet BNP vekst Eksport Innenlands etterspørsel Både nivået på veksten og strukturen i veksten avviker fra den typiske konjunkturoppgangen En klar refleksjon av at de nye fremvoksende og spesielt Kina har dratt sonen ut av resesjonen 14

15 Utviklingstrekk eksport Eksportfordeling internt Tyskland EU 27 frankrike 15 63,5 italia spania nederland belgia Klar vridning mot Kina og nye fremvoksende Stor intern eksport i sonen Tyskland største eksportland for mange land i sonen Veksten i Tyskland i 2010 på ca 3,6 prosent, høyeste siden 1990! Høy eksportvekst har dratt opp innenlands etterspørsel, senket ledighet og en klar oppgang i Tillitsindikatorer. (samme som Sverige) 15

16 Ikke så sprekt på innenlands etterspørsel Arbeidsledighet Eurosonen Samlet for Eurosonen var detaljhandelen ned i november Foreløpige tall for desember indikerer bra vekst i Tyskland og Frankrike Ledighetsnivået vil være dempende inn i

17 Gjeldsperspektivet Gjeldsnivået forverret av finanskrisen Automatiske stabilisatorer Krisetiltak 17

18 18 Statsgjeld og Budsjettbalanse 2010 (Maastricht kriteriene)

19 19 Oppbremsingen begynner for alvor i 2011

20 Høye risikopåslag i statsmarkedet Spreader mot tysk stat (CDS) Kan gi forhøyet rentenivå gjennom stigende fundingkostnader for banker Positve indikasjonen på Portugisisk og Spansk Auksjon onsdag og torsdag 20

21 Mislighold? Vi tror ikke på reelt mislighold av statsgjeld Erfaringene etter Lehmann kollapsen i 2008 med påfølgende likviditets og kredittkrise er grunnlaget for politisk håndtering av krisen (European Financial Stability Facility) Det haster uansett å få ned risikopåslagene for å senke belastningen på de mest forgjeldete økonomiene. Kuttprogrammene er vedtatt i de enkelte landene og så langt i rute Faren er om veksten blir lavere enn det som ligger til grunn for ambisjonsnivået om reduserte underskudd 21

22 ECBs dillemma Store vekstforskjeller kan gi ECB rentedilemma Trichet er klar i talen om at inflasjon vil bli møtt med handling Blir interessant å se avveiningen Vi tror maks en rentehevning fra ECB i

23 23 Annerledeslandet Norge

24 Norsk økonomi går greit BNP fastlandsnorge Industriproduksjonen Moderat vekst internasjonal gir begrenset trekkraft i eksporten Handelspartnerre som Tyskland og Sverige er unntaket! 24

25 Privat forbruk og investeringer blir drivere. Oljeinvesteringene fortsatt på høyt nivå Detaljhandel Året avsluttet sterkt innenfor detaljhandelen. Privat forbruk kan bli viktig drivkraft i 2011 Husholdninger har betalt ned gjeld siden høsten Spareraten blir joker Petroleumsinvesteringen antas å øke med ca 20 mrd og gir vesentlige impulser Fastlandsinvesteringene antas å vokse kun med 2-3 prosent i 2011 Vi forutsetter stigende oljepriser i 2011 med en snittpris på USD for året 25

26 Ledigheten er lav og boligprisene fortsetter. Arbeidsledighet Boligpriser 26

27 Kjerneinflasjonen fortsatt lav Fortsatt lave prisimpulser fra utlandet Lite sannsynlig med press i norsk økonomi i 2011 Styringsrenten reguleres maks to ganger i 2011 (0,25 pr hevning) 27

28 Presis omgang med upresise tall kan være skadelig for bedrifter og formuer

29 Nøkkeltall makro m/ prognoser (prognose fra forrige periode i parentes) Regnskap Prognoser* SSB Prognoser* SPV NØKKELTALL: BNP Fastlands-Norge -1,1 2,0 (1,5) 3,0 (2,9) 2,0 (1,7) 2,9 (2,5) Råoljepris i kroner (nivå) (446) (470) 550 KPI-JAE 2 2,5 1,4 (0,7) 1,4 (1,6) 1,5 1,5 Styringsrente NB (nivå) n/a n/a n/a 2,0 2,5 Arbeidsledighetsrate (nivå) 3 3,1 3,5 (3,6) 3,7 3,4 3,5 Husholdningers sparerate (nivå) 6,8 7,1 (7,0) 6 (5,8) 7 6 Boligprisvekst 4 2,1 8,6 (6,6) 4,9 (7,9) 8 6 Kredittvekst (K2) husholdningene 5 7,0 n/a n/a 7 8 Kredittvekst (K2) foretakene 3, :Gjennomsnittlig spotpris, Brent Blend. 2:Konsumprisvekst justert for avgiftsendringer og uten energivarer. 3:AKU-tal 4:Selveier 5:Vekst siste 12 måneder 29

30 Prognose - Renter 3 mnd 6mnd 12mnd NORGES BANK 2,00 2,25 2,50 NIBOR 3 mnd 2,75 3,00 3,25 NOK SWAP 5 år 3,75 3,85 4,00 NOK SWAP 10 år 4,45 4,50 4,60 30

31 Prognoser - Valuta 3 mnd 6 mnd 12 mnd EURUSD 1,25 1,20 1,30 USDNOK 6,16 6,38 6,00 EURNOK 7,70 7,65 7,80 CHFNOK 6,40 6,15 6,00 JPYNOK 7,40 7,00 6,70 GBPNOK 9,10 9,35 9,70 31