Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 35-2013 Brasil kjøper real Tungt fra fjærselskap Høyere utropspris på Sotheby's Når resultatene spreller Godt resultat i hus Fem stjerner til ODIN
ODIN Emerging Markets Fem stjerner til ODIN Det ledende, uavhengige vurderingsbyrået Morningstar har gitt ODIN Emerging Markets fem stjerner av fem mulige. ODIN Emerging Markets ble lansert 15. november 1999, og ODIN tok over forvaltningen 1. desember 2010. Oddbjørn Dybvad og Vegard Søraunet deler ansvaret for forvaltningen av fondet. "Vi ser at ODINs forvaltningsfilosofi, basert på investeringer i selskaper med god verdiskapning, fungerer godt i vekstmarkedene. I den siste tiden har aksjer i vekstmarkedene falt som følge av en hel del politisk/økonomisk uro. I den sammenheng oppstår det mange muligheter for en aktiv investor som ODIN, til å investere i veletablerte selskaper med gode fremtidsutsikter. ODIN EM har et fleksibelt mandat som gjør oss istand til å utnytte mulighetene som oppstår i disse markedene", sier forvalter Oddbjørn Dybvad. Forvalterne Vegard Søraunet (til venstre) og Oddbjørn Dybvad.
ODIN Emerging Markets Brasil kjøper real Etter at den brasilianske valutaen nådde det laveste nivået på fire år forrige uke, annonserte sentralbanken at de vil intervenere i valutamarkedet. Samtidig økes renten til ni prosent. Som andre fremvoksende markeder sliter Brasil med at veksten har bremset opp, samtidig som investorer trekker penger ut av landet. 65 000 60 000 55 000 50 000 45 000 Index, past 12 months Et børsfall på 18% målt i innenlandsk valuta (real) - og dennes fall på 15% mot dollar så langt i år - gjør Brasil til et av de svakeste aksjemarkedene blant de fremvoksende økonomiene. 40 000 08/12 02/13 Brazil Bovespa ODIN Emerging Markets har siden oppstarten av fondet i desember 2010 hatt en relativt beskjeden eksponering mot brasilianske aksjer. Men prisingen av brasilianske aksjer har kommet ned, og en rekke gode selskaper begynner nå å se attraktivt priset ut. Per i dag er likevel vår eneste investering i Brasil den regionale banken Banco Estado do Rio Grande do Sul.
ODIN Global Høyere utropspris på Sotheby's Ulvene flokker seg rundt auksjonshuset Sotheby's, ett av selskapene i ODIN Global. Denne uken flagget det amerikanske aktivistfondet Third Point en posisjon på 5,7% i auksjonshuset. Sotheby s er stolt eier av sine to auksjonslokaler på York Avenue på Manhattan og i New Bond Street i London, hvor reell markedsverdi langt overskrider de bokførte verdiene. Vi tror det i løpet av året vil komme melding fra Sotheby s om enten sale/lease- back av eiendommene eller rene salg. Vårt estimat på verdien av disse to auksjonslokalene ligger mellom USD 700 millioner og USD 1 mrd., noe som tilsvarer omtrent 25 prosent av markedsverdien av selskapet. Aksjekursen i selskapet har steget 39 prosent i år til USD 46 og begynner å nærme seg vår målkurs på USD 50. Sotheby's Class A Conducts auctions and private sales of fine art and jewelry and provides real estate brokerage services Market Value (mill.) 3,168 Price: 46.36 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 3,252 Exchange rate to NOK: 6.05 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 774 832 768 779 847 EBIT (Operating Income) (mill.) 274 279 214 210 257 Net Income (mill.) 157 169 108 123 152 Price/Earnings 33.1 33.4 31.5 27.0 21.9 Price/Book Value 3.3 3.4 3.0 2.9 2.6 EV/EBIT 11.0 5.4 10.3 - - Return on Equity (%) 23.3 20.2 11.4 10.8 11.7 Dividend Yield (%) 1.0 0.9 0.8 0.9 0.9
ODIN Norge Når resultatene spreller Vår hovedeksponering innen fiskeoppdrett, Salmar, leverte et rekordsterkt resultat for andre kvartal. Årsaken er høy laksepris i kvartalet (NOK 42,20 per kilo), høyt slaktevolum og generelt god drift. Driftsresultat innen oppdrettsvirksomheten var på hele NOK 13,8 per kilo for gruppen samlet. Kontantstrøm og likviditet i Salmar er god også som følge av salg av aksjer i Bakkafrost. Selskapet legger ikke skjul på at oppkjøp av annen virksomhet kan være interessant gitt at prisen er riktig. SalMar ASA Operates fish farms Market Value (mill.) 6,804 Price: 60.75 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 9,464 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 3,400 3,796 4,180 6,351 6,787 EBIT (Operating Income) (mill.) 945 572 324 1,462 1,547 Net Income (mill.) 947 145 467 1,424 1,132 Price/Earnings 11.1 11.1 11.4 6.3 6.1 Price/Book Value 2.2 2.2 2.2 1.6 1.3 EV/EBIT 8.7 10.3 24.4 5.9 5.3 Return on Equity (%) 46.8 6.5 19.0 24.7 21.5 Dividend Yield (%) 0.0 0.0 0.0 5.6 6.5
ODIN Eiendom Selvaag med godt resultat i hus Boligprodusenten Selvaag Bolig leverte gode resultater for andre kvartal. Noe lavere nybyggingsaktivitet utover året og formuleringer rundt «normalisering av etterspørselen» kan være årsaken til en svak kursutvikling i det siste. Ellers synes de langsiktige statsrentene som danner basis for eiendomsselskapenes finansieringskostnader å være på vei oppover i de nordiske landene og i Tyskland. Selv om marginpåslaget både ved bankfinansiering og obligasjonsfinansiering samtidig kan være på vei ned påføres sektoren høyere finansieringskostnader. Vi tror imidlertid at den økonomiske situasjonen blant annet i Sør Europa fortsatt er så svak at ytterligere internasjonale renteøkninger er mindre sannsynlig. Selvaag Bolig AS Provides residential construction services Market Value (mill.) 1,838 Price: 19.60 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 3,850 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 379 310 2,812 2,053 3,134 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 305 433 Net Income (mill.) -16-5 278 181 275 Price/Earnings 5.3 5.3 4.9 9.9 6.6 Price/Book Value 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 EV/EBIT - - - 12.4 9.4 Return on Equity (%) -6.0-0.6 16.5 8.2 11.1 Dividend Yield (%) 0.0 0.0 0.0 2.0 2.7
ODIN Sverige Tungt resultat fra fjær-selskap Det svenske industrikonglomeratet Beijer Alma leverte sterke resultattall for andre kvartal. ODIN Sverige har kjøpt seg opp til over 5 prosent av selskapet i løpet av måneden, og posisjonen utgjør nå 6 prosent av porteføljen. Driftsresultatet (EBIT) på SEK 118m slo snittet av forventningene med over 20%. Driftsmarginen på 14% er den høyeste siden 4. kvartal 2011. De sterke tallene er hovedsakelig et resultat av gode resultater innen Lesjöfors, men også Habia Cable og Beijer Tech leverte anstendige tall. Lesjöfors, som produserer industri- og chassisfjærer, viste en organisk vekst på 12% i perioden. Selskapet selger ikke til bilindustrien, men kun til ettermarkedet på grunn av mindre prispress i ettermarkedet. Beijer Alma AB Class B Develops and manufactures industrial springs and cables Market Value (mill.) 4,881 Price: 162.00 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 5,133 Exchange rate to NOK: 0.93 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 2,290 2,830 2,780 3,007 3,190 EBIT (Operating Income) (mill.) 412 441 371 398 447 Net Income (mill.) 287 313 269 293 334 Price/Earnings 18.8 18.6 17.8 16.7 14.6 Price/Book Value 3.5 3.5 3.3 3.0 2.8 EV/EBIT 11.5 7.8 9.6 12.4 10.8 Return on Equity (%) 24.1 21.7 17.9 18.3 19.4 Dividend Yield (%) 4.4 4.5 4.3 4.4 4.7
Om Hugin & Munin I ODIN Forvaltning ønsker vi å bære med oss vår nordiske kulturarv inn i fremtiden. Dette gjør vi fordi vi opplever at det ligger mye rikdom og potensial i denne kulturarven i form av kunnskap, livsvisdom og inspirasjon. De to ravnene Hugin & Munin opptrer i norrøn mytologi som guden Odins støttespillere. Sammen flyr de omkring over hele verden og observerer alt som skjer. Inntrykkene tar de med seg tilbake og formidler til Odin. Gjennom Hugin (tanken) & Munin (minnet) holder Odin seg oppdatert på hva som foregår omkring ham. Likeledes ønsker vi i ODIN Forvaltning å holde våre kunder og andre interesserte oppdatert på det som skjer i finansmarkedene og som har betydning for våre fond. Dette gjør vi blant annet gjennom vårt nyhetsbrev, kalt nettopp Hugin & Munin. Hold deg oppdatert Oppgi din e-postadresse for å motta vårt nyhetsbrev Hugin & Munin
Benytt våre kundetjenester Sjekk din beholdning, avkastning og mer Sett pengene dine i arbeid Logg på dine fondssider hos ODIN Online Tegn andeler i våre fond via nettet med BankID Hold deg oppdatert Snakk med oss Oppgi din adresse for å motta vårt nyhetsbrev +47 24 00 48 04 kundeservice@odinfond.no
Vi minner om Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på www.odinfond.no