Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 45-2013 Tomra sorterer ut nye markeder Endelig drag i ECB Får utbytte av offshore Solid i fast eiendom Nasjonal svisj! Mer vekst og utdeling fra Kongsberg Med teft for Bashneft
Aksjemarkedene Uken som gikk Aksjemarkedsutvikling seneste uke (i NOK, per fredag formiddag) Den europeiske sentralbanken (ECB) senket styringsrenten til 0,25 prosent denne uken. Svært lav inflasjon og en (for) sterk euro bidro til at ECB-sjef Draghi valgte å sette ned renten nå. De fleste trodde dette først ville skje på neste rentemøte. Norden 1.8 % Europa 0.8 % Norge 0.3 % Sverige 2.0 % Finland 1.6 % Tyskland 0.6 % Frankrike -0.2 % Ett av ukens lyspunkt var ratingbyrået Fitch sin oppgradering av utsiktene for Spania fra negativ til stabil. Samtidig handlet også spanske 10-års obligasjoner under fire prosent rente for første gang på mer enn tre år. Kort tid etter kom imidlertid konkurrenten S&P med nedgradering av fransk statsgjeld. Storbritannia 1.3 % USA 0.2 % Verden 0.5 % Japan 0.0 % Em. Markets -0.7 % Aksjemarkedsutvikling seneste år (i NOK, per fredag formiddag) Norge 22.5 % Norden 33.3 % Sverige 31.9 % Finland 45.6 % Aksjemarkedene ser ut til å være fiksert på sentralbankene og deres pengepolitikk. Gode makrotall i USA sendte faktisk aksjekursene ned en kort stund, men ellers synes aksjemarkedene komfortable med sentralbankpolitikken. Europa 30.9 % Verden 30.7 % Tyskland 38.6 % Frankrike 38.0 % Storbritannia 22.4 % USA 33.3 % Japan 35.0 % Em. Markets 6.7 %
ODIN Norge ODIN Norden Tomra sorterer ut nye markeder Tomra ser vekstmuligheter i nye markeder som er i prosess med å innføre pantesystem: Spania, Australia og Skottland. På selskapets kapitalmarkedsdag denne uken forklarte Tomra hvordan selskapet vil dra nytte av økt fokus på miljø og resirkulering med sine avfallssorteringsmaskiner. Vi er veldig imponert over selskapets markedsposisjon og produkter: Tomra har ledende teknologi innen sortering av mat (nøtter, grønnsaker, pommes frites etc.), som det er stor etterspørsel etter siden det sparer betydelig kostnader og prisen på råvarer stiger raskere enn prisen på mat i butikk. «Tematiske» aksjer har vært veldig i fokus den senere tid, og vi tror investorer etter hvert også vil oppdage megatrenden med sortering som Tomra er eksponert mot. TOMRA Systems ASA Designs, manufactures and operates recycling systems for the return and reuse of beverage containers Market Value (mill.) 7,915 Price: 53.50 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 9,507 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 3,496 3,690 4,073 4,539 4,895 EBIT (Operating Income) (mill.) 514 629 669 616 761 Net Income (mill.) 74 403 440 393 498 Price/Earnings 19.7 19.5 18.8 19.1 15.3 Price/Book Value 3.3 3.3 3.1 3.1 2.8 EV/EBIT 12.1 10.4 13.3 14.6 11.6 Return on Equity (%) 4.0 20.3 19.9 16.4 18.4 Dividend Yield (%) 2.3 2.3 2.33 2.5 3.0 C
ODIN Norge ODIN Norge ODIN Offshore ODIN Global Løsning for Solutions Aksjekursen for oljeservice-selskapet Aker Solutions steg på den overraskende gode ordreinngangen som fremkom i forbindelse med resultatet for tredje kvartal. Marginutviklingen var også bedre enn forventet - selv om selskapet sliter med lav kapasitetsutnyttelse på en rekke områder. Ledelsen underslår likevel ikke at utsiktene er usikre - spesielt mot 2015 - og at oljeselskapenes betalingsvilje ikke er hva den var. Aker Solutions ASA Provides engineering and industrial construction services to the oil, gas, mining and energy industry Market Value (mill.) 24,430 Price: 89.90 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 35,045 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 46,267 35,667 44,413 46,511 50,872 EBIT (Operating Income) (mill.) 2,886 1,762 3,064 2,573 3,985 Net Income (mill.) 1,605 1,555 2,249 1,400 2,775 Price/Earnings 15.5 17.1 16.9 16.1 10.0 Price/Book Value 1.9 2.1 2.1 1.9 1.7 EV/EBIT 11.0 12.1 12.0 13.0 8.0 Return on Equity (%) 16.8 14.6 19.6 12.0 16.7 Dividend Yield (%) 4.8 4.4 C
ODIN Norge ODIN Norden ODIN Global ODIN Offshore Mer vekst og utdeling fra Kongsberg Kongsberg Gruppen lover større utbytteutdeling og omsetningsvekst. På selskapets kapitalmarkedsdag denne uken var selskapet mer konkret enn på lenge, og viste der hvor solid selskapet er og hvor billig aksjen er: Utdeling av utbytte i prosent av resultatet skal økes fra 30 prosent til mellom 40 prosent og 50 prosent. Omsetningen skal økes med 10 prosent årlig de neste fire årene, hvorav halvparten skal komme fra oppkjøp. Driftsmarginen før avskrivninger (EBITDA) skal minst ligge på 12 prosent. I tillegg lanseres det kostnadsbesparelser på 500 millioner kroner innen 2016. Avkastning på sysselsatt kapital skal ligge på historiske nivåer, altså mellom 25-35 prosent. Kongsberg Gruppen ASA Develops maritime and offshore defense products Market Value (mill.) 15,540 Price: 129.50 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 14,232 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 15,497 15,128 15,652 16,072 17,111 EBIT (Operating Income) (mill.) 2,113 2,035 1,866 1,651 1,743 Net Income (mill.) 1,495 1,431 1,325 1,172 1,234 Price/Earnings 12.4 12.6 12.5 13.1 12.5 Price/Book Value 2.5 2.5 2.5 2.3 2.1 EV/EBIT 6.3 5.6 7.0 8.5 7.6 Return on Equity (%) 34.9 27.7 22.6 17.5 16.6 Dividend Yield (%) 2.9 2.9 2.99 2.9 3.1 C
ODIN Global ODIN Europa SMB Nasjonal svisj! Vi tror det sveitsiske forsikringsselskapet Nationale Suisse kan bli kjøpt opp. ODIN Global og ODIN Europa SMB eier til sammen 1,4% av selskapet. Denne uken annonserte nemlig en av hovedeierne, Mobiliar, at de har økt sin eierandel i Nationale Suisse fra 11 prosent til 19,8 prosent. Det seneste året har også Helvetia økt sin eierandel til 11 prosent. Basert på kursreaksjonen virker det som om flere begynner å tro på en oppkjøpssituasjon. Vi liker selskapets fokuserte strategi rundt nisjeforsikringer (kunst, engineering) og dets sterke posisjon i skadeforsikring i Sveits med svært sterke marginer. Selskapet har en balanse som er for sterk, og vi har etterlyst økte utbytter. Eierstruktur er spennende; 53 prosent av selskapet eies av seks andre forsikringsselskaper. Swiss National Insurance Co. Provides insurance services Market Value (mill.) 1,086 Price: 49.40 Currency: CHF Enterprise Value (mill.) 619 Exchange rate to NOK: 6.57 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,635 1,590 1,595 1,523 1,576 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 125 139 Net Income (mill.) 82 161 103 102 108 Price/Earnings 11.0 11.1 11.1 10.7 10.1 Price/Book Value 1.2 1.3 1.3 1.2 1.1 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) 11.3 19.6 11.5 11.1 11.0 Dividend Yield (%) 3.4 3.4 3.4 3.9 4.1 C
ODIN Offshore Får utbytte av offshore Denne ukens resultatfremleggelser fra flere riggselskaper inneholdt også godt nytt angående utbytte. Ensco, en av våre riggselskaper, gjorde et kursbyks på melding om kraftig økning av utbytte. Ettersom nybygde rigger leveres og går inn på lengre kontrakter, øker selskapenes frie kontantstrøm. Flere selskaper vil da prioritere økt utbytte og tilbakekjøp av egne aksjer på bekostning av flere nybygg. Det er fortsatt stor optimisme i industrien, men trenden mot økt skille mellom gammelt og nytt utstyr fremheves stadig mer i selskapenes kommentarer. Halliburton (porteføljens største investering) ser også lyst på fremtiden og regner med å øke marginene og avkastningen på investert kapital betydelig i årene som kommer. Som bevis på sin tro på fremtiden, økes utbytte for 4. kvartal med 20 prosent.
ODIN Norge ODIN Eiendom Solid i fast eiendom Olav Thon Eiendomsselskap leverte et godt resultat for tredje kvartal. Selskapet har en stabil og god inntektsvekst fra både kjøpesenter- og kontorvirksomheten. Utleiegrad er på høye 98 prosent og eiendomsverdiene ble marginalt oppjustert i kvartalet. Det ledende, svenske eiendomsselskapet Hufvudstaden (bare i ODIN Eiendom) rapporterte også et godt tredjekvartalsresultat - hovedsakelig som følge av god kostnadskontroll. Leieinntektene øker jevnt og trutt ved reforhandlinger og porteføljens utleiegrad steg fra 95,2 til 96 prosent. I tillegg ble eiendomsverdiene oppjustert med 0,2 prosent.
ODIN Emerging Markets Med teft for Bashneft Vi økte posten vår i det russiske oljeselskapet Bashneft til 2 prosent av ODIN Emerging Markets. Siste uke fikk vi et utbytte som var høyere enn ventet fra selskapet. Vi synes det er positivt at hovedeier Sistema har snakket om en potensiell børsnotering av aksjene i London neste år. Dette vil bedre likviditeten i aksjen og føre til at Bashneft kan bli en ny «blue chip» energiaksje i Russland. Selskapet har gode, fundamentale kvaliteter som volumvekst, effektivitet på drift, sterk ledelse og ikke minst har de en relativt bra historikk innenfor corporate governance. Bashneft OJSC Explores and produces crude oil Market Value (mill.) 271,432 Price: 1785.00 Currency: RUB Enterprise Value (mill.) 343,593 Exchange rate to NOK: 0.19 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 405,318 486,563 388,195 549,450 541,944 EBIT (Operating Income) (mill.) 54,474 78,590 81,743 78,231 76,862 Net Income (mill.) 43,415 48,571 52,088 54,814 54,876 Price/Earnings 5.5 5.5 5.6 6.8 6.6 Price/Book Value 1.0 1.0 1.0 1.3 1.2 EV/EBIT - 3.8 5.1 5.7 5.7 Return on Equity (%) 34.1 28.5 24.6 19.5 18.5 Dividend Yield (%) 1.3 1.3 1.3 7.8 6.2
ODIN Rente Ut av vind og inn i sport Vi har tegnet oss for obligasjoner i en nyutstedelse i det finske sportutstyrselskapet Amer Sport. ODIN Finland er aksjonær i selskapet og vi finner det attraktivt også fra obligasjonssiden. Vi har solgt oss ut av obligasjonene til det danske vindmølleselskapet Vestas. Obligasjonen i Vestas har vært en av våre desidert beste investeringer det siste året. Vi kjøpte den på kurs 68 og solgte nå på kurs 100,75. Totalt ga investeringen en avkastning på 57 prosent på ett år og fire måneder. Amer Sports Oyj Class A Manufactures, sells and markets sports equipment Market Value (mill.) 1,758 Price: 14.83 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 2,211 Exchange rate to NOK: 8.07 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,740 1,881 2,064 2,134 2,249 EBIT (Operating Income) (mill.) 86 136 123 155 186 Net Income (mill.) 64 86 57 97 122 Price/Earnings 29.8 29.9 29.9 18.1 14.3 Price/Book Value 2.5 2.5 2.5 2.2 2.0 EV/EBIT 18.9 11.3 14.3 14.0 11.5 Return on Equity (%) 9.1 11.4 7.4 12.1 14.0 Dividend Yield (%) 2.4 2.3 2.3 2.7 3.3 C Vestas Wind Systems A/S Manufactures wind turbines and wind power solutions Market Value (mill.) 32,501 Price: 160.70 Currency: DKK Enterprise Value (mill.) 38,312 Exchange rate to NOK: 1.08 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 51,535 43,481 53,714 42,437 48,171 EBIT (Operating Income) (mill.) 3,515-209 82 522 2,233 Net Income (mill.) 1,162-1,237-7,168-138 1,330 Price/Earnings - - - 210.4 25.8 Price/Book Value 2.9 3.3 3.2 2.8 2.5 EV/EBIT 11.4-160.7 70.6 16.1 Return on Equity (%) 5.1-6.2-45.9 1.4 9.8 Dividend Yield (%) 0.0 0.0 00 0.0 0.0 0.0 C
Om Hugin & Munin I ODIN Forvaltning ønsker vi å bære med oss vår nordiske kulturarv inn i fremtiden. Dette gjør vi fordi vi opplever at det ligger mye rikdom og potensial i denne kulturarven i form av kunnskap, livsvisdom og inspirasjon. De to ravnene Hugin & Munin opptrer i norrøn mytologi som guden Odins støttespillere. Sammen flyr de omkring over hele verden og observerer alt som skjer. Inntrykkene tar de med seg tilbake og formidler til Odin. Gjennom Hugin (tanken) & Munin (minnet) holder Odin seg oppdatert på hva som foregår omkring ham. Likeledes ønsker vi i ODIN Forvaltning å holde våre kunder og andre interesserte oppdatert på det som skjer i finansmarkedene og som har betydning for våre fond. Dette gjør vi blant annet gjennom vårt nyhetsbrev, kalt nettopp Hugin & Munin. Hold deg oppdatert Oppgi din e-postadresse for å motta vårt nyhetsbrev Hugin & Munin
Benytt våre kundetjenester Sjekk din beholdning, avkastning og mer Sett pengene dine i arbeid Logg på dine fondssider hos ODIN Online Tegn andeler i våre fond via nettet med BankID Hold deg oppdatert Snakk med oss Oppgi din adresse for å motta vårt nyhetsbrev +47 24 00 48 04 kundeservice@odinfond.no
Vi minner om Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på www.odinfond.no