Markedsrapport SR-Utbytte Mars 2016

Markedsrapport SR-Utbytte Mars 2016 Kort om fondet Historisk avkastning siste 12 måneder SR-Utbytte passer for deg som vil ha en portefølje med verdiutvikling som i aksjemarkedet. Vi investerer i utvalgte selskaper uavhengig av vekting i indeks. Vi investerer typisk i selskaper med god balanse, god kontantstrøm og god utbytteevne (verdiorientert aktiv forvaltning). Målsetningen er å maksimere avkastningen over en syklus på 4-6 år, men med mindre svingninger enn aksjemarkedet generelt. 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% Fondet har to andelsklasser: Andelsklasse A reinvesterer utbytte Andelsklasse B gir en årlig utbetaling. -6,00% -8,00% -10,00% Fondet Indeks Nøkkeltall siden oppstart Fond Indeks Avkastning i perioder Fond Indeks Akkumulert avkastning 40,22 % 43,97 % Siste måned 3,50 % 1,28 % Annualisert avkastning 12,31 % 13,33 % Hittil i år -4,18 % -6,14 % Standardavvik 9,62 % 9,85 % Siste 12 måneder -1,62 % -3,72 % Sharpe Ratio 1,07 1,15 3 år 5 år Ti største investeringer og bransjefordeling i % Austevoll Seafood ASA Investor B Norsk Hydro Teliasonera Wilh. Wilhelmsen Carrefour Sparebank 1 SR-Bank Sparebanken Nord-Norge Eurazeo SA Volkswagen AG Nøkkelinformasjon 3,4 3,4 3,4 3,9 3,9 4,2 4,2 5,0 4,9 6,7 Aksjer Renter Telekom 6,7 % Bankinnskudd 8,4 % Industri 6,7 % Helsevern Energi 3,3 % 4,9 % Materialer 13,3 % Annet 3,9 % Finansielle tjenester 28,3% Konsumentvarer 24,4 % Fondsnavn SR-Utbytte Minsteinnskudd 500 Netto andelsverdi (NAV) 31.03.2016 Fondskategori Aksjefond Forvaltningshonorar 1,75 % Andelsklasse A 1402,25 Startdato 02.mai.13 Handelsdager Alle virkedager Andelsklasse B 1290,00 Forvaltningskapital (i hele tusen) 660.053 Opprinnelsesland Norge Avregningsvaluta (NAV) NOK Referanseindeks 50%OSEBX og 50% MSCI (NOK) Org.nr. 911777231 Morningstarticker A F00000PTU9 Morningstarticker B F00000PTUA

Kommentar fra forvalterne SR-Utbytte Investeringsdirektør Bjarne Jåtten Meling Porteføljeforvalter Dag Sønsterud Porteføljeforvalter Trond Tjensvold Daglig leder/porteføljeforvalter Helge H. Helgø Makro:Amerikanske bedrifter rapporterer om litt bedre utsikter, selv om de fortsatt ser relativt lav vekst. Bedriftene rapporterer også om lavere overskudd i forhold til tidligere, noe som i hovedsak relateres til oljesektoren i USA. Arbeidsmarkedet fortsetter å bedre seg, og det ble skapt 215.000 nye jobber i USA i mars. På den andre siden så reduserer sentralbanken Federal Reserve sine vekstforventninger for 2016, fordi de forventer lavere global vekst. Av den grunn har de planlagte renteoppgangene i USA blitt skjøvet ut i tid. I Europa fortsetter ledigheten å falle, selv om den fortsatt er høy. I mars falt ledigheten fra 10,4 % til 10,3 % måneden før, og ned fra 12,2 % for to år siden. Den europeiske sentralbanken (ECB) hadde rentemøte i mars, og ECB er misfornøyde med at både veksten og inflasjonen er for lav. Løsningen er ytterligere kutt i renten til -0,4 %, samt en økning i såkalte kvantitative lettelser fra 65 milliarder pr måned til 80 milliarder pr måned. Disse pengene «trykker» ECB og brukes til å kjøpe obligasjoner. Målet er at det skal bedre likviditeten i markedet, samt å senke rentene som selskaper og husholdninger betaler for sine lån og for så å stimulere til økt aktivitet. Norges Bank hadde også rentemøte i mars. Der ble det besluttet å kutte styringsrenten fra 0,75 % til 0,5 %. Lavere vekstutsikter for Norge, lavere renter hos våre handelspartnere samt utsikter til at inflasjonen på sikt skal falle er faktorer som vektlegges. Arbeidsledigheten fortsetter også å øke, og de siste tallene fra statistisk sentralbyrå viser at ledigheten nå er kommet opp i 4,8 %. Aksjer:Etter noen måneder med store svingninger både på Oslo Børs og de største internasjonale børsene, opplevde vi noe mer stabile markeder i mars. Hovedindeksen på Oslo Børs steg med 0,9 %, mens verdensindeksen målt i NOK steg med 1,6 %. Det har vært få selskapsspesifikke nyheter den siste tiden, med unntak for sjømatselskapene. Høye laksepriser og forventninger om begrenset tilbudsvekst har bidratt til ytterligere kursoppgang. I tillegg meldte Austevoll Seafood om at de ville betale ekstraordinært utbytte i mai. Selv etter siste tids kursoppgang er det vår vurdering at sjømatsektoren fortsatt er attraktivt priset for en langsiktig investor. Oljerelaterte selskaper har steget mye siden midten av januar, som følge av en sterk økning i oljeprisen i samme periode. OPEC-medlemmene møtes den 17. april, og en eventuell beslutning om produksjonskutt vil kunne bidra til ytterligere oljeprisoppgang. Det kan imidlertid ikke utelukkes at det ikke oppnås enighet, og det vil i så fall bidra til fall i både oljepris og prising av oljerelaterte selskaper. Vår portefølje prises nå til 12,9 ganger årets inntjening, 1,36 ganger bokførte verdier og vi forventer å motta utbytter på ca. 4 % i 2016. Det er fortsatt vår vurdering at dette er attraktive nivåer for en langsiktig investor. En av våre investeringer: Norsk Hydro (NHY) er et globalt aluminiumselskap med produksjon, markedsføring og handelsaktiviteter i hele verdikjeden. Selskapet har 13.000 ansatte involvert i aktiviteter i mer enn 50 land på alle kontinent. Selskapet ble etablert 1905 og har utviklet seg fra å være et norsk industrielt konglomerat til å bli et globalt integrert aluminiumsselskap (etter utskillelsen av Yara i 2004 og sammenslåing av olje og gassvirksomheten med Statoil i 2007). Norsk Hydro er Norges nest største produsent av vannkraft, som hovedsakelig brukes i selskapets aluminiumsverk. Den norske stat har negativ kontroll som største eier med 34,26% av selskapet. Det globale markedet for aluminium har lenge vært preget av sterk konkurranse og lave priser. Mange av produsentene taper penger med dagens pris. NHY har en sterk balanse og ligger lavt på den globale kostnadskurven. Verdens forbruk er stigende, og aluminium når stadig nye bruksområder. Som ett eksempel har moderne biler flere deler i aluminium enn tidligere både på grunn av holdbarhet og lav vekt. Vi tror at økt etterspørsel vil øke prisene slik at produsentene får en tilfredsstillende avkastning på kapitalen. NHY er godt posisjonert med relativt lave produksjonskostnader og en sterk balanse. Vi finner dagens verdsettelse av selskapet attraktiv. Selskapet handles på P/E 18,9 og P/B på 0,89 og et forventet utbytte på 3,1 % basert på inneværende års estimater. Disclaimer Uttalelsene i rapporten gir uttrykk for SR-Forvaltning AS sine oppfatninger på det tidspunkt den ble utarbeidet. Vi gjør vårt ytterste for at all informasjon som fremkommer i rapporten skal være så korrekt og fullstendig som mulig. SR-Forvaltning anbefaler på det sterkeste at de som ønsker å investere i finansielle instrumenter som er nevnt i denne rapporten eller andre finansielle instrumenter, å innhente/lese nødvendig informasjon om det aktuelle instrumentet før investeringsbeslutning fattes. Denne rapporten er ikke å anse som tilstrekkelig informasjon for å kunne investere i konkrete finansielle instrumenter.

Markedsrapport SR-Kombinasjon Mars 2016 Kort om fondet Historisk avkastning siste 12 måneder Investeringer i SR-Kombinasjon passer for deg som vil ta del i aksjemarkedets muligheter, og samtidig ønsker stor grad av stabilitet og trygghet for at verdiene beholdes. Normalt investeres ca. 50% i aksjemarkedet, resten i rentebærende papirer. Gevinstsikring og reinvestering sikrer at risikonivå ikke endres med tiden. 4,00% 3,00% 2,00% Vi investerer i utvalgte selskaper uavhengig av vekting i indeks, men ut i fra fundamentale økonomiske forhold. Vi investerer typisk i selskaper med god balanse, god kontantstrøm og god utbytteevne (verdiorientert aktiv forvaltning). Målsetningen er å maksimere avkastningen over en syklus på 3-5 år, men med mindre svingninger enn aksjemarkedet generelt. 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% -4,00% Fondet har to andelsklasser: Andelsklasse A reinvesterer utbytte Andelsklasse B gir en årlig utbetaling. -5,00% -6,00% -7,00% Fondet Indeks Nøkkeltall siden oppstart Fond Indeks Avkastning i perioder Fond Indeks Akkumulert avkastning 19,07 % 22,98 % Siste måned 2,32% 0,70 % Annualisert avkastning 6,18 % 7,36 % Hittil i år -4,32 % -2,87 % Standardavvik 5,92 % 4,95 % Siste 12 måneder -2,98 % -1,13 % Sharpe Ratio 0,71 1,08 3 år 5 år Ti største investeringer og bransjefordeling i % Austevoll Seafood ASA Investor B Norsk Hydro Teliasonera Carrefour Wilh. Wilhelmsen Sparebank 1 SR-Bank Sparebanken Nord-Norge Stada Arzneimittel AG Statoil ASA Nøkkelinformasjon 2,1 2,0 2,0 2,1 2,3 2,3 2,8 2,9 Fondsnavn SR-Kombinasjon Minsteinnskudd 500 Netto andelsverdi (NAV) 31.03.2016 Fondskategori Kombinasjonsfond Forvaltningshonorar 1,25 % Andelsklasse A 1190,70 Startdato 02.mai.13 Handelsdager Alle virkedager Andelsklasse B 1090,49 Forvaltningskapital (i hele tusen) 402.418 Opprinnelsesland Norge Avregningsvaluta (NAV) NOK Referanseindeks 50% ST3X, 25%OSEBX og 25% MSCI (NOK) Org.nr. 911777231 Morningstarticker A F00000PTUB Morningstarticker B F00000PTUC 3,6 Aksjer Renter Telekom. 4,0 % Materiale 7,9 % Energi 3,0 % Industri 3,8 Konsumentvarer 14,0 % HelsevernAnnet 2,0 % 8,9 % Ansvarlig lån 7,0 % Fondsobl. 3,2 % Industriobl. 29,4 % Finansielle tjenester 16,9 %

Kommentar fra forvalterne SR-Kombinasjon Investeringsdirektør Bjarne Jåtten Meling Porteføljeforvalter Dag Sønsterud Porteføljeforvalter Trond Tjensvold Daglig leder/porteføljeforvalter Helge H. Helgø Makro:Amerikanske bedrifter rapporterer om litt bedre utsikter, selv om de fortsatt ser relativt lav vekst. Bedriftene rapporterer også om lavere overskudd i forhold til tidligere, noe som i hovedsak relateres til oljesektoren i USA. Arbeidsmarkedet fortsetter å bedre seg, og det ble skapt 215.000 nye jobber i USA i mars. På den andre siden så reduserer sentralbanken Federal Reserve sine vekstforventninger for 2016, fordi de forventer lavere global vekst. Av den grunn har de planlagte renteoppgangene i USA blitt skjøvet ut i tid. I Europa fortsetter ledigheten å falle, selv om den fortsatt er høy. I mars falt ledigheten fra 10,4 % til 10,3 % måneden før, og ned fra 12,2 % for to år siden. Den europeiske sentralbanken (ECB) hadde rentemøte i mars, og ECB er misfornøyde med at både veksten og inflasjonen erfor lav. Løsningen er ytterligere kutt i renten til -0,4 %, samt en økning i såkalte kvantitative lettelser fra 65 milliarder pr måned til 80 milliarder pr måned. Disse pengene «trykker» ECB og brukes til å kjøpe obligasjoner. Målet er at det skal bedre likviditeten i markedet, samt å senke rentene som selskaper og husholdninger betaler for sine lån og for så å stimulere til økt aktivitet. Norges Bank hadde også rentemøte i mars. Der ble det besluttet å kutte styringsrenten fra 0,75 % til 0,5 %. Lavere vekstutsikterfor Norge, lavere renter hos våre handelspartnere samt utsikter til at inflasjonen på sikt skal falle er faktorer som vektlegges. Arbeidsledigheten fortsetter også å øke, og de siste tallene fra statistisk sentralbyrå viser at ledigheten nå er kommet opp i 4,8 %. Aksjer:Etter noen måneder med store svingninger både på Oslo Børs og de største internasjonale børsene, opplevde vi noe mer stabile markeder i mars. Hovedindeksen på Oslo Børs steg med 0,9 %, mens verdensindeksen målt i NOK steg med 1,6 %. Det har vært få selskapsspesifikke nyheter den siste tiden, med unntak for sjømatselskapene. Høye laksepriser og forventninger om begrenset tilbudsvekst har bidratt til ytterligere kursoppgang. I tillegg meldte Austevoll Seafood om at de ville betale ekstraordinært utbytte i mai. Selv etter siste tids kursoppgang er detvår vurdering at sjømatsektoren fortsatt er attraktivt priset for en langsiktig investor. Oljerelaterte selskaper har steget mye siden midten av januar, som følge av en sterk økning i oljeprisen i samme periode. OPEC-medlemmene møtes den 17. april, og en eventuell beslutning om produksjonskutt vil kunne bidra til ytterligere oljeprisoppgang. Det kan imidlertid ikke utelukkes at det ikke oppnås enighet, og det vil i så fall bidra til fall ibåde oljepris og prising av oljerelaterte selskaper. Vår portefølje prises nå til 12,9 ganger årets inntjening, 1,36 ganger bokførte verdier og vi forventer å motta utbytter på ca. 4 % i 2016. Det er fortsatt vår vurdering at dette er attraktive nivåer for en langsiktig investor. En av våre investeringer: Norsk Hydro (NHY) er et globalt aluminiumselskap med produksjon, markedsføring og handelsaktiviteter i hele verdikjeden. Selskapet har 13.000 ansatte involvert i aktiviteter i mer enn 50 land på alle kontinent. Selskapet ble etablert 1905 og har utviklet seg fra å være et norsk industrielt konglomerat til å bli et globalt integrert aluminiumsselskap (etter utskillelsen av Yara i 2004 og sammenslåing av olje og gassvirksomheten med Statoil i 2007). Norsk Hydro er Norges nest største produsent av vannkraft, som hovedsakelig brukes i selskapets aluminiumsverk. Den norske stat har negativ kontroll som største eier med 34,26%av selskapet. Det globale markedet for aluminium har lenge vært preget av sterk konkurranse og lave priser. Mange av produsentene taper pengermed dagens pris. NHY har en sterk balanse og ligger lavt på den globale kostnadskurven. Verdens forbruk er stigende, og aluminium når stadig nye bruksområder. Som ett eksempel har moderne biler flere deler i aluminium enn tidligere både på grunn av holdbarhet og lav vekt. Vi tror at økt etterspørsel vil øke prisene slik at produsentene får en tilfredsstillende avkastning på kapitalen. NHY er godt posisjonert med relativt lave produksjonskostnader og en sterk balanse. Vi finner dagens verdsettelse av selskapet attraktiv. Selskapet handles på P/E18,9 og P/B på 0,89 og et forventet utbytte på 3,1 % basert på inneværende års estimater. Renter: Etter en utfordrende start på 2016 i det norske obligasjonsmarkedet snudde stemningen i mars måned. Vår portefølje fikk en litenoppgang i kursene og løpende renteinntekter. Sentralbanken i Europa senket renten og økte samtidig rammen for tilbakekjøp av obligasjoner til å også inkludere selskapsobligasjoner med lav risiko. Effekten var en positiv utvikling i det europeiske obligasjonsmarkedet. I tillegg har vi observert en betydelig tegning i amerikanske høyrentefond etter en periode med store uttak. Vårt inntrykk er at den store pengestrømmen ut av norske selskapsobligasjoner harstoppet opp. Dette har bidratt til en mer positiv utvikling i det norske markedet. Oljeprisen har kommet opp fra lave nivåer, og stabilisert seg rundt 40 USD per fat. Vi observerer fortsatt en betydelig todeling i markedet mellom selskapene som er direkte eksponert mot olje og de som ikke er det. Vi er tro mot vår filosofi om å ta en akseptabel kredittrisiko for å gi en god risikojustert avkastning over tid. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for avkastningen i perioden den er beregnet for. Disclaimer Uttalelsene i rapporten gir uttrykk for SR-Forvaltning AS sine oppfatninger på det tidspunkt den ble utarbeidet. Vi gjør vårt ytterste for at all informasjon som fremkommer i rapporten skal være så korrekt og fullstendig som mulig. SR-Forvaltning anbefaler på det sterkeste at de som ønsker å investere i finansielle instrumenter som er nevnt i denne rapporten eller andre finansielle instrumenter, å innhente/lese nødvendig informasjon om det aktuelle instrumentet før investeringsbeslutning fattes. Denne rapporten er ikke å anse som tilstrekkelig informasjon for å kunne investere i konkrete finansielle instrumenter.

Markedsrapport SR-Rente Mars 2016 Kort om fondet Historisk avkastning siste 12 måneder Investeringer i SR-Rente passer for deg som vil ha avkastning noe over bankrente. Vår strategi går ut på å skape god risikojustert avkastning utover beste bankrente, og samtidig minimere faren for absolutte tap i renteporteføljene og renteporteføljenes enkeltinvesteringer. Investeringer foretas i: 1) obligasjoner utstedt av industriforetak, 2) ansvarlige lån og fondsobligasjoner utstedt av banker, 3) ordinære bankobligasjoner og 4) boligkreditt selskaper. Renteinvesteringene har normalt flytende rente, som normalt vil følge utviklingen i 3 mndnibor rente, med et risikopåslag. SR-Rente vil hovedsakelig være investert i norske rentepapirer utstedt i NOK. En investering i renteporteføljen gjøres normalt for midler med horisont på 12-24 måneder. 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% -1,50% -2,00% -2,50% -3,00% -3,50% Fondet Indeks Nøkkeltall siden oppstart Fond Indeks Avkastning i perioder Fond Indeks Akkumulert avkastning 1,51 % 4,26 % Siste måned 0,79 % 0,13 % Annualisert avkastning 0,51 % 1,44 % Hittil i år -3,93 % 0,33 % Standardavvik 3,27 % 0,36 % Siste 12 måneder -5,40 % 1,06 % 3 år 5 år Ti største investeringer og bransjefordeling i % MARINE HARVEST ASA 13/18 FRN C AS TALLINK GRUPP 13/18 FRN DFDS A/S 13/18 FRN 3,3 3,0 2,9 Bankinnskudd 3,7 % Fondsobl. 6,7 % Kraftverk % Annet 0,5 % AKER ASA 13/20 FRN 2,8 GOLAR LNG PARTNERS LP 12/17 FRN AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 15/21 FRN 2,6 2,6 Ansvarlig lån 17,2 % AB STENA METALL FINANS 13/18 FRN Innskudd SRBANK (3mnd N + 0.6%) AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/17 FRN 2,5 Industriobl. 69,5 % OCEAN YIELD ASA 15/20 FRN C Nøkkelinformasjon Fondsnavn SR-Rente Minsteinnskudd 500 Netto andelsverdi (NAV) 31.03.2016 904,54 Fondskategori Rentefond Forvaltningshonorar 0,55 % Avregningsvaluta (NAV) NOK Startdato 02.mai.13 Handelsdager Alle virkedager Morningstarticker F00000PTUD Forvaltningskapital (i hele tusen) 1.301.429 Opprinnelsesland Norge Referanseindeks ST3X Org.nr. 911777231

Kommentar fra forvalterne SR-Rente Investeringsdirektør Bjarne Jåtten Meling Porteføljeforvalter Dag Sønsterud Porteføljeforvalter Trond Tjensvold Daglig leder/porteføljeforvalter Helge H. Helgø Makro:Amerikanske bedrifter rapporterer om litt bedre utsikter, selv om de fortsatt ser relativt lav vekst. Bedriftene rapporterer også om lavere overskudd i forhold til tidligere, noe som i hovedsak relateres til oljesektoren i USA. Arbeidsmarkedet fortsetter å bedre seg, og det ble skapt 215.000 nye jobber i USA i mars. På den andre siden så reduserer sentralbanken Federal Reserve sine vekstforventninger for 2016, fordi de forventer lavere global vekst. Av den grunn har de planlagte renteoppgangene i USA blitt skjøvet ut i tid. I Europa fortsetter ledigheten å falle, selv om den fortsatt er høy. I mars falt ledigheten fra 10,4 % til 10,3 % måneden før, og ned fra 12,2 % for to år siden. Den europeiske sentralbanken (ECB) hadde rentemøte i mars, og ECB er misfornøyde med at både veksten og inflasjonen er for lav. Løsningen er ytterligere kutt i renten til -0,4 %, samt en økning i såkalte kvantitative lettelser fra 65 milliarder pr måned til 80 milliarder pr måned. Disse pengene «trykker» ECB og brukes til å kjøpe obligasjoner. Målet er at det skal bedre likviditeten i markedet, samt å senke rentene som selskaper og husholdninger betaler for sine lån og for så å stimulere til økt aktivitet. Norges Bank hadde også rentemøte i mars. Der ble det besluttet å kutte styringsrenten fra 0,75 % til 0,5 %. Lavere vekstutsikter for Norge, lavere renter hos våre handelspartnere samt utsikter til at inflasjonen på sikt skal falle er faktorer som vektlegges. Arbeidsledigheten fortsetter også å øke, og de siste tallene fra statistisk sentralbyrå viser at ledigheten nå er kommet opp i 4,8 %. Renter: Etter en utfordrende start på 2016 i det norske obligasjonsmarkedet snudde stemningen i mars måned. Vår portefølje fikk en liten oppgang i kursene og løpende renteinntekter. Porteføljen hadde en avkastning i mars måned på +0,79 %, noe som gir en avkastning hittil i år på -3,93 %. Renteporteføljen har per 31. mars 2016 en effektiv rente på 8,30 % pro anno med en løpetid på 2,56 år. Sentralbanken i Europa senket renten og økte samtidig rammen for tilbakekjøp av obligasjoner til å også inkludere selskapsobligasjoner med lav risiko. Effekten var en positiv utvikling i det europeiske obligasjonsmarkedet. I tillegg har vi observert en betydelig tegning i amerikanske høyrentefond etter en periode med store uttak. Vårt inntrykk er at den store pengestrømmen ut av norske selskapsobligasjoner har stoppet opp. Dette har bidratt til en mer positiv utvikling i det norske markedet. Oljeprisen har kommet opp fra lave nivåer, og stabilisert seg rundt 40 USD per fat. Vi observerer fortsatt en betydelig todeling i markedet mellom selskapene som er direkte eksponert mot olje og de som ikke er det. Vi er tro mot vår filosofi om å ta en akseptabel kredittrisiko for å gi en god risikojustert avkastning over tid. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for avkastningen i perioden den er beregnet for. Disclaimer Uttalelsene i rapporten gir uttrykk for SR-Forvaltning AS sine oppfatninger på det tidspunkt den ble utarbeidet. Vi gjør vårt ytterste for at all informasjon som fremkommer i rapporten skal være så korrekt og fullstendig som mulig. SR-Forvaltning anbefaler på det sterkeste at de som ønsker å investere i finansielle instrumenter som er nevnt i denne rapporten eller andre finansielle instrumenter, å innhente/lese nødvendig informasjon om det aktuelle instrumentet før investeringsbeslutning fattes. Denne rapporten er ikke å anse som tilstrekkelig informasjon for å kunne investere i konkrete finansielle instrumenter.