Søgne kommune Kapitalforvaltning

Transkript

1 Søgne kommune Kapitalforvaltning Presentasjon kommunestyret P. 1 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

2 Agenda Langsiktig kapitalforvaltning Kapitalforvaltningsresultater 2011 Kapitalforvaltningsresultater hittil i år Markedsutvikling P. 2 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

3 Forbehold Simuleringer Alle beregninger av fremtidig forventet avkastning og risiko er basert på simuleringsmodeller og Gabler Wassum sine forutsetninger (se vedlegg). Forutsetningene er igjen basert på langsiktige historiske avkastningsserier. Historisk avkastning gir ingen garanti for fremtidig avkastning, men gir ofte et godt bilde av avkastningsegenskaper med hensyn til svingninger (risiko) og langsiktige trender. Analyser Våre kvantitative analyser av ulike fond er basert på historiske avkastningsdata. Kvantitative analyser danner sammen med kvalitative analyser grunnlaget for våre anbefalinger hva angår enkeltfond og porteføljesammensetninger av fond. Vi gjør oppmerksom på at historisk avkastning ikke er en garanti for fremtidig avkastning. Alle våre kvantitative analyser er basert på faktisk historikk for de aktuelle fondene som analyseres. Det er ikke gjennomført simuleringer av historisk avkastning. Kilder Gabler Wassum gir råd og bistand basert på kilder vi anser som pålitelige, på sin opparbeidede kunnskap og etter beste skjønn. Gabler Wassum er ikke ansvarlig for direkte eller indirekte økonomisk eller ikke økonomisk tap eller skade som følge av at slike råd følges. P. 3 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

4 Langsiktig kapitalforvaltning P. 4 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

5 Langsiktig kapitalforvaltning Søgne kommune har per MNOK 120,7 plassert i verdipapirmarkedet. Naturlig minstekrav til plassering i verdipapirmarkedet: Over tid oppnå høyere avkastning enn det risikofrie alternativet. For å oppnå en avkastning utover risikofri rente må investor påta seg finansiell risiko Vi kan skille mellom to typer risiko Usystematisk risiko (selskapsspesifikk risiko). Usystematisk risiko kan kostnadsfritt elimineres ved åspre risiko på flere selskaper (diversifisering) Systematisk risiko (markedsrisiko) Gabler Wassum er av den oppfatning at institusjonelle investorer bør: Velge en strategisk aktivaallokering som står i forhold til risikobærende evne Påta seg systematisk, og ikke usystematisk risiko Søke å oppnå meravkastning gjennom åvelge de beste forvalterne innen hver P. 5 Dato aktivaklasse

6 Strategiprosess Grunnleggende prinsipp: Investors risikovilje/ evne skal alltid ligge bak investeringsbeslutninger Rapportering av resultat og måling av mandat og aktivaklasser mot naturlige sammenligningsindekser P. 6 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

7 Den viktigste beslutningen Avkastning 100% Aksjer 9,5% 3,5% 100% Rentepapirer Risiko P. 7 Dato

8 Risikovilje avgjørende for tilpasning Forventet avkastning p.a. 12,0 % 10,0 % 8,0 % 6,0 % 4,0 % 2,0 % 0,0 % Effisient front Renter Alternative investeringer Aksjer 0,0 % 10,0 % 20,0 % 30,0 % Forventet standardavvik p.a. Figuren til venstre viser at investor kan bevege seg nordvestover i avkastningrisikodiagrammet ved å kombinere ulike aktivaklasser. Den effisiente fronten minimerer risikoen for ulike avkastningsnivå. Ut i fra risikovilje og toleranse velger investor sin tilpasning på den effisiente fronten. P. 8 Dato

9 Strategiforslag Gabler Wassum mener at kommunen kan forbedre forholdet mellom forventet avkastning og risiko i sin langsiktige kapitalforvaltning. Allokering og forventet avkastning og risiko Aktivaklasser Gjeldende strategi Anbefalt strategi Anbefalt Maks Anbefalt Min Forventet avk. Forventet risiko Pengemarked 0,0 % 10,0 % 37,0 % 5,0 % 3,3 % 0,9 % Norske obligasjoner 80,0 % 45,0 % 60,0 % 30,0 % 4,4 % 3,0 % Globale obligasjoner 0,0 % 20,0 % 25,0 % 15,0 % 5,5 % 3,0 % Norske aksjer 0,0 % 5,0 % 7,0 % 3,0 % 8,0 % 23,0 % Globale aksjer 20,0 % 20,0 % 25,0 % 15,0 % 7,7 % 18,0 % 100,0 % 100,0 % Porteføljer Langsiktig avk. forv., % Langs. realavk. forv., % Nøkkeltall Forventet risiko VAR (%) 95% sanns. VAR, 5 års horisont Stresstest av porteføljen Diversifiseringseffekt CVAR Høykorr. VAR Dagens strategi Anbefalt strategi 5,1% 3,1% 4,8% -2,8% 2,0% 1,2% -4,7% -4,8% 5,4% 3,4% 4,9% -2,6% 2,3% 1,9% -4,7% -5,8% P. 9 Dato

10 Strategiforslag Den anbefalte strategiske aktivaallokeringen innebærer en forventet høyere avkastning til omtrent samme risiko som dagens strategi og en lavere nedsiderisiko (VaR) En nedsiderisiko (VaR) innenfor et 95% konfidensintervall på 2,6%, innebærer at det er 5% sannsynlighet for at kommunen i løpet av et år vil oppnå en avkastning som er lavere enn 2,6%. Med en forvaltningskapital på MNOK 120,7, representerer det et tap på MNOK 3,1. CVaR definerer betinget nedsiderisiko. Det vil si den forventede avkastningen over en 12 måneders periode dersom en 5% sannsynlighet hendelse inntreffer. I dette tilfellet er CVAR 4,7%, noe som representerer et tap på MNOK 5,7. Vi mener at kommunen bør ha et bufferfond til åståi mot et slikt tap. P. 10 Dato

11 Årlig avkastning og langsiktig avkastningsforv. P. 11 Dato

12 Porteføljeavkastning mot bank P. 12 Dato

13 Kapitalforvaltningsresultater 2011 P. 13 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

14 Porteføljesammendrag Ved utgangen av 2011 var markedsverdien av Søgne kommunes portefølje MNOK 117,4. Porteføljen gav en avkastning i løpet av året på 2,4 %, noe som var 1,9 prosentpoeng svakere enn sammenligningsindeks. Målt i kroner var avkastningen i løpet av året MNOK 2,8. Porteføljens mindreavkastning kan relateres til både seleksjonsbidraget og allokeringsbidraget som begge er negative i perioden. Svak avkastning i BankInvest har medført negativt seleksjonsbidrag (avsluttet) Overvekt i globale aksjer medførte at allokeringsbidraget var negativt. P. 14 Dato

15 Avkastningsoversikt 2011 P. 15 Dato

16 Allokering mot strategi og stresstest P. 16 Dato

17 Kapitalforvaltningsresultater hittil i år P. 17 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

18 Avkastningsoversikt per 29. februar Avkastningen i årets to første måneder har vært svært god (1,9 prosent). Porteføljen har også slått sin sammenligningsindeks med god margin (1,3 prosentpoeng). Globale aksjekurser har steget, samtidig som rentene har falt. Dette har ført til god avkastning i både aksjer og renter. P. 18 Dato

19 Nøkkeltall totalporteføljen P. 19 Dato

20 Avkastning hittil i år per 29. mars Forvaltningskapital per Avkastning HiÅ, MNOK Avkastning HiÅ, % Søgne kommune Globale aksjer 120,7 3,3 2,8 % 22,2 1,9 9,4 % Norske obligasjoner Vi ser av oversikten over at den positive utviklingen har fortsatt inn i mars måned. Avkastningen i globale aksjer har økt fra 6,2% i slutten av februar til 9,4% per 29. mars og avkastningen i norske obligasjoner har økt fra 1,0% i slutten av februar til 1,4% per 27. mars. Dette gir en samlet avkastning for porteføljen på 2,8% (MNOK 3,3) så langt i år. Det at kommunen har samlet sine investeringer gjennom vårt depot gir oss en unik mulighet til åfølge porteføljens utvikling på daglig basis. P. 20 Dato ,4 1,4 1,4 %

21 Depotoversikt per Depotoversikten viser daglig oppdatering av valutakurs og NAV kurs for fondene kommunen er investert i P. 21 Dato

22 Markedsutvikling P. 22 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

23 Så langt i 2012 aksjer P. 23 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

24 Så langt i renter P. 24 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

25 Utviklingen i norske renter P. 25 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

26 Begrepsforklaringer Standardavvik Et vanlig måltall for risiko og angir forventet svingning rundt langsiktig årlig avkastning i prosent med 67% sannsynlighet. Eksempelvis må en portefølje med langsiktig årlig avkastningsforventing på 5% og en langsiktig årlig standardavviksforventning på 3% forvente at avkastningen kan svinge mellom 2% (5% 3%) og 8% (5%+3%) med 67% sannsynlighet. Historisk standardavvik beregnes med utgangspunkt i historisk avkastningsdata. Fremtidig forventet standardavvik for en portefølje simuleres (beregnes) med utgangspunkt i forventet langsiktig årlig standardavvik for aktivaklassene som inngår og forventet samvariasjon (korrelasjon) mellom de samme aktivaklassene. Forventningene er basert på lange historiske månedsdata. Diversifiseringsgevinst Redusert risiko på porteføljenivå som følge av lavere samvariasjon (korrelasjon) mellom aktivaklassene enn 1. Dette vil med andre ord si at porteføljens risiko er lavere enn summen av risiko i de ulike aktivaklassene som inngår i porteføljen. Med samvariasjon lik 1 vil porteføljens risiko være identisk med summen av risiko i de ulike aktivaklassene som inngår i porteføljen. P. 26 Dato Gabler Wassum Søgne kommune

27 Begrepsforklaringer VaR (Value at Risk) VaR definerer forventet nedsiderisiko over en 12 måneders periode med en gitt sannsynlighet. Typisk benyttes 95% sannsynlighet. Dersom porteføljen har en VaR (95%) på 2% vil det si at man må forvente at den svakeste avkastningen med 95% sannsynlighet er 2% over en 12 måneders periode. Sagt på en annen måte må man forvente at porteføljen gir en avkastning som er svakere enn 2% i ett av tyve år. CVaR (Conditional Value at Risk) CVaR definerer betinget nedsiderisiko. Det vil si den forventede avkastningen over en 12 måneders periode dersom en 5% sannsynlighet hendelse inntreffer. Med utgangspunkt i eksempelet over defineres da den forventede negative avkastningen for det ene av de tyve årene. Høykorr. VaR (Høykorrelasjons Value at Risk) Høykorr. VaR definerer forventet nedsiderisiko over en 12 måneders periode med en gitt sannsynlighet, men da med forutsetning om at alle aktivaklassene i modellen samvarierer perfekt positivt (korrelasjonen er 1 mellom alle aktivaklasser). Valg av sannsynlighet er gitt ut ifra den benyttede sannsynligheten for VaR beregningen. P. 27 Dato Gabler Wassum Søgne kommune