Årsrapport Årsrapport 2015 Årsberetning

Transkript

1 Årsrapport Årsrapport 2015 Årsberetning

2 Nordic Trustee Nordens største tilbyder av tillitsmannstjenester 2 Årsrapport 2014 Årsberetning

3 Nordic Trustee Nordens fremste leverandør av tillitsmannstjenester har spilt en viktig rolle i verdipapirmarkedet gjennom 23 år. Konsernets har i 2015 videreført sin strategi med sikte på å videreutvikle og styrke virksomheten i alle de nordiske markedene. Nordic Trustee ivaretar andres avtalte finansielle rettig heter på oppdragsbasis. Hovedvirksomhet er å være tillits mann for investorene i rentebærende verdipapirer. Konsernet har etablert egne dedikerte tillitsmannsselskaper i Norge, Sverige, Danmark og i Finland og har også en representant på Island. Nordic Trustee har 2200 løpende oppdrag som tillitsmann for obligasjons- og sertifikatlån med et underliggende pålydende som overstiger NOK 1100 mrd. Oppdragene er fordelt på mer enn 500 utstedere. Foruten rollen som tillitsmann tilbyr Nordic Trustee gjennom selskapet NT Servicestjenestene noteringsagent, prosessagent, escrowtjenester, deponering av kilde koder og forretningsføreroppdrag. Nordic Trustee leverer sikringsløsninger for driftspensjonsordninger gjennom selskapet NT Pensjon. Nordic Trustee tilbyr elektroniske løsninger for levering av verdipapiropplysninger for det nordiske rentemarkedet gjennom selskapet Stamdata. Gjennom det deleide selskapet Nordic Bond Pricing tilbys estimerte markedspriser for obligasjoner på daglig basis. Nordic Trustee eies i hovedsak av nordiske banker, livsforsikringsselskaper og verdipapirforetak. VP Securities Danmark (50%) Nordic Trustee Holding ASA Nordic Trustee Danmark (50%) Nordic Trustee Sverige Nordic Trustee Norge Nordic Trustee Finland Andre selskaper Nordic Trustee A/S Nordic Trustee & Agency AB (publ) Nordic Trustee ASA Nordic Trustee Oy NT Services AS NT Pensjon AS Stamdata AS Nordic Bond Pricing AS (50%) 3 Årsrapport 2015 Dette er Nordic Trustee

4 Nøkkeltall Nordic Trustee konsern Oppdrag/volum Antall oppdrag 1 (antall) Utestående volum 1 (mrd NOK) ,037 1,097 1,177 1 Obligasjonslån og sertifikater Antall oppdrag Oppdrag Oppdragsportefølje NOK mrd Driftsinntekter og driftsresultat Driftsinntekter 2015 MNOK Data og webtjenester 11% Andre honorarer 14% Tillitsmannhonorar 75% Resultat Totale driftsinntekter (mill NOK) 82,4 80,9 100,4 120,2 136,1 Driftsresultat (mill NOK) 37,5 35,2 42,6 48,6 60,0 Årsresultat etter skatt (mill NOK) 28,6 24,8 33,0 36,2 45,0 Fortjeneste pr aksje (NOK) Utbytte pr aksje (NOK) Driftsmargin (prosent) Balanse Totalkapital (mill NOK) Egenkapitalandel (prosent) Note: Tallene for 2011 og 2012 gjelder Norsk Tillitsmann Konsern 4 Årsrapport 2015 Årsberetning

5 Tillitsmannsfunksjonen Funksjonen som tillitsmann for obligasjonslån har en lang tradisjon i Norge, men var tidligere gjenstand for liten oppmerksomhet. I de siste år har det parallelt med oppbygging av en betydelig sektor innenfor høyrenteobligasjoner særlig i Norge blitt fokusert betydelig på tillitsmannens rolle. Tillitsmannsfunksjonen har imidlertid sin berettigelse ved utstedelse av obligasjonslån innenfor alle sektorer, også obligasjonslån utstedt av finansinstitusjoner og offentlige låntakere. Hovedmotivet for bruk av tillitsmann er for utsteder å kunne forholde seg til ett kontaktpunkt, fremfor å måtte forholde seg til hver enkelt obligasjonseier. Avgjørende for utsteder er også at det ved obligasjonsutstedelsen dannes et obligasjonseierfellesskap hvor flertallet kan binde mindretallet og i stor grad fungerer tilsvarende som aksjonærfelleskapet i et aksjeselskap. Obligasjonseiernes inntreden i obligasjonseierfellesskapet hindrer også at den enkelte obligasjonseier skal kunne opptre på egenhånd overfor utsteder ved å si opp lånet, ta rettslige skritt mot utsteder, etc. Gjennom dette er utsteder beskyttet mot utidig pågang fra enkeltobligasjonseiere i strid med felleskapets ønsker. Utsteder vil da i stedet forholde seg til obligasjonslånets tillitsmann, og kan også utveksle konfidensiell informasjon med tillitsmannen uten at dette tilflyter hele markedet. For investorene er tillitsmannsfunksjonen viktig ved at lånet blir overvåket på deres vegne. Videre kan alle nødvendige tiltak mot utsteder tas på vegne av alle obligasjonseiere. Mindre obligasjonseiere kan ha liten gjennomslagskraft om det skulle foreligge brudd på lånevilkårene, noe som avhjelpes ved at tillitsmannen gjennomfører eventuell oppsigelse og tvangsinndrivelse på vegne av obligasjonseierfellesskapet som helhet. I likhet med utsteder oppnår også obligasjonseierne å være beskyttet mot utidig pågang fra enkeltobligasjonseiere som kan ha særinteresser og opptrer i strid med felleskapets ønsker. Tillitsmannsfunksjonens rettslige rammer har i de senere år vært oppe til diskusjon i de forskjellige nordiske land. I Norge har oppfatningen om at tillitsmannen har rett til å representere obligasjonseierne rettslig uten at hver enkelt obligasjonseier må ta del i søksmålet, blitt utfordret flere ganger. Høyesterett har ved tre anledninger avgjort at tillitsmannen har slik rett, siste gang ved en kjennelse i juni Slik sett er tillitsmannens virksomhet i dag solid forankret i norsk rettspraksis. I Danmark ble det per 1. januar 2014 iverksatt en lov som etablerer lignende rettslige rammer for en dansk tillitsmann (ræpresentant) som de rammer som eksisterer for tillitsmannsfunksjonen i Norge. Finland arbeider med å innføre en lovregulering som trolig blir lik den danske. I Sverige har man ingen relevant lovgivning eller rettspraksis som regulerer tillitsmannens rettslige handleevne. Det er uklart i hvilken grad svenske myndigheter vil vurdere problemstillingen med sikte på behovet for lovregulering. Et trekk ved den måten virksomheten drives på i Norge, og som man i mindre grad finner i de øvrige nordiske land, er hvordan det norske tillitsmansselskapet Nordic Trustee ASA i stor grad er integrert som en del av infrastrukturen for obligasjonslån, både i forbindelse med utstedelsen av lånene og i lånets løpetid. Som eksempel kan nevnes at Nordic Trustee har ansvaret for å forvalte, vedlikeholde og videreutvikle markedets standardiserte lånedokumentasjon, og at selskapet gjennomfører justering av renten for lån med bevegelig rente. Rollefordeling i obligasjonslån Obligasjonseiere Betaling Obligasjoner Informasjon/obligasjonseiermøter Betaling Megler/Tilrettelegger Dokumenter/kontroll Tillitsmann Informasjon Kontofører Betaling Kreditorposisjon/sikkerhet/overvåking Betaling Utsteder Før emisjon Etter emisjon 5 Årsrapport 2015 Tillitsmannsfunksjonen

6 You must do the things you think you cannot do. ELEANOR ROOSEVELT

7 Årsberetning 7 Årsrapport 2015 Årsberetning

8 Konsernet Nordic Trustee Nordic Trustee er Nordens klart største og eneste spesialiserte leverandør av tillitsmannstjenester i finansielle avtaleforhold. Konsernet yter også flere tjenester og servicefunksjoner som har tilknytning til eller er avledet av hovedaktiviteten. De forskjellige funksjonene drives i hovedsak i egne selskaper, hvorav hovedvirksomheten som tillitsmann leveres av lokale spesialiserte selskap under merkenavnet Nordic Trustee i Norge, Sverige, Danmark og Finland. Konsernet består av Nordic Trustee Holding ASA som morselskap og konsernspiss, med heleide datterselskaper i Norge, Sverige, Finland og med et selskap i Danmark som er et 50/50 joint venture med den danske verdipapirsentralen VP Securities A/S. De øvrige tjenester konsernet leverer blir i hovedsak ivaretatt av datterselskapene NT Services AS, NT Pensjon AS, Stamdata AS, og av selskapet Nordic Bond Pricing AS som eies på 50/50 basis sammen med Verdipapirfondenes Forening. Med sin bakgrunn som sentral aktør i det norske obligasjonsmarkedet gjennom 23 år har konsernet siden 2012 utvidet virksomheten til også å omfatte leveranse av tillitsmannstjenester i de øvrige nordiske markedene. I likhet med tillitsmannsvirksomheten i Norge blir funksjonen i de øvrige nordiske land tilbudt av de lokalt etablerte tillitsmannsselskap. Etterspørselen etter og nedslagsfeltet for tillitsmannstjenester knyttet til obligasjonslån er fortsatt betydelig bredere i Norge enn i det øvrige Norden. I de senere år har det imidlertid vært en positiv utvikling både hos myndigheter og hos viktige markedsaktører når det gjelder forståelsen av tillitsmannsfunksjonen og med hensyn på rammebetingelsene for å kunne yte tillitsmannstjenester overfor fremmedkapitalmarkedet, også i markedet utenfor Norge. 8 Årsrapport 2015 Årsberetning

9 Tillitsmannsvirksomhet Norge Det dominerende selskap i gruppen er tillitsmannsselskapet i Norge - Nordic Trustee ASA («Nordic Trustee Norge»). Nordic Trustee Norge innehar en betydelig juridisk og finansiell kompetanse som setter selskapet i stand til å delta aktivt i etablering og oppfølging av rente bærende verdipapirer i det norske markedet, samt være faglig støtte og ressurs for konsernet for øvrig. Som en del av en meget velfungerende og effektiv infrastruktur bygget opp for å betjene det norske markedet for rentebærende verdipapirer legges det løpende ned betydelige ressurser for å videreutvikle selskapets systemer og tekniske løsninger. Videre kommuniseres det kontinuerlig med de øvrige markedsaktører med hensyn på å standardisere lånedokumentasjon og for at markedet i størst mulig grad skal ha en felles forståelse av hvordan avtalevilkårene for obligasjonsutstedelser skal forstås. Nordic Trustee Norge hadde ved utgangen av 2015 en porte følje på 2110 tillitsmannsoppdrag for obligasjonslån og sertifikatlån med et samlet pålydende på i overkant av NOK 1100 mrd. Porteføljen av tillitsmannsoppdrag er fordelt på over 500 utstedere, hvorav utenlandske foretak utgjør en betydelig andel. Sverige fra mars 2015 er et heleiet datterselskap av Nordic Trustee Holding. I det svenske markedet har det i lengre tid pågått en diskusjon med hensyn på hvordan obligasjonsmarkedet skal utvikles, og det er foreløpig ikke etablert en felles forståelse blant markedsaktørene om hva en tillitsmannstjeneste innebærer og hvordan den skal utøves. Det er heller ikke etablert omforente standarder med hensyn på dokumentasjon og hvordan de forskjellige deler av låne dokumentasjonen skal forstås. Dette gjør markedet i Sverige krevende. Veksten i antall oppdrag for Nordic Trustee Sverige viser imidlertid en positiv utvikling og selskapet har etablert seg som Sveriges klart største tilbyder av tillitsmannstjenester. Markedet for foretaksobligasjoner utvikler seg positivt i Sverige og Nordic Trustee anser potensialet for vekst i oppdragsmengden på dette markedet som betydelig. Nordic Trustee har ambisjoner om fortsatt å være en aktiv bidragsytere til en videreutvikling av det svenske markedet. Pr hadde Nordic Trustee Sverige i alt 80 tillitsmannsoppdrag for obligasjonslån, en vekst på 13 % i løpet av Selskapets inntekter økte i samme periode med 21 %. Sverige I Sverige ivaretas konsernets tillitsmannsfunksjon av selskapet Nordic Trustee & Agency AB (publ) («Nordic Trustee Sverige»). Nordic Trustee Sverige var tidligere eiet med 51 % av Nordic Trustee Holding og med 49 % av den svenske Stiftelsen Ackordscentralen. Etter en avtale med Stiftelsen Ackordscentralen overtok Nordic Trustee Holding deres aksjepost i selskapet slik at Nordic Trustee Danmark Etter at Danmark i 2014 innførte lovgivning som gir en avklaring av tillitsmannsrollen i obligasjonslån under dansk rett var det forventet en økning i aktiviteten i det danske markedet for obligasjoner utstedt av foretak og banker. Denne forventede økning har ikke kommet, selv om det kunne registreres en viss positiv bevegelse i markedet på slutten av Danske foretak har i likhet 9 Årsrapport 2015 Årsberetning

10 med tidligere år imidlertid i en viss grad henvendt seg til det norske og svenske markedet ved utstedelse av obligasjonslån. Nordic Trustee har, i samarbeid med den danske verdipapirsentralen VP Securities A/S, etablert selskapet Nordic Trustee A/S («Nordic Trustee Danmark») slik at selskapet eies med 50 % hver av Nordic Trustee Holding og VP Securities A/S. Gjennom sine eiere er Nordic Trustee Danmark godt posisjonert for å kunne innta en ledende rolle for tillitsmannstjenester i Danmark. På grunn av den lave aktiviteten i det danske markedet for foretaks- og bankobligasjonslån i 2015 har Nordic Trustee Danmark en liten, men voksende portefølje av tillitsmannsoppdrag. Island Det er ikke etablert noe eget tillitsmannsselskap på Island. Nordic Trustee har en frittstående representant som tjener som selskapets kontaktpunkt. Dersom aktiviteten i det islandske obligasjonsmarkedet skulle tilsi det, er konsernet innstilt på ved behov å kunne tilby tillitsmannstjenester overfor det islandske markedet. Finland Nordic Trustee Oy («Nordic Trustee Finland») har etablert seg som den klart ledende leverandør av tillitsmannstjenester for obligasjonslån i Finland. Nordic Trustee Finland hadde ved utgangen av 2015 i alt 14 tillitsmannsoppdrag. Det drives en løpende bearbeidelse av markedet med hensyn på å øke forståelse for tillitsmannsfunksjonen på generell basis, samt for å skape grunnlag for nye emisjoner av obligasjonslån i det finske markedet. Nordic Trustee bidrar til den igangværende prosess i Finland som har som siktemål å lovregulere tillitsmannsfunksjonen, trolig i stor grad etter samme mønster som for den danske lovreguleringen, og er representert i det utvalg som utreder lovspørsmålet. Det forventes at en slik lovregulering vil være positiv for utviklingen i det finske markedet for foretaksobligasjoner. 10 Årsrapport 2015 Årsberetning

11 Øvrig virksomhet Konsernet Nordic Trustee leverer også tjenester utenfor selve tillitsmannsfunksjonen. I hovedsak er disse tjenestene relatert til eller har betydelige synergier i forhold til funksjonen som tillitsmann, eller tjenesten representerer et støtteelement for obligasjonsmarkedet generelt. Noen av disse tjenestene har blitt levert av Nordic Trustee Norge, mens andre har blitt ivaretatt av egne datterselskaper. Etter etableringen av datterselskapet NT Services AS legges det opp til at Nordic Trustee Norge - i likhet med tillitsmannsselskapene i de øvrige nordiske land - blir et rendyrket tillitsmannsselskap, og at alle tilhørende tjenester og produkter utføres i NT Services eller et annet spesialisert konsernselskap. NT Services NT Services AS («NT Services») tilbyr tjenesten som noteringsagent overfor utstedere av rentebærende verdipapirer i forbindelse med børsnotering av verdi papirene. Tjenesten innebærer bistand til utarbeidelse av de nødvendige formelle dokumenter for å kunne børsnotere et obligasjons- eller sertifikatlån og omfatter ikke vurderinger og analyser. Oppdragsmengden innenfor noteringsagentfunksjonen er økende, og er en del av konsernets målsetting om å bidra til å gjøre tilgangen til obligasjonsog sertifikat markedet enklere og mer kostnadseffektiv. NT Services påtar seg oppgaven med å opptre som prosessagent (agent for service of process) for foretak - bl.a. internasjonale långivere - som behøver å være representert av en juridisk person i Norge som kan motta forkynnelser og prosesskrift på vegne av foretaket. NT Services leverer videre en rekke escrowtjenester i avtale forhold mellom kontraktsparter som ønsker å deponere formuesgjenstander hos en uavhengig tredje mann. I tråd med utviklingen i andre markeder har det også i Norden ved gjennomføring av enkelte typer avtaler blitt et behov for å la en uavhengig tredjepart holde rettig heter og sikkerheter ved finansielle transaksjoner, herunder fusjoner og oppkjøp, samt ved leveranser av dataprodukter og kapitalvarer. NT Services tilbyr som tiltrodd tredje part deponering av formuesgjenstander, herunder programvare (kildekodedeponering), verdipapirer, sikkerhetsdokumenter, innestående på bankkonti etc. Selskapet har utarbeidet sikre og effektive rutiner for en betryggende håndtering av disse tjenestene. I forbindelse med etablering og drift av spesialselskap («SPV er») og stiftelser kan NT Services påta seg oppgaven som forretningsfører og sekretariat. Dette skjer i hovedsak der selskapene eller stiftelsen er etablert for å utføre en funksjon innenfor obligasjonsmarkedet spesielt eller eventuelt overfor finansmarkedet generelt. NT Pensjon NT Pensjon AS («NT Pensjon») har som fokus å levere sikringsløsninger for driftspensjonsordninger. Selskapets portefølje har gjennom 2015 fortsatt vist en jevn stigning og det er etablert en sikker og effektiv rutine for oppfølging av oppdragene. Stamdata Selskapet Stamdata AS («Stamdata») tilbyr distribusjon av sentrale verdipapiropplysninger for rentebærende papirer med nordisk registrering (ISIN: NO, SE, FI, DK, IS) eller utstedt av nordiske utstedere (herunder XS-ISIN registrert hos Euroclear i Brüssel). Informasjonssystemet består av en oppslagstjeneste, stamdata.com, der databasen er tilgjengelig for abonnenter (web-abonnement). I tillegg er data også tilgjengelig i form av elektronisk overførsel fra Stamdata til kundenes egne porteføljestyringssystemer (feed-abonnement). Det er også mulig for brukerne å gjøre 11 Årsrapport 2015 Årsberetning

12 direkte uttrekk fra databasen som grunnlag for å lage statistikk og vise utviklingstrekk ved det nordiske obligasjons- og sertifikatmarkedet. Stamdata er anerkjent for å tilby de mest pålitelige og korrekte data for rentebærende verdipapirer i Norden. I Norge er tilgang til data fra Stamdata ansett som en nødvendighet for alle som arbeider med rentebærende verdipapirer. Stamdata har som målsetting å bli den sentrale leverandør av grunndata for obligasjons- og sertifikatlån i hele Norden. Datagrunnlaget utvides fortløpende og har i de senere år bl.a. blitt tilført omfattende kodedata knyttet til finansinstitusjoners og verdipapirforetaks behov for effektiv og presis rapportering til tilsynsmyndigheter og andre. I tillegg til levering av grunndata står Stamdata for distribusjon av prisestimater på norske obligasjoner fra selskapet Nordic Bond Pricing AS. Nordic Bond Pricing Selskapet Nordic Bond Pricing AS («Nordic Bond Pricing») eies med 50 % hver av Verdipapirfondenes Forening og Nordic Trustee Holding. Basert på innhenting og bearbeiding av markedsdata og annen informasjon setter selskapet estimerte priser på obligasjoner på daglig basis. Prisbildet i obligasjonsmarkedet kan ofte være utydelig i det handelen av obligasjoner er preget av relativt få omsetninger med høye gjennomsnittsbeløp og der en stor andel av handelen går utenfor åpne markedsplasser. Etterspørselen etter slike estimerte priser er stor, især fra verdipapirfond, livsforsikrings selskaper og andre institusjonelle investorer som har behov for jevnlig å fastsette og rapportere verdier på obligasjoner og verdipapirporteføljer. Nordic Bond Pricing har foreløpig fokusert på obligasjoner registrert i den norske verdipapirsentralen VPS. Selskapet har startet utviklingen av obligasjonsindekser og vil etter hvert også utvikle et tilbud om prisfastsettelse av obligasjoner i andre nordiske markeder. Selskapets produkter blir distribuert gjennom Stamdata. Stiftelsen NT Refectio Nordic Trustee etablerte i 2009 Stiftelsen NTM Refectio («Stiftelsen»). Navnet på Stiftelsen ble i 2015 endret til Stiftelsen NT Refectio. Stiftelsens formål er på forretningsmessig grunnlag å erverve eller disponere over eiendeler i forbindelse med håndtering av sertifikateller obligasjonslån hvor det er fare for eller har oppstått mislighold, samt eie og realisere eiendeler som er ervervet. Stiftelsen kan også på generell basis engasjere seg i og ta initiativ til tiltak som videreutvikler og/eller forbedrer obligasjons- og sertifikatmarkedet. Gjennom flere kompliserte inndrivelsesprosesser i obligasjonslån har Stiftelsen også gjennom 2015 vært en meget nyttig og nødvendig bidragsyter i forbindelse med inndrivelse og restruktureringer av obligasjonslån. Stiftelsen har ved flere anledninger bidratt ved at den gjennom egne spesialforetak («SPV» special purpose vehicle) har inngått avtaler om pro forma å overta eierskapet til pantsatte aktiva - som f.eks. skip eller aksjeposter - slik at disse på et senere tidspunkt kan selges til best mulig pris og dermed gi obligasjonseierne høyest mulig tilbakebetaling av deres tilgodehavende. Stiftelsen har også etablert et datterselskap som er villig til å overta obligasjoner som er blitt helt eller tilnærmet verdiløse, eller som obligasjonseieren ønsker å avhende av andre årsaker. En slik overdragelse til Stiftelsens datterselskap kan være hensiktsmessig for obligasjonseieren bl.a. ut fra skattemessige eller administrative årsaker. 12 Årsrapport 2015 Årsberetning

13 Whatever is worth doing at all is worth doing well. LORD CHESTERFIELD 13 Årsrapport 2015 Årsberetning

14 Obligasjonsmarked under utvikling Foretaksobligasjoner For bedrifter som har behov for finansiering utgjør obligasjonsmarkedet et viktig supplement til bankfinansiering. I USA står obligasjonsmarkedet for rundt dobbelt så mye av fremmedkapitaltilførselen til bedrifter som bankene, mens i Europa er dette forholdet motsatt. I Norge har det eksistert et nasjonalt obligasjonsmarked for foretaksobligasjoner siden begynnelsen av 1980-tallet. På midten av 2000-tallet fikk Norge innenfor markedet for foretaksobligasjoner i tillegg et økende høyrentemarked, dvs. obligasjoner med høy rente utstedt av mer risikoutsatte bedrifter med tilknytning til den norske shipping- og offshoreindustrien. Dette markedet var særlig tilpasset mellomstore norske bedrifter som var for små til å benytte seg av det internasjonale obligasjonsmarkedet. Emisjonsvolumet av foretaksobligasjoner nådde en topp i 2007, falt deretter dramatisk under finanskrisen, men har siden bygget seg opp igjen til over 2007-nivået. Dette markedet utgjør nå igjen en økende kilde til finansiering for næringslivet og er mer diversifisert på type utstedere enn tidligere. I sammenheng med fallet i oljeprisen har markedet gjennom 2015 hatt en fallende tendens med et markert lavere volum av nye obligasjonslån enn i Markedet i de øvrige nordiske land har vist en stabil utvikling gjennom Et nordisk obligasjonsmarked Nordiske høyrenteobligasjoner har tidligere i stor grad blitt emittert via det norske obligasjonsmarkedet. I de senere årene har det vært en økning av emisjoner innen dette segmentet også i de øvrige nordiske land, ikke minst i Sverige. Mange av de store institusjonelle aktørene, som investorer, tilretteleggere, banker og børser, opererer i flere nordiske land. Det norske internasjonale obligasjonsmarkedet Det norske obligasjonsmarkedet har en godt fungerende infrastruktur, noe som gjør terskelen lav for bedrifter som vil utstede obligasjoner. Dette har også tiltrukket seg utenlandske utstedere, både utenlandske utstedere med en tilknytning til Norge og i økende grad utstedere uten noen norsk forbindelse. I dag utgjør disse i volum rundt halvparten av det norske høyrentemarkedet. En tilsvarende utvikling kan ikke registreres i de øvrige nordiske markedene, bortsett fra at særlig en del danske utstedere benytter obligasjonsmarkedene i de øvrige nordiske land, først og fremst i Norge og Sverige. Den internasjonale andelen av det norske høyrentemarkedet er nesten like stort som resten av de nordiske høyrentemarkedene til sammen. Et annet trekk er innslaget av internasjonale investorer i det norske høyrentemarkedet. I noen lån kan gjerne 80 % av obligasjonseierne være lokalisert utenfor Norden, særlig i USA, Storbritania og Asia. Heller ikke dette er vanlig i noen av de øvrige nordiske markedene. Oppdragsportefølje 2015 (volum) Bank og finans 51% Kommune 9% Foretaksobligasjoner 39% Foreløpig er de nordiske markedene preget av forskjellig institusjonell struktur og til dels betydelige ulikheter i infrastrukturen knyttet til obligasjonsmarkedet. Disse forskjellene gjør at det foreløpig ikke eksisterer et felles nordisk obligasjonsmarked, men etter påtrykk både fra investorsiden og fra utstederne har markedene i økende grad gått mot en harmonisering og samordning. Gjennom sin sterke posisjon i alle de nordiske landene vil Nordic Trustee være den sentrale leverandør av tillitsmannstjenester i det felles nordiske obligasjonsmarkedet som er i ferd med å vokse frem. 14 Årsrapport 2015 Årsberetning

15 Resultat og balanse Konsernet Nordic Trustee konsern besto pr av morselskapet Nordic Trustee Holding ASA («Nordic Trustee Holding») med følgende datterselskap/felleskontrollert virksomhet: Nordic Trustee ASA («Nordic Trustee Norge»), Nordic Trustee & Agency AB (publ) («Nordic Trustee Sverige»), Nordic Trustee Oy («Nordic Trustee Finland»), Nordic Trustee A/S (50%) («Nordic Trustee Danmark»), NT Services AS («NT Services»), NT Pensjon AS («NT Pensjon»), Stamdata AS («Stamdata»), Nordic Bond Pricing AS (50%) («Nordic Bond Pricing»), Libra Communication Technologies AS («Libracom») og Norsk Tillitsmann AS. Nordic Trustee konsern hadde i 2015 driftsinntekter på i alt MNOK 136,1 (MNOK 120,2) hvilket representerer en vekst på 13% sammenlignet med foregående år. Inntekter fra tillitsmannsoppdrag på obligasjonslån og sertifikater utgjorde 75 % av driftsinntektene, honorar fra data/webtjenester utgjorde 11 % og andre honorarer utgjorde 14 %. Veksten i driftsinntektene er i hovedsak relatert til honorar fra arbeid med restruktureringer og andre selskapshendelser i porteføljen av obligasjonslån i Nordic Trustee Norge og økning i data/web-tjenester i Stamdata og Nordic Bond Pricing. Driftskostnadene viser en oppgang på 6 % i forhold til foregående år. Økningen kan i hovedsak henføres til økte personalkostnader som følge av økt aktivitet og til at Nordic Trustee Sverige fra mars 2015 inngikk i konsernet med 100 % mot tidligere 51 %. Regnskapet for 2015 viser et driftsresultat før finansposter på MNOK 60,0 (MNOK 48,6), hvilket representerer en oppgang på MNOK 11,4 i forhold til foregående år. Resultatet svarer til en driftsmargin på 44 % (40 %). Resultatet av finanspostene er positivt med MNOK 2,6 (MNOK 1,9). Årsresultatet før skatt utgjør MNOK 62,6 (MNOK 50,5). Resultatet er belastet med MNOK 17,6 (MNOK 14,3) i skattekostnader, hvoretter årsresultatet etter skatt utgjør MNOK 45,0 (MNOK 36,2). Resultatet etter skatt representerer et resultat pr. aksje på NOK 424 (NOK 338). Balansen viser at omløpsmidlene på MNOK 154,2 (MNOK 143,5) utgjør størstedelen av selskapets totale aktiva på MNOK 175,3 (MNOK 153,1). Kundefordringer viser en moderat økning fra MNOK 19,0 i 2014 til MNOK 22,1 i Hoveddelen av kundefordringene var ikke forfalt til betaling ved årsskiftet. Kredittrisikoen knyttet til kundefordringer vurderes til å være begrenset. Konsernet legger ned betydelige ressurser i å etablere egne datasystemer med hensyn på arbeidsprosesser, overvåking og oppfølging av oppdrag, samt systemer for innhenting og distribusjon av verdipapiropplysninger. Alle kostnader knyttet til etablering og utvikling av datasystemer er løpende utgiftsført, med unntak av maskiner og utstyr som avskrives etter gjeldende regler. Selskapets eksponering mot markedsrisiko er i hovedsak knyttet til størrelsen på det nordiske obligasjonsmarkedet. Tillitsmannshonoraret forfaller vanligvis årlig forskuddsvis. I regnskapet er forfalt tillitsmannshonorar periodisert månedlig fra forfall frem til neste forfall av tillitsmannshonorar. Tillitsmannshonorar som er forfalt, men ikke tatt til inntekt er aktivert under posten kortsiktig gjeld som «forskuddsbetalt tillitsmannshonorar» og utgjorde ved årsskiftet MNOK 45,6 (MNOK 45,5). Konsernet har ingen rentebærende gjeld og en sterk likviditetsmessig stilling med en bankbeholdning på MNOK 129,4 (MNOK 121,3). Egenkapitalandelen for konsernet er 13 %. Etter styrets skjønn har konsernet en tilfredsstillende kapitalstruktur som gir grunnlag for å kunne påta seg de oppgaver virksomheten utfører, herunder tatt i betraktning at konsernet ikke har rentebærende gjeld, har en sterk løpende inntjening og betydelige likvide midler. Regnskapet er avlagt under forutsetning om fortsatt drift. Det har ikke inntruffet forhold av vesentlig betydning etter årsskiftet som påvirker konsernregnskapet. Styret er meget tilfreds med de oppnådde resultater for konsernet for regnskapsåret Årsrapport 2015 Årsberetning

16 Morselskapet Morselskapet Nordic Trustee Holding ble opprettet i 2013 i forbindelse med opprettelsen av den nordiske konsernstrukturen. Selskapet har i 2015 ikke hatt annen nevneverdig aktivitet enn å eie selskapene i konsernet. Selskapet har ingen ansatte. Driftsresultatet for 2015 utgjør MNOK -0,9 (MNOK -1,0) som relaterer seg til administrasjonsutgifter. Resultat før skatt er på MNOK 45,7 (MNOK 44,9) etter å ha mottatt konsernbidrag på MNOK 48,0. Resultat etter skatt utgjør MNOK 45,7 (MNOK 44,9). Egenkapitalandelen for morselskapet er 36 % (44 %). Datterselskaper og felleskontrollert virksomhet Hoveddelen av virksomheten til konsernet Nordic Trustee Holding drives i datterselskapet Nordic Trustee Norge. Selskapet hadde i 2015 driftsinntekter på MNOK 118,5 (MNOK 109,4) hvilket representerer en vekst på 8 % sammenlignet med foregående år. Driftsresultat for 2015 var på MNOK 55,6 (MNOK 47,6), hvilket representerer en økning på MNOK 8,0 i forhold til foregående år. Resultatet svarer til en driftsmargin på 47 % (43 %). Årsresultatet etter skatt utgjør MNOK 42,5 (MNOK 36,1). Nordic Trustee Norge eies 100 % av Nordic Trustee Holding. Nordic Trustee Sverige hadde i 2015 driftsinntekter på MSEK 5,4 (MSEK 4,5) og et resultat på MSEK -0,2 (MSEK -1,3). Nordic Trustee Sverige inngikk med 100 % i konsernet fra mars 2015 mot tidligere 51 %. Nordic Trustee Finland bidro i konsernregnskapet for 2015 med driftsinntekter på MNOK 0,8 (MNOK 0,2) og et resultat på MNOK -0,1 (MNOK 0,0). NT Services AS ble stiftet på slutten av 2015 og hadde i 2015 ikke virksomhet av betydning. NT Pensjon hadde i 2015 driftsinntekter på MNOK 1,5 (MNOK 1,3) og et driftsresultat på MNOK 0,5 (MNOK 0,2) og et resultat etter skatt på MNOK 0,4 (MNOK 0,1). Selskapet har avgitt et konsernbidrag på MNOK 0,5. NT Pensjon AS eies 100 % av Nordic Trustee Holding. Stamdata hadde i 2015 driftsinntekter på MNOK 10,5 (MNOK 8,8), et driftsresultat på MNOK 7,2 (MNOK 5,6) og et årsresultat etter skatt på MNOK 5,3 (MNOK 4,2). Det er i regnskapet for Stamdata avsatt MNOK 7,2 til konsernbidrag til konsernselskaper. Stamdata eies 100 % av Nordic Trustee Holding. Nordic Bond Pricing ble etablert i Selskapet hadde i 2015 driftsinntekter på MNOK 8,7 (MNOK 4,5) og et driftsresultat på MNOK 1,3 (MNOK -1,4). De 50 % av Nordic Bond Pricing AS som eies av Nordic Trustee Holding inngår i konsernregnskapet med driftsinntekter på MNOK 4,4 og driftsresultat på MNOK 0,7. Libracom hadde i 2015 ingen driftsinntekter. Usikkerhet i prosjektet i relasjon til kommersialisering og teknologi har medført at verdiene i selskapet er fullt nedskrevet, noe som gir et resultat etter skatt i 2015 på MNOK -1,6 (MNOK -1,8). Selskapet er i 2015 tilført MNOK 0,5 i konsernbidrag. Selskapet eies 100 % av Nordic Trustee Holding. Resultatene i øvrige datterselskap har mindre betydning. Nordic Trustee Danmark ble startet i 2014 og er i oppstartsfasen. De 50 % som eies av Nordic Trustee Holding bidro i konsernregnskapet for 2015 med et resultat på MNOK -1,4 (MNOK -0,6). 16 Årsrapport 2015 Årsberetning

17 Styret og administrasjonen Styret Selskapets styre har i 2015 bestått av Leif Teksum styreleder, Lars Tronsgaard, Maria Borch Helsengreen, Anne Gro Sundby og Hans Aasnæs. Styrene i Nordic Trustee Holding ASA og Nordic Trustee ASA er identiske og det har derfor blitt avholdt felles styremøter. Administrasjonen Nordic Trustee Holding har konsernfunksjoner lokalisert i Norge og alle ansatte i konsernfunksjoner er ansatt i Nordic Trustee Norge. Nordic Trustee legger vekt på å knytte til seg og utvikle den kompetanse både av juridisk, økonomisk og systemteknisk karakter som er nødvendig for å kunne håndtere virksomhetens oppgaver på en trygg, innsiktsfull og rasjonell måte. Styret og administrasjonen i Nordic Trustee har et bevisst forhold til risiko og risikohåndtering og det foretas jevnlige vurderinger av ulike risikoaspekter i virksomheten. Styret fortsatte sitt arbeid med kontinuerlig oppfølging av risikosituasjonen i konsernet i Det er bl.a. etablert klarere rutiner for håndtering av innside informasjon, strengere regler for ansattes egenhandel av verdipapirer samt utarbeidet et dokument knyttet til etiske retningslinjer. For å redusere den operasjonelle risiko er de administrative funksjonene ytterligere styrket og videreutviklet. Det er i denne sammenheng innført et nytt økonomi- og faktureringssystem samt at konsernets saksbehandlingssystem er betydelig videreutviklet, bl.a. knyttet til registrering og overvåkning av sikkerheter. medarbeider og en konsulent på engasjement. På Island er det en frittstående representant. Nordic Trustee søker å ha et bevisst forhold til at både kvinner og menn, ved rekruttering, organisering, avansement og opplæring, skal gis like muligheter. Videre arbeides det for at konsernet ikke skal ha noen toleranse for diskriminering på grunn av etnisitet, livssyn, nedsatt funksjonsevne eller seksuell orientering. Nordic Trustee er opptatt av de ansattes samsvarsplikt overfor lover og regler og at dette gjenspeiles i interne retningslinjer, standarder og prosedyrer. Samtidig legges det sterk vekt på at en bevisstgjøring av ansattes generelle holdninger til åpenhet, redelighet og ansvarlig forretningsførsel har stor effekt med hensyn på overholdelse av lover og regler. Det er ikke utarbeidet spesielle skriftlige retningslinjer, prinsipper, prosedyrer og standarder på alle områder. Arbeidsmiljøet i konsernet anses å være godt. Sykefraværet utgjorde i ,1 % av total arbeidstid. Det har i 2015 ikke vært ulykker eller skader knyttet til arbeidssituasjonen. Styret kan ikke se at konsernets virksomhet medfører nevne verdige direkte miljøforurensninger. Styret vil få takke de ansatte for solid og helhjertet innsats gjennom året. For ansatte og styremedlemmers innehav av aksjer i selskapet vises det til note 14. For godtgjørelse til adm. direktør og styret vises til note 4. Vedrørende honorar til revisor vises det til note 5. I konsernet Nordic Trustee Holding var det ved årsskiftet totalt 37 medarbeidere fordelt på 10 kvinner og 27 menn, herav 32 medarbeidere i Norge, tre medarbeidere i Sverige og en medarbeider i Danmark. I Finland er det en 17 Årsrapport 2015 Årsberetning

18 Utsiktene fremover Årsregnskapet er avlagt under forutsetning om fortsatt drift av virksomheten og styret bekrefter at forutsetningen er til stede, jfr. regnskapslovens 4-5 og 3-3. Det har etter årsskiftet ikke inntruffet forhold av vesentlig betydning for avgivelsen av årsrapporten for I et langsiktig perspektiv vil trolig obligasjonsfinansiering fortsette å styrke sin stilling i alle de nordiske kredittmarkedene og derved også markedsgrunnlaget for Nordic Trustee. Obligasjonsmarkedet utgjør en effektiv kredittformidling mellom låntager og långiver og bidrar til å spre risiko i markedet. Myndighetenes innføring av økte krav til finansinstitusjoners soliditet og likviditet har styrket obligasjonsmarkedets relative konkurranseevne i alle de nordiske kredittmarkedene, særlig gjelder dette kreditt forbundet med høyere risiko. Rammebetingelsene fremover for livsforsikringsselskaper vil trolig også øke deres allokering av aktiva mot obligasjoner. Omfanget av bruk av tillitsmann i obligasjonslån har vært mer utbredt i det norske markedet enn de øvrige nordiske markeder. Gjennom tillitsmannsordningen har investorene fått et effektivt system for beskyttelse og håndtering av sine rettigheter samtidig som systemet har gitt større fleksibilitet til utstederne. Dette har blitt lagt merke til hos myndighetene i de øvrige nordiske land og etter at det i 2014 ble vedtatt en dansk lovgivning relatert til tillitsmannsrollen pågår det nå en tilsvarende prosess i Finland med sikte på få vedtatt lovgivning også der i løpet av Den svenske tillitsmannsrollen er allerede etablert gjennom at et betydelig antall lån med tillitsmann er lagt ut de seneste årene. Denne utviklingen gir grunnlag for en positiv utvikling i omfanget av tillitsmannsoppdrag fra det nordiske markedet også utenfor Norge. Vi registrerer også at høyrentemarkedet i Norden blir stadig mer integrert og at dette krever ytterligere nordisk integrering og nordisk standardisering i vårt arbeid fremover. I Nordic Trustee vil kjernevirksomheten som tillitsmann i verdipapirmarkedet fortsatt være hovedinntektskilden. Oppdragsmengden for ordinære lån i det norske markedet ser ut til å være stabil fremover, mens omfanget av nye tillitsmannsoppdrag fra det norske høyrentemarkedet trolig vil vise svake tall den nærmeste perioden, særlig gjelder dette nye lån til oljerelatert virksomhet. Inntektene knyttet til arbeidet med refinansiering, restrukturering, og tvangsinndrivelse av løpende obligasjonslån forventes imidlertid også i 2016 å bli på et høyt nivå. Under rådende markedsforhold med lave oljepriser og svake markeder for aktiva knyttet til oljerelatert virksomhet vil trolig en vesentlig del av høyrentelånene bli lagt over i strukturer som forlenger løpetiden for obligasjonslånene. Resultatene fra de nordiske konsernselskapene utenfor Norge forventes til sammen å være noe bedre enn året før, der særlig utviklingen i oppdragsmengden fra det svenske markedet for foretaksobligasjoner blir viktig. Salg av verdipapirdata gjennom Stamdata og Nordic Bond Pricing forventes å vise fortsatt god vekst gjennom NT Pensjon forventes å gi et beskjedent positivt resultat. Samlet sett forventes det i 2016 et resultat for konsernet på et nivå noe under resultatet for Konsernet har ikke planer om ytterligere investeringer som vil binde kapital utover dagens nivå. Nordic Trustee ønsker å være en aktiv deltager i videreutviklingen av obligasjonsmarkedet i Norden med fokus på etablering av lånedokumentasjon og relevante sikkerhetsdokumenter, gode oppfølgingssystemer av obligasjonseiernes rettigheter, distribusjon av verdipapirdata samt effektive systemer for tvangsinndrivelse og gjenvinning av verdier. Det er styrets oppfatning at konsernet står godt rustet til å kunne håndtere sine oppgaver og sitt ansvar på en betryggende måte, og har et solid grunnlag for også å kunne påta seg nye oppgaver. Nordic Trustee mottar også en del innspill med ønske om at konsernet etablerer virksomhet i europeiske markeder utenfor Norden. Det legges opp til å kartlegge noen av de muligheter som kan ligge i dette i løpet av Årsrapport 2015 Årsberetning

19 Disponering av årets resultat Selskapets styre har lagt til grunn at det ved disponering av resultatet skal legges vekt på følgende generelle retningslinjer med hensyn på utbytte: Datterselskapene i konsernet bør ikke holde likviditet eller ha egenkapital utover det som behøves til forsvarlig drift og eventuelle vedtatte forretningsplaner. Nordic Trustee Holding ASA skal tilstrebe å dele ut et årlig utbytte til selskapets aksjonærer som i størrelses orden tilsvarer konsernets resultat etter skatt, hensyntatt holdingselskapets og konsernets behov for forsvarlig egenkapital og likviditet, jfr. aksjelovens bestemmelser. Konsernets årsresultat etter skatt utgjør MNOK 45,0 hvilket svarer til et resultat pr. aksje på NOK 424. Morselskapets årsresultat etter skatt utgjør MNOK 45,7 etter å ha mottatt konsernbidrag på MNOK 47,9. Styret foreslår at det utbetales et utbytte på NOK 425 pr. aksje, hvilket svarer til et aksjeutbytte på MNOK 45,1 fratrukket egne aksjer. Etter disponeringen av resultatet med avsetning til utbytte utgjør samlet egenkapital for mor selskapet MNOK 33,4 pr Det foreslås således følgende disponering av morselskapets resultat: Avsatt til aksjeutbytte MNOK 45,1 Overført til / (fra) annen egenkapital MNOK 0,6 Sum MNOK 45,7 Oslo 29. februar 2016 I styret for Nordic Trustee Holding ASA Leif Teksum Styreleder Lars Tronsgaard Maria Borch Helsengreen Anne Gro Sundby Hans Aasnæs Ragnar Sjoner Administrerende direktør 19 Årsrapport 2015 Årsberetning

20 Årsregnskap 20 Årsrapport Årsregnskap Årsberetning

21 Resultatregnskap Morselskap Noter Konsern Alle beløp i NOK Driftsinntekter - - Honorarinntekter (3) Sum driftsinntekter Driftskostnader Lønn, feriepenger m.v. (4) Honorarer (5) Husleie, felleskostnader og energi (18,19) Andre administrasjonskostnader (6) Avskrivninger (7) Sum driftskostnader Driftsresultat før finansposter Finansposter Finansinntekter (9) Finanskostnader Resultat av finansposter Årsresultat før skatt Skattekostnader - - Skattekostnad (15) Sum skattekostnader Årsresultat etter skatt Disposisjoner/overføringer Avsatt til utbytte (13) Overført annen egenkapital Resultat pr. aksje Utbytte pr. aksje Årsrapport 2015 Årsregnskap

22 Balanse Morselskap Noter Konsern Alle beløp i NOK Eiendeler Anleggsmidler - - Utsatt skattefordel (15) Goodwill (7) Maskiner, inventar, kunst m.v. (7) Aksjer i datterselskap (10) Andre aksjer og andeler (10) Pensjonsmidler (16) Langsiktige fordringer (11) Sum anleggsmidler Omløpsmidler - - Kundefordringer (8) Fordringer på konsernselskaper (19) Andre omløpsmidler Kasse og bankinnskudd (12) Sum omløpsmidler Sum eiendeler Årsrapport 2015 Årsregnskap

23 Balanse forts. Morselskap Noter Konsern Alle beløp i NOK Gjeld og egenkapital Aksjekapital (13, 14, 17) Egne aksjer (17) Annen egenkapital (17) Sum egenkapital Avsetning for forpliktelser - - Utsatt skatt (15) Pensjonsforpliktelse (16) Sum avsetning for forpliktelser Kortsiktig gjeld - - Leverandørgjeld Beregnet ikke forfalt skatt (15) Skyldig mva, skattetrekk, arb.g.avg Avsatt til utbytte (17) Forskuddsbetalt tillitsmannshonorar Påløpt lønn, feriepenger m.v. (4) Annen kortsiktig gjeld (19) Sum kortsiktig gjeld Sum gjeld og egenkapital Oslo, 29. februar 2016 I styret for Nordic Trustee Holding ASA Leif Teksum Styreleder Lars Tronsgaard Maria Borch Helsengreen Anne Gro Sundby Hans Aasnæs Ragnar Sjoner Administrerende direktør 23 Årsrapport 2015 Årsregnskap

24 Kontantstrømoppstilling Morselskap Note Konsern Alle beløp i NOK Årsresultat Ordinære avskrivninger (7) Verdiendring aksjefond (10) = Tilført fra årets virksomhet Endring i kundefordringer og leverandørgjeld Endring pensjonsforpliktelser Endring forskuddsbetalt tillitsmannshonorar Endring i fordring og gjeld konsernselskaper Endring i andre tidsavgrensningsposter = (A) Netto likviditetsendring fra driften Tilgang goodwill og varige driftsmidler (7) Investering i aksjer (10) = (B) Netto likviditetsendring fra investeringer Kjøp av egne aksjer (13) Utbetalt utbytte = (C) Netto likviditetsendring fra finansiering A+B+C Netto endring i likvider gjennom året Likviditetsbeholdning = Likviditetsbeholdning Årsrapport 2015 Årsregnskap

25 To be trusted is a greater compliment than being loved. GEORGE MACDONALD 25 Årsrapport 2015 Årsberetning

26 Noter til årsregnskapet 2015 Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og god regnskapsskikk. Med mindre annet er oppgitt gjelder alle beløp morselskapet Nordic Trustee Holding ASA. Alle beløp i NOK NOTE 1 Regnskapsprinsipper Konsolideringsprinsipper Konsernregnskapet er utarbeidet som om konsernet var en økonomisk enhet. Transaksjoner og mellomværende mellom selskapene i konsernet er eliminert. Konsernregnskapet er utarbeidet etter ensartede prinsipper, ved at datterselskapene så langt dette er mulig innenfor regnskapsreglene for det enkelte land følger de samme regnskapsprinsipper som morselskapet. Konsernregnskapet viser selskapenes økonomiske stilling, resultat av årets virksomhet og kontantstrømmer som en samlet økonomisk enhet. Bestemmende innflytelse anses i utgangspunktet å foreligge når en direkte eller indirekte eier mer enn 50 % av den stemmeberettigede kapital. Det er anvendt enhetlige regnskapsprinsipper for alle selskap som inngår i konsernet. Felleskontrollert virksomhet er konsolidert etter bruttometoden. Eliminering av interne transaksjoner Alle vesentlige transaksjoner og mellomværende mellom selskaper i konsernet er eliminert. Eliminering av eierandeler i datterselskap Eierandeler i datterselskaper er eliminert i konsernregnskapet. Klassifisering og vurdering av balanseposter Omløpsmidler og kortsiktig gjeld omfatter poster som forfaller til betaling innen ett år etter anskaffelsestidspunktet. Øvrige poster er klassifisert som anleggsmiddel/ langsiktig gjeld. Omløpsmidler vurderes til laveste av anskaffelseskost og virkelig verdi. Kortsiktig gjeld balanseføres til nominelt beløp på opptakstidspunktet. Anleggsmidler vurderes til anskaffelseskost, men nedskrives til virkelig verdi ved verdifall som ikke forventes å være forbigående. Langsiktig gjeld balanseføres til nominelt beløp på etableringstidspunktet. Fordringer Kundefordringer og andre fordringer er oppført i balansen til pålydende etter fradrag for avsetning til forventet tap. Avsetning til tap gjøres på grunnlag av individuelle vurderinger av de enkelte fordringene. I tillegg gjøres det for øvrige kundefordringer en uspesifisert avsetning for å dekke antatt tap. Varige driftsmidler Varige driftsmidler balanseføres og avskrives over driftsmidlets forventede levetid. Direkte vedlikehold av driftsmidler kostnadsføres løpende under driftskostnader, mens påkostninger eller forbedringer tillegges driftsmidlets kostpris og avskrives i takt med driftsmidlet. Valuta Pengeposter i utenlandsk valuta er vurdert etter kursen ved regnskapsårets slutt. Transaksjoner i utenlandsk valuta omregnes til gjennomsnittskurser dersom disse ikke avviker vesentlig fra transaksjonsdagens kurs. Skatt Skattekostnaden i resultatregnskapet omfatter både periodens betalbare skatt og endring i utsatt skatt. Utsatt skatt er beregnet med 25 % på grunnlag av de midlertidige forskjeller som eksisterer mellom regnskapsmessige og skattemessige verdier, samt skattemessig underskudd til fremføring ved utgangen av regnskapsåret. Skatteøkende og skattereduserende midlertidige forskjeller som reverserer eller kan reversere i samme periode er utlignet. Netto utsatt skattefordel balanseføres i den grad det er sannsynlig at denne kan bli nyttiggjort. Pensjoner Ytelsesbaserte pensjonsplaner vurderes til nåverdien av de fremtidige pensjonsytelser som regnskapsmessig anses opptjent på balansedagen. Pensjonsmidler vurderes til virkelig verdi. Periodens netto pensjonskostnad klassifiseres som lønn og personalkostnader. Endring i ytelsesbaserte pensjonsforpliktelser som skyldes endringer i pensjonsplaner resultatføres løpende. 26 Årsrapport 2015 Årsregnskap

27 Førtidspensjonsordninger og innskuddspensjonsordninger som ikke er forsikringsmessig dekket vurderes til nåverdien av fremtidige pensjonsytelser. For innskuddsbaserte pensjonsordninger kostnadsføres innbetalt premie løpende. Inntekter Tjenester inntektsføres i takt med utførelsen. Tillitsmannshonorar forfaller årlig forskuddsvis. Honoraret inntektsføres månedlig i perioden fra forfall frem til neste forfall. Forfalt ikke inntektsført tillitsmannshonorar er ført i balansen under kortsiktig gjeld som «Forskuddsbetalt tillitsmannshonorar». Transaksjoner i utenlandsk valuta omregnes til kursen på transaksjonstidspunktet. Poster i utenlandsk valuta omregnes til norske kroner ved å benytte balansedagens kurs. I forbindelse med mislighold av obligasjonslån hvor selskapet er tillitsmann vil selskapet kunne pådra seg både interne (eget arbeid) og eksterne kostnader. De eksterne kostnadene vil typisk være advokathonorarer og utgifter knyttet til registerføring av obligasjonslånet i Verdipapirsentralen. Normalt vil obligasjons/tillitsmannsavtalen gi adgang til å fakturere slike kostnader til debitor. Alternativt kan kostnadene bli dekket av obligasjonseierne. Slike kostnader utgiftsføres etter hvert som de påløper. Inntektsføring skjer først når det er inngått avtale om fakturering med debitor eller obligasjonseierne og det er sannsynlighetsovervekt for at fakturaen vil bli betalt. Selskapets plikt til å agere på obligasjonseiernes vegne, til tross for den usikkerhet som kan foreligge knyttet til om de påløpte kostnadene blir refundert i en misligholdssituasjon, innebærer at man løper en risiko for å måtte dekke enkelte slike utgifter over eget regnskap. Kontantstrømoppstilling Kontantstrømoppstillingen er utarbeidet etter den indirekte metode. Kontanter og kontantekvivalenter omfatter kontanter, bankinnskudd og andre kortsiktige, likvide plasseringer. 27 Årsrapport 2015 Årsregnskap