LHV Persian Gulf Fund. Første halvårsrapport 2009

LHV Persian Gulf Fund Første halvårsrapport 2009

LHV Persian Gulf Fund Første halvårsrapport 2009 01.01.2009 30.06.2009 Fondets navn Type fond Fondsforvalter LHV Persian Gulf Fund Investeringsfond Oliver Ait Hovedvirksomhet Investering av fondets aktiva, EMTAK 64301 Juridisk adresse Tartu mnt. 2, Tallinn 10145 Telefon (372) 6800 400 Faks (372) 6800 402 Forvaltningsselskap Forvaltningsselskapets registrerings-/organisasjonsnummer 10572453 AS LHV Varahaldus Forvaltningsselskapets leder Mihkel Oja Revisor AS PricewaterhouseCoopers Halvårsrapporten inneholder halvårsberetning og halvårsregnskap for fondet.

Innhold ÅRSBERETNING...4 ÅRSREGNSKAP...6 Forvaltningsselskapets styres godkjenning til første halvårsrapport...6 Balanse...7 Resultatregnskap...8 Kontantstrømanalyse...9 Investeringsrapport for fondet per 30.06.2009...10 Investeringsrapport for fondet per 31.12.2008...13 Investeringsstruktur i henhold til investeringspolitikken...16 Noter til regnskapet for første halvår...17 Note 1 Regnskapsprinsipper og vurderingskriterier ved utferdigelse av regnskapet for første halvår...17 Note 2 Effekter av finanskrisen...18 Note3 Rapport over formidlingsgebyrer...19 Note 4 Sammenlignende rapport over fondets nettoverdi...19 Note 5 Finansielle derivater...20 Note 6 Andre fordringer...21 Note 7 Andre forpliktelser...21 Note 8 Berørte parter...21

ÅRSBERETNING LHV Persian Gulf Fund er et åpent investeringsfond stiftet av AS LHV Varahaldus i januar 2008. Fondet er i samsvar med EUS rådsdirektiv 85/611/EØF og Republikken Estlands lovgivning angående UCITSs. Fondet ble registrert hos Finanstilsynet den 23. januar 2008 og fondet igangsatte sin investeringsvirksomhet den 5. mars 2008. Formålet med fondets virksomhet er å skape en langsiktig verdiøkning på fondets aktiva, og dette oppnås ved investering i ulike finansielle instrumenter. Fondet investerer i aksjer som omsettes på de regulerte markeder i land i områder omkring Den arabiske halvøy og Persiabukta, hovedsaklig medlemsland i samarbeidsrådet GCC eller Gulf Cooperation Council (Bahrain, Oman, Qatar, Kuwait, Forente arabiske emirater). I henhold til prospektet kan Fondet investere inntil 100% av sine aktiva i aksjer eller i investeringsfond som investerer i aksjer. Begynnelsen av 2009 var volatil på aksjemarkedene i området omkring Persia-bukta. Fallet på de globale aksjemarkedene medførte igjen en negativ innstilling hos investorene. I første kvartal nådde oljeprisen et nytt bunnivå da den nærmet seg 30 dollar fatet. Dette skremte både lokale og internasjonale investorer, fikk i stadig større grad spekulanter til å mistenke mulig revaluering av de lokale valutaene og investorene til å tvile på utsiktene til videre økonomisk vekst, og skapte slik en pengeflukt fra GCC-markedene. Konsekvensen var et stort fall på aksjemarkedene i første kvartal og en videre uttørking av likviditeten i banknæringen og i hele økonomien, noe som medførte økte lånerenter og redusert -omfang. Andelen av internasjonale investorer var i første halvår fremdeles på et historisk lavt nivå. Likviditetskrisen var betinget av en situasjon der de internasjonale midlene som strømmet ut fra regionen måtte erstattes med lokale midler gjennom statlige støttepakker, noe landene har lyktes godt med og som har gitt lavere lånerenter. Halvveis i året er bankene ved Persia-bukta blant de best kapitaliserte kredittinstitusjonene i verden. I første halvår fortsatte også fallet i eiendomsprisene, noe som hardest har rammet Dubai. Investeringene i porteføljen til LHV Persian Gulf Fund befinner seg hovedsaklig i Qatar og Abu Dhabi. Grunnen til dette er store finansressurser og evne til å stimulere økonomien i vanskelige tider. Qatar besluttet å støtte banknæringen ved å kjøpe opp bankenes investeringsporteføljer og delvis også eiendomsinvesteringene, Abu Dhabi har tilbudt bankene ekstra kapital. De fleste av investeringene som ble planlagt før den globale finanskrisen er fortsatt planlagt gjennomført, ettersom det dreier seg om strategisk viktige prosjekter for både Abu Dhabi og Qatar. Vi står ved inngangen til de roligere sommermånedene, og begynnelsen av september er ramadan, som betyr lavere likviditet på aksjemarkedene. I første del av året lå produktiviteten i GCC-markedene under de globale markedene, men interessen for aktiva med høyere risiko har igjen tiltatt og i andre halvdel av året venter vi en strøm av internasjonale midler tilbake til regionen. Størrelsen på fondet var ved utgangen av halvåret 4 939 550,77 EUR. Forskjellen mellom NAV i denne rapporten (se. note 4) og den opprinnelig publiserte NAV er hovedsakelig forårsaket av at det er tatt hensyn til ny informasjon som er kommet inn innen utferdigelsen av rapporten.

Sammenligning av fondets avkastning sammenlignet med MSCI-indeksene i ulike regioner* NAV 31.12.2008 NAV 30.06.2009 Endring i løpet av perioden LHV Persian Gulf Fund 5,581 5,912 5,93% MSCI-indeks for GCC-landene unntatt Saudi- Araabia 359,166 376,978 4,96% * i euro, i henhold til offisiell dagspris Kilde: www.mscibarra.com

ÅRSREGNSKAP Forvaltningsselskapets styres godkjenning til første halvårsrapport Styret i forvaltningsselskapet stadfester riktigheten og fullstendigheten av den utferdigede halvårsrapporten for 2009 for LHV Persian Gulf Fund som lagt fram på sidene 6 til 21. regnskapsprinsippene, beregningsmetodene og vurderingskriteriene som er anvendt under utferdigelse av regnskapsrapporten er i samsvar med kravene i regnskapsloven som gjelder for investeringsfond, med lov om investeringsfond og tilhørende forskrifter fra finansministeren, med utgangspunkt i regnskapslovens allment anerkjente prinsipper og god regnskapsskikk; regnskapsrapporten gir et riktig og rettvisende bilde av UCITSs finansielle situasjon og økonomiske resultat; LHV Persian Gulf Fund har fortsatt drift. Styret for forvaltningsselskapet: Mihkel Oja... Styremedlem Kerli Lõhmus... Styremedlem Tallinn, 28.08.2009

Balanse (I estiske kroner) Aktiva Note 30.06.2009 31.12.2008 Verdipapirer 55 821 807 33 228 538 Aksjer 50 452 669 33 289 184 Finansielle derivat 5 5 369 138-60 646 Innskudd 24 812 756 19 736 432 Penger og pengeekvivalenter 20 058 002 5 968 868 Tidsbundne innskudd 4 754 754 13 767 564 Andre eiendeler 51 123 1 989 702 Andre fordringer 6 51 123 1 989 702 Aktiva totalt 80 685 686 54 954 672 Passiva Forpliktelser 3 398 511 1 165 294 Gjeld til andelshavere 13 996 61 404 Gjeld til forvaltningsselskapet 8 120 642 77 106 Gjeld til depotbanken 41 468 33 027 Andre forpliktelser 7 3 222 405 993 757 Fondets nettoverdi 4 77 287 175 53 789 378 Passiva totalt 80 685 686 54 954 672 Notene på sidene 17 til 21 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten.

Resultatregnskap (I estiske kroner) Note 01.01.2009-30.06.2009 23.01.2008-31.12.2008 Netto resultat av investeringer 3 146 354-42 270 961 Aksjer 2 894 492-5 037 312 Finansielle derivater 54 330-38 508 470 Innskudd 197 532 1 274 821 Inntekter totalt 3 146 354-42 270 961 Driftsutgifter 686 301 2 138 107 Forvaltningsgebyrer 8 456 825 1 764 108 Depotgebyrer 142 564 321 528 Transaksjonsgebyrer 3 86 870 46 900 Andre driftsutgifter 42 5 571 Andre utgifter 236 805 1 096 203 Renteutgifter 0 11 111 Valutatap 236 805 1 085 092 Utgifter totalt 923 106 3 234 310 Fondets resultat 2 223 248-45 505 271 Notene på sidene 17 til 21 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten.

Kontantstrømanalyse (I estiske kroner) 01.01.2009-23.01.2008- Note 30.06.2009 31.12.2008 1. Nettoverdien av fondets aktiva ved inngangen av perioden 53 789 378 0 2. Penger mottatt for tegning av A-andeler 2 589 630 73 477 054 Penger mottatt for tegning av B-andeler 20 555 571 31 039 927 3. Penger utbetalt ved innløsning av A-andeler 1 777 985-4 818 700 Penger utbetalt ved innløsning av B-andeler 92 667-403 632 4. Fondets resultat 2 223 248-45 505 271 5. Nettoverdien av fondets aktiva ved utgangen av perioden 4 77 287 175 53 789 378 6. Antall A-andeler i omløp ved utgangen av perioden 429 942,643 421 819,629 Antall B-andeler i omløp ved utgangen av perioden 629 943,359 302 599,613 7. A-andelens nettoverdi ved utgangen av perioden 4 92,83 87,43 B-andelens nettoverdi ved utgangen av perioden 4 59,33 55,88 Notene på sidene 17 til 21 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten.

Investeringsrapport for fondet per 30.06.2009 (I estiske kroner) Emittent Land Antall 30.06.2009 Gjennomsnittlig anskaffelsespris i valuta Valuta Anskaffelses kost totalt i EEK Markedspris per enhet 30.06.2009 i valuta Markedsverdi totalt i EEK Relativ andel av markedsverdien på fondets aktiva 1. Verdipapirer 55 821 807 69,18% Aksjer 55 487 449 50 452 669 62,53% Verdipapirer fra De forente arabiske emirater FAE 17 370 579 21,53% First Gulf Bank 95 000 3,43 USD 3 609 310 3,54 3 725 061 4,62% National Bank of Abu Dhabi 119 305 2,42 USD 3 198 015 2,67 3 528 387 4,37% Bank of Sharjah 138 131 0,73 USD 1 116 916 0,44 673 210 0,83% Sorouh Real Estate Co. 221 000 1,40 USD 3 427 100 0,76 1 860 426 2,31% Union National Bank 144 600 1,57 USD 2 514 632 0,98 1 569 643 1,95% ARAMEX PJSC 524 100 0,34 USD 1 973 784 0,33 1 915 731 2,37% Al-Dar Properties PJSC 265 000 1,39 USD 4 080 066 1,04 3 052 711 3,78% Air Arabia PJSC share 363 000 0,27 USD 1 085 618 0,26 1 045 410 1,30% Verdipapirer fra emittenter i Qatar Qatar 31 032 975 38,46% Qatar Insurance Company 19 667 13,21 USD 2 877 713 16,09 3 505 102 4,34% Qatar Real Estate Investment Company 19 800 8,85 USD 1 940 953 6,67 1 462 842 1,81% Doha Bank 15 100 15,05 USD 2 517 213 10,16 1 699 328 2,11% Qatar Islamic Bank 8 600 35,03 USD 3 336 914 19,91 1 896 602 2,35% Qatar Fuel Company 10 500 40,42 USD 4 701 020 46,46 5 403 498 6,70% Commercial Bank of Qatar 32 500 18,49 USD 6 656 206 17,35 6 245 818 7,74% Qatar National Bank 16 350 33,03 USD 5 981 813 32,95 5 967 324 7,40% Qatar Navigation Q.S.C share 2 400 12,73 USD 338 412 17,05 453 254 0,56% Qatar Gas Transport Com Ltd share 27 000 6,18 USD 1 848 241 6,62 1 979 831 2,45% Qatar Telecom 3 397 31,53 USD 1 186 386 37,26 1 401 990 1,74% United Development Company 11 000 8,97 USD 1 092 928 8,35 1 017 386 1,26%

Verdipapirer fra emittenter i Qatar Oman Oman 2 049 115 2,54% Oman Telecom share 11 000 3,39 USD 413 046 3,25 395 988 0,49% Galfar Engin. and Contrac. Comp share 16 500 1,62 USD 296 078 1,63 297 905 0,37% National Bank of Oman share 50 000 0,83 USD 459 679 0,80 433 064 0,55% Bank Muscat SAOG share 45 000 1,67 USD 832 406 1,83 912 158 1,13% Emittent Land Pålydende Innløsningsverdi frist Gjennomsnit tlig Antall anskaffelses 31.12.2008 pris i valuta Valuta Anskaffelses kost totalt i EEK Markedspris per enhet 31.12.2008 i valuta Markedsverdi totalt i EEK Relativ andel av markedsverdien på fondets aktiva Finansielle derivater (note 5) 5 369 138 6,65% Forwards (valutaderivater) 751 990 0,93% Swedbank Estland 4 200 000 USD 09.07.2009 EUR 39 550 618 820 0,77% Swedbank Estland 2 100 000 USD 09.07.2009 EEK 8 511 133 170 0,17% Warrants (kjøpsrett til verdipapirer) 4 617 148 5,72% Nat Mobile Telecom Luxemburg 30 400 10,08 USD 3 394 225 5,97 2 010 270 2,49% Bank Muscat Luxemburg 39 000 5,75 USD 2 483 928 1,83 790 537 0,98% National Bank of Oman Luxemburg 83 100 1,62 USD 1 491 154 0,8 736 372 0,91% Oman Telecom Luxemburg 30 000 5,09 USD 1 691 397 3,25 1 079 969 1,34% Notene på sidene 17 til 21 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten.

Emittent Land Pålydende verdi Innløsningsfrist Rente Valuta Markedspris per enhet 30.06.2009 i valuta Markedsverdi totalt i EEK Relativ andel av markedsverdien på fondets aktiva 2. Innskudd 24 812 756 30,75% Foliokonti 20 058 002 24,86% Swedbank Estland 4,60% EEK 2 157 267 2 157 267 2,67% Swedbank Estland 0,133-0,595% EUR 187 610 2 935 456 3,64% Swedbank Estland 0,18-0,5125% USD 1 351 072 14 965 279 18,55% Tidsbundne innskudd 4 754 754 5,89% Swedbank Estland 3 164 000 EEK 09.07.2009 5,65% EEK 3 173 931 3 173 931 3,93% Swedbank Estland 26 000 EEK 09.07.2009 0,20% EUR 26 003 406 857 0,50% Swedbank Estland 50 000 EEK 09.07.2009 0,85% EUR 75 030 1 173 966 1,45% 3. Andre eiendeler 51 123 0,06% Andre fordringer (note 6) 51 123 0,06% TOTALT 80 685 686 100% Notene på sidene 17 til 21 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten.

Investeringsrapport for fondet per 31.12.2008 (I estiske kroner) Emittent Land Antall 31.12.2008 Gjennomsnittlig anskaffelsespris i valuta Valuta Anskaffelses kost totalt i EEK Markedspris per enhet 31.12.2008 i valuta Markedsverdi totalt i EEK Relativ andel av markedsverdien på fondets aktiva 1. Verdipapirer 33 228 538 60,47% Aksjer 30 287 627 33 289 184 60,58% Verdipapirer fra De forente arabiske emirater FAE 9 802 102 17,84% First Gulf Bank 70 000 3,45 USD 2 702 323 2,49 1 950 372 3,55% Union National Bank 86 000 1,89 USD 1 818 781 0,60 577 391 1,05% National Bank of Abu Dhabi 90 000 2,70 USD 2 719 108 2,41 2 427 054 4,42% Shuaa Capital 79 000 0,91 USD 804 431 0,27 238 677 0,43% Bank of Sharjah 120 000 0,83 USD 1 114 499 0,63 845 945 1,54% Sorouh Real Estate Co. 121 000 1,81 USD 2 450 666 0,86 1 164 405 2,12% ARAMEX PJSC 135 000 0,38 USD 574 034 0,24 362 548 0,66% Al-Dar Properties PJSC 185 000 1,44 USD 2 980 948 1,08 2 235 710 4,07% Verdipapirer fra emittenter i Qatar Qatar 23 487 082 42,74% Qatar Real Estate Investment Company 19 800 8,85 USD 1 960 779 7,99 1 770 240 3,22% Doha Bank 9 100 18,33 USD 1 866 483 11,53 1 174 062 2,14% Qatar Islamic Bank 8 600 35,03 USD 3 371 000 22,74 2 188 311 3,98% Qatar Fuel Company 10 000 39,50 USD 4 419 949 35,72 3 996 977 7,27% Commercial Bank of Qatar 20 000 18,93 USD 4 236 437 24,25 5 427 026 9,88% Qatar Insurance Company 10 000 25,23 USD 2 823 172 24,77 2 771 700 5,04% Qatar National Bank 9 400 41,66 USD 4 381 949 47,01 4 944 681 9,00% Qatar Telecom 1 997 31,53 USD 704 567 30,07 671 942 1,22% United Development Company 5 000 9,08 USD 508 014 9,69 542 143 0,99% Notene på sidene 17 til 21 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten.

Emittent Land Pålydende Innløsningsverdi frist Gjennomsnit tlig Antall anskaffelses 31.12.2008 pris i valuta Valuta Anskaffelses kost totalt i EEK Markedspris per enhet 31.12.2008 i valuta Markedsverdi totalt i EEK Relativ andel av markedsverdien på fondets aktiva Finansielle derivater (note 5) -60 646-0,11% Forwards (valutaderivater) -6 075 189-11,05% Swedbank Estland 300 000 USD 09.02.2009 EEK -20 187-20 187-0,04% Swedbank Estland 1 900 000 USD 09.02.2009 EUR -84 353-1 319 841-2,40% Swedbank Estland 2 200 000 USD 09.02.2009 EUR -150 253-2 350 947-4,28% Swedbank Estland 5 850 000 USD 09.03.2009 EUR -29 166-456 352-0,83% Swedbank Estland 1 840 000 USD 09.03.2009 EUR -123 213-1 927 862-3,51% Warrants (kjøpsrett til verdipapirer) 6 014 543 10,94% Nat Mobile Telecom Luxemburg 25 000 10,03 USD 2 805 828 6,83 1 910 648 3,48% Bank Muscat Luxemburg 45 000 5,5662 USD 2 802 796 2,07 1 042 325 1,90% National Bank of Oman Luxemburg 157 900 1,6239 USD 2 869 205 0,95 1 678 518 3,05% Oman Telecom Luxemburg 30 000 5,0927 USD 1 709 580 4,12 1 383 052 2,52% Notene på sidene 17 til 21 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten.

Emittent Land Pålydende verdi Innløsningsfrist Rente Valuta Markedspris per enhet 31.12.2008 i valuta Markedsverdi totalt i EEK Relativ andel av markedsverdien på fondets aktiva 2. Innskudd 19 736 432 35,91% Foliokonti 5 968 868 10,86% Swedbank Estland 4,8-5,2% EEK 8 408 8 408 0,02% Swedbank Estland 3,4-3,92% EUR 1 143 17 891 0,03% Swedbank Estland 0,1-4,01% USD 531 073 5 942 569 10,81% Tidsbundne innskudd 13 767 564 25,05% Swedbank Estland 158 580 EEK 09.02.2009 5,15% EEK 161 416 161 416 0,29% Swedbank Estland 5 351 140 EEK 09.02.2009 6,40% EEK 5 417 732 5 417 732 9,86% Swedbank Estland 166 530 EEK 09.02.2009 5,15% EEK 169 325 169 325 0,31% Swedbank Estland 167 500 EEK 09.03.2009 5,15% EEK 170 184 170 184 0,31% Swedbank Estland 166 500 EEK 09.03.2009 5,35% EEK 169 123 169 123 0,31% Swedbank Estland 25 600 EUR 09.03.2009 4,15% EUR 25 889 405 078 0,74% Swedbank Estland 2 690 000 EEK 09.03.2009 6,70% EEK 2 733 055 2 733 055 4,97% Swedbank Estland 287 400 EUR 09.03.2009 5,20% EUR 290 264 4 541 651 8,26% 3. Andre eiendeler 1 989 702 3,62% Andre fordringer (note 6) 1 989 702 3,62% TOTALT 54 954 672 100% Notene på sidene 17 til 21 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten.

Investeringsstruktur i henhold til investeringspolitikken (I estiske kroner) Investeringskriterier 30.06.2009 Relativ andel av fondets aktiva (%) 31.12.2008 Relativ andel av fondets aktiva (%) Type instrument Aksjer 50 452 669 62,53% 33 289 184 60,58% Finansielle derivat 5 369 138 6,65% -60 646-0,11% Penger og tidsbundne innskudd 24 812 756 30,75% 19 736 432 35,91% Andre eiendeler 51 123 0,06% 1 989 702 3,62% Totalt 80 685 686 100,00% 54 954 672 100,00% Investering etter verdipapirbørs Børsnoterte verdipapirer 50 452 669 62,53% 33 289 184 60,58% Finansielle derivat 5 369 138 6,65% -60 646-0,11% Penger og tidsbundne innskudd 24 812 756 30,75% 19 736 432 35,91% Annet 51 123 0,06% 1 989 702 3,62% Totalt 80 685 686 100,00% 54 954 672 100,00% Emittentland Estland 751 990 0,93% -6 075 189-11,05% Andre EU-medlemsland 4 617 148 5,72% 6 014 543 10,94% Land utenfor EU 50 452 669 62,53% 33 289 184 60,58% Penger og tidsbundne innskudd i Estland 24 812 756 30,75% 19 736 432 35,91% Annet 51 123 0,06% 1 989 702 3,62% Totalt 80 685 686 100,00% 54 954 672 100,00% Investering etter sektor Finanssektoren 22 791 711 28,25% 16 180 495 29,44% Telekommunikasjonssektoren 9 500 627 11,77% 3 965 643 7,22% Industrisektoren 23 529 469 29,16% 13 082 400 23,81% Penger og tidsbundne innskudd 24 812 756 30,75% 19 736 432 35,91% Annet 51 123 0,06% 1 989 702 3,62% Totalt 80 685 686 100,00% 54 954 672 100,00% Notene på sidene 17 til 21 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten.

Noter til regnskapet for første halvår Note 1 Regnskapsprinsipper og vurderingskriterier ved utferdigelse av regnskapet for første halvår Generelle prinsipper Første halvårsrapport 2009 for LHV Persian Gulf Fund er utferdiget i overensstemmelse med lov om investeringsfond og gjeldende krav til investeringsfond i Republikken Estlands regnskapslov og med basis i allment anerkjente regnskapsprinsipper og god regnskapsskikk. Regnskapsrapporten gjenspeiler fondets økonomiske virksomhet i perioden fra 01.01.2009 til 30.06.2009. Årsregnskapet er utferdiget i estiske kroner. Dette årsregnskapet er godkjent av styret den 28.08.2009. Valutatransaksjoner Som fremmed valuta regnes alle andre valutaer enn estiske kroner. Aktiva og passiva fiksert i fremmed valuta på balansedagen er omregnet til estiske kroner etter gjeldende kjøpskurs hos depotbanken Swedbank i vurderingsøyeblikket. Gevinst og tap fra transaksjoner med fremmed valuta er i resultatregnskapet gjengitt som inntekter/utgifter i perioden. Prinsipper for føring av fondets investeringer Under innskudd føres saldoer på fondets foliokonti og tidsbundne innskudd. Innskuddsrenter som er beregnet etter periodiseringsprinsippet men ikke utbetalt, føres sammen med selve innskuddet. Som verdipapirer regnes verdipapirer nevnt i lov om investeringsfond paragraf 255, nemlig aksjer, fondsandeler og gjeldsbrev. Verdipapirer balanseføres på transaksjonsdagen til anskaffelseskostnad, som også omfatter direkte transaksjonskostnader (kommisjon). Ved vurdering av investeringenes verdi legges et konservativt vurderingsprinsipp til grunn. Investeringsfondet regner på daglig basis sine aktiva og passiva om til markedspris. Om resultat av denne omvurderingen oppstår urealisert gevinst og tap, som føres i resultatregnskapet på riktig linje under posten "Netto resultat av investeringer". Ved vurdering av markedsverdien av verdipapirer som er notert på verdipapirbørs, legges prisen ved stengetid på balansedagen til grunn. Ved fastsetting av markedsprisen på verdipapirer som ikke er børsnoterte, legges den siste kjente omsetningsprisen eller den beste kjente kjøpsprisen eller anskaffelseskostnaden til grunn, alternativt korrigeres anskaffelsesverdien på en slik måte at verdien på verdipapirene svarer nøyaktigst mulig til den sannsynlig salgsprisen. Dersom det ikke er mulig å fastsette markedspris på en pålitelig måte, føres aksjeinvesteringer til anskaffelseskostnad. Ved vurdering av fondsandeler legges tilbakekjøpspris ved slutten av balansedagen til grunn. Gjeldsbrev og andre pengemarkedsinstrumenter vurderes i henhold til markedsverdi. Til grunn legges prisen instrumentene omsettes for på børser og andre internasjonalt anerkjente verdipapirmarkeder. Ved vurdering av kjøps- og salgsnoteringer tas det utgangspunkt i prisene hos minst to markedsaktører. Gjeldsbrev som er noterte på børs men som ikke blir aktivt motsatt, vurderes til gjeldende mulig realiseringspris på markedet. Markedsprisen på gjeldsbrev inkluderer også akkumulerte renter. Dersom det ikke er mulig å fastsette realiseringspris på en pålitelig måte, føres gjeldsbrev til korrigert anskaffelseskostnad med utgangspunkt i intern rentesats. Finansielle derivater (forward- eller swap-avtaler, warrants) balanseføres til riktig verdi som aktiva eller passiva. Gevinst og tap fra finansielle derivater er i resultatregnskapet gjengitt som inntekter/utgifter i perioden.

Beregning av investeringsfondets nettoverdi Nettoverdien av fondets aktiva fastsettes med utgangspunkt i lov om investeringsfond, Ordning for fastsetting av investeringsfonds netto andelsverdi fastsatt av Finansdepartementet, forvaltningsselskapet AS LHV Varahaldus' interne prosedyreregler og Fondsreglene. For fastsetting av nettoverdien av fondets aktiva (NAV) beregnes den totale markedsverdien av fondets aktiva, med fradrag av Fondets passiva. Andelens nettoverdi fås ved å dividere den totale nettoverdien med antallet andeler i omløp. Inntekter og utgifter Inntekter og utgifter er bokført etter periodiseringsprinsippet. Rente- og utbytteinntekter føres når inntekten er sannsynlig og størrelsen på inntekten kan vurderes pålitelig. Renteinntekter vurderes etter aktivaenes interne rentesats. Utbytteinntekter føres når eieren har fått lovlig rett til mottak av utbytte. Forvaltningsgebyr Forvaltningsgebyr er en avgift som betales til forvaltningsselskapet for forvaltningen av Fondet. Satsen for forvaltningsgebyr er 1,75% p.a. av nettoverdien av Fondets aktiva. Forvaltningsgebyret beregnes daglig av nettoverdien av Fondets aktiva, og utbetales senest siste bankdag i påfølgende måned etter regnskapsmåneden. Forvaltningsselskapet har rett til en resultatavhengig bonus dersom Fondets netto andelsverdi overstiger historisk toppnivå med tillegg av den påkrevde minimale avkastningen 10% p.a. Den resultatavhengige bonusen er 15% av den økningen på netto andelsverdi som overstiger historisk toppnivå med tillegg av den påkrevde minimale avkastningen 10% p.a. Transaksjonsgebyrer I resultatregnskapet er kostnader og tjenestegebyrer ved overføringer direkte relatert til transaksjoner utført for fondets regning ført som transaksjonsgebyrer. Utbetalinger til andelshavere, tegnings- og innløsningsgebyr Øvre grense for tegningsgebyr for andelene er 2% av andelens nettoverdi og øvre grense for innløsningsgebyr er 1% av andelens nettoverdi, og dette skal betales til forvaltningsselskapet på bekostning av den som har ervervet eller innløst andelen. Tegning og innløsning av andeler skjer etter vilkårene fastsatt i emisjonsprospektet. Note 2 Effekter av finanskrisen Forvaltningsselskapets ledelse har vurdert de virkninger den globale likviditetskrisen og den påfølgende generelle økonomiske krisen har påført fondets økonomiske virksomhet. Som de viktigste kort- og langsiktige farene vurderer ledelsen følgende omstendigheter: som følge av manglende likviditet i finansmarkedene kan verdien av Fondets aktiva falle; som følge av stor volatilitet og manglende likviditet i finansmarkedene kan det være vanskelig å vurdere verdien av Fondets aktiva riktig. Ledelsen har ikke mulighet for å vurdere med tilstrekkelig pålitelighet finanskrisens kort- og langsiktige innvirkning på Fondets virksomhet, resultat og finansielle posisjon. Ledelsen tror at den har tatt i bruk alle nødvendige forholdsregler for å sikre en bærekraftig utvikling i Fondet. Ledelsen vurderer løpende endringene i den økonomiske situasjonen og miljøet og korrigerer etter behov raskt de daglige forholdsreglene og kort- og langsiktige strategiene i forbindelse med risikostyring og verdiforvaltning.

Note3 Rapport over formidlingsgebyrer Formidlingsgebyrer 30.06.2009 Gebyrer betalt ved Formidleren: Swedbank Meglergebyrer ved kjøp eller salg av verdipapirer som omsettes på Tallinn Børs Gebyrer ved kjøp av andre verdipapirer omsatt i Estland kjøp av verdipapirer omsatt på eller utenfor børs i andre land Totalt Totalt Antall transaksjoner - - 93 93 Verdien av transaksjoner Sum formidlingsgebyrer Vektet middelgebyr % - - 35 214 222 35 214 222 - - 205 753 205 753 - - 0,58% 0,58% Formidlingsgebyrer til en sum av 86 870 kroner er ført i driftsutgiftene for regnskapsperioden i henhold til månedlige fakturaer fra depotbanken og 118 883 kroner er gebyrer tatt av formidleren i transaksjonsøyeblikket og derfor ført som en del av verdipapirenes anskaffelseskostnad. Formidlingsgebyrer 31.12.2008 Gebyrer betalt ved Formidleren: Swedbank Meglergebyrer ved kjøp eller salg av verdipapirer som omsettes på Tallinn Børs Gebyrer ved kjøp av andre verdipapirer omsatt i Estland kjøp av verdipapirer omsatt på eller utenfor børs i andre land Totalt Totalt Antall transaksjoner - - 121 121 Verdien av transaksjoner Sum formidlingsgebyrer Vektet middelgebyr % - - 73 219 085 73 219 085 - - 660 002 660 002 - - 0,9% 0,9% Formidlingsgebyrer til en sum av 46 900 kroner er ført i driftsutgiftene for regnskapsperioden i henhold til månedlige fakturaer fra depotbanken og 613 102 kroner er gebyrer tatt av formidleren i transaksjonsøyeblikket og derfor ført som en del av verdipapirenes anskaffelseskostnad. Note 4 Sammenlignende rapport over fondets nettoverdi driftsstart: januar 2008 Fondets netto andelsverdi A-andelens nettoverdi B-andelens nettoverdi 31.12.2008 53 789 378 87,43 55,88

30.06.2009 77 287 175 92,83 59,33 Forskjellen mellom NAV i denne rapporten og opprinnelig publisert NAV er hovedsakelig forårsaket av at det ved vurdering av investeringene er tatt hensyn til ny informasjon som er kommet inn innen utferdigelsen av rapporten. Note 5 Finansielle derivater Per 30.06.2009 Valutaderivater Type instrument Underliggende aktiva Transaksjonens Utførelsespris Markedsverdi benevnelse og antall utførelsestid per enhet totalt per enhet Totalt EEK Salgsforwarder 4 200 000 USD 09.07.2009 1,39404 5 854 960 EUR 0,14734 618 820 1 200 000 USD 09.07.2009 1,40454 2 949 534 EUR 0,06341 133 171 TOTALT 751 990 De finansielle derivatene er utstedet av Swedbank (Estland), hvis konsoliderte egenkapital per 30.06.2009 i henhold til revidert årsregnskap var 28 564 millioner kroner. Kjøpsrett til aksjer Type instrument / Underliggende aktiva Markedsverdi benevnelse underliggende aktiva antall (stk) per enhet Totalt EEK Warrants Nat Mobile Telecom 30 400 5,97 USD 2 010 270 Bank Muscat 39 000 1,83 USD 790 537 National Bank of Oman 83 100 0,80 USD 736 372 Oman Telecom 30 000 3,25 USD 1 079 969 TOTALT 4 617 148 Per 31.12.2008 Valutaderivater Type instrument Underliggende aktiva Transaksjonens Utførelsespris Markedsverdi benevnelse og antall utførelsestid per enhet totalt per enhet Totalt EEK kjøpsforwarder 500 000 USD 09.02.2009 0,65104 325 521 EUR -1,0159-507 974 600 000 USD 09.02.2009 0,67668 406 009 EUR -0,6153-369 165 500 000 USD 09.02.2009 0,68092 340 460 EUR -0,5490-274 516 300 000 USD 09.02.2009 0,68018 204 054 EUR -0,5606-168 184 3 330 600 EEK 09.02.2009 0,09010 300 087 USD -0,0061-20 187 300 000 USD 09.02.2009 0,80090 240 270 EUR -1,3275-398 250 1 900 000 EUR 09.02.2009 0,78170 1 485 230 USD -1,0277-1 952 698 1 100 000 EUR 09.03.2009 0,80502 885 526 USD -1,3844-1 522 785

300 000 USD 09.03.2009 0,80154 240 462 EUR -1,3298-398 949 440 000 USD 09.03.2009 0,71744 315 672 EUR -0,0139-6 128 Salgsforwarder 4 000 000 USD 09.03.2009 1,39970 5 598 800 EUR -0,0329-131 705 300 000 USD 09.03.2009 1,40150 420 450 EUR -0,0473-14 177 300 000 USD 09.03.2009 1,40990 422 970 EUR -0,1136-34 092 750 000 USD 09.03.2009 1,46536 1 099 020 EUR -0,5328-399 631 500 000 USD 09.03.2009 1,36550 682 750 EUR 0,2465 123 252 TOTALT -6 075 189 De finansielle derivatene er utstedet av Swedbank (Estland), hvis konsoliderte egenkapital per 31.12.2008 i henhold til revidert årsregnskap for 2008 var 35 393 millioner kroner. Kjøpsrett til aksjer Type instrument / Underliggende aktiva Markedsverdi benevnelse underliggende aktiva antall (stk) per enhet Totalt EEK Warrants Nat Mobile Telecom 25 000 6,83 USD 1 910 649 Bank Muscat 45 000 2,07 USD 1 042 325 National Bank of Oman 157 900 0,95 USD 1 678 518 Oman Telecom 30 000 4,12 USD 1 383 052 TOTALT 6 014 543 Note 6 Andre fordringer Som andre fordringer er det ført ikke mottatt utbytte til et beløp av 51 123 kroner (2800: ikke mottatt beløp fra salg av verdipapirer til et beløp av 1 924 810 kroner og et krav om korrigering av feilberegnet depotgebyr til et beløp av 64 892). Note 7 Andre forpliktelser Som andre forpliktelser der det ført ikke betalte penger for kjøp av verdipapirer til et beløp av 3 222 405 kroner (2008: 993 757 kroner). Note 8 Berørte parter Som nærstående parter forstås i denne rapporten forvaltningsselskapet AS LHV Varahaldus og andre investerings- og pensjonsfond forvaltet av forvaltningsselskapet og foretak i samme konsolideringsgruppe som forvaltningsselskapet. LHVs Persiabukt-fond betaler månedlig forvaltningsgebyr til forvaltningsselskapet. I første halvår av 2009 utgjorde gebyrene totalt 456 825 kroner, i 2008 1 764 108 kroner. Gjeld til forvaltningsselskapet er per balansedagen 120 642 kroner (31.12.2008 var gjelden 77 106 kroner). Transaksjoner foretatt av forvaltningselskapet med andre fond forvaltet av selskapet har vært til markedsbetingelser, og det er ikke tatt formidlingsgebyrer for disse transaksjonene.