LHV Persian Gulf Fund. Årsrapport 2010

LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 2010

LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 2010 LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 01.01.2010 31.12.2010 Fondets navn Type fond Fondsforvaltere LHV Persian Gulf Fund Investeringsfond (UCITS III) Mikael Kvibäck, Joel Kukemelk Hovedvirksomhet Investering av fondets aktiva, EMTAK 64301 Juridisk adresse Tartu mnt. 2, Tallinn 10145 Telefon (+372) 6800 400 Faks (+372) 6800 402 Forvaltningsselskap Forvaltningsselskapets registrerings-/org.nr 10572453 AS LHV Varahaldus Forvaltningsselskapets leder Mihkel Oja Revisor AS PricewaterhouseCoopers Årsrapporten inneholder årsberetning for fondet, årsregnskap og en uavhengig revisorrapport. 2

LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 2010 ÅRSBERETNING......... 4 Innhold Underskrifter ÅRSREGNSKAP fra fondsforvalters styre til LHV Persian Gulf Funds årsrapport for 2010 6 Balanse Resultatregnskap......... Kontantstrømanalyse... 7... 8 Investeringsrapport for fondet per 31.12.2010 31.12.2009 10 12 9 Noter til 12 årsregnskapet Regnskapsprinsipper Provisjonsrapport...... og vurderingskriterier ved utferdigelse av årsregnskapet 14 3456 Sammenlignende Finansielle Påløpte Andre forpliktelser inntekter derivater... rapport over fondets nettoverdi 17 16 UAVHENGIG Note 78 Nærstående Begivenheter REVISORRAPPORT parter etter balansedagen PORT...... 18 19 3

LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 2010 ÅRSBERETNING LHV Persian Gulf Fund er et offentlig åpent investeringsfond stiftet av AS LHV Varahaldus den 10. januar 2008. Fondet er i samsvar med EU-direktivet 85/611/EØF og Republikken Estlands lovgivning angående eurofond. Fondet ble registrert hos Kredittilsynet den 23. januar 2008, og fondet påbegynte sin investeringsvirksomhet den 5. mars 2008. Formålet med fondets virksomhet er å skape en langsiktig verdiøkning på fondets aktiva. Fondet investerer i aksjer som omsettes på de regulerte markeder i land i områder omkring Den arabiske halvøy og Persiske golf (hovedsaklig medlemsland i samarbeidsrådet GCC eller Gulf Cooperation Council, inklusive Bahrain, Oman, Qatar, Kuwait, Forente arabiske emirater). I 2010 viste aksjemarkedene ved Den persiske golf en relativt stabil oppgangstrend. Til dette bidrog oppgangen i aksjemarkedene verden over, ny vekst i den globale økonomien og konsekvent økning i oljeprisen på verdensmarkedet. Når et fat olje i USA ved inngangen av 2010 kostet $70, var prisen ved utgangen av 2010 steget til $91 og oljeprisen fortsatte å stige også i begynnelsen av 2011. Økningen i oljeprisen økte budsjettinntektene til GCC-landene og lot landene øke de statlige investeringene for økt spredning av økonomiene. I løpet av året investerte fondet over 50% av verdiene i Qatar. Qatar hadde i 2010 en økonomisk vekst på ca 16% og i 2011 tilsier IMFs prognose for landet en vekst på hele 20%. Qatars regjerings egen prognose for finansåret 2011 tilsier et budsjettoverskudd på 4%-5% av BNP, men regjeringens beregninger er gjort ut fra en konservativ oljepris på $55. I desember 2010 ble Qatar valgt som arrangørland for VM i fotball i 2022, noe som i enda større grad motiverer landet til å øke investeringene i landets infrastruktur og bidrar til å implementere de massive investeringsplanene. I løpet av 2010 reduserte fondet vesentlig investeringene i De forente arabiske emirater, ettersom Dubais eiendoms- og entreprenørsektor fortsatt var preget av vanskelige tider og overtilbud. Fra 27% ved årets inngang falt De forente arabiske emiraters andel til 20%. Med hensyn til utsiktene for 2011 er det av vesentlig betydning om Qatar og De forente arabiske emirater i juni 2011 kommer med på MSCI Emerging Marketsindeksen eller ikke. Å komme med på Emerging Markets-indeksen ville bidra til å tiltrekke midler fra ytterligere utenlandsinvestorer. Samtidig er det vesentlig å følge med på at urolighetene som først og fremst rammet fattige land i Midt-Østen og Nord-Afrika i 2011 ikke utløser massive uroligheter som omfatter hele regionen. Flere GCC-land har prøvd å unngå dette ved å dele ut økonomiske eller andre goder til sine innbyggere. Andelen av investeringer i Oman og Kuwait ble i 2010 opprettholdt på et stabilt nivå. I 2011 planlegger fondet også å begynne å investere i Saudi-Arabia. Selv om fondets produktivitet i 2010 lå under sammenligningsindeksen, er Persian Gulf Funds produktivitet fra opprettelsen og fram til utgangen av 2010 fortsatt 6,9 prosent bedre enn sammenligningsindeksen. Årsaken til at fondet havnet under sammenligningsindeksen i 2010 var at Kuwaits aksjemarked, som utgjør 50% av sammenligningsindeksen, i 2010 hadde en sterkere oppgang enn de andre markedene i regionen, og Persian Gulf Funds beskjedne investeringsposisjon i det Kuwaitiske markedet. År 2011 begynte i forhold til 4

LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 2010 sammenligningsindeksen bra for fondet, ettersom den per første kvartal fra inngangen av 2011 ble forbigått med 10,7 prosent og fra opprettelsen av fondet med 13,6 prosent. Størrelsen på fondet var ved utgangen av året 78 057 736 EEK (4 988 799 EUR). Forskjellen mellom NAV i denne rapporten og opprinnelig publisert NAV (se note 3) er hovedsakelig forårsaket av at det ved vurdering av investeringene er tatt hensyn til ny informasjon som er kommet inn innen utferdigelsen av rapporten. Sammenligning av fondets avkastning sammenlignet med MSCI-indeksene i ulike regioner* Endring i løpet av NAV 31.12.2009 NAV 31.12.2010 perioden MSCI-indeks for GCC-landene unntatt Saudi-Araabia 397,989 549,027 37,95% LHV Persian Gulf Fund 6,230 7,4893 20,21% * i euro, i henhold til offisiell dagspris Kilde: www.mscibarra.com 5

LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 2010 Underskrifter fra fondsforvalters styre til LHV Persian Gulf Funds årsrapport for 2010 Styret i forvaltningsselskapet AS LHV Varahaldus har utferdiget denne årsrapporten for 2010 for LHV Persian Gulf Fund, som består av årsberetning, årsregnskap og uavhengig revisorrapport. Styret for forvaltningsselskapet: Mihkel Oja... Styremedlem Kerli Lõhmus... Styremedlem Tallinn, 08.04.2011 6

LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 2010 ÅRSREGNSKAP Balanse (I EEK) Aktiva Note 31.12.2010 31.12.2009 Verdipapirer 70 972 653 60 676 020 Aksjer 68 022 494 57 403 321 Finansielle derivat 4 2 950 159 3 272 699 Innskudd 6 835 673 5 191 556 Penger og pengeekvivalenter 4 027 003 5 191 556 Tidsbundne innskudd 2 808 670 0 Andre eiendeler 249 410 372 979 Påløpte inntekter 5 249 410 372 979 Aktiva totalt 78 057 736 66 240 555 Passiva Forpliktelser 216 678 432 381 Gjeld til andelshavere 16 669 256 704 Gjeld til forvaltningsselskapet 7 162 425 113 611 Gjeld til depotbanken 37 584 38 181 Andre forpliktelser 6 0 23 885 Fondets nettoverdi 3 77 841 058 65 808 174 Passiva totalt 78 057 736 66 240 555 Notene på sidene 14-18 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten. 7

LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 2010 Resultatregnskap (I EEK) Note 2010 2009 Netto resultat av investeringer 12 921 365 9 085 979 Aksjer 18 837 373 7 296 696 Finansielle derivater -5 919 096 1 519 057 Innskudd 3 088 270 226 Andre inntekter 1 312 463 0 Valutagevinst 1 312 463 0 Inntekter totalt 14 233 828 9 085 979 Driftsutgifter 1 686 438 1 857 848 Forvaltningsgebyrer 7 1 163 500 1 203 349 Depotgebyrer 354 000 369 635 Transaksjonsgebyrer 2 168 638 284 811 Andre driftsutgifter 300 53 Andre utgifter 0 975 632 Valutatap 0 975 632 Utgifter totalt 1 686 438 2 833 480 Fondets resultat 12 547 390 6 252 499 Notene på sidene 14-18 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten. 8

LHV Persian Gulf Fund Årsrapport 2010 Kontantstrømanalyse (I EEK) Note 2010 2009 1. Nettoverdien av fondets aktiva ved inngangen av perioden 65 808 174 53 789 378 2. Penger mottatt for tegning av A-andeler 51 193 319 8 403 790 Penger mottatt for tegning av B-andeler 670 248 43 917 176 3. Penger utbetalt ved innløsning av A-andeler 45 433 487 6 821 833 Penger utbetalt ved innløsning av B-andeler 6 944 586 39 732 836 4. Fondets resultat 12 547 390 6 252 499 5. Nettoverdien av fondets aktiva ved utgangen av perioden 3 77 841 058 65 808 174 6. Antall A-andeler i omløp ved utgangen av perioden 486 792.967 436 846,918 Antall B-andeler i omløp ved utgangen av perioden 277 657.186 372 741,102 7. A-andelens nettoverdi ved utgangen av perioden 3 117,19 97,48 3 B-andelens nettoverdi ved utgangen av perioden 74,90 62,30 Notene på sidene 14-18 er uadskillelige deler av regnskapsrapporten. 9

Investeringsrapport for fondet per 31.12.2010 (I EEK) Emittent Land Antall 31.12.2010 Gjennomsnitt lig anskaffelses pris i valuta Valuta Anskaffelses kost totalt i EEK Markedspris per enhet 31.12.2010 i valuta* Relativ andel av Markedsverdi markedsverdien totalt i EEK* på fondets aktiva 1. Verdipapirer 55 318 859 70 972 653 90,92% Aksjer 55 318 859 68 022 494 87.14% Verdipapirer fra De forente arabiske emirater FAE 15 287 966 15 505 390 19,86% First Gulf Bank 88 400 3,68 USD 3 806 573 4,97 5 140 943 6,58% National Bank of Abu Dhabi 89 415 3.28 USD 3 431 771 3.20 3 348 070 4.29% Sorouh Real Estate Co. 169 050 0.73 USD 1 444 016 0.44 870 366 1.12% Union National Bank 159 060 1.33 USD 2 475 408 0.85 1 582 027 2.03% ARAMEX PJSC 444 510 0.42 USD 2 184 565 0.57 2 964 767 3.79% Al-Dar Properties PJSC 152 500 0.63 USD 1 124 202 0.62 1 106 358 1.42% Arabtec Holding PJSC 78 000 0.90 USD 821 431 0.54 492 859 0.63% Verdipapirer fra emittenter i Qatar Qatar 32 371 960 43 502 551 55,73% Qatar Insurance Company 11 447 16,71 USD 2 238 217 22,93 3 071 354 3,93% Doha Bank 16 550 11.12 USD 2 153 460 17.85 3 456 769 4.43% Qatar Islamic Bank 12 850 24.42 USD 3 671 833 22.11 3 324 497 4.26% Qatar Fuel Company 10 100 36.75 USD 4 343 230 63.31 7 482 173 9.59% Commercial Bank of Qatar 24 800 19.07 USD 5 533 966 25.27 7 333 158 9.39% Qatar National Bank 12 364 26.25 USD 3 797 715 50.81 7 350 930 9.42% Qatar Telecom 5 740 40.76 USD 2 737 664 49.08 3 296 481 4.22% Qatar Electricity Water 2 850 34.73 USD 1 158 201 35.05 1 168 872 1.50% Industries Qatar QSC 8 170 31.73 USD 3 033 376 37.90 3 623 226 4.64% Qatar Gas Transport Com Ltd aksje 52 850 5.99 USD 3 704 298 5.49 3 395 091 4.35% Verdipapirer fra emittenter i Qatar Oman 7 658 933 9 014 553 11,55% Bank Muscat SAOG aksje 122 050 1,70 USD 2 427 844 2,50 3 570 359 4,57% National Bank of Oman aksje 173 000 0.90 USD 1 821 892 0.92 1 862 379 2.39% Oman Telecom aksje 92 200 3.16 USD 3 409 197 3.32 3 581 815 4.59% *Verdien av markedspris for verdipapirer er angitt med to desimaler og i kolonnen Markedsverdi totalt EEK er verdipapirets nøyaktige markedsverdi angitt.

Emittent Land Pålydende Innløsningsverdi frist Rente Antall 31.12.2010 Gjennomsni ttlig anskaffelse spris i valuta Valuta Anskaffelses kost totalt i EEK Markedspris per enhet 31.12.2010 i valuta Markedsver di totalt i EEK Relativ andel av markedsverdi en på fondets aktiva Finansielle derivater (Note 4) 2 950 159 3,78% Forwards (valutaderivater) Estland 556 167 0,71% Swedbank 3 625 000 EUR 14.03.2011 USD 38 342 448 653 0,57% Nordea Bank 1 000 000 EUR 18.01.2011 USD 9 188 107 514 0,14% Warrants (kjøpsrett til verdipapirer) Luxembour g 3 332 420 2 393 992 3,07% Nat Mobile Telecom 30 400 9,34 USD 3 322 420 6,73 2 393 992 3,07% 2. Innskudd Estland 6 835 673 8,76% Foliokonti Swedbank EEK 12 12 0,00% Swedbank 0.089-0.36% EUR 186 529 2 918 548 3.74% Swedbank USD 94 728 1 108 443 1.42% Innskudd Swedbank 240 000 USD 15.03.2011 0,27% USD 240 031 2 808 670 3.60% 3. Ander aktiva (Note 5) 249 410 0,32% Andre fordringer 249 410 0,32% TOTALT 78 057 736 100%

Investeringsrapport for fondet per 31.12.2009 (I EEK) Emittent Land Antall 31.12.2009 Gjennomsnittlig anskaffelsespris i valuta Valuta Anskaffelses kost totalt i EEK Markedspris per enhet 31.12.2009 i valuta Relativ andel av Markedsverd markedsverdien i totalt i EEKpå fondets aktiva 1. Verdipapirer 58 348 976 60 676 020 91,60% Aksjer 58 348 976 57 403 321 86,66% Verdipapirer fra De forente arabiske emirater FAE 20 372 722 17 762 488 26,82% First Gulf Bank 60 400 3,29 USD 2 157 440 4,37 2 865 657 4,33% National Bank of Abu Dhabi 111 305 3,33 USD 4 024 063 3,38 4 084 484 6,17% Emirates National Bank of Dubai aksje 105 860 1,13 USD 1 298 722 0,80 919 449 1,39% Bank of Sharjah 110 802 0,70 USD 842 076 0,59 709 750 1,07% Sorouh Real Estate Co. 322 000 1,19 USD 4 160 147 0,71 2 482 104 3,75% Union National Bank 144 600 1,46 USD 2 292 065 0,87 1 365 820 2,06% ARAMEX PJSC 404 100 0,46 USD 2 018 146 0,43 1 886 528 2,85% Al-Dar Properties PJSC 145 000 1,25 USD 1 967 813 1,36 2 140 981 3,23% Arabtec Holding PJSC 165 000 0,90 USD 1 612 250 0,73 1 307 715 1,97% Verdipapirer fra emittenter i Qatar Qatar 33 407 660 35 094 681 52,98% Qatar Insurance Company 19 767 15,71 USD 3 371 497 17,06 3 661 218 5,53% Qatar Real Estate Investment Company 19 800 8,85 USD 1 902 455 7,39 1 588 603 2,40% Doha Bank 20 900 11,85 USD 2 688 874 12,94 2 936 205 4,43% Qatar Islamic Bank 5 600 26,26 USD 1 596 572 21,40 1 301 091 1,96% Qatar Fuel Company 10 500 39,93 USD 4 551 918 43,59 4 969 149 7,50% Commercial Bank of Qatar 30 985 18,23 USD 6 132 591 16,97 5 708 726 8,62% Qatar National Bank 12 934 35,09 USD 4 927 069 40,95 5 750 328 8,68% Qatar Telecom 7 397 37,03 USD 2 973 823 39,85 3 200 293 4,83% United Development Company 15 000 9,14 USD 1 190 459 9,81 1 597 593 2,41% Qatar Navigation Q.S.C aksje 2 400 14,92 USD 388 764 17,74 462 243 0,70% Industries Qatar QSC 5 000 29,48 USD 1 600 307 31,34 1 701 276 2,57% Qatar Gas Transport Company Ltd aksje 31 000 6,19 USD 2 083 331 6,59 2 217 956 3,35% Verdipapirer fra emittenter i Qatar Oman 4 568 594 4 546 152 6,86% Bank Muscat SAOG aksje 90 000 1,98 USD 1 934 700 2,14 2 091 039 3,16% National Bank of Oman aksje 50 000 0,83 USD 450 561 0,83 450 561 0,68% Oman Telecom aksje 33 200 3,53 USD 1 272 385 3,37 1 214 713 1,83% Galfar Engineering and Contracting Co. aksje 48 500 1,73 USD 910 948 1,50 789 839 1,19%

Emittent Land Pålydende Innløsningsverdi frist Rente Antall 31.12.2009 Gjennomsni ttlig anskaffelse spris i valuta Valuta Anskaffelses kost totalt i EEK Markedspris per enhet 31.12.2009 i valuta Markedsver di totalt i EEK Relativ andel av markedsverdi en på fondets aktiva Finansielle derivater (Note 4) 3 272 699 4,94% Forwards (valutaderivater) Estland -1 252 251-1,89% Swedbank 4 250 000 EUR 15.03.2010 USD -20 187-1 252 251-1,89% Warrants (kjøpsrett til verdipapirer) Luxembour g 8 166 757 4 524 950 6,83% Nat Mobile Telecom 30 400 9,34 USD 3 082 665 5,37 1 772 367 2,68% Bank Muscat 39 000 4,64 USD 1 964 665 2,14 906 117 1,37% National Bank of Oman 83 100 1,62 USD 1 461 578 0,83 748 833 1,13% Oman Telecom 30 000 5,09 USD 1 657 849 3,37 1 097 633 1,66% 2. Innskudd Estland 5 191 556 7,84% Foliokonti Swedbank 3,1-4,75% EEK 19 19 0,00% Swedbank 0,05-0,595% EUR 3 200 50 074 0,08% Swedbank 0,18-0,5125% USD 473 566 5 141 463 7,76% 3. Ander aktiva (Note 5) 372 979 0,56% Ikke mottatt utbytte 372 979 0,56% TOTALT 66 240 555 100%

Noter til årsregnskapet Note 1 Regnskapsprinsipper og vurderingskriterier ved utferdigelse av årsregnskapet Generelle prinsipper Årsregnskapet for LHV Persian Gulf Fund er utferdiget i overensstemmelse med lov om investeringsfond og gjeldende krav til investeringsfond i Republikken Estlands regnskapslov og med basis i allment anerkjente regnskapsprinsipper og god regnskapsskikk. Regnskapsrapporten gjenspeiler fondets økonomiske virksomhet i perioden fra 01.01.2010 til 31.12.2010. Årsregnskapet er utferdiget i estiske kroner. Dette årsregnskapet er godkjent av styret den 8. april 2011. Valutatransaksjoner Som fremmed valuta regnes alle andre valutaer enn estiske kroner (EEK). Aktiva og passiva fiksert i fremmed valuta på balansedagen er omregnet til estiske kroner etter gjeldende kjøpskurs hos depotbanken Swedbank i vurderingsøyeblikket. Gevinst og tap fra transaksjoner med fremmed valuta er i resultatregnskapet ført som inntekter/utgifter i perioden. Prinsipper for føring av fondets investeringer Under innskudd føres saldoer på fondets foliokonti og tidsbundne innskudd. Innskuddsrenter som er beregnet etter periodiseringsprinsippet men ikke utbetalt, føres sammen med selve innskuddet. Som verdipapirer regnes verdipapirer nevnt i lov om investeringsfond paragraf 255, nemlig aksjer, fondsandeler og gjeldsbrev. Verdipapirer balanseføres på transaksjonsdagen til anskaffelseskostnad, som også omfatter direkte transaksjonskostnader (kommisjon). Ved vurdering av investeringenes verdi legges et konservativt vurderingsprinsipp til grunn. Investeringsfondet regner på daglig basis sine aktiva og passiva om til markedspris. Som resultat av denne omvurderingen oppstår urealisert gevinst og tap, som føres i resultatregnskapet på riktig linje under posten "Netto resultat av investeringer". Gevinst/tap oppstått ved realisering av verdipapirer føres etter FIFO-metoden og gjenspeiles i resultatrapporten under posten Netto resultat av investeringer. Markedsverdien på børsnoterte verdipapirer bestemmes i henhold til sluttkursen ved utgangen av balansedato. Markedsprisen på verdipapirer som ikke er børsnotert bestemmes i henhold til siste tilgjengelige transaksjonspris, beste tilgjengelige kjøpspris eller kostnad eller, alternativt justeres kostnaden slik at verdipapirenes verdi er så nøyaktig som mulig sammenlignet med den sannsynlige salgsprisen. Dersom markedsprisen ikke kan bestemmes på en pålitelig måte, anerkjennes aksjeinvesteringer til anskaffelseskostnad. Verdien på fondsandeler eller aksjer som er en del av fondets aktiva er den siste kjente nettoverdi eller innløsningsverdi, dersom transaksjonen reelt ble gjennomført med en innløsningspris som er lavere enn nettoverdi. Dersom det dreier seg om en såkalt rentegivende investeringsfondsandel, der nettoverdien av andelen i hovedsak holdes konstant, føres beregnede inntekter til utbetaling daglig som inntekt eller utgift for fondet. Obligasjoner og andre pengemarkedsinstrumenter vurderes i henhold til deres respektive markedsverdi. Vurderingen er basert på instrumentenes omsetningsverdi på aksjemarkedene og andre internasjonalt anerkjente markeder for verdipapirer. Kjøps- og salgsnoteringer bestemmes i henhold til prisgrunnlaget til minst to meklere i markedet. Obligasjoner som er børsnoterte, men det ikke handles med aktivt, har blitt vurdert i henhold til den nåværende mulige salgsprisen på markedet. Markedsprisen på en obligasjon

inkluderer også påløpte renter. Dersom salgsprisen ikke kan bestemmes på en pålitelig måte, vurderes obligasjoner i henhold til korrigert anskaffelseskost basert på den effektive renten. Finansielle derivat Finansielle derivater (forward- eller swap-avtaler, warrants) balanseføres til riktig verdi som aktiva eller passiva. Gevinst og tap fra finansielle derivater er i resultatregnskapet gjengitt som inntekter/utgifter i perioden. Utbytte Utbytte bokføres første dag aksjen omsettes uten utbytte (Ex-dividends date), med hensyn til utlyst utbyttesats, antall aksjer fondet er innehaver av på datoen for fiksering av aksjonærfortegnelsen og anvendbar skattesats. Utbytte slettes fra aktiva når den motsvarende summen mottas av fondet. For mye innbetalt skatt av utbytte føres som aktiva inntil summene er mottatt av fondet. Påløpte inntekter Under påløpte inntekter føres i hovedsak opptjent utbytte (se regnskapsprinsipp Utbytte ), inntekter som er beregnet etter periodiseringsprinsippet, men ikke mottatt, herunder renter og rentelignende fordringer og salgstransaksjoner med verdidato senere enn balansedato. Beregning av investeringsfondets nettoverdi Nettoverdien av fondets aktiva fastsettes med utgangspunkt i lov om investeringsfond, Ordning for fastsetting av investeringsfonds netto andelsverdi fastsatt av Finansdepartementet, forvaltningsselskapet AS LHV Varahaldus' interne prosedyreregler og Fondsreglene. For fastsetting av nettoverdien av fondets aktiva (NAV) beregnes den totale markedsverdien av fondets aktiva, med fradrag av fondets passiva. Andelens nettoverdi fås ved å dividere den totale nettoverdien med antallet andeler i omløp. For beregning av nettoverdi for en A-andel, beregner man andelen av fondets nettoverdi som kan tilskrives innehaverne av A-andeler og deler på antall A-andeler. For beregning av nettoverdi for en B-andel, beregner man andelen av fondets nettoverdi som kan tilskrives innehaverne av B-andeler og deler på antall B-andeler. Fondet har to typer andeler. A-andeler kalles LHV Persian Gulf Fund A, med en pålydende verdi på 10 Euro og B-andeler kalles LHV Persian Gulf Fund B, med en pålydende verdi på 100 estiske kroner. Registeret for A-andeler føres av AS LHV Pank, B-andeler er registrert i den estiske verdipapirsentralen som holdes av AS Eesti Väärtpaberikeskus. Inntekter og utgifter Rente- og utbytteinntekter føres når inntekten er sannsynlig og størrelsen på inntekten kan vurderes pålitelig. Forvaltningsgebyr Forvaltningsgebyr er et honorar som betales til forvaltningsselskapet for forvaltningen av fondet. Den årlige raten for forvaltningsgebyret er 1,75% av markedsverdien til fondets netto aktiva. Forvaltningsgebyret trekkes fra nettoverdien av fondets aktiva daglig, og utbetales senest den siste bankdagen i måneden etter regnskapsmåneden. Forvaltningsselskapet er berettiget resultathonorar dersom fondets andels nettoverdi overstiger den høyeste historiske nettoverdi etter at den obligatoriske minimumsavkastningen på 10% pro anno har blitt lagt til. Raten for resultathonoraret er 15% av økningen i nettoverdi for andelen som overstiger den høyeste historiske bokførte verdien til en andel etter at den obligatoriske minimumsavkastningen på 10% pro anno har blitt lagt til. Depotgebyr

Depotgebyret til LHV Persian Gulf Fund inklusive merverdiavgift er 0,531% pro anno av nettoverdien av fondets aktiva. Depotavgiften trekkes fra markedsverdien av fondets aktiva per dag, og utbetales i måneden etter referansemåneden. Transaksjonsgebyrer I resultatregnskapet er kostnader og tjenestegebyrer ved overføringer direkte relatert til transaksjoner utført for fondets regning ført som transaksjonsgebyrer. Utbetalinger til andelshavere, tegnings- og innløsningsgebyr Øvre grense for tegningsgebyr for andelene er 2% av andelens nettoverdi og øvre grense for innløsningsgebyr er 1% av andelens nettoverdi, og dette skal betales til forvaltningsselskapet på bekostning av den som har ervervet eller innløst andelen. Tegning og innløsning av enheter skjer i henhold til betingelsene og vilkårene stadfestet i prospektet. Finansielle forpliktelser Alle finansielle forpliktelser (gjeld til forvaltningsselskapet og depotbanken, påløpt gjeld) bokføres først til anskaffelseskostnad, som inkluderer alle direkte kostnader ved anskaffelsen. De måles deretter i henhold til korrigert anskaffelseskostnad (bortsett fra finansielle forpliktelser påløpt med hensikt om videresalg og med negativ omsetningsverdi som måles i henhold til deres riktige verdi). Den korrigerte anskaffelseskostnaden for nåværende økonomiske passiva er vanligvis lik deres nominelle verdi, og derfor bokføres nåværende økonomiske passiva i balanseregnskapet i henhold til deres innløsningsverdi. Finansielle forpliktelser klassifiseres som kortsiktige dersom de forfaller til betaling i løpet av tolv måneder fra balansedato. Note 2 Provisjonsrapport Formidlingsgebyrer 2010 Formidler: Swedbank Meglergebyrer ved kjøp eller salg av verdipapirer som omsettes på Tallinn Børs Gebyrer ved kjøp av andre verdipapirer omsatt i Estland Gebyrer betalt ved kjøp av verdipapirer omsatt på eller utenfor børs i andre land Antall transaksjoner - - 128 128 Verdien av transaksjoner - - 60 013 759 60 013 759 Totalt Sum formidlingsgebyrer - - 330 402 330 402 Vektet middelgebyr % - - 0.55% 0.55% Formidlingsgebyrer til en sum av 168 638 kroner er ført i driftsutgiftene for regnskapsperioden i henhold til månedlige fakturaer fra depotbanken og 161 764 kroner er gebyrer tatt av formidleren i transaksjonsøyeblikket og derfor ført som en del av verdipapirenes anskaffelseskostnad. Formidlingsgebyrer 2009 Formidler: Swedbank Meglergebyrer ved kjøp eller salg av verdipapirer som omsettes på Tallinn Børs Gebyrer ved kjøp av andre verdipapirer omsatt i Estland Gebyrer betalt ved kjøp av verdipapirer omsatt på eller utenfor børs i andre land Antall transaksjoner - - 210 210 Verdien av transaksjoner - - 105 791 163 105 791 163 Totalt Sum formidlingsgebyrer - - 575 086 575 086 Vektet middelgebyr % - - 0,54% 0,54%

Formidlingsgebyrer til en sum av 284 811 kroner er ført i driftsutgiftene for regnskapsperioden i henhold til månedlige fakturaer fra depotbanken og 290 275 kroner er gebyrer tatt av formidleren i transaksjonsøyeblikket og derfor ført som en del av verdipapirenes anskaffelseskostnad. Note 3 Sammenlignende rapport over fondets nettoverdi driftsstart: januar 2008. Fondets netto andelsverdi A-andelens nettoverdi B-andelens nettoverdi 31.12.2008 53 789 378 87,43 55,88 31.12.2009 65 808 174 97,48 62,30 31.12.2010 77 841 058 117,19 97,48 Forskjellen mellom NAV i denne rapporten og opprinnelig publisert NAV er hovedsakelig forårsaket av at det ved vurdering av investeringene er tatt hensyn til ny informasjon som er kommet inn innen utferdigelsen av rapporten. Note 4 Finansielle derivater Kjøpsrett til aksjer (per 31.12.2010) Type instrument / Underliggen de aktiva Markedsverdi benevnelse underliggende aktiva antall (stk) per enhet Totalt EEK Warrants Nat Mobile Telecom 30 400 6,73 USD 2 393 992 TOTALT 2 393 992 Warranten er utstedt av Citigroup Global Markets Holdings Inc. (Luxemburg). Valutaderivater (per 31.12.2010) Instrumentets Instrumentets Underliggende aktiva type utsteder benevnelse og utførelses antall Transaksj onens Utførelsespris i valuta Markedsverdi EEK tid per enhet totalt per enhet totalt EEK Valutaforwards Swedbank 4 809 650 USD 14.03.2011 0.75369 3 625 000 EUR 0.09327 448 653 Valutaforwards Nordea Bank 1 328 000 USD 18.01.2011 0.75301 1 000 000 EUR 0.08096 107 514 TOTALT 556 167 Egenkapitalen til utstederen av derivatet, AS Swedbank,var per 31.12.2010 28 milliarder EEK og egenkapitalen til Nordea Bank AB var per 31.12.2010 25 milliarder euro i henhold til offentliggjorte årsrapporter for 2010. Kjøpsrett til aksjer (per 31.12.2009) Type instrument / Underliggen de aktiva Markedsverdi

benevnelse underliggende aktiva antall (stk) per enhet Totalt EEK Warrants Nat Mobile Telecom 30 400 5,37 USD 1 772 367 Bank Muscat 39 000 2,14 USD 906 117 National Bank of Oman 83 100 0,83 USD 748 833 Oman Telecom 30 000 3,37 USD 1 097 633 TOTALT 4 524 950 Warrantene er utstedt av Citigroup Global Markets Holdings Inc. (Luxemburg). Valutaderivater (per 31.12.2009) Instrumentets Instrumentets Underliggende aktiva type utsteder benevnelse og utførelses antall Transaksj onens Utførelsespris i valuta Markedsverdi EEK tid per enhet totalt per enhet totalt EEK Valutaforwards LHV Pank 4 250 000 EUR 15.03.2010 1.46850 5 874 000 USD -0.29465-1 252 251 TOTALT -1 252 251 Egenkapitalen til utstederen av derivatene AS LHV Pank var per 31.12.2009 i henhold til offentliggjorte årsregnskap for 2009 103 millioner EEK. Note 5 Påløpte inntekter 31.12.2010 er det som påløpte men ikke mottatte inntekter angitt penger for tegnede andeler for 249 410 EEK, som er mottatt ved tidspunktet for utferdigelse av rapporten. Per 31.12.2009 var det som påløpte inntekter angitt ikke mottatt utbytte på 372 979 EEK. Note 6 Andre forpliktelser Som andre forpliktelser var det per 31.12.2009 ført ikke betalte transaksjonsgebyr på 23 885 EEK. Per 31.12.2010 eksisterte det ikke ander forpliktelser. Note 7 Nærstående parter Som nærstående parter forstås i denne rapporten forvaltningsselskapet AS LHV Varahaldus og andre investerings- og pensjonsfond forvaltet av forvaltningsselskapet og foretak i samme konsolideringsgruppe som forvaltningsselskapet. LHV Persian Gulf Fund betaler månedlig forvaltningsgebyr til forvaltningsselskapet. I 2010 utgjorde gebyrene totalt 1 163 500 EEK (i 2009 1 203 349 EEK). Gjeld til forvaltningsselskapet per balansedagen er 162 425 EEK, derav utgjorde 114 637 forvaltningsgebyr og 47 788 EEK tegnings- og innløsningsgebyr (31.12.2009 var gjelden 113 611 EEK). Det er ikke gjennomført transaksjoner med andre fond forvaltet av forvaltningsselskapet. Note 8 Begivenheter etter balansedagen Den 1. januar 2011 ble Estland en del av euro-området og tok i bruk euro som sin nasjonale valuta til erstatning for den estiske kronen (EEK). Som følge av dette er bokføringsvaluta for LHV Persian Gulf Fund fra og med 2011 euro og rapporter til Finanstilsynet for 2011 og følgende år framlegges i euro. Sammenligningsdata omregnes til euro etter overgangskursen 15,6466 EEK/EUR, som samtidig er den fikserte vekslingskursen fra tidligere perioder.

Uavhengig revisorrapport