Endringer i børsreglene og axessreglene INNHOLDSFORTEGNELSE: 1 Oversikt... 2 1.1 Generelt... 2 1.2 Kort om innholdsmessige endringer... 2 1.3 Ikrafttredelse... 3 2 Regler for Oslo Børs: Opptaksreglene... 3 2.1 Presisering av likviditetskravet vesentlige låneavtaler... 3 2.2 Styre... 3 2.2.1 Generelt...3 2.2.2 Uavhengighet av daglig ledelse og hovedaksjeeiere mv.... 4 2.2.3 Representasjon fra daglig ledelse... 5 2.2.4 Dispensasjonshjemmelen... 6 2.2.5 Plikt til å redegjøre... 6 2.3 Managementselskaper... 6 2.4 Krav om reserverapport fra olje- og gruveselskaper mv.... 6 2.5 Registrering av aksjekapitalen i verdipapirregister... 7 2.6 Forhandlinger om vesentlige avtaler mv.... 7 2.7 Endringer i opptaksprosessen... 7 2.8 Notering av utenlandske selskaper... 8 2.9 Opptak av tegningsretter til aksjer... 8 3 Regler for Oslo Børs: Løpende forpliktelser... 8 3.1 Opptaksvilkår som løpende forpliktelse... 8 3.2 Transaksjoner med nærstående... 9 3.3 Varslingsplikt ved offentliggjøring av særlig kurssensitive opplysninger... 9 3.4 Forslag og vedtak om kapitalforhøyelser, utbytte mv.... 9 3.5 Informasjonsdokument... 10 3.6 Regnskapsrapportering... 10 3.7 Fremgangsmåte for offentliggjøring og språkkrav... 11 3.8 Fremgangsmåten for offentliggjøring av tilsvarende dokument, informasjonsdokument, innkalling til generalforsamling mv... 12 3.9 Informasjon til aksjeeiere, selskapets generalforsamling mv... 12 3.10 Dokumentasjonskrav ved kapitalforhøyelse... 13 3.11 Fortsatt børsnotering ved fusjon, fisjon mv... 13 3.12 Utenlandske selskaper og norske sekundærnoterte selskaper... 14 3.13 Kursnoteringen... 15 3.14 Strykning og sanksjoner... 15 4 Regler for Oslo Axess... 15 Oslo Børs ASA Phone : +47 22 34 17 00 Org.no : NO 983 268 633 Tollbugata 2, N-0152 Oslo Fax : +47 22 41 65 90 Internet : www.oslobors.no P.O.Box 460 Sentrum, N-0105 Oslo Norway
1 Oversikt 1.1 Generelt I dette dokumentet, som er et vedlegg til børssirkulære 14/2007, redegjøres det for endringer i følgende regelsett som vedtatt av Oslo Børs 30. november 2007: (i) (ii) (iii) (iv) opptaksregler for aksjer på Oslo Axess (axessreglenes opptaksvilkår); løpende forpliktelser for selskaper notert på Oslo Axess (axessreglenes løpende forpliktelser); opptaksregler for aksjer på Oslo Børs (opptaksreglene); og løpende forpliktelser for selskaper notert på Oslo Børs (løpende forpliktelser). De fastsatte endringer i børsreglene innebærer annen gangs revisjon siden reglene trådte i kraft 1. januar 2006, 1 mens det for axessreglene representerer første gangs revisjon siden ikrafttredelse 16. april 2007. De reviderte børsregler er gitt i medhold av børsloven 24 første ledd og børsforskriften 1 tredje ledd, og samler børsens regler for selskaper med børsnoterte aksjer eller grunnfondsbevis, samt relevante lov- og forskriftsbestemmelser. Reviderte axessregler er gitt i medhold av de samme bestemmelser. Et fullstendig utkast til børsregler ble sendt på høring 3. oktober 2007. Samtlige selskaper notert på Oslo Børs eller Oslo Axess og samtlige børsmedlemmer ble orientert om høringen og hovedtrekkene i regelutkastene. Det ble mottatt skriftlige høringsuttalelser med merknader fra følgende instanser: - DnB NOR Markets - Nærings- og handelsdepartementet - Næringslivets Hovedorganisasjon - Finansnæringens Hovedorganisasjon 1.2 Kort om innholdsmessige endringer Bakgrunnen for revisjonen er vedtagelsen av ny verdipapirhandellov og ny børslov 29. juni 2007 som ledd gjennomføring av tre EU/EØS-direktiver 2 i norsk rett. De nye lovene trer dels i kraft 1. november 2007, dels 1. januar 2008. De viktigste endringene for utstedere av noterte verdipapirer trer i kraft 1. januar 2008. For omtale av de nye lov- og forskriftsbestemmelser vises til børssirkulære 8/2007. Endringene i utsteders rettigheter og forpliktelser er reflektert i reviderte børsregler. En rekke av bestemmelsene i gjeldende børsforskrift som ikke er inntatt i nytt forskriftsverk, videreføres i børsreglene og axessreglene. Blant viktige innholdsmessige endringer nevnes 1 Se børssirkulære 7/2005, http://www.oslobors.no/ob/sirkulaere2?template=cont&contentid=1133353488749 2 MiFID (direktiv 2004/39/EF), rapporteringsdirektivet (direktiv 2004/109/EF) og direktivet om overtakelsestilbud (direktiv 2004/25/EF). 660098 2/15
(i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) Nye regler for offentliggjøring av informasjonspliktige opplysninger, herunder valg av språk; Endringer i reglene om regnskapsrapportering. Blant annet medfører ny verdipapirhandellov at sekundærnoterte selskaper med Norge som hjemstat; etter verdipapirhandelloven 5-4 må offentliggjøre kvartalsrapporter; Opptaksvilkåret til styresammensetning justeres; Opptaksvilkårene til ledelse og styresammensetning gjøres til løpende forpliktelse; Det innføres en varslingsplikt ved offentliggjøring av særlig kurssensitive opplysninger; Utenlandske primærnoterte selskaper kan gi bekreftelse på god eierstyring og selskapsledelse i forhold til anerkjent anbefaling i selskapets hjemstat. Børssirkulære 4/2005 oppheves. 1.3 Ikrafttredelse Regelverket trer i kraft 1. januar 2008. Regnskapsreglene i løpende forpliktelser pkt. 6 gjelder for regnskapsperioder som er påbegynt 1. januar 2008 eller senere. Regnskaper utarbeidet for regnskapsåret 2007 følger regnskapsreglene i gjeldende versjon av løpende forpliktelser. Nye opptaksregler gis virkning for noteringssøknader som skal behandles fra og med børsstyremøtet i februar 2008 eller senere. For ikrafttredelsen av kravet til styresammensetning som løpende forpliktelse vises til pkt. 3.1 nedenfor. 2 Regler for Oslo Børs: Opptaksreglene 2.1 Presisering av likviditetskravet vesentlige låneavtaler Det er i opptaksreglene pkt. 2.2.3 nytt tredje ledd presisert at låneavtaler av betydning for oppfyllelsen av likviditetskravet må være undertegnet på søknadstidspunktet. Bestemmelsen innebærer en klargjøring i forhold til gjeldende praksis. Det presiseres at regelen omfatter alle låneavtaler som må på plass for at likviditetskravet i pkt. 2.2.3 første eller annet ledd skal være oppfylt. Børsen kan i særlige tilfelle gjøre unntak fra kravet om undertegning. 2.2 Styre 2.2.1 Generelt Opptaksreglene pkt. 2.3.6 om krav til styresammensetning er endret på vesentlige punkter. Det er innført faste kriterier som i utgangspunktet må følges av alle selskaper som søker børsnotering. Kriteriene er utformet med utgangspunkt i pkt. 8 tredje og fjerde ledd i Norsk anbefaling for eierstyring og selskapsledelse, og tilsvarer således langt på vei de kriterier som har vært benyttet under gjeldende opptaksregler. 660098 3/15
2.2.2 Uavhengighet av daglig ledelse og hovedaksjeeiere mv. Det er imidlertid i tråd med høringsforslaget innført en skjerpelse i forhold til anbefalingen pkt. 8 tredje ledd ved at flertallet av de aksjonærvalgte styremedlemmene må være uavhengig av daglig ledelse og vesentlige forretningsforbindelser. Hittil har det vært tilstrekkelig at minst halvparten står i et slikt uavhengighetsforhold. Ny versjon av Norsk anbefaling for eierstyring og selskapsledelse offentliggjort 4. desember 2007 inneholder en tilsvarende justering på dette punkt. Det understrekes at flertallet refererer til antall medlemmer, ikke antall stemmer. Styreleders eventuelle dobbeltstemme vil således ikke bli hensyntatt i vurderingen. I forhold til den nærmere fortolkning av opptaksreglene pkt. 2.3.6 første ledd vil det tas utgangspunkt i fortolkningen av uavhengighet fra selskapets daglige ledelse og vesentlige forretningsforbindelser i kommentarene til Norsk anbefaling for eierstyring og selskapsledelse. Fra disse hitsettes: Flertallet av de aksjeeiervalgte medlemmene bør være uavhengige av selskapets daglige ledelse og selskapets vesentlige foretningsforbindelser. Det er viktig at styret er slik sammensatt at det kan vurdere den daglige ledelse og vesentlige avtaler som inngås av selskapet på uavhengig grunnlag. Det bør legges vekt på at styret har tilstrekkelige forutsetninger til å foreta selvstendige vurderinger av ledelsens saksfremlegg og selskapets virksomhet. Generelt vil et styremedlem kunne defineres som uavhengig når vedkommende ikke har forretningsmessige, familiære eller andre relasjoner som må antas å kunne påvirke vedkommendes vurderinger og beslutninger. Det er vanskelig å gi en uttømmende oversikt over hvilke forhold som påvirker et styremedlems uavhengighet. Ved vurderingen av om et styremedlem er uavhengig av selskapets ledelse eller vesentlige forretningsforbindelser bør det blant annet legges vekt på at vedkommende ikke har vært ansatt i en ledende stilling i selskapet (eventuelt konsernet) de siste fem år mottar annen godtgjørelse enn styrehonoraret fra selskapet (gjelder ikke eventuelle pensjonsutbetalinger) har eller representerer forretningsmessige relasjoner med selskapet har resultatavhengig styrehonorar eller opsjoner i selskapet har kryssrelasjoner med den daglige ledelsen, andre styremedlemmer eller andre tillitsvalgte for aksjeeierne har vært partner eller ansatt i selskapets nåværende revisjonsselskap i løpet av de siste 3 år Når det legges så stor vekt på uavhengighet i styret, er hensikten å ivareta aksjonærfellesskapets interesser. I selskaper med spredt eierskap er hensikten primært å unngå at den daglige ledelsen blir for dominerende i forhold til aksjonærfellesskapet. I selskaper med kontrollerende aksjeeiere er hensikten primært å beskytte minoritetsaksjonærer. Børsen har i sin praktisering av opptaksreglene videre antatt at et styremedlem som er partner eller ansatt hos selskapets nåværende eller tidligere advokatforbindelse vil kunne anses som ikke-uavhengig av daglig ledelse. Arbeidende styreleder anses som utgangspunkt som ikke-uavhengig av daglig ledelse. Det faktum at et styremedlem også sitter i styret i et av selskapets datterselskaper antas derimot ikke i seg selv å innebære at vedkommende anses som ikke-uavhengig. Opptaksreglene pkt. 2.3.6 annet ledd oppstiller krav om at minst to av de aksjeeiervalgte medlemmene skal være uavhengig av selskapets større aksjeeiere. Med større aksjeeiere menes aksjeeiere som eier mer enn 10 prosent av aksjene eller stemmene i selskapet, jf. 660098 4/15
opptaksreglene pkt. 2.4.1 tredje ledd. Begrepet antas å omfatte også personer eller selskaper som har bestemmende innflytelse i større aksjeeier, eller selskaper som inngår i samme konsern som vedkommende. Børsen legger som utgangspunkt til grunn at forbindelser som ville ha medført at styremedlemmer anses som ikke-uavhengige i forhold til daglig ledelse, jf. over, vil medføre ikke-uavhengighet etter annet ledd dersom de foreligger i forhold til en av selskapets større aksjeeiere. Videre antas styremedlemskap hos en større aksjeeier å medføre at vedkommende anses som ikke-uavhengig. Det samme gjelder trolig der vedkommende er ansatt hos slik aksjeeier. Styremedlemmer som må anses å representere en større aksjeeier er klart nok ikke-uavhengig av denne. 2.2.3 Representasjon fra daglig ledelse Etter opptaksreglene pkt. 2.3.6 tredje ledd, første punktum skal representanter for daglig ledelse ikke være medlem av styret. Dette er i samsvar med hovedprinsippet i Norsk anbefaling for eierstyring og selskapsledelse pkt. 8 fjerde ledd, og har vært praktisert slik etter endringen av kravene til styresammensetning høsten 2005. Bestemmelsen antas typisk å omfatte personer som inngår i selskapets/konsernets ledergruppe, uavhengig av om vedkommende har posisjonen gjennom et formelt ansettelsesforhold, på grunnlag av en konsulentavtale eller lignende. En posisjon som "arbeidende styreleder" antas som utgangspunkt å innebære at vedkommende omfattes av denne gruppen, men vurderingen kan etter de konkrete omstendigheter bli en annen. Det faktum at vedkommende har deltatt i selskapets daglige ledelse på et tidligere tidspunkt, innebærer som utgangspunkt ikke at vedkommende anses som en representant for daglig ledelse, gitt at vedkommende ikke lenger har noen slik posisjon. Slike historiske forhold vil imidlertid kunne medføre ikke-uavhengighet i relasjon til opptaksreglene pkt. 2.3.6 første ledd. I pkt. 2.3.6 tredje ledd, annet punktum er det imidlertid åpnet for at representanter fra daglig ledelse kan utgjøre inntil en tredjedel av styrets aksjeeiervalgte medlemmer dersom særlige grunner foreligger. Særlig grunn kan være at utenlandsk selskap følger en tilsvarende anerkjent anbefaling for foretaksstyring i sin hjemstat som forutsetter tilstedeværelse fra ledelsen i styret, og som gir anvisning på andre mekanismer for å sikre at viktige styrebeslutninger fattes med nødvendig grad av uavhengighet fra daglig ledelse. For norske selskaper vil slike hensyn ikke gjøre seg gjeldende. Allmennaksjeloven forbyr uttrykkelig at daglig leder er styreleder, jf. allmennaksjeloven 6-1 tredje ledd, og den norske anbefalingens utgangspunkt er at daglig ledelse ikke skal være representert i styret. Ut fra børsens erfaring vil det imidlertid kunne forekomme at også norske selskaper har særlige grunner for å ønske en viss representasjon fra daglig ledelse i styret etter notering. Dette kan eksempelvis dreie seg om nøkkelpersoner som vil kunne gi viktige bidrag i styrets arbeid i en oppstartsperiode. Børsen antar imidlertid at norske selskaper kun unntaksvis vil ha tilstrekkelige grunner til å ha mer enn én representant fra daglig ledelse i styret. Børsen vil i slike unntakstilfeller foreta en mer inngående 660098 5/15
konkret vurdering av de anførte særlige grunner. Relevante elementer i vurderingen er eksempelvis om de aktuelle personer har andre relasjoner til selskapet (er forretningsforbindelse, stor aksjonær eller annet), hvordan styret for øvrig er sammensatt, samt hvorvidt det er etablert styrekomiteer eller lignende. 2.2.4 Dispensasjonshjemmelen I henhold til opptaksreglene pkt. 2.3.6 fjerde ledd kan det i særskilte tilfelle gjøres unntak fra første til tredje ledd. Dispensasjonshjemmelen tenkes kun benyttet unntaksvis. Hjemmelen vil kunne være aktuell i enkelttilfeller dersom det fremstår som riktig å akseptere en avvikende styresammensetning ut fra en samlet vurdering av forhold som at avvikende styresammensetning er vanlig innenfor den aktuelle bransje også for noterte selskaper, at selskapet anses svært godt kvalifisert for notering og samlet sett anses for å ha god foretaksstyring. 2.2.5 Plikt til å redegjøre Selskapet må i børssøknad eller vedlegg til denne redegjøre for hvorvidt hvert enkelt styremedlem oppfyller kravene i opptaksreglene pkt. 2.3.6, jf. opptaksreglene pkt. 3.4 tredje ledd nr. 23. Det er ikke plikt til å offentliggjøre slik redegjørelse ut over det som følger av prospektreglene. Det minnes imidlertid om børsens adgang til å kreve at selskapet offentliggjør opplysninger av betydning for investormarkedet, jf. løpende forpliktelser pkt. 2.8. 2.3 Managementselskaper Bestemmelsen om managementselskaper i opptaksreglene pkt. 2.3.7 er omformulert, og plikten til å redegjøre overfor børsen er flyttet til opptaksreglene pkt. 3.1 om innledende møte. Det er kun på ett punkt tilsiktet en materiell endring: Avtalen skal inngås før innlevering av børssøknad. Bakgrunnen for dette er at informasjonsplikten for innsideinformasjon inntrer på søknadstidspunktet, og at de plikter avtalen mellom børsen, selskapet og managementselskapet etablerer således bør være på plass på dette tidspunkt, jf. opptaksreglene pkt. 4. 2.4 Krav om reserverapport fra olje- og gruveselskaper mv. Olje-, gass- og gruveselskaper som omfattes av definisjonen av mineral companies i CESRs prospektanbefaling 3 må sammen med søknaden fremlegge en reserverapport etter anbefalingen pkt. 132 og en vurdering av uavhengig ekspert etter pkt. 133 c). Reserverapporter utarbeidet etter de retningslinjer som oppstilles i børssirkulære 2/2007 anses i denne forbindelse å tilfredsstille kravene i pkt. 132. Børsen kan samtykke i at selskapet utarbeider reserverapporten også etter andre retningslinjer, eksempelvis slike som gjelder i selskapets hjemland. Det presiseres at kravet om ekspertvurdering gjelder uavhengig av om selskapet har drevet virksomheten i mer enn tre år og således er fritatt fra kravet om ekspertrapport i prospekt etter CESR-anbefalingen. 3 CESR/05-054b pkt. 131-133. Anbefalingen er tilgjengelig på http://www.oslobors.no/ ob/prospectuses_information. 660098 6/15
2.5 Registrering av aksjekapitalen i verdipapirregister Oslo Børs vedtok 10. september 2007 å endre opptaksreglene pkt. 2.4.7 slik at selskapets aksjer må være registrert i et verdipapirregister med tillatelse etter verdipapirregisterloven 3-1. Etter tidligere regel måtte aksjene registreres i VPS eller annet verdipapirregister godkjent av Oslo Børs. Det nye krav harmonerer med registreringsplikten oppstilt i allmennaksjeloven 4-4 første ledd, første punktum og verdipapirregisterloven 2-1 første ledd nr. 1. Endringen er begrunnet i fusjonen mellom Oslo Børs Holding ASA og VPS Holding ASA. 2.6 Forhandlinger om vesentlige avtaler mv. Det er i opptaksreglene pkt. 2.6 innført en bestemmelse om vurdering av selskaper som er ferd med å gjøre transaksjoner som nevnt, etter mønster av prinsippene oppstilt i børssirkulære 5/2001 pkt. 4.4 og 4.5. Dersom selskapet er i forhandlinger om gjennomføring av en transaksjon som ved gjennomføring må antas å være omfattet av løpende forpliktelser pkt. 3.5 eller for øvrig må anses vesentlig for vurderingen av selskapet, skal dette så snart som mulig opplyses til børsen. Dette gjelder uavhengig av hvilket stadium i noteringsprosessen forhandlingen innledes. På bakgrunn av de mottatte opplysninger vil børsen vurdere hvorvidt børssøknaden kan behandles før avtale er inngått, eller om avtalen vil være av så stor betydning for vurderingen av selskapet at behandlingen må utstå inntil avtalen er på plass. Dersom avtale inngås etter at søknad er innsendt, må børsen tilsvarende vurdere hvorvidt hensynet til forsvarlig saksbehandling nødvendiggjør en utsettelse av saken inntil påfølgende børsstyremøte. Avtaler som er strukturert som fusjon eller fisjon må som utgangspunkt være selskapsrettslig gjennomført før første noteringsdag. For andre avtaler som nevnt i opptaksreglene pkt. 2.6 første ledd vil notering ikke være betinget av endelig gjennomføring, med mindre børsen etter en samlet vurdering av avtalens betydning for selskapet og betingelsene for gjennomføring finner grunn til å stille vilkår om gjennomføring. 2.7 Endringer i opptaksprosessen I opptaksprosessen er det gjort enkelte mindre justeringer. Tidsfrist for innlevering av redegjørelse er presisert i pkt. 3.1 fjerde ledd. Fristen for avholdelse av møte for presentasjon av due diligence-rapporter er fremskyndet til tre børsdager før søknad om børsnotering fremsettes, jf. opptaksreglene pkt. 3.2 annet ledd. Det presenteres fra tid til annen funn i due diligence som nødvendiggjør nærmere drøftelser mellom børsen og selskapet om mulig forskyvning av opptaksprosess mv. For at slike drøftelser skal kunne foretas på en forsvarlig måte, bør det gå noen dager før selskapet må beslutte hvorvidt børssøknad skal fremsettes som planlagt. 660098 7/15
Når børssøknad underskrives etter fullmakt, skal kopi av underskrevet fullmakt vedlegges, jf. opptaksreglene pkt. 3.4 tredje ledd nr. 8. Med børssøknaden skal det vedlegges en standard sjekkliste utarbeidet av børsen, jf. opptaksreglene pkt. 3.4 tredje ledd nr. 32. Kravet er innført etter mønster av det tilsvarende krav oppstilt for selskapets redegjørelse etter pkt. 3.1 tredje ledd nr. 3, som etter børsens vurdering har vist seg som et nyttig hjelpemiddel for både selskapenes kvalitetssikring og børsens saksbehandling av de innsendte dokumenter. Standard sjekkliste vil bli gjort tilgjengelig på børsens hjemmesider. 2.8 Notering av utenlandske selskaper Som en konsekvens av endringen av opptaksreglene pkt. 2.4.7, jf. pkt. 2.5 over om registrering av aksjekapitalen, er utenlandske selskaper som søker primær- eller sekundærnotering på Oslo Børs gitt adgang til å ha sine aksjer registrert i annet verdipapirregister enn nevnt i pkt. 2.4.7 dersom det godtgjøres at verdipapiroppgjøret kan håndteres av investorene og børsmedlemmene. Dette innebærer en videreføring av regelen om at aksjer utstedt av utenlandsk selskap registrert i utenlandsk verdipapirregister i prinsippet kan tas opp til notering på Oslo Børs. Muligheten har hittil ikke vært benyttet, og de oppgjørstekniske utfordringer dette måtte medføre er således ikke utredet. Unntaksregelen gjelder imidlertid ikke for instrumenter underlagt registreringsplikt etter verdipapirregisterloven, jf. opptaksreglene pkt. 9.2 annet ledd nr. 2. Det er innført et krav om at selskap registrert i stat utenfor EØS som søker sekundærnotering i søknaden skal opplyse om det søker dispensasjon fra norske tilbudspliktsregler, jf. opptaksreglene pkt. 9.2. annet ledd nr. 4. Kravet har bakgrunn i at norske tilbudspliktsregler fra 1. januar 2008 som hovedregel også gjelder oppkjøpstilbud på utenlandske selskap notert på Oslo Børs/Oslo Axess. Børsen kan i en viss utstrekning gi dispensasjon fra tilbudspliktsreglene, og slik dispensasjon vil vurderes i forbindelse med opptaksprosessen. Det vises til omtale i børssirkulære 11/2007. 2.9 Opptak av tegningsretter til aksjer Som følge av at børsforskriften kapittel 7a er opphevet, er børsreglenes kapittel 8 om opptak av tegningsretter til aksjer forkortet og forenklet. 3 Regler for Oslo Børs: Løpende forpliktelser 3.1 Opptaksvilkår som løpende forpliktelse Bestemmelsen som omhandler opptaksvilkår som også er å anse som løpende forpliktelser er utvidet til også å omfatte kravene til ledelse og styre, jf. løpende forpliktelser pkt. 2.3. For selskaper som er vedtatt tatt opp til børsnotering før reviderte opptaksregler implementeres, jf. pkt. 1.3 over, er det for kravet til styresammensetning gitt en overgangsperiode frem til 1. januar 2011, jf. løpende forpliktelser pkt. 20. Børsen vil 660098 8/15
imidlertid oppfordre selskaper som ikke oppfyller kravene til å iverksette tiltak med sikte på å tilpasse sammensetningen av styret så snart som mulig. 3.2 Transaksjoner med nærstående Plikten til å offentliggjøre avtaler med nærstående er endret i samsvar med Norsk anbefaling for eierstyring og selskapsledelse pkt. 4 fjerde ledd. Det presiseres at offentliggjøringsplikten inntrer på avtaletidspunktet, uavhengig av om den aktuelle avtale etter allmennaksjeloven 3-8 eller anbefalingen skal forelegges generalforsamlingen for godkjennelse. 3.3 Varslingsplikt ved offentliggjøring av særlig kurssensitive opplysninger Det er innført en plikt for selskap som skal offentliggjøre svært kurssensitive opplysninger i børsens åpningstid, til å forhåndsvarsle børsens markedsovervåkning, jf. løpende forpliktelser pkt. 3.1.4. Slike kurssensitive opplysninger må av hensyn til investorene offentliggjøres i samarbeid mellom selskapet og børsen. Det understrekes at varslingsplikten kommer i tillegg til plikten til å underrette børsen ved utsatt offentliggjøring etter løpende forpliktelser pkt. 3.1.2 tredje ledd, jf. verdipapirforskriften 5-1. Offentliggjøring av resultatvarsler og oppkjøpstilbud vil alltid utløse plikten, og typisk kursutslag ved slike meldinger kan være retningsgivende ved vurderingen av hvilke opplysninger som vil omfattes. Det er med andre ord ikke tale om en varslingsplikt for alminnelige kurssensitive meldinger, men for meldinger av kvalifisert kurssensitiv art, der kurspåvirkningen må antas å bli så betydelig at børspause bør vurderes av hensyn til investormarkedet. Ved mottak av slike meldinger i dag, iverksetter børsen børspause for å gi markedet tid til å absorbere meldingen og hindre at det gjøres handler til uriktige kurser. Når plikten til å benytte børsens meldingssystem som offentliggjøringskanal bortfaller, herunder forbudet mot å distribuere opplysningene til andre informasjonsleverandører før offentliggjøring har skjedd i meldingssystemet, fratas børsen muligheten til å benytte dette virkemiddelet. Børsen antar at dette vil kunne gå ut over hensynet til investorene og markedstilliten generelt, og innfører på denne bakgrunn en varslingsplikt som nevnt. Dermed vil børsen kunne iverksette børspause inntil de aktuelle opplysninger er offentliggjort. Effekten av en børspause vil ikke bli oppnådd dersom den først innføres kortere eller lengre tid etter at de aktuelle opplysninger er offentliggjort. For ordens skyld presiseres at plikten til forhåndsvarsling ikke omfatter delårsrapporter med mindre disse må antas å være svært kurssensitive etter kriterier som nevnt. Børsen anbefaler at delårsrapporter offentliggjøres utenom børsens åpningstid. Interne prosesser med hensyn til tidspunkt for godkjennelser av dokumenter mv. må i så fall tilpasses. Forhåndsvarselet kan gis muntlig. 3.4 Forslag og vedtak om kapitalforhøyelser, utbytte mv. Bestemmelsen om informasjonsplikt ved spesifikt angitte selskapsbeslutninger mv., jf. løpende forpliktelser pkt. 3.2, er endret som følge av de nye informasjonsplikter oppstilt i 660098 9/15
verdipapirhandelloven 5-8. For omtale av denne bestemmelsen vises til børssirkulære 8/2007 pkt. 5.4.1. Etter gjeldende børsregler er reglene om utsatt offentliggjøring for innsideinformasjon og behandling av slik informasjon før offentliggjøring gjort tilsvarende gjeldende for de spesifikke informasjonsplikter etter løpende forpliktelser pkt. 3.2 og 3.3. Siden de informasjonsplikter i verdipapirhandelloven 5-8 som nå er inntatt i pkt. 3.2 etter ordlyden ikke hjemler noe prinsipp om utsatt offentliggjøring, er adgangen foreslått begrenset til tilfeller der de aktuelle opplysninger er å anse som innsideinformasjon, jf. løpende forpliktelser pkt. 3.2 tredje ledd og 3.3 annet ledd. 3.5 Informasjonsdokument Det er i reglene om informasjonsdokument inntatt en liten justering av innholdskravene. Opplysningskravet om flaggepliktige aksjeeiere i Kommisjonsforordning (EF) nr. 809/2004 vedlegg I pkt. 18.1 er tilføyet, mens kravet om opplysninger etter vedlegg III pkt. 4.5 er foreslått fjernet, jf. løpende forpliktelser pkt. 3.5.2.3 og 3.5.2.5 tredje ledd. Det er i pkt. 3.4.3 annet ledd, jf. pkt. 3.5.4 annet ledd klargjort at særregelen om at avtale ved tilbud anses inngått først på det tidspunkt forbeholdene er oppfylt eller frafalt refererer seg til offentlige tilbud, og ikke til topartsavtaler. Klargjøringen er i tråd med børssirkulære 7/2007 pkt. 2.2. Videre er det gitt en særskilt bestemmelse om språk i samsvar med børssirkulære 7/2007 pkt. 4.6, jf. løpende forpliktelser pkt. 3.5.5.4. For ordens skyld presiseres at denne bestemmelsen gjelder uavhengig av hvilket språk selskapet offentliggjør opplysninger på etter løpende forpliktelser pkt. 5.4. 3.6 Regnskapsrapportering Reguleringen av børsnoterte selskapers regnskapsrapportering fremgår nå av verdipapirhandelloven kapittel 5 og verdipapirforskriften kapittel 5. Det ikke gjort vesentlige endringer i kravene til regnskapsrapportering. Nye rapporteringsregler får virkning for regnskapsperioder som er påbegynt 1. januar 2008 eller senere. Dette innebærer at utstedere for årsregnskapet for 2007 skal forholde seg til gjeldende rapporteringsregler mv. i løpende forpliktelser kapittel 6. På grunn av omfanget av lov- og forskriftsbestemmelser om regnskapsrapportering og bruk av henvisninger til EØS-forpliktelser, er den vanlige systematikken i løpende forpliktelser med gjentakelse av relevante lov- og forskriftsbestemmelser ikke fulgt i løpende forpliktelser pkt. 4. Løpende forpliktelser pkt. 4.2 er derfor begrenset til en mer generell henvisning til verdipapirhandelloven 5-5 og 5-6 med tilhørende forskrifter. Selskaper skal avlegge årsrapport som består av revidert årsregnskap, årsberetning og særskilt erklæring fra de som er ansvarlig for regnskapsavleggelsen, jf. verdipapirhandelloven 5-5. Børsen antar det her menes styrets forslag til årsregnskap og årsberetning. Selskaper skal videre avlegge halvårsrapport, som skal inneholde et sammendrag av finansregnskapet, samt beretning og erklæring, jf. verdipapirhandelloven 5-6. 660098 10/15
Selskaper skal også avlegge kvartalsrapport for regnskapsårets første, tredje og fjerde kvartal, jf. verdipapirforskriften 5-5. Utstedere hjemmehørende i EU/EØS vil som etter gjeldende regler måtte benytte IFRS som regnskapsspråk i konsernregnskapet. Kravet til å utarbeide foreløpig årsregnskap i forbindelse med siste kvartalsrapport er ikke videreført i ny børsforskrift, og er også tatt ut av løpende forpliktelser. Videre er plikten til å offentliggjøre endringer i styrets forslag til årsregnskap i forhold til foreløpig årsregnskap fjernet. Slike endringer vil imidlertid etter omstendighetene kunne utgjøre innsideinformasjon som skal offentliggjøres etter løpende forpliktelser punkt 3.1.1. Kravene til sammenligningstall mv, jf. gjeldende børsforskrift 6-6, er ikke videreført. Kravene til offentliggjøring av års- og delårsrapporter i løpende forpliktelser pkt. 4.3 og 4.4 reflekterer kravene i verdipapirhandelloven 5-5 første ledd og 5-6 første ledd, samt verdipapirforskriften 5-5 femte ledd. Det oppstilles etter nye regler ingen særskilt frist for vedtagelse av årsregnskapet, men årsrapporten må offentliggjøres senest fire måneder etter regnskapsårets utgang. Delårsrapporter må som etter gjeldende regler offentliggjøres straks etter vedtagelse, og senest to måneder etter regnskapsperiodens utgang. De nærmere regler om fremgangsmåten for offentliggjøring er omtalt i pkt. 3.7 nedenfor. Børsens alminnelige dispensasjonshjemmel fra regnskapsreglene i børsforskriften kapittel 6 er ikke videreført i ny forskrift og dermed heller ikke i børsreglene. 3.7 Fremgangsmåte for offentliggjøring og språkkrav Etter verdipapirhandelloven 5-12 skal informasjonspliktige opplysninger offentliggjøres på en effektiv og ikke-diskriminerende måte der det sikres rimelig tilgang til opplysningene i EU/EØS-området, jf. nærmere omtale i børssirkulære 10/2007. Det er etter den nye verdipapirhandelloven ikke lenger noen plikt til å offentliggjøre opplysninger gjennom Oslo Børs meldingssystem. Børsen vil imidlertid tilby denne tjenesten. Selskaper som fortsatt ønsker å benytte Oslo Børs systemer som offentliggjøringskanal vil således fortsatt ha adgang til det. Det er inntatt regler om offentliggjøring i forslaget til løpende forpliktelser pkt. 5. I tillegg til å offentliggjøre nevnte type opplysninger, skal selskaper med Norge som hjemstat senest samtidig sende opplysningene til den såkalte offisielle lagringsmekanismen (OAM), som skal oppbevare disse på betryggende vis, jf. verdipapirhandelloven 5-12. Oslo Børs er i loven utpekt som lagringsmekanisme for informasjon fra selskaper notert på Oslo Børs og Oslo Axess. Selskaper som velger Oslo Børs for offentliggjøring av opplysninger, jf. avsnittet ovenfor, behøver bare å sende opplysningene til børsen én gang. Regnskaper kan offentliggjøres ved at det opplyses på hvilken internettside regnskapene er tilgjengelig, jf. løpende forpliktelser pkt. 5.1 sjette ledd og verdipapirforskriften 5-9 tredje ledd, første punktum. Prinsippet er gjort tilsvarende gjeldende for dokumenter som skal offentliggjøres etter løpende forpliktelser, jf. pkt. 5.1 syvende ledd. Det presiseres imidlertid at også slike dokumenter må oversendes til lagringsmekanismen, jf. verdipapirforskriften 5-9 tredje ledd, annet punktum. Det er således ikke tilstrekkelig å 660098 11/15
sende til lagringsmekanismen opplysninger om på hvilken internettside dokumentene er tilgjengelig. Det er i løpende forpliktelser pkt. 5.3 lagt opp til at børsen skal motta kopi av alle informasjonspliktige opplysninger som offentliggjøres etter løpende forpliktelser. Bestemmelsen har kun betydning for selskaper med Norge som vertsstat, som ikke er pålagt å sende opplysningene til Oslo Børs som lagringsmekanisme etter løpende forpliktelser pkt. 5.2. En tilsvarende regel følger av verdipapirhandelloven 5-2 fjerde ledd. Som etter gjeldende regler, antas plikten til umiddelbar offentliggjøring av informasjonspliktige opplysninger etter løpende forpliktelser kun å gjelde i børsens åpningstid, jf. plikten til å offentliggjøring as soon as possible oppstilt i markedsmisbruksdirektivet art. 6(1). For selskaper som velger å offentliggjøre slike opplysninger utenom børsens åpningstid gjelder plikten til bred distribusjon i samsvar med prinsippene i løpende forpliktelser pkt. 5.1 annet ledd. Med hensyn til valg av språk, er det i løpende forpliktelser pkt. 5.4 henvist til verdipapirhandelloven 5-13 med tilhørende forskrifter. Lovens utgangspunkt er at selskaper med Norge som hjemstat etter verdipapirhandelloven 5-4 skal offentliggjøre opplysninger på norsk, og at slike selskaper må søke om dispensasjon dersom de for eksempel kun ønsker å benytte engelsk. Dispensasjonssøknaden vil bli avgjort i tråd med de retningslinjer Kredittilsynet oppstiller, jf. utkast til forskrift om innsendelse av flaggemeldinger, offentliggjøring av flaggemeldinger og meldepliktige handler, samt delegasjon av myndighet til å unnta fra språkkrav etter verdipapirhandelloven, sendt på høring 5. november 2007. Børsen antar som utgangspunkt at selskaper som hittil har offentliggjort opplysninger kun på engelsk vil tilfredsstille de oppstilte krav, og ikke vil måtte innsende en dispensasjonssøknad. Kredittilsynet har foreslått å delegere dispensasjonshjemmelen til Oslo Børs, og ovennevnte gjelder med det forbehold at dette forslaget følges opp. Eventuelle endringer på dette punkt vil bli kommunisert av Oslo Børs. 3.8 Fremgangsmåten for offentliggjøring av tilsvarende dokument, informasjonsdokument, innkalling til generalforsamling mv. Løpende forpliktelser pkt. 8.4 femte ledd om fremgangsmåten for offentliggjøring av registreringsprospekter og dokumenter utarbeidet under unntaksregler fra prospektplikt er justert for å hensynta prinsippene beskrevet i pkt. 3.7 over. Det skal offentliggjøres på hvilken internettside dokumentet er gjort (fysisk eller elektronisk) tilgjengelig. Tilsvarende endring er gjort for offentliggjøring av informasjonsdokumenter og innkalling til generalforsamling, jf. løpende forpliktelser pkt. 5.1 syvende ledd. For denne typen dokumenter må det imidlertid opplyses på hvilken internettside dokumentene er tilgjengelige. For oversendelse av disse dokumentene til lagringsmekanismen vises til pkt. 3.7 over. 3.9 Informasjon til aksjeeiere, selskapets generalforsamling mv. Bestemmelsene i børsforskriften av 1994 om selskapets plikter i forbindelse med avholdelse av generalforsamling er ikke gjentatt i ny børsforskrift, men er på vesentlige 660098 12/15
punkter foreslått videreført i løpende forpliktelser pkt. 10. Plikten til å sende innkalling til generalforsamling til Oslo Børs er fjernet. Innkallingen skal offentliggjøres senest samtidig med utsendelse til aksjeeierne, jf. løpende forpliktelser pkt. 3.7. Det er i løpende forpliktelser pkt. 10.6 innført en plikt til å offentliggjøre beslutninger som avviker fra styreforslag offentliggjort etter løpende forpliktelser pkt. 3. Plikten til å sende underskrevet generalforsamlingsprotokoll til Oslo Børs bortfaller. Bestemmelsene er supplert med selskapets plikter etter verdipapirhandelloven 5-9. For omtale av denne lovbestemmelsen vises til børssirkulære 8/2005 pkt. 5.4.2. 3.10 Dokumentasjonskrav ved kapitalforhøyelse Ved kapitalforhøyelser er plikten til å sende børsen firmaattest foreslått erstattet av en plikt til å offentliggjøre at kapitalforhøyelsen er registrert i Foretaksregisteret, samt størrelsen på ny aksjekapital, jf. løpende forpliktelser pkt. 11.4. Børsen kan ikke se at det foreligger tilstrekkelig tungtveiende grunner til å opprettholde de særskilte dokumentasjonskravene i forbindelse med alminnelige kapitalforhøyelser. Firmaattest kreves imidlertid i forbindelse med nynotering og gjennomføring av selskapshandlinger som nevnt i løpende forpliktelser pkt. 11.2. 3.11 Fortsatt børsnotering ved fusjon, fisjon mv. Børsforskriftens 2-7 om videreføring av notering ved fusjon, fisjon mv. er ikke gjentatt i ny børsforskrift. Forslaget til bestemmelse inntatt i løpende forpliktelser pkt. 12 er omformulert i forhold til gjeldende regel, men innebærer materielt sett at prinsippet om videreføring av notering med mindre vilkårene for strykning er oppfylt opprettholdes i de fleste tilfeller. Børsnoterte selskaper som deltar i transaksjoner som nevnt i løpende forpliktelser pkt. 12 pålegges en orienteringsplikt overfor børsen mht. om noteringsvilkårene er oppfylt etter gjennomføring av transaksjonen. Orienteringen kan gi en helt kortfattet omtale av selskapets forhold til noteringsvilkårene, med unntak av kravet til minstekurs pr. aksje. Orienteringen må gis senest fem børsdager etter at fusjons- eller fisjonsplan er undertegnet, eller avtale er inngått. Dersom noteringen ikke ønskes videreført, må det dessuten redegjøres for hvordan hensynet til aksjeeiernes interesse i fortsatt notering er ivaretatt ved en eventuell strykning fra notering. Det kan i denne sammenheng for eksempel være relevant om aksjeeierne er tilbudt aksjer i et selskap som er eller vil bli notert på regulert marked, om de er gitt anledning til å selge seg ut av selskapet og hvor stor andel av aksjeeierne som har stemt mot forslag som innebærer strykning fra notering. Senest 15 børsdager etter mottak av orientering som nevnt, kan børsen pålegge selskapet å innlevere fullstendig børssøknad, evt. følge andre deler av alminnelig opptaksprosess. Dersom det prinsipalt eller subsidiært ønskes en videreføring av noteringen på Oslo Axess må dette angis. Dette anses i tilfelle som en (prinsipal eller subsidiær) søknad om notering på Oslo Axess, som innebærer at noteringen kan overføres dit uten at børsen 660098 13/15
trenger å fatte vedtak om strykning fra notering på Oslo Børs og uten at ordinær opptaksprosess må gjennomføres. Videreføring av notering eller strykning vil normalt kunne avgjøres administrativt. Det samme gjelder overføring til Oslo Axess, jf. axessreglenes opptaksvilkår pkt. 2.7 sjette ledd. Utfisjonert virksomhet som ønskes børsnotert vil i motsetning til tidligere, alltid måtte gjennomgå ordinær opptaksprosess. 3.12 Utenlandske selskaper og norske sekundærnoterte selskaper Verdipapirhandelloven 5-4 skiller mellom selskaper med Norge som hjemstat og selskaper med Norge som vertsstat mht. regnskapsrapporteringsregler og visse andre rapporteringsregler slik disse fremkommer av verdipapirhandelloven 5-5 til 5-11. For omtale av hvilke selskaper som har Norge som hhv. hjemstat og vertsstat vises til børssirkulære 8/2007 pkt. 5.2. Hovedprinsippet er at selskaper med Norge som hjemstat er underlagt norske rapporteringsregler slik disse er fastsatt i verdipapirhandelloven og verdipapirforskriften, herunder for eksempel plikten til å avlegge kvartalsrapport. Dette gjelder uavhengig av om selskapet er primær- eller sekundærnotert. For hjemstatsselskaper registrert utenfor EU/EØS-området gjelder imidlertid regnskapsreglene med visse tilpasninger, jf. verdipapirforskriften 5-7 og 5-11. Blant annet vil plikten til å benytte IFRS i konsernregnskapet ikke komme til anvendelse dersom selskapet benytter et regnskapsspråk som anses ekvivalent etter overgangsregelen verdipapirforskriften 5-11. Selskaper med Norge som vertsstat skal følge sin hjemstats rapporteringsregler, også dette uavhengig av om selskapet er primær- eller sekundærnotert på Oslo Børs. Når det gjelder plikten til å etterleve de særskilte informasjonsregler børsen har fastsatt, videreføres skillet mellom de primær- og sekundærnoterte selskapene. De primærnoterte selskapene må således eksempelvis oppfylle plikten til å offentliggjøre utvidet børsmelding og informasjonsdokument ved vesentlige transaksjoner, jf. løpende forpliktelser pkt. 3.4 og 3.5, mens de sekundærnoterte antas å være underlagt regler som ivaretar tilsvarende hensyn på sitt primærmarked. Dette gjelder uavhengig av om det aktuelle selskap har Norge som hjemstat eller vertsstat etter de ovennevnte regler. For utenlandske selskaper som søker primærnotering, kan bekreftelse på etterlevelse av prinsipper for eierstyring og selskapsledelse etter de nye regler knyttes til tilsvarende anbefaling i selskapets hjemstat. Etter gjeldende regler må bekreftelsen for primærnoterte selskaper knyttes til Norsk anbefaling for eierstyring og selskapsledelse. Forutsetningen er at det finnes en anerkjent anbefaling som etter noteringstidspunktet vil følges av selskapet. Selskaper som søker sekundærnotering kan som tidligere gi bekreftelse i henhold til den anbefaling som gjelder på primærmarkedet eller i hjemstaten. I tråd med de endrede dokumentasjonskrav for norske selskaper beskrevet i pkt. 3.10 over, skal utenlandske selskaper ved alminnelige kapitalforhøyelser kun offentliggjøre at de nye aksjer er registrert i selskapsregisteret, eventuelt at disse er gyldig og lovlig 660098 14/15
utstedt, fullt innbetalt og korrekt registrert i relevante registre eller lignende, jf. løpende forpliktelser pkt. 13.4 tredje ledd. Innsendelse av dokument tilsvarende firmaattest eller bekreftelse fra uavhengig ekstern advokat eller kompetent selskapsorgan kreves imidlertid i forbindelse med nynotering, samt ved gjennomføring av selskapshandlinger som nevnt i pkt. 11.2, jf. opptaksreglene pkt. 9.1 annet ledd nr. 5 og 9.2 annet ledd nr. 6, samt løpende forpliktelser pkt. 13.4 annet ledd. Bekreftelse på at kursnoteringsavtalen er bindende mv. må også avgis av advokat som nevnt, jf. opptaksreglene pkt. 9.1 annet ledd nr. 4 og 9.2 annet ledd nr. 6. 3.13 Kursnoteringen Bestemmelsen om suspensjon i løpende forpliktelser pkt. 14.3 er justert i forhold til børsloven 25 og børsforskriften 29. For øvrig er bestemmelser i gjeldende børsforskrift 25-1 videreført. Gjeldende børsforskrift 23-9 om særlig observasjon er ikke inntatt i ny børsforskrift, men videreføres i løpende forpliktelser pkt. 14.4 3.14 Strykning og sanksjoner Bestemmelsen om strykning i løpende forpliktelser pkt. 15.1 er justert i forhold til børsloven 25. For strykning etter søknad fra selskapet er det materielle innhold i gjeldende børsforskrift 25-2 videreført. Bestemmelsen om midlertidig strykning er ikke inntatt i ny børsforskrift, men videreført i løpende forpliktelser pkt. 15.2. I løpende forpliktelser pkt. 15.4 om overtredelsesgebyr er det gjort unntak for bestemmelser som etter særskilte regler håndheves av Kredittilsynet, eller av Oslo Børs som prospektmyndighet. 4 Regler for Oslo Axess Ovennevnte endringer i børsreglene er kopiert over i utstederreglene for Oslo Axess (axessreglene), og omtalen over gjelder således tilsvarende så langt den passer. Enkelte bestemmelser i børsforskriften som kun gjelder for børsnoterte selskaper er i axessreglene gjort gjeldende også for selskaper notert på Oslo Axess. En nyhet i forhold til gjeldende versjon av axessreglene er børsens hjemmel til å kreve offentliggjøring av opplysninger i særskilte tilfelle, jf. axessreglenes løpende forpliktelser pkt. 2.8. Ut over dette er det ikke gjort materielle endringer i axessreglene. 660098 15/15