Morgenrapport, Tirsdag, 6. april 2010

Transkript

1 Morgenrapport, Tirsdag, 6. april 2010 Ny sysselsettingsvekst i USA endelig bevis på at resesjonen er over? Sterke PMI-er i både USA og Kina Geithner utsetter rapport om valutamanipulering, reduserer risiko for åpen økonomisk konflikt med Kina Gresk statsgjeld gir fortsatt høy avkastning Internasjonalt Det amerikanske arbeidsmarkedet viser endelig tegn til å snu om til det positive. Arbeidsledighetsraten ble riktig nok stående på 9,7%, men for første gang fikk vi rapportert skikkelig sysselsettingsvekst (Payroll Employment) ut fra foretaksundersøkelsen (Establishment Survey). Oppgangen var på hele arbeidsplasser. Riktig nok var av disse midlertidig innleide til årets folketelling, men de gjenstående brakte også et overbevisende budskap. Data for tidligere måneder ble også revidert i positiv retning. Riktig nok steg den såkalte undersysselsettingsprosenten videre som en slags påminnelse om at arbeidsmarkedet på langt nær er normalisert. Men nå kan vi trolig konkludere med at det går i riktig retning. Det gjør også Robert E. Hall, Stanfordprofessoren som leder NBERs komité som avgjør når amerikansk økonomi går inn og ut av resesjon. Det er vel kjent at denne komitéen noen ganger har indre uenighet, og vi vet fra egne samtaler at Hall selv liker å legge vekt på arbeidsmarkedet. Tregheten i dette markedet er derfor etter alt å dømme hovedårsaken med at komitéen har nølt så lenge med å erklære resesjonen for over. Nå kan vi nok imidlertid vente en slik erklæring om ikke alt for lenge, i alle fall når de møtes i forbindelse med NBER Summer Institute, som begynner på forsommeren. Da vil de trolig uttale at resesjonen sluttet en gang forrige sommer eller i fjor høst. Aksjemarkedene i både USA og Europa var stengt da nyheten kom, men rente- og valutamarkedene var åpne i USA. De reagerte som ventet med oppgang i markedsrenter og litt styrking av dollaren. Og de asiatiske og amerikanske aksjemarkedene steg på nyhetene i går. Det amerikanske markedet kunne i går også glede seg over større oppgang enn ventet for ISM utenom industri (tjenester pluss bygg og anlegg), samt en uventet oppgang i indeksen for inngåtte kjøpskontrakter for bruktboliger i februar. Her var det ventet flat utvikling eller et lite fall. Oppgangen kan kanskje forklares ut fra iver etter å inngå kontrakter før skattefradraget forsvinner, offisielt ved utgangen av juni, selv om mange venter at dette nå skal forlenges. En mer negativ fortolkning ville det være om økningen skyldes at bankene setter flere boliger på markedet som de har måttet overta. De aksjemarkedene som var åpne Skjærtorsdag kunne glede seg over uventet sterk oppgang i ISM-indeksen for amerikansk industri. Den offisielle kinesiske PMI-en steg også uventet i mars. Tross denne oppgangen venter vi en viss avmatning i kinesisk økonomi i annet halvår, men kortsiktig er dette klart gode nyheter. Kinesisk økonomi kan ventes å gi fortsatt støtte til energi- og råvaremarkedene. Ikke minst vil den bidra til fortsatt gjeninnhentning i verdenshandelen og dermed shipping over hele verden. Påskehelga brakte også en annen viktig nyhet om Kina, nemlig at finansminister Geithner i USA har bestemt seg for å utsette den planlagte rapporten om valutamanipulering, som ellers skulle ha vært framlagt innen 15. april. Geithner står under atskillig internt press om å stemple Kina som en makt som manipulerer sin valuta for å skaffe seg urimelig konkurransefortrinn. En slik erklæring vil imidlertid kunne åpne for en alvorlig konflikt mellom de to maktene. Kina kunne svare med straffetoll på amerikanske varer, og vi skal ikke se bort fra muligheten av at de kan dumpe amerikanske statspapirer i markedet. Det ville de naturligvis selv tape på når kursen faller, men valutareservene er penger som kinesere flest har liten eller ingen glede av, så den innenrikspolitiske kostnaden vil eventuelt være beskjeden. Ved å utsette fristen har Geithner tilkjennegjort at han vil søke å løse problemet ved hjelp av diplomati i stedet for konfrontasjon. Strategien er risikabel, for den innenrikspolitiske reaksjonen kan bli svært negativ hvis strategien ikke fører fram. Men på den annen side er dette ikke noe godt tidspunkt for USA å gå til konfrontasjon om Kina. Den amerikanske gjeninnhentningen, om enn tydelig, er svakere enn den kinesiske. Og ikke minst er det nok viktig at USA i dag søker og trenger Kinas støtte til sanksjoner mot det iranske atomprogrammet. Men skal strategien lykkes, må den resultere i en oppmykning av det kinesiske valutaregimet. Sist det skjedde, i 2005, kom annonseringen overraskende i juli måned, seint nok på sommeren til at ferierende amerikanske senatorer ikke fikk reagert særlig. Kanskje det vil skje igjen. Vi hadde ventet at avkastningsforskjellen mellom gresk og tysk statsgjeld skulle skrumpe inn etter at IMF ble brakt inn i bildet. Vi tror ennå det vil skje, men det tar tydelig tid. I påskeuken gikk bevegelsen i motsatt retning. For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

2 Som vanlig kommer det ikke så mange amerikanske nyheter uken etter arbeidsmarkedsrapporten. Det viktigste bli det detaljerte referatet fra FOMC-møtet 16. mars, som kommer i kveld. Fra europeisk side får vi endelige PMIindekser, tyske industriordre og ikke minst rentemøter torsdag i Bank of England og ESB. Fra Sverige får vi på fredag industriproduksjon og industriordre for februar. Norge Detaljomsetningen i februar skuffet noe. Utenom bensinstasjoner steg riktig nok omsetningen med 0,3% sesongjustert fra januar; men om bensinstasjonene tas med, blir oppgangen til et fall på 0,1%. Kulden kan naturligvis ha spilt en rolle; men det var kaldt i januar også, si vi er tilbøyelige til å ta disse tallene til inntekt for en avmatning i husholdningenes kjøpelyst. Den bredere varekonsumindeksen bekrefter dette med et 0,5% fall. Noe av dette fallet skyldtes energiforbruket en indikasjon om at kulda ikke var verre i februar enn i januar. Noe overraskende falt også komponenten kjøp av egne transportmidler samt bensin og olje. Dette skjedde til tross for en liten oppgang i sesongjustert antall bilregistreringer og hang trolig sammen med fallet i bensinstasjonenes omsetning. Kronen svekket seg noe på denne nyheten. For oss bygger det opp under oppfatningen om at det er noe mer sannsynlig at neste renteheving kommer i juni enn at den kommer allerede 5. mai. Vi venter ny boligprisstatistikk i dag og ny PMI for industrien i løpet av uken. Den viktigste begivenheten kommer på fredag i form av KPI for mars. Vi venter nå at kjerneinflasjonen skal ta seg litt opp igjen fra det betydelige fallet sist, men bare fra 1,9% til 2,0%. Analytikere Knut Anton Mork, , knmo01@handelsbanken.no Shakeb Syed, , shhu02@handelsbanken.no For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

3 Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND 12 MND EUR/NOK EUR/USD USD/NOK USD/JPY SEK/NOK EUR/JPY Indikative swap-renter DKK/NOK EUR/GBP ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK GBP/USD CHF/NOK EUR/CHF JPY/NOK EUR/SEK Våre prognoser < 3MND < 6MND < 12MND AUD/NOK EUR/DKK Foliorente SGD/NOK USD/KRW EUR/NOK CAD/NOK USD/RUB Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv. 11:00 Norge Boligpriser Mars Prosent m/m -1,2 -- 0,0 20:00 USA Referat fra FOMC-møte 16. mars [Xxx] [XX] [XX] [XX] 6. april

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Torbjörn Iwarson Head of Commodities Warwick Salvage Head of rates Håkan Larsson Head of FX/Emerging Markets Marcus Cederberg Head of Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Patrik Meijer Head of liquid bonds John Arne Saetre Head of FICC Debt Capital Markets Tony Lindlöf Deputy Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Anders Holmlund Head of Structured Finance and Advisory Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Hans Julin Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan Anna Råman Swedish Economy Stefan Hörnell Swedish Economy Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Helsinki Mika Rämänen London David Hotton Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Bente Haugan Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London Trinity Tower, 9 Thomas More Street London GB-E1W 1GE Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities inc. 875 Third Avenue, 4 th floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC