Morgenrapport, Tirsdag, 3. februar 2009

Transkript

1 Morgenrapport, Tirsdag, 3. februar 2009 Endelig synes kredittskvisen i statistikken Boligprisene korrigerer opp, men trolig midlertidig; og bilsalget stuper Interbankrentene faller betydelig før morgendagens rentemøte Internasjonalt De endelige PMI-ene for europeisk industri kom inn omtrent som ventet. Det gjaldt også den svenske indeksen på 33,8, som vi ikke hadde fått noe lynestimat for. Fransk arbeidsledighet steg. De europeiske aksjemarkedene falt storparten av dagen, mens statsrentene holdt seg nokså nær i ro. Den nye islandske statsministeren annonserer at sentralbanksjefen skal avsettes og at Regjeringen tar kontroll over pengepolitikken. Dette er naturligvis forståelig etter den islandske misæren, men samtidig et slag mot sentralbankenes uavhengighet i internasjonal sammenheng. Den amerikanske månedsstatistikken for personlig inntekt og forbruk i desember ble også omtrent som ventet; men det burde den da også i og med at vi på fredag fikk det meste av dette for fjerde kvartal som helhet. Imidlertid merker vi oss at kjernedeflatoren for konsum var uendret for tredje måned på rad. Faktisk kom det små prisfall i alle månedene, men ikke nok til å synes på første desimal etter avrunding. Videre merker vi oss at personlig inntekt falt en tanke mindre enn ventet med 0,2% m/m og at realinntekten faktisk steg med 0,3% slik at spareraten gjorde et nytt hopp fra 2,8% til 3,6%. Dette er jo positivt på sikt, for det er nettopp lav sparing og det å leve høyt på kreditt som ligger bak dagens krise. Men samtidig innebærer økt sparing på kort sikt fallende konsumetterspørsel. Denne falt med 1% nominelt og 0,5% reelt. ISM-indeksen for amerikansk industri steg litt uventet fra 32,9 i desember til 35,6 i januar, mot ventet fall til 32,6. Dette fikk noen til å spekulere om at bunnen kan være nådd for industrien, men det kan ikke vi lese ut av disse tallene. Det tallet viser, er prosentandelen av de spurte bedriftene som venter oppgang; og så lenge denne er under 50, går det fortsatt nedover. Spørsmålet er bare hvor fort det går. Og selv her skal vi merke oss at denne indeksen er særdeles grovkalibret. Det spør bare om det går opp eller ned, ikke om hvor mye, og store og små foretak vektes likt. Så inntil vi eventuelt ser noe mer, kan vi vanskelig anse denne oppgangen som annet enn støy. Vel så viktig var vel nyheten om større omsetningsfall enn ventet i bygg og anlegg og at det nå slett ikke bare er boligbygging som faller. Faktisk står vi nok nå overfor et betydelig overheng av bygninger som blir ledige på grunn av resesjonen. Nasjonalregnskapet for fjerde kvartal viste bare beskjedent fall i næringslivsinvesteringer i bygg og anlegg. Det kommer nok mye kraftigere i første kvartal. Seint i går kveld fikk vi tall fra Feds kvartalsvise undersøkelse blant bankenes utlånsansvarlige (senior loan officers). Den viser fortsatt stram holdning fra bankenes side, men kanskje et lite pusterom i forhold til forrige kvartal. Imidlertid faller etterspørselen etter lån fra næringslivet. Det amerikanske aksjemarkedet svingte en del, men holdt seg hele dagen i negativt territorium og endte så vidt under for tredje gang under denne resesjonen. Lange statsrenter falt mer markert, men det betyr neppe at trenden er brutt. Den amerikanske stat skal låne mye framover. I dag tidlig fikk vi japansk statistikk som viser fallende lønninger, både fastlønn og bonuser. Den australske sentralbanken kutter med 100 bp, og samtidig lanserer Regjeringen en betydelig finanspolitisk stimulansepakke. Australske dollar styrket seg noe på dette. For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

2 Norge Statistikken for innenlandsk kreditt viste endelig det vi alle lenge har visst, nemlig at vi er inne i en betydelig kredittskvis. Årsveksten for kreditt fra innenlandske kilder til ikke-finansielle foretak falt 17.4% i november til 14,8% i desember. For husholdningene var fallet mindre bratt fra 7,5% til 7,1%; men så har fallet til gjengjeld vart lenger. Totalveksten falt fra 10,9% til 9,9%. Krona svekket seg før disse tallene og fortsatte å svekke seg etterpå, mens tre måneders pengemarkedsrentene falt med 20 bp etter å ha falt like mye på fredag. Det er vanskelig å relatere disse bevegelsene til kredittstatistikken. Derimot kan rentefallet forklares ut fra reaksjon på de lange F-lånene som ble utlyst i slutten av forrige uke. Alle aktørene ventet på at de skulle komme, men våget ikke å ta posisjoner deretter før utlysningene var et faktum. I tillegg begynner nok noen å tenke på muligheten av et større kutt enn 50 bp fra Norges Banks side i morgen. Kronesvekkelsen henger på sin side sammen med at flere banker nå har anbefalt salg av kroner på kort sikt fordi styrkelsen hadde gått litt vel fort. De som har tjent på kronestyrkelsen er nok videre interessert i å ta fortjeneste før rentemøtet. Som vi antydet i går, korrigerte boligprisene opp med 0,8% sesongjustert fra desember til januar; men vi er enige med NEF i at det er for tidlig å friskmelde boligmarkedet. Det vi så, var nok en viss lettelse etter rentekuttet i desember og en reaksjon på at omsetningen har kommet noe i gang igjen. Antall usolgte boliger steg ikke siste måned. Men i gjennomsnitt tar det 62 dager å få solgt en bolig, vesentlige opp fra 49 dager i desember og 44 i januar i fjor. Etter som flere mister jobben vil vi nok se ytterligere svakhet i boligmarkedet før det hele er over. Bilomsetningen stemmer med dette inntrykket. SSBs bilregistreringsstatistikk viser 25% sesongjustert fall fra desember til januar etter et mindre hopp, omtrent halvparten så stort, fra november til desember. I dag venter vi den norske PMI-indeksen for industrien for januar. Denne viste 40,7 i desember. Etter å ha sett svært så negativ utvikling i SSBs konjunkturbarometer venter vi videre fall til 38, mens konsensus ligger litt høyere på 39,8. Analytikere Knut Anton Mork, , knmo01@handelsbanken.no Shakeb Syed, , shhu02@handelsbanken.no For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

3 Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND 12 MND EUR/NOK 9,0316 EUR/USD 1,2848 3,30 3,22 3,35 3,12 2,94 USD/NOK 7,0290 USD/JPY 89,52 SEK/NOK 0,8451 EUR/JPY 115,00 Indikative swap-renter DKK/NOK 1,2117 EUR/GBP 0, ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 9,9847 GBP/USD 1,4203 2,73 2,92 3,58 3,99 4,29 CHF/NOK 6,0515 EUR/CHF 1,4929 JPY/NOK 7,8512 EUR/SEK 10,7070 Våre prognoser < 3MND < 6MND < 12MND AUD/NOK 4,4770 EUR/DKK 7,4542 Foliorente 2,00 1,50 1,50 SGD/NOK 4,6491 USD/KRW 1389,4 EUR/NOK 8,60 8,50 8,40 CAD/NOK 5,6552 USD/RUB 36,1240 Gårdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 08:30 Sverige PMI industri Januar Indeks 32,7 32,7 33,8 10:00 Eurosonen PMI industri Januar Indeks 33,9 34,5 34,4 10:00 Norge Innenlandsk kreditt Desember Prosent år/år 10,9 10,4 10,0 10:00 Norge Kreditt til husholdninger Desember Prosent år/år 7,5 -- 7,1 10:00 Norge Kreditt til foretak Desember Prosent år/år 17, ,8 10:30 Stobritannia PMI industri Januar Indeks 34,9 34,5 35,8 14:30 USA Privat konsum Desember m/m nominelt -0,6-1,0-1,0 14:30 USA PCE-deflator, kjerne Desember Prosent m/m 0,0 0,0 0,0 16:00 USA ISM industri Januar Indeks 32,9 33,1 35,6 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv. 10:00 Norge PMI industrien Januar Indeks 40,7 39,8 38,0 11:00 Eurosonen PPI Desember Prosent år/år 3,3 2, februar

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Exchange & Commodities Dan Lindwall Global co-head Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Debt Capital Markets Roger Leijonqvist Head of Debt Capital Markets Tony Lindlöf Deputy Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Anders Holmlund Head of Structured Finance and Advisory Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Torbjörn Iwarson Head of Commodities Warwick Salvage Head of rates Håkan Larsson Head of FX/Emerging Markets Marcus Cederberg Head of Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Patrik Meijer Head of liquid bonds Sales Strategy Henrik Eriksson Senior Fixed Income Strategist Marcus Hallberg Chief FX Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Cecilia Sköld Strategy Sales Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Martin Enlund Eurozone, United Kingdom, FX Hans Julin Financial Trends, Trading Mats Kinnwall Chief Analyst Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan Anna Råman Swedish Economy Stefan Hörnell Swedish Economy Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Regional Sales Copenhagen Henrik Kryger Olsen Frankfurt Michael Wegner Gothenburg Karl-Johan Svensson Helsinki Mika Rämänen London David Hotton Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Bente Haugan Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 332 Sentrum NO-0101 Oslo Tel Fax London Trinity Tower, 9 Thomas More Street London GB-E1W 1GE Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities inc. 875 Third Avenue, 4 th floor New York, NY Tel Fax NASD, SIPC