Morgenrapport, Mandag, 15. mars 2010

Transkript

1 Morgenrapport, Mandag, 15. mars 2010 Amerikanske husholdninger mister motet, men bruker penger Ny mulighet for gresk løsning i EUs Ecofin-møte, men vaghet holder usikkerheten oppe Norges finansminister sies ivrig på å kutt i budjsettet Internasjonalt Det kom motstridende meldinger om amerikanske husholdninger på fredag. På den ene sida viste de foreløpige sentimenttallene for mars fra University of Michigan fortsatt frall fra februar for annen måned på rad. Men på den andre sida overrasket detaljomsetningstallene for februar stort på oppsida. Forventningene hadde her ligget lavt på grunn av snøværet på østkysten, men folk hadde altså ikke latt seg skremme. Riktig nok falt bilomsetningen, men til gjengjeld kjøpte folk mye mer av andre ting. Vi har naturlig nok litt vanskelig for å få disse motstridende signalene til å stemme. Kanskje det er så enkelt som at mange ser seg nødt til å gå ut og handle selv om de er usikre på framtida. Det betyr i så fall gode nyheter for veksten på kort sikt, men ikke nødvendigvis på lengre sikt. På liknende måte noterer vi oss at den forbruksveksten vi har sett de siste månedene, går på bekostning av husholdningenes sparing. Dette betyr naturligvis at sårbarheten igjen øker i tilfelle nye finansielle problemer skulle dukke opp. Amerikanske politikere arbeider stadig med å bedre reguleringene slik at dette ikke skal skje. Men tempoet er tregt, og tverrpolitisk samarbeid viser seg utrolig vanskelig. I så måte rapporteres det nå at senator Dodd, den demokratiske lederen for senatets bankkomité, nå vil fremme sitt eget forslag uten republikansk støtte fordi forsøk på enighet ikke nådde fram. I denne sammenhengen er det verd å nevne den granskningsrapporten som nå er lagt fram etter Lehmankonkursen. Den sies å legge grunnlag for atskillige erstatningskrav mot enkeltpersoner i Lehmanorganisasjonen og også mot revisorfirmaet Ernst & Young for ulovlig pynting av balansen. Noen av transaksjonene med New York Fed vekker også oppmerksomhet, noe som kan slå tilbake på finansminister Geithner fordi han på det tidspunktet var president for New York Fed. Han og hans kolleger vil naturligvis forsvare seg med at de gjorde det de da anså nødvendig, men i dagens politiske klima i USA er det ikke sikkert det vil hjelpe. Fra USA skal vi endelig ta med oss ryktene om nye nominasjoner til de tre stillingene som nå blir ledige på Feds Board of Governors. Janet Yellen nevnes som ny viseleder etter Donald Kohn, som har varslet sin avgang. Med bakgrunn som professor ved Harvard og Berkeley, tidligere Governor og leder for Clintons Council of Economic Advisors, og nå president for San Francisco Fed, kan det ikke være mye tvil om hennes kvalifikasjoner. Noen er imidlertid skeptiske basert på det de mener er hennes manglende forståelse for hva inflasjon koster. Hun skal også ha vært tilbakeholdende med å slutte seg til ønskene om et eksplisitt inflasjonsmål for Fed. Andre kaller henne mer pragmatisk og minner om at hun advarte mot inflasjonsrisiko mot slutten av nittitallet. For de to andre stillingene nevnes Sarah Raskin og Peter Diamond. Raskin er i dag finanskomissjonær i Maryland. Hun er jurist fra Harvard og har omfattende bakgrunn både fra finansnæringa og fra finansregulering, med både Kongressen og New York Fed som arbeidsgivere. Peter Diamond var en hyggelig overraskelse for undertegnede, som i sin tid var en av hans studenter. Diamond er ikke egentlig makroøkonom, men vet alt det som er å vite om skatteøkonomi og Social Security og har dessuten bidratt med viktig innsikt i finansiell økonomi og finansiell regulering. Rasking og Diamond vil sammen bidra til å støtte bredden i kvalifikasjonene på Board of Governors. Fra Ecofin-møtet i Brussel meldes det om framgang i diskusjoner om pengehjelp til Hellas, som fortsatt trenger å refinansiere 20 mrd bare i april og mai. Imidlertid meldes det stadig om tysk og nederlandsk motstand mot en redningsaksjon. Om det ikke skjer noe virkelig nytt i løpet av dagen og morgendagen (som møtet skal vare), er vi derfor redde for at usikkerheten fortsetter. Det er ille for grekerne fordi det betyr at de må fortsette å betale skyhøy rente for å holde det gående. Bedre nyheter kom det om eurosonens industriproduksjon i januar, som overrasket betydelig på oppsida. Imidlertid er det et paradoks at eurosonen som helhet viste langt bedre utvikling enn det vi klarer å finne for hvert enkelt land. Derfor tar vi foreløpig nyheten med en klype salt og advarer fortsatt mot risikoen for en double dip i Vest-Europa. Kinas statsminister Wen kom med til dels kraftige utfall mot USA i intervju i forbindelse med partikongressen i helga. Han insisterer på at Kinas valuta ikke er undervaluert og at USA har skyld i all negativ utvikling i forholdet mellom de to landa. Faktisk hevder han at alt eksternt press for revaluering er likeverdig med proteksjonisme. Dette kan naturligvis tolkes som forsikring om at ingen For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

2 revaluering er på vei og også som trussel om handelskrig. Foreløpig er det hele imidlertid bare ord, og vi er alvorlig i tvil om hvorvidt vi egentlig fikk noen ny informasjon fra disse uttalelsene. Viktigste internasjonale nyheter i dag blir trolig om amerikansk industri i form av industriproduksjonen for februar og innkjøpssjefsindeksen fra New York Fed. Industriproduksjonen i februar ventes å ha blitt dempet av vinterværet. Merk for øvrig at amerikanske nyheter nå i to uker vil komme en time tidligere enn vi er vant med i vår tidssone fordi amerikanerne begynner sommertid før oss. Seinere i uka får vi tysk ZEW indeks i morgen, britiske arbeidsmarkedstall og referat fra Bank of England på onsdag, amerikanske igangsettingstall for boliger i morgen samt inflasjonstall og innkjøpssjefsindeks fra Philadelphia Fed på torsdag. Endelig må vi naturligvis ta med Feds FOMC-møte i morgen kveld, som kan gi nye signaler om denne sentralbankens exit-strategi. Norge Det kom ingen nye norske makrotall på fredag. Men vi hører stadig ubekreftede meldinger fra Regjeringens budsjettkonferanse på Torbjørnrud. Meldingene går ut på at finansministeren ser etter muligheter til å kutte utgiftene med flere milliarder, samtidig som han er uvillig til å øke skatte- og avgiftsnivået. I dagens aviser forsøker han imidlertid å dempe dette inntrykket. Det spekuleres også i at kutt kan unngås ved å anta at skatteinngangen bedrer seg fordi verdensøkonomien går bedre enn ventet. Denne typen utvikling burde jo egentlig korrigeres bort når departementet regner seg fram til det såkalte strukturelle, oljekorrigerte underskuddet, men her kan naturligvis mye passes til. Kommer det derimot reelle kutt, vil det kunne gjøre det lettere for Norges Bank å ta det rolig med videre renteheving. I politisk sammenheng innebærer nok budsjettdebatten også at det røyner på samholdet i regjeringa, kanskje særlig mellom Arbeiderpartiet og SV. På toppen av denne diskusjonen kommer selvfølgelig saken om oljeleting utenfor Lofoten og Vesterålen. Vi vil derfor ikke bli overrasket om det kommer endringer i regjeringskoalisjonen i løpet av våren; men vi kan heller ikke se dette som noe trussel mot markedene, heller tvert imot. Denne uka vil ikke gi mange viktige norske tall. Det viktigste bli i dag i form av utenrikshandelen med varer i februar og igangsetting av boliger i januar. Vi venter stadig på at boligbygginga skal komme i gang igjen, men regner med at været kan ha gitt en ekstra dempende virkning i januar i år. Analytikere Knut Anton Mork, , knmo01@handelsbanken.no Shakeb Syed, , shhu02@handelsbanken.no For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

3 Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND 12 MND EUR/NOK 8,0120 EUR/USD 1,3737 2,04 1,98 2,33 2,63 2,96 USD/NOK 5,8328 USD/JPY 90,56 SEK/NOK 0,8259 EUR/JPY 124,41 Indikative swap-renter DKK/NOK 1,0770 EUR/GBP 0, ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 8,8451 GBP/USD 1,5160 3,34 3,65 4,04 4,30 4,58 CHF/NOK 5,5043 EUR/CHF 1,4563 JPY/NOK 6,4414 EUR/SEK 9,7117 Våre prognoser < 3MND < 6MND < 12MND AUD/NOK 5,3351 EUR/DKK 7,4413 Foliorente 2,00 2,25 2,75 SGD/NOK 4,1746 USD/KRW 1134,5 EUR/NOK 8,00 7,90 8,00 CAD/NOK 5,7269 USD/RUB 29,3165 Fredagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 11:00 Eurosonen Industriproduksjon Januar Prosent m/m -1,7 +0,7 +1,7 14:30 USA Detaljomsetning Februar Prosent m/m 0,5-0,1 +0,3 14:30 USA Detaljomsetning u/biler Februar Prosent m/m 0,6 +0,1 +0,8 15:55 USA Sentiment U. Mich. forel. Mars Indeks 73,6 73,5 72,5 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv. 10:00 Norge Handelsbalanse Februar NOK mrd 34, :00 Norge Igangsetting av boliger Januar Antall :30 USA NY Fed Manufacturing Mars Indeks 24, :15 USA Industriproduksjon Februar Prosent m/m 0,9 0, :00 USA NAHB boligindeks Mars Indeks mars

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Torbjörn Iwarson Head of Commodities Warwick Salvage Head of rates Håkan Larsson Head of FX/Emerging Markets Marcus Cederberg Head of Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Patrik Meijer Head of liquid bonds John Arne Saetre Head of FICC Debt Capital Markets Tony Lindlöf Deputy Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Anders Holmlund Head of Structured Finance and Advisory Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Hans Julin Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan Anna Råman Swedish Economy Stefan Hörnell Swedish Economy Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Regional Sales Copenhagen Henrik Kryger Olsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Helsinki Mika Rämänen London David Hotton Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Bente Haugan Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London Trinity Tower, 9 Thomas More Street London GB-E1W 1GE Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities inc. 875 Third Avenue, 4 th floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC