Morgenrapport, Torsdag, 30. april 2009

Morgenrapport, Torsdag, 30. april 2009 Bedre enn ventet selskapsresultat drar opp aksjemarkedet men labre amerikanske BNP-tall tynger dollaren Nye definisjon for den norske arbeidskraftsundersøkelsen mindre enn ventet økning i ledighetsraten Internasjonalt Aksjemarkedene verden over steg etter flere selskapsresultater som kom inn bedre enn ventet. Det gjelder særlig giganter som tyske Siemens, spanske Santander (eurosonens største bank), franske Michelin (dekkprodusenten) og Sanofi-aventis (farmasiprodusent), nederlandske Shell og nordiske Nordea alle altså med resultater bedre enn ventet. Oljeprisen (1.pos WTI og Brent) steg også av samme grunn. Amerikansk BNP falt med 6,1% kv/kv, en god del verre enn markedskonsensus på -5,0%. Privat konsum bidro faktisk positivt, hvilket betyr at det var store fall i andre komponenter (husk at privat konsum er den største komponenten i amerikansk BNP). Det gjelder speiselt investeringer, både eiendomsrelaterte og utenom eiendom. Offentlig konsum falt også en del. Det samme gjorde lagerkomponenten (med 2,8%kv/kv), hvilket tyder på at lagerkorreksjonen ennå ikke helt er over og dermed forstatt vil tynge statistikken en tid fremover. Imidlertid tror vi ikke bunnen i lagerkorreksjonen er langt unna. Netto handelsbalanse bidro positivt, men det er vel neppe oppmuntrende at importen faller mer enn eksporten pga dalende innenlandsk etterspørsel. Fra europeisk side fikk vi en del sentimenttall for april, som samtlige var opp fra sist måned (det gjelder sentiment for næringsliv, konsument, økonomi, industri og service). Vi har de siste dagene sett at en rekke sentimentindikatorer fra eurosonen kommer inn på den sterke (eller mindre svake) siden. Det ser vi som et godt tegn, selv om vi advarer om at sentiment fort kan snu og at det ikke er noen sikker ledende fremtidsindikator. På den andre siden skuffet svensk konsumentsentiment (også det for april) med -21 mot ventet -15. Vi forstår godt at svenskene er nedstemte. Bedre enn ventet sentimenttall fra eurosonen og de labre BNP-tallene fra USA fikk EUR/USD til å stige ytterligere. Feds holder som ventet styringsrenten på 0-0,25%. I pressemeldingen erkjenner Fed at nedgangen i økonomien har avtatt noe i fart, men poengterer at det fortsatt er nedgang. Videre heter det at FOMC ser risiko for at inflasjonen vil holde seg below rates that best foster economic growth and price stability in the longer term og at renten derfor vil holdes expectionally low levels. for and extended period. Alt i alt var det ikke noe stort nytt fra Fed som skulle bevege markedet. Fra fransk side fikk vi labre tall, i det BNP for 1.kv falt med 1,8%kv/kv, dratt ned av mildt sagt vaklende konstruksjonssektor og høy arbeidsledighet (den høyeste i eurosonen på 17,4%). Dagens hovedfokus blir utvilsomt de amerikanske tallene for konsum, inflasjon og antall trygdesøknader. Det nominelle konsumet for mars er ventet flatt, ned fra en vekst på 0,2% m/m sist. Dette tallet føler vi er blant de viktigste amerikanske makrotallene for tiden. Veksten i kjerneforbruksdeflatoren er ventet uendret på 0,2% m/m. Det samme gjelder antall nye ledighetssøknader. Men like spennende blir det å se hvordan utviklingen i fortsatt trygdesøkende blir. Tidligere på dagen kl.10 vents tysk arbeidsledighetsrate for april å stige videre, det samme gjelder tilsvarende tall for eurosonen som helhet kl.11. Sonens lynestimat for KPI-inflasjon for april er ventet uendret på 0,6% år/år. For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

Norge Etter tilrådning fra den internasjonale arbeidsorganisasjonen (ILO), har SSB har endret definisjonen av arbeidsløse ved at de permitterte nå blir regnet som arbeidsløse først etter å ha vært permittert i tre mnd, mens grensen tidligere har vært én uke. Dette gjør selvsagt at antall arbeidsløse faller som en ren teknisk virkning. Med den nye definisjonen steg ledighetsraten fra 3,0% til 3,1% i februar. Med tidligere definisjon ville ledighetsraten ha blitt 3,3%, hvilket også var vårt estimat (markedskonsensus lå noe laver e på 3,2%). En slik endring nå midt i finanskrisen kan virke noe uheldig, ettersom mange av de som nå permitteres sannsynligvis også vil miste jobben. Nå vil ikke dette fanges opp av statistikken før altså etter tre mnd. Arbeidskraftsundersøkelsen har alltid ligger to mnd etter de registrerte arbeidsledighetstallene fra NAV. Nå vil det effektive tidsetterslepet bli enda lengre. Det interessante i statistikken er at sysselsettingen falt med 4.000. Vi har lenge ment at trenden i sysselsettingen skal begynne å falle, etter nå en del mnd med flat utvikling. Dette kan være starten på et slikt fall. Arbeidsstyrken fortsatte ikke å øke, men også den falt noe, men altså mindre enn sysselsettingen slik at ledighetsraten steg. Framover tror vi arbeidsstyrken skal vokse videre, noe som sammen med sysselsettingsfall vil akselerere oppgangen i ledighetsraten (jfr vår ferske konjunkturrapport, hvor vi analyserte dette forholdsvis grundig). Innkjøpssjefsindeksen (PMI) for industrien for mars økte til 38,0 i mars fra 36,3. Det var hovedsalig ordrekomponenten som dro lasset. Vi skal ta med oss denne lille økningen, men vi skal også huske at tallet fortsatt ligger godt under 50 (som skiller optimisme fra pessimisme) og at trenden fortsatt er fallene. Mer oppdatert arbeidsmarkedstall får vi i dag kl.10 fra NAV. Her har oppgangen i antall ledige økt betraktelig, til rundt 5.000 i gjennomsnitt de siste månedene. Denne gangen tror vi antall registrerte ledige blir 86.200 i april, opp fra 81.144. Til samme tid får vi også detaljomsetningen som vi tror vil falle noe videre med 0,2% m/m, men likevel langt mindre enn sist månedsfall. Markedskonsensus tror derimot på en økning på 0,3%. Den innenlandske kredittveksten for mars tror vi vil falle videre til 9,1% år/år fra 9,4% sist, drevet hovedsakelig av ikke-finansiell sektor, men også av husholdningssektoren. Analytikere Knut Anton Mork, +47 2294 0881, knmo01@handelsbanken.no Shakeb Syed, +47 2294 0707, shhu02@handelsbanken.no For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND 12 MND EUR/NOK 8.7421 EUR/USD 1.3310 2.47 2.50 2.76 2.86 2.95 USD/NOK 6.5681 USD/JPY 97.27 SEK/NOK 0.8177 EUR/JPY 129.47 Indikative swap-renter DKK/NOK 1.1727 EUR/GBP 0.8976 2 ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 9.7358 GBP/USD 1.4832 2.85 3.25 3.83 4.19 4.52 CHF/NOK 5.7999 EUR/CHF 1.5062 JPY/NOK 6.7465 EUR/SEK 10.6875 Våre prognoser < 3MND < 6MND < 12MND AUD/NOK 4.7744 EUR/DKK 7.4488 Foliorente 1.50 1.50 1.50 SGD/NOK 4.4417 USD/KRW 1288.9 EUR/NOK 8.60 8.50 8.40 CAD/NOK 5.4887 USD/RUB 33.0970 30. april 2009 3

Gårdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 08:15 Sverige Konsumenttillit April Indeks -16,5-15,0-21 10:00 Norge Sysselsetting Februar Antall m/m -1.000 -- -4.000 10:00 Norge Arbeidsledighet (AKU) Februar Prosent 3,0 -- 3,1 11:00 Eurosonen Konsumenttillit April Indeks -34,0-33,0-31 1100 Eurosonen Økonomisk sentiment April Indeks 64,6 65,2 67,2 14:30 USA BNP 1. kvartal Vekst kv/kv ann. -6,3-5,0-6,1 20:15 USA FOMC-annonsering -- -- -- -- -- Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv. 10:00 Tyskland Arbeidsledighet April Prosent 8,1 8,3 -- 10:00 Norge Detaljomsetning Mars Vekst, m/m -0,6 0,2-0.2 10:00 Norge Varekonsum Mars Vekst, m/m 0,8 -- -0,2 10:00 Norge Innenlandsk kreditt, K2 Mars Vekst, år/år 9,4 9,1 9,1 10:00 Norge Registrerte arbeidsledige April Antall tusen 81.114 86.200 86.200 11:00 Eurosonen Arbeidsledighet Mars Prosent 8,5 8,7 -- 11:00 Eurosonen Harmonisert KPI April Vekst, år/år 0,6 0,6 -- 14:30 USA Kjerne PCE Mars Vekst, m/m 0,2 0,2 -- 14:30 USA Nominelt konsum Mars Vekst, m/m 0,2 0,0 -- 14:30 USA Reelt konsum Mars Vekst, m/m -0,2 -- -- 14:30 USA Nye ledighetssøknader Uke 17 Antall tusen 640 640 -- 30. april 2009 4

Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

Contact information Capital Markets Per Beckman Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Global co-head of Equities +46 8 701 19 49 Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products +46 8 701 30 72 Francis J Manganella Global co-head Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities +1 212 326 51 20 Debt Capital Markets Dan Lindwall Head of Debt Capital Markets +46 8 701 43 77 Ann Bowers Research & Advisory +46 8 701 24 16 New York And Singapore Francis J Manganella Global co-head Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities +1 212 326 51 20 Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Torbjörn Iwarson Head of Commodities +46 8 463 45 70 Warwick Salvage Head of Derivatives, Fixed +46 8 463 45 41 Income & Funding Håkan Larsson Head of FX/Emerging Markets +46 8 463 45 19 Marcus Cederberg Head of Sales +46 8 463 46 70 Lars Henriksson Head of F/X Sales +46 8 463 45 18 Patrik Meijer Head of Fixed Income Sales +46 8 463 45 54 Sales Strategy Peter Kaplan Chief Strategist, Head of Sales Strategy +46 8 463 45 35 Henrik Eriksson Senior Fixed Income Strategist +46 8 463 46 62 Katrin Näsgårde Senior Fixed Income Strategist +46 8 463 45 31 Martin Lanzarotti Senior Technical Strategist +46 8 463 45 37 Marcus Hallberg Chief FX Strategist +46 8 463 45 32 Jenny Mannent Senior FX Strategist Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Martin Enlund Eurozone, United Kingdom, FX +46 8 701 20 89 Hans Julin Financial Trends, Trading +46 8 463 45 06 Mats Kinnwall Chief Analyst +46 8 701 44 25 Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Anna Råman Swedish Economy +46 8 701 84 50 Stefan Hörnell Swedish Economy +46 8 701 34 74 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 33 41 82 03 Rasmus Gudum-Sessingø +45 33 41 86 19 Thomas Haugaard Jensen Latin America, Emerging Markets +45 33 41 82 29 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 94 08 81 Shakeb Syed +47 22 94 07 07 Regional Sales Copenhagen Henrik Kryger Olsen +45 33 41 85 18 Frankfurt Michael Wegner +49 69 605 06290 Gothenburg Mats Eriksson +46 31 774 83 01 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 London David Hotton +44 207 578 86 19 Luxembourg Christiane Junio +352 494 111 Malmö Per-Johan Prabert +46 40 24 51 91 Oslo Bente Haugan +47 22 82 30 78 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 33 41 8200 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 33 41 85 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 332 Sentrum NO-0101 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London Trinity Tower, 9 Thomas More Street London GB-E1W 1GE Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities inc. 875 Third Avenue, 4 th floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 446 4700 Fax. +1 212 326 2730 NASD, SIPC