Morgenrapport, Tirsdag, 2. mars 2010

Transkript

1 Morgenrapport, Tirsdag, 2. mars 2010 Markedsfokus fortsatt rettet mot Hellas Amerikansk ISM svakt, privat forbruk sterkt Svake norske makrotall, også svak svensk BNP Internasjonalt EU-kommisjonens Olli Rehn uttaler at EU er klar til å hjelpe Hellas, men at landet først må gjøre mer for å kutte underskuddene. Selv om dette fokuseres på i mediene, ser vi ikke helt hva som skal være nytt med uttalelsen. Slike uttalelser har vi også hørt tidligere. Ikke desto mindre er det med på å dempe markedsnervøsiteten, som nevnt nedenfor. Ellers skal den greske statsministeren Papandreou holde en tale for sitt regjeringsparti Pasok kl.5 lokal tid i dag og regjeringen møtes i morgen for å diskusjon. Papandreou har også holdt en TV-tale for nasjonen hvor han har manet til forståelse og samarbeidsvillighet. Han er nok redd for ytterligere streiker og demonstrasjoner som følge av de tiltakene han nå vurderer å iverksette, f.eks lønnsfrys, kutt i offentlige lønninger, skatteøkninger, økte bensinavgifter og kutt i offentlig forbruk. Ellers fra Eurosonen som helhet fikk vi gode tall, i form av innkjøpssjefsindeks for industrien og fall i arbeidsledigheten. Markedet var fortsatt preget av det den ser på som økt sannsynlighet for en EU-redning av Hellas, slik at 10års statsrentespreaden mot Bund falt 11bp. Aksjebørsene er opp både i Europa, USA og Asia. VIX-indeksen falt for andre dag på rad. I valutamarkedet er fokuset rettet mot den markante GBP-svekkelsen, som er ledet både av politisk usikkerhet rundt valget og av Hellas-uroen (sistnevnte ettersom Storbritannia også sliter med labre statsfinanser). Bank of Australia hevet renten i natt med 25bp til 4,0%. Amerikansk industri-ism (innkjøpssjefsindeksen) for februar kom inn på 56,5, ned fra 57,4 sist og lavere enn ventet. Ordre- og produksjonskomponentene falt en hel del, men deler av dette ble oppveid av oppgang i sysselsetting, lager og leveringstid, slik at det totalt ble kun et marginalt fall. Ettersom ordrekomponenten er en god ledende indikator, lover dette mindre bra for ISM framover. Det er også konsistent med vårt inntrykk om at ISM har steget vel litt mye i det siste, og mer enn fundamentet. Husk også at ISM er en undersøkelse basert i stor grad på store bedrifter, som vi vet klarer seg langt bedre nå. De små bedriftene sliter fortsatt, noe ikke ISM klarer å fange, men heller f.eks NFIB som ligger langt lavere. Videre på den svake siden fra USA kan vi nevne omsetting i bygg og anlegg samt fallet i kjerneforbruksdeflatoren (core PCE). Riktignok falt førstnevntes januar-tall like mye som ventet, men november ble kraftig nedrevidert med 1,3 prosentpoeng. Nominelt amerikansk privat konsum for januar steg med 0,5% m/m, over ventede 0,4% og godt opp fra sist. Ettersom overskriftsinflasjonen (målt ved forbruksdeflatoren) kom inn på 0,2%, var den reelle konsumveksten på 0,3%, et solid tall og opp fra 0,1% sist. Nominell inntekt steg derimot med bare 0,1%, lavere enn ventet og ned fra sist. Dette gjorde at spareraten falt med nesten et helt prosentpoeng. At konsumet kom sterkt inn, er gode nyheter på kort sikt, ettersom gjeninnhentninger styrkes. Men på lenger sikt er det dårlige nyheter, ettersom man risikerer å tilbakevende i samme spor som før finanskrisen; altså overforbruk. Vi er mer opptatt av det siste og ønsker derfor kontrollert konsumoppgang. Det tror vi også det blir. Svensk BNP for 4.kv overrasket sterkt på nedsiden med et fall på 0,6% kv/kv, mot ventet oppgang på omtrent uendrede 0,3%. Brorparten av nedsideoverraskelsen kom fra privat etterspørsel, men også noe fra lavere enn ventet lageroppgang. Vi synes disse svake BNP-tallene er noe forunderlige, ettersom det går på akkord med øvrige sterke tall. Derfor tolker vi dette som en liten dip in en ellers stigende trend, og venter positiv vekst allerede i 1.kvartalstallene, noe som blir understøttet av sterke månedstall for detaljomsetning og nøkkelbarometere. Dagens kalender er langt slankere enn gårsdagens, med kun eurosonens inflasjon og renteannonsering fra Canada. For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

2 Norge Detaljomsetningen (utenom biler men med bensinstasjoner) for januar falt med 0,5% m/m, godt under både vårt estimat og markedskonsensus, samt ned fra en vekst på 1,1% i desember. Mye av nedgangen var drevet av fallet i andre varer (tekstiler, jernvarer, elektriske husholdningsapparater og møbler). Men en del av nedsindeoverraskelsen i forhold til vårt estimat var også drevet av at sportsklessalget ikke var like sterkt (altså pga godt vintervær og mye snø) som vi antok. Varekonsumet steg med hele 5,9%, godt opp fra sist, dratt opp av kuldedrevet kraftsalg. Innkjøpssjefsindeksen (PMI) for industrien for februar kom inn på 49,4, ned fra 50,1. Både vi og markedet hadde ventet et labert tall, men likevel at det skulle litt opp. Det er bemerkelsesverdig at brorparten av fallet er drevet av ordrekomponenten, hvilket indikerer fortsatt laber industriproduksjon. Dette får vi vite mer om på fredag, i form av januar-tall. Også innenlandsk kredittvekst kom inn noe svakt på flate 4,2% år/år. Dog var dette ikke svakere enn det vi og markedet hadde ventet. Mer interessant utvikling finner vi i underkomponentene: Husholdningenes kredittvekst steg til 7,0% fra 6,7%, akkurat som vi ventet. Vi tror det er god grunn til å vente en trendmessig oppgang i denne serien. På den andre siden avtok ikke finansiell bedrifters kredittvekst videre med 1,5%, omtrent like stort fall som sist. Vi tror fallet i denne serien skal flat ut, og kanskje til og med snu, men oppgangen blir neppe sterk. Boligprisene falt med 1,2% m/m sesongjustert i februar, ned fra en oppgang på 0,2% og lavere enn vårt estimat om en videre vekst. Imidlertid flat også tiden det tar fra en bolig er annonsert på Finn.no til den er solgt og antall boliger til salgs, hvilket indikerer fortsatt etterspørselspress. Dette, kombinert med fortsatt lav rente og bedre vilkår for banklån for husholdningene, er blant grunnene til at vi tror på en videre boligprisoppgang. Men kort på kort sikt. På noe lengre sikt tror vi det er sannsynlig med en utflatning. Et prisfall er heller ikke umulig. I sum øker disse svake tallene sannsynligheten for at neste renteheving kommer i mai i stedet for mars. Men vi ønsker ikke å konkludere noe før vi har sett investeringsundersøkelsen for 1.kv for industrien (som kommer i dag kl.10) og olje/gass (kommer på torsdag). Analytikere Knut Anton Mork, , [email protected] Shakeb Syed, , [email protected] For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

3 Morgendatatabell mangler grunnet tekniske problemer Gårdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 09:30 Sverige BNP 4.kv Prosent, kv/kv 0,2 0,3-0, Eurosonen PMI, industri [Date] Indeks 52,4 54,1 54,2 10:00 Norge Det.oms, u/biler og bensin Januar Prosent, m/m 0, ,4 10:00 Norge Det.oms, u/biler m/bensin Januar Prosent, m/m 1,1 0,0-0,5 10:00 Norge Varekonsum Januar Prosent, m/m 2,1 -- 5,9 10:00 Norge Innenlandsk kreditt Januar Prosent, år/år 4,1 4,0 4,2 10:00 Norge Husholdningers kreditt Januar Prosent, år/år 6,7 -- 7,0 10:00 Norge Ikke finansielle bedrifter Januar Prosent, år/år -1, ,5 10:00 Norge PMI, industri Februar Indeks 50,1 50,5 49,4 11:00 Eurosonen Ledighetsrate Januar Prosent 9,9 10,1 9,9 11:00 Norge Boligpriser, ses.just. Februar Prosent, m/m 0, ,2 14:30 USA Privat konsum Januar Prosent, m/m 0,2 0,4 0,5 14:30 USA Kjerneforbruksdeflator Januar Prosent, m/m 0,1 0,0-0,1 16:00 USA ISM, industri Februar Indeks 58,4 57,5 56,5 16:00 USA Omsetting i bygg&anlegg Januar Prosent, m/m -1,2-0,6-0,6 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv. 10:00 Norge Industriinvesteringer 1.kv 11:00 Eurosonen KPI-inflasjon, lynestimat Februar Prosent, år/år 1,0 1,0 15:00 Canada Rentebeslutning Mars Prosent 0,25 0, mars

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Torbjörn Iwarson Head of Commodities Warwick Salvage Head of rates Håkan Larsson Head of FX/Emerging Markets Marcus Cederberg Head of Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Patrik Meijer Head of liquid bonds John Arne Saetre Head of FICC Debt Capital Markets Tony Lindlöf Deputy Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Anders Holmlund Head of Structured Finance and Advisory Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Hans Julin Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan Anna Råman Swedish Economy Stefan Hörnell Swedish Economy Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Regional Sales Copenhagen Henrik Kryger Olsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Helsinki Mika Rämänen London David Hotton Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Bente Haugan Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London Trinity Tower, 9 Thomas More Street London GB-E1W 1GE Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities inc. 875 Third Avenue, 4 th floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC