Hva er en CCP? VPS CCP OG CCP-OPPGJØR

Transkript

1 CCP OG CCP-OPPGJØR

2 VPS CCP OG CCP-OPPGJØR Hva er en CCP? En CCP (Central Counterparty) er en aktør i verdipapirmarkedet som trer inn som sentral avtalemotpart i en verdipapirhandel, og forestår oppgjøret av verdipapirer og penger mellom de to opprinnelige partene (kjøper og selger). CCP en trer inn som kjøper mot selger og som selger mot kjøper i det øyeblikket handel finner sted. Den viktigste forskjellen ved hovedtrekkene i markedsstrukturen i tilfellet med og uten en CCP er vist i de to figurene under. Vi ser at CCP en for de handler den clearer, opphever de gjensidige bilaterale forpliktelsene mellom de opprinnelige partene (Markedsinfrastruktur uten CCP) og trer inn som part i alle disse handlene (Markedsinfrastruktur med CCP). Markedsinfrastruktur uten CCP Markedsinfrastruktur med CCP En CCP velger selv hvilke verdipapirer den vil cleare. Verdipapirer den ikke clearer, må gjøres opp på annen måte mellom partene som inngår handelen.

3 Viktige kjennetegn ved CCP-oppgjør De viktigste kjennetegnene ved et CCP-oppgjør er: Novasjon CCP'en trer inn som kjøper mot selger og som selger mot kjøper. Anonymitet Fordi CCP'en trer inn som motpart og står ansvarlig for rett gjennomføring av handelen, har de opprinnelige partene ikke behov for å vite hvem den opprinnelige motparten var. Risikohåndtering For å sikre rett oppgjør av handler den har trådt inn i, beregner og krever CCP en inn marginsikkerhet. Denne blir kontinuerlig overvåket for å sikre at det til enhver tid er stillet tilstrekkelig sikkerhet for uoppgjorte handler. Beregner og forestår oppgjør av verdipapirer og penger - Netter verdipapirer og penger - Deltakerne er med i en låneordning for verdipapirer - Bøteregime ved manglende levering av verdipapirer eller penger «Garanterer» rett levering og betaling Ingen kan garantere rett levering, men med strenge krav til margininnbetalinger, låneordning for verdipapirer og bøter ved manglende levering, har medlemmene i CCP en viktige insentiver for å oppfylle sine leveranseforpliktelser. Levering mot betaling (DvP) CCP'en sørger for at levering og betaling skjer simultant. Novasjon: Det at en ny part trer inn i en eksisterende avtale og «bryter» det avtalemessige forholdet mellom de opprinnelige partene. Forskjeller mellom VPO og CCP De viktigste forskjellene mellom VPO og oppgjør via en CCP er vist i tabellen nedenfor. Kjennetegn VPO CCP Kommentar Trer inn som motpart Nei Ja I VPO forblir de opprinnelige partene direkte motparter til rett oppgjør av verdipapirer og penger har funnet sted. Anonymitet Nei Ja Anonymitet er primært et forhold som har betydning knyttet til hva som skjer på markedsplassen, ikke mellom deltakerne i oppgjøret. Beregner og krever inn margin Nei Ja Gjennomgående kort avtaletid (3 dager) i spotmarkedet reduserer behovet for beregning og innkreving av marginer. Investorkonto med i oppgjøret Ja Nei I motsetning til i et CCP-oppgjør, skjer bokføring av verdipapirer i VPO helt ned på investors konto. VPO: Verdipapiroppgjøret for spothandler i Norge som gjennomføres i regi av Verdipapirsentralen (VPS). Spothandler: Ordinær handel i aksjer, obligasjoner og sertifikater med normalt oppgjør etter tre dager. Som det fremgår av tabellen er det ikke vesentlige fordeler for oppgjørsdeltakere med oppgjør av spothandler i en CCP fremfor oppgjøret i VPO.

4 Behov for sentral motpart Et viktig forhold som påvirker behovet for en sentral motpart i verdipapirhandler, er varigheten av det forretningsmessige forholdet mellom selger (utsteder) og kjøper (innehaver) i dette markedet. Dette er illustrert i figuren under. VPS CCP OG CCP-OPPGJØR Vi ser av figuren at i en derivathandel vil det forretningsmessige forholdet mellom selger (utsteder) og kjøper (innehaver) strekke seg relativt langt ut over tidspunktet for oppgjør av derivathandelen. Forpliktelsen som utstederen påtar seg og den tilsvarende rettigheten som innehaveren erverver, varer helt til derivatkontraktens bortfallsdato. Den viktigste årsaken til behovet for en sentral motpart i dette markedet, er å sikre partenes oppfyllelse av disse fremtidige rettighetene/forpliktelsene. I spothandel hvor det forretningsmessige forholdet mellom partene er endelig oppgjort med oppgjør av selve verdipapirhandelen på oppgjørsdato (normalt etter tre dager), vil det ikke være det samme behovet for en slik sentral motpart.

5 VPS CCP OG CCP-OPPGJØR Det norske verdipapiroppgjøret for spothandler (VPO) er meget godt utviklet, med blant annet: lineær programmeringsmodell for maksimale nettingeffekter både i verdipapirer og penger mellom alle oppgjørsdeltakerne omfattende låneordning levering mot betaling (DvP) forskyvningsrutine og flere daglige oppgjør. Med dette klarer VPS å holde en svært høy oppgjørsgrad med lav risiko uten bruk av et slikt mellomledd som det en CCP vil utgjøre.

6 Foto: Damian Heinisch Telefon Kundeservice: Telefon Sentralbord: Telefaks: E-post: Besøksadresse: Postadresse: Biskop Gunnerus gate 14 A (Postgirobygget) Postboks 4, 0051 Oslo