Morgenrapport, onsdag, 2. juni 2010

Morgenrapport, onsdag, 2. juni 2010 Nye, store eurobevegelser Amerikansk ISM klarte ikke helt å snu stemningen Japans statsminister går av Børsfall for kinesiske banker Uventet fall i norsk PMI Moderat oppgang i boligprisene Internasjonalt Mandagens relative ro ble raskt avløst av ny uro, som fikk aksjer og EUR/USD til å falle videre i løpet av vår formiddag og tidlig ettermiddag. Bekymringene stammet fra den franske finansministerens tidligere uttalelse om at Frankrike risikerer å miste sin AAA-rating om det ikke strammes inn, fra ESBs rapport om at europeiske banker må vente ytterligere nær EUR 200 milliarder i tap i inneværende år, og fra rapport om at Fitch nedgraderer flere spanske banker. I tillegg til dette kom det fallet i Kinas PMI som vi rapporterte i går. Vårt syn om at dette bare representerer en mild nedbremsing deles nemlig ikke av alle. Også fra Europa fikk vi endelige PMI-er for industrien i mai i går. De fleste av disse kom inn en tanke under de tidligere lynestimatene, men på ingen måte dramatisk. Svensk PMI overrasket derimot betydelig på oppsida og understreker dermed den tendensen vi så i nasjonalregnskapet for første kvartal. Markedsstemningen snudde etter at den amerikanske ISM-indeksen kom inn en tanke bedre enn ventet. Riktig nok falt den litt fra april, men den ligger fortsatt på høyt nivå. Blant komponentene var sysselsettinga den mest positive, som da drar i motsatt retning av de høye tallene for nye søknader om ledighetstrygd de siste ukene. På den negative sida så vi et betydelig fall i lagerkomponenten. Negativiteten av dette skal ikke overdrives, men det betyr nok at veksten fra nå av vil drives mindre av gjenoppbygging av lagre og mer av sluttetterspørsel. Positive overraskelser kom det også fra omsetningsstatistikken for bygg og anlegg (construction spending). Denne får vanligvis begrenset virkning fordi den er notorisk upålitelig i den forstand at den nesten alltid revideres kraftig måneden etter. Hvorom allting er snudde i alle fall både aksjer og eurokurs (mot dollar) opp igjen etter dataene. Men det holdt ikke inn til mål idet både euro og Wall Street endte ned. Som første G7-nasjon hevet i går Canada sin nøkkelrente fra 0,25% til 0,5%. Imidlertid gjorde sentralbanken det helt klart at den ville gi seg god tid med hensyn til videre hevning. Dagens overraskelse fra Asia var at den japanske statsministeren går av sammen med generalsekretæren i det demokratiske partiet, det største regjeringspartiet i Japan. Selv om statsministeren hadde gjort seg upopulært, var det uventet at han skulle gå av bare to måneder før overhusvalget. Hensikten var trolig å unngå at statsministerens person skulle ødelegge for mulighetene ved valget. Men beslutningen understreker vanskelighetene forbundet med å stable på beina en politikk som kan stramme inn på de enorme underskuddene på statsbudsjettet. Yenen svekket seg, dog ikke mer enn det vi ofte ser som svingninger over døgnet. Aksjekursene for kinesiske banker falt betydelig på børsen i dag. Bakgrunnen er at de henter inn ny kapital, dels i nye aksjeemisjoner og dels i form av konvertible obligasjoner. Begge deler vil eller kan naturligvis vanne ut dagens aksjonærer, så kursfallet er logisk nok. Begivenheten er videre en påminnelse om at flere kinesiske banker kan få problemer med sin kapitaldekning etter som nye tap etter alt å dømme dukker opp etter fjorårets enorme utlånsøkning. Enkelte banker kan også få større problemer. Imidlertid holder vi fast ved vår oppfatning om at myndighetene vil ha både evne og vilje til å hindre at slike eventuelle problemer utvikler seg til en systemkrise. Dagen i dag byr ikke på stort i form av internasjonale makrodata. Det viktigste blir amerikanske data for nye kontraktsinngåelser for bruktboligsalg, på engelsk pending home sales. For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

Norge Den norske krona styrket seg mot EUR utover ettermiddagen i går og handlet ned mot 7,9030 i tidlig amerikansk handletid. Etter en oppgang sent i går kveld opp til 7,94 området ligger kursen rundt 7,92 i skrivende stund. Også EUR/SEK har holdt seg under 9,60 siden igår, hvilket kan tolkes som et styrketegn også for den svenske kronen. Våre prognoser innenfor 3 måneders horisonten for en gradvis sterkere NOK og SEK mot EUR på respektive 7,80 og 9,50 står vi fast ved. Men, som vi har nevnt i tidligere morgenrapporter regner vi med at det fremdelesvil være volatilt i tiden fremover. Sommermånedene juni og juli kan også være preget av lavere likviditet, noe som ikke tradisjonelt sett er positivtfor NOK og SEK. Det er verdt å minne om at NOK nå har tatt tilbake over halvparten av det tapte etter oppgangen fra 7,6780-8,2350. Norsk PMI for industrien kom, overraskende for oss, allerede i går i stedet for som før meldt i dag. Den overrasket også ved å falle noe tilbake, nesten 50-nivået, som fungerer som delelinje mellom vekst og fall. Blant komponentene merker vi oss at ordreinngangen igjen falt under 50 og at sysselsettingskomponenten falt helt ned til 45,5. Selv om vi venter et visst oppsving drevet av nye oljeinvesteringer, understreker denne rapporten hvor lite det haster for Norges Bank å heve rentene videre. Det samme kan vi si om boligprisene, som steg med 0,3% sesongjustert fra april til mai, en tanke mer enn vi ventet, men litt langsommere enn fra mars til april. Selv om prisene i mai var over 9% høyere enn i mai i fjor, har veksttakten over det siste halvåret tilsvart en årsvekst i underkant av 2,5%. I dag venter vi SSBs investeringsundersøkelse for industri, bergverk og kraftforsyning. Denne venter vi vil vise fortsatt beskjeden utvikling. Denne kvartalsvise undersøkelsen venter vi riktig nok skal vise en viss opprevisjon av planene for året som helhet i forhold til det som ble rapportert for tre måneder siden, men det er normalt etter som årets planer faller på plass. Derimot venter vi at planene som nå rapporteres for 2010 skal ligge litt under det som ble rapportert for 2009 på samme tid i fjor. Analytikere Knut Anton Mork, +47 2294 0881, knmo01@handelsbanken.no Shakeb Syed, +47 2294 0707, shhu02@handelsbanken.no Nils Kristian Knudsen, +47 2282 3010, nikn01@handelsbanken.no For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND 12 MND EUR/NOK 7.9229 EUR/USD 1.2225 2.27 2.39 2.63 2.86 2.99 USD/NOK 6.4810 USD/JPY 91.38 SEK/NOK 0.8271 EUR/JPY 111.71 Indikative swap-renter DKK/NOK 1.0649 EUR/GBP 0.8296 2 ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 9.5550 GBP/USD 1.4737 3.11 3.29 3.57 3.87 4.24 CHF/NOK 5.6028 EUR/CHF 1.4146 JPY/NOK 7.0940 EUR/SEK 9.5928 Våre prognoser < 3MND < 6MND < 12MND AUD/NOK 5.3912 EUR/DKK 7.4401 Foliorente 2.00 2.25 2.50 SGD/NOK 4.5935 USD/KRW 1216.0 EUR/NOK 7.80 7.85 8.00 CAD/NOK 6.1501 USD/RUB 31.0770 Gårdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 03:00 Kina PMI industri Mai Balanse 55,7 54 53,9 08:30 Sverige PMI industri Mai Balanse 64 62 66 09:00 Norge PMI industri Mai Balanse 51,9 53 50,1 09:58 Eurosonen PMI industri Mai Balanse 57,6 55,9 55,8 10:00 Tyskland Arbeidsledighet Mai Prosent 7,8 7.8 7,7 10:28 Storbritannia PMI industri Mai Balanse 58,0 57,8 58 11:00 Eurosonen Arbeidsledighet Mai Prosent 10,0 10,0 10,1 11:00 Norge Boligpriser sesongjustert Mai Prosent m/m 0,4 -- 0,3 16:00 USA ISM industri Mai Balanse 60,4 59,0 59,7 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv. 10:00 Norge Investeringsundersøkelse industri, bergverk og kraftforsyning 16:00 USA Nye kontrakter bruktbolig April Prosent m/m 5,3 3,3 -- 2. juni 2010 3

Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

Contact information Capital Markets Per Beckman Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Global co-head of Equities +46 8 701 19 49 Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products +46 8 701 30 72 Francis J Manganella Global co-head Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities +1 212 326 51 20 Debt Capital Markets Dan Lindwall Head of Debt Capital Markets +46 8 701 43 77 Ann Bowers Research & Advisory +46 8 701 24 16 New York And Singapore Francis J Manganella Global co-head Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities +1 212 326 51 20 Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Torbjörn Iwarson Head of Commodities +46 8 463 45 70 Warwick Salvage Head of Derivatives, Fixed +46 8 463 45 41 Income & Funding Håkan Larsson Head of FX/Emerging Markets +46 8 463 45 19 Marcus Cederberg Head of Sales +46 8 463 46 70 Lars Henriksson Head of F/X Sales +46 8 463 45 18 Patrik Meijer Head of Fixed Income Sales +46 8 463 45 54 Sales Strategy Peter Kaplan Chief Strategist, Head of Sales Strategy +46 8 463 45 35 Henrik Eriksson Senior Fixed Income Strategist +46 8 463 46 62 Katrin Näsgårde Senior Fixed Income Strategist +46 8 463 45 31 Martin Lanzarotti Senior Technical Strategist +46 8 463 45 37 Marcus Hallberg Chief FX Strategist +46 8 463 45 32 Jenny Mannent Senior FX Strategist Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Martin Enlund Eurozone, United Kingdom, FX +46 8 701 20 89 Hans Julin Financial Trends, Trading +46 8 463 45 06 Mats Kinnwall Chief Analyst +46 8 701 44 25 Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Anna Råman Swedish Economy +46 8 701 84 50 Stefan Hörnell Swedish Economy +46 8 701 34 74 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 33 41 82 03 Rasmus Gudum-Sessingø +45 33 41 86 19 Thomas Haugaard Jensen Latin America, Emerging Markets +45 33 41 82 29 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 94 08 81 Shakeb Syed +47 22 94 07 07 Regional Sales Copenhagen Henrik Kryger Olsen +45 33 41 85 18 Frankfurt Michael Wegner +49 69 605 06290 Gothenburg Mats Eriksson +46 31 774 83 01 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 London David Hotton +44 207 578 86 19 Luxembourg Christiane Junio +352 494 111 Malmö Per-Johan Prabert +46 40 24 51 91 Oslo Bente Haugan +47 22 82 30 78 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 33 41 8200 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 33 41 85 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 332 Sentrum NO-0101 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London Trinity Tower, 9 Thomas More Street London GB-E1W 1GE Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities inc. 875 Third Avenue, 4 th floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 446 4700 Fax. +1 212 326 2730 NASD, SIPC