ANBEFALTE AKSJER 2017: Nytt år - nye muligheter.

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER 2017: Nytt år - nye muligheter. Vi starter 2017 med optimisme og pågangsmot (som vanlig). Vår portefølje gjorde + 25.9% gjennom hele 2016, til sammenlikning gjorde OSEBX + 14.6% i samme periode. Dette er 10. gangen på 12 år at våre anbefalinger slår markedet, og 5. året på rad. Vi tar inn Wilh. Wilhelmsen ASA og BW Offshore ut i forhold til den porteføljen vi avsluttet 2016 med. Wilh. Wilhelmsen er lavt priset på de fleste multipler, både P/Bok og P/E 2017 est. Kombinasjonen av et syklisk oppsving og begrensninger på tilbudssiden vil etter vår oppfatning bidra til en bedring i markedet fremover. Vi tar BW Offshore ut etter en kraftig opptur på slutten av 2016. For øvrig er våre aksjer, med begrunnelse, de følgende: Bakkafrost (BAKKA): Lakseoppdretter på Færøyene, notert på Oslo Børs. Bakkafrost har i lengre tid hatt bransjens kanskje beste marginer, noe som skyldes en kombinasjon av gode klimatiske forhold og god drift. DNO (DNO): Det har i løpet av høsten vært stor ubalanse mellom fundamentale nyheter og aksjekursutvikling. DNO har mottatt to betalinger siden starten av oktober. KRGs oljeeksport var opp 37% fra august til september, og er nå på det høyeste siden januar. Samtidig er DNOs aksjekurs på det laveste siden begynnelsen av april, og da var oljeprisen under USD 40 pr. fat. Vi har kursmål 12 kroner. Borregaard (BRG): Selskapet overrasket markedet med gode tall for tredje kvartal. Estimatene er blitt oppjustert rund baut. Dette er også en aksje som vil surfe på en eventuell infrastrukturbølge i USA og andre steder. Selskapets viktigste produkt er Lignin, som også brukes i sement. Blir det økt anleggsaktivitet blir det større etterspørsel etter sement, og dermed større etterspørsel etter Lignin. Ikke minst, valutabevegelsene siste par uker har vært til selskapets fordel. Aksjen er priset på P/E est. 2017 på 14, noe som ikke er langt unna gjennomsnittet på Børsen, og da må man huske på at Borregaard har en av Børsens bedre avkastninger på investert kapital, noe som forsvarer en høyere prising. Sparebank1 SR-Bank (SRBANK): De lange rentene har steget i høst, og det er positivt for finansaksjer, inkludert SRBANK. Aksjen er fremdeles priset under bokførte verdier, og tapene i Rogaland ser ikke ut til å bli større enn forventet. Selv om aksjen har gått en del, er det etter vår mening mere oppside. Høegh LNG (HLNG): Selskapet har vunnet flere kontrakter, og energiprisene er på vei opp. Samtidig har en bedring i finansmarkedet gjort det mulig for selskapet å skille enkeltprosjekter på børs gjennom Master Limited Partnerships (MLP). Dette er og har vært en sentral komponent i selskapets vekststrategi. Statoil (STL): Med en styrket oljepris, og tro på ytterligere oppgang i løpet av 2017, er Statoil et naturlig valg Endringer denne uken Aksjer inn Aksjer ut Wilhl. Wilhemsen ASA BW Offshore Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning* Kurs inn Avkastning* BAKKA 344.10 39 312.6 10.1% 346.73-0.8% STL 159.41 50 157.9 0.9% 157.90 1.0% BWO 27.88 * 44 17.0 64.0% 25.64 8.7% HLNG 96.28 51 98.1-1.8% 98.05-1.8% SRBANK 60.44 49 57.2 5.7% 59.43 1.7% DNO 8.51 44 6.9 22.7% 8.39 1.5% BRG 85.35 47 85.1 0.3% 82.30 3.7% Endring porteføljen forrige uke 2.0% Endring OSEBX forrige uke 0.7% Endring portefølje 2016 25.9% Endring OSEBX 2016 14.6% *Justert for reverse split

DNO Salgsinntekter (USDm) 369 488 505 452 187 246 567 EBITDA adj (USDm) 253 354 196-45 -64 144 451 EBIT adj (USDm) 117 243 99-243 -174 80 383 PTP (USDm) 130 227 89-252 -223 38 356 EPS rapp. (USD) 0.12 0.18 0.04-0.23-0.18 0.03 0.32 EPS just. (USD) 0.12 0.18 0.04-0.23-0.18 0.03 0.32 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 78.4 32.2 3.4-10.5-58.5 31.2 130.7 EBITDA vekst just. (%) 222.9 39.9-44.5 nm nm nm 212.0 EPS vekst just. (%) nm 40.4-78.7 nm nm nm 910.6 EBITDA margin just. (%) 68.5 72.5 38.9 nm nm 58.8 79.5 EV/EBITDA just. (x) 4.7 4.7 20.6 nm nm 7.9 1.7 EV/EBIT just. (x) 10.1 6.9 nm nm nm 14.4 2.1 P/E (x) 10.0 9.5 nm nm nm 30.9 3.1 P/E just. (x) 10.0 9.5 nm nm nm 30.9 3.1 P/Bok (x) 3.09 2.48 5.08 4.14 1.70 2.26 1.30 ROE (%) 31.8 33.3 5.1 nm nm 7.8 54.3 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Brent spot USD, nominal 111.3 111.6 108.6 99.2 52.5 44.2 65.0 Statoil Salgsinntekter (USDbn) 120 124 109 99 60 48 56 EBITDA adj (USDbn) 41 43 39 25 18 15 25 EBIT adj (USDbn) 32 33 28 22 10 5 15 PTP (USDbn) 38 36 23 18 0 5 14 EPS rapp. (USD) 4.41 3.71 2.11 1.22-1.63 0.21 1.56 EPS just. (USD) 2.86 2.96 2.52 1.99 0.77 0.21 1.63 DPS (USD) 1.16 1.16 1.19 1.70 0.90 0.88 0.88 Salgsvekst (%) 36.4 3.9-12.5-8.7-39.9-19.2 16.8 EBITDA vekst just. (%) 31.2 5.7-9.2-35.9-28.5-18.5 71.1 EPS vekst just. (%) 29.3 3.7-15.0-21.2-61.2-73.1 687.7 EBITDA margin just. (%) 34.4 34.9 36.3 25.5 30.3 30.6 44.8 P/E (x) 5.8 6.7 11.5 14.5 nm 88.5 11.8 P/E just. (x) 9.0 8.4 9.6 8.9 18.2 89.0 11.3 P/Bok (x) 1.75 1.39 1.31 1.10 1.11 1.45 1.37 ROE (%) 181.9 131.0 11.6 7.0 nm 1.6 12.1 ROCE etter skatt (%) 21.3 18.0 11.8 7.2 nm 1.3 9.4 Direkteavkastning (%) 4.5 4.6 4.9 9.6 6.5 4.8 4.8 Brent spot (USD/bbl) 111.3 111.6 108.6 99.2 52.5 44.0 65.0 NBP spot (USD/mmBTU) 9.0 9.5 10.7 8.2 6.5 4.6 5.4 Equity production (kboed) 1850.0 2004.0 1941.5 1927.5 1970.5 1971.3 1996.0 Wilh. Wilhelmsen ASA Salgsinntekter (USDm) 2,422 2,816 2,522 2,591 2,277 1,944 1,812 EBITDA adj (USDm) 435 563 444 412 234 318 333 EBIT adj (USDm) 292 415 291 252 75 172 186 PTP (USDm) 145 447 285 121-25 578 143 EPS rapp. (USD) 0.65 1.86 1.24 0.75-0.02 2.53 0.55 EPS just. (USD) 0.65 1.25 1.23 0.75-0.15 0.46 0.55 DPS (USD) 0.18 0.29 0.83 0.33 0.18 0.00 0.15 Salgsvekst (%) 23.7 16.3-10.5 2.8-12.1-14.6-6.8 EBITDA vekst just. (%) 30.9 29.3-21.0-7.3-43.2 35.7 4.9 EPS vekst just. (%) 41930.7 93.7-1.8-38.9 nm nm 19.1 EBITDA margin just. (%) 18.0 20.0 17.6 15.9 10.3 16.3 18.4 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.16 1.28 1.50 1.16 1.11 1.28 1.29 EV/EBITDA just. (x) 6.5 6.4 8.5 7.3 10.8 7.8 7.0 EV/EBIT just. (x) 9.7 8.7 13.0 11.9 34.0 14.5 12.5 P/E just. (x) 7.4 7.1 7.6 8.3 nm 8.5 7.1 P/Bok (x) 0.87 1.27 1.26 0.80 0.53 0.58 0.55 ROE (%) 12.3 29.7 17.1 9.9 nm 35.4 7.9 Direkteavkastning (%) 3.8 3.2 8.9 5.4 4.6 0.0 3.8 3

Bakkafrost Salgsinntekter (DKKm) 1,321 1,856 2,491 2,683 2,850 3,268 3,710 EBITDA adj (DKKm) 393 403 674 931 1,109 1,290 1,627 EBIT adj (DKKm) 326 323 587 834 1,001 1,168 1,487 PTP (DKKm) 370 324 727 899 924 1,274 1,349 EPS rapp. (DKK) 6.64 5.76 12.06 13.24 16.58 21.50 22.79 EPS just. (DKK) 5.40 5.32 10.60 12.28 17.85 17.29 22.79 DPS (DKK) 1.00 2.00 4.50 6.00 8.25 10.00 12.00 Salgsvekst (%) 61.1 40.5 34.3 7.7 6.2 14.7 13.5 EBITDA vekst just. (%) 31.4 2.5 67.1 38.2 19.1 16.3 26.2 EPS vekst just. (%) 23.4-1.5 99.1 15.9 45.3-3.2 31.8 EBITDA margin just. (%) 29.8 21.7 27.0 34.7 38.9 39.5 43.9 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.92 2.01 1.88 2.55 3.55 4.14 3.50 EV/EBITDA just. (x) 6.4 9.2 7.0 7.3 9.1 10.5 8.0 EV/EBIT just. (x) 7.8 11.5 8.0 8.2 10.1 11.6 8.7 P/E just. (x) 6.5 11.6 8.0 11.3 11.4 16.2 12.3 P/Bok (x) 1.62 2.38 2.48 3.28 3.84 4.18 3.51 ROE (%) 33.1 24.2 40.2 34.7 34.9 35.8 31.0 ROCE (%) 22.9 16.4 26.6 36.2 38.6 35.8 38.4 Direkteavkastning (%) 2.8 3.3 5.3 4.3 4.1 3.6 4.3 Höegh LNG Holdings Salgsinntekter (USDm) 110 136 178 153 205 230 289 EBITDA adj (USDm) 26 47 35-8 79 111 160 EBIT adj (USDm) 8 24 4-29 48 76 115 PTP (USDm) -18 9-20 -95-37 23 53 EPS rapp. (USD) -0.48 0.12-0.30-1.28-0.34 0.27 0.67 EPS just. (USD) -0.44-0.05-0.32-0.58 0.25 0.24 0.67 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.03 0.59 0.63 0.74 Salgsvekst (%) 15.6 23.5 31.3-14.2 34.4 12.2 25.3 EBITDA vekst just. (%) 8.7 80.2-26.3 nm nm 40.0 45.0 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm -1.5 177.1 EBITDA margin just. (%) 23.8 34.6 19.4 nm 38.5 48.0 55.5 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.86 6.31 5.82 8.10 5.75 6.04 6.27 EV/EBITDA just. (x) 7.8 18.2 29.9 nm 15.0 12.6 11.3 EV/EBIT just. (x) 25.7 35.3 nm nm 24.5 18.4 15.8 P/E just. (x) nm nm nm nm 43.5 46.4 16.7 P/Bok (x) 2.40 1.65 1.41 1.69 1.58 1.60 1.62 ROE (%) nm 3.7 nm nm nm 3.9 9.6 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.3 5.6 5.6 6.6 Borregaard Salgsinntekter (NOKm) 3,763 3,838 3,886 3,939 4,164 4,413 4,530 EBITDA adj (NOKm) 726 757 718 730 758 992 1,118 EBIT adj (NOKm) 521 536 487 486 497 721 829 PTP (NOKm) 446 483 448 460 470 692 814 EPS rapp. (NOK) 3.14 2.73 3.25 3.34 3.87 5.29 5.96 EPS just. (NOK) 3.14 2.73 3.25 3.34 3.87 5.29 5.96 DPS (NOK) 0.00 1.00 1.10 1.25 1.50 1.80 2.10 Salgsvekst (%) 8.7 2.0 1.3 1.4 5.7 6.0 2.7 EBITDA vekst just. (%) 48.5 4.3-5.2 1.7 3.8 30.9 12.7 EPS vekst just. (%) 68.8-13.1 19.0 2.8 15.8 36.9 12.6 EBITDA margin just. (%) 19.3 19.7 18.5 18.5 18.2 22.5 24.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.77 0.97 1.57 1.34 1.95 1.79 EV/EBITDA just. (x) 3.9 5.2 8.4 7.4 8.7 7.3 EV/EBIT just. (x) 5.5 7.7 12.7 11.2 11.9 9.8 P/E just. (x) 7.6 9.3 16.6 12.8 16.0 14.2 P/Bok (x) 1.22 1.63 2.85 2.40 3.51 3.02 ROE (%) 28.8 24.1 17.4 19.1 17.4 23.1 22.9 ROCE (%) 17.9 19.0 18.3 18.1 17.7 23.7 24.3 Direkteavkastning (%) nm 4.8 3.6 2.3 3.0 2.1 2.5 4

Sparebank1 SR-Bank Netto renteinntekter 1,756 1,742 2,119 2,404 2,593 2,866 2,935 Netto provisjon 763 1,029 1,380 183 1,527 1,447 1,469 Salgsinntekter 3,267 3,786 4,498 2,161 4,429 4,969 4,961 Driftskostnader -1,633-1,888-2,019-2,056-1,863-1,999-2,015 Resultat før provisjon 1,634 1,898 2,479 2,858 2,566 2,971 2,946 Nedskrivninger på utlån -139-137 -132-257 -420-890 -1,019 Resultat før skatt 1,495 1,761 2,347 2,601 2,146 2,081 1,927 EPS rapp. (NOK) 5.42 5.32 7.27 8.19 6.83 6.61 6.08 EPS just. (NOK) 5.42 5.32 7.34 7.62 6.83 6.34 6.08 DPS (NOK) 1.50 1.50 1.60 2.00 1.50 1.50 2.00 Salgsvekst (%) -4.3 15.9 18.8-52.0 105.0 12.2-0.2 EPS just. vekst (%) -17.1-1.8 37.9 3.9-10.4-7.1-4.1 P/E just. (X) 7.6 7.0 8.2 6.9 5.8 9.6 10.0 P/bok (X) 0.53 0.75 1.10 0.87 0.59 0.86 0.81 Direkteavkastning (%) 3.7 4.0 2.7 3.8 3.8 2.5 3.3 Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates) Avkastning 2016 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839404142434445464748495051 Porteføljen OSEBX 5

Avkastning 2005-2016 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta FLSmidth FLS 293.00 HOLD 300.00 Ahlstrom DKK Industrivärden INDUc 169.80 SELL 470.00 Sjöberg SEK Kone KNEBV 42.57 HOLD 45.00 Ahlstrom EUR Metso MEO1V 27.10 HOLD 26.00 Ahlstrom EUR Hexagon Composites HEX 26.90 HOLD 31.00 Krohn NOK Husqvarna HUSQb 70.85 BUY 87.00 Magnergård SEK Avanza Bank AZA 369.00 BUY 410.00 McBeath SEK Outotec OTE1V 4.99 HOLD 4.50 Ahlstrom EUR Trelleborg TRELB 179.30 HOLD 165.00 Sjöberg SEK Valmet VALMT 13.98 BUY 15.00 Ahlstrom EUR Havila Shipping HAVI 1.33 SELL 0.50 Alvestad NOK Hennes & Mauritz HMB 253.40 HOLD 265.00 Arnell SEK Swedish Match SWMA 289.80 HOLD 305.00 Arnell SEK MTG MTGb 270.00 BUY 300.00 Arnell SEK Spectrum SPU 28.00 SELL 22.00 Masdal NOK Kværner KVAER 12.10 SELL 8.40 Ronold Mathisen NOK Betsson BETSB 87.90 BUY 125.00 Arnell SEK Electrolux ELUX 226.30 HOLD 210.00 Magnergård SEK MSAB MELK 537.50 SELL 470.00 Sjöberg SEK NetEnt NETb 70.30 BUY 98.00 Arnell SEK Q-Free QFR 7.88 HOLD 8.00 Roth NOK Kindred Group KINDSDB BUY 107.00 Arnell SEK Investor INVEb 340.50 BUY 379.00 Sjöberg SEK Sevan Marine SEVAN 17.00 SELL 14.40 Ronold Mathisen NOK Statoil STL 158.40 BUY 170.00 Martinsen NOK Evolution Gaming EVO 259.50 BUY 325.00 Arnell SEK Wilson Therapeutics WTX 53.50 BUY 80.00 Ling SEK Danske Bank DANSKE 214.20 BUY 220.00 Astrup DKK DNB DNB 128.40 NO REC Astrup NOK Svenska Handelsbanken SHB 126.60 SELL 115.00 Astrup SEK Nordea NDA 101.30 BUY 102.00 Astrup SEK SEB SEB 95.55 BUY 97.00 Astrup SEK Swedbank SWEDA 220.30 HOLD 215.00 Astrup SEK Sparebank1 Nord-Norge NONG 52.25 BUY 60.00 Astrup NOK Akastor AKA 16.20 BUY 15.60 Ronold Mathisen NOK Veidekke VEI 123.50 BUY 140.00 Mortensen NOK Sparebank1 SMN MING 64.75 BUY 75.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 60.75 BUY 75.00 Astrup NOK DNO DNO 8.48 BUY 12.00 Martinsen NOK Thule Group THULE 142.50 HOLD 140.00 Lundby SEK Sparebanken Møre MORG 254.00 HOLD 260.00 Astrup NOK Sparebanken Øst SPOG 52.00 HOLD 57.00 Astrup NOK Nordic Nanovector NANO 96.75 BUY 145.00 Ling NOK North Energy NORTH 2.20 HOLD 1.10 Martinsen NOK Konecranes KCR1V 33.78 HOLD 32.00 Magnergård EUR Aker BP ASA AKERBP 154.50 BUY 155.00 Martinsen NOK Helgeland Sparebank HELG 81.00 BUY 90.00 Astrup NOK Skandiabanken SKBN 70.25 BUY 68.00 Astrup NOK Pareto Bank PARB 38.10 BUY 43.00 Astrup NOK Castellum CAST 124.90 HOLD 127.00 Mortensen SEK Cargotec CGC 42.89 SELL 33.00 Magnergård EUR Assa Abloy ASSAB 169.10 HOLD 176.00 Sjöberg SEK Sparebanken Sør SOR 91.25 HOLD 95.00 Astrup NOK BW Offshore BWO 27.70 BUY 0.46 Ronold Mathisen NOK Kinnevik KINVb 218.30 BUY 259.00 Sjöberg SEK Bakkafrost BAKKA 342.80 HOLD 370.00 Aukner NOK 7

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Lundin Petroleum LUPE 198.10 BUY 180.00 Martinsen SEK Wihlborgs WIHL 169.40 BUY 210.00 Mortensen SEK Grieg Seafood GSF 81.70 HOLD 80.00 Aukner NOK Opera OPERA 37.30 BUY 65.00 Roth NOK Saipem SPM 0.54 SELL 0.30 Ronold Mathisen EUR Lerøy LSG 481.10 BUY 495.00 Aukner NOK Marine Harvest MHG 155.70 BUY 165.00 Aukner NOK Norway Royal Salmon NRS 207.00 HOLD 180.00 Aukner NOK SalMar SALM 258.10 HOLD 275.00 Aukner NOK Latour LATOb 342.20 HOLD 337.70 Sjöberg SEK Scandi Standard SCST 57.00 BUY 66.00 Aukner SEK Austevoll Seafood AUSS 83.75 BUY 82.00 Aukner NOK The Scottish Salmon Company SSC 9.60 BUY 10.00 Aukner NOK SCA SCAB 257.30 HOLD 280.00 Bonnevier SEK Coor Service Management COOR 50.75 BUY 59.00 Bonnevier SEK Alfa Laval ALFA 150.80 SELL 115.00 Magnergård SEK Securitas SECUB 143.40 BUY 165.00 Bonnevier SEK Olav Thon OLT 160.00 BUY 210.00 Mortensen NOK Petroleum Geo-Services PGS 29.20 NO REC Masdal NOK Medistim MEDI 73.50 HOLD 78.00 Krohn NOK Humana HUM 71.75 BUY 92.00 Bonnevier SEK AcadeMedia AB ACAD 50.00 BUY 82.00 Bonnevier SEK Ahlsell AB 52.00 BUY 68.00 Bonnevier SEK Citycon CTY1S 2.34 BUY 2.70 Mortensen EUR Norsk Hydro NHY 41.30 SELL 32.00 Veddeng NOK Carlsberg CARLB 609.50 SELL 580.00 Dahl DKK Telenor TEL 129.00 BUY 160.00 Roth NOK Chr. Hansen CHR 391.10 HOLD 419.68 Dahl DKK Coloplast COLOB 476.30 BUY 520.00 Dahl DKK Polarcus PLCS 0.46 SELL 0.25 Masdal NOK Prosafe PRS 37.00 HOLD 0.30 Masdal NOK GN Group GN 146.30 HOLD 150.00 Dahl DKK Orkla ORK 78.20 HOLD 85.00 Westgaard NOK Novo Nordisk NVO 254.70 HOLD 250.00 Dahl DKK Oriflame ORI 275.10 SELL 204.00 Krohn SEK Novozymes NZYMB 243.50 SELL 245.00 Dahl DKK William Demant Holding WDH 122.80 SELL 120.00 Dahl DKK Lundbeck LUN 287.30 BUY 280.00 Dahl DKK A. P. Møller Mærsk maerskb 11270.00 BUY 12500.00 Dyvik DKK D/S Norden DNORD 110.50 BUY 115.00 Dyvik DKK Schibsted SCHA 198.10 SELL 165.00 Westgaard NOK Euronav EURN 7.95 HOLD 8.20 Dyvik USD Subsea 7 SUBC 109.30 SELL 64.00 Ronold Mathisen NOK Ncc NCC 223.00 HOLD 240.00 Mortensen SEK Norwegian Air Shuttle NAS 287.00 HOLD 305.00 Westgaard NOK Wärtsilä WRT1V 42.68 HOLD 40.00 Magnergård EUR Frontline FRO 62.00 HOLD 60.00 Dyvik NOK Atlas Copco ATCOA 277.50 HOLD 270.00 Sjöberg SEK Yara YAR 340.00 SELL 230.00 Veddeng NOK Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK Balder BALD 184.10 HOLD 185.00 Mortensen SEK XXL XXL 98.00 BUY 125.00 Westgaard NOK Kungsleden KLED 57.75 BUY 73.00 Mortensen SEK GasLog GLOG 16.10 BUY 16.20 Dyvik USD Technip TECF 67.81 SELL 42.00 Ronold Mathisen EUR Selvaag Bolig SBO 40.00 HOLD 45.00 Mortensen NOK Pandox PNDXB 141.40 HOLD 150.00 Mortensen SEK 8

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Golar LNG GLNG 22.94 BUY 35.00 Dyvik USD Targovax TRVX 11.75 BUY 17.00 Ling NOK Golar LNG Partners GMLP 24.04 HOLD 23.00 Dyvik USD Norwegian Property NPRO 9.99 HOLD 12.00 Mortensen NOK Kongsberg Gruppen KOG 124.50 BUY 160.00 Ronold Mathisen NOK Borregaard BRG 84.50 BUY 85.00 Veddeng NOK Fabege FABG 148.90 HOLD 150.00 Mortensen SEK RenoNorden RENO 5.08 HOLD 7.00 Lundby NOK Höegh LNG Holdings HLNG 96.50 BUY 125.00 Dyvik NOK Rezidor REZT 35.50 HOLD 35.00 Krohn SEK Odfjell ODF 29.30 BUY 43.00 Dyvik NOK Safe Bulkers SB 1.15 HOLD 1.30 Dyvik USD Scorpio Tankers STNG 4.53 HOLD 4.40 Dyvik USD Skanska SKA 215.10 HOLD 235.00 Mortensen SEK Stolt-Nielsen SNI 106.00 BUY 142.00 Dyvik NOK Elekta EKTAB 80.60 BUY 100.00 Ling SEK Teekay Tankers TNK 2.26 HOLD 2.30 Dyvik USD Weifa WEIFA 25.50 BUY 33.00 Ling NOK Tsakos Energy Navigation TNP 4.69 BUY 7.40 Dyvik USD Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 33.80 BUY 32.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 198.00 BUY 215.00 Dyvik NOK KNOT Offshore Partners KNOP 23.60 HOLD 18.90 Dyvik USD BW LPG BWLPG 36.33 BUY 37.50 Dyvik NOK DHT Holdings DHT 4.14 HOLD 4.10 Dyvik USD NRC Group NRC 68.00 SELL 65.00 Mortensen NOK Hexagon AB HEXAB 325.50 BUY 385.00 Sjöberg SEK Golden Ocean GOGL 41.30 BUY 45.00 Dyvik NOK Tanker Investments TIL 36.00 HOLD 43.00 Dyvik NOK Epic Gas EPIC 15.00 BUY 23.00 Dyvik NOK Avance Gas AVANCE 26.50 BUY 28.00 Dyvik NOK Dorian LPG LPG 8.21 BUY 8.40 Dyvik USD Aker Solutions AKSO 41.37 SELL 23.00 Ronold Mathisen NOK Klövern KLOVb 9.55 BUY 12.00 Mortensen SEK Aurora LPG AURLPG 16.40 HOLD 16.00 Dyvik NOK Flex LNG FLNG 11.00 HOLD 10.90 Dyvik NOK Gener8 Maritime GNRT 4.48 HOLD 4.40 Dyvik USD Vitrolife VITR 387.00 BUY 550.00 Ling SEK Höegh LNG Partners HMLP 19.00 BUY 22.60 Dyvik USD Fortum FUM1V 14.57 SELL 12.40 Ervasti EUR Stora Enso STERV FH 10.21 BUY 11.00 Ervasti EUR UPM UPM1V 23.34 HOLD 23.00 Ervasti EUR Nordnet NNb 37.30 HOLD 37.00 McBeath SEK Holmen HOLMB SS 326.80 SELL 290.00 Ervasti SEK Metsa Board METSB 6.80 BUY 7.00 Ervasti EUR Gjensidige Forsikring GJF 137.00 HOLD 150.00 Gehin NOK Sampo Oyj SAMPO 42.59 HOLD 42.00 Gehin EUR Entra ENTRA 85.75 BUY 110.00 Mortensen NOK Topdanmark TOP 179.30 BUY 200.00 Gehin DKK Tryg TRYG 127.70 HOLD 140.00 Gehin DKK TGS Nopec TGS 191.70 SELL 110.00 Masdal NOK FMC Technologies FTI 35.53 SELL 20.00 Ronold Mathisen USD Storebrand STB 45.92 BUY 52.00 Gehin NOK Nokian Tyres NRE1V 35.42 BUY 38.00 Holmberg EUR Ocean Yield OCY 65.00 BUY 75.00 Masdal NOK 9

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Hexpol HPOLB 84.35 BUY 91.00 Holmberg SEK DOF DOF 1.07 NO REC Knudssøn NOK Eidesvik Offshore EIOF 6.19 NO REC Knudssøn NOK Farstad Shipping FAR 3.97 NO REC Knudssøn NOK Siem Offshore SIOFF 1.85 NO REC Knudssøn NOK Europris EPR 36.90 SELL 37.00 Westgaard NOK Solstad Offshore SOFF 11.50 NO REC Knudssøn NOK Atea ATEA 79.50 HOLD 82.00 Roth NOK Nibe Industrier NIBEB 71.80 HOLD 71.00 Holmberg SEK Nobia NOBI 84.85 BUY 95.00 Holmberg SEK Arcam ARCM 318.00 HOLD 305.00 Holmberg SEK Sandvik SAND 112.70 BUY 112.00 Sjöberg SEK YIT YIT 7.59 SELL 6.20 Mortensen EUR Telia Company TELIA 36.71 HOLD 40.00 Joelsson SEK Loomis LOOMb 271.10 BUY 320.00 Bonnevier SEK Millicom MICsdb 389.30 BUY 610.00 Joelsson SEK Tele2 TEL2b 73.05 HOLD 82.00 Joelsson SEK Autoliv ALIV 1028.00 BUY 1100.00 Magnergård SEK Tomra TOM 90.50 SELL 80.00 Veddeng NOK Com Hem COMH 86.90 SELL 72.00 Joelsson SEK Ericsson ERICb 53.50 HOLD 47.00 Joelsson SEK Wallenstam WALLb 70.90 HOLD 73.00 Mortensen SEK Archer ARCHER 12.60 SELL 3.00 Karlsen NOK Atwood Oceanics ATW 13.13 SELL 6.00 Karlsen USD Awilco Drilling AWDR 40.80 HOLD 30.00 Karlsen NOK Nordic Semiconductor NOD 35.10 BUY 47.00 Roth NOK Jm Ab JM 263.20 BUY 290.00 Mortensen SEK Volvo VOLVB 106.40 HOLD 97.00 Magnergård SEK Diamond Offshore DO 17.70 SELL 11.00 Karlsen USD Ensco ESV 9.72 SELL 6.00 Karlsen USD Fred Olsen Energy FOE 31.70 SELL 7.00 Karlsen NOK Noble NE 5.92 SELL 3.00 Karlsen USD Ocean Rig ORIG 1.74 SELL 0.50 Karlsen USD Aker AKER 323.00 HOLD 316.00 Ronold Mathisen NOK SKF SKFB 167.60 HOLD 150.00 Sjöberg SEK Recipharm RECIB 121.00 HOLD 135.00 Ling SEK Pacific Drilling PACD 4.06 SELL 1.00 Karlsen USD Sponda SDA1V 4.38 BUY 5.00 Mortensen EUR Rowan RDC 18.89 SELL 13.00 Karlsen USD Lundbergs LUNDb 558.50 SELL 549.39 Sjöberg SEK Hufvudstaden HUFV 143.90 HOLD 142.00 Mortensen SEK Seadrill SDRL 29.82 SELL 5.00 Karlsen NOK Songa Offshore SONG 31.50 SELL 0.10 Karlsen NOK Transocean RIG 14.74 SELL 6.00 Karlsen USD Odfjell Drilling ODL 17.30 BUY 11.00 Karlsen NOK BillerudKorsnäs BILL 153.00 BUY 175.00 Sjöberg SEK Deep Sea Supply DESSC 1.39 NO REC Knudssøn NOK AF Gruppen AFG 154.50 SELL 100.00 Mortensen NOK Peab PEAB 72.30 BUY 80.00 Mortensen SEK Getinge GETIB 146.10 SELL 165.00 Ling SEK 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11