ANBEFALTE AKSJER Kjøp DNO

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Kjøp DNO Vår portefølje gjorde 0.7% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX 1.0%. Så langt i 2016 er vår portefølje opp 12.6%, mot 6.3% for OSEBX. Vi tar inn DNO denne uken. Det har i løpet av høsten vært stor ubalanse mellom fundamentale nyheter og aksjekursutvikling. DNO har mottatt to betalinger siden starten av oktober. KRGs oljeeksport var opp 37% fra august til september, og er nå på det høyeste siden januar. Samtidig er DNOs aksjekurs på det laveste siden begynnelsen av april, og da var oljeprisen under USD 40 pr. fat. Vi har kursmål 14 kroner. Markedet generelt preges av valget i USA. Siden valget ser ut til å bli jevnt og utfallsrommet etter valget uvanlig stort, har usikkerheten dominert siste par ukene. Uansett utfall vil en avklaring nok være en fordel, og på tekniske indikatorer er S&P 500 svært oversolgt. For øvrig er våre anbefalinger, med begrunnelse, de følgende: Orkla (ORK): Leverandør av merkevarer og konseptløsninger til dagligvarehandel, storhusholdning og bakerier, med Norden og Baltikum som hovedmarkeder. Merkevarevirksomheten omfatter Orkla Foods, Orkla Confectionery & Snacks, Orkla Home & Personal og Orkla Food Ingredients. I tillegg inngår Hydro Power, eiendom og finansielle eiendeler, Sapa (JV) (50 %), Jotun (42,5 %) og Gränges (16,0 %) i Orkla Investments. Orkla hadde i 2014 en omsetning på 30 mrd. kroner og 13.000 ansatte. Skandiabanken (SKBN): Nisjebank som er spunnet ut av Skandia, og notert på Oslo Børs i 2016. Selskapet har en distinkt forretningsmodell, basert på nett og har automatisert mye av kredittgivningsarbeidet. Ocean Yield (OCY): Selskapet har økt utbytte i 11 kvartaler på rad, og har en direkteavkastning på 9% basert på våre estimater for 2016. Frykten for motpartsrisiko har så langt ikke vist seg begrunnet. Selskapet har også vridd eksponeringen vekk fra Oil service mot bl.a. containershipping og bilfrakt. NB: Ocean Yield har i uke 35 hentet inn penger til nye satsninger fra nye og gamle aksjonærer. DNB var med i prosessen med å hente inn penger. Bakkafrost (BAKKA): Lakseoppdretter på Færøyene, notert på Oslo Børs. Bakkafrost har i lengre tid hatt bransjens kanskje beste marginer, noe som skyldes en kombinasjon av gode klimatiske forhold og god drift. Axactor (AXA): Selskapet driver med gjeldsinnkreving, Forretningsmodellen er oppkjøp av misligholdte lån (med rabatt) og deretter innkreving av det som kreves kan. Suksessen avhenger av forholdet mellom det man betaler for gjeldsporteføljene, hvor mye man får krevet inn og hvor mye det koster å gjøre det. Dette er et marked i vekst. Flere europeiske banker har fremdeles en del misligholdte lån på balansen, og fokus på økt egenkapitalandel gjør det hensiktsmessig for disse å selge gjeldsporteføljene. Vi ser ingen tegn til at denne trenden stopper. Vi har hevet kursmålet til 5 kroner. Kongsberg Gruppen (KOG): Kongsberg Gruppen er en av de aksjene som har gitt best avkastning på Oslo Børs over tid. Selv om oljerelatert og shipping er syklisk svakt, har KOG forsvarsbenet å stå på. BW Offshore (BWO): Har vært gjennom en refinansiering i 2016, hvor både aksjonærer og fremmedkapitaleiere har bidratt. Vi tror selskapet nå har en levedyktig finansiering og om Catcher-prosjektet går som forventet, vil kontantstrømmen bedres betydelig i 2018. Endringer denne uken Aksjer inn Aksjer ut DNO Ingen Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning* Kurs inn Avkastning* BAKKA 344.03 39 312.55 10.1% 348.71-1.3% ORK 79.22 3 66.45 19.2% 78.48 0.9% BWO 0.33 44 0.34-1.6% 0.34-1.6% OCY 69.07 36 63.89 8.1% 69.55-0.7% SKBN 60.30 34 60.89-1.0% 61.30-1.6% AXA 2.92 37 2.222 31.4% 2.90 0.7% KOG 115.14 44 116.99-1.6% 116.99-1.6% Endring porteføljen forrige uke -0.7% Endring OSEBX forrige uke -1.0% Endring portefølje 2016 12.6% Endring OSEBX 2016 6.3% * Ikke inkl. dividende

DNO Salgsinntekter (USDm) 369 488 505 452 187 323 626 EBITDA adj (USDm) 253 354 196-45 -64 218 504 EBIT adj (USDm) 117 243 99-243 -174 151 430 PTP (USDm) 130 227 89-252 -223 113 407 EPS rapp. (USD) 0.12 0.18 0.04-0.23-0.18 0.10 0.37 EPS just. (USD) 0.12 0.18 0.04-0.23-0.18 0.10 0.37 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 78.4 32.2 3.4-10.5-58.5 72.4 93.7 EBITDA vekst just. (%) 222.9 39.9-44.5 nm nm nm 131.5 EPS vekst just. (%) nm 40.4-78.7 nm nm nm 270.0 EBITDA margin just. (%) 68.5 72.5 38.9 nm nm 67.4 80.6 EV/EBITDA just. (x) 4.7 4.7 20.6 nm nm 4.2 0.9 EV/EBIT just. (x) 10.1 6.9 nm nm nm 6.0 1.1 P/E (x) 10.0 9.5 nm nm nm 8.2 2.2 P/E just. (x) 10.0 9.5 nm nm nm 8.2 2.2 P/Bok (x) 3.09 2.48 5.08 4.14 1.70 1.61 0.93 ROE (%) 31.8 33.3 5.1 nm nm 22.1 53.6 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Brent spot USD, nominal 111.3 111.6 108.6 99.2 52.5 45.5 65.0 Kongsberg Gruppen Salgsinntekter (NOKm) 15,128 15,652 16,323 16,552 17,032 16,093 15,895 EBITDA adj (NOKm) 2,394 2,308 2,142 1,999 1,784 1,262 1,931 EBIT adj (NOKm) 2,035 1,866 1,659 1,517 1,261 758 1,418 PTP (NOKm) 1,990 1,826 1,644 1,285 944 687 1,321 EPS rapp. (NOK) 11.78 11.01 10.24 7.28 6.23 4.82 8.87 EPS just. (NOK) 11.88 11.11 10.24 8.79 8.15 4.82 8.87 DPS (NOK) 3.75 3.75 5.25 9.25 4.25 5.75 5.75 Salgsvekst (%) -2.4 3.5 4.3 1.4 2.9-5.5-1.2 EBITDA vekst just. (%) -3.7-3.6-7.2-6.7-10.8-29.3 53.0 EPS vekst just. (%) -4.6-6.5-7.8-14.2-7.2-40.9 84.2 3 års EPS CAGR (%) -6.3-9.6-9.8-22.2 0.3 14.2 45.9 EBITDA margin just. (%) 15.8 14.7 13.1 12.1 10.5 7.8 12.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.78 0.88 0.82 0.68 0.97 1.02 0.92 EV/EBITDA just. (x) 4.9 6.0 6.2 5.6 9.2 13.0 7.6 EV/EBIT just. (x) 5.8 7.4 8.1 7.4 13.1 21.7 10.3 P/E just. (x) 9.8 11.2 12.5 14.0 17.8 23.4 12.7 P/Bok (x) 2.55 2.38 2.30 2.36 2.86 1.97 1.87 ROE (%) 27.3 22.5 19.0 13.5 12.0 8.9 15.1 ROCE (%) 33.6 26.7 21.3 20.0 17.8 8.5 12.9 Direkteavkastning (%) 3.2 3.0 4.1 7.5 2.9 5.1 5.1 FCFF yield (%) 9.0-4.8 10.8 13.5-10.5-4.2 10.8 Orkla Salgsinntekter (NOKm) 30,060 29,896 28,015 29,599 33,198 37,716 38,650 EBITDA adj (NOKm) 3,902 4,277 3,842 4,172 4,666 5,385 5,710 EBIT adj (NOKm) 2,910 3,343 2,937 3,214 3,609 4,163 4,484 PTP (NOKm) 4,442 3,907 2,858 2,872 4,090 5,107 4,982 EPS rapp. (NOK) -1.03 1.12 1.35 1.70 3.24 4.05 3.71 EPS just. (NOK) -0.77 1.42 1.79 1.85 3.24 4.05 3.71 DPS (NOK) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 Salgsvekst (%) -47.6-0.5-6.3 5.7 12.2 13.6 2.5 EBITDA vekst just. (%) -32.2 9.6-10.2 8.6 11.8 15.4 6.0 EPS vekst just. (%) nm nm 25.8 3.5 74.8 25.2-8.5 EBITDA margin just. (%) 13.0 14.3 13.7 14.1 14.1 14.3 14.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.90 1.83 2.03 1.96 2.39 2.32 2.24 EV/EBITDA just. (x) 14.6 12.8 14.8 13.9 17.0 16.2 15.2 EV/EBIT just. (x) 19.6 16.4 19.4 18.1 21.9 21.0 19.3 P/E just. (x) nm 34.1 26.4 27.6 21.7 19.3 21.1 P/Bok (x) 1.32 1.58 1.55 1.65 2.10 2.36 2.27 ROE (%) nm 5.0 2.2 5.3 10.1 12.2 11.0 Direkteavkastning (%) 5.6 5.2 5.3 4.9 3.6 3.2 3.2 3

BW Offshore Salgsinntekter (USDm) 846 909 982 1,070 1,108 771 694 EBITDA adj (USDm) 312 382 452 429 372 346 312 EBIT adj (USDm) 129 155 186 206 110 121 76 PTP (USDm) -71 29 120 225-176 44 22 EPS rapp. (USD) -0.17 0.00 0.12 0.27-0.32 0.00 0.00 EPS just. (USD) -0.04 0.06 0.13 0.17-0.07 0.00 0.00 DPS (USD) 0.14 0.06 0.11 0.11 0.03 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 54.1 7.5 8.0 9.0 3.5-30.4-9.9 EBITDA vekst just. (%) 86.8 22.4 18.2-5.1-13.1-7.0-10.0 EPS vekst just. (%) nm nm 100.0 32.5 nm nm nm 3 års EPS CAGR (%) -12.7 R+ R- -68.1 R- R+ nm EBITDA margin just. (%) 36.9 42.0 46.0 40.0 33.6 44.9 44.9 EV/Salgsinntekter just. (x) 2.34 2.00 1.83 1.63 1.50 2.76 3.12 EV/EBITDA just. (x) 6.3 4.8 4.0 4.1 4.5 6.1 7.0 EV/EBIT just. (x) 15.3 11.7 9.7 8.5 15.1 17.6 28.7 P/E just. (x) nm 3.4 2.2 1.4 nm 10.1 nm P/Bok (x) 0.22 0.13 0.17 0.14 0.05 0.15 0.36 ROE (%) nm 0.0 7.4 16.1 nm 1.0 nm ROCE (%) 4.1 5.1 6.4 7.0 3.9 4.2 2.5 Direkteavkastning (%) 37.8 27.7 39.4 46.4 44.1 0.0 0.0 FCFF yield (%) -4.3 9.1 11.3 14.7 3.2-6.0 1.2 Bakkafrost Salgsinntekter (DKKm) 1,321 1,856 2,491 2,683 2,850 3,420 3,798 EBITDA adj (DKKm) 393 403 674 931 1,109 1,350 1,665 EBIT adj (DKKm) 326 323 587 834 1,001 1,228 1,525 PTP (DKKm) 370 324 727 899 924 1,133 1,377 EPS rapp. (DKK) 6.64 5.76 12.06 13.24 16.58 19.14 23.24 EPS just. (DKK) 5.40 5.32 10.60 12.28 17.85 18.52 23.24 DPS (DKK) 1.00 2.00 4.50 6.00 8.25 10.00 12.00 Salgsvekst (%) 61.1 40.5 34.3 7.7 6.2 20.0 11.0 EBITDA vekst just. (%) 31.4 2.5 67.1 38.2 19.1 21.7 23.4 EPS vekst just. (%) 23.4-1.5 99.1 15.9 45.3 3.7 25.5 EBITDA margin just. (%) 29.8 21.7 27.0 34.7 38.9 39.5 43.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.92 2.01 1.88 2.55 3.55 3.94 3.39 EV/EBITDA just. (x) 6.4 9.2 7.0 7.3 9.1 10.0 7.7 EV/EBIT just. (x) 7.8 11.5 8.0 8.2 10.1 11.0 8.4 P/E just. (x) 6.5 11.6 8.0 11.3 11.4 15.0 12.0 P/Bok (x) 1.62 2.38 2.48 3.28 3.84 4.33 3.59 ROE (%) 33.1 24.2 40.2 34.7 34.9 32.6 32.7 ROCE (%) 22.9 16.4 26.6 36.2 38.6 37.7 39.5 Direkteavkastning (%) 2.8 3.3 5.3 4.3 4.1 3.6 4.3 Ocean Yield Salgsinntekter (USDm) 183 188 239 249 257 293 328 EBITDA adj (USDm) 149 152 208 217 224 263 296 EBIT adj (USDm) 44 60 106 117 99 163 190 PTP (USDm) 0 27 80 104 81 129 176 EPS rapp. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.77 0.83 1.11 EPS just. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.81 0.95 1.11 DPS (USD) 0.40 0.49 0.54 0.62 0.70 0.78 Salgsvekst (%) 20.3 3.0 27.1 4.3 3.0 13.9 12.0 EBITDA vekst just. (%) 30.6 1.9 37.0 4.4 3.4 17.3 12.6 EPS vekst just. (%) nm nm 154.3 6.2 7.3 17.3 16.9 3 års EPS CAGR (%) nm nm 42.6 10.2 13.8 6.7 nm EBITDA margin just. (%) 81.5 80.6 86.9 87.0 87.3 89.9 90.3 EV/Salgsinntekter just. (x) 6.29 6.92 8.17 8.59 6.87 EV/EBITDA just. (x) 7.2 8.0 9.4 9.6 7.6 EV/EBIT just. (x) 14.2 14.8 21.2 15.4 11.8 P/E just. (x) 8.1 7.9 9.6 8.8 7.6 P/Bok (x) 1.09 1.11 1.47 1.47 1.38 ROE (%) 5.1 9.8 13.4 14.2 14.6 15.0 18.8 ROCE (%) 4.3 5.5 7.8 7.7 6.1 8.4 8.7 Direkteavkastning (%) nm nm 8.5 9.0 8.0 8.4 9.3 Axactor 4

Skandiabanken Netto renteinntekter 433 466 557 845 962 1,190 1,289 Netto provisjon 145 143 152 148 157 163 163 Salgsinntekter 596 628 729 1,017 1,107 1,584 1,452 Driftskostnader -448-407 -421-462 -569-572 -544 Resultat før provisjon 148 221 308 555 539 1,012 908 Nedskrivninger på utlån -20-2 -30-40 -29-52 -72 Resultat før skatt 129 218 278 515 510 960 837 EPS rapp. (NOK) 3.48 7.11 5.70 EPS just. (NOK) 4.14 5.15 5.72 DPS (NOK) 0.00 2.13 1.71 Salgsvekst (%) nm 5.2 16.2 39.5 8.9 43.0-8.3 EPS just. vekst (%) nm nm nm nm nm 24.3 11.1 P/E just. (X) 11.8 11.8 10.6 P/bok (X) 1.34 1.40 1.29 Direkteavkastning (%) nm nm nm nm 0.0 3.5 2.8 Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates) Avkastning YTD 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344 Porteføljen OSEBX 5

Avkastning 2005-2015 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 9430.00 HOLD 10400.00 Dyvik DKK AcadeMedia AB ACAD 55.50 BUY 82.00 Bonnevier SEK AF Gruppen AFG 146.50 SELL 100.00 Mortensen NOK Akastor AKA 13.20 BUY 15.60 Ronold Mathisen NOK Aker AKER 295.00 HOLD 252.00 Ronold Mathisen NOK Aker BP ASA AKERBP 125.00 BUY 155.00 Martinsen NOK Aker Solutions AKSO 35.00 SELL 23.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 126.60 SELL 115.00 Magnergård SEK Arcam ARCM 299.50 HOLD 305.00 Holmberg SEK Archer ARCHER 5.58 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 162.70 HOLD 176.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 74.50 HOLD 82.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 254.20 HOLD 270.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 7.14 SELL 6.00 Karlsen USD Aurora LPG AURLPG 16.00 HOLD 11.00 Dyvik NOK Austevoll Seafood AUSS 73.75 BUY 82.00 Aukner NOK Autoliv ALIV 850.00 BUY 1100.00 Magnergård SEK Avance Gas AVANCE 18.80 NO REC 33.00 Dyvik NOK Avanza Bank AZA 326.50 BUY 410.00 McBeath SEK Awilco Drilling AWDR 28.20 HOLD 30.00 Karlsen NOK Axactor AXA 2.91 BUY 3.00 Gehin NOK Bakkafrost BAKKA 340.40 HOLD 370.00 Aukner NOK Balder BALD 193.80 BUY 220.00 Mortensen SEK Betsson BETSB 84.55 BUY 125.00 Arnell SEK BillerudKorsnäs BILL 141.10 BUY 175.00 Sjöberg SEK Borregaard BRG 79.00 BUY 85.00 Veddeng NOK BW LPG BWLPG 27.13 BUY 43.00 Dyvik NOK BW Offshore BWO 0.34 BUY 0.45 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 35.96 SELL 33.00 Magnergård EUR Carlsberg CARLB 595.50 SELL 580.00 Dahl DKK Castellum CAST 118.20 BUY 140.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 385.60 HOLD 419.95 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.07 BUY 2.70 Mortensen EUR Coloplast COLOB 442.70 BUY 540.00 Dahl DKK Com Hem COMH 80.50 SELL 72.00 Joelsson SEK Coor Service Management COOR 50.50 BUY 57.50 Bonnevier SEK D/S Norden DNORD 92.25 BUY 127.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 199.10 BUY 220.00 Astrup DKK Deep Sea Supply DESSC 1.32 NO REC Knudssøn NOK DHT Holdings DHT 3.67 HOLD 4.10 Dyvik USD Diamond Offshore DO 15.72 SELL 11.00 Karlsen USD DNB DNB 116.80 NO REC Astrup NOK DNO DNO 6.67 BUY 14.00 Martinsen NOK DOF DOF 0.82 NO REC Knudssøn NOK Dorian LPG LPG 5.82 BUY 8.80 Dyvik USD Eidesvik Offshore EIOF 8.73 NO REC Knudssøn NOK Electrolux ELUX 215.10 SELL 200.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 76.50 BUY 100.00 Ling SEK Ensco ESV 7.20 SELL 6.00 Karlsen USD Entra ENTRA 87.25 BUY 110.00 Mortensen NOK Epic Gas EPIC BUY 23.70 Dyvik NOK Ericsson ERICb 43.93 HOLD 47.00 Joelsson SEK Euronav EURN 7.20 HOLD 8.20 Dyvik USD Europris EPR 39.60 HOLD 38.00 Westgaard NOK Evolution Gaming EVO 249.50 BUY 325.00 Arnell SEK Fabege FABG 145.70 HOLD 165.00 Mortensen SEK 7

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Farstad Shipping FAR 6.81 NO REC Knudssøn NOK Flex LNG FLNG 11.00 HOLD 10.90 Dyvik NOK FLSmidth FLS 239.00 HOLD 260.00 Ahlstrom DKK FMC Technologies FTI 32.24 SELL 20.00 Ronold Mathisen USD Fortum FUM1V 14.80 HOLD 16.00 Ervasti EUR Fred Olsen Energy FOE 14.55 SELL 7.00 Karlsen NOK Frontline FRO 57.40 HOLD 60.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 15.15 BUY 16.20 Dyvik USD Gener8 Maritime GNRT 3.91 HOLD 5.10 Dyvik USD Getinge GETIB 145.10 SELL 165.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 139.50 HOLD 150.00 Gehin NOK GN Group GN 135.80 HOLD 150.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 20.97 BUY 35.00 Dyvik USD Golar LNG Partners GMLP 18.50 HOLD 19.00 Dyvik USD Golden Ocean GOGL 29.60 HOLD 38.00 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 71.75 HOLD 80.00 Aukner NOK Havfisk HFISK 36.40 BUY 36.00 Aukner NOK Havila Shipping HAVI 1.50 SELL 0.50 Alvestad NOK Helgeland Sparebank HELG 73.25 BUY 77.00 Astrup NOK Hennes & Mauritz HMB 252.50 HOLD 265.00 Arnell SEK Hexagon AB HEXAB 313.70 BUY 385.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 28.60 HOLD 31.00 Krohn NOK Hexpol HPOLB 73.30 HOLD 85.00 Holmberg SEK Holmen HOLMB SS 301.00 SELL 290.00 Ervasti SEK Hufvudstaden HUFV 135.70 HOLD 142.00 Mortensen SEK Humana HUM 74.75 BUY 92.00 Bonnevier SEK Husqvarna HUSQb 66.15 BUY 87.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 83.50 BUY 108.00 Dyvik NOK Industrivärden INDUc 154.40 BUY 176.00 Sjöberg SEK Investor INVEb 306.40 BUY 379.00 Sjöberg SEK Jm Ab JM 252.20 BUY 290.00 Mortensen SEK Kinnevik KINVb 218.00 BUY 259.00 Sjöberg SEK Klövern KLOVb 9.35 BUY 12.00 Mortensen SEK KNOT Offshore Partners KNOP 19.80 HOLD 18.90 Dyvik USD Kone KNEBV 40.61 HOLD 45.00 Ahlstrom EUR Konecranes KCR1V 31.00 HOLD 32.00 Magnergård EUR Kongsberg Gruppen KOG 112.50 BUY 160.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 54.00 BUY 73.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 10.15 SELL 8.40 Ronold Mathisen NOK Latour LATOb 314.50 HOLD 353.90 Sjöberg SEK Lerøy LSG 425.80 BUY 500.00 Aukner NOK Loomis LOOMb 245.70 BUY 300.00 Bonnevier SEK Lundbeck LUN 240.30 BUY 280.00 Dahl DKK Lundbergs LUNDb 565.00 HOLD 565.00 Sjöberg SEK Lundin Petroleum LUPE 157.90 BUY 180.00 Martinsen SEK Marine Harvest MHG 144.30 BUY 165.00 Aukner NOK Medistim MEDI 69.00 BUY 75.00 Krohn NOK Metsa Board METSB 5.37 BUY 6.00 Ervasti EUR Metso MEO1V 23.48 HOLD 26.00 Ahlstrom EUR Millicom MICsdb 374.00 BUY 610.00 Joelsson SEK MSAB MELK 512.00 SELL 530.00 Sjöberg SEK MTG MTGb 238.20 BUY 300.00 Arnell SEK Ncc NCC 222.10 HOLD 240.00 Mortensen SEK NetEnt NETb 68.30 BUY 98.00 Arnell SEK Nibe Industrier NIBEB 63.80 SELL 62.00 Holmberg SEK Nobia NOBI 76.60 BUY 95.00 Holmberg SEK 8

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Noble NE 4.67 SELL 3.00 Karlsen USD Nokian Tyres NRE1V 32.14 BUY 38.00 Holmberg EUR Nordea NDA 91.70 BUY 102.00 Astrup SEK Nordic Nanovector NANO 63.25 BUY 80.00 Ling NOK Nordic Semiconductor NOD 33.80 BUY 47.00 Roth NOK Nordnet NNb 37.20 HOLD 37.00 McBeath SEK Norsk Hydro NHY 36.52 SELL 30.00 Veddeng NOK North Energy NORTH 2.18 HOLD 1.10 Martinsen NOK Norway Royal Salmon NRS 176.00 HOLD 180.00 Aukner NOK Norwegian Air Shuttle NAS 277.10 HOLD 305.00 Westgaard NOK Norwegian Property NPRO 10.65 HOLD 12.00 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 229.30 HOLD 255.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 244.80 SELL 245.00 Dahl DKK NRC Group NRC 71.00 SELL 65.00 Mortensen NOK Ocean Rig ORIG 0.87 SELL 0.50 Karlsen USD Ocean Yield OCY 68.50 BUY 75.00 Masdal NOK Odfjell ODF 26.00 BUY 46.00 Dyvik NOK Odfjell Drilling ODL 10.50 BUY 11.00 Karlsen NOK Olav Thon OLT 163.50 BUY 210.00 Mortensen NOK Opera OPERA 58.00 BUY 65.00 Roth NOK Oriflame ORI 311.40 SELL 211.00 Krohn SEK Orkla ORK 78.25 HOLD 85.00 Westgaard NOK Outotec OTE1V 3.78 HOLD 4.50 Ahlstrom EUR Pacific Drilling PACD 3.05 SELL 1.00 Karlsen USD Pandox PNDXB 135.90 HOLD 160.00 Mortensen SEK Pareto Bank PARB 37.00 BUY 43.00 Astrup NOK Peab PEAB 74.75 HOLD 80.00 Mortensen SEK Petroleum Geo-Services PGS 21.20 SELL 13.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.34 SELL 0.25 Masdal NOK Prosafe PRS 0.29 NO REC Masdal NOK Q-Free QFR 7.40 HOLD 8.00 Roth NOK Recipharm RECIB 127.75 HOLD 140.00 Ling SEK RenoNorden RENO 17.50 HOLD 18.00 Lundby NOK Rezidor REZT 35.00 HOLD 35.00 Krohn SEK Rowan RDC 13.59 SELL 13.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 1.25 HOLD 1.25 Dyvik USD Saipem SPM 0.37 SELL 0.30 Ronold Mathisen EUR SalMar SALM 261.70 HOLD 280.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMPO 40.12 HOLD 42.00 Gehin EUR Sandvik SAND 97.95 BUY 112.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 252.40 HOLD 280.00 Bonnevier SEK Scandi Standard SCST 61.25 HOLD 68.00 Aukner SEK Schibsted SCHA 200.50 SELL 183.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 3.76 HOLD 4.40 Dyvik USD Seadrill SDRL 16.63 SELL 5.00 Karlsen NOK SEB SEB 88.60 BUY 97.00 Astrup SEK Securitas SECUB 137.30 BUY 165.00 Bonnevier SEK Selvaag Bolig SBO 40.90 BUY 50.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 17.50 SELL 14.00 Ronold Mathisen NOK Siem Offshore SIOFF 1.76 NO REC Knudssøn NOK Skandiabanken SKBN 60.50 BUY 68.00 Astrup NOK Skanska SKA 191.50 BUY 220.00 Mortensen SEK SKF SKFB 144.90 HOLD 150.00 Sjöberg SEK Solstad Offshore SOFF 13.00 NO REC Knudssøn NOK 9

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Songa Offshore SONG 0.20 SELL 0.10 Karlsen NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 47.60 BUY 55.00 Astrup NOK Sparebank1 SMN MING 59.50 BUY 75.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 49.90 BUY 60.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 234.00 BUY 250.00 Astrup NOK Sparebanken Sør SOR 82.50 HOLD 87.00 Astrup NOK Sparebanken Øst SPOG 50.00 BUY 57.00 Astrup NOK Spectrum SPU 26.00 SELL 22.00 Masdal NOK Sponda SDA1V 4.03 BUY 5.00 Mortensen EUR Statoil STL 132.00 BUY 160.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 100.00 BUY 142.00 Dyvik NOK Stora Enso STERV FH 8.33 BUY 11.00 Ervasti EUR Storebrand STB 40.89 BUY 52.00 Gehin NOK Subsea 7 SUBC 88.60 SELL 58.00 Ronold Mathisen NOK Svenska Handelsbanken SHB 119.20 SELL 115.00 Astrup SEK Swedbank SWEDA 206.00 HOLD 215.00 Astrup SEK Swedish Match SWMA 302.20 HOLD 305.00 Arnell SEK Tanker Investments TIL 43.50 HOLD 43.00 Dyvik NOK Targovax TRVX 9.25 BUY 17.00 Ling NOK Technip TECF 58.96 SELL 42.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 2.15 HOLD 2.60 Dyvik USD Tele2 TEL2b 71.10 HOLD 82.00 Joelsson SEK Telenor TEL 128.00 BUY 162.00 Roth NOK Telia Company TELIA 34.74 HOLD 40.00 Joelsson SEK TGS Nopec TGS 159.00 SELL 110.00 Masdal NOK The Scottish Salmon Company SSC 8.67 HOLD 11.00 Aukner NOK Thule Group THULE 130.50 HOLD 140.00 Lundby SEK Tomra TOM 91.00 SELL 80.00 Veddeng NOK Topdanmark TOP 172.30 BUY 200.00 Gehin DKK Transocean RIG 9.67 SELL 6.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 154.40 HOLD 165.00 Sjöberg SEK Tryg TRYG 129.00 HOLD 140.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 4.05 BUY 7.40 Dyvik USD Unibet UNIB 82.30 BUY 107.00 Arnell SEK UPM UPM1V 20.61 HOLD 23.00 Ervasti EUR Valmet VALMT 13.92 BUY 15.00 Ahlstrom EUR Veidekke VEI 120.50 BUY 140.00 Mortensen NOK Vitrolife VITR 403.00 BUY 550.00 Ling SEK Volvo VOLVB 91.45 HOLD 97.00 Magnergård SEK Wallenstam WALLb 66.50 HOLD 73.00 Mortensen SEK Weifa WEIFA 25.00 BUY 33.00 Ling NOK Wihlborgs WIHL 168.40 BUY 210.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 25.00 BUY 29.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 170.00 BUY 200.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 124.10 SELL 125.00 Dahl DKK Wilson Therapeutics WTX 46.60 BUY 80.00 Ling SEK Wärtsilä WRT1V 38.24 HOLD 40.00 Magnergård EUR XXL XXL 101.50 BUY 125.00 Westgaard NOK Yara YAR 284.90 SELL 230.00 Veddeng NOK YIT YIT 7.20 SELL 6.20 Mortensen EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11