ANBEFALTE AKSJER Kjøp Telenor og Stolt-Nielsen

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Kjøp Telenor og Stolt-Nielsen Vår portefølje gjorde + 4.5% fra siste oppdatering før ferie til mandag formiddag 8. august. Til sammenlikning gjorde OSEBX + 4.7%. Så langt i 2016 er vår portefølje opp 7.7%, mot 2.9% for OSEBX. Vi tar inn Telenor og Stolt-Nielsen denne uken. Telenor har betydelig potensiale til vårt kursmål på 166 kroner, og nyheter rundt satsingen i India kan være med på å utløse potensialet. Stolt-Nielsen kom også bedre enn forventet ved siste kvartal, og kjøp av Jo Tankers sikrer etter vår oppfatning en fornyelse av flåten til det vi oppfatter som en god pris. Selskapet kan finansiere kjøpet ved tilgjengelig funding. Ut går Lerøy Seafood Group og Wilh. Wilhelmsen ASA. Vi ønsker å ta ned eksponeringen mot sjømat noe, siden det er vanskelig å se at lakseprisene skal styrke seg ytterligere i det korte bildet. For Wilh. Wilhelmsen ASA har den forventede reprisingen ikke materialisert seg, og svake markeder har gitt en nedjustering av estimatene. Aksjen gir god direkteavkastning, men nyhetsstrømmen slo ikke ut som forventet. Orkla (ORK): Leverandør av merkevarer og konseptløsninger til dagligvarehandel, storhusholdning og bakerier, med Norden og Baltikum som hovedmarkeder. Merkevarevirksomheten omfatter Orkla Foods, Orkla Confectionery & Snacks, Orkla Home & Personal og Orkla Food Ingredients. I tillegg inngår Hydro Power, eiendom og finansielle eiendeler, Sapa (JV) (50 %), Jotun (42,5 %) og Gränges (16,0 %) i Orkla Investments. Orkla hadde i 2014 en omsetning på 30 mrd. kroner og 13.000 ansatte. Marine Harvest Group (MHG): Marine Harvest ASA er et av verdens ledende sjømatselskap og verdens største produsent av atlantisk laks. Selskapet har 12.454 ansatte, virksomhet i 23 land og omsatte i 2015 for 27,9 milliarder kroner. Marine Harvest er notert på Oslo Børs og New York Stock Exchange. Grieg Seafood (GSF): Grieg Seafood ASA er et integrert norsk sjømatselskap med virksomhet innenfor lakseoppdrett og videreforedling. Selskapet har virksomhet i Norge, Canada og UK, og en total produksjonskapasitet på 95.000 tonn slaktet vekt. Q-Free (QFR): Selskap som leverer bompengeløsninger. Selskapet har ca. 430 ansatte i 20 land og representasjon på alle kontinenter. Selskapet har hovedkontor i Trondheim. Selskapet har vunnet flere, internasjonale kontrakter og har en sterk forventet vekst i både omsetning og lønnsomhet. Borregaard (BRG): Borregaard er et biobasert spesialkjemiselskap og har et av verdens mest avanserte og bærekraftige bioraffinerier. Basert på naturlig og fornybart råstoff produserer Borregaard avanserte og miljøvennlige biokjemikalier, biomaterialer og bioetanol som kan erstatte oljebaserte produkter. Borregaard har også posisjoner innen tilsetningsstoffer og finkjemikalier. DNO (DNO): Aksjen har ikke fulgt etter de andre oppstrømaksjene på Oslo Børs oppover så langt i år. Vi er ikke veldig optimistiske for tallene for 2. kvartal, men mener at underliggende verdier er overbevisende. Budet på Gulf Keystone Petroleum vil etter vår oppfatning være verdiskapende om det går igjennom, og betalingen fra kurdiske myndigheter har så langt i år vært tilnærmet regelmessige. Vi har kursmål på 14 kroner. Endringer denne uken Aksjer inn Aksjer ut Lerøy Seafood Telenor Group Stolt-Nielsen Wilh. Wilhelmsen ASA Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat EBITDA Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning* Kurs inn Avkastning* GSF 55.53 24 50.78 9.4% 51.61 7.6% ORK 76.98 8 70.11 9.8% 71.28 8.0% MHG 141.44 24 139.56 1.3% 140.95 0.3% LSG 402.32 21 395.92 1.6% 407.70-1.3% BRG 69.50 10 62.98 10.4% 61.59 12.8% WWASA 19.29 *** 21 23.69-18.6% 21.04-8.3% QFR 10.49 18 10.81-3.0% 8.87 18.3% DNO 8.87 27 9.01-1.6% 9.01-1.6% Endring porteføljen forrige uke 4.5% Endring OSEBX forrige uke 4.7% Endring portefølje 2016 7.7% Endring OSEBX 2016 2.9% * Ikke inkl. dividende **inkl. dividende *** WWASA eks. TRE

DNO Salgsinntekter (USDm) 369 488 505 452 187 357 606 EBITDA adj (USDm) 253 354 196-45 -64 249 481 EBIT adj (USDm) 117 243 99-243 -174 182 408 PTP (USDm) 130 227 89-252 -223 149 385 EPS rapp. (USD) 0.12 0.18 0.04-0.23-0.18 0.13 0.35 EPS just. (USD) 0.12 0.18 0.04-0.23-0.18 0.13 0.35 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 78.4 32.2 3.4-10.5-58.5 90.6 69.6 EBITDA vekst just. (%) 222.9 39.9-44.5 nm nm nm 93.5 EPS vekst just. (%) nm 40.4-78.7 nm nm nm 160.0 EBITDA margin just. (%) 68.5 72.5 38.9 nm nm 69.7 79.5 EV/EBITDA just. (x) 4.7 4.7 20.6 nm nm 4.3 1.3 EV/EBIT just. (x) 10.1 6.9 nm nm nm 5.9 1.6 P/E (x) 10.0 9.5 nm nm nm 7.6 2.9 P/E just. (x) 10.0 9.5 nm nm nm 7.6 2.9 P/Bok (x) 3.09 2.48 5.08 4.14 1.70 1.91 1.15 ROE (%) 31.8 33.3 5.1 nm nm 28.8 49.4 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Brent spot USD, nominal 111.3 111.6 108.6 99.2 52.5 47.4 65.0 Orkla Salgsinntekter (NOKm) 30,060 29,896 28,015 29,599 33,198 38,529 40,442 EBITDA adj (NOKm) 3,902 4,277 3,842 4,172 4,666 5,396 5,881 EBIT adj (NOKm) 2,910 3,343 2,937 3,214 3,609 4,187 4,674 PTP (NOKm) 4,442 3,907 2,858 2,872 4,090 5,169 5,219 EPS rapp. (NOK) -1.03 1.12 1.35 1.70 3.24 4.01 3.83 EPS just. (NOK) -0.77 1.42 1.79 1.85 3.24 4.01 3.83 DPS (NOK) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 Salgsvekst (%) -47.6-0.5-6.3 5.7 12.2 16.1 5.0 EBITDA vekst just. (%) -32.2 9.6-10.2 8.6 11.8 15.6 9.0 EPS vekst just. (%) nm nm 25.8 3.5 74.8 23.9-4.7 EBITDA margin just. (%) 13.0 14.3 13.7 14.1 14.1 14.0 14.5 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.90 1.83 2.03 1.96 2.39 2.27 2.14 EV/EBITDA just. (x) 14.6 12.8 14.8 13.9 17.0 16.2 14.7 EV/EBIT just. (x) 19.6 16.4 19.4 18.1 21.9 20.9 18.5 P/E just. (x) nm 34.1 26.4 27.6 21.7 19.4 20.3 P/Bok (x) 1.32 1.58 1.55 1.65 2.10 2.29 2.19 ROE (%) nm 5.0 2.2 5.3 10.1 12.0 11.1 Direkteavkastning (%) 5.6 5.2 5.3 4.9 3.6 3.2 3.2 Stolt-Nielsen Salgsinntekter (USDm) 2,052 2,089 2,139 2,183 2,034 2,091 2,307 EBITDA adj (USDm) 320 312 376 381 453 482 485 EBIT adj (USDm) 149 121 179 180 231 245 235 PTP (USDm) 110 89 108 93 147 140 121 EPS rapp. (USD) 1.85 1.22 1.48 1.35 2.38 2.17 1.78 EPS just. (USD) 1.66 0.38 1.20 1.20 2.11 2.15 1.78 DPS (USD) 1.00 0.75 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Salgsvekst (%) 12.8 1.8 2.4 2.1-6.8 2.8 10.3 EBITDA vekst just. (%) 6.8-2.5 20.6 1.2 19.0 6.4 0.5 EPS vekst just. (%) 4.0-77.2 217.4 0.1 75.7 2.1-17.6 EBITDA margin just. (%) 15.6 14.9 17.6 17.4 22.3 23.1 21.0 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.25 1.33 1.51 1.21 1.15 1.28 1.16 EV/EBITDA just. (x) 8.0 8.9 8.6 6.9 5.2 5.6 5.5 EV/EBIT just. (x) 17.3 23.0 18.1 14.7 10.1 11.0 11.4 P/E just. (x) 12.1 54.6 22.9 14.0 5.7 6.1 7.3 P/Bok (x) 0.78 0.81 1.01 0.68 0.51 0.53 0.51 ROE (%) 7.1 4.7 5.6 5.2 9.7 8.9 7.0 Direkteavkastning (%) 5.0 3.6 3.6 5.9 8.4 7.7 7.7 3

Telenor Salgsinntekter (NOKm) 98,516 101,719 104,027 111,443 128,175 134,119 139,057 EBITDA adj (NOKm) 30,526 32,755 35,892 38,496 44,197 47,125 49,337 EBIT adj (NOKm) 15,217 18,353 22,161 22,967 25,814 27,742 30,386 EPS rapp. (NOK) 4.45 6.06 5.74 6.03 2.27 10.99 12.24 EPS just. (NOK) 6.71 8.77 7.15 7.26 9.41 11.00 12.24 DPS (NOK) 5.00 6.00 7.00 7.30 7.50 7.75 8.00 Salgsvekst (%) 3.9 3.3 2.3 7.1 15.0 4.6 3.7 EBITDA vekst just. (%) 4.5 7.3 9.6 7.3 14.8 6.6 4.7 EPS vekst just. (%) 21.8 30.7-18.5 1.6 29.6 16.9 11.3 EBITDA margin just. (%) 31.0 32.2 34.5 34.5 34.5 35.1 35.5 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.87 2.22 2.55 3.00 2.41 2.21 2.06 EV/EBITDA just. (x) 6.0 6.9 7.4 8.7 7.0 6.3 5.8 EV/EBIT just. (x) 12.1 12.3 12.0 14.6 12.0 10.7 9.4 EV/OpFCF just. (x) 13.1 39.4 21.8 39.1 27.5 23.2 16.7 P/E (x) 22.1 18.5 25.2 25.1 65.2 12.8 11.5 P/E just. (x) 14.6 12.8 20.2 20.9 15.8 12.8 11.5 P/Bok (x) 1.88 2.38 2.99 3.57 3.81 3.36 3.04 ROE (%) 7.8 11.6 11.4 12.5 5.2 25.5 27.1 ROCE (%) 12.2 15.1 16.9 16.5 18.4 20.1 22.0 Direkteavkastning (%) 5.1 5.3 4.8 4.8 5.1 5.5 5.7 Marine Harvest Salgsinntekter (EURm) 2,069 2,068 2,456 3,053 3,112 3,550 3,872 EBITDA adj (EURm) 434 177 509 625 487 780 1,057 EBIT adj (EURm) 348 86 412 509 347 640 905 PTP (EURm) 177 106 442 178 250 683 893 EPS rapp. (EUR) 0.40 0.15 0.79 0.27 0.35 1.15 1.49 EPS just. (EUR) 0.63 0.08 0.55 0.91 0.52 1.03 1.49 DPS (EUR) 1.03 0.00 0.29 0.99 0.58 0.93 1.12 Salgsvekst (%) 9.0 0.0 18.8 24.3 1.9 14.1 9.1 EBITDA vekst just. (%) -9.6-59.3 188.5 22.6-22.1 60.4 35.5 EPS vekst just. (%) -14.2-86.5 556.6 63.8-43.1 99.4 44.7 EBITDA margin just. (%) 21.0 8.5 20.7 20.5 15.6 22.0 27.3 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.94 1.58 1.81 1.84 2.08 2.04 1.74 EV/EBITDA just. (x) 4.5 18.4 8.7 9.0 13.3 9.3 6.4 EV/EBIT just. (x) 5.6 37.9 10.8 11.0 18.6 11.3 7.4 P/E just. (x) 5.3 82.8 15.9 12.6 24.1 14.8 10.2 P/Bok (x) 0.86 1.67 1.85 2.86 2.95 3.35 3.04 ROE (%) 9.7 3.7 18.4 6.3 9.0 26.3 31.3 ROCE (%) 15.7 3.8 16.0 18.3 12.5 21.9 29.8 Direkteavkastning (%) 30.7 0.0 3.3 8.7 4.7 6.1 7.4 FCFF yield (%) 13.8 6.0 3.3 4.6 0.6 nm nm Q-Free Salgsinntekter (NOKm) 705 598 606 789 804 1,009 1,132 EBITDA adj (NOKm) 102-6 41 81 64 100 164 EBIT adj (NOKm) 59-55 -22 4-25 38 104 PTP (NOKm) 55-45 -98-16 -182 31 98 EPS rapp. (NOK) 0.61-0.52-1.65-0.71-2.79 0.34 1.03 EPS just. (NOK) 0.61-0.52-0.58-0.56-0.86 0.34 1.03 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 24.1-15.2 1.4 30.1 1.9 25.5 12.2 EBITDA vekst just. (%) nm nm nm 98.9-20.7 56.7 63.4 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm nm 199.6 EBITDA margin just. (%) 14.5 nm 6.7 10.2 8.0 9.9 14.5 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.09 1.72 1.29 0.92 1.05 0.93 0.72 EV/EBITDA just. (x) 7.5 nm 19.2 8.9 13.2 9.4 5.0 EV/EBIT just. (x) 13.0 nm nm nm nm 25.0 7.8 P/E just. (x) 27.4 nm nm nm nm 30.7 10.3 P/Bok (x) 1.73 2.07 1.89 1.48 1.64 1.72 1.48 ROE (%) 6.6 nm nm nm nm 5.7 15.5 ROCE (%) 9.4 nm nm 0.7 nm 6.4 16.5 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 4

Grieg Seafood Salgsinntekter (NOKm) 2,064 2,078 2,425 2,739 4,638 5,870 6,655 EBITDA adj (NOKm) 346-30 484 421 261 1,303 1,531 EBIT adj (NOKm) 206-191 348 280 48 1,124 1,335 PTP (NOKm) -195-202 545 161-9 1,016 1,276 EPS rapp. (NOK) -1.10-1.32 3.86 1.24-0.01 6.57 8.34 EPS just. (NOK) 1.45-1.95 2.14 1.66-0.23 6.04 8.34 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.50 0.50 2.00 3.00 Salgsvekst (%) -16.0 0.7 16.7 12.9 69.3 26.5 13.4 EBITDA vekst just. (%) -49.7 nm nm -13.1-37.9 398.4 17.5 EPS vekst just. (%) -62.4 nm nm -22.1 nm nm 38.1 EBITDA margin just. (%) 16.8 nm 20.0 15.4 5.6 22.2 23.0 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.92 1.37 1.71 1.73 1.16 1.30 1.05 EV/EBITDA just. (x) 5.5 nm 8.5 11.3 20.5 5.9 4.6 EV/EBIT just. (x) 9.2 nm 11.9 16.9 nm 6.8 5.2 P/E just. (x) 3.0 nm 11.5 17.1 nm 9.2 6.7 P/Bok (x) 0.29 0.91 1.38 1.42 1.54 2.13 1.70 ROE (%) nm nm 24.7 6.5 nm 28.5 28.4 ROCE (%) 6.7 nm 10.8 7.8 1.2 26.3 29.5 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 1.8 1.6 3.6 5.4 Borregaard Salgsinntekter (NOKm) 3,763 3,838 3,886 3,939 4,164 4,526 4,641 EBITDA adj (NOKm) 726 757 718 730 758 981 1,074 EBIT adj (NOKm) 521 536 487 486 497 710 784 PTP (NOKm) 446 483 448 460 470 683 769 EPS rapp. (NOK) 3.14 2.73 3.25 3.34 3.87 5.15 5.63 EPS just. (NOK) 3.14 2.73 3.25 3.34 3.87 5.15 5.63 DPS (NOK) 0.00 1.00 1.10 1.25 1.50 1.80 2.10 Salgsvekst (%) 8.7 2.0 1.3 1.4 5.7 8.7 2.6 EBITDA vekst just. (%) 48.5 4.3-5.2 1.7 3.8 29.5 9.4 EPS vekst just. (%) 68.8-13.1 19.0 2.8 15.8 33.2 9.2 EBITDA margin just. (%) 19.3 19.7 18.5 18.5 18.2 21.7 23.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.77 0.97 1.57 1.34 1.54 1.41 EV/EBITDA just. (x) 3.9 5.2 8.4 7.4 7.1 6.1 EV/EBIT just. (x) 5.5 7.7 12.7 11.2 9.8 8.3 P/E just. (x) 7.6 9.3 16.6 12.8 13.2 12.1 P/Bok (x) 1.22 1.63 2.85 2.40 2.84 2.47 ROE (%) 28.8 24.1 17.4 19.1 17.4 22.5 21.9 ROCE (%) 17.9 19.0 18.3 18.1 17.7 23.4 23.2 Direkteavkastning (%) nm 4.8 3.6 2.3 3.0 2.6 3.1 5

Avkastning YTD 115 110 105 100 95 90 85 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Porteføljen OSEBX Avkastning 2005-2013 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 9075.00 BUY 11400.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 156.00 SELL 90.00 Mortensen NOK Akastor AKA 8.20 SELL 7.50 Ronold Mathisen NOK Odfjell Drilling ODL 4.62 HOLD 6.00 Karlsen NOK Weifa WEIFA 22.60 BUY 1.35 Ling NOK Alfa Laval ALFA 132.00 SELL 117.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 4.85 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 186.00 HOLD 180.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 84.25 HOLD 82.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 239.20 HOLD 235.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 10.17 SELL 6.00 Karlsen USD Hexpol HPOLB 79.45 BUY 97.00 Sigvardsson SEK Autoliv ALIV 913.00 HOLD 920.00 Magnergård SEK Deep Sea Supply DESSC 1.83 SELL 0.70 Alvestad NOK Awilco Drilling AWDR 33.00 BUY 35.00 Karlsen NOK Bakkafrost BAKKA 327.60 HOLD 335.00 Aukner NOK Industrivärden INDUc 143.80 HOLD 146.56 Sjöberg SEK Borregaard BRG 68.00 BUY 75.00 Veddeng NOK Epic Gas EPIC BUY 23.70 Dyvik NOK BW Offshore (Restricted) BWO 0.27 SELL 1.00 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 39.03 SELL 33.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 656.00 SELL 580.00 Dahl DKK Castellum CAST 130.10 BUY 140.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 419.80 HOLD 459.75 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.25 BUY 2.80 Mortensen EUR Coloplast COLOB 523.00 BUY 580.00 Dahl DKK Millicom MICsdb 469.50 BUY 610.00 Joelsson SEK D/S Norden DNORD 99.50 BUY 145.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 180.50 BUY 209.00 Astrup DKK Investor INVEb 290.80 BUY 352.17 Sjöberg SEK DOF (Restricted) DOF 1.07 SELL 3.00 Alvestad NOK Det norske oljeselskap DETNOR 109.00 BUY 125.00 Martinsen NOK Diamond Offshore DO 21.46 SELL 15.00 Karlsen USD DNB DNB 94.35 NO REC Astrup NOK Electrolux ELUX 231.00 SELL 200.00 Magnergård SEK North Energy NORTH 1.38 HOLD 1.10 Martinsen NOK Siem Offshore SIOFF 2.00 U/REVIEW Alvestad NOK Elekta EKTAB 67.85 BUY 80.00 Ling SEK Eidesvik Offshore EIOF 9.80 SELL 7.00 Alvestad NOK Solstad Offshore SOFF 18.00 SELL 15.00 Alvestad NOK Ensco ESV 8.67 SELL 9.00 Karlsen USD Euronav EURN 8.75 HOLD 9.00 Dyvik USD Fabege FABG 154.00 HOLD 150.00 Mortensen SEK MTG MTGb 218.40 BUY 295.00 Arnell SEK BillerudKorsnäs BILL 146.10 BUY 165.00 Sjöberg SEK FLSmidth FLS 266.20 HOLD 270.00 Ahlstrom DKK Fred Olsen Energy FOE 14.55 SELL 10.00 Karlsen NOK Aurora LPG AURLPG 25.00 BUY 50.40 Dyvik NOK Com Hem COMH 73.15 SELL 63.00 Joelsson SEK Frontline FRO 66.10 HOLD 70.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 14.03 BUY 16.20 Dyvik USD Getinge GETIB 176.10 SELL 165.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 140.80 HOLD 145.00 Gehin NOK Tele2 TEL2b 71.00 HOLD 80.00 Joelsson SEK GN Store Nord GN 127.30 BUY 145.00 Dahl DKK 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Golar LNG GLNG 18.35 BUY 21.30 Dyvik USD Golar LNG Partners GMLP 18.43 HOLD 16.20 Dyvik USD Grieg Seafood GSF 55.50 BUY 70.00 Aukner NOK Svenska Handelsbanken SHB 104.50 SELL 92.00 Astrup SEK Tomra TOM 91.25 SELL 85.00 Veddeng NOK Hennes & Mauritz HMB 255.30 HOLD 285.00 Arnell SEK Hexagon AB HEXAB 337.90 BUY 340.00 Sjöberg SEK Flex LNG FLNG 11.00 HOLD 10.90 Dyvik NOK Meda MEDA 154.00 HOLD 160.00 Ling SEK Valmet VALMT 11.52 BUY 12.50 Ahlstrom EUR Hufvudstaden HUFV 144.90 HOLD 125.00 Mortensen SEK Husqvarna HUSQb 73.05 BUY 75.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 89.50 BUY 127.00 Dyvik NOK Lundbeck LUN 273.70 HOLD 290.00 Dahl DKK Jm Ab JM 219.80 BUY 240.00 Sigvardsson SEK Klövern KLOVb 11.39 BUY 11.00 Mortensen SEK Kone KNEBV 45.63 HOLD 45.00 Ahlstrom EUR Aker Solutions AKSO 35.24 SELL 22.00 Ronold Mathisen NOK Scandi Standard SCST 62.25 HOLD 58.00 Aukner SEK Konecranes KCR1V 25.99 BUY 30.00 Sigvardsson EUR Kongsberg Gruppen KOG 131.00 BUY 165.00 Ronold Mathisen NOK DNO DNO 8.72 BUY 14.00 Martinsen NOK Kungsleden KLED 63.75 BUY 73.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 7.68 HOLD 7.80 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 405.00 BUY 500.00 Aukner NOK Marine Harvest MHG 143.00 BUY 165.00 Aukner NOK Metso MEO1V 24.47 BUY 27.00 Ahlstrom EUR Ncc NCC 207.60 HOLD 200.00 Sigvardsson SEK Vitrolife VITR 498.00 BUY 570.00 Ling SEK Havila Shipping HAVI 1.95 SELL 0.50 Alvestad NOK Noble NE 7.08 SELL 5.00 Karlsen USD Norsk Hydro NHY 36.10 SELL 30.00 Veddeng NOK Nordea NDA 76.20 BUY 85.00 Astrup SEK Loomis LOOMb 249.20 BUY 290.00 Bonnevier SEK NRC Group NRC 53.00 HOLD 52.00 Mortensen NOK Norway Royal Salmon NRS 138.50 BUY 140.00 Aukner NOK Securitas SECUB 144.90 BUY 165.00 Bonnevier SEK Betsson BETSB 78.75 BUY 125.00 Arnell SEK Novo Nordisk NVO 330.00 BUY 400.00 Dahl DKK Avance Gas AVANCE 25.30 BUY 72.00 Dyvik NOK Novozymes NZYMB 321.30 SELL 280.00 Dahl DKK Coor Service Management COOR 48.20 BUY 55.00 Bonnevier SEK Nordic Nanovector NANO 25.80 BUY 36.00 Ling NOK Dorian LPG LPG 6.27 BUY 11.10 Dyvik USD Ocean Rig ORIG 1.90 SELL 1.00 Karlsen USD Saipem SPM 0.38 SELL 0.38 Ronold Mathisen EUR YIT YIT 6.15 SELL 5.50 Mortensen EUR Odfjell ODF 27.60 BUY 46.00 Dyvik NOK Olav Thon OLT 161.00 BUY 195.00 Mortensen NOK Opera OPERA 51.00 BUY 65.00 Roth NOK Pandox PNDXB 150.30 HOLD 150.00 Mortensen SEK Oriflame ORI 219.20 SELL 166.00 Krohn SEK BW LPG BWLPG 29.65 BUY 57.00 Dyvik NOK Orkla ORK 77.75 BUY 85.00 Westgaard NOK DHT Holdings DHT 4.88 HOLD 5.00 Dyvik USD Outotec OTE1V 4.09 HOLD 5.00 Ahlstrom EUR Pacific Drilling PACD 4.68 SELL 0.20 Karlsen USD 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Peab PEAB 68.55 HOLD 68.00 Sigvardsson SEK PGS PGS 17.08 SELL 17.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.57 SELL 0.50 Masdal NOK Prosafe (Restricted) PRS 0.94 NO REC Masdal NOK Austevoll Seafood AUSS 75.00 BUY 89.00 Aukner NOK Q-Free QFR 10.60 BUY 15.00 Roth NOK Rezidor REZT 35.90 HOLD 35.00 Krohn SEK Rowan RDC 14.48 HOLD 15.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 1.28 SELL 0.40 Dyvik USD SalMar SALM 259.20 HOLD 260.00 Aukner NOK Nibe Industrier NIBEB 73.75 SELL 58.00 Sigvardsson SEK Sampo Oyj SAMAS 37.82 HOLD 40.00 Gehin EUR Sandvik SAND 90.90 BUY 98.00 Sjöberg SEK Sparebanken Øst SPOG 44.10 BUY 60.00 Astrup NOK SCA SCAB 255.90 HOLD 250.00 Bonnevier SEK Golden Ocean GOGL 28.80 HOLD 7.30 Dyvik NOK Schibsted SCHA 259.20 SELL 183.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 5.19 HOLD 4.80 Dyvik USD Seadrill SDRL 24.24 SELL 10.00 Karlsen NOK SEB SEB 74.30 BUY 88.00 Astrup SEK Thule Group THULE 140.50 HOLD 130.00 Lundby SEK Selvaag Bolig SBO 39.80 BUY 40.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 22.30 SELL 15.00 Ronold Mathisen NOK Skanska SKA 178.40 HOLD 185.00 Sigvardsson SEK SKF SKFB 133.90 HOLD 135.00 Sjöberg SEK Nordic Semiconductor NOD 38.00 BUY 57.00 Roth NOK Songa Offshore SONG 0.26 SELL 0.15 Karlsen NOK Sponda SDA1V 4.20 BUY 4.50 Mortensen EUR XXL XXL 102.00 HOLD 103.00 Westgaard NOK Statoil STL 134.80 BUY 160.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 111.00 BUY 142.00 Dyvik NOK Entra ENTRA 85.75 BUY 95.00 Mortensen NOK Subsea 7 SUBC 88.05 SELL 53.00 Ronold Mathisen NOK Aker AKER 246.00 HOLD 244.00 Ronold Mathisen NOK KNOT Offshore Partners KNOP 18.67 HOLD 18.90 Dyvik USD Norwegian Air Shuttle NAS 310.30 BUY 335.00 Westgaard NOK Helgeland Sparebank HELG 62.25 BUY 75.00 Astrup NOK Ocean Yield OCY 67.50 BUY 68.00 Masdal NOK Swedbank SWEDA 181.90 BUY 198.00 Astrup SEK Swedish Match SWMA 309.80 HOLD 295.00 Arnell SEK Technip TECF 48.79 SELL 39.00 Ronold Mathisen EUR Europris EPR 36.70 SELL 33.00 Westgaard NOK Teekay Tankers TNK 3.01 HOLD 3.20 Dyvik USD Hexagon Composites HEX 25.80 BUY 30.00 Krohn NOK Telenor TEL 140.40 BUY 166.00 Roth NOK Telia Company TELIA 38.84 HOLD 41.00 Joelsson SEK Lundin Petroleum LUPE 144.70 BUY 155.00 Martinsen SEK TGS Nopec TGS 139.50 SELL 105.00 Masdal NOK Topdanmark TOP 167.00 BUY 200.00 Gehin DKK NetEnt NETb 72.50 BUY 98.00 Arnell SEK Transocean RIG 11.02 SELL 7.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 151.40 HOLD 165.00 Sjöberg SEK Tryg TRYG 125.10 HOLD 130.00 Gehin DKK Yara YAR 270.00 SELL 200.00 Veddeng NOK 9

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Farstad Shipping FAR 11.00 SELL 10.00 Alvestad NOK Tsakos Energy Navigation TNP 4.95 BUY 14.30 Dyvik USD Veidekke VEI 108.00 HOLD 110.00 Mortensen NOK Volvo VOLVB 87.75 HOLD 97.00 Magnergård SEK Norwegian Property NPRO 10.30 BUY 11.00 Mortensen NOK Wihlborgs WIHL 187.70 BUY 190.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 20.00 BUY 29.00 Dyvik NOK Tanker Investments TIL 48.30 HOLD 55.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 156.50 BUY 259.00 Dyvik NOK Nobia NOBI 78.95 BUY 95.00 Sigvardsson SEK William Demant Holding WDH 140.20 SELL 116.00 Dahl DKK Havfisk HFISK 36.00 BUY 36.00 Aukner NOK Wärtsilä WRT1V 38.06 HOLD 38.00 Magnergård EUR Sparebank1 Nord-Norge NONG 39.50 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebank1 SMN MING 47.10 BUY 75.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 39.40 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 190.00 BUY 250.00 Astrup NOK RenoNorden RENO 21.20 BUY 27.00 Lundby NOK Storebrand STB 31.86 BUY 43.00 Gehin NOK Nokian Tyres NRE1V 34.60 BUY 36.00 Sigvardsson EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11