Morgenrapport, fredag, 1. februar 2013 Sprikende signaler fra kinesiske innkjøpssjefsindekser (PMI) Amerikansk sysselsettingsvekst og ledighet ventes å ha vært stabil i januar Svak utvikling i norsk detaljhandel i fjerde kvartal, kredittveksten faller PMI, registrert ledighet og boligpriser fra Norge i dag Internasjonalt De to innkjøpssjefsmålingene for kinesisk industri gav sprikende signaler i januar. Den offisielle PMI-indeksen falt fra 50,6 i desember til 50,4 i januar, mens det på forhånd var ventet en liten oppgang. Samtidig ble den endelige PMI-indeksen fra HSBC, som har et større innslag av mindre og privateide selskaper enn den offisielle målingen, opprevidert til 52,3 i januar, det høyeste nivået på to år. Ifølge målingene dempes oppgangen i industrien av svak vekst i ordreinngangen fra eksportmarkedene. BNP-veksten i Kina tok seg opp til 7,9 prosent i fjerde kvartal, målt fra samme kvartal året før, mye som følge av myndighetenes stimulansepolitikk. Vi tror imidlertid at bekymring for å sette i gang en ny runde med inflasjons- og boligprisoppgang og framveksten av et finansielt gråmarked vil innebære at politikken vil strammes inn forsiktig i månedene som kommer slik at veksten blir noe langsommere i andre halvår. Senere i dag får vi innkjøpssjefsmålinger for industrien både fra Europa og USA. I USA ventes innkjøpssjefsindeksen fra ISM å ha blitt liggende så vidt over 50 i januar etter at vi har fått sprikende signaler fra industrien etter årsskiftet. Flere av de viktigste regionale industriindeksene har falt, mens den foreløpige innkjøpssjefsmålingen (PMI) fra Markit gjorde et nytt hopp i januar og peker mot langt høyere vekst enn ISM-indeksen. Dagens desidert viktigste nøkkeltall er likevel de offisielle sysselsettingstallene. Sysselsettingsveksten utenom landbruket (non-farm payrolls) er ventet å ha vært 160.000 i januar, så vidt høyere enn i desember, mens arbeidsledighetsraten anslås å ha vært uendret på 7,8 prosent. Sentralbanken vil nok se raskere sysselsettingsvekst over flere måneder før den konkluderer med at utsiktene for arbeidsmarkedet har bedret seg betydelig og stanser obligasjonskjøpene. Dette ble understøttet av gårsdagens tall for nye dagpengesøknader, som økte mer enn ventet forrige uke etter at antall søknader falt til det laveste nivået siden januar 2008 uken før. Trenden synes likevel å være svakt fallende og peker mot en fortsatt forsiktig bedring i arbeidsmarkedet. For øvrig viste gårsdagens statistikk for husholdningenes forbruk og inntekter at inntektene økte med hele 2,6 prosent fra november til desember noe som forklares med at bonus- og utbyttebetalinger ble tatt ut før årsskiftet i forventning om at skattene ville øke. Ser vi bort fra denne forskutteringen økte inntektene med om lag 0,5 prosent, mens forbruket vokste med 0,2 prosent. Langt større spenning er det til utviklingen i forbruket i januar etter at økningen i arbeidstakeravgiften ( payroll tax ) slo inn ved årsskiftet. Nettopp skatteøkningen bidro trolig til at forbrukertilliten slik den måles av Conference Board i januar falt til det laveste nivået siden november 2011. I dag får vi den endelige målingen av forbrukertilliten i januar fra University of Michigan. Fra eurosonen får vi i dag tall for arbeidsledigheten som er ventet å vise en oppgang fra 11,8 prosent i november til 11,9 prosent i desember. For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side
Norge Japanske yen har svekket seg på bred front også i natt etter at nøkkeltall viste en oppgang i den japanske ledigheten til 4,2 i desember, samt et fall i personlig forbruk på 0,7 prosent, begge fra måneden før. USD/JPY har så langt handlet til 92,27, det høyeste nivået siden juni 2010. Mot norske kroner har japanske yen falt i overkant av 8 prosent siden årsskiftet. Den sterke eurooppgangen er også inntak mot amerikanske dollar: valutaparet har handlet til 1,3634 i natt, det høyeste nivået siden november 2011. EUR/NOK har krøpet opp til 7,4450 her på morgenkvisten etter at krysset har ligget rundt 7,43 i natt. I januar har kronen målt ved importveid kursindeks I-44 vært i gjennomsnitt 1,17 prosent sterkere enn hva Norges Bank har lagt til grunn i første kvartal. Omsetningen i detaljhandelen økte med 0,2 prosent fra november til desember, så vidt sterkere enn vårt anslag. Den beskjedne oppgangen innebærer at detaljhandelen falt med 0,5 prosent i fjerde kvartal etter å ha falt med 0,3 prosent kvartalet før. Varekonsumet, som også inkluderer kjøp av biler og elektrisitetsforbruket, økte med 0,1 prosent i desember, men falt med 0,2 prosent i fjerde kvartal. Veksten i privat konsum holdt seg likevel oppe i tredje kvartal som følge av god vekst i tjenestekonsumet og husholdningenes forbruk i utlandet. Det gjenstår å se om dette også var tilfellet i fjerde kvartal. Uansett tror vi Norges Banks prognose om en vekst i privat konsum på 4¼ prosent i 2013 er for optimistisk. Forbrukstallene føyer seg inn i rekken av tall, senest det overraskende store hoppet i arbeidsledigheten i november, som tyder på at veksten i fastlandsøkonomien dabber av. Når den importvektede kronekursen i tillegg er sterkere enn Norges Banks anslag i første kvartal tror vi ikke sentralbanken vil få hastverk med å sette opp styringsrenten. Kredittveksten (K2) avtok fra 7,1 prosent i november til 6,5 prosent i desember. Vi ventet en vekst på 6,9 prosent. Husholdningenes gjeldsvekst holdt seg stabil på 7,2 prosent. Dette bør være godt i tråd med Norges Banks prognoser, men betyr samtidig at gjeldsbelastningen øker fra et allerede høyt nivå. Foretakenes gjeldsvekst falt imidlertid mer enn vi hadde sett for oss selv om baseeffekter som følge av den sterke månedsveksten i desember i fjor forklarer noe av fallet i tolvmånedersveksten. Gjeldsveksten var 5,0 prosent i desember mot 6,4 prosent i november. Veksttakten i obligasjonsgjelden tok seg for øvrig videre opp i desember. I dag får vi innkjøpssjefsindeksen (PMI) for industrien. PMI har tikket sakte oppover siden i fjor sommer og har de siste månedene ligget nær 50, forenelig med stagnasjon i aktiviteten. Vi venter at indeksen var stabil også i januar. Størst spenning er det likevel knyttet til NAVs tall for den registrerte arbeidsledigheten som er viktig for Norges Banks vurdering av kapasitetsutnyttingen og dermed for renteprognosene. Vi venter at antallet ledige og på arbeidsmarkedstiltak var omlag uendret på 82.500 personer i januar. Litt senere i formiddag får vi også statistikk for boligprisveksten i januar. Ansvarlig for dagens rapport: Ida Wolden Bache Analytikere Knut Anton Mork, +47 223 97 181, knmo01@handelsbanken.no Ida Wolden Bache, +47 223 97 340, idba01@handelsbanken.no Nils Kristian Knudsen, +47 228 23 010, nikn02@handelsbanken.no Kari Due-Andresen (permisjon) 1. februar 2013 2
Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND 12 MND EUR/NOK 7,4497 EUR/USD 1,3625 1,82 1,85 1,89 2,01 2,25 USD/NOK 5,4681 USD/JPY 92,21 SEK/NOK 0,8613 EUR/JPY 125,63 Indikative swap-renter DKK/NOK 0,9987 EUR/GBP 0,8585 2 ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 8,6794 GBP/USD 1,5875 2,31 2,49 2,86 3,13 3,46 CHF/NOK 6,0099 EUR/CHF 1,2396 JPY/NOK 5,9300 EUR/SEK 8,6535 Vår prognose < 3MND < 6MND < 12MND AUD/NOK 5,6853 EUR/DKK 7,4606 Foliorente 1,50 1,50 1,75 SGD/NOK 4,4016 USD/KRW 1097,0 EUR/NOK 7,25 7,20 7,10 CAD/NOK 5,4820 USD/RUB 30,0000 1. februar 2013 3
Gårdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 09:55 Tyskland Arbeidsledighet Januar Prosent 6,9 6,9 6,8 10:00 Norge Detaljhandel Desember Prosent m/m 0,2-0,2 0,2 10:00 Norge Kredittvekst (K2) Desember Prosent år/år 7,1 6,9 6,5 14:30 USA Personlig inntekt Desember Prosent m/m 1,0 0,8 2,6 14:30 USA Personlig forbruk Desember Prosent m/m 0,4 0,3 0,2 14:30 USA Konsumdeflator Desember Prosent m/m -0,2 0,0 0,0 14:30 USA Konsumdeflator (kjerne) Desember Prosent m/m 0,0 0,1 0,0 14:30 USA Nye dagpengesøknader Forrige uke Antall tusen 330 350 368 15:45 USA Chicago PMI Januar Indeks 50,0 50,5 55,6 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv. 02:00 Kina PMI industri Januar Indeks 50,6 51,0 50,4 (faktisk) 08:30 Sverige PMI industri Januar Indeks 44,6 46,1 -- 09:00 Norge PMI industri Januar Indeks 50,0 50,4 50,0 10:00 Eurosonen PMI industri, endelig Januar Indeks 47,5 47,5 -- 10.00 Norge Registrert ledighet Januar Antall tusen 82,5 82,6 82,5 10:30 Storbritannia PMI industri Januar Indeks 51,4 51,0 -- 11:00 Eurosonen Arbeidsledighet Desember Prosent 11,8 11,9 -- 11:00 Norge Boligpriser Januar Prosent m/m 1,7 -- -- 14:30 USA Sysselsetting Januar Antall tusen 155 160 -- 14:30 USA Sysselsetting, privat Januar Antall tusen 168 165 -- 14:30 USA Arbeidsledighetsrate Januar Prosent 7,8 7,8 -- 14:58 USA PMI industri, endelig Januar Prosent 56,1 -- -- 15:55 USA Forbrukertillit (Univ. Mich) Januar Indeks 71,3 71,5 -- 16:00 USA ISM industri Januar Indeks 50,2 50,6 -- 1. februar 2013 4
Contact information Capital Markets Michael Green Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Head of Securities, Fixed Income, +46 8 701 19 49 FX and Commodities Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Björn Linden Head of Equities UK and US +44 7909528735 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Kjell Arvidsson Head of Loans +46 8 701 20 04 Per Jäderberg Head of Structured Finance +46 8 701 33 51 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Fixed Income Equity Sales, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Sales +46 8 701 10 38 Peter Bolz Head of Equity Sales +46 8 463 57 08 Thomas Grandin Head of Fixed Income Sales +46 8 701 45 83 Lars Henriksson Head of FX Sales +46 8 463 45 18 Magnus Strömer Head of Commodities Sales +46 8 463 45 63 Peter Carlberg Head of Derivative Sales +46 8 701 14 53 Per Sjögemark Head of Structured Saving Products +46 8 463 45 19 Martin Nossman Head of Cross Asset Execution +46 8 463 25 56 Trading Strategy Claes Måhlén Head +46 8 463 45 35 Martin Enlund Senior Strategist FI/FX +46 8 463 46 33 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Therese Ruth Senior Credit Strategist +46 8 463 48 59 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 467 91203 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 467 91619 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 467 91229 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 39 71 81 Ida Wolden Bache Norwegian economy +47 22 39 73 40 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Kari Due-Andresen Norwegian economy +47 22 39 70 07 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Andreas Edvardson +46 26 172 144 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Erik Bertram +352 274 868 245 Malmö Jonas Darte +46 40 24 54 04 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +45 46 79 12 00 Tel. +46 8 701 10 00 Fax. +45 46 79 15 52 Fax. +46 8 701 12 40 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC